Osavuosikatsaus ODIN Rahastot 2008

Transkriptio

1 Osavuosikatsaus ODIN Rahastot 28 I HEINÄKUU 28

2 I SisältöI I3I I4-6I I7-1I I11I I12-13I I14-15I I16-17I I18-19I I2-21I I22-23I I24-25I I26-27I I28-29I I3-31I I32-33I I34I Voimakkaita kurssiheilahteluja Haastavat osakemarkkinat Salkunhoitajien kommentit Tuotot ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Käsitteet ja määritelmät Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä ja kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa (NOK). Edustaja Suomessa: Rahastotori Oy Eteläinen Hesperiankatu 1 Fin-1 Helsinki Puhelin: Fax: odin@rahastotori.fi ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Yritystunnus NO ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate 11, N-25 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-122 Oslo Puhelin: Fax: kundeservice@odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-III 45 Stockholm. P.O. Box 238, S Stockholm Puhelin: Fax: kontakt@odinfond.no

3 Voimakkaita kurssiheilahteluja Vuoden 28 ensimmäistä puolivuotiskautta leimasivat suuret heilahtelut maailman pörsseissä. Eri osakemarkkinoilla oli havaittavissa, että amerikkalaiset selvisivät paremmin kuin eurooppalaiset ja että monet niin sanotut kehittyvät markkinat putosivat reilusti kyseisenä ajanjaksona. Kaikkien ODIN osakerahastojen tuotto on ollut negatiivinen ensimäisellä vuosipuoliskolla. Vaikka heilahtelukaudet ja arvojen putoaminen eivät ole ODINin eivätkä osuudenomistajien mieleen, olemme iloisia siitä, että useat ODINin osakerahastot menestyivät paremmin kuin niiden vertailuindeksit. Norjassa median huomion kohteena ovat olleet säännöstelemättömät säästötuotteet ja huono sijoitusneuvonta. Tässä yhteydessä osakerahastot ovat nousseet esiin useimmille sopivina säästökohteina, esimerkiksi pitkäaikaisina eläkesäästökohteina. Sen lisäksi että osakerahaston odotetaan säästötuotteena antavan suuren tuoton pitkällä aikavälillä, viranomaiset säätelevät niitä tiukasti. Säästäessäsi osakerahastoon sinun on mahdollista päivittäin seurata kehitystä sanomalehdistä ja Internetistä. Kaikkien kustannusten suhteen vallitsee täysi avoimuus, eikä mitään ylimääräisiä ilmoittamattomia kuluja peritä tiedotusta koskevat vaatimukset on määritelty arvopaperirahastoja koskevassa laissa. Laissa säädetään myös osuuksien käyvän arvon määrittelystä ja osuudenomistajien lunastusoikeudesta. Yhteiset toimialastandardit huolehtivat myös siitä, että kirjallisena annettu informaatio, kuten tämän osavuosikatsauksen sisältö, on ymmärrettävää ja paikkansapitävää. Toisin sanoen me itse, laki ja Rahoitustarkastus pitää huolen siitä, että arvopaperirahastojen osuudenomistajat nauttivat vahvaa kuluttajansuojaa. Leif Ola Rød, TJ, ODIN Forvaltning AS Levottomat markkinat merkitsevät kokemuksen perusteella vähemmän osakerahastojen uusmerkintöjä. Näin oli myös vuoden 28 ensimmäisenä puolivuotiskautena, mutta myös lunastuksia oli vähän. Osuudenomistajiemme määrä pysyi vakaana. Osakerahastosäästäminen vaatii kärsivällisyyttä. Mitä kauemmin säästää, sitä todennäköisemmin saavuttaa hyvän tuoton. ODIN on noudattanut samaa arvosuuntautunutta sijoitusfilosofiaa vuoden 199 alusta lähtien. Pitkäaikaiset sijoitukset ODINin osakerahastoihin näyttävät pitävän pintansa myös silloin, kun kurssit heilahtelevat voimakkaasti. Toivotan sinulle oikein hyvää kesää kaikkien ODINilla työskentelevien puolesta. Teemme jatkuvasti parhaamme lunastaaksemme odotuksesi ja saadaksemme hyvän tuoton ODINin osakerahastoille pitkällä aikavälillä. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 3 I

4 Etsimme huomattavalla alennuksella myytäviä arvoyhtiöitä pörssi-ilmapiiristä välittämättä. Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Haastavat osakemarkkinat Pörssivuosi 28 on toistaiseksi vaihdellut pelon ja epävarmuuden sekä uskon ja toivon ajanjaksojen välillä. Osakerahastojen hallinnoijana tehtävämme on katsoa tulevaisuuteen levottomuuksista huolimatta etsiessämme uusia salkkuyhtiöitä. Voimakas pörssilasku leimasi vuoden 28 alkupuolta eri puolilla maailmaa. Pankkien lisäiden pelko USA:ssa, lisääntyneet luottoongelmat ja alhaisempi talouskasvu ovat painaneet osakekurssit alas. Amerikkalaiset pörssit ovat laskeneet 1-15 prosenttia ja eurooppalaiset pörssit 2 25 prosenttia. Intia ja Kiina ovat 4 ja 5 prosenttia alhaalla. Markkinatoimijat ovat vahvasti siirtäneet huomionsa muihin huolenaiheisiin eli energiahintojen nousuun, voimakkaasti nouseviin elintarvikkeiden hintoihin, USA:n taloudelliseen taantumaan, inflaatioon, uusien markkinoiden heikentymiseen ja ennen kaikkea yleiseen alhaisempaan maailmanlaajuiseen talouskasvuun. Kun osakemarkkinoilla nähdään pelkoa ja epävarmuutta syntyy hyviä mahdollisuuksia ODINin kaltaisille aktiivisille salkunhoitajille. Pystymme ostamaan osakkeita yrityksissä, jotka ovat näkemyksemme mukaan saaneet turhankin suuren osan pörssin laskusta. Odotamme kärsivällisesti, että omistamissamme yrityksissä luodaan arvoja, jotka myötävaikuttavat hyvään tuottoon osakerahastoissamme. Kaikkien ODINin osakerahastojen tuotto on ollut negatiivinen vuoden alusta mutta verrattuna markkinoihin ODINin osakerahastot ovat selvinneet kohtuullisesti. Ensimmäisellä puolivuotiskaudella 11 osakerahastosta yhteensä 6 on vertailuindeksien edellä ilman merkittäviä poikkeamia. Pitkällä aikavälillä kohtuullinen selviäminen ei kuitenkaan riitä osuudenomistajille eikä ODINille. Vaikka työskentelemme jatkuvasti saadaksemme hyviä tuloksia osakerahastoihin, jäämme ajoittain indeksin taakse. Tämä on seurausta arvosuuntautuneesta sijoitusfilosofiastamme. Arvoyhtiöt ovat historiallisesti tarkasteltuna antaneet paremman tuoton kuin kasvuyhtiöt, mutta nekin tulevat lyödyiksi ajoittain kuten näimme vuonna ja tietyssä määrin myös vuonna 28 (katso kaavio). Me emme kuitenkaan itse horju, vaikka markkinat kääntyisivätkin meitä vastaan. Olemme jatkossakin arvosijoittajia! Ennätyskorkea öljyn hinta Voimakkaasti nouseva öljyn hinta on leimannut pörssejä tänä vuonna. Kesäkuun lopulla Brent-öljyn tynnyrihinta oli 138 dollaria. Hinnassa on 46 prosenttia nousua vuodenvaihteeseen verrattuna. Tarjontapuolella öljy-yhtiöt ovat usean vuoden ajan sijoittaneet liian vähän uusien öljyesiintymien etsintään ja tuotantotekniikkaan. Samaan aikaan nykyisiä öljykenttiä tyhjennetään nopeaan tahtiin. OPECin ulkopuolisilla tuottajamailla, kuten Venäjällä ja Norjalla, on suuria haasteita tuotannon ylläpitämisessä. Kysyntäpuolella näemme edelleen voimakasta kasvua öljyn kulutuksessa kasvavissa talouksissa. Nykyinen öljyn hinta kannustaa öljyyhtiöitä kasvattamaan öljynetsintä- ja tuotantobudjettejaan. Öljy-yhtiöiden uusien öljykenttien investointeja koskevissa laskelmissa öljynhinnan alarajana on nyt 65 dollaria tynnyriltä. Toisin sanoen nykyisellä öljynhinnalla katteet ovat kohdallaan! On myös ilahduttavaa huomata, että öljypalveluyhtiöillä, joihin ODINin osakerahastot ovat sijoittaneet, on tilauksia pitkiksi ajoiksi eteenpäin erittäin hyvään hintaan. I 4 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28

5 ODINin salkunhoitajatiimi: Vasemmalta Nils Petter Hollekim, Oddbjørn Dybvad, Truls Haugen, Håvard Opland, Alexandra Morris, Vegard Søraunet, Jarl Ulvin, Mi Kim ja Lars Mohagen. Elintarvikkeet paineen alla Maataloustuotteiden hinnat ovat kohonneet, mikä on seurausta maailmanlaajuisten varastojen pienenemisestä, suuresta kysynnästä ja epäsuotuisista sääolosuhteista. ODIN on jo kauan ollut skeptinen sen suhteen, mitkä ovat pitkän aikavälin seuraukset, kun maataloustuotteita kuten maissia käytetään etanolin tuotantoon. Sen lisäksi, että useiden maataloustuotteiden markkinatasapaino häiriintyy, elintarvikkeiden maailmanlaajuiset hinnat saattavat nousta suhteettoman paljon pitkällä aikavälillä. Esimerkiksi maissin ja soijapapujen hinnat ovat nousseet 48,9 ja 25,3 prosenttia tänä vuonna. Hintojen nousu on saanut maanviljelijät lisäämään investointejaan, ja tuloskehitys on tämän seurauksena ollut suotuisa maatalousvälineiden ja lannoitteiden tuottajille. Olemme myös panneet merkille, että useat maat ovat ottaneet käyttöön vientirajoituksia yhä arvokkaammiksi käyviä luonnonvaroja silmällä pitäen. Nousseet raaka-aineiden hinnat Kiina on aiempaa enemmän riippuvainen tuonnista kattaakseen rautamalmin tarpeensa. Kiinan pienenevät rautamalmivarannot ja malmin yhä vähäisempi rautapitoisuus ovat viime vuosina johtaneet lisääntyneeseen tuontiin Brasiliasta ja Australiasta. Kevään sopimusneuvottelut kiinalaisen teräsvalmistajan Baosteelin ja rautamalmin tuottajien kanssa johtivat siihen, että hinnat nousivat noin 65 prosenttia. Teräksen tuottajat vastasivat tähän nostamalla tuotteiden hintoja. Alumiinin spot-hinta on noussut 21,7 prosenttia tänä vuonna. Kuparin hinnat ovat samana ajanjaksona nousseet 22,5 prosenttia, koska kuparivarastot ovat maailmanlaajuisesti pienentyneet ja koska Kiinassa kysyntä on ollut niin voimakasta. Inflaation nousu ympäri maailman Globalisaatioaalto on pitkään pitänyt hintojen nousun alhaisena. Itäiset maat, ja Kiina ennen kaikkea, ovat suuren tuottavuuden kasvun ansiosta pitäneet inflaatiota kurissa. Viime aikoina olemme kuitenkin saaneet havaita inflaation nousseen huomattavasti, ja inflaation odotetaan jatkuvan. Tämä on johtanut muun muassa siihen, että eurooppalaisten ja amerikkalaisten valtionobligaatioiden kymmenen vuoden korko on noussut yli puoli prosenttiyksikköä viimetalvisen pohjalukeman jälkeen. Odotukset kasvavasta inflaatiosta ovat suureksi osaksi seurausta öljyperäisten ja öljytuotteiden sekä maataloustuotteiden ja metallien kohonneista hinnoista. Koron alentaminen vaikeampaa Syksystä lähtien USA:n keskuspankki on alentanut ohjauskorkoa voimakkaasti varautuakseen alhaisempiin kasvunäkymiin ja parantaakseen vaikeita luottomarkkinoita. Ohjauskorkoa on laskettu asteittain 5,25 prosentista nykyiseen 2 prosenttiin. Muut keskuspankit ovat olleet hieman odottavammalla kannalla. Tärkein syy tähän on ollut kohonnut inflaatio. Tätä kirjoittaessa inflaatio Norjassa on noin kolme prosenttia, Ruotsissa ja euroalueella neljä prosenttia kaikki säätelevät ohjauskorkoja inflaatiotavoitteiden mukaan. Jos inflaatio jatkaa kohoamistaan, keskuspankkien on pakko nostaa ohjauskorkoja. Vastedes haasteena on pitää inflaatio alhaisena vaimentamatta liiaksi talouskasvua ja luottomarkkinoita. Stagflaatiohuoli taas ajankohtainen Lisääntyneet inflaatio-odotukset yhdistettyinä huoleen alhaisemmasta talouskasvusta ovat nostaneet pintaan uuden huolenaiheen stagflaation. Stagflaatio on epäsuotuisa yhdistelmä monien arvopapereiden kuten osakkeiden kannalta. ODINilla ei uskota uuteen stagflaatiokauteen, jollainen ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 5 I

6 koettiin viimeksi 197-luvun lopussa ja 198-luvun alussa. Palkkakehitys toimii nykyisin paremmin, ja on epätodennäköistä, että 3 vuotta sitten kokemamme palkka- ja hintakierre toistuisi. Työmarkkinat ovat muuttuneet joustavammiksi. Pörssin osalta uskomme, että alhaiseen kasvuun ja inflaatioon liittyvät huolet ovat jo pitkälti huomioitu osakekursseissa. Yhtiöiden tulokset ohjaavat kursseja Tärkein osakekurssiin vaikuttava tekijä pitkällä aikavälillä on yhtiöiden tuloskehitys. Eurooppalaiset yhtiöt pystyivät vastoin odotuksia kasvattamaan tulostaan 3 4 prosenttia vuoden ensimmäisestä neljänneksestä vuoden 28 ensimmäiseen neljännekseen. Amerikkalaiset yhtiöt kokivat samana ajanjaksona 17 prosenttiyksikön negatiivisen tuloskehityksen suurelta osin rahoitusja kuluttajatuoteyhtiöiden aiheuttamana. Nämä yhtiöt ovat läpikäyneet rankan ajanjakson, johon liittyi alaskirjauksia ja kysynnän vähentymistä. Muut toimialat ja yhtiöt, joiden viennin osuus on suuri, pystyivät samana ajanjaksona vakaaseen tulokseen. Suhteessa analyytikkojen arvioihin amerikkalaisyhtiöt yllättivät kuitenkin myönteisesti jopa 62 prosenttia saavutti odotettua paremman tuloksen. Positiiviset yhtiöt Yhtiöiden ohjaus on ollut suurimmaksi osaksi positiivista. Tuotteiden ja palvelujen hyvä kysyntä viestii hyvästä tuloskasvusta tulevinakin vuosina. Ilahduttavaa ODINin kannalta on se, että monella salkkuyhtiöllämme on tilauksia vuosikausiksi eteenpäin. Tämä antaa hyvän näkyvyyden tulevaisuuden käteisvirtoihin. Kasvavat taloudet Raaka-aineiden korkeat hinnat, pääoman hyvä saatavuus ja poliittinen vakaus ovat myötävaikuttaneet suuresti voimakkaaseen taloudelliseen kehitykseen kasvavissa talouksissa. Laskevat korot, parempi luotonsaanti ja reaalipalkkojen nousu ovat luoneet perustan optimismille ja tulevaisuudenuskolle voimakkaasti kasvavan keskiluokan keskuudessa useissa Aasian ja Latinalaisen Amerikan maissa. Huolimatta hieman odotettua alhaisemmasta kasvusta uskomme edelleen hyvään talouskehitykseen kasvavissa talouksissa. Vahva infrastruktuuri-investointien kasvu, lisääntyvät kuljetustarpeet ja yleinen parempi vaurauskehitys kasvattavat optimismia. Usko alhaisempaan öljyn hintaan Uskomme, että korkea öljyn hinta alkaa vihdoin laskea öljyn kysynnän kasvua. Siksi odotamme öljyn hinnan laskevan hieman mikä vaikuttaisi positiivisesti talouskasvuun ja alentavasti inflaatioon. Lisäksi odotamme, että heikko dollari vaikuttaa positiivisesti USA:n talouskasvuun teollisuuden paremman kilpailukyvyn seurauksena. Osakekurssit heilahtelevat, mutta... Kokemamme suuret pörssiheilahtelut viittaavat siihen, että sijoittajilla on vaikeuksia päättää, mihin suuntaan maailmantalous on menossa. On syytä muistaa, että osakekurssit normaalisti heilahtelevat paljon enemmän kuin mitä olot oikeasti edellyttäisivät. Näin on mielestämme vielä tänäkin päivänä. Aktiiviselle osakerahastojen hallinnojalle kuten ODINille levottomat ajat tarjoavat erityisen hyviä mahdollisuuksia löytää selvästi alihinnoiteltuja yhtiöitä, jotka sopivat mainiosti arvopohjaiseen sijoitusstrategiaamme. Meidän tehtävämme on ajatella kauaskantoisesti. Etsimme huomattavalla alennuksella myytäviä arvoyhtiöitä pörssi-ilmapiiristä välittämättä. Enemmin tai myöhemmin todellinen arvo heijastuu osakekursseihin, josta kärsivälliset osuudenomistajat hyötyvät. Lue lisää sijoitusfilosofiastamme osoitteessa Vuoden vuosikertomuksessa ennustimme normaalia suurempia pörssiheilahteluja vuoden 28 alkupuolelle, mutta kaiken kaikkiaan vuoden päättyvän positiivisissa merkeissä. Mielestämme osakkeiden hinnoissa on jo nyt huomioitu negatiivisia uutisia. Uskomme edelleen positiiviseen markkinakehitykseen loppuvuodelle, mutta ensimmäisen vuosipuoliskon lopussa nähty kurssilasku tekee haasteelliseksi saavuttaa positiivista tuottoa koko vuodelle. ODINin osakerahastot omistavat vakaita yrityksiä. Uskomme näiden kehittyvän hyvin jatkossa ja näin myötävaikuttavan rahastojemme tuottoon Öljyn Spot-hinta Arvo ja kasvu vuoden alusta Ohjauskorot USA:ssa ja Norjassa 5 tammikuu huhtikuu heinäkuu Brent WTI 8 MSCI Wo rld Growth MSCI Wo rld Value USA Norja Öljyn hinta nousi merkittävästi vuoden 28 ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Kesäkuun lopussa Pohjanmeren Brent-öljy maksoi 138 dollaria tynnyriltä kun taas amerikkalainen WTI maksoi 14 dollaria tynnyriltä. Lähde: Reuters Ecowin. Kasvuyhtiöt kehittyvät paremmin toista vuosipuolikasta peräkkäin. Kasvuindeksi MSCI World Growth laski 7,9 prosenttia ja arvoindeksi MSCI World Value laski 15,7 prosenttia. ODIN on arvosijoittaja. Lähde: Reuters Ecowin. Amerikan keskuspankki on laskenut ohjauskorkoaan 2,25 prosenttiyksikköä kahteen prosenttiin tänä vuonna. Norjassa taas ohjauskorko on nostettu,5 prosenttiyksikköä 5,75 prosenttiin. Lähde: Reuters Ecowin. ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä osavuosikatsausta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat osavuosikatsauksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 6 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28

7 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 28 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Norden Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Nordenin 14,5 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 15,5 prosenttia. Norja on energiasidonnaisuutensa myötä ollut erityisasemassa ensimmäisen puolivuotisjakson aikana.öljypalveluteollisuuden yhtiöt ovat kehittyneet erityisen hyvin. Pohjoismaiset yhtiöt, joilla on toimintaa tiettyjen raaka-aineiden parissa, ovat yleisesti ottaen kehittyneet positiivisesti. Pankeilla, vähittäismyyntiyhtiöillä ja rakennusyrityksillä on mennyt kauttaaltaan heikosti. Suomalaiset teräsyhtiömme ovat myötävaikuttaneet merkittävästi rahaston tuottoon ensimmäisenä puolivuotiskautena. Olemme myös nähneet huipputekniikkaa edustavan SAAB-yhtiön uudelleenhinnoittelun. Yhtiöllä on norjalaisen Kongsberg Gruppenin tavoin korkea aktiivisuustaso, ja se täyttää tilauskirjojaan vaikuttavaan tahtiin. RCL- ja Stolt Nielsen -salkkuyhtiöitä ovat piinanneet alusten korkeat polttoainekustannukset, mikä on vaikuttanut osakekursseihin negatiivisesti. Molempien yhtiöiden arvo on kuitenkin selvästi korkeampi kuin osakekurssit antavat ymmärtää. ODIN Nordenilla on edelleen vahva sidonnaisuus Norjan markkinaan. Uskomme erityisesti öljypalvelusektorilla toimiviin salkkuyhtiöihin. Lisäksi näemme merkkejä siitä, että teollisuuden merikuljetusten ja logistiikan aloilla alkaa mennä paremmin. Pohjoismaissa kohdistamme huomiomme tiettyihin teknologiaja konepajasektoreilla toimiviin yhtiöihin. Salkussa nähdään houkuttelevia tunnuslukuja, ja se hinnoitellaan huomattavalla alennuksella suhteessa markkinoihin. ODIN Finland Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Finlandin 12,2 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 15 prosenttia. Rahasto kehittyi kyseisenä ajanjaksona samaan malliin kuin suurin osa rahastoista: voimakas lasku tammikuussa ja pohjanoteeraus 22. tammikuuta. Toukokuun puolivälissä rahasto nousi takaisin plussalle ja laski sen jälkeen uudelleen kesäkuun ajan kuten markkinat yleisesti. Eniten positiiviseen tuottoon myötävaikuttivat tuona ajanjaksona rengasvalmistaja Nokian Renkaat, ruostumatonta terästä valmistava Outokumpu ja rakennusyhtiö YIT. Nokian Renkaiden nousuun on vaikuttanut etenkin yhtiön Venäjän toiminnan positiivinen kehitys. Outokummun nousuun ovat vaikuttaneet muun muassa ferrokromin markkinoihin ja mahdolliseen kaivostoiminnan laajenemiseen liittyvät seikat. Hyvä kehitys Venäjällä on kompensoinut rakennusyhtiö YIT:n odotettua heikkenemistä Suomen asuntorakennusmarkkinoilla. Negatiivisella puolella ovat rakennuskonevuokraamo Ramirent, jota on verottanut pelko rakennusalan huonosta yleiskehityksestä ja ensimmäisen vuosineljänneksen hieman odotettua huonommat luvut, kemikaalivalmistaja Kemira, joka petti tulospuolella, sekä urheiluvälinevalmistaja Amer, joka antoi tulosvaroituksen jo hyvissä ajoin. Keskeisiä teemoja tulevat edelleen olemaan riippuvuutemme kasvun jatkumisesta Itä-Euroopassa, teollisuusyhtiöt, joilla on tilauksia pitkäksi ajaksi eteenpäin, sekä tietyt kuluttajatuoteyhtiöt. ODIN Norge Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Norgen 11,6 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 9,4 prosenttia. Vuosi alkoi huomattavasti paremman kehityksen merkeissä kuin rahaston vertailuindeksi tammikuun pörssilaskun aikana. ODIN Norge oli hyvissä asemissa, koska sillä oli enemmän defensiivisiä osakkeita. Nämä selvisivät suhteellisen hyvin, kun pudotus oli pahimmillaan. Maaliskuusta lähtien tämä suuntaus on valitettavasti kääntynyt, ja rahasto on jäänyt jälkeen nousevasta indeksistä. Orkla on vaikuttanut huomattavan positiivisesti tuottoon ensimmäisenä puolivuotiskautena. ODIN Norge ei omistanut osakkeita, kun yhtiö koki merkittävän kurssilaskun aiemmin tänä vuonna. Jälkeenpäin olemme sijoittaneet Orklaan ja hyötyneet suuresti noususta. Aurinkoenergiayhtiö REC on myös vaikuttanut erittäin positiivisesti suhteessa indeksiin aiemmin tänä vuonna. REC-osake on pudonnut roimasti sinä aikana, kun ODIN Norge ei ole omistanut osaketta. Aliarvioimme elintarvikkeiden rajun hintakehityksen ja hankkiuduimme eroon Yaran osakkeista vuoden alussa. Myöhemmin Yaran kurssi on kaksinkertaistunut, ja osake on vaikuttanut negatiivisimmin vuoden tuottoon suhteessa indeksiin. ODIN Norge hinnoitellaan huomattavalla alennuksella suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Historia osoittaa, että aliarvostetuista yhtiöistä koostuva salkku antaa lisätuoton pitkällä aikavälillä. Uskomme tämän pitävän paikkansa myös tulevaisuudessa. Uskomme myös lujasti ODIN Norgen osakesalkun yhtiöihin. Tuotto per (NOK): ODIN Norden -14,5% ODIN Finland -12,2% ODIN Norge -11,6% Benchmark -15,5% Benchmark -15,% Benchmark -9,4% ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 7 I

8 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 28 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen ODIN Sverige Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Sverigen 13,9 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 16,8 prosenttia. Tietyt teknisten ja metallialojen yhtiöt ovat kehittyneet hyvin ensimmäisen puolivuotiskauden. Erityisesti teräsyhtiöt ovat olleet myötätuulessa hyvän kysynnän kasvun ja siitä seuranneen hintojen nousun vetäminä. Salkkuyhtiöt SSAB ja BE Group ovat molemmat hyötyneet tästä kehityksestä. Teknologiateollisuudessa varsinkin puolustusja turvallisuusteknologiayhtiö SAAB on vaikuttanut positiivisesti. Raskaan viime vuoden jälkeen yhtiö on hinnoiteltu toistaiseksi uudelleen. SAAB hinnoitellaan edelleen huomattavalla alennuksella suhteessa kilpailijoihin. Markkinoita huonommin kehittyneistä salkkuyhtiöistämme voimme nostaa esiin hygienia- ja puunjalostusyhtiö SCA:n, Svenska Handelsbankenin ja Kinnevik-sijoitusyhtiön. Toistaiseksi olemme nähneet vain maltillisia tarkistuksia alaspäin yhtiöiden liikevaihtoennusteista poikkeuksen muodostavat kuitenkin vähittäismyyntiyhtiöt ja pankit. Samaan aikaan kurssilasku on jatkunut vuoden 28 ensimmäisen puolivuotiskauden. Käsityksemme mukaan osakemarkkinoilla on jo huomioitu hinnoissa ennusteiden huomattavat tarkistukset alaspäin. Tämä saattaa vaikuttaa myönteisesti osakekursseihin, kun toisen vuosineljänneksen tulokset esitetään. Ruotsin osakemarkkinat ovat tätä nykyä aliarvostettuja suhteessa historialliseen keskiarvoon. ODIN Sverigen laatuyhtiöistä koostuva salkku hinnoitellaan huomattavalla alennuksella suhteessa markkinoihin yleensä. ODIN Europa Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Europan 19,9 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 17,8 prosenttia. Salkussa olevat suomalainen Outokumpu (ruostumaton teräs), ruotsalainen SAAB (puolustus- ja turvallisuusteknologia), italialainen Astaldi (rakennus ja infra-ala) ja norjalaiset offshore-yhtiöt vaikuttivat myönteisesti tuottoon ensimmäisenä puolivuotiskautena. Hankkiuduimme eroon Outokummun osakkeista erittäin hyvän tuoton jälkeen. Kaikkein negatiivisimmin vaikuttivat Sanofi-aventis (lääkkeet), Anglo Irish Bank ja McInerney (talonrakennus). Euroopan lääketeollisuuden kehitys on ollut hyvin heikko sen defensiivisestä luonteesta ja erittäin houkuttelevasta hinnoittelusta huolimatta. ODIN Europan varoista on noin 12 prosenttia sijoitettuna terveyssektoriin. Tämä on vaikuttanut negatiivisesti tuottoon. On ilmeistä, että rahoitusmarkkinoiden toimijoita leimaavat viime vuoden heikot osakemarkkinat. Monet ovat valmiina ja odottavat päätöstä sijoittaa vahvasti osakemarkkinoihin. Samaan aikaan huomaamme, että eurooppalaiset osakkeet eivät ole moneen vuoteen olleet niin halpoja kuin nyt on itsestään selvää, että ne ovat erittäin jännittäviä sijoituskohteita. Meillä on jatkuva ja läheinen yhteys salkkuyhtiöihin. Käsityksemme mukaan on suuria arvoja, jotka eivät heijastu nykyisiin osakekursseihin. Yhtiöt ovat vakavaraisia, ja niillä on hyvät liiketoimintamallit. Alennus ja yritysten johtamistavat saavat meidät vakuuttuneiksi, että ODIN Europa pystyy aikaansaamaan hyvän tuoton pitkällä aikavälillä. ODIN Europa SMB Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Europa SMB:n 13,6 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 16,1 prosenttia. Positiivisimmin rahaston tuottoon vaikuttivat kyseisenä ajanjaksona saksalainen teollisuus- ja satamanostureita valmistava Demag Cranes -yhtiö, norjalainen Bonheur-yritysryväs ja italialainen Astaldi-rakennusyhtiö. Demag Cranes saavutti hyvät tulokset vuoden viimeisellä neljänneksellä ja vuoden 28 ensimmäisellä neljänneksellä. Lisäksi yhtiö on nostanut tämän vuoden liikevaihtoarviotaan. Yhtiötä vuonna vaivanneet tuotanto-ongelmat ovat nyt hallinnassa. Bonheur on hyötynyt merkittävästi tytäryhtiönsä Fred Olsen Energyn kurssikehityksestä. Yhtiö maksaa suuria osinkoja osakkaille, samaan aikaan kun yhtiö hinnoitellaan suurella alennuksella suhteessa todelliseen arvoon. Tuulivoima- sekä risteily- ja lauttaliikennetoimialat eivät heijastu nykyisiin kursseihin ne tulevat toisin sanoen kaupanpäällisinä. Astaldi puolestaan hyötyy suurista tienrakennus- ja rautatieliikenneinvestoinneista. Yhtiöllä on tilauksia jo viideksi vuodeksi eteenpäin. Tämä vaikuttaa parempaan ennustettavuuteen. Negatiivisesti vaikuttavien joukossa on suomalainen rakennuskonevuokraamo Ramirent, ranskalainen henkilö- ja kuormanostimia valmistava Haulotte ja taloja valmistava irlantilainen McInerney. Energia- ja energiatalous, infrastruktuuri ja kaupungistuminen ovat sijoituskohteita, joiden uskomme antavan hyvän tuoton tulevaisuudessa. Tuotto per (NOK): ODIN Sverige -13,9% ODIN Europa -19,9% ODIN Europa SMB -13,6% Benchmark -16,8% Benchmark -17,8% Benchmark -16,1% I 8 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28

9 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 28 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät Salkunhoitaja: Oddbjørn Dybvad Salkunhoitaja: Vegard Søraunet Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Global Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Globalin 15,6 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 16,3 prosenttia. ODIN Global SMB Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Global SMB:n 16,9 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 14,7 prosenttia. ODIN Maritim Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Maritimin 13,4 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi nousi samana ajanjaksona,9 prosenttia. Amerikkalainen Norfolk Southern -junayhtiö on ollut tänä vuonna toistaiseksi parhaimpien vaikuttajien joukossa. Uskomme, että kuljetusalalla keskitytään yhä enemmän ympäristönäkökulmiin. Ihmisten ja rahdin kuljettaminen rautateitse on kustannustehokkaampaa ja säästää huomattavasti enemmän polttoainetta kuin muut kuljetustavat, kuten vaikkapa lento-, kuorma-auto ja henkilöautokuljetukset. Tämä tietää sektorille hyvää. Öljynporausyhtiö Pride on ollut toinen merkittävä vaikuttaja. Tärkeä yhtiötä eteenpäin vievä tekijä on öljynetsintään tarkoitettujen budjettien kasvu. Yhä suurempi osa yhtiön tuloksista tulee avomeritoiminnoista. Öljyn hinta on noussut jyrkästi menneenä vuotena. Nousu ei kuitenkaan heijastu yhtä suuressa määrin öljytuotteiden kuten bensiinin ja dieselin hintoihin. Tämä on yleisesti johtanut katepaineisiin öljynjalostamoissa. Rahaston heikoimmin tuottaviin yhtiöihin tänä vuonna kuuluu amerikkalainen öljynjalostamo Valero Energy. Osakemarkkinoiden suuret heilahtelut tarjoavat ODINille mahdollisuuksia ostaa yhtiöitä, joiden hinta on pudonnut huomattavasti. Uskomme, että tämä tarjoaa myös tulevaisuudessa useita kannattavia mahdollisuuksia. Kuten ODINin muutkin rahastot, sijoitamme yhtiöihin, joilla on vahva tase ja suuret käteisvirrat. ODIN Global hinnoitellaan tällä hetkellä 9,5 kertaa ensi vuoden tulos. Tämä on merkittävä alennus suhteessa maailmanlaajuisiin osakemarkkinoihin, jotka hinnoitellaan 12 kertaa ensi vuoden tulos. Suuret salkkuyhtiöt, kuten teollisuus- ja satamanostureita valmistava Demag Cranes, puolustusteknologiaan keskittynyt Kongsberg Gruppen ja energia-alan Bonheur-yritysryväs, ovat kaikki vaikuttaneet positiivisesti rahaston tuottoon ensimmäisenä puolivuotiskautena. Edellä mainitut yhtiöt muodostavat kukin yli viisi prosenttia rahaston kokonaissijoituksista. Negatiivisella puolella ovat lentoyhtiöt Air Berlin ja SkyWest, jotka ovat kärsineet erittäin paljon korkeista öljynhinnoista. Olemme myyneet Air Berlinin, koska toiminnalliset tulokset ovat olleet pettymys ja koska yritysostoihin on liittynyt integraatio-ongelmia. Hongkongissa noteerattu ja Kiinassa toimiva PYI Corporation on toinen heikosti tuottanut yhtiö. Infrastruktuuriprojekteihin keskittynyt holdingyhtiö hinnoitellaan tätä nykyä suurella alennuksella suhteessa todelliseen arvoon. Olemme hyödyntäneet markkinoiden levottomuutta sopeuttaaksemme ja jalostaaksemme SMB-salkkua megatrendeihin, joihin uskomme erityisen paljon. ODIN Global SMB omistaa nykyisin mielenkiintoisia yhtiöitä, jotka ovat keskittyneet hyviin tuotteisiin ja joilla on hyvä johto. Rahastolla on myös jännittävä maantieteellinen sijainti suhteessa siihen, missä liikevaihto ja tulokset syntyvät. Viimeisimmän kalenterivuoden aikana olemme käyneet noin 9 prosentissa salkkuyhtiöitä kuullaksemme niiden arvioita tulevaisuudesta. Palaute on saanut meidät luottavaisiksi sen suhteen, että pystymme saamaan hyvän tuoton tulevaisuudessa. Osakekurssien suuri volatiliteetti ja makrotaloudellisen kehityksen epävarmuus ovat leimanneet vuoden 28 ensimmäistä puolivuotiskautta. Alusten arvot ovat sitä vastoin olleet vakaat ja osin nousussa. Uudisrakentamisen hinnoissa on ollut jatkuvasti noususuuntaus panostekijöiden kuten teräksen ja koneiden hinnannousun myötä. Huolimatta lisääntyneestä epävarmuudesta tulevaisuuden suhteen monet varustamot ovat tilanneet lisää uusia aluksia; toimitusajat ulottuvat niinkin pitkälle kuin vuoteen 211. Osakemarkkinoilla makrotaloutta koskevan epävarmuuden lisääntyminen ja sitä seuraavat tulevat hinnannousut ovat johtaneet monien yritysten kurssien voimakkaaseen pudotukseen. Tämä koskee erityisesti pienehköjä yhtiöitä, joiden likviditeetti on huono monitahoisemmilla segmenteillä kuin tankki- ja irtolastisektoreilla. Edellä mainittujen epävarmuuden ja kurssilaskun seurauksena nykyisin on yrityksiä, joiden hinnoittelu on erittäin houkutteleva suhteessa todelliseen arvoon ja tulevaisuuden tunnuslukuihin. Tämä hyödyttää kärsivällistä sijoittajaa. Mitä moniin yhtiöihin tulee, osakemarkkinat ovat mielestämme tällä hetkellä liian pessimistisiä hinnoittelussaan. Näemme, että tiettyjä yhtiöitä varten on reilusti uudelleenhinnoittelupotentiaalia. Tuotto per (NOK): ODIN Global -15,6% ODIN Global SMB -16,9% ODIN Maritim -13,4% Benchmark -16,3% Benchmark -14,7% Benchmark,9% ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 9 I

10 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 28 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät Sijoituspolitiikkamme Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen ODIN Offshore Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Offshoren 2,2 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi nousi samana ajanjaksona 8,5 prosenttia. Erityisen volatiilisen vuoden alun jälkeen öljypalveluyhtiöt (amerikkalaisella OSXindeksillä mitattuna) ovat toipuneet hyvin. Öljynporausyhtiöt ovat olleet nousun kärjessä, kun taas seismologia on jäänyt jälkeen. Rahaston jälkeenjääneisyys vertailuindeksiin nähden lyhyellä aikavälillä johtuu dollarin heikkenemisestä vuoden mittaan sekä yksittäisten norjalaisyhtiöiden heikohkosta kehityksestä salkussa markkinoihin verrattuna. Positiivisesti tuottoon vaikuttaneiden yritysten joukossa ensimmäisenä puolivuotiskautena ovat varsinkin amerikkalaiset öljynporausvarusteita valmistavat yhtiöt Pride ja Ensco sekä norjalaiset Fred Olsen Energy ja Seadrill. Norjalaisten yhtiöiden kehitys on ollut tänä vuonna pettymys, mikä pätee pääasiassa pieniin yhtiöihin. Markkinoiden huomio on erityisesti keskittynyt suurehkoihin likvideihin yhtiöihin. Yksittäisistä yhtiöistä, joihin uskomme erityisen lujasti tulevaisuudessa, haluamme mainita BWO Offshoren ja Dof Subsean. Nämä yhtiöt hinnoitellaan tätä nykyä suurin alennuksin suhteessa niiden todelliseen arvoon. Lisäksi suurin osa offshore-sektoria arvioivista mittareista on nyt parempia kuin koskaan aiemmin. Esimerkiksi porausvälineistön ja öljyn hinnat ovat huippukorkeat, ja öljynetsintä- ja kehitystoiminnassa on vähän vapaata kapasiteettia. Nähtävissä on pitkäkestoisen noususyklin ääriviivat mikä tarjoaa useita kannattavia sijoitusmahdollisuuksia tulevaisuudessa kärsivällisille, heilahteluja sietäville sijoittajille. Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim ODIN Kiinteistö Ensimmäinen puolivuotiskausi päättyi ODIN Kiinteistön 7,2 prosentin laskuun. Rahaston vertailuindeksi laski samana ajanjaksona 14,3 prosenttia. Kehitys pohjoismaisilla kiinteistömarkkinoilla on ollut levotonta vuoden 28 ensimmäisen puolivuotiskauden ajan. Korkeampi korkotaso on vaikuttanut siihen, että sijoittajien tuottovaatimuksia on tarkistettu ylöspäin. Lisäksi pankkien lainausinto on laantunut. Kaiken kaikkiaan tämä on saanut hinnat laskusuuntaan yksittäisillä kiinteistösegmenteillä. Huomattavan positiivisesti rahaston tuottoon ovat tänä vuonna toistaiseksi vaikuttaneet suomalaiset kiinteistöomistusyhtiöt Technopolis ja Citycon sekä ruotsalainen Atrium. Kaikki yhtiöt osallistuvat kiinteistönkehittämishankkeisiin. Negatiivisesti vaikuttaneisiin yhtiöihin lukeutuvat norjalaiset Eiendomsspar ja Northern Logistic Property. Jälkimmäisellä on yritysosoitteensa Oslossa, mutta se omistaa pääasiassa logistiikkakiinteistöjä Ruotsissa. Kiinteistönomistajia palvelevalla NEAS-yhtiöllä oli myös heikko kurssikehitys. Yhtiössä on mielestämme silti merkittävää pitkän aikavälin potentiaalia. Voimme todeta, että epävarmuus kaupallisten kiinteistöjen oikean hintatason suhteen on vahvistumassa. Pankkien käyttäytyminen ja yleinen terve epäluulo tulevan hinnannousun suhteen on saanut osan potentiaalisista toimijoista odottavalle kannalle. Haluamme tästedes kohdentaa huomion erityisesti yhtiöihin, joilla on vahva tase mihin sisältyy se, että yhtiöillä on vähän velkaa ja hyvä tuottokapasiteetti. Uskomme, että tällaiset yhtiöt antavat ODIN Kiinteistön osakkaille parhaimman tuoton tulevaisuudessa. ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODI- Nin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Osakemarkkinoita leimaavat lyhyellä aikavälillä erilaiset häiriöt ja perustelemattomat kurssiliikkeet. Osakekurssit heilahtelevat enemmän kuin yritysten arvo, mikä tarjoaa mahdollisuuksia aktiivisille salkunhoitajille. Heilahtelujen avulla pystymme ostamaan osakkeita hinnalla, joka on paljon alle niiden todellisen arvon, ja myymään ne myöhemmin todellisen arvon mukaisella hinnalla. Tuotto per (NOK): ODIN Offshore -2,2% ODIN Kiinteistö -7,2% Benchmark 8,5% Benchmark -14,3% Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottokatsauksessa sivulla 11. I 1 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28

11 Pitkän aikavälin tuotot asti ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa 1) ODIN Europa SMB 2) ODIN Global 3) ODIN Global SMB 4) ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Tuotto yhteensä (NOK) Keskim. vuosituotto aloituksesta. (NOK) Osakerahasto Aloituspäivä Rahastot Benchmark *) Ero Rahastot Benchmark 1) Ero 1173,31% 419,78% 753,53% 15,1% 9,54% 5,56% 3891,41% 516,64% 3374,77% 23,42% 1,94% 12,48% 2144,5% 78,6% 1435,45% 21,43% 13,93% 7,49% 976,89% 355,47% 621,42% 18,98% 11,73% 7,26% -9,13% 2,83% -11,96% -1,1%,32% -1,43% 5,93% 8,63% -29,7% 4,89% 7,9% -2,21% -4,82% -21,2% 16,38% -,57% -2,72% 2,15% 18,36% 41,78% -23,42% 1,97% 4,13% -2,16% 1169,88% 11,36% 168,52% 2,43% 5,25% 15,17% 21,29% 52,7% 149,22% 15,4% 5,47% 9,57% 272,82% 116,35% 156,47% 18,24% 1,32% 7,91% *) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. 1. puolivuotiskausi (NOK) Osakerahasto Rahastot Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö -14,5% -15,54% 1,4% -12,21% -14,99% 2,78% -11,63% -9,35% -2,28% -13,87% -16,8% 2,93% -19,88% -17,75% -2,13% -13,6% -16,8% 2,48% -15,58% -16,34%,76% -16,85% -14,67% -2,18% -13,38%,87% -14,26% -2,15% 8,5% -1,65% -7,21% -14,26% 7,4% 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. Benchmarks Osakerahasto Benchmarks ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki CAP G 2) * ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 3) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 4) ODIN Europa MSCI Europe net Index USD* ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap Index USD* ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 4) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) ** ODIN Kiinteistö Carnegie Sweden Real Estate Index ** 1 ) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja Alfred Berg Nordic Index. 2 ) ODIN Finland rahaston vertailuindeksi on alkaen OMX Helsinki Cap GI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä OMX Helsinki Cap. 3 ) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 4 ) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 5 ) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. * Rahaston vertailuindeksi on 3. heinäkuuta 28 päivätyn sääntömuutoksen mukainen. ** Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osingot. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä osavuosikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 11 I

12 ODIN Norden ODIN Norden on indekseistä riippumaton ja voi sijoittaa vapaasti yrityksiin, jotka on joko pörssinoteerattu tai niiden pääkonttori tai alkuperä on Ruotsissa, Norjassa, Suomessa tai Tanskassa. ODIN Nordenin osuuden arvo on laskenut 14,5% vuoden 28 ensimmäisenä puolivuotiskautena 1 52,43 Norjan kruunusta 1 284,64 Norjan kruunuun. VINX Benchmark Cap NOK NI on laskenut Norjan kruunuissa vastaavana aikana 15,54%. Vuoden alusta lähtien ODIN Norden rahaston hallinnoitavien varojen määrä väheni 21,74% milj. Norjan kruunusta milj. Norjan kruunuun. Avainlukuja NOK ODIN Norden Tuotto Benchmark* Ero Perustamisesta (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 1. puolivuotiskausi ,1% 8,83% 24,8% 17,15% 9,24% -14,5% -7,41% 3,15% 5,3% 39,37% 78,34% -26,76% -8,18% 3,62% 28,45% -27,86% 37,9% 65,22% 1,91% 11,36% 9,54% 8,18% 17,62% 12,35% 1,12% -15,54% 1,36% 3,97% 31,57% 21,91% 54,8% -35,17% -17,1% -8,43% 77,94% 12,99% 29,22% 34,79% 13,63% 6,64% 5,56%,66% 6,46% 4,81% -,88% 1,4% -8,77% -,82% 18,73% 17,45% 23,54% 8,42% 8,92% 12,5% -49,49% -4,85% 8,68% 3,43% -11,72% 4,72% ,4% -26,68% 36,58% 1) 215,46% -11,93% 1) -14,75% ,41% 4,93% 1),48% * BENCHMARK: VINX Benchmark Cap NOK NI 1 ) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja Alfred Berg Nordic Index. Tuotto RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO 3 Riskimittarit Suhteellinen voitto Suhteellinen Viimeiset 5 vuotta 127% 116% Viimeiset 3 vuotta 14% 18% Lähde: Marius Sikveland, UIS Hallinnoitavat varat 28 Per 3.6 milj. NOK Hallinnoitavien varojen muutos% ,74% 11,59% Tietoja osuudesta NOK 28 Lunastushinta 3.6 Merkintähinta 3.6 NAV 3.6 Ylin NAV 1. puolivuotiskausi Alin NAV 1. puolivuotiskausi 1. NOK sijoituksen ( *) arvo , , , , , , , , , , ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI ( ) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) ( ) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) ( ) Taseen yhteenveto NOK 1 Salkun markkina-arvo Pankkitalletukset Nettosaatavat/velat Kertyneet hallinnointipalkkiot Kertyneet korot/osingot Muut lyhytaikaiset velat Rahaston kokonaisarvo *) NAV mukaan Katso sivu 34 käsitteet ja määritelmät. I 12 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28

13 ODIN Norden Rahaston arvopaperisalkku Arvopaperi (Yritys) Toimiala 1) Kpl Kurssi k.o.maan valuutta Hankintahinta 2) Markkinaarvo Realisoimaton voitto/ NOK 1 NOK 1 NOK 1 Osuussalkusta Omistusosuus yrityksestä (%) Helsinki (EUR/NOK = 8, ) Amer Sports Leisure Equipment & Products , ,89% 1,31% Atria Group Food Products , ,29% 5,89% Finnair Airlines , ,7% 1,84% Huhtamäki Containers & Packaging , ,97% 1,76% Metso Machinery , ,71%,68% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels , ,26%,49% Nokia Communications Equipment , ,97%,2% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components , ,87%,23% Outokumpu A Metals & Mining , ,63%,16% PKC Group Electrical Equipment , ,45% 3,74% Ramirent Trading Companies & Distributors , ,3% 1,86% Rapala Leisure Equipment & Products , ,65% 4,27% Rautaruukki Metals & Mining , ,37%,84% Sampo A Insurance , ,56%,17% YIT Construction & Engineering , ,19% 1,1% Yhteensä Helsinki ,17% Kööpenhamina (DKK/NOK = 1, ) A.P. Möller - Maersk B Marine , ,1%,6% Alm. Brand Insurance , ,93% 1,47% Danske Bank Commercial Banks , ,97%,8% G4S Commercial Services & Supplies , ,2%,63% Sjælsø Gruppen Household Durables , ,12%,34% TrygVesta Insurance , ,62%,21% Yhteensä Kööpenhamina ,92% Oslo Aker A Energy Equipment & Services , ,32%,1% Aker Floating Production Energy Equipment & Services , ,8% 1,12% Aker Seafoods Food Products , ,77% 4,45% Aktiv Kapital Diversified Financials Services , ,4% 3,7% American Shipping Company Marine , ,67% 2,52% Austevoll Seafood Food Products , ,32% 3,15% Awilco Offshore Energy Equipment & Services , ,89% 1,42% BW Gas Oil, Gas & Consumable Fuels , ,1%,14% BW Offshore Energy Equipment & Services , ,22% 2,51% BWG Homes Household Durables , ,29% 1,96% Comrod Communications Aerospace & Defense , ,9% 2,94% Crew Gold Corporation Metals & Mining , ,35% 1,15% Det Norske Oljeselskap Oil, Gas & Consumable Fuels , ,4%,96% Dockwise Energy Equipment & Services , ,51%,96% Dof Subsea Energy Equipment & Services , ,95% 2,36% EDB Business Partner IT Services , ,82% 2,56% Eitzen Chemical Marine , ,34% 3,26% Faktor Eiendom Real Estate Management & Development , ,9% 1,8% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,91% 1,45% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services , ,62% 1,45% Gothia Financial Group (U) Diversified Financials Services , ,61% 4,34% Grieg Seafood Food Products , ,56% 4,39% Hafslund B Electric Utilities , ,18%,7% Havila Shipping Energy Equipment & Services , ,55% 3,43% Kongsberg Automotive Auto Components , ,74% 4,73% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense , ,21% 1,58% Nexus Floating Production Energy Equipment & Services , ,33% 2,38% Northland Resources Metals & Mining , ,15%,81% Odfjell B Marine , ,25% 3,2% Orkla A Industrial Conglomerates , ,15%,26% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,33%,49% Prosafe Energy Equipment & Services , ,53%,38% Protector Forsikring Insurance , ,64% 7,28% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure , ,99%,34% SalMar Food Products , ,53% 3,1% Silver Pensjonsforsikring (U) Insurance , ,61% 7,18% Solstad Offshore Energy Equipment & Services , ,71% 6,77% StatoilHydro Oil, Gas & Consumable Fuels , ,43%,2% Stolt Nielsen Marine , ,78% 3,9% Vmetro Computers & Peripherals , ,12% 4,26% Wavefield Inseis Energy Equipment & Services , ,89% 1,57% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,11% 5,5% Yhteensä Oslo ,57% Tukholma (SEK/NOK =, ) Alfa Laval Machinery , ,44%,11% Astra Zeneca Pharmaceuticals , ,5%,5% Boliden Metals & Mining , ,53%,37% Broström Van Ommeren Shipping B Oil, Gas & Consumable Fuels , ,33% 4,65% Electrolux B Household Durables , ,8%,3% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,37% 2,35% Husqvarna A Household Durables , ,54%,73% Husqvarna B Household Durables , Investor B Diversified Financials Services , ,15%,32% Kinnevik B Diversified Financials Services , ,14%,5% Nordea Commercial Banks , ,76%,3% Sangart (U) (USA / USD) Pharmaceuticals , ,6% 4,4% Sandvik Machinery , ,98%,1% Scania B Machinery , ,37%,5% Securitas B Commercial Services & Supplies , ,11%,42% Skanska B Construction & Engineering , ,21%,6% SKF B Machinery , ,11%,13% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products , ,3%,54% Saab B Aerospace & Defense , ,79% 2,24% Volvo B Machinery , ,31%,2% Yhteensä Tukholma ,63% Salkku yhteensä ,3% USD/NOK: 5,843 1 ) Toimialajaon perustana on Morgan Stanleyn ja Standard & Poor:n Global Industry Classification Standard (GICS). 2 ) Hankintahinta on laskettu keskiarvoperiaatteella. (U) Noteeraamaton arvopaperi. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 28 I 13 I