Epävarmuus diskonttokoroissa ja mittakaavaetu vs. joustavuus

Koko: px

Aloita esitys sivulta:

Download "Epävarmuus diskonttokoroissa ja mittakaavaetu vs. joustavuus"

Antti Kokkonen
7 vuotta sitten
Katselukertoja:

1 Epävarmuus diskonokoroissa ja miakaavaeu vs. jousavuus Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 1

2 Esielmän sisälö Kirjan Invesmen Under Uncerainy osan I luvu 4 ja 5. Mien epävarmuus diskonokorossa vaikuaa invesoinipääökseen? Mien diskonokorko / -koro ulisi valia? Mikä on jousavuuden arvo invesoinivaihoehoja verailaessa? Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 2

3 Epävarmuus diskonokoroissa Oleukse: Kaikki invesoiniin liiyvä kassavirra ja niiden ajankohda iedeään. Diskonokorko on vakio riippumaa kassavirran ajanhekesä. Korkoasoa ei iedeä varmasi. s. oleeaan vakio korko r, mua ei iedeä onko se esim. 5%, 10% vai 15%. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 3

4 Esimerkki: Saadaan 1 mk joka vuosi (mukaanlukien ämä vuosi). NPV = = 0 1 (1+ r) = 1+ 1 r a) r = 10 % (ei epävarmuua). Tällöin NPV = 11. b) n:llä 0,5 r = 5 % ja n:llä 0,5 r = 15%. E(r) = 10%. E(NPV) = ½(1+1/0,05) + ½(1+1/0,15) = ½*21 + ½*7,67 = 14,33 > 11 Epävarmuus diskonokorossa (s.e. E(r) säilyy vakiona) kasvaaa yo. apauksessa invesoinnin NPV:n odousarvoa eli ekee invesoinnisa houkuelevamman. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 4

5 Opimaalinen invesoiniheki: Oleeaan, eä projeki maksaa 10 mk. a) r = 10 % (ei epävarmuua). NPV(ei odoea) = = 1 > 0 ok. NPV(odoeaan vuosi) = (11-10)/1,1 = 0,91 < 1 Invesoidaan siis hei. b) r = 10 % ensimmäisen vuoden ajan, jonka jälkeen n:llä 0,5 r = 5 % ja n:llä 0,5 r = 15%. E(r) = 10%. NPV(ei odoea) = ,33/1,1 = 4,03 Ensimmäisen vuoden ajan r = 10%. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 5

6 Odoeaan vuosi. Jos koro laskeva NPV = (21-10)/1,1 = 10 > 0 ok. Jos koro nouseva NPV = (7,67-10)/1,1 = -2,12 < 0. NPV(odoeaan vuosi) = ½*(-10/1,1 + 21/1,1) = 5 > 4,03. Epävarmuus diskonokorossa (s.e. E(r) säilyy vakiona) kannusaa lykkäämään invesoinipääösä myöhemmäksi yo. apauksessa. Korkoason sabiilisuus ärkeää (EKP, FED). Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 6

7 Diskonokoron valina Korkokäyrä ei ole odellisuudessa vakio kuen alla olevasa kuvasa on nähävissä. 6,5 7,15 % 7,10 % 6,0 % 7,05 % 7,00 % 5,5 % 6,95 % 5,0 6,90 % Diskonokäyrä EUR USD 6,85 % 4,5 6,80 % r = r() Kassavirojen epävarmuus (esim. defaul-riski) voidaan oaa huomioon diskonokorossa lisäämällä riskiömään korkoon riskipreemio: r = r f +, missä = (, r f,...). Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 7

8 Miakaavaeu vs. jousavuus Kusannussääsöjä miakaavaedusa (economies of scale). Esimerkiksi sähkömarkkinoilla kannaaa lisää kapasieeia kerralla enemmän, jolloin invesoinikusannukse / MW ova pienemmä. Kuienkin kysynnän kasvaessa ennakoiua heikommin, kapasieeia saaaa olla liiaksi. Invesoimalla kapasieeilaan pienempiin voimaloihin saavueaisiin jousavuua. Mikä on ämän jousavuuden arvo? Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 8

9 Esimerkki: Voimala A, 200MW, kusannukse 180Mmk. Voimala B, 100MW, kusannukse 100Mmk. r = 10%, voimala kesävä ikuisesi. Käyökusannukse (per 100MW): A: 19Mmk/a. B: ensimmäinen vuosi 20Mmk/a, sen jälkeen n:llä 0,5 30Mmk/a ja n:llä 0,5 10Mmk/a. E(käyökusannukse) = 20Mmk/a. Kapasieein kysynä kasvaa 100MW joka vuosi. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 9

10 200MW:n voimalaios: PV A = = = 0 = PV BB = = 611 PV B? = + = 0 = [ + ] + [ = 0 = 1 = ] = 555 B:n käyökus. laskee, rakenneaan oinen B. B:n käyökus. nousee, rakenneaan A. Saadaan 100MW liikaa seuraavaa vuoa varen. Tässä apauksessa on opimaalisa säilyää jousavuus. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 10

11 Yheenveo Tieyin oleuksin epävarmuus diskonokorossa kasvaaa invesoinnin NPV:n odousarvoa. Toisaala epävarmuus kannusaa lykkäämään invesoinipääösä. Korkoason sabiilisuus on ärkeää. Todellisuudessa r = r(). Kassavirojen epävarmuus voidaan huomioida riskipreemiolla: r = r f + (, r f,...). Joissain apauksissa jousava invesoinisraegia on parempi verrauna sraegiaan joka minimoi invesoinikusannukse. Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 11

12 Koiehävä Kalvoilla 9-10 on esimerkki jousavuuden arvosa. Koiehävänä on arkasella ko. esimerkkiä arkemmin. Oleeaan kusannukse muuen samoiksi kuin kalvoilla 9 ja 10, mua merkiään voimalan B (100 MW) invesoinikusannuksia x:llä. Kuinka suure invesoinikusannukse ekevä jousavuussraegiasa epäkannaavan? Ts. millä x:n arvoilla PV B? ei ole opimaalinen? Opimoiniopin seminaari - Syksy 2000 / 12

Samankaltaiset tiedostot

PK-YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYS. KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Community Ltd

PK-YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYS. KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Community Ltd PK-YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYS KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Communiy Ld Yriyksen arvonmääriys 1. Yriyksen ase- eli subsanssiarvo Arvioidaan yriyksen aseen vasaavaa puolella olevan omaisuuden käypäarvo, josa