PK-YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYS. KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Community Ltd

Transkriptio

1 PK-YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYS KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Communiy Ld

2 Yriyksen arvonmääriys 1. Yriyksen ase- eli subsanssiarvo Arvioidaan yriyksen aseen vasaavaa puolella olevan omaisuuden käypäarvo, josa vähenneään vasaavaa puolen vela Kun puhuaan yriyskauppailaneessa subsanssiarvosa, niin äyyy huomioida, eä se usein poikkeaa kirjanpidon oman pääoman arvosa. Miä korkeammalla ollaan aseen vasaavaa puolella siä suurempi on omaisuuden arvoon liiyvä epävarmuus. Esimerkiksi kannaaako uoekehiysakivoinneisa maksaa yhään miään. Toisin sanoen asearvoa laskeaessa ulisi kaikki omaisuuserä käydä läpi ja pohia miä niisä kannaaa maksaa. Toisaala myyjän ei kannaa oleaa osajan maksavan omaisuuserisä juurikaan korkeampaa hinaa kuin markkinoiden käypäarvo. Myyjän kannala ongelmallisa on, eä asearvo ei millään avalla huomioi yriyksessä olevaa ieo-aioa. Tämä ieo-aio voi olla eknisä, asiakkaisiin liiyvää, jne. subsanssiarvo sopii ilaneisiin, jossa yriysoimina on arkoius purkaa.

3 Yriyksen arvonmääriys 2. Tuooarvo Tuooarvon lähökohana on ajaus siiä, eä myyjä myy yriyksen ulevia voioja (ai muia uloksia) ja osaja osaa niiä. Tällöin äyyy huomioida uleviin voioihin liiyvä epävarmuus ja sijoieun pääoman vaihoehoinen uoo Tuleva voio, osingo ai vapaa kassavirra piää diskonaa ähän päivään. Tasaisa ulosa ekevän yriyksen arvonmääriykseen sopii ulevien vuosien uoojen suora diskonaus ai EVA-malli Voimakkaasi kasvavan ai appioa ekevän yriyksen arvonmääriykseen voidaan käyää pääomasijoiajien mallia. Tuooarvoperuseisissa malleissa korosuu ajaus, eä yriyksen arvo perusuu ieo-aioon, jolla voioja saadaan aikaan. Näin ollen kaupaneossa äyyy varmisaa, eä ieo-aio ja osaaminen säilyy yriyksessä, joa uloksen ekokyky ei vaaranuisi.

4 Tuooarvo suoralla meneelmällä P = E E E = E j= 1 (1 + j i) j Jos E = vakio i = vakio, ja T P = E / i (koska kyseessä on suppeneva geomerinen sarja) Malli sopii siis ilaneisiin, jossa yriys ekee mahdollisimman asaisa ulosa. Esimerkiksi omisaja voi odoaa saavansa pikällä aikavälillä neouloksien kaua sijoiukselleen 20% uoon, mikäli hän maksaa yriyksesä hinnan, joka on viisinkerainen neoulokseen nähden ja yriys jakaa edelleen asaisa uloksenekokykyä?

5 Pääomasijoiaja -meneelmä V 0 = V Neoulos ai vapaa kassavira E P / E = V T = E *P/E n. 100% n. 80% n. 60% n % n. 25% V 0 Aika

6 Pääomasijoiaja -meneelmä Sopivan kasvukeroimen (P/E luvun valina) Jos yriyksen odoeaan ekevän asaisa ulosa heken T jälkeen 4 P/E 8 Jos yriyksen uloksen odoeaan kasvavan kohuullisesi heken T jälkeen 8 P/E 20 Jos yriyksen uloksen odoeaan kasvavan voimakkaasi heken T jälkeen P/E 20

7 Esimerkki pääomasijoiaja -meneelmäsä Yriyksen nykyinen uloksen ekokyky on noin Mikäli yriys saa lisärahoiuksen kansainvälisymiseen, on sillä mahdollisuus kyeä 3 vuoden pääsä neoulokseen. 3. vuoden jälkeen uloksen voidaan oleaa vielä kasvavan jonkin verran. koska yriys on jo voiollinen (s. varsinaisa uoekehiysriskiä ja suura konkurssiriskiä ei ole, niin sopiva vuouinen uoovaade rahoiajalle voisi olla 40% p.a. (markkinariski kuienkin on, koska kyseessä on kansainvälisyvä yriys) koska ulos vielä kasvaa 3. vuoden jälkeen, sopiva P/E luku kuvasamaan 3. vuoden jälkeisiä kasvuodouksia olisi noin 8-15.

8 Esimerkki pääomasijoiaja -meneelmäsä näin ollen yriyksen arvo rahoiuksen jälkeen voidaan laskea V V E P / E = = = = 1,8 m 3 (1 + 0,4) Yriyksen arvoa on kuienkin vielä hyvä herkisellä neouloksen ja P/E-luvun vaiheluille

9 Esimerkki herkkyysanalyysisä pääomasijoiaja -meneelmällä P/E Neoulos (uhaa euroa)