Osavuosikatsaus ODIN Rahastot 2007

Transkriptio

1 Osavuosikatsaus ODIN Rahastot 2007 I HEINÄKUU 2007

2 I SisältöI I3I I4-7I I8-9I I10-13I I14I I15I I16-17I I18-19I I20-21I I22-23I I24-25I I26-27I I28-29I I30-31I I32-33I I34-35I I36-37I I38I ODINin rahastoperhe kasvaa Salkunhoitajien kommentit Salkunhoito palkittiin Salkunhoitajien kommentit Uutuus: ODINin uusi maailmanlaajuinen osakerahasto Tuotot ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Käsitteet ja määritelmät Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä ja kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa (NOK). Edustaja Suomessa: Rahastotori Oy Eteläinen Hesperiankatu 10 Fin Helsinki Puhelin: Fax: ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Yritystunnus NO ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate 11, N-0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-0122 Oslo Puhelin: Fax: kundeservice@odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-III 45 Stockholm. Puhelin: Fax: kontakt@odinfond.no

3 ODINin rahastoperhe kasvaa Vuoden 2007 ensimmäinen puolivuotiskausi on nyt takanamme. Olemme iloisia siitä, että ODIN rahastot ovat antaneet osuudenomistajille hyvän tuoton. Toivottavasti olemme pystyneet lunastamaan odotukset, joita osuudenomistajilla on ollut sekä tuoton että tarjoamamme palvelun suhteen. Rahastomme ovat ensimmäisen puolivuotiskauden aikana saaneet runsaasti uusia osuudenomistajia sekä myös uutta pääomaa. Kesäkuun 2007 lopussa ODINin osuudenomistajiensa puolesta hallinnoimat varat olivat 52 miljardia Norjan kruunua. Norjan sijoitusrahastoyhdistyksen (Verdipapirfondenes Forening) mukaan ODINilla oli 21 prosentin markkinaosuus Norjassa rekisteröidyistä osakerahastoista. Salkunhoitomme ja saavuttamiemme tulosten ansiosta meille on tämän ensimmäisen puolivuotiskauden aikana myönnetty useita kansainvälisiä palkintoja. Palkintojen saamisen taustalla on pääasiallisesti vuonna ja vähintään kahtena sitä edeltävänä vuonna saavutettu riskisuhteutettu tuotto. ODINin salkunhoitajille on myönnetty yhteensä peräti 25 kunnianosoitusta, joista voit lukea enemmän sivulla 8. Tänä vuonna tapahtunut uusi käänne on se, että ODIN päätti ryhtyä itse hallinnoimaan ODIN Global ja ODIN Global SMB osakerahastoja. Näiden rahastojen siirryttyä omaan salkunhoitoon ODIN pystyy nyt tarjoamaan omaan sijoitusfilosofiaamme perustuvaa maailmanlaajuista osakepoimintaa toimialoista riippumatta. Salkunhoitomme on tuottanut hyviä tuloksia 17 vuotta sitten tapahtuneesta perustamisestamme lähtien. Marraskuussa omaan salkunhoitoon siirtyivät Eurooppa-rahastot, ja olemme onnistuneet tarjoamaan osuudenomistajillemme hyviä tuottotuloksia ja toivomme lunastaneemme meihin kohdistetut odotukset. Toivomme myös pääsevämme samaan tulokseen ODINin hallinnoimien uusien maailmanlaajuisten rahastojen salkunhoidossa. Leif Ola Rød, TJ, ODIN Forvaltning AS Tänä vuonna osakemarkkinoiden kehitys on ollut tähän mennessä kutakuinkin sellainen kuin vuoden alussa ounastelimme. Helmi-maaliskuun vaihteessa tapahtui Kiinan kurssilaskun aiheuttama lyhytaikainen korjausliike. Korjausliike oli kuitenkin ohi runsaassa viikossa, ja kurssilaskun vaikutukset olivat täysin poispyyhittyjä suhteellisen lyhyessä ajassa. Tämän lisäksi markkinoita on kesäkuussa leimannut pelko odotettua suuremmasta koronnoususta. Suhtaudumme yhä edelleen positiivisesti osakemarkkinoihin, mutta kuten aina, niin nytkin on varauduttava suurempiin tai pienempiin lyhytaikaisiin korjausliikkeisiin. Voit lukea seuraavilla sivuilla lisää siitä, minkälaiseksi me odotamme osakemarkkinoiden kehityksen muodostuvan. Toivotamme osuudenomistajille meidän kaikkien ODINin työntekijöiden puolesta oikein hyvää kesää. Toivomme, että olemme pystyneet lunastamaan odotuksesi ja että osoitat meitä kohtaan luottamusta myös tulevaisuudessa antamalla meidän huolehtia varojesi hallinnoinnista. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 3 I

4 ODIN on arvosijoittaja, ja mielestämme arvot eivät mene koskaan pois muodista. Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Yritykset ovat tuottaneet hyviä tuloksia Vuotta 2007 lähestyttäessä ODIN ilmaisi suhtautuvansa optimistisesti osakemarkkinoiden tulevaisuudennäkymiin. Yritysten tuloskehitys on ollut vakaata aina vuodenvaihteesta lähtien. Voimakkaan tuloskasvun ansiosta osakekurssit ovat kehittyneet positiiviseen suuntaan. Vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena Norjan, Pohjoismaiden, Euroopan ja Yhdysvaltojen markkinat nousivat 14, 11, 5 ja 6 prosenttia paikallisessa valuutassa laskettuna. Hyvän pörssinousun keskeyttivät ainoastaan kaksi maaliskuussa ja kesäkuussa tapahtunutta korjausliikettä. Yritysten tulokset vahvoja Pörssinoteerattujen yritysten tuloskehitys on jatkunut vuonna 2007 positiivisena. Tulokset ovat olleet keskimäärin odotettua parempia. Pohjoismaisista yrityksistä 65 prosenttia julkisti vuoden ensimmäisenä neljänneksenä tuloksia, jotka olivat markkinoiden odotusten kaltaisia tai vieläkin parempia. Euroopan vastaava luku oli 80 prosenttia. Pohjoismaisten yritysten tuloskasvu viimeisten kahdentoista kuukauden aikana oli ensimmäisenä neljänneksenä 19 prosenttia. Yhdysvaltalaisista pörssinoteeratuista yrityksistä 76 prosenttia esitti odotuksia vastaavia tai vielä parempia lukuja vuoden ensimmäiseltä kvartaalilta. Yhdysvaltalaisten osakkeiden tuloskasvu viimeisten kahdentoista kuukauden ajalta oli 10 prosenttia. Koska tulokset ovat ylittäneet odotukset, myös osakekurssit ovat nousseet. Tuloskasvun veturit Yritysten hyvää tuloskasvua edistää osaltaan taloudellinen perusta, jolle ovat ominaisia suhteellisen alhaiset korot, yritysten alhainen velkaantumisaste, vahva kysyntä, kapasiteetin tehokas hyödyntäminen ja aiempien vuosien kustannusleikkausten vaikutukset. Ohjauskorot ovat nousussa sekä Pohjoismaissa että Euroopassa. Korkotaso on kuitenkin matala ja vaikuttaa edelleen piristävästi sekä kulutukseen että investointeihin. Yhdysvaltojen ohjauskorkoa on nostettu nopeammassa tahdissa kuin Euroopassa. Nykyinen korkotaso, joka on tätä kirjoitettaessa Euroopassa 4 prosenttia, ja voimakas tuloskasvu saavat yhdessä aikaan sen, että yrityskauppoja tehdään varsin aktiivisesti. Yrityskauppoihin keskittyneet pääomarahastot ja toimintansa laajentamiseen pyrkivät yritykset pitävät nykyisen korkotason vallitessa yrityskauppojen ja kasvun lisäämiseen tähtäävien laajennustoimien rahoittamista velkarahalla kannattavana. Kun vakiintuneet yritykset ostavat pörssinoteerattuja kilpailijoitaan mieluummin kuin laajentavat omaa kapasiteettiaan, se on merkkinä siitä, että ostettavien yritysten hinta on houkutteleva. Osakemarkkinat ovat ottaneet fuusioiden ja yrityskauppojen lisääntymisen hyvin vastaan, eli osakekurssit ovat nousseet. Pohjoismaiden ja Euroopan alhainen korkotaso on aiemmin heijastunut osakkeiden arvostuksen nykyistä suurempaan nousuun. Myös pohjoismaisten ja eurooppalaisten yritysten rahoitustilanne on erittäin hyvä. Alhaisen velkaantumisasteen ansiosta koronnousun vaikutus vähenee, ja yritykset ovat aiempaa paremmin varustautuneita tilanteeseen, jossa taloudelliset näkymät ehkä heikkenevät. Viime vuosien korkeasuhdanne on lisännyt kuluttajien ostokykyä ja -halukkuutta. Ostovoiman kasvaminen jättää jälkensä yritysten tuloslaskelmiin muuallakin kuin I 4 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

5 ODINin salkunhoitajatiimi: Vasemmalta Nils Petter Hollekim, Alexandra Morris, Truls Haugen, Lars Mohagen ja Jarl Ulvin. pelkästään Pohjoismaissa. Monet ODINin sijoituskohteina olevista yrityksistä ovat maailmanlaajuisia toimijoita, ja ne myyvät tuotteitaan ja palvelujaan maailmanmarkkinoilla. Venäjän ja Itä-Euroopan rakennusalalla vallitseva voimakas kysyntä on johtanut esimerkiksi suomalaisen yrityksen Ramirent (Bautas) voimakkaaseen tuloskehitykseen. Kiinan teollistuminen ja Aasian voimakkaasti kasvanut teollisuustuotanto ovat nostaneet kemikaalien rahtimaksut korkeille tasoille. Kotimaisen ostovoiman lisääntyminen on heijastunut muun muassa litteänäyttö-televisioiden voimakkaana kysynnän kasvuna, mikä on puolestaan tuottanut kodinkoneketju Expertille hyviä tuloksia ja saanut aikaan voimakasta kurssikehitystä. Meillä on lukuisia esimerkkejä siitä, että rahastojemme yritykset hyötyvät varsin paljon kysynnän voimakkaasta kasvusta eri puolilla maailmaa, eri seuduilla ja eri toimialoilla. Lyhytaikaiset korjausliikkeet tarjoavat ostomahdollisuuksia Pitkän aikavälin sijoittajana ODIN pyrkii välttämään markkinoiden lyhyen aikavälin muotitrendejä ja häiriöitä. Meitä kiinnostavat yritysten arvonmuodostus ja tuloskehitys. Käsityksemme mukaan osakemarkkinat palkitsevat osakekurssien nousulla sellaisia yrityksiä, jotka kykenevät pitkällä aikavälillä luomaan ja säilyttämään arvoja. Maailman pörssejä helmikuussa ja maaliskuussa kohdannutta kurssilaskua seurasivat voimakkaat spekulaatiot ja sittemmin Kiinan osakemarkkinoiden kurssilasku. Kurssilaskuun vaikutti osaltaan myös pelko teollistuneitten maitten inflaation kiihtymisestä ja sen aiheuttamasta koronnoususta. Pohjoismaisten ja eurooppalaisten osakkeiden 9 prosentin ja 8 prosentin laskun taustalla oli vain vähän tai ei ollenkaan perustavaa laatua olevia makrotaloudellisia syitä. Ensimmäisen vuosineljänneksen vahvan tuloskauden jälkeen osakekurssit ovat nousseet korjausliikkeen tason yläpuolelle. Osakkeiden maltillinen hinnoittelu Niin kauan kuin osakekurssit nousevat yritysten tuloskehityksen tahdissa, osakkeiden arvostus pysyy ennallaan. Tilanne on karkeasti ottaen ollut tällainen viimeisten neljän vuoden ajan niin Pohjoismaissa, Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin. Pörssinousu on kiinteässä yhtey- ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 5 I

6 dessä tuloskehitykseen, ja yritysten taseet ovat kokonaisuutena katsoen terveitä. Nykyään on nähtävissä aiempaa vähemmän toimialojen ja maiden/alueiden välisiä hinnoittelueroja. Ensimmäisen vuosineljänneksen raportointikauden jälkeen osakekurssit ovat nousseet varsin paljon lyhyessä ajassa. On luonnollista, että hyvän kurssikehityksen jälkeen tapahtuu lyhyen aikavälin korjausliikkeitä. Tästä olemme nähneet lukuisia esimerkkejä näiden suotuisan kurssikehityksen siivittämien lähes neljän vuoden aikana. Korkotasomme on edelleenkin suhteellisen alhainen, ja osakkeiden arvostus on samaan aikaan houkutteleva. Tämän johdosta osakkeet ovat hyvä sijoitusvaihtoehto kärsivällisille sijoittajille. Raaka-aineisiin kohdistuva paine Maailmanlaajuisen vahvan taloudellisen kehityksen ja tarjontakapasiteetin rajallisuuden seurauksena useiden raaka-aineiden ja metallien hinnat ovat nousseet historiallisen korkealle tasolle. ODIN on sijoittanut useisiin yrityksiin, joiden tuotteilla on erittäin vahvat markkinat, kuten esimerkiksi Rautaruukki (teräs/konepajayhtiöt) ja Rio Tinto (rautamalmi). Kiinan ja Intian teollistuminen on myötävaikuttanut voimakkaasti raaka-aineiden ja metallien kallistumiseen. Teräksen tuotantoon käytettävän rautamalmin sekä erilaisiin teollisuuden käyttökohteisiin tarvittavan kuparin ja sinkin kysynnän lisääntyminen on nostanut näiden tuotteiden hinnat ennätystasolle. Samaan aikaan näiden raaka-aineiden valmistukseen tähtäävien uusien projektien käynnistäminen vie aikaa. Kun tarjonnasta vastaavat tahot eivät pysty lisäämään kapasiteettiaan riittävän nopeasti, seurauksena on hintojen kohoaminen. Useat analyytikot ovat viime aikoina toistaneet nykyistä raaka-ainesykliä koskevan aiemman positiivisen käsityksensä ja parantaneet raaka-ainesidonnaisia yrityksiä koskevia tulosennusteitaan. Uusien kaivosten rakentamiseen ja tämän alan aiemmin kannattamattomien projektien uudelleenkäynnistämiseen tähtääviä kannustimia on runsaasti. Kaikkien muiden markkinoiden tavoin myös eri raaka-aineiden ja metallien markkinat tasaantuvat, minkä jälkeen hinnat laskevat. Siitä ei näy vielä nyt merkkejä. Valikoituihin metalleihin ja raaka-aineisiin eniten panostavien yritysten osakekurssit ovat kuitenkin tänä vuonna kehittyneet toistaiseksi erittäin hyvin. Lohentuotantoyrityksissä laskua ja pelagisten kalojen tuotannossa nousua ODIN on vuoden 2007 ensimmäisen puolivuotiskauden aikana myynyt pääosin Chilessä toimivissa muutamissa lohentuotantoyrityksissä omistamansa osakkeet. Suhtaudumme kuitenkin edelleen positiivisesti lohielinkeinoon pitkällä aikavälillä. Lohi on yksi parhaista olemassa olevista omega-3-rasvahapon lähteistä. Maailmanlaajuinen markkinapotentiaali on suuri, ja lohielinkeino on vielä melko uusi teollisuuden ala. Kasvatettujen lohien markkinaolosuhteet muuttuvat tulevina vuosina suotuisiksi kovan kysynnän ja luonnonlohien pyynnin vähentymisen takia. Useat Chilessä toimivat valikoidut lohentuottajat ovat kevään kuluessa joutuneet kärsimään kalasairauksista ennakoitua enemmän. Muun muassa lohitäin kaltaiset ongelmat ovat lisänneet useiden chileläisten yritysten kustannuksia ja pienentäneet lohen teurasmääriä. Lisäksi norjalaisten lohentuottajien tarjonta on lisääntynyt viime kuukausina paljon, mikä on aiheuttanut painetta lohen hintaan. Lohen kilohinta on laskenut vuoden 2007 alun noin 27:stä Norjan kruunusta kesäkuun lopun 22 kruunuun. Uskomme useiden chileläisten lohenkasvatusyritysten tuotanto-ongelmien jatkuvan myös syksyllä. ODIN on panostanut myös kalajauhoa ja -öljyä valmistaviin yrityksiin. Nämä tuotteet ovat tärkeitä lohen hyvien kasvuolosuhteiden takaamiseksi ja sairauksien määrän vähentämiseksi. Kalajauhon ja kalaöljyn suuret hinnankorotukset ovat merkkejä vesiviljelytuotannon voimakkaasta kasvusta yleisesti ottaen, kalajauhon ja -öljyn tarjonnan kasvun rajallisuudesta sekä siitä, että lohen rehun merellisten ainesosien fysiologiseen vaikutukseen on alettu kiinnittää entistä enemmän huomiota. Houkuttelevat offshore-yritykset Kuluvan vuoden alussa ODIN ilmaisi optimisminsa offshoreyritystemme suhteen. Kaksitoista OSX-indeksissä (Yhdysvaltojen offshore-indeksi) mukana olevista 15:stä öljypalvelualan yrityksestä tuotti vuoden ensimmäisenä neljänneksenä tuloksia, jotka vastasivat analyytikkojen tulosennusteita tai ylittivät ne. Indeksiin kuuluvien yritysten tuloskasvu oli viimeisten kahdentoista kuukauden aikana 48 prosenttia. ODIN Offshore -rahaston kurssikehitys oli vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena 13,7 prosenttia. Öljyn hinta on noussut vuoden ensimmäisenä puolivuotiskautena 60 dollarista tynnyriltä tämänhetkiseen 70 dollariin tynnyriltä. Öljymarkkinoiden tiukkuus johtuu siitä, ettei alaan ole moneen vuoteen investoitu riittävästi. Useat öljy-yhtiöt ovat alentaneet tuotantoarvioitaan, ja paine päästä käyttämään öljypalveluja ja -laitteita öljyntuotannon lisäämiseksi on suuri. Koska öljylähteet muuttuvat yhä vaikeammin saavutettaviksi, öljykentät pienenevät ja on pakko ryhtyä hyödyntämään yhä uusia kenttiä tyhjien öljylähteiden korvaamiseksi, öljypalvelualan yritysten tulevaisuudennäkymät vaikuttavat valoisilta. Öljypalvelualan yritykset tekevät öljy-yhtiöiden kanssa sopimuksia moneksi vuodeksi eteenpäin. Tuloskehityksen ennustettavuus vahvistaa uskoamme siihen, että öljypalvelualan yritystemme kurssikehitys jatkuu suotuisana. Monille alan yritykselle muodostaa haasteen jatkuvasti kasvava rahavarojen määrä. Ensi vuonna 65 prosenttia OSX-indeksiin kuuluvista yrityksistä on velattomia, ja vuonna 2009 lähes 90 prosentin yrityksistä arvioidaan olevan velattomia. Olemme sitä mieltä, että fuusioiden ja yrityskauppojen aktiivinen toteuttaminen voi osaltaan edistää yritysten arvojen näkyvyyttä tulevaisuudessa. Euroopan positiivinen kehitys Vuoden ensimmäisen neljänneksen tuloskausi oli Euroopassa erittäin hyvä, ja 80 prosenttia yrityksistä pystyi esittämään lukuja, jotka vastasivat analyytikkojen odotuksia tai ylittivät ne. Tästä ovat hyötyneet myös ODIN Europa ja I 6 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

7 ODIN Europa SMB -rahastojemme osuudenomistajat. Rahaston tuotto vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena oli 4,2 prosenttia ja 10,8 prosenttia. Meidän kaksi eurooppalaista rahastoamme ovat jo pidempään panostaneet voimakkaasti Euroopan rakennusalaan. Infrastruktuuriin ei moneen vuoteen investoitu kovinkaan paljon, mutta nyt tilanne on muuttunut, ja eurooppalaisten rakennusalan yritysten tuotteille ja palveluille on nykyään erittäin paljon kysyntää. Monet yritykset kokevat haasteena paineen, jota tärkeitä rakenneosia tiukkojen ajallisten ja kustannuskehysten puitteissa toimittavien alihankkijoiden käyttäminen aiheuttaa. Yhtenä esimerkkinä ODIN Europa -rahaston rakennusalan yrityksestä, jonka uskomme pääsevän tulevaisuudessa hyviin tuloksiin, on hollantilainen BAM Group. Olemme vuonna 2007 nähneet Euroopassa fuusioiden ja yrityskauppojen lisääntyneen huomattavasti. Fuusioiden ja yrityskauppojen yhteenlaskettu arvo nousi viime vuonna yli 50 prosenttia. Tämän kasvun taustalla on kaksi tärkeää tekijää: alhaiset rahoituskustannukset ja yritysten houkutteleva hinnoittelu. Pankkialalla on käyty muun muassa hollantilaista ABN Amro -finanssikonsernia koskevaa tarjouskilpailua sekä keskusteluja ranskalaisen Societe Generalen ja italialaisen Unicrediton välisestä fuusiosta, mikä on lisännyt mielenkiintoa eurooppalaisia pankkiosakkeita kohtaan ja nostanut niiden kurssia. Euroopan teollisuudessa toteutetut taloudelliset uudistukset ja rakennemuutos ovat lisänneet eurooppalaisten yritysten kilpailukykyä. Yritysten hyvät tulokset, vankat taseet ja yritysten järkevä hinnoittelu luovat yhdessä hyvän kasvualustan Euroopan osakemarkkinoiden yhä jatkuvalle nousulle. Kaikkialla maailmassa ODIN otti 12. kesäkuuta omaan salkunhoitoonsa kaksi maailmanlaajuista osakerahastoa. Kahdesta eurooppalaisesta rahastostamme, ODIN Europa ja ODIN Europa SMB, saamamme kokemukset osoittavat, että salkunhoitofilosofiamme toimii hyvin myös kotimarkkinoittemme ulkopuolella. ODIN on arvosijoittaja, ja mielestämme arvot eivät mene koskaan pois muodista. Olemme keskittyneet yrityksiin, joilla on vankat taseet ja vahvat kassavirrat, hyvä tuloskehitys ja houkuttelevat osingot, mikä on lähes kolmen vuoden aikana antanut erittäin kilpailukykyisen tuoton ODIN Europa ja ODIN Europa SMB -rahastojemme osuudenomistajille. Aiomme hyödyntää nykyisistä ODIN-yrityksistä saamiamme tietoja ja kokemuksia etsiessämme sellaisia maailmanlaajuisia yrityksiä, joiden arvelemme kehittyvän tulevaisuudessa positiivisesti. ODI- Nin salkunhoitajat ovat jo pitkään työskennelleet toimialoilla, jotka ovat luonteeltaan maailmanlaajuisia. Olemme työssämme löytäneet monia globaalisti toimivia yrityksiä, jotka täyttävät omat sijoituskriteerimme, ja ODIN Global ja ODIN Global SMB -rahastot tarjoavat meille vihdoinkin mahdollisuuden sijoittaa näihin yrityksiin. Percent Ohjauskorot -viimeiset viisi vuotta Norja Ruotsi Euroalue USA ODIN Forvaltning / Lähde: Reuters EcoWin kk odotettu P/E Suomi Eurooppa Norja Ruotsi ODIN Forvaltning / Lähde: JCF Viime vuosina ohjauskorot ovat nousseet koko maailmassa. USAssa huippu on ehkä saavutettu mutta Euroopassa ja Pohjoismaissa korot tulevat edelleen nousemaan. Vaikka markkinakehitys on ollut hyvä viime vuosina on hintataso edelleen järkevä. Osakekurssien nousu on seurausta yhtiöiden tuloskehityksestä. (P/E = Osakkeen kurssi suhteessa tulokseen) ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä osavuosikatsausta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat osavuosikatsauksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 7 I

8 Salkunhoito palkittiin Ensimmäisen vuosipuoliskon aikana ODINin salkunhoitajat palkittiin usealla palkinnolla ja kunniamaininnalla salkunhoidon erinomaisista tuloksista. Teksti: Eirik Krogstad Pitkäjänteisyys on avainsana osakerahastoihin sijoitettaessa. Tämä on myös lähtökohtana rahastoja ja salkunhoitajia palkittaessa. Palkinnon saannin edellytyksenä ei riitä että rahasto tuottaa hyvin lyhyellä aikavälillä, vaan menestyksen on toistuttava vuosi vuodelta, eri markkinatilanteissa, usein eri maantieteellisillä alueilla ja eri toimialoilla. Pohjoismaiden mestaruus rahastonhoidossa ODIN palkittiin yhdeksällä kunniamaininnalla hyvästä riskisuhteutetusta tuotosta Nordic Fund Awards (Lipper Nordic) -tilaisuudessa. Nordic Fund Awards -voittajat poimittiin Lipper Leader -rahastovertailutulosten pohjalta johdonmukaisten tuottojen ansiosta. Palkitsemis- perusteluissa mainittiin muun muassa että: ODINin rahastot ovat johdonmukaisesti tuottaneet korkeaa riskisuhteutettua tuottoa verrattuna saman sijoitusmandaatin omaaviin kilpailijoihin. Euroopan mestaruus rahastonhoidossa Maaliskuun lopussa pohjoismainen menestys sai jatkoa kun isoveljen European Fund Awards -palkinnot jaettiin. Tällä kertaa ODIN sai mukaansa seitsemän palkintoa myös nämä parhaan riskisuhteutetun tuoton ansiosta omissa vertailuryhmissään. Kilpailu oli kivenkova, yhteensä 2919 eri rahastoa oli mukana vertailuissa. Mohagen Euroopan toiseksi paras Huhtikuussa Citywire nimesi Lars Mohagenin Euroopan toiseksi parhaaksi salkunhoitajaksi. Vertailussa oli mukana rahastoja riippumatta siitä missä tai mihin rahasto sijoittaa. Nimitys perustui ODIN Offshoren riskisuhteutettuun tuottoon viimeisen kolmen vuoden aikana (per 12/) jolloin Offshore rahaston keskimääräinen vuosituotto oli yli 60 %. Euroopanlista koostuu yli salkunhoitajan ansioluettelosta 24 maasta yhteensä salkunhoitajien vastuulla on yli rahastoa. Lähtöviivalla kilpailussa, jossa Mohagenia arvioitiin, oli siis äärimmäisen laaja joukko kilpailijoita. Citywire on brittiläinen riippumaton analyysitoimisto, joka osittain on Reutersin omistuksessa. Riskisuhteutetun tuoton lisäksi Citywire huomioi arvioissaan salkunhoitajien muutokset hoidetuissa rahastoissa, työsuhteissa, tauot urakehityksessä ja samanaikaisesti hallinnoitavien rahastojen lukumäärässä. Kaikella tällä pyritään arvioimaan salkunhoitajan kykyä tuottaa johdonmukaisesti tuottoa myös jatkossa. Kunniamaininnat ja palkinnot osoittavat, että saavuttamamme tulokset ovat äärimmäisen hyvät. ODIN on noudattanut samaa sijoitusfilosofiaa aina perustamisesta vuonna 1990 lähtien. Filosofia itsessään ei riitä vaan lisäksi menestyksemme perustuu kokeneisiin ja hyviin salkunhoitajiin. ODINin salkunhoitotiimi täyttää nämä kriteerit. Toimitusjohtaja Leif Ola Rød I 8 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

9 ja paras Ruotsissa Ruotsin markkinoita koskevassa Citywire palkitsemistilaisuudessa Mohagen oli vertailun kärjessä parhaana salkunhoitajana. Nils Petter Hollekim oli viidenellä sijalla ODIN Sverige rahaston salkunhoidon ansiosta. Citywire seuraa myös salkunhoitajia jatkuvasti ja seurannan edellytyksenä on että rahastolla on vähintään 30 kk: n historia. ODIN Europa SMB ja ODIN Europa rahastot siirtyivät ODINin omaan salkunhoitoon Toukokuussa aikavaatimuksen täyttyessä, Alexandra Morris ja Truls Haugen saivat huipputodistukset Citywiren toimesta. Lisää palkintoja ODINille Helmikuussa Morningstar ja Hollannin suurin talouslehti, Het Financieele Dagblad, nimitti ODIN Offshore -rahaston Hollannin parhaaksi toimialarahastoksi vuonna. Ja palkintosateemme viimeisimpänä muttei vähäisimpänä: Tammikuussa Alexandra Morris palkittiin Morningstarin ja ruotsalaisen Dagens Industrin Golden Star -kunniamaininnalla ODIN Europa -rahaston salkunhoidon ansiosta. ODIN poimii huomisen voittajat ODINin sijoitusfilosofia, yhdistettynä salkunhoitajien käsityönä tekemiin osakevalintoihin on ollut osuudenomistajiemme kannalta erittäin tuottoisaa. Sijoitustyylin toimivuudesta puhuu myös European Fund Awards: Rahasto Ajanjakso Luokka ODIN Norden 5 vuotta Equity Nordic ODIN Sverige 5 vuotta Equity Sweden ODIN Europa* 3 vuotta Equity Europe ODIN Maritim 3 ja 5 vuotta Equity Sector Cyclical Consumer Goods ODIN Offshore 3 ja 5 vuotta Equity Sector Natural Resources Nordic Fund Awards: Rahasto Ajanjakso Luokka ODIN Finland 3 ja 5 vuotta Equity Finland ODIN Europa* 3 vuotta Equity Europe puolestaan vuoden 2007 palkintosade. Tavoitteenamme on poimia osuudenomistajiemme puolesta huomisen voittajat. Siinä olemme vuosien varrella onnistuneet hyvin ja teemme kaikkemme onnistuaksemme myös tulevaisuudessa. ODIN Europa SMB* 3 ja 5 vuotta Equity Europe Small and Mid Caps ODIN Maritim 3 ja 5 vuotta Equity Sector Cyclical Consumer Goods ODIN Offshore 3 ja 5 vuotta Equity Sector Natural Resources * ODIN Europa ja ODIN Europa SMB olivat saakka rahasto-osuusrahastoja joita hallinnoi Swedbank Robur Fonder. Uusi vertailumenestys ODINin salkunhoitajille Citywiren vertailun mukaan ODIN on menestynein osakerahastoyhtiö Ruotsin markkinoilla jopa neljän kärkisijoitetun salkunhoitajan ansiosta! Toukokuussa Alexandra Morris ja Truls Haugen sai arvostetun AAA -luokituksen ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastojen salkunhoidon ansiosta. Aiemmin sekä Lars Mohagen että Nils Petter Hollekim ovat saaneet huippuarvostelut brittiläiseltä analyysiyritykseltä. Kaksi parasta salkunhoitajaa Citywire asettaa sisäisesti paremmuusjärjestykseen kaikki salkunhoitajat jotka palkitaan AAA -luokituksella. Truls Haugen saavutti Citywiren huippulistan kakkossijan. Ainoastaan kollega Lars Mohagen on häntä edellä. Citywire kirjoittaa haastattelussa Truls Haugenin kanssa että ODINin tapa sijoittaa on ollut äärimmäisen onnistunutta. Lisäksi he toteavat että osakerahastojen saavuttamat tulokset ovat olleet esimerkilliset. Syy siihen, että Eurooppa-rahastot osallistuivat vertailuun vasta toukokuussa, on Citywiren vaatimus vähintään 30 kuukauden historiasta. Näin varmistetaan riittävä informaatio rahaston ja salkunhoitajan arvioimiseksi. ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastot siirtyivät ODIN omaan salkunhoitoon Neljä viidentoista parhaan joukossa Yhteensä toukokuun Ruotsin markkinoita koskevassa arvioinnissa oli mukana 717 salkunhoitajaa. Näistä 60 sai luokituksen A, 26 luokituksen AA ja ainoastaan 15 sai luokituksen AAA. Viidentoista pahaan joukossa ODIN pitää sijoja yksi ja kaksi. Alexandra Morris löytyy sijalta kuusi ja Nils Petter Hollekim on kymmenellä sijalla ODIN Sverige salkunhoidon ansiosta. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 9 I

10 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 2007 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Norden ODIN Norden -rahaston tuotti vuoden 2007 ensimmäisenä vuosipuoliskona 10,2 prosenttia. Se on hieman vertailuindeksin tuottoa (11,5 prosenttia) alhaisempi. Pohjoismaiset konepajayritykset ovat menestyneet tänä vuonna toistaiseksi varsin hyvin. Rahaston parhaista sijoituskohteista voidaan mainita suomalainen konepajayhtiö Wärtsilä ja ruotsalainen Sandvik. Molemmilla yrityksillä on hyvä asema Euroopan ja Aasian markkinoilla. Aasian kaupassa hyviä tuloksia tekee myös tanskalainen A.P. Møller Mærsk. Yritys on ehkä parhaiten tunnettu konttirahdista, mutta sen toimialoihin kuuluvat myös öljy, kaasu, elintarvikkeet ja vaatteet muutamia mainitaksemme. Myös norjalainen yritys Northland Resources on ollut erittäin myönteinen sijoituskohde. Kyseisellä yrityksellä on laajat oikeudet hyödyntää Suomen ja Ruotsin rautamalmiesiintymiä, ja yrityksen pörssiarvo on kolminkertaistunut puolessa vuodessa. Rahaston sijoitukset teollisuutta palveleviin merenkulkualan yrityksiin eivät ole tänä vuonna vielä toistaiseksi olleet tuottoisia A.P. Møller Mærskiä lukuun ottamatta. Uskomme kuitenkin vakaasti, että kyseiseen toimialaan kohdistamamme sijoitukset tarjoavat vastaisuudessa myönteisiä yllätyksiä. Suhtaudumme aivan samalla tavalla öljypalvelualan yrityksiin, joista esimerkkeinä voidaan mainita Dof Subsea ja BW Offshore. ODIN Norden -rahaston arvostustaso on pohjoismaisia markkinoita huomattavasti alemmalla tasolla. Alueen yritykset tuottavat hyviä tuloksia ja ovat hankkineet runsaasti käteistä. Tulevaisuuden suuria investointikohteita ovat öljypalvelualan yritykset, shipping-toimiala ja raaka-aineiden tuotanto yleensä. Tuotto per (NOK): ODIN Finland ODIN Finland -rahaston tuotto vuoden 2007 ensimmäisenä vuosipuoliskona oli 17,3 prosenttia, kun vastaavasti vertailuindeksin tuotto oli 9,9 prosenttia. Kurssin hyvää kehitystä selittävät osaltaan yritysten hyvät tulokset sekä fuusioiden ja yrityskauppojen määrän lisääntyminen. Yrityskaupat tai yrityskauppoja koskevat huhut saavat usein aikaan sen, että kyseisten yritysten kurssit alkavat kehittyä myönteiseen suuntaan. Yhtenä konkreettisena esimerkkinä yrityskaupoista on norjalaisen Yaran suomalaisesta lannoiteyhtiöstä Kemira Growhow tekemä ostotarjous. Ostotarjouksen preemio suhteessa osakekurssiin oli peräti 30 prosenttia. Ensimmäisen vuosipuoliskon tuottoisimpia sijoituskohteita olivat Ramirent, Cramo ja Nokian Renkaat. Itä- Euroopassa tavoitellaan aiempaa enemmän länsimaista elintasoa, mikä merkitsee länsimaisten autojen tuonnin ja asuntojen sekä infrastruktuurin rakentamisen jatkuvaa lisääntymistä. Tämä on osaltaan edistänyt edellä mainittujen yritysten hyvää kehitystä. Nokian Renkaat on muun muassa perustanut Venäjälle uuden ja nykyaikaisen rengastehtaan. Yksi tänä vuonna toistaiseksi pettymystä aiheuttanut yritys on Outokumpu. Ruostumattoman teräksen valmistuksessa tarvittavan nikkelin korkeasta hinnasta johtuen jälleenmyyjät supistavat varastojaan. Tämä on johtanut siihen, että ruostumattoman teräksen kysyntä ja täten myös sen hinta on laskenut odotettua enemmän ja odotettua nopeammin. Uskomme kuitenkin, että Outokummulla voi olla edessään mukava myöhäissyksy, kun jälleenmyyjät lopettavat varastojen supistamisen. Tulevaisuuden keskeisiä sijoitusteemoja ovat edelleenkin Itä-Eurooppa, teollisuusyritykset ja rakennusteollisuuteen toimintansa suuntaavat yritykset. ODIN Norge ODIN Norge -rahaston osuuden arvo nousi vuoden 2007 ensimmäisenä vuosipuoliskona 15 prosenttia. Rahaston vertailuindeksin tuotto oli 14,1 prosenttia. Käsityksemme mukaan Oslon pörssistä on edelleenkin mahdollista löytää hyviä aliarvostettuja yrityksiä, joiden uskomme antavan vastaisuudessa hyvän tuoton. Uskomme yritysten hyvien tulosten vaikuttavan tulevaisuudessa osakekursseihin myönteisesti. Fuusioiden ja yrityskauppojen määrä on lisääntynyt selvästi tänä vuonna. Vuoden ensimmäisenä puolivuotiskautena ODIN Norge -rahaston Expertosakkeet ostettiin 20 prosentin preemiolla. Kalastus on yhä edelleen yksi rahaston tärkeistä sijoituskohteista. Ensimmäisen puolivuotiskauden aikana hyvää tuottoa rahastolle on tarjonnut muun muassa Austevoll Seafood, joka on pelagisten eli valtamerikalojen pyyntiin erikoistunut suuryritys. Olemme vähentäneet painotustamme kalanjalostusyrityksissä, joilla iso osa liiketoiminnoista on Chilessä. Monet chileläiset lohijalostajat ovat kohdanneet haasteita tuotantopuolella, jotka johtuvat lisääntyneistä taudeista kalakannoissa. Myös Scana Industrier on tuottanut todella hyvin vuonna Tämä teollisuuskonserni, jonka toiminta suuntautuu muun muassa offshoretoimialaan ja laivateollisuuteen, on tämän puolivuotisjakson aikana ollut yksi Oslon pörssin kurssivoittajista. Teollisiin merikuljetuksiin keskittyvien yritysten tuottokehitys on ollut negatiivinen suhteessa vertailuindeksiin. Odotamme toimialan elpyvän ja olevan siinä mielessä hyvissä asemissa. Suhtaudumme luottavaisesti erityisesti merenkulku- ja energiapalvelusektoreiden, valikoitujen konepajayritysten sekä kalastuksen alalla toimivien yritysten tuleviin tuottomahdollisuuksiin. ODIN Norden 10,2% ODIN Finland 17,3% ODIN Norge 15,0% Benchmark 11,5% Benchmark 9,9% Benchmark 14,1% I 10 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

11 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 2007 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Sverige ODIN Sverige -rahaston tuotto jäi vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena niukasti vertailuindeksistä. Rahaston tuotto oli 6,9 prosenttia, kun vertailuindeksin tuotto oli vastaavana aikana 7,4 prosenttia. Konepajateollisuusyhtiöt ovat tänä vuonna tuoneet toistaiseksi hyvät tuotot. Rahaston parhaimpiin sijoituskohteisiin kuuluvat Sandvik, joka valmistaa mm. kaivosteollisuuden käyttämiä työkaluja, kuulalaakereita valmistava SKF sekä kuorma-autoja ja linja-autoja valmistava Scania. Rahaston lääketeollisuuteen ja pankkialalle tekemät sijoitukset eivät ole tänä vuonna tarjonneet odotetun kaltaista tuottoa. Uskomme molempien toimialojen alkavan tuottaa hyvin tulevaisuudessa. Myös korkean teknologian yrityksen SAABin tuotto on ollut toistaiseksi negatiivinen. Uskomme kuitenkin vahvasti tähän yritykseen, jonka tunnusluvut ovat hyvät ja jonka tilauskirjat ovat vakaalla tasolla. ODIN Sverige -rahaston salkku tarjoaa hyvät lähtökohdat suhteessa odotuksiin, joita voidaan kohdistaa Euroopan ja Aasian maista tulevan tavaroiden ja palvelujen kysynnän lisääntymiseen. Mielestämme ruotsalaisista suuryrityksistä löytyy edelleen mielenkiintoisia mahdollisuuksia. Rahaston sijoituskohteista voimme mainita konepajateollisuuden, palvelualan (esim. Securitas) ja lääketeollisuuden (esim. Astra Seneca). Olemme lisäksi investoineet muutamiin yrityksiin, jotka saavuttavat Itä- Euroopan rakennusboomin ansiosta hyviä tuloksia rakennusteollisuuden alihankkijoiden ja valikoitujen urakointiyritysten välityksellä. ODIN Europa ODIN Europa -rahaston tuotto vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena oli 4,2 prosenttia vertailuindeksin tuoton ollessa 4,1 prosenttia. Euroopassa on rakenteellinen pula asunnoista sekä tarve uudistaa ja laajentaa infrastruktuuria, minkä johdosta rakennusteollisuuteen sijoittaminen on ollut ODIN Europa -rahastolle erittäin tuottoisaa. Uskomme kyseisen alan tuottavan jatkossakin varsin hyvin. Italialainen Impregilo, irlantilainen CRH ja hollantilainen BAM Group ovat kolme esimerkkiä salkkuyrityksistä, joilla on ollut paljon hyötyä Euroopan rakennusboomista. Viimeksi mainittu, BAM Group, kuuluu Euroopan kymmenen suurimman rakennusyhtiön joukkoon. Myös saksalainen yritys Continental on ollut tänä vuonna positiivinen sijoituskohde. Tämä maailman neljänneksi suurin rengasvalmistaja toimii useilla eri aloilla ja on esimerkiksi varteenotettava jarru- ja turvajärjestelmien valmistaja. Sijoituksemme terveydenhoito- ja öljypalvelualan yrityksiin eivät ole tänä vuonna toistaiseksi tuottaneet niin paljon kuin olimme odottaneet. Uskomme kuitenkin myös näiden alojen alkavan tuottaa pitkällä aikavälillä. Usean vuoden maltillisen kasvun jälkeen suuntaus on Euroopassa kääntynyt, ja odotamme nyt kasvun pääsevän voimakkaaseen vauhtiin. Uskomme vahvasti Euroopan pitkän aikavälin kehitykseen ja keskitymme vastaisuudessakin pitkiin trendeihin. Tulevia suuria sijoituskohteita ovat yhä edelleen rakennusteollisuus, pääomahyödykkeet ja raaka-aineet. ODIN Europa SMB ODIN Europa SMB -rahaston vuoden 2007 ensimmäinen puolivuotiskausi antoi rahasto-osuuksien omistajille 10,8 prosentin tuoton. Rahaston vertailuindeksi on vastaavana aikana noussut 6,0 prosenttia. Voimakas makrotaloudellinen kehitys, yritysten yleisesti ottaen hyvät tulokset ja markkinoiden runsas likviditeetti ovat taanneet eurooppalaisille osakkeille hyvän tuoton. Uskomme fuusioiden ja yrityskauppojen määrän lisääntyvän vastaisuudessa. Yritykset voivat yrityskauppojen yhteydessä odottaa tuoton olevan korkojen noususta huolimatta rahoituskustannusta suurempi. Rahaston kaksi tuottoisinta sijoituskohdetta ovat olleet suomalainen Ramirent, joka vuokraa koneita ja laitteita rakennusteollisuudelle, ja suomalainen rengasvalmistaja Nokian Renkaat. Molempien yritysten ensimmäinen puolivuotisjakso on ollut erittäin hyvä muun muassa Itä-Euroopan taholta tulevan kysynnän kasvun ansiosta. Myös saksalainen Krones, joka valmistaa panimoiden ja elintarviketeollisuuden käyttämiä laitteita, on ollut tuottoisa sijoituskohde. Hyvä kysyntä yhdessä alan alentuneiden hintapaineiden kanssa ovat viime aikoina kasvattaneet yrityksen marginaaleja. Maantieteellisesti katsoen ODIN Europa SMB -rahaston suurimmat sijoituskohteet sijaitsevat Saksassa. Yrityksen noteerauspaikalla ei kuitenkaan ole välttämättä mitään tekemistä sen seikan kanssa, missä niiden toiminta tuotanto ja myynti mukaan lukien tapahtuu ja juuri viimeksi mainittuhan on kaikesta huolimatta tärkein asia meille sijoittajille. Aiomme jatkossakin etsiä Euroopasta hyviä, aliarvostettuja yrityksiä niiden toimialasta ja sijaintimaasta riippumatta. Tuotto per (NOK): ODIN Sverige 6,9% ODIN Europa 4,2% ODIN Europa SMB10,8% Benchmark 7,4% Benchmark 4,1% Benchmark 6,0% ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 11 I

12 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden 2007 ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Global ODIN Global -rahaston vuoden 2007 ensimmäinen puolivuotiskausi päätyi 3,2 prosentin nousuun. Vastaavana aikana rahaston vertailuindeksi päätyi 2,9 prosenttiin. ODIN otti rahaston omaan salkunhoitoonsa vasta 12. kesäkuuta ja aloitti tuolloin sijoittamisen ODINin salkunhoitotiimin valitsemiin yrityksiin. Rahaston ensimmäisen puolivuotiskauden tulokset ovat siten pääasiassa Franklin Templetonin aikaansaamia. Maailmantalous elää pitkäaikaista ja voimakasta nousukautta. ODIN Global -rahaston myötä olemme nyt ottaneet askeleen Pohjoismaiden ja Euroopan ulkopuolelle tarkoituksenamme etsiä uusista maista ja uusilta markkinoilta aliarvostettuja yrityksiä, jotka hyötyvät suhdanteiden noususta. Ennen ODIN Global -rahaston haltuunottoa olemme uhranneet paljon aikaa ja voimavaroja löytääksemme sijoituskohteiksemme hyviä yrityksiä ja toimialoja. Monet ODINin tunnetut sijoituskohteet ovat myös ODIN Global -rahaston varteenotettavia kohteita. Offshore-ala, joka on jo pitkään kuulunut ODINin suurimpiin sijoituskohteisiin, sisältyy myös ODIN Global -rahaston valikoimaan. Pyrimme sijoittamaan kyseiselle alalle pääasiassa öljypalvelualan yritysten välityksellä. Öljypalvelualan yritysten tilauskantaa kasvaa kaiken aikaa, ja tulevaisuuden tulosten näkyvyys on hyvä. Näemme edessä monia mielenkiintoisia mahdollisuuksia mm. amerikkalaisissa offshore-yrityksissä. Uskomme, että tulevaisuus tarjoaa runsaasti hyviä maailmanlaajuisia sijoitusmahdollisuuksia. Vahvat taseet ja hyvä tuloskehitys on lisännyt yrityskauppojen ja fuusioiden määrä. Tuotto per (NOK): ODIN Global SMB ODIN Global SMB -rahaston tuotto oli vuoden 2007 kuuden ensimmäisen kuukauden ajalta 6,9 prosenttia. Rahaston vertailuindeksi osoitti 4,1 prosentin nousua. Rahasto siirtyi ODINin omaan salkunhoitoon vasta 12. kesäkuuta. Rahaston ensimmäisen puolivuotisjakson tulokset ovat siten pääasiassa Franklin Templetonin aikaansaamia. ODIN Global SMB -rahasto sijoittaa nimensä mukaisesti eri puolella maailmaa sijaitseviin pieniin ja keskisuuriin yrityksiin, joiden markkina-arvo on enintään kaksi miljardia dollaria. Analyytikot kiinnittävät usein vähemmän huomiota pieniin ja keskisuuriin kuin suuriin ja tunnettuihin yrityksiin. Tämän johdosta aliarvostettujen yritysten löytämisen todennäköisyys lisääntyy. Kyse on yrityksistä, joita markkinat eivät ole vielä heränneet huomaamaan. ODIN on monen vuoden ajan panostanut tarkkaan valikoiduille toimialoille sijoittamalla alihankkijayrityksiin. Alamme soveltaa tätä sijoituskäytäntöä myös ODIN Global SMB -rahastossa. Yhtenä esimerkkinä siitä on rahaston sijoitukset autoalan alihankkijoihin, jotka muun muassa valmistavat moottorinosia, iskunvaimentimia, elektroniikkaa ja johtojärjestelmiä. Euroopan ja Yhdysvaltojen autoyhtiöt ovat viime vuosina joutuneet kokemaan jatkuvia rakennemuutoksia. Rakennemuutosohjelmat ovat tehneet autonvalmistajat yhä riippuvaisemmiksi teknologiasta ja alihankkijoiden osaamisesta. Tämä on antanut alihankkijoille valtaa korottaa hintoja. Uskomme, että ODIN Global SMB -rahastolle tarjoutuu vastaisuudessa runsaasti mielenkiintoisia sijoitusmahdollisuuksia. ODIN Maritim Nyt ensimmäisen puolivuotiskauden päätyttyä ODIN Maritim -rahasto osoittaa 34,1% prosentin tuottoa, kun rahaston vertailuindeksi osoittaa vastaavana aikana 30,2 prosentin tuottoa. Suurimpia sijoitustuottoja ovat tarjonneet korealaiset laivanvarustamot ja irtolastikuljetuksia suorittavien yritysten osakkeet. Erityisen positiivisia tuloksia tuottaneista yrityksistä voimme mainita Singaporessa toimivan bulk-lasteja kuljettavan varustamon STX Pan Ocean, Pacific Basin Shippingin, joka on Hong Kongissa toimiva kuivabulkkiliikennettä harjoittava yritys, sekä tanskalaisen varustamon D/S Norden. Korealaiset varustamot ovat tänä vuonna kokeneet uuden hinnoittelutilanteen. Laivojen, etenkin konttilaivojen ja bulkkialusten, tilauksia on tullut paljon. Tilauskirjat täyttyvät yhä pidemmälle tulevaisuuteen ja hinnat nousevat. Tällä hetkellä tilauksia tehdään jo vuodelle Markkinat ovat kiinnostuneet tästä toimialasta kehityksen ennakoitavuuden takia sekä siksi, että telakat rakentavat tällä hetkellä aiemmin tilattuja, hyvän marginaalin, antavia laivoja. Korealainen STX Shipbuilding on tänä vuonna kolminkertaistanut pörssiarvonsa, mikä on myös osaltaan lisännyt mukavasti ODIN Maritim -rahaston tuottoa. Hyundai Heavy Industries on toinen korealainen hyvän tuoton rahastolle tarjonnut telakka. Molempien yritysten tilauskirjat ovat täynnä, ja yritykset hyötyvät suurtuotannon eduista. Lisäksi niiden juuri tällä hetkellä rakentamien laivojen tilaukset on tehty nykyistä paremmin hinnoin. Negatiivisista asioista on mainittava, ettei teollisuutta palveleva shipping-ala ole tuottanut tänä vuonna. Wilh. Wilhelmsen, Odfjell ja Stolt Nielsen ovat kolme esimerkkiä yrityksistä, joiden tuoton odotamme lähtevän tulevaisuudessa kasvuun. Uskomme, että seuraava puolivuotiskausi saattaa muuttua mielenkiintoiseksi bulkkikuljetusmarkkinoilla. Telakat ovat puolestaan tehneet pitkän harppauksen eteenpäin lyhyessä ajassa. ODIN Global 3,2% ODIN Global SMB 6,9% ODIN Maritim 34,1% Benchmark 2,9% Benchmark 4,1% Benchmark 30,2% I 12 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

13 ODIN Offshore ODIN Offshore -rahasto on noussut vuoden ensimmäisenä puolivuotiskautena 13,7 prosenttia. Samana ajanjaksona rahaston vertailuindeksi on noussut 24,2 prosenttia. Yhdysvaltalaisten öljypalvelualan yritysten kehitys on ollut erittäin hyvä ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Rahasto on sijoittanut kyseisenä ajanjaksona noin 1/3:n yhdysvaltalaisiin ja 2/3:aa pääasiassa Oslon pörssissä noteerattuihin yrityksiin. Tämä painotus on nähtävissä tämän vuoden tähänastisessa tuotossa suhteessa vertailuindeksiin. Suhtaudumme kuitenkin erittäin luottavaisesti siihen, että myös norjalaiset yritykset alkavat tulevaisuudessa synnyttää tuottoa. Ensimmäisen puolivuotisjakson tuottoisista yrityksistä voimme mainita muun muassa yhdysvaltalaisen National Oilwell Varcon ja kiinalaisen China Oilfield Services -yrityksen. Tämän vuoden kehityksellään pettymystä aiheuttaneita yrityksiä ovat olleet Bonheur ja Ganger Rolf. Näiden yritysten osakkeiden arvostus on kuitenkin edelleen paljon niiden todellista arvoa alhaisempi, ja niiden kvartaaliluvut olivat erittäin hyviä. Tämän päivän tilanne on itse asiassa sellainen, että useimmat offshore-alan arvioinnissa käytetyt parametrit ovat paremmat kuin koskaan; öljynporauslauttojen päivävuokrat ovat ennätyksellisen korkeita, öljyn hinta pysyy korkeana ja öljynetsinnässä ja kehitystyössä on tarjolla varsin vähän vapaata kapasiteettia. Tilauskirjat ovat täynnä, ja kun öljynporauslauttojen nykyiset sopimukset päättyvät, aletaan soveltaa uusia sopimuksia, jotka nostavat hintoja entisestään. Uskomme offshore-syklin jatkuvan kauan eli pidempään kuin markkinoilla yleisesti uskotaan. ODIN Offshore -rahastoon sijoittavan on kuitenkin suositeltavaa olla jonkin verran kärsivällinen ja kyetä kestämään lyhyen aikavälin heilahteluja. Uskomme sen olevan pitkällä aikavälillä hyvinkin kannattavaa. Tuotto per (NOK): ODIN Offshore ODIN Kiinteistö ODIN Kiinteistö -rahaston tuotto päätyi vuoden ensimmäisenä puolivuotiskautena -1,9 prosenttiin. Vastaavasti rahaston vertailuindeksi päätyi -9,5 prosentin nousuun. Pohjoismaiden kiinteistömarkkinoiden kasvu on ollut monen vuoden ajan voimakasta, mutta nyt pohjoismaisten kiinteistöyritysten kurssikehitys näyttää olevan normalisoitumassa. Markkinoilla tapahtuneen koronnousun johdosta sijoittajien tuottovaatimukset ovat lisääntyneet. Mitä korkeampi korko on (lue: suurempi rahoituskustannus), sitä pienempi on myös maksuhalukkuus. Jää nähtäväksi, kuinka paljon korkokehitys vaikuttaa kurssikehitykseen. Vuokrahintojen nousu ja tyhjinä olevien tilojen määrän väheneminen ovat kuitenkin positiivisella tavalla vaikuttavia tekijöitä. Olemme viime aikoina lisänneet sijoitustemme painopistettä Ruotsista Norjaan. Tämä johtuu siitä, että monet norjalaiset yritykset ovat nyt varsin aliarvostettuja. Olemme sijoittaneet pääasiassa kiinteistöyrityksiin, joilla on keskeisellä paikalla sijaitsevia toimistotiloja ja logistiikkakiinteistöjä (varastoja, uudelleenlastauksessa käytettäviä tiloja ym.). Ensimmäisen puolivuotisjakson kolme eniten tuottoa tarjonneiden yritysten lista koostuu norjalaisista yrityksistä: Norwegian Property, Steen & Strøm ja Olav Thon Eiendomsselskap. Odotamme kiinteistöyritysten tuoton vakiintuvan vastaisuudessa. Kiinteistösalkkujen välitön tuotto on nykyään 4,5-7,5 prosenttia kiinteistön tyypistä ja sijainnista riippuen. 13,7% ODIN Kiinteistö -1,9% Benchmark 24,2% Benchmark -9,5% Sijoituspolitiikkamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODI- Nin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Osakemarkkinoita leimaavat lyhyellä aikavälillä erilaiset häiriöt ja perustelemattomat kurssiliikkeet. Osakekurssit heilahtelevat enemmän kuin yritysten arvo, mikä tarjoaa mahdollisuuksia aktiivisille salkunhoitajille. Heilahtelujen avulla pystymme ostamaan osakkeita hinnalla, joka on paljon alle niiden todellisen arvon, ja myymään ne myöhemmin todellisen arvon mukaisella hinnalla. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottokatsauksessa sivulla 15. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 13 I

14 Uutuus: ODINin uusi maailmanlaajuinen osakerahasto Teksti: Eirik Krogstad aailmanlaajuisiin rahastoihin kohdis- kysyntä on ollut viime vuosina Mtuva voimakasta, mikä johtuu muun muassa monien sijoitusasiantuntijoiden antamista suosituksista. Ryhdyttyään itse hallinnoimaan ODIN Templeton Global ja ODIN Templeton Global SMB -rahastoja myös ODIN pystyy nyt tarjoamaan maailmanlaajuisten osakerahastojen laaja-alaista, omaan sijoitusfilosofiaamme perustuvaa salkunhoitoa. Se on tuottanut hyviä tuloksia 17 vuoden takaisesta perustamisestaan lähtien kaikentyyppisillä markkinoilla, yli maa- ja toimialarajojen. ODIN on perustamisestaan vuonna 1990 lähtien vähitellen laajentanut itse hallinnoimiensa osakerahastojen tarjontaa. On ilahduttavaa, että voimme nyt tarjota myös laaja-alaisia maailmanlaajuisia osakerahastoja, sanoo toimitusjohtaja Leif Ola Rød. ODINin uudet rahastot ODINin 12. kesäkuuta omaan salkunhoitoonsa ottamat rahastot, ODIN Templeton Global ja ODIN Templeton Global SMB, ovat olleet marraskuusta 1999 lähtien Franklin Templetonin hallinnoimia rahastojen rahastoja. Muutoksen yhteydessä rahastojen nimiksi vaihdettiin ODIN Global ja ODIN Global SMB. Samalla käytimme hyväksi tilaisuutta siirtyä tuottokorjattuihin vertailuindekseihin, jotka pystyvät paremmin heijastamaan niiden markkinoiden arvonmuodostusta, joille rahastot ovat sijoittaneet. ODIN Global ja ODIN Global SMB -rahastot säilyttävät luonnollisesti laajat sijoitusvaltuutensa, minkä ansiosta ne voivat vapaasti sijoittaa eri puolille maailmaa. Suuria ja pieniä yrityksiä Rahastot eroavat toisistaan sikäli, että ODIN Global -rahasto sijoittaa aivan vapaasti, kun taas ODIN Global SMB -rahastolle on asetettu tiettyjä rajoituksia, jotka liittyvät rahaston sijoituskohteena olevien yritysten kokoon. Jos yrityksen pörssiarvo on yli kaksi miljardia dollaria, yritys voidaan ottaa ainoastaan ODIN Global -rahaston valikoimiin, mutta jos yrityksen markkina-arvo on alle kaksi miljardia dollaria, molemmat osakerahastot voivat harkita sen ottamista mukaan valikoimiinsa. Osuudenomistajien kannalta rahastojen haltuunoton aiheuttama tärkein ero on se, että tästä lähtien rahastojen salkunhoidosta vastaa ODINin sijoitusfilosofiaa noudattava salkunhoitajatiimimme. Se tarkoittaa, että sijoitamme osuudenomistajien puolesta eri puolilla maailmaa sijaitseviin aliarvostettuihin yrityksiin toimialasta riippumatta, kertoo Leif Ola Rød. Aina on väärin hinnoiteltuja yhtiöitä Me ODINissa olemme sitä mieltä, että osakemarkkinoilla löytyy aina väärin hinnoiteltuja yhtiöitä. Väärällä hinnoittelulla tarkoitetaan tässä sitä, että yrityksen osakekurssi on korkeampi tai alhaisempi kuin yrityksen todellinen markkina-arvo. Pyrimme kaiken aikaa välttämään ensiksi mainittuja ja sijoittamaan viimeksi mainittuihin, siis aliarvostettuihin yrityksiin, mikä on luonnollisesti yhtä tärkeää sekä maakohtaisesti että maailmanlaajuisesti. Karkeasti ottaen yrityksen väärä hinnoittelu johtuu kolmesta seikasta: 1) Yritys saattaa olla väärin hinnoiteltu, koska vain harvat analyytikot, jos ylipäätään kukaan, ovat kiinnostuneita arvioimaan yrityksen arvoa. 2) Yritys saattaa olla väärin hinnoiteltu, koska sen toimiala tai yritys itse ei sillä hetkellä miellytä sijoittajia. 3) Yritys saattaa meidän mielestämme olla väärin hinnoiteltu siksi, että me olemme nähneet sen osakkeiden potentiaalisen kurssinousun, jota valtavirta ei ole vielä havainnut. Ottaessamme Eurooppa-rahastot omaan salkunhoitoomme lähes kolme vuotta sitten löysimme useita väärin hinnoiteltuja ja aliarvostettuja yrityksiä, jotka ovat sittemmin antaneet hyvän tuoton osuudenomistajille. Käynnistäessämme maailmanlaajuisen sijoittamisen valmistelut meitä tietysti jännitti nähdä, tulisiko sama toistumaan. Huomispäivän globaalit voittajat Maailmanlaajuisen sijoittamisen valmistelujen yhteydessä on ollut ilahduttavaa todeta, että olemme pystyneet löytämään lukuisia hyviä kandidaatteja myös globaalisesti. Kyse on yrityksistä, joilla on käsityksemme mukaan parhaat edellytykset olla huomispäivän voittajia globaalilla tasolla, kertoo ODINin sijoitusjohtaja Jarl Ulvin. Koko salkunhoitajatiimi ja kaikki analyytikot ovat työskennelleet lujasti löytääkseen houkuttelevia, aliarvostettuja salkkuumme sopivia yrityksiä ODINin sijoitusfilosofian periaatteita noudattaen. Salkkusekoitus Olemme onnistuneet luomaan uusiin salkkuihin edustavan yhdistelmän, jossa on mukana yrityksiä eri puolilta maailmaa toimialoista riippumatta. Me sekä toivomme että uskomme, että nämä yritykset tarjoavat pitkällä aikavälillä hyvän tuoton rahastojen osuudenomistajille, toteaa Jarl Ulvin lopuksi. Molemmissa rahastoissa, kuten muissakin ODINin osakerahastoissa, säästösopimusten vähimmäissäästösumma on 50 euroa. Pienin kertamerkintäsumma on 500 euroa. Merkintä-, lunastus- ja vuotuinen hallinnointipalkkio on myös sama kuin muissa osakerahastoissamme, eli 3, 0,5 ja 2 prosenttia. ODIN otti omaan salkunhoitoonsa ODIN Templeton Global ja ODIN Templeton Global SMB rahastot 12. kesäkuuta Rahastot olivat 12. kesäkuuta saakka ns. kansallisia rahastoja, joita sai markkinoida vain Norjassa. ODIN on hakenut Suomen ja Ruotsin rahoitustarkastukselta markkinointilupaa rahastoille. Salkunhoitajatiimi: Globaalirahastojen salkunhoidosta vastaa kokenut tiimi, johon kuuluvat Truls Haugen, Alexandra Morris ja Jarl Ulvin. He vastaavat yhdessä molemmista rahastoista. Muut ODINin salkunhoitajatiimin jäsenet laativat yhdessä ODINin analyytikkojen kanssa jatkossakin yritysanalyysejä ja tarjoavat erilaisia sijoitusvaihtoehtoja. I 14 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

15 Pitkän aikavälin tuotot asti Tuotto yhteensä (NOK) Keskim. vuosituotto aloituksesta. (NOK) Osakerahasto Aloituspäivä Rahastot Benchmark *) Ero Rahastot Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa 1) ODIN Europa SMB 2) ODIN Global 3) ODIN Global SMB 4) ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö ,06% 577,01% 1096,05% 18,33% 11,84% 6,48% 5489,99% 415,83% 5074,15% 27,59% 10,44% 17,14% 2720,62% 824,00% 1896,62% 24,91% 15,96% 8,95% 1523,58% 552,33% 971,25% 24,61% 15,96% 8,65% 43,46% 12,69% 30,77% 4,85% 1,58% 3,27% 125,61% 119,66% 5,95% 11,26% 10,87% 0,39% 30,48% 2,36% 28,13% 3,55% 0,31% 3,25% 73,58% 98,11% -24,53% 7,50% 9,38% -1,88% 1333,02% 136,17% 1196,85% 23,39% 7,02% 16,37% 216,27% 31,27% 185,00% 18,26% 4,04% 14,22% 363,41% 218,62% 144,79% 25,09% 18,43% 6,66% *) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. 1. puolivuotiskausi (NOK) Osakerahasto Rahastot Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö 10,24% 11,51% -1,27% 17,31% 9,86% 7,45% 15,00% 14,05% 0,95% 6,92% 7,42% -0,50% 4,24% 4,08% 0,16% 10,77% 5,98% 4,79% 3,15% 2,89% 0,26% 6,87% 4,11% 2,75% 34,13% 30,20% 3,93% 13,74% 24,22% -10,49% -1,87% -9,54% 7,67% 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. Benchmarks Osakerahasto Benchmarks ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki CAP ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 2) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 3) ODIN Europa MSCI Europe Index ODIN Europa SMB MSCI Europe Small Cap ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 4) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) ODIN Kiinteistö Carnegie Sweden Real Estate Index 1 ) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja Alfred Berg Nordic Index. 2 ) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 3 ) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 4 ) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä osavuosikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 15 I

16 ODIN Norden ODIN Norden on indekseistä riippumaton ja voi sijoittaa vapaasti yrityksiin, jotka on joko pörssinoteerattu tai niiden pääkonttori tai alkuperä on Ruotsissa, Norjassa, Suomessa tai Tanskassa. ODIN Nordenin osuuden arvo on noussut 10,24% vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena 1 622,70 Norjan kruunusta 1 788,84 Norjan kruunuun. VINX Benchmark Cap NOK NI on noussut Norjan kruunuissa vastaavana aikana 11,51%. Vuoden alusta lähtien ODIN Norden rahaston hallinnoitavien varojen määrä kasvoi 11,59% milj. Norjan kruunusta milj. Norjan kruunuun. Avainlukuja NOK ODIN Norden Tuotto Benchmark* Ero Perustamisesta (p.a.) Viimeiset 10 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 1. puolivuotiskausi ,33% 11,84% 6,48% 14,06% 13,94% 0,12% 32,76% 23,69% 9,07% 42,30% 30,89% 11,42% 37,97% 27,59% 10,38% 10,24% 11,51% -1,27% 30,15% 30,97% -0,82% 50,30% 31,57% 18,73% 39,37% 21,91% 17,45% 78,34% 54,80% 23,54% -26,76% -35,17% 8,42% -8,18% -17,10% 8,92% 3,62% -8,43% 12,05% 28,45% 77,94% -49,49% -27,86% 12,99% -40,85% 37,90% 29,22% 8,68% 65,22% 34,79% 30,43% 1,91% 13,63% -11,72% 11,36% 6,64% 4,72% 252,04% 36,58% 215,46% -26,68% -11,93% -14,75% 5,41% 4,93% 0,48% * BENCHMARK: VINX Benchmark Cap NOK NI Tuotto 300 RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO Riskimittarit Suhteellinen voitto Suhteellinen tappio Viimeiset 5 vuotta 125% 112% Viimeiset 3 vuotta 130% 94% Lähde: Marius Sikveland, UIS ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI ( ) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) ( ) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) ( ) Hallinnoitavat varat 2007 Per milj. NOK Hallinnoitavien varojen muutos % Tietoja osuudesta NOK 2007 Lunastushinta Merkintähinta NAV Ylin NAV 1. puolivuotiskausi Alin NAV 1. puolivuotiskausi NOK sijoituksen ( *) arvo Taseen yhteenveto NOK Salkun markkina-arvo Pankkitalletukset Nettosaatavat/velat Kertyneet hallinnointipalkkiot Kertyneet korot/osingot Muut lyhytaikaiset velat Rahaston kokonaisarvo ,59% 1,19% 1 779, , , , , , , , , , *) NAV mukaan Katso sivu 38 käsitteet ja määritelmät. I 16 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

17 ODIN Norden Rahaston arvopaperisalkku Arvopaperi (Yritys) Toimiala 1) Kpl Kurssi Hankintahinta 2) Markkinaarvo Realisoimaton voitto/ tappio Osuussalkusta k.o.maan valuutta NOK NOK NOK Helsinki (EUR/NOK = 7, ) Amer Sports Leisure Equipment & Products , ,19% 1,55% Atria Group Food Products , ,50% 5,99% Finnair Airlines , ,18% 1,74% Huhtamäki Containers & Packaging , ,33% 1,73% Metso Machinery , ,11% 0,86% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels , ,32% 0,30% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components , ,10% 0,59% Outokumpu A Metals & Mining , ,19% 1,21% PKC Group Electrical Equipment , ,40% 3,68% Ramirent Trading Companies & Distributors , ,45% 1,92% Rapala Leisure Equipment & Products , ,54% 4,19% Rautaruukki Metals & Mining , ,42% 0,62% Sampo A Insurance , ,74% 0,24% Uponor Building Products , ,13% 0,11% Wärtsilä B Machinery , ,63% 0,23% YIT Construction & Engineering , ,97% 1,14% Yhteensä Helsinki ,21% Kööpenhamina (DKK/NOK = 1, ) A.P. Möller - Maersk B Marine , ,66% 0,12% Alm. Brand Insurance , ,56% 0,91% Danske Bank Commercial Banks , ,89% 0,15% G4S Commercial Services & Supplies , ,71% 0,73% Sjælsø Gruppen Household Durables , ,06% 0,14% TrygVesta Insurance , ,47% 0,20% Yhteensä Kööpenhamina ,35% Oslo Aker A Energy Equipment & Services , ,32% 0,09% Aker American Shipping Machinery , ,70% 2,77% Aker Floating Production Energy Equipment & Services , ,30% 2,09% Aker Seafoods Food Products , ,80% 4,37% Aker Yards Machinery , ,61% 0,71% Aktiv Kapital Diversifi ed Financials Services , ,87% 2,64% Arrow Seismic Energy Equipment & Services , ,28% 2,41% Austevoll Seafood Food Products , ,46% 3,10% Awilco Offshore Energy Equipment & Services , ,12% 1,33% B2 Holding (U) Diversifi ed Financials Services , ,33% 4,38% Block Watne Gruppen Household Durables , ,28% 1,30% BW Gas Oil, Gas & Consumable Fuels , ,97% 1,33% BW Offshore Energy Equipment & Services , ,29% 2,47% Camillo Eitzen Marine , ,18% 0,92% Comrod Communications Aerospace & Defense , ,06% 3,35% Crew Gold Corporation Metals & Mining , ,42% 1,16% Deep Ocean Energy Equipment & Services , ,65% 3,79% Dof Subsea Construction & Engineering , ,95% 2,32% EDB Business Partner IT Services , ,91% 2,52% Eitzen Chemical Marine , ,02% 3,21% Faktor Eiendom Real Estate Management & Development , ,28% 1,87% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,98% 2,11% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services , ,91% 1,29% 4.5% Fred Olsen Energy konv. 06/09 Energy Equipment & Services , ,42% - Grieg Seafood Food Products , ,54% 4,07% Havila Shipping Energy Equipment & Services , ,63% 4,82% Hexagon Composites Machinery , ,38% 4,48% Kongsberg Automotive Auto Components , ,75% 4,67% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense , ,45% 2,71% Nexus Floating Production Energy Equipment & Services , ,23% 2,34% Norgani Hotels Real Estate Management & Development , ,80% 3,93% Northland Resources Metals & Mining , ,61% 2,94% Ocean Rig Energy Equipment & Services , ,90% 1,66% Odfjell B Marine , ,01% 3,14% Orkla A Industrial Conglomerates , ,46% 0,17% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,92% 0,99% Protector Forsikring Insurance , ,76% 7,16% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure , ,92% 0,54% SalMar Food Products , ,11% 3,74% Sealift (U) Marine , ,30% 0,74% Silver Pensjonsforsikring (U) Insurance , ,36% 7,06% Solstad Offshore Energy Equipment & Services , ,08% 7,01% Statoil Oil, Gas & Consumable Fuels , ,60% 0,06% Stolt Nielsen Marine , ,76% 2,91% Trefoil Oil, Gas & Consumable Fuels , ,51% 5,28% Vmetro Computers & Peripherals , ,12% 4,19% Wavefi eld Inseis Energy Equipment & Services , ,62% 1,27% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,85% 5,01% Yara International Chemicals , ,07% 0,27% Yhteensä Oslo ,83% Tukholma (SEK/NOK = 0, ) Astra Zeneca Pharmaceuticals , ,79% 0,05% Boliden Metals & Mining , ,11% 0,43% Broström Van Ommeren Shipping B Oil, Gas & Consumable Fuels , ,34% 4,51% Concordia Maritime B Oil, Gas & Consumable Fuels , ,14% 1,06% Electrolux B Household Durables , ,78% 0,24% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,55% 2,30% Husqvarna A Household Durables , ,68% 0,70% Husqvarna B Household Durables , Investor B Diversifi ed Financials Services , ,04% 0,12% Nordea Commercial Banks , ,86% 0,05% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments , ,08% 4,73% Sandvik Machinery , ,27% 0,12% Sangart (U) (USA/USD) Pharmaceuticals , ,04% 4,04% Scania B Machinery , ,90% 0,11% Securitas B Commercial Services & Supplies , ,11% 0,44% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products , ,15% 0,42% Saab B Aerospace & Defense , ,06% 1,66% Xponcard Computers & Peripherals , ,09% 3,60% Yhteensä Tukholma ,00% Salkku yhteensä ,40% 1 ) Toimialajaon perustana on Morgan Stanleyn ja Standard & Poor:n Global Industry Classifi cation Standard (GICS). 2 ) Hankintahinta on laskettu keskiarvoperiaatteella. (U) Noteeraamaton arvopaperi Omistusosuus yrityksestä (%) ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 17 I

18 ODIN Finland ODIN Finland on indekseistä riippumaton ja voi sijoittaa vapaasti yrityksiin, jotka on joko pörssinoteerattu tai niiden pääkonttori tai alkuperä on Suomessa. ODIN Finlandin osuuden arvo on noussut 17,31% vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena 4 802,44 Norjan kruunusta 5633,59 Norjan kruunuun. OMX Helsinki Cap on noussut Norjan kruunuissa vastaavana aikana 9,86%. Vuoden alusta lähtien ODIN Finland rahaston hallinnoitavien varojen määrä kasvoi 58,03% milj. Norjan kruunusta milj. Norjan kruunuun. Avainlukuja NOK ODIN Finland Tuotto Benchmark* Ero Perustamisesta (p.a.) Viimeiset 10 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta(p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 1. puolivuotiskausi ,59% 10,44% 17,14% 17,77% 8,51% 9,25% 31,23% 19,14% 12,09% 38,49% 25,37% 13,13% 34,87% 24,38% 10,50% 17,31% 9,86% 7,45% 42,88% 29,16% 13,71% 37,92% 26,42% 11,50% 20,64% 11,67% 8,97% 55,05% 34,74% 20,31% -0,15% -23,70% 23,55% 14,84% -25,29% 40,13% -4,67% -23,85% 19,18% 22,92% 52,98% -30,06% -7,98% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 68,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,84% 14,97% 10,87% 147,92% 84,54% 63,38% 50,68% -3,75% 54,43% 15,41% -28,96% 44,37% * BENCHMARK: OMX Helsinki Cap Norjan kruunuina Tuotto RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO ODIN FINLAND (NOK) 1998 OMX HELSINKI CAP (NOK) Riskimittarit Suhteellinen voitto Suhteellinen tappio Viimeiset 5 vuotta 115% 69% Viimeiset 3 vuotta 124% 94% Lähde: Marius Sikveland, UIS Hallinnoitavat varat 2007 Per milj. NOK Hallinnoitavien varojen muutos % ,03% 12,17% Tietoja osuudesta NOK 2007 Lunastushinta Merkintähinta NAV Ylin NAV 1. puolivuotiskausi Alin NAV 1. puolivuotiskausi NOK sijoituksen ( *) arvo Taseen yhteenveto NOK Salkun markkina-arvo Pankkitalletukset Nettosaatavat/velat Kertyneet hallinnointipalkkiot Kertyneet korot/osingot Muut lyhytaikaiset velat Rahaston kokonaisarvo 5 605, , , , , , , , , , *) NAV mukaan Katso sivu 38 käsitteet ja määritelmät. I 18 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007

19 ODIN Finland Rahaston arvopaperisalkku Arvopaperi (Yritys) Toimiala 1) Kpl Kurssi Helsinki (EUR/NOK = 7, ) Amer Sports Leisure Equipment & Products , ,92% 1,28% Atria Group Food Products , ,30% 2,59% Cramo Commercial Services & Supplies , ,94% 1,55% Elektrobit Electronic Equipment & Instruments , ,28% 0,48% Finnair Airlines , ,64% 0,24% Finnish Fur Sales Trading Companies & Distributors , ,87% 9,47% Fortum Electric Utilities , ,67% 0,08% Honkarakenne B Household Durables , ,29% 5,92% Huhtamäki Containers & Packaging , ,31% 1,08% Kemira Chemicals , ,60% 0,74% Kemira Growhow Chemicals , ,25% 0,79% Kiinteistösijoitus Citycon Real Estate Management & Development , ,56% 0,75% Kone B Machinery , ,78% 0,13% Lemminkainen Construction & Engineering , ,51% 1,22% Lännen Tehtaat Food Products , ,75% 5,67% Marimekko Textiles, Apparel & Luxury Goods , ,78% 2,84% Martela A Commercial Services & Supplies , ,49% 5,50% Metso Machinery , ,13% 0,36% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels , ,09% 0,24% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components , ,17% 0,57% Nordea (Eur) Commercial Banks , ,75% 0,07% Olvi A Beverages , ,16% 1,66% Outokumpu A Metals & Mining , ,01% 0,29% Poyry Commercial Services & Supplies , ,02% 0,46% Ramirent Trading Companies & Distributors , ,18% 1,22% Rapala Leisure Equipment & Products , ,54% 3,01% Rautaruukki Metals & Mining , ,85% 0,38% Salcomp Electronic Equipment & Instruments , ,83% 2,04% Sampo A Insurance , ,35% 0,12% Sanomawsoy B Media , ,59% 0,29% Technopolis Real Estate Management & Development , ,91% 1,36% Teleste Communications Equipment , ,71% 1,63% UPM Kymmene Paper & Forest Products , ,47% 0,02% Uponor Building Products , ,65% 0,13% Wärtsilä B Machinery , ,05% 0,47% YIT Construction & Engineering , ,31% 0,63% Salkku yhteensä ,68% 1 ) Toimialajaon perustana on Morgan Stanleyn ja Standard & Poor:n Global Industry Classifi cation Standard (GICS). 2 ) Hankintahinta on laskettu keskiarvoperiaatteella. Hankinta-- hinta 2) Markkinaarvo Realisoimaton voitto/ tappio EUR NOK NOK NOK Osuussalkusta Omistusosuus yrityksestä (%) ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007 I 19 I

20 ODIN Norge ODIN Norge on indekseistä riippumaton ja voi sijoittaa vapaasti yrityksiin, jotka on joko pörssinoteerattu tai niiden pääkonttori tai alkuperä on Norjassa. ODIN Norge osuuden arvo on noussut 15% vuoden 2007 ensimmäisenä puolivuotiskautena 2 452,62 Norjan kruunusta 2 820,62 Norjan kruunuun. Oslo Börs Fondindex on noussut Norjan kruunuissa vastaavana aikana 14,05%. Vuoden alusta lähtien ODIN Norge rahaston hallinnoitavien varojen määrä kasvoi 7,24% milj. Norjan kruunusta milj. Norjan kruunuun. Avainlukuja NOK ODIN Norge Tuotto Benchmark* Ero Perustamisesta (p.a.) Viimeiset 10 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta(p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 1. puolivuotiskausi ,91% 15,96% 8,95% 15,42% 12,10% 3,31% 34,59% 28,50% 6,09% 46,63% 39,88% 6,75% 42,64% 35,72% 6,92% 15,00% 14,05% 0,95% 25,91% 33,13% -7,23% 53,09% 39,59% 13,50% 55,95% 38,84% 17,10% 75,09% 54,01% 21,08% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,50% 15,55% 2,32% 13,23% 71,32% 49,35% 21,97% -43,70% -26,37% -17,33% 44,50% 34,42% 10,08% 43,72% 33,84% 9,88% 12,70% 11,71% 0,99% 7,33% 7,38% -0,05% 149,89% 61,58% 88,31% * BENCHMARK: Oslo Exchange Mutual Fund Index Norjan kruunuina Tuotto 200 RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO Riskimittarit Suhteellinen voitto Suhteellinen tappio Viimeiset 5 vuotta 109% 96% Viimeiset 3 vuotta 110% 90% Lähde: Marius Sikveland, UIS ODIN NORGE (NOK) OSLO EXCHANGE MUTUAL FUND INDEX (NOK) ( ) OSLO STOCK EXCHANGE TOTAL INDEX (NOK) ( ) 2007 Hallinnoitavat varat 2007 Per milj. NOK Hallinnoitavien varojen muutos % ,24% -1,57% Tietoja osuudesta NOK 2007 Lunastushinta Merkintähinta NAV Ylin NAV 1. puolivuotiskausi Alin NAV 1. puolivuotiskausi NOK sijoituksen ( *) arvo Taseen yhteenveto NOK Salkun markkina-arvo Pankkitalletukset Nettosaatavat/velat Kertyneet hallinnointipalkkiot Kertyneet korot/osingot Muut lyhytaikaiset velat Rahaston kokonaisarvo *) NAV mukaan 2 806, , , , , , , , , , Katso sivu 38 käsitteet ja määritelmät. I 20 I ODIN FORVALTNING AS OSAVUOSIKATSAUS 2007