Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja

Transkriptio

1 Heinäkuu 2009 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Valoisammat ajat osakemarkkinoilla? Useimmissa maailman pörsseissä ensimmäisen puolivuotiskauden kehitys oli nouseva. Myös ODINin osakerahastot kehittyivät jakson aikana hyvin, yhdeksän yhdestätoista osakerahastosta on toistaiseksi vertailuindeksejään edellä. Vuoden 2009 alussa ennustimme positiivista vuotta osakemarkkinoille. Kirjoitimme, että pörssien suunta kääntyy ennen reaalitaloutta ja että odotamme pörssien hyvän kehityksen jatkuvan koko vuoden. Ensimmäisellä vuosipuoliskolla pörssilasku vaihtui nousuun. Se voi merkitä talouden laskukauden lähestyvää päättymistä. Vihreitä versoja taloudessa Ensimmäistä puolivuotiskautta leimasivat voimakkaat heilahtelut maailman pörsseissä. Reaalitalouden pudotus jatkui, ja yritykset tarkistivat tulosnäkymiään rajusti alaspäin. Vähitellen odotusindikaattorit alkoivat kuitenkin näyttää merkkejä parantumisesta. Maaliskuun alussa Yhdysvaltain keskuspankki, Federal Reserve (Fed), viittasi ensimmäistä kertaa talouden vihreät versot -käsitteeseen. Perusteluna se piti muutamien keskeisten indikaattoreiden vakiintumista. Fedin mukaan indikaattorien vakiintuminen voitiin tulkita niin, että joulukuussa 2007 alkaneessa laskusuhdanteessa lähestytään käännekohtaa. Vetureina toimivat ennen kaikkea viranomaisten massiiviset likviditeettiruiskeet pääomamarkkinoille. Lisäksi valtioiden elvytyspakettien vaikutukset työttömyyden kasvun tyrehdyttämiseksi ovat alkaneet näkyä. Kiina on yksi suuntaa osoittavista maista siinä suhteessa, että siellä valtio on kanavoinut huomattavan määrän varoja kotimaisen kysynnän lisäämiseen. Yhdysvalloissa vastaavien toimenpiteiden vaikutusten odotetaan näkyvän toisella vuosipuoliskolla. Johtavat indikaattorit osoittavat suunnan Useat johtavat indikaattorit, muuallakin kuin Yhdysvalloissa, ovat viime kuukausina antaneet uskoa siihen, että syvän taloudellisen laskukauden loppu alkaa häämöttää. Ostopäälliköiden odotuksia mittaavat indeksit ovat nousseet merkittävästi useissa maissa. Vaikka lähtötaso on erittäin alhainen, havaittavissa on kuitenkin selviä merkkejä laskuvauhdin hidastumisesta. Kiinassa ostopäälliköiden odotukset ovat osoittaneet lisääntyvää aktiivisuutta jo kolme kuukautta peräkkäin. Myös indikaattorit, jotka mittaavat kuluttajien odotuksia omasta ja valtion taloudesta, ovat osoittaneet positiivisempaa suuntaa monilla alueilla. Ja viimeisenä, mutta ei vähäisimpänä,

2 Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Norden: 25,9 % ODIN Finland: 27,8 % ODIN Norge: 33,6 % ODIN Sverige: 27,5 % ODIN Europa: 11,6 % ODIN Europa SMB: 13,7 % OECD:n johtavat indikaattorit osoittavat, että useassa maassa taloudellisen syklin pohja on todennäköisesti ohitettu ja että monissa talouksissa voidaan päästä lähelle pitkän aikavälin talouskasvun tavoitetasoa jo ensi vuoden aikana. Osakemarkkinat reagoivat vauhdilla näihin muutoksiin, josta osoituksena viime kuukausien aikana nähty pörssinousu. Raaka-ainehintojen nousu Raaka-aineiden hintaralli on vaikuttanut osaltaan kurssinousuun useissa pörsseissä. Öljyn hinnan noususta potkua saanut Oslon pörssi on yksi esimerkki siitä. Tärkeimpiä syitä raakaainehintojen nousuun ovat odotukset paremmista ajoista, heikko dollari ja ennen kaikkea kiinalaisten varastojen massiiviset täydennykset. Standard & Poor sin globaali raaka-aineindeksi on noussut lähes 40 prosenttia helmikuun puolivälin pohjatasosta, ja pelkästään kuparin hinta on noussut liki 70 prosenttia (30. kesäkuuta). Pankkijärjestelmässä edelleen hiekkaa rattaissa Yhdysvaltalaisen Lehman Brothers -investointipankin kaatumisen jälkeen viime vuoden syyskuussa luottomarkkinat romahtivat ja rahoitus pysähtyi. Valtioiden massiiviset tukipaketit rahoitussektorille ja ohjauskorkojen rajut leikkaukset yhdessä muiden elvytyspakettien kanssa ovat helpottaneet yritysten tilannetta. Pankkisektori ei ole kuitenkaan vielä tervehtynyt. Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) mukaan sektorin tappiot ovat, etenkin euromaissa, oletettua suuremmat. IMF:n arvion mukaan rahoituskriisistä pankeille ja muille sijoittajille aiheutuvat tappiot nousevat noin miljardiin dollariin. Kaksi kolmasosaa näistä tappioista on peräisin pelkästään Yhdysvalloista. Poliittiset toimenpiteet niin kansallisella kuin kansainvälisellä tasolla sekä pankkisektorin omat toimenpiteet ovat toistaiseksi torjuneet tilanteen, joka olisi voinut kehittyä itseään vahvistavaksi kriisiksi. Normaalimmin toimiva rahoitussektori on perusedellytys sille, että talouskehitys jälleen kääntyy kasvuun. Monet pankit keräävät käteisvaroja odotettavissa olevien luottotappioiden pelossa, ja tämä jarruttaa edelleen antolainausaktiivisuutta. Tämä koskee erityisesti Yhdysvaltoja. Norjan rahoitusmarkkinoilla aktiivisuus on viime aikoina lisääntynyt huomattavasti. Yksi esimerkki tästä on emissiotoiminta, joka on tänä vuonna jo tähän mennessä vilkkaampaa kuin koko viime vuonna. Alhainen kapasiteetin käyttöaste Ominaista on myös ollut teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen vahva lasku. Esimerkiksi Yhdysvalloissa teollisuuden kapasiteetin käyttöaste laski toukokuussa 68 prosenttiin. Näin alhaalla se oli viimeksi vuonna Lisäksi varastoja koko arvoketjussa on karsittu voimakkaasti. Nämä ovat välttämättömiä toimenpiteitä, joita sopeutuminen heikentyneeseen talouteen ja alhaisempaan kysyntään edellyttää. Toisaalta monet yritykset ovat myös leikanneet kustannuksiaan voimakkaasti. Tämä yhdessä kapasiteetin tarkistusten kanssa vaikuttaa yritysten kannattavuuteen, kun talouden suunta kääntyy. Yrityssektorilla perusta hyvälle kannattavuudelle tulevaisuudessa luodaan usein nimenomaan laskukausien aikana. Rahasto Indeksi Norja Markkinakehitys vuoden alusta paikallisessa valuutassa Europe Nordic USA World Öljyn Spot-hinta vuoden alusta tammi 09 maalis 09 touko 09 Brent WTI Useimmissa maailman pörsseissä vuoden 2009 ensimmäisen puolivuotiskauden kehitys oli nouseva. Käyrä osoittaa, että pörssien suunta kääntyy ennen reaalitaloutta. Lähde: Reuters EcoWin Öljyn hinta nousi vuosipuoliskon aikana noin 40 dollarista noin 70 dollariin tynnyriltä. Moni yritys Oslon pörssissä on hyötynyt mustan kullan hinnan noususta. Lähde: Reuters EcoWin

3 Olemme murrosvaiheessa Viime aikoina nähty nousu johtuu siitä, että osakekurssit ovat pudonneet liian paljon ja siitä, että taloudet ovat siirtyneet murrosvaiheeseen. Murrosvaiheella tarkoitamme vaihetta, jolloin taloudellinen toiminta rajun pudotuksen jälkeen alkaa vakiintua ja palautua ennalleen ja toivottavasti lähtee myös uuteen kasvuun pitkällä aikavälillä. Riskinottohalukkuus on noussut, koska tilanne ei muodostunut niin pahaksi kuin pelättiin ja koska muiden sijoitusvaihtoehtojen tuottomahdollisuudet ovat laskeneet merkittävästi. Samanaikaisesti on tärkeää tunnustaa, että maailmantalous ei ole vielä tervehtynyt. Epätasapainoja esiintyy edelleen sekä makro- että yritystasolla. Pankkien uhkana ovat suuret tappiot tulevaisuudessa. Pankit tarvitsevat myös paljon uutta omaa pääomaa pääomavaatimusten täyttämiseksi. Kaiken lisäksi on epävarmaa, ovatko yritysten tulosennusteiden tarkistukset alaspäin riittäviä, erityisesti vuoden 2010 osalta. Vaikka tilapäisten takaiskujen todennäköisyys on suuri, ODIN uskoo, että suunta kaiken kaikkiaan on oikea. Uskomme viimeaikaisen osakekurssien nousun kertovan paremmista ajoista myös reaalitaloudessa. Yhdeksän yhdestätoista edellä Tänä vuonna yhdeksän ODINin yhdestätoista osakerahastosta on toistaiseksi vertailuindeksejään edellä. Odotamme osakerahastojemme sijoituskohteiden palaavan laskukauden jälkeen entistä vahvempina. Pitkän aikavälin sijoitusteemamme jatkuvat entisenlaisina, ja odotamme niiden taustalla vaikuttavien liikkeellepanevien voimien alkavan realisoitua tuloskasvuna yrityksissä. Jarl Ulvin Sijoitusjohtaja Vastaava salkunhoitaja ODIN Norge, ODIN Global ja ODIN Global SMB Suosittelemme säästämisen lisäämistä Vaikka pörssit ovat nousseet paljon lyhyessä ajassa, ammennettavissa on vielä runsaasti tuottoa pitkällä aikavälillä. Uskomme maailmatalouden kääntyvän vähitellen taas kasvuun, ja yleensä hyvän taloudellisen kasvun jaksoja seuraa uusi huippu osakemarkkinoilla. Muista, että pelkästään aikaisempaan huippunoteeraukseen palaaminen edellyttää, että amerikkalaiset osakkeet nousevat noin 70 prosenttia, eurooppalaiset 90 prosenttia, pohjoismaiset 80 prosenttia ja norjalaiset 90 prosenttia. Tämänhetkisen tilanteen ja historiallisen kokemuksen valossa osakkeiden pitkän aikavälin tuottomahdollisuudet näyttävät erittäin hyviltä. Uskomme nousun pörsseissä jatkuvan tilapäisistä korjausliikkeistä huolimatta. Suosittelemme sen vuoksi osakerahastosäästämisen lisäämistä lähitulevaisuudessa. Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Global: 15,3 % ODIN Global SMB: 24,8 % ODIN Maritim: 15,9 % ODIN Offshore: 38,2 % ODIN Kiinteistö: 10,5 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet

4 Tuottokatsaus per Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistõ Carnegie Sweden Real Estate Index* -0,0 % 25,9 % -32,9 % -14,4 % 5,9 % 7,4 % 13,0 % -1,6 % 20,4 % -30,0 % -10,1 % 3,2 % 4,1 % 8,1 % -1,2 % 27,8 % -27,7 % -8,1 % 5,9 % 10,9 % 21,1 % -2,2 % 16,0 % -27,6 % -7,9 % 5,1 % 3,4 % 9,5 % 1,4 % 33,6 % -39,7 % -14,8 % 7,9 % 8,7 % 17,0 % -4,4 % 40,9 % -46,6 % -14,6 % 4,2 % 4,4 % 9,4 % -3,7 % 27,5 % -22,1 % -11,9 % 3,3 % 12,3 % 16,0 % 0,0 % 24,6 % -19,2 % -8,5 % 3,2 % 2,1 % 9,7 % -2,9 % 11,6 % -34,7 % -19,2 % -1,0 % -5,1 % -1,2 % 7,0 % -26,4 % -11,2 % -0,5 % -2,7 % -1,7 % 13,7 % -35,3 % -15,4 % 2,9 % -0,1 % 0,2 % 27,3 % -26,4 % -12,7 % 1,7 % 3,2 % -0,7 % 15,3 % -31,9 % -15,9 % -6,2 % -4,2 % 0,3 % 7,9 % -20,7 % -10,9 % -2,8 % -4,6 % 2,6 % 24,8 % -26,9 % -14,7 % -5,1 % -1,3 % 1,9 % 17,6 % -17,6 % -12,4 % -2,1 % 1,8 % -0,2 % 15,9 % -51,9 % -11,6 % 8,9 % 18,5 % 13,5 % -4,4 % 6,7 % -42,3 % -6,7 % 1,4 % 2,0 % 1,4 % -2,6 % 38,2 % -50,4 % -14,3 % 14,6 % 4,7 % -8,7 % 34,3 % -49,3 % -11,6 % 5,2 % -2,8 % -2,8 % 10,5 % -31,8 % -10,2 % 6,2 % 11,2 % -5,0 % -5,3 % -30,4 % -15,5 % 1,1 % 4,9 % 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 1,1 % 1,5 % Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR ,1 % 1,9 % 0,3 3,5 % EUR003M Index 0,2 % 6,5 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.

5 ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Valikoimamme sisältää niin yksittäisiin maihin ja yksittäisille toimialoille sijoittavia vaihtoehtoja kuin myös laajasti Pohjoismaihin, Eurooppaan tai maailmanlaajuisesti sijoittavia osakerahastoja. Maailmanlaajuiset rahastot ODIN Global ODIN Global SMB Rahastot voivat vapaasti sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahastojen riskiprofiili on matala tai keskitasoa verrattuna muihin Maakohtaiset rahastot ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on kyseisissä maissa. Alueelliset rahastot ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin, jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on Euroopassa tai Pohjoismaissa. Rahastojen riskiprofiili on keskitasoa verrattuna muihin Toimialarahastot ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Rahastot sijoittavat ainoastaan yhdelle toimialalle ja ovat näin ollen riippuvaisia kyseisen toimialan kehityksestä. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka on sidoksissa rahastojen sijoituskohteina olevien arvopaperien markkina-arvojen muutoksiin. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme: Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan ja rahaston kehitykseen. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Suosituksemme perustana on, että kyseiset rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen sekä asiakastietolomakkeen asiakaspalveluumme. Lomakkeet ovat tulostettavissa kotisivuiltamme tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava myös kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme. ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 10, Helsinki Puh: Faksi: Y: Internet: Sähköposti: info@odinfond.no