Vuosikertomus ODIN Osakerahastot Tammikuu 2011

Transkriptio

1 Vuosikertomus 21 ODIN Osakerahastot Tammikuu 2

2 Sisältö Kansikuva: Hamnøy Lofooteilla, Norjassa Valokuvaaja: Asle Svarverud 3 Tapahtumarikas vuosi 4-6 Salkunhoitajien kommentit 7 ODINin salkunhoitotiimiä vahvistetaan 8- Yhteenveto vuodesta 21 ja näkymät vuoteen 2 12 ODIN Finland 2 vuotta 13 ODIN Kiinteistö I on perustettu 14 Tuotot Hallituksen toimintakertomus 19 Liitetiedot 2-21 ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa 3-31 ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore 4-41 ODIN Kiinteistö I 42 Tilintarkastuskertomus 43 Kutsu vaalikokoukseen Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä. Rahastojen tuotot ja kirjanpito ilmoitettu Norjan kruunuissa (NOK). Skandinaavisen mytologian mukaan korpit Hugin ja Munin edustavat ylijumala Odinin ajatusta ja muistia. Korpit symboloivat myös valppautta ja yleisnäkemystä. Muodostaakseen kokonaisvaltaisen kuvan maailmasta, keräävät Hugin ja Munin tietoa siitä mitä ympärillä tapahtuu ja mistä puhutaan. Näin myös rahastoyhtiö ODIN toimii etsien tietoa ja ymmärrystä sekä pitkän aikavälin näkemystä sijoituksiin ja tuloksiin. Teemme kaikkemme intohimoisesti, vain yksi asia mielessämme: paras mahdollinen tuotto sijoituksillesi. Muista ODIN, kun suunnittelet tulevaisuuttasi. Meet the Future ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Yritystunnus: SpareBank 1 Gruppen AS ODIN Forvaltning AS ODIN Fonder, branch to ODIN Forvaltning AS, Norway ODIN Rahastot Merkur-Trykk Levikki: 7 5 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate, N-25 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-122 Oslo Puhelin: Fax: kundeservice@odinfond.no ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 1, FIN-1 Helsinki Puhelin: +358 () Fax: +358 () info@odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-1 45 Stockholm. Box 238, S Stockholm Puhelin: Fax: kontakt@odinfond.no I 2 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

3 Tapahtumarikas vuosi Vuosi 21 oli hyvä maailman pörsseissä. Vuoden alkupuoliskon aikana nähtiin suuria vaihteluja, mutta loppupuoliskolla nousu oli erittäin vahvaa. Kurssinousu perustui kuluttajien luottamuksen lisääntymiseen ja yritysten hyviin tuloksiin. ODINille vuosi oli epäyhtenäinen. 7 osakerahastoamme :stä kehittyi vertailuindeksejään huonommin. Suhtaudumme optimistisesti pörssikurssien kehitykseen vuonna 2. Uskomme, että arvoyritysten kurssit kehittyvät erittäin myönteiseen suuntaan. Tämä lupaa hyvää ODINin osakerahastoille. On kuitenkin tärkeää muistaa, että hallinnoimiemme osakerahastojen perspektiivi on pidempi kuin vuosi. ODIN ja Norjan arvopaperirahastojen yhdistys suosittelevat vähintään viiden vuoden sijoitushorisonttia säästettäessä osakerahastoihin. 21 oli tapahtumarikas vuosi ODINille. Vanhin osakerahastomme ODIN Norden täytti 2 vuotta kesäkuun 1. päivänä. ODIN Finland täytti 2 vuotta joulukuun 27. päivänä. Se on tuottanut perustamisestaan lähtien keskimäärin yli 2 prosenttia vuodessa. Kaikkien Euroopassa myytävien 2 vuotta toimineiden 186 rahaston joukosta ODIN Finland on tuottanut selkeästi parhaiten (lähde: Morningstar Direct). ODIN Norden on samassa luettelossa. sijalla. Näistä tuloksista voi olla ylpeä. ODIN Kiinteistö I aloitti 6.1. Tällä rahastolla on sama sijoitusmandaatti kuin ODIN Kiinteistö -rahastolla, jota olemme hallinnoineet hyvin tuloksin vuodesta 2 alkaen. ODIN Kiinteistö I -rahaston vähimmäismerkintä on 5 euroa, ja säästösopimuksen tekeminen on mahdollista (vähintään 5 euroa kuukaudessa). Tämä rahasto antaa tavalliselle säästäjälle mahdollisuuden sijoittaa kiinteistöihin epäsuorasti. Vuoden 2 alkaessa salkunhoitotiimissä on tapahtunut useita muutoksia, joilla vahvistetaan tiimiä. Jarl Ulvin on nyt siirtynyt puhtaaseen sijoitusjohtajan rooliin. Olemme samalla luoneet kolme salkunhoitotiimiä, joista kukin kattaa tietyn maantieteellisen alueen. Lisäksi olemme luoneet toimialatiimin, joka keskittyy merenkulkuun, öljyteollisuuteen ja offshore-toimintaan. Salkunhoitotiimiemme uuden kokoonpanon myötä olemme erittäin hyvissä asemissa voidaksemme jatkaa hyvän tuoton luomista osuudenomistajillemme myös tulevaisuudessa. Niistä kerrotaan lisää sivulla 7. Teemme jatkuvasti parhaamme odotustesi täyttämiseksi. Uskomme voimakkaasti arvoon keskittyvään sijoitusfilosofiaamme. Yhdessä taitavien salkunhoitajien kanssa se tuottaa ajan myötä hyviä tuloksia. Leif Ola Rød, toimitusjohtaja, ODIN Forvaltning AS ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I 3 I

4 Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Pörssinousun uskotaan jatkuvan Uskomme pörssikurssien nousevan vuonna 2 maailmantalouden kohentuessa, yritysten tulosten parantuessa, luottamuksen lisääntyessä ja korkojen pysyessä matalina. Viime vuoden alkaessa uskoimme maailman pörssien kehittyvän myönteisesti. Perustelimme tätä matalilla koroilla, merkittävillä talouspoliittisilla elvytyspaketeilla ja yritysten tulosten vähittäisellä paranemisella. Ja nousuahan siitä tuli. Yhdysvalloissa S&P 5 -indeksi nousi 15,1 prosenttia vuodentakaiseen tilanteeseen verrattuna. Euroopassa nousua oli 6,8 prosenttia MSCI Europe -indeksin mukaan. Pohjoismaissa nousua oli 24,5 prosenttia MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna. Oslon pörssin pääindeksi nousi 18,4 prosenttia (kaikki luvut paikallisessa valuutassa). Vaikka pörssivuosi oli myönteinen, se ei todellakaan ollut rauhallinen. Yleinen makrotalous ja yritysten tulokset kilpailivat huomiosta koko vuoden ajan. Makrotaloudessa pelättiin, että maailmantalous painuisi uuteen lamaan, eli tulisi niin sanottu kaksoistaantuma. Se huolestutti sijoittajia varsinkin alkukesällä. Vuoden mittaan maailmantalous koheni suureksi osaksi kehittyvien talouksien ansiosta, sillä kasvu palautui niissä nopeasti ennalleen. Alueelliset erot olivat kuitenkin suuret. Euroopassa ja Yhdysvalloissa talouden tunnusluvut heikkenivät hieman vuoden puolivälissä. Lisäksi PI(I)GS-maiden (Portugali, Irlanti, Italia, Kreikka ja Espanja) tilanne aiheutti epävarmuutta varsinkin syksyllä. Espanjan pelättiin joutuvan yhtä ikävään tilanteeseen kuin Kreikan ja Irlannin. Vuonna 21 mikrotaloudessa meni hyvin. Yritysten tulokset ylittivät odotukset. Osakekurssit nousivat, sillä vuoden kaikilta neljänneksiltä julkistettiin hyvät tunnusluvut ja yhä useammat yritykset korjasivat vuoden 21 tulosarvioitaan ylöspäin. Nousu ei kuitenkaan ollut suoraviivaista. Ajoittain pörssikurssit vaihtelivat suuresti. Takaisin normaalitilanteeseen Vuonna 28 maailmantalous kasvoi 2,8 prosenttia, mutta vuonna 29 se supistui,6 prosenttia. OECD:n ja IMF:n (ostovoimakorjattuja lukuja) arvioiden mukaan nyt näyttää siltä, että vuonna 21 globaaliksi kasvuksi muodostuu 4,5 4,8 prosenttia. OECD ennustaa, että vuonna 2 globaali kasvu on 4,2 prosenttia. Edellisten vuosien tapaan suurimman osan kasvusta odotetaan tulevan Kiinasta. Sinne ennustetaan 9,7 prosentin kasvua vuonna 2. Jos tämä ennuste toteutuu, Kiina yksin vastaa 3 % prosenttia koko maailman kasvusta vuonna 2. Suuri osa talouden normalisoitumisesta on perustunut julkisiin investointeihin. Mittavat elvytyspaketit ovat pitäneet talouksien pyöriä pyörimässä viime vuosina. Nyt siirrytään murrosvaiheeseen, sillä valtioiden elvytyspaketit hiipuvat ja kasvun on tultava yritysten investoinneista sekä yksityisestä kulutuksesta. Yritykset hyvässä vauhdissa Yritysten hyvät tulokset vuodelta 21, vähäinen velkaantuminen ja kahden viime vuoden aikana niukoiksi jääneet investoinnit ennakoivat, että investoinnit lähtevät liikkeelle nopeammin ja suurempina kuin luultiin. Kun julkisen vallan elvytyseväät on käytetty loppuun, talouden vauhdikas kasvu edellyttää yrityksiltä halua investoida. Yrityksillä vaikuttaa olevan hyvät edellytykset tehdä tulosta, joten vakaalle kasvulle on hyvät lähtökohdat. Kysyntä on normalisoitumassa, joten yritysten liikevaihdot kasvavat. Useimmilla maantieteellisillä alueilla yritysten johto uskoo tulevaisuuteen. Kustannuksia on karsittu voimakkaasti kahden viime vuoden aikana, joten yritysten kannattavuus on parantunut. Odotamme yritysten katteiden pysyvän hyvinä, sillä palkkakustannukset kasvavat vain vähän, ja korot sekä inflaatio pysyvät alhaalla. Tämä on tärkeä edellytys pörssikurssien nousun jatkumiselle. Kuluttajien optimismi lisääntyy Kuluttajien luottamus talouteen ja yksityinen kulutus heikkenivät voimakkaasti finanssikriisin aikana varsinkin kehittyneiden talouksien maissa. Luottamus on nyt palautumassa. Kaikissa Pohjoismaissa luottamusta kuvaavat indeksit ovat myönteisiä, mutta muualla Euroopassa kuva on epäyhtenäisempi. Saksalaiset kuluttajat suhtautuvat tulevaisuuteen myönteisesti, mutta Ranskan ja Iso-Britannian kaltaisissa suurissa talouksissa luottamus on vaisumpaa. Yhdysvalloissa kuluttajien luottamus on pysynyt suhteellisen alhaisena, mutta viime aikoina se on alkanut vahvistua. Länsimaissa yksityinen kulutus on palautunut normaaliksi erittäin nopeasti, ja tätä globaali kasvu edellyttää. Yhdysvalloissa yksityinen kulutus on kasvanut vuoden 29 kolmannesta vuosineljän- I 4 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

5 ODINin salkunhoitajatiimi pr : Vasemmalta Oddbjørn Dybvad, Jarl Ulvin, Nils Petter Hollekim, Alexandra Morris, Tomas Ramsälv, Håvard Opland, Truls Haugen ja Vegard Søraunet. Kuvasta puuttuu: Lars Mohagen ja Mi Kim neksestä alkaen. Se muodostaa suuren osan USA:n taloudesta, joten tällainen kehitys lupaa hyvää. Yhdysvalloissa päätetyistä elvytyspaketeista kaikkia ei ole vielä otettu käyttöön, joten amerikkalaiset kuluttajat saavat julkiselta vallalta vetoapua vielä tulevaisuudessakin. Vielä kehittyvien talouksien maista Kehittyvien talouksien maat ja Kiina niiden kärjessä pysyvät vielä pitkään tärkeinä globaalille kasvulle. Keskiluokka laajenee nopeasti, joten tavaroille ja palveluille riittää kysyntää. Elintason koheneminen lisää esimerkiksi jääkaappien, autojen ja elektroniikan kysyntää. Myös tietoliikenne- ja rahoituspalveluiden kysyntä kasvaa talouksien kehittyessä. Osakemarkkinoilla on paljon annettavaa Vuonna 29 alkanut kasvu jatkui osakemarkkinoilla vuonna 21. Vuonna 29 nousu oli suureksi osaksi tilanteen palautumista finanssikriisin pahimmista myrskyistä, mutta vuonna 21 se perustui yritysten tulosten paranemiseen. Uskomme, että vuonna 2 finanssikriisi jää lopullisesti taakse, talouksien epätasapaino korjaantuu ja yritykset yltävät edelleen hyviin tuloksiin. Osakemarkkinoilla on luvassa myönteistä kehitystä. Alhaiset korot eivät tee korko- ja obligaatiomarkkinoista houkuttelevia osakkeisiin nähden. Jos korot lähtevät nousuun vuoden 2 lopussa tai vuonna 212, obligaatiomarkkinoilla nähdään heikon kehityksen ajanjakso. Vaikka kurssit nousivat maailman pörsseissä vuonna 21, osakkeet on globaalisti hinnoiteltu vuoden 2 alussa kiinnostavammalle tasolle kuin 12 kuukautta sitten. Osakemarkkinat on hinnoiteltu pitkällä aikavälillä sijoittajan näkökulmasta erittäin houkuttelevasti historialliseen keskiarvoon verrattuna. Myös norjalaisilla osakkeilla on nousuvaraa. Vuodesta 1983 alkaen pörssikurssit ovat hypähtäneet Norjassa rajusti viisi kertaa. Näitä on edeltänyt kurssien laskeminen yli 5 prosentilla. Näin on tapahtunut neljänä viitenä vuonna. Nousua on tullut keskimäärin lähes 3 prosenttia. Vaikka Oslon pörssi on noussut paljon pohjasta, nykytasosta on vielä 7-8 prosenttia nousuvaraa, jos aiempien nousujen malli toistaa itseään. Lisäksi pörssillä on enemmän kiinnikurottavaa tällä kertaa, kun otetaan huomioon tätä nousua edeltävä ennätyssuuri lasku. Lisäksi tulee muistaa, että 27 edellisestä pörssivuodesta kurssit ovat nousseet yli 3 prosentilla jopa 12 vuotena. Mikä voi saada kasvun hiipumaan? Nousua osakemarkkinoilla mahdollisesti jarruttavia epävarmuustekijöitä on tietysti aina olemassa: esimerkiksi alueiden välinen epätasapaino, geopoliittiset levottomuudet, yritysten liikevaihdon kasvun jatkuminen ja se, saako Kiina kasvavan inflaationsa kuriin. Alueiden välinen epätasapaino lienee markkinoiden suurin huoli, varsinkin Euroopan kehittymistä ajatellen. Euroopan pelastusrahaston riittävyyteen ja haluun pelastaa ongelmamaita on kiinnitetty runsaasti huomiota. Euro on heikentynyt ongelmien paisuessa. Se lisää eurooppalaisten yritysten kilpailukykyä. ODINin kannalta on hienoa, että ODIN Europa on kehittynyt erittäin suotuisasti levottomuudesta huolimatta. Tämä rahasto on kehittynyt markkinoita pa- ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I 5 I

6 Salkunhoitajien kommentit remmin kahtena peräkkäisenä vuonna. Se on kasvattanut arvoaan 39 prosenttia kahden viime vuoden aikana ja saanut aikaan lisätuottoa 22 prosenttiyksikköä (NOK). Tämä osoittaa, että ODINin kaltainen valikoiva sijoittaja yltää hyviin tuloksiin, vaikka rahaston maantieteellisellä sijoitusalueella esiintyy haasteita. Arvoyritykset vuonna 21 ODINin osakerahastot kehittyivät suhteellisesti ja absoluuttisesti erittäin hyvin vuonna 29. Vuonna 21 kehitys oli epäyhtenäisempää. Kaikkien rahastojen absoluuttinen tuotto oli hyvä: 22 prosenttia (NOK). Suhteellisesti tarkasteltuina 4 rahastoa :stä kehittyi vertailuindeksiään paremmin. Nousu tai suhdanteen vaihtuminen on vasta melko alussa. Noususuhdanteen alkaessa on tavallista, että suurten asemansa vakiinnuttaneiden yritysten osakekurssit nousevat eniten. Sijoitusfilosofiamme mukaisesti pienet ja keskisuuret yritykset ovat usein ylipainossa rahastoissamme. Useimmat hiomattomat timantit löytyvät niiden joukosta. Yleensä tällaisten yritysten osakekurssit nousevat nousun jatkuttua hieman pidempään. Uskomme, että tälläkin kerralla käy niin. Jos tarkastellaan kasvu- ja arvoyritysten kehitystä vuonna 21 (verrattuna MSCI World Growth- ja MSCI World Value -indekseihin, ks. erillinen kaavio), huomataan, että kasvuyritysten osakekurssit nousivat keskimäärin 15 prosenttia vuonna 21, mutta arvoyritysten kurssinousu oli 1 prosenttia. Arvoyritysten kurssit ovat kehittyneet vaatimattomammin kahtena peräkkäisenä vuonna. Emme usko, että kolmatta samanlaista vuotta enää tulee. Jos tarkastellaan liukuvia viiden vuoden kausia kuukausittain, arvoyritysten osakekurssit ovat kehittyneet kasvuyrityksiä paremmin 9 prosentissa kaikista ajanjaksoista (alkaen vuodesta 1975). 2 on ODINin vuosi Uskomme pörssikurssien nousevan vuonna 2 maailmantalouden kohentuessa jatkuvasti, yritysten tulosten parantuessa, luottamuksen lisääntyessä ja korkojen pysyessä matalina. Sijoittajat ovat optimistisempia, yritykset takovat hyviä tuloksia ja investoinnit lisääntyvät. Epävarmuutta ja pelkoa tietysti esiintyy edelleen, mutta uskomme niiden hälventyvän vuoden kuluessa. Vuoden 21 jälkipuoliskolla yrityskaupat lisääntyivät. Niiden aiheuttamat kurssipreemiot lisäävät arviomme mukaan sijoittajien osakkeenostohaluja. Mielestämme vuonna 2 kannattaa keskittyä arvoyrityksiin. Historiallisesti tarkasteltuna ODIN on kehittynyt erityisen hyvin silloin, kun orastava talouskasvu on jo vakiintunut. Moni seikka puhuu sen puolesta, että vuodesta 2 voi tulla ODINin vuosi Norway Europe Nordic USA Osakemarkkinoiden toipuminen kurssilaskusta jatkui koko vuoden 21 ajan. Uskomme pörssikurssien myönteisen kehityksen jatkuvan vuonna 2 yritysten tulosten parantuessa ja korkojen pysyessä matalina. Epävarmuutta ja pelkoa tietysti esiintyy edelleen, mutta uskomme niiden hälventyvän vuoden kuluessa. Lähde: Reuters EcoWin Norway Europe Nordic USA Vuosi 21 toi tullessaan suuria vaihteluita. Pörssikurssit laskivat vuoden alussa, elpyivät kesää kohden ja nousivat voimakkaasti jälkimmäisellä vuosipuoliskolla. Pohjoismainen indeksi nousi 24,5 prosenttia ja Euroopan indeksi 6,8 prosenttia. Lähde: Reuters EcoWin Markkinakehitys paikallisessa valuutassa viimeiset 5 vuotta Markkinakehitys vuonna 21 paikallisessa valuutassa Öljyn spothinta 21 Brent WTI Öljyn hinta oli alueella 75 9 dollaria vuonna 21. Tällainen hinta ei jarruta talouden kasvua. Öljy-yhtiöt haluavat kasvattaa etsintäbudjettejaan ja investointejaan. Tämä lupaa hyvää koko öljyhuoltoalalle. Lähde: Reuters EcoWin 12 Arvo ja kasvu MSCI World Growth MSCI World Value Arvoyritysten kurssit ovat kehittyneet kasvuyritysten kursseja vaatimattomammin kahtena peräkkäisenä vuonna. Tämä on vaikuttanut myös ODINin suhteelliseen tuottoon negatiivisesti. ODINin mielestä vastaisuudessa kannattaa keskittyä arvoyrityksiin entistä enemmän. Se vaikuttaa myönteisesti ODINin osakerahastoihin. Lähde: Reuters EcoWin ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä vuosikertomusta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat vuosikertomuksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 6 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

7 ODINin salkunhoitotiimiä vahvistetaan ODINin salkunhoitotiimiä vahvistetaan Jarl Ulvinin rooli muuttui täysipäiväiseksi sijoitusjohtajaksi vuoden alusta, jolla vahvistamme salkunhoitotiimin nykyistä kehitystä ja kasvavan tiimin koordinointia. - Kun aloitin ODINin sijoitusjohtajana vuonna 25, olimme viiden salkunhoitajan joukkue. Tänään meillä on kahdeksan salkunhoitajaa ja neljä analyytikkoa, ja aiomme vahvistaa joukkuettamme entisestään. Tänä aikana olemme ottaneet hoitaaksemme viisi uutta osakerahastoa. Meillä on myös selkeä tavoite ylläpitää tietotasoamme kansainvälisesti. Tämä vaatii aikaa ja koordinointia yhteistyön helpottamiseksi tiimimme sisällä ja eri rahastojen välillä. Siksi muutamme roolini puhtaan sijoitusjohtajan rooliksi, ilman yksittäisen rahaston salkunhoitovastuuta, kertoo Ulvin. Luomme salkunhoidolle uuden rakenteen muodostamalla neljä tiimiä: Pohjoismaat, Eurooppa, Globaali ja toimiala tiimit. Uuden ryhmärakenteen ja Ulvinin uuden roolin lisäksi teemme samalla joitakin sisäisiä uudelleenjärjestelyjä. Nils Petter Hollekim ottaa hoitoonsa ODIN Norge, Truls Haugen ODIN Norden ja Alexandra Morris ODIN Europa SMB rahaston. - Nils Petter ja minä olemme vuosia työskennelleet tiiviisti yhdessä norjalaisten osakkeiden parissa. Siksi on luonnollista, että nimenomaan hän ottaa haltuunsa ODIN Norge rahaston. Ruotsin ja Suomen elinkeinoelämien tiiviin yhteyden vuoksi ovat Truls ja Nils Petter tehneet laajaa yhteistyötä, ja siksi on luontevaa, että Truls ottaa ODIN Norden rahaston vastuulleen. Samoin Alexandran kattava tietämys Euroopan markkinoista tekee hänestä itsestään selvän ehdokkaan ODIN Europa SMB rahaston salkunhoitajaksi, sanoo Ulvin. Salkunhoidon uusi rakenne on seuraava: Pohjoismaat tiimin muodostavat vanhempi salkunhoitaja Nils Petter Hollekim, vanhempi salkunhoitaja Truls Haugen, analyytikko Tomas Ramsälv ja äskettäin nimitetty analyytikko Carl Erik Sando. Sando siirtyy ODINille Folketrygdfondetista ja hänellä on vuosien kokemus Norjan ja Pohjoismaiden osakemarkkinoista. Pohjoismaat tiimi vastaa pohjoismaisista markkinoista sekä ODIN Norden, ODIN Finland, ODIN Norge, ODIN Sverige ja ODIN Kiinteistö rahastoista. Nils Petter vastaa ODIN Norge, ODIN Sverige ja ODIN Kiinteistö rahastoista. Truls vastaa ODIN Finland ja ODIN Norden rahastoista. Eurooppa tiimin muodostavat vanhempi salkunhoitaja Alexandra Morris ja analyytikko Håvard Opland. Heidän vastuullaan ovat Euroopan osakemarkkinat ja rahastot ODIN Europa ja ODIN Europa SMB. Alexandra on molempien rahastojen vastuullinen salkunhoitaja. Globaali tiimin muodostavat vanhempi salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad, vanhempi salkunhoitaja Vegard Søraunet ja analyytikko Mi Kim. Heidän vastuullaan ovat osakemarkkinat maailmanlaajuisesti sekä ODIN Global, ODIN Global SMB ja ODIN Emerging Markets rahastot. Oddbjørn ja Vegard jakavat salkunhoitovastuun keskenään kaikkien kolmen rahaston osalta aivan kuten aiemminkin. Toimiala tiimi: vanhempi salkunhoitaja Jarle Sjo aloittaa globaalien sektorirahastojen ODIN Maritim ja ODIN Offshore vastaavana salkunhoitajana. Hänellä on yli 15 vuoden kokemus salkunhoidosta ja analysoinnista merenkulku- ja öljypalvelusektoreilta. Jarlea tukee Lars Mohagen, joka pysyy joukkueessa huolimatta vakavasta sairaudestaan, joka on pakottanut hänet vähentämään työmääräänsä. Jarle ja Lars vastaavat merenkulku, öljy- sekä öljypalvelutoimialoista. - Tulevaisuus antaa mahdollisuuden käyttää enemmän aikaa vuorovaikutukseen, ammattimaiseen johtamiseen sekä jo nykyisinkin vahvan salkunhoitotiimimme kehittämiseen myös jatkossa. ODIN näkee jännittäviä aikoja edessäpäin, ja tällä salkunhoitotiimillä olemme erittäin hyvissä asemissa luoda vankkoja tuottoja osuudenomistajillemme myös tulevaisuudessa, uskoo Ulvin. ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I 7 I

8 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 21 ja näkymät vuoteen 2 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Norden ODIN Norden -rahaston arvo nousi 18,9 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 28,4 prosenttia. Rahaston heikko kehitys suhteessa vertailuindeksiin johtuu lähinnä norjalaisten yritysten ylipainosta. Norjan osakemarkkinat kehittyivät vuoden loppupuoliskolla paremmin kuin muut Pohjoismaiden pörssit, mutta ODIN Norden -rahasto ei ole vielä päässyt nauttimaan tästä kehityksestä täysimääräisesti. Siksi rahasto on jäänyt vuoden lopussa hieman jälkeen vertailuindeksistään. Vuonna 21 keskityttiin lähinnä suuriin Pohjoismaiden pörsseissä noteerattaviin yrityksiin. Monien pohjoismaisten konepajayritysten ja muiden vientiyritysten kurssit hipovat jo entisiä huipputasoja. Norjalaisten yritysten osakekurssit ovat yleensä ottaen alhaisempia kuin muiden Pohjoismaiden yritysten. Tämä näkyy myös siinä, että ODINin Norjaan tekemien sijoitusten tavoitekursseihin on matkaa eniten, eli optimismiin on syytä. Odotamme, että pörssivuodesta 2 tulee hyvä. Nykyisen kaltaisissa tilanteissa ryhdytään usein etsimään sijoituskohteita pörssien pienten ja keskisuurten yritysten joukosta. Tällöin aliarvostettujen yritysten todellinen arvo pääsee esille. ODIN Norden -rahasto on sijoittanut moniin tällaisiin yrityksiin. Rahaston salkku on kaikkien tunnuslukujen perusteella hinnoiteltu historiallisesti katsoen suurella alennuksella suhteessa Pohjoismaiden markkinoihin. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. ODIN Finland ODIN Finland -rahaston arvo nousi 25, prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 22,2 prosenttia. Vuonna 21 paljon huomiota suuntautui Euroopan maiden velkaongelmiin, mutta se oli myös maailmantalouden tervehtymisen vuosi. Siksi taloudelliselle tilanteelle herkkien osakkeiden kurssit kehittyivät erityisen hyvin. Laivojen moottoreita ja voimalaitoksia valmistava Wärtsilä nosti rahaston arvoa eniten. Sen osakekurssi kaksinkertaistui. Laivoja tilataan jälleen vilkkaasti kahden huonon vuoden jälkeen. Samalla voimalaitostilaukset pitävät katteet kunnossa. Suomen osakemarkkinoilla kehitys oli vuonna 29 selkeästi heikompaa kuin muissa Pohjoismaissa, mutta vuonna 21 nämä markkinat vetivät jälleen vertoja muille Pohjoismaille. Suomelle tärkeä metsäteollisuus lähti nousuun vuoden mittaan fuusioiden ja ennen kaikkea pakkausten hintojen kohennuttua. Raskassarjalaiset Fortum ja Sampo pääsivät jälleen vauhtiin, mutta eivät yhtä hyvään kuin muut osakemarkkinat. Maailmantalous on nousussa ja Kiina antaa vetoapua, joten erilaisten raaka-aineiden hinnat ovat kohonneet. Mielenkiinto onkin suuntautunut esimerkiksi kaivos- ja metalliteollisuuden laitetoimittajiin. Vuodesta 2 tulee jännittävä. Maailmantalous todennäköisesti kehittyy hyvin ja yrityksissä pyörät pyörivät, joten uskoaksemme odotukset täyttyvät. Pörssivuodesta tulee ilmeisesti mainio. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. ODIN Norge ODIN Norge -rahaston arvo nousi 23,8 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 21,5 prosenttia. ODIN Norge -rahaston sijoituskohteilla on takanaan hyvä vuosi. Monet yritykset, joiden kurssi laski vuonna 29, saivat nyt hyvitystä. Rahaston arvoa nostivat eniten Nordic Semiconductor, Austevoll Seafood ja Kongsberg Gruppen. Nordic Semiconductor on tehnyt selkeän kaupallisen läpimurron langattomassa tietoliikenteessä. Se oli vuoden 21 pörssiraketti. Austevoll Seafood on hyötynyt koko vuoden ajan lohen, lohijauhon ja kalaöljyn hinnannoususta. Kongsberg Gruppen on raportoinut hyviä tunnuslukuja kaikilta vuosineljänneksiltä ja sen volyymit ovat kunnossa. Yrityksen kannattavuuden kehittyminen on yllättänyt sekä analyytikot että sijoittajat. Pronova Biopharma ja Clavis Pharma laskivat rahaston arvoa eniten. Pronova valmistaa erittäin puhtaita omega-3-rasvahappoja. Tärkein asiakas on vuoden mittaan vähentänyt tilauksiaan varastonsa määrän mukauttamiseksi, joten monet sijoittajat ovat heittäneet pyyhkeen kehään. Mielestämme tällä tuotteella on lupaava tulevaisuus ja yritys on hyvässä kunnossa. Uskomme, että makrotalous ja yksittäiset yritykset yllättävät myönteisesti ajan mittaan. Jos näin käy, kokemusten mukaan Norjan markkinoille kannattaa sijoittaa. ODIN Norge on hinnoiteltu 1,2-kertaiseksi sijoituskohteidensa omaan pääomaan verrattuna, joten sen näkymät ovat hyvät. Tuotto 21 (NOK): 18,9% 25,% 23,8% ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge Benchmark 28,4% Benchmark 22,2% Benchmark 21,5% I 8 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

9 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Sverige -rahaston arvo nousi 35,2 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 36,1 prosenttia. Ruotsin osakemarkkinat kuuluivat vuonna 21 maailman parhaiden joukkoon. Varsinkin jälkimmäisellä vuosipuoliskolla konepajateollisuuden ja muiden paljon Aasiaan vievien yritysten osakekurssit nousivat huomattavasti. ODIN Sverige on sijoittanut moniin tällaisiin yrityksiin. Lisäksi rahaston salkkuun on poimittu yksittäisiä alihankkijoita. ODIN Sverigen arvoa nosti eniten ruotsalainen konepajateollisuus, varsinkin autoteollisuus. Tietoliikenteen, lääketeollisuuden ja palvelualan defensiivisempien sijoitusten kurssit kehittyivät paljon vaisummin. Samoin pörssin pienien ja keskisuurten yritysten kurssit ovat kehittyneet lievästi sanoen vaihtelevasti verrattuna suuriin pörssivetureihin. Esimerkiksi ulkoistamispalveluita 29 maassa toimittava Transcom ja verkkopeliyritys Unibet ovat laskeneet rahaston arvoa. Rahastoon on valittu keskisuuria ja pieniä yrityksiä. Niiden kursseissa ei ole nähty samanlaista palautumista kuin suurien yritysten osakekursseissa. Esimerkiksi palveluiden, tietoliikenteen ja lääketeollisuuden kaltaisilla toimialoilla on suuri potentiaali, mutta ne ovat jääneet jälkeen muista osakemarkkinoista. ODIN Sverige ei koskaan aikaisemmin ole ollut hinnoiteltu näin suurella alennuksella suhteessa Ruotsin osakemarkkinoihin. Siksi lähdemme vuoteen 2 luottaen rahaston kehittymiseen. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. ODIN Europa -rahaston arvo nousi 13,3 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 5,4 prosenttia. Viime vuodesta tuli jälleen kerran hyvä ODIN Europalle. Autoalan ylipaino oli oikea valinta. Keskityimme loistoautosegmenttiin ja ainutlaatuisen kehittyneen tekniikan alihankkijoihin. ODIN Europa sijoitti runsaasti Daimleriin, jonka tunnetuin merkki on Mercedes, ja alihankkijoihin eli Leoniin, ElringKlingeriin ja brittiläiseen GKN:ään. Autojen myynti kehittyi viime vuonna hienosti. Kasvu oli erittäin nopeaa Aasiassa (varsinkin Kiinassa), ja Yhdysvalloissa tilanne normalisoitui. Viime vuonna vallitsi suuri epätietoisuus siitä, kuinka Euroopan pankit selviytyvät uusista pääomavaatimuksista, pankkien rahoituksesta ja oliko niiden taseissa suuria luottotappiopommeja. Siksi päätimme vuonna 21 luopua rahoitusalasta lähes kokonaan. Se oli onnistunut päätös, sillä koko ala kehittyi heikosti. Olemme pettyneet Pronova Biopharman heikkoon kehitykseen. Tämä sijoituskohde on aiheuttanut paljon päänvaivaa jo kahden vuoden ajan. Huono onni on koetellut tätä yritystä. Uskomme, että vuodesta 2 tulee sille parempi sekä kannattavuuden että osakekurssin kehityksen kannalta. Odotamme vuotta 2 innoissamme. Vaikka esimerkiksi Kiinan inflaatio, Yhdysvaltojen työmarkkinat tai Euroopan valtioiden rahoitus voi aiheuttaa ongelmia, nyt näyttää siltä, että tulossa on enemmän myönteisiä kuin kielteisiä yllätyksiä. Euroopan teollisuustuotanto, Aasian kysyntä ja Yhdysvaltojen talous voivat yllättää iloisesti. Osakesalkun arvo voi kehittyä mainiosti maailmantalouden vankan kasvun siivittämänä alkavan vuoden aikana. ODIN Europa SMB -rahaston arvo nousi 18,6 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 22,3 prosenttia. Vuonna 21 paljon huomiota suuntautui Euroopan maiden velkaongelmiin, mutta se oli myös maailmantalouden tervehtymisen vuosi. Siksi taloudelliselle tilanteelle herkkien osakkeiden kurssit kehittyivät erityisen hyvin. Finanssialan osakkeet olivat alipainossa tässä rahastossa. Siitä oli hyötyä, sillä ne kehittyivät heikosti. Maailmantalous on nousussa ja Kiina antaa vetoapua, joten erilaisten raaka-aineiden hinnat ovat kohonneet. Rahaston arvoa on nostanut eniten autoihin johdotuksia alihankkijana toimittava Leoni, joka on hyötynyt automarkkinoiden noususta ja kustannusten karsimisesta kriisivuosina. Tämä ilmiö näkyy monissa sijoituskohteissamme. Italialainen Astaldi laski rahaston arvoa. Se on yltänyt hyviin tunnuslukuihin vuoden mittaan, mutta sitä on rankaistu sen kotimaan vuoksi. Vuodesta 2 tulee jännittävä. Maailmantalous todennäköisesti kehittyy hyvin ja yrityksissä pyörät pyörivät, joten uskoaksemme odotukset täyttyvät. Pörssivuodesta tulee ilmeisesti mainio. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. Tuotto 21 (NOK): 35,2% 13,3% 18,6% ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB Benchmark 36,1% Benchmark 5,4% Benchmark 22,3% ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I 9 I

10 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 21 ja näkymät vuoteen 2 Salkunhoitaja Vegard Søraunet & Oddbjørn Dybvad ODIN Global ODIN Global -rahaston arvo nousi 18,2 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 12,7 prosenttia. Käytämme suuren osan ajastamme etsien väärin hinnoiteltuja osakkeita eri puolilta maailmaa. ODIN Global onnistui hyvin sijoituskohteiden valinnassa vuonna 21. Vuoden ensimmäisten kuukausien aikana markkinoilla vallitsi epävarmuus. Eurooppa ja PI(I)GS-maat painoivat osakekursseja toisen ja kolmannen vuosineljänneksen aikana. Vuosi kuitenkin päättyi optimismiin. Miten vaihtelut vaikuttavat hallinnointiimme? Tällaiset heilahtelut markkinoilla tekevät mahdolliseksi sijoituskohteiden bottom up osakepoiminnan. Sijoittajat kiinnittivät huomiota defensiivisiin osakkeisiin vuoden 21 alussa, joten onnistuimme löytämään useita aliarvostettuja, suureksi osaksi kehittyvien talouksien maissa toimivien tietoliikenne- ja kulutustavarayritysten osakkeita. Vuosi 21 oli erittäin mielenkiintoinen myös rahoitusalalla, varsinkin kehittyvien talouksien maissa. Maailmantalouden vakiintuminen ja luottotappioriskien väheneminen vakauttaa rahoitusalaa. Finanssialan sijoitukset on tehty yrityksiin, joilla on vankat taseet ja joiden kehitykselle ripeä antolainauksen kasvu ja kehittyvien talouksien luotottaminen ovat tärkeää. Rahaston sijoituskohteiden osakekursseissa on 5 prosenttia kasvunvaraa tavoitekursseihimme verrattuna. Olemme erittäin tyytyväisiä rahaston sijoituskohteisiin, kuten varmasti osuudenomistajatkin ovat tulevien vuosien aikana. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. Salkunhoitaja Vegard Søraunet & Oddbjørn Dybvad ODIN Global SMB ODIN Global SMB -rahaston arvo nousi 17,4 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 27,1 prosenttia. Rahaston mainiosta absoluuttisesta tuotosta vuonna 21 huolimatta emme ole tyytyväisiä sen suhteellisen huonoon tuottoon suhteessa vertailuindeksiin. Toisaalta on muistettava, että ODIN Global SMB:n kaltaisen, aktiivisesti hallinnoidun rahaston suhteellinen tuotto vaihtelee huomattavasti. Vuosi 21 on tästä esimerkki. Vertailuindeksiä heikompi kehitys vuonna 21 johtuu lähinnä kolmesta syystä. Rahasto on sijoittanut moniin hyviin ja aliarvostettuihin, mutta euroissa noteerattaviin kohteisiin. Euro heikentyi suhteessa Yhdysvaltojen dollariin vuonna 21. Tämä aiheutti puolet vertailuindeksiä huonommasta tuotosta. Kaksi sijoituskohdetta alensi suhteellista tuottoa: Koutons Retail ja Premier Foods. Vuosi 21 oli haastava, mutta mielestämme rahasto koostuu pienistä aliarvostetuista yrityksistä, joilla on suotuisat tulevaisuuden näkymät. Monet niistä ovat maailman johtavia omalla erikoisalallaan, mutta analyytikot ja sijoittajat eivät kiinnitä niihin yhtä paljon huomiota kuin suuriin yrityksiin. Kun väärinhinnoittelua esiintyy, ODINin kaltaiselle aktiiviselle salkunhoitajalle avautuu hienoja mahdollisuuksia. Näiden yritysten tavoitekurssit nostavat toteutuessaan tämän rahaston arvoa yli 6 prosenttia. Uskomme vahvasti, että ODIN Global SMB tuottaa sijoittajille hyvin viiden vuoden aikahorisontilla. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen Jarl Ulvin - Lars Mohagenin puolesta ODIN Maritim ODIN Maritim -rahaston arvo nousi 2,9 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 41,4 prosenttia. Makrotalouden suotuisa kehitys sai ODIN Maritim -rahaston sijoituskohteet tuottamaan absoluuttisesti hyvin. Suhteellinen tuotto oli heikompi. On otettava huomioon, että rahaston vertailuindeksissä on vain kahdeksan yritystä. Se ei anna oikeaa kuvaa, sillä siinä ei oteta huomioon yksittäisen yrityksen painoa. Kolme suurinta eli AP Möller-Maersk, Mitsui ja Kuehne&Nagel muodostavat kokonaista 7 prosenttia indeksistä. Jos näiden kolmen yrityksen osakekurssi vaihtelee runsaasti, rahaston ja indeksin välille voi jäädä suuri ero. Rahaston arvoa nostivat eniten Stolt Nielsen, Orient Overseas ja AP Møller Maersk. Kemikaalikuljetushinnat ovat nousseet vuoden mittaan. Lisäksi suurien kemikaalikuljetusyritysten tulokset ovat olleet erittäin hyviä. Stolt-Nielsenin osakekurssi on siksi noussut 5 prosenttia. Tsakos, General Maritime ja Star Reefers laskivat rahaston arvoa. Osakeanti ja negatiivinen tulosvaroitus ovat laskeneet Tsakosin kurssia. Epävarmuus General Maritimen taloudellisesta tilanteesta on painanut sen osakekurssia vuoden mittaan. Monet merkit viittaavat siihen, että maailmantalous on normalisoitumassa. Uskomme, että talous palautuu ennalleen nopeammin ja voimakkaampana kuin monet luulevat. Talouden kehittyminen suotuisasti ja markkinoiden tasapainottuminen nostavat varustamojen saamia rahtihintoja ja ODIN Maritim -rahaston arvoa. Tuotto 21 (NOK): 18,2% 17,4% 2,9% ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim Benchmark 12,7% Benchmark 27,1% Benchmark 41,4% I 1 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

11 Sijoituspolitiikkamme Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen Jarl Ulvin - Lars Mohagenin puolesta ODIN Offshore ODIN Offshore -rahaston arvo nousi 18,8 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 26,2 prosenttia. Rahaston vertailuindeksi koostuu 15 amerikkalaisen porauslautta- ja öljyhuoltoalan yrityksen osakkeista, mutta tämä rahasto sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahaston ja vertailuindeksin poikkeama voi joskus olla merkittävä. Tämän vuoden aikana negatiivinen kehitys aiheutui rahaston huoltoyhtiösijoitusten heikosta kehityksestä. Tämän alan spot-hintoihin on kohdistunut paineita, joten kurssit ovat laskeneet. Pitkiä sopimuksia tehneet alukset ovat saaneet kohtuulliset hinnat. Öljyn hinta on tämän vuoden aikana vaihdellut 75:stä 9 dollariin tynnyriltä. Monet markkinoilla tuntuvat olevan tyytyväisiä tähän hintatasoon. OPEC on tyytyväinen ansaintatasoon, eikä hinta jarruta talouden kasvua. Öljy-yhtiöt haluavat kasvattaa etsintäbudjettejaan ja investointejaan. Tämä lupaa hyvää koko öljyhuoltoalalle. Meksikonlahden onnettomuus leimasi päättynyttä vuotta. Se tarjosi kuitenkin monille öljyhuoltoyritykselle hyvän tilaisuuden tehdä yrityskauppoja. Porausreikä on nyt suljettu lopullisesti, ja porauskielto alueella on kumottu. Rahaston arvoa nostivat eniten BW Offshore, Rowan ja Kongsberg Gruppen. BW Offshoren kurssi on nyt lähes 1 prosenttia korkeampi kuin se oli syksyllä, kun fuusioitumisesta Prosafe Productionin kanssa ilmoitettiin. Uudesta yrityksestä on tullut tehokas toimija kasvavilla markkinoilla. Sen odotetaan pystyvän maksamaan avokätiset osingot tulevina vuosina. Kongsberg Gruppen on raportoinut hyviä tunnuslukuja kaikilta vuosineljänneksiltä. Sen volyymit ovat kunnossa. Yrityksen kannattavuuden kehittyminen on yllättänyt sekä analyytikot että sijoittajat. Rahasto on hinnoiteltu kirjanpidollisen oman pääomansa arvoiseksi. Alennus on suuri historialliseen keskiarvoon ja markkinatilanteeseen nähden. Uskomme, että vuosi 2 on suotuisa ODIN Offshorelle. Tuotto 21 (NOK): ODIN Offshore 18,8% Benchmark 26,1% Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim ODIN Kiinteistö I ODIN Kiinteistö I perustettiin ODIN Kiinteistö aloitti vuonna 2. Molemmilla rahastoilla on sama sijoitusmandaatti ja ne ovat sisällöltään identtisiä. ODIN Kiinteistö -rahaston arvo nousi 37,3 prosenttia vuonna 21. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 54,3 prosenttia. Osoitteessa on laajempi rahastoraportti, jossa kerrotaan rahastoon valituista sijoituskohteista. ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Osakemarkkinoita leimaavat lyhyellä aikavälillä erilaiset häiriöt ja perustelemattomat kurssiliikkeet. Osakekurssit heilahtelevat enemmän kuin yritysten arvo, mikä tarjoaa mahdollisuuksia aktiivisille salkunhoitajille. Heilahtelujen avulla pystymme ostamaan osakkeita hinnalla, joka on paljon alle niiden todellisen arvon, ja myymään ne myöhemmin todellisen arvon mukaisella hinnalla. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottokatsauksessa sivulla 14. ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I I

12 ODIN Finland 2 vuotta ODIN Finland 2 vuotta ODIN Finland täytti 2 vuotta Se on Euroopan paras osakerahasto 2 vuoden ajalta tarkasteltuna. Vuosittainen tuotto on ollut keskimäärin 21 prosenttia. Teksti: Andreas Andersen Kaikkien Euroopassa myytävien 2 vuotta toimineiden 186 rahaston joukosta ODIN Finland on tuottanut selkeästi parhaiten (lähde: Morningstar Direct ). Siksi on monta hyvää syytä juhlia syntymäpäiväsankaria. Truls Haugen o n toiminut ODIN Finland -rahaston salkunhoitajana alkaen. Hän on osallistunut rahaston hallinnointiin vuodesta 1996, jolloin tehtävä siirtyi vähitellen hänelle ensimmäiseltä salkunhoitajalta Peter Edwallilta. Haugenilla on yli 14 vuoden kokemus markkinoilta ja hän uskoo edelleen vankasti suomalaisten yritysten tulevaisuuteen. Miksi kannattaa sijoittaa Suomen osakemarkkinoille? Monilla suomalaisyrityksillä on vahva kansainvälinen asema esimerkiksi metsä- tai konepajateollisuudessa, tietoliikenteessä ja elektroniikassa. On mielenkiintoista havaita, että monet suomalaisyritykset hyötyvät sekä Aasian että Venäjän talouksien kasvusta. Niihin sijoittaneita kuitenkin suojaa eurooppalainen hyvä hallinnointitapa (corporate governance) ja markkinoiden säätely, sanoo Truls Haugen. Hyötyminen Venäjän ja Aasian vahvasta kasvusta on vain yksi monista syistä sijoittaa Suomen osakemarkkinoille. Muita syitä ovat puun ja malmien kaltaiset luonnonvarat ja pitkä kokemus niiden hyödyntämisestä. Miten ODIN löytää parhaat suomalaiset sijoituskohteet? ODIN on toiminut Suomessa 2 vuotta. Pitkä kokemus on perehdyttänyt meidät Suomen osakemarkkinoihin. Olemme koko ajan pitäytyneet arvoon perustuvassa sijoitusfilosofiassa ja valinneet sijoituskohteet bottom up osakepoiminta -menetelmällä analysoimalla yrityksen perusarvoja. Se ei aina ole ollut helppoa, sanoo Haugen. Aika vuodesta 1998 vuoden 2 puoliväliin oli raskasta, kun IT-kupla puhkesi monissa suomalaisosakkeissa. ODIN huomasi, että monien yritysten arvot eivät olleet suhteessa niiden tuleviin ansaintamahdollisuuksiin. ODI- Nia arvosteltiin jyrkästi ja rahaston tuotto jäi pahasti jälkeen markkinaindeksistä. Valitettavasti ODINin salkunhoitajat olivat oikeassa. Monilla IT-kauden aikana suuriksi paisuneilla yrityksillä oli surullinen loppu, kun kupla puhkesi. Helmikuusta 2 syyskuuhun 22 Suomen osakemarkkinat romahtivat yli 55 prosenttia. ODIN Finlandin arvo laski samana aikana vain kuusi prosenttia. Vetoapua Venäjältä Vaikka 2 vuotta sitten itänaapuri melkein laittoi Suomen talouden polvilleen, Venäjä antaa nykyään merkittävää vetoapua taloudelle. Suomen viennistä yhä suurempi osa suuntautuu Venäjälle. Sen talouden kasvusta on hyötyä Suomelle. Venäjällä panostetaan lähivuosina suuria summia infrastruktuuriin, sillä siellä järjestetään vuoden 214 olympialaiset ja jalkapallon maailmanmestaruuskisat vuonna 218. Lisäksi korkea öljyn hinta vaikuttaa myönteisesti Venäjän talouteen. Suomen talouselämässä vallitseekin nykyään täysin erilainen taistelutahto kuin 2 vuotta sitten. Nokian käsittämätön maailmanlaajuinen menestys on saanut suomalaiset uskomaan, että onnistuminen on mahdollista. Monet kansainväliset organisaatiot ovat useita kertoja julistaneet Suomen yhdeksi maailman kilpailukykyisimmistä maista. Suomen koulujärjestelmä ja vähäinen korruptio ovat saaneet kansainvälistä tunnustusta useita kertoja. Siksi arvioimme, että ODIN Finlandilla on edessään valoisa tulevaisuus. I 12 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21

13 ODIN Kiinteistö I on perustettu ODIN Kiinteistö I on perustettu ODIN Kiinteistö I helpottaa sijoittamista kiinteistöalalle. Tapasimme rahaston salkunhoitajan ja keskustelimme pohjoismaisten kiinteistöjen tarjoamista mahdollisuuksista. Teksti: Andreas Andersen ODIN Kiinteistö aloitti vuonna 2. Se on suunnattu institutionaalisille sijoittajille. Vähimmäismerkintä on 125 euroa. ODIN Kiinteistö I aloitti lokakuussa. Sen vähimmäismerkintä on 5 euroa, ja säästösopimuksen tekeminen on mahdollista (vähintään 5 euroa kuukaudessa). Molemmilla rahastoilla on sama sijoitusmandaatti ja ne ovat sisällöltään identtisiä. Salkunhoitaja Nils Petter Hollekim on hallinnoinut ODIN Kiinteistö -rahastoa sen perustamisesta lähtien. Osuudenomistajat ovat saaneet ajan kuluessa hyvän tuoton (ks. tuottotaulukko). Esitimme Nils Petterille muutaman kysymyksen uuden rahaston perustamisen vuoksi. Miksi kannattaa omistaa kiinteistöalan yrityksiä? Kiinteistöalalle on tunnusomaista, että toimialueen taloudellinen kehitys vaikuttaa siihen. Suhdanteet vaikuttavat kiinteistöalaan, mutta se on vähemmän altis kotimarkkinoiden ulkopuolisille markkinavoimille kuin monet muut alat. Tämä on kiinteistöalan yritysten tarjoama etu. Miksi kannattaa sijoittaa pohjoismaisiin kiinteistöalan yrityksiin? Pohjoismaiden talous on kehittynyt erittäin voimakkaasti edellisten vuosikymmenien aikana, ja näkymät ovat suotuisat. Tämä liittyy vahvasti kulttuuriin ja historiaan. Olot ovat poliittisesti vakaat, koulutustaso on korkea ja vakaat työmarkkinat varmistavat mainiot kasvun edellytykset elinkeinoelämälle. Tämä alue antaa hyvät mahdollisuudet riskien hajauttami- seen eri toimialoille, kuten raaka-aineet, teollisuus tai palveluala. Hieman yleistäen voisi sanoa, että Pohjoismaat ovat kuin maailma pienoiskoossa, ilman luonnonkatastrofeja ja sotia. Miksi kannattaa sijoittaa kiinteistörahastoon juuri nyt? Talouden vilkastuminen kasvattaa toimitilojen kysyntää. Pohjoismaissa on kuitenkin vain vähän uusia rakennushankkeita meneillään. Siksi vapaiden toimitilojen määrä todennäköisesti vähenee vuonna 2. Samalla vuokrat nousevat edelleen. Kun vuokranantajat pääsevät niskan päälle, ostettavien kiinteistöjen kysyntä lisääntyy. Olosuhteet suosivat kiinteistöyrityksiä, joten vuonna 29 ja 21 alkanut myönteinen kehitys jatkuu. Etuja sijoitettaessa kiinteistöihin sijoitusrahaston kautta Merkintä ja lunastus päivittäin. Tärkeintä on, että sijoitus on likvidi. Tällöin kohdetta voi ostaa tai myydä vaikka päivittäin avoimeen ja läpinäkyvään hintaan säännellyillä markkinoilla. Riskin hajauttaminen ja rajoittaminen. Laki velvoittaa sijoitusrahaston hajauttamaan sijoituksensa useisiin arvopapereihin. Lisäksi suurta osaa hallinnoitavasta pääomasta ei voi sijoittaa ODIN Kiinteistö I yhteen yritykseen. Tällöin rahaston sijoitusten riski hajautetaan, joten suuren tappion todennäköisyys pienenee merkittävästi. Kattavat tiedot: Sijoitusrahasto on läpinäkyvä. Saat kaikki tiedot esimerkiksi rahaston riskistä ja kustannuksista sekä rahaston sijoituskohteista ja nettotuotosta. Liukuvat viisi vuotta Liukuvat 1 vuotta Kausia yhteensä 64 4 Positiivisia kausia 1% 1% Indeksiä parempi 1% 1% Pankkitiliä parempi 1% 1% Rahaston keskimääräinen tuotto 19,4% 16,% ODIN Kiinteistö on tuottanut erittäin hyvin viiden ja 1 vuoden ajanjaksoina. ODIN Rahastot Vuosikertomus 21 I 13 I

14 Tuotot Pitkän aikavälin tuotot asti Tuotto yhteensä (NOK) Keskim. vuosituotto aloituksesta. (NOK) Osakerahasto Aloituspäivä Rahasto Benchmark 1) Ero Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa 2 ) ODIN Europa SMB 3 ) ODIN Global 4 ) ODIN Global SMB 5 ) ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö I ,98 % 56,14 % 758,84 % 13,53 % 9,14 % 4,39 % 4636,41 % 64,46 % 431,94 % 21,25 % 1,24 %,1 % 221,54 % 688,99 % 1521,55 % 18,47 %,79 % 6,68 % 1492,56 % 569,32 % 923,25 % 18,66 % 12,47 % 6,19 % -8,88 % 2,17 % -,5 % -,83 %,19 % -1,3 % 49,39 % 1,35 % -61,96 % 3,67 % 6,95 % -3,28 % 7,6 % -12,39 % 19,99 %,66 % -1,18 % 1,84 % 26,89 % 9,27 % -63,37 % 2,16 % 5,95 % -3,79 % 822,73 % 63,17 % 759,55 % 14,72 % 3,7 %,65 % 137,95 % 21,36 % 6,59 % 8,71 % 1,88 % 6,83 % 4,7 % 7,31 % -2,61 % ) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. 2) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 3) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 4) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 5) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. Tuotot vuonna (NOK) Osakerahasto Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö I* 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. *) Aloituspäivä ,85 % 28,4 % -9,54 % 24,98 % 22,18 % 2,8 % 23,85 % 21,54 % 2,3 % 35,21 % 36, % -,9 % 13,29 % 5,4 % 7,89 % 18,59 % 22,29 % -3,7 % 18,18 % 12,74 % 5,44 % 17,44 % 27,12 % -9,68 % 2,87 % 41,36 % -2,49 % 18,83 % 26,17 % -7,34 % Benchmark Osakerahasto Vertailuindeksi ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI 2) ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 3) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 4) ODIN Europa MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 5) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) 6) ODIN Kiinteistö I Carnegie Sweden Real Estate Index 6) 1) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja Alfred Berg Nordic Index. 2) ODIN Finland rahaston vertailuindeksi on alkaen OMX Helsinki Cap GI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä OMX Helsinki Cap. 3) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 4) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 5) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. 6) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osingot. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien, hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Rahaston tuotto voi vaihdella vuoden sisällä. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä vuosikertomuksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. I 14 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 21