Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja

Transkriptio

1 Marraskuu 2007 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Yhtiöiden tulokset lyövät leimansa pörssien kehitykseen Yhtiöiden julkistamat tulokset ja markkinoiden niistä tekemät arviot ovat leimanneet osakemarkkinoita viime kuussa. Samaan aikaan ODIN Norden -rahaston salkun yhtiöitä hinnoitellaan historiallisen suurella alennuksella. sakemarkkinat eivät osoittaneet juurikaan armoa niille yhtiöille, jotka O eivät lunastaneet kolmannen vuosineljänneksen tuloksille asetettuja odotuksia. Monissa tapauksissa osakekurssit laskivatyhdessä yössä peräti kolmesta kuuteenprosenttiyksikköä, vaikka siihen ei olisivälttämättä ollut minkäänlaista selkeää perustetta. Vaikka yksittäisiä yhtiöitä on rangaistuankarasti, kolmannen vuosineljänneksentulokset osoittavat yhtiöiden yleisesti ottaen jatkavan hyvien tulosten takomista omistajilleen. Tässä tuloskauden vaiheessa, jossa noin puolet yhtiöistä on julkistanuttulosraporttinsa (31.10.), 76 prosenttia yhdysvaltalaisista yhtiöistä ja 73 prosenttiapohjoismaisista yhtiöistä on raportoinut tulokset ylittävistä luvuista. Pörssien kehitys vaihteli lokakuussa Kolmannen vuosineljänneksen tuloskausioli osasyynä siihen, että maailman pörssien kehitys oli lokakuussa vaihteleva. Yhdysvalloissa Dow Jones -indeksi laski 0,3 prosenttia, kun taas S&P 500 -indeksinousi 1,6 prosenttia. Norjan, Suomen ja Tanskan pörssit nousivat paikallisessa va- luutassa mitattuina 4,2, 1 ja 1,6 prosenttia, kun taas Ruotsin pörssi laski 3,1 prosent- tia. MSCI Nordic Countries -indeksi laski 0,2 prosenttia. Osakemarkkinat elpyneet Ruotsia lukuun ottamatta Lokakuussa Pohjoismaiden osakemarkkinat ovat Ruotsia lukuun ottamatta suurinpiirtein päässeet samalle tasolle, jolla neolivat heinäkuussa käynnistyneen osakkeiden korjausliikkeen alkaessa. Ruotsin osa- kemarkkinat ovat edelleen noin kymme- nen prosenttia edellisen huipun alapuolella. Televiestintäyhtiö Ericsson oli suurin yksittäinen vaikuttaja Ruotsissa viime kuussakoettuun negatiiviseen kehitykseen. Yhtiöantoi tulosvaroituksen 16. lokakuuta, vainyhdeksän päivää ennen kolmannen vuosineljänneksen tuloksen julkistamista, min- kä johdosta yhtiön pörssiarvo laski lähdes 30 prosenttia. Vaikka tämä ei suoranaisestivaikuttanut ODIN Nordeniin, jolla ei ollutnäitä osakkeita omistuksessaan, havaitsimme jälkeenpäin suuntauksen, jonkamukaan ulkomaiset sijoittajat ovat jonkinverran alentaneet Ruotsin pörssiyhtiöidenpainoarvoa. Myös tämä on vaikuttanut rahaston kurssikehitykseen. Ruotsin konepaja-ala ei ole tällä kertaatuottanut odotetun kaltaisia tuloksia.

2 Tuotto vuoden 2007 alusta: ODIN Norden: 5,5% ODIN Finland: 14,9% Fund Rahasto ODIN Norge: 11,9% ODIN Sverige: -3,7% ODIN Europa: -3,9% Tämän tulkitaan johtuvan monista seikoista, joista tärkeimpänä pidetään lisääntyneitä raaka-ainekustannuksia. Yhtiöt eivät ole kyenneet ottamaan asiakkaille tarjoamissaan hinnoissa kustannusten nousua riittävästi huomioon. Kurssiheilahdukset ovat ODINin käsityksen mukaan olleet yleisesti ottaen suurempia kuin tulokset yleisesti ottaen antaisivat aihetta. Norjassa öljyn voitelemaa nousua Yhä uudet öljyn hinnan ennätykset vaikuttivat pörsseihin myös lokakuussa. StatoilHydro oli suurena puheenaiheena pääasiassa Shtokman-yhteistyötä koskevan uutisoinnin ansiosta. Omistusosuudet itse StatoilHydro-yhtiössä ovat tietysti mielenkiintoisia, mutta yhtä haastavaa on löytää alihankkijoita, jotka voivat hyötyä tulevasta yhteistyöstä yhtiön kanssa. Uskomme tulevina vuosina välttämättä tehtävien investointien tarjoavan suuria ansiomahdollisuuksia nimenomaan alihankkijoille. Tässä suhteessa kiinnostusta herättäviä yhtiöitä ovat muun muassa DOF Subsea sekä supply-yhtiöt Solstad Offshore ja Farstad Shipping. Näillä palveluntuottajilla on pitkät perinteet yhteistyöstä niiden yhtiöiden kanssa, jotka ovat nyt yhdistyneet StatoilHydroksi. Toinen varteenotettava ehdokas on Aker Kværner, johon meillä on yhteys Akerin kautta. Tänä vuonna toistaiseksi viiteindeksin perässä Aivan perustamisestaan eli vuodesta 1990 lähtien ODINin osakerahastojen hallinnoinnissa on noudatettu samaa arvoläh- töistä, indekseistä riippumatonta sijoitusfilosofiaa. Uskomme tämän luovan parhaan lähtökohdan pitkän aikavälin hyvien tulosten saavuttamiselle - myös tulevaisuudessa. Tutkimukset osoittavat myös, että arvoyhtiöt ovat tuottaneet paremmin kuin kasvuyhtiöt. Yksittäisinä kausina arvoyhtiöiden nousu on kuitenkin pienempi kuin kasvuyhtiöiden. Esimerkiksi MSCI World Growth -kasvuindeksi on noussut tänä vuonna toistaiseksi 17 prosenttia, kun taas MSCI World Value -arvoindeksi on noussut 5 prosenttia. Myös Pohjoismaissa voimme havaita kasvuyhtiöiden kehittyneen kyseisen kauden aikana paremmin kuin arvoyhtiöt. Tänä vuonna ODIN Norden -rahasto on toistaiseksi runsaat yhdeksän prosenttiyksikköä viiteindeksin perässä, ja kokonaisuutena katsoen vuoden kehitys on melko lattea. Siihen emme tietenkään ole tyytyväisiä. Mielestämme salkun arvonalennus on kuitenkin ennätyksellisen suuri (katso alla olevaa kaaviota), minkä johdosta olemme optimistisia tulevan kurssikehityksen suhteen. Nokia ja Ericsson hyvässä ja pahassa Suomalainen Nokia, joka on noussut tänä vuonna voimakkaasti, on suurin yksittäinen selitys sille, että ODIN Norden laahaa indeksin perässä. Noin kuusi prosenttiyksikköä kyseisestä erosta selittyy sillä, että me emme omista Nokiaa. Yhtiötä kaupataan suurin piirtein P/E-luvulla 17 18, mikä ei sovi meidän filosofiaamme, jonka ODIN Europa SMB: 6,0% Markkinakehitys vuoden alusta ODIN Historisk Nordenin rabatt historiallinen ODIN Norden alennus 23 % 20,4 % 20 % % 90 Norja Europe Nordic World 14 % helmi. 06 elo. 06 helmi. 07 elo. 07 Fund Rahasto Huolimatta epävakaasta kehityksestä, johon sisältyy muun muassa kaksi suurehkoa korjausliikettä, kaavion osakemarkkinat ovat nousseet tänä vuonna toistaiseksi prosenttia. Lähdetiedot: Reuters EcoWin. Kuten kaaviosta käy ilmi, alennus on viime aikoina noussut noin 15 prosentista runsaaseen 20 prosenttiin. Käsityksemme mukaan tämä alennus on hyvä lähtökohta kunnon tuoton saavuttamiselle tulevaisuudessa. Lähdetiedot: JCF.

3 mukaan investointeja tehdään aliarvostettuihin yhtiöihin. Ruotsalainen Ericsson vetää vastakkaiseen suuntaan. Se, ettemme ole investoineet Ericssoniin, tuottaa rahastolle suunnilleen kolmen prosenttiyksikön edun. Nils Petter Hollekim ODIN Norden, ODIN Sverige ja ODIN Kiinteistö rahastojen salkunhoitaja. Tuotto vuoden 2007 alusta: ODIN Global: 1,5% Varustamojen kiistelty verotus Myös Norjan hallituksen kiistelty laivanvarustamojen verotusta koskeva uusi ehdotus, jonka mukaan varustamot ovat vaarassa joutua maksamaan takaisin vuoden 1996 jälkeen kertyneet veroluotot, selittää osittain eli noin yhden prosenttipisteen verran rahaston tämänvuotisen tuoton alenemista. Sekä Wilh. Wilhelmsen, BW Gas että Odfjell ovat esimerkkejä salkkuyhtiöistä, jotka eivät ole toipuneet kurssilaskusta. Supply-varustamot saivat puolestaan kokea mukavan nousun lokakuun loppupuolella, etenkin Solstad Offshore ja Havila Shipping, jotka molemmat ovat mukana ODIN Norden -rahaston salkussa. Öljypalvelun mahdollisuuksiin uskotaan Öljyä pidetään edelleen yhtenä rahaston suurimpien investointipyrkimysten lähtökohtana. Mitä korkeampi öljyn hinta on, sitä halukkaampia öljy-yhtiöt ovat lisäämään öljyn etsintään liittyviä toimintojaan. Uudet kentät ovat aiempaa pienempiä ja vaikeammin saavutettavissa. Tämän takia öljy-yhtiöiden on laajennettava öljyn etsintöjä ja käytettävä yhä edistyksellisempää teknologiaa tuotannon ylläpitämiseksi. Öljyn etsintä ja siihen liittyvä toiminta ovat osaltaan toistaiseksi täyttäneet öljypalveluyhtiöiden tilauskirjat useiksi vuosiksi eteenpäin. Täysien tilauskirjojen on kuitenkin havaittu aiheuttaneen jonkin verran ongelmia muutamille yhtiöille markkinoilla, joilla on puutetta sekä työvoimasta että laitteistoista. Tämän johdosta tulevaisuuden haasteena on saatujen tilausten toimittaminen vahvistetun budjetin ja ajan puitteissa. Tässä suhteessa hyvin onnistuvia yhtiöitä palkitaan tulojen lisääntymisellä ja tulosten paranemisella, mikä puolestaan ilmenee osakekurssien nousuna. Esimerkiksi seismologian alalla toimivat salkkuyhtiömme Petroleum Geo- Services ja Wavefield ovat tuottaneet keskimäärin hyviä tuloksia. Lisää Ruotsiin, Norja suurin ODIN Norden tarjoaa meille mahdollisuuden investoida joustavasti juuri niihin yhtiöihin, jotka ovat käsityksemme mukaan koko alueen parhaita. Eri maiden elinkeinorakenteen erojen ansiosta pystymme kokoamaan salkun, jossa panostetaan muutamiin koko maailman tasolla oman alansa johtaviin yhtiöihin. Olemme viime aikoina alkaneet jonkin verran lisätä panostustamme Ruotsiin, mikä on pääasiassa tapahtunut Norjaan tekemiemme investointien kustannuksella. Tällä hetkellä ruotsalaisten yhtiöiden osuus on hieman alle 20 prosenttia koko salkusta. Norja muodostaa kuitenkin edelleen suurimman osan salkusta eli yli 45 prosenttia. Tämä johtuu yksinkertaisesti siitä, että juuri Norjasta olemme löytäneet kaikkein aliarvostetuimmat yhtiöt. Rahaston suuret alennukset ODIN Norden -salkku on halventunut huomattavasti viime kuukausien kuluessa. Alennus suhteessa muihin markkinoihin on noussut noin 15 prosentista 20 prosenttiin. Se on historiallisen korkea luku ja antaa hyvän lähtökohdan rahaston tulevalle mukavalle kurssikehitykselle. Olemme havainneet tämänhetkisen tuloskauden aiheuttaneen yksittäisten yhtiöiden arvioinnin koventumista, mikä myös asettaa entistä suurempia vaatimuksia ODINille aktiivisena rahastonhoitajana. Siihen haasteeseen haluamme vastata. Uskomme vakaasti siihen, että pystymme myös tulevaisuudessa tarjoamaan houkuttelevaa pitkän aikavälin tuottoa rahasto-osuuksien omistajille. ODIN Global SMB: 3,6% ODIN Maritim: 61,8% Fund Rahasto ODIN Offshore: 12,8% ODIN Kiinteistö: -3,1% Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI Index Indeksi ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen

4 Tuottokatsaus per Aloituspäivä Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI * ODIN Finland OMX Helsinki CAP ODIN Norge Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) * ODIN Sverige OMXSB Cap GI * ODIN Europa 1) MSCI Europe ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe Small Cap ODIN Global 3) MSCI World Net Index* ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap Index* ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index * ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index ODIN Kiinteistõ Carnegie Sweden Real Estate Index 5,52% 13,47% 33,97% 35,44% 12,27% 18,77% 15,61% 23,76% 28,86% 26,73% 14,17% 12,91% 14,93% 27,69% 34,07% 31,26% 17,68% 28,03% 15,60% 23,01% 25,29% 20,84% 8,76% 11,62% 11,93% 19,38% 37,26% 38,16% 12,74% 24,38% 21,70% 33,98% 36,33% 33,36% 11,28% 16,35% -3,65% 7,10% 25,43% 27,25% 17,17% 23,15% 3,97% 12,66% 24,44% 23,45% 11,60% 15,44% -3,86% 3,05% 27,80% 16,93% 3,48% 6,43% 9,60% 16,91% 12,22% 1,70% 6,00% 16,26% 35,94% 29,07% 10,04% 3,53% 11,71% 24,46% 21,78% 9,96% 1,54% 3,75% 12,93% 10,21% 3,10% 4,83% 5,85% 13,38% 9,63% 0,43% 3,59% 10,07% 15,78% 14,19% 6,65% 1,10% 2,77% 14,15% 15,26% 8,46% 61,82% 71,01% 50,19% 60,66% 23,42% 24,74% 49,44% 61,18% 31,27% 34,19% 4,65% 8,18% 12,84% 24,53% 52,45% 44,39% 16,87% 33,20% 33,13% 29,56% 19,58% 4,56% -3,13% 11,98% 28,01% 28,86% 23,28% -13,21% 0,92% 20,88% 24,87% 16,56% 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä on huomioitu osingot ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODI- Nin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.

5 ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Valikoimamme sisältää niin yksittäisiin maihin ja yksittäisille toimialoille sijoittavia vaihtoehtoja kuin myös laajasti Pohjoismaihin, Eurooppaan tai maailmanlaajuisesti sijoittavia osakerahastoja. Maailmanlaajuiset rahastot ODIN Global ODIN Global SMB Rahastot voivat vapaasti sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahastojen riskiprofi ili on matala tai keskitasoa verrattuna muihin Maakohtaiset rahastot ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on kyseisissä maissa. Rahastojen riskiprofi ili on korkea verrattuna muihin Alueelliset rahastot ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin, jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on Euroopassa tai Pohjoismaissa. Rahastojen riskiprofi ili on keskitasoa verrattuna muihin Toimialarahastot ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Rahastot sijoittavat ainoastaan yhdelle toimialalle ja ovat näin ollen riippuvaisia kyseisen toimialan kehityksestä. Rahastojen riskiprofi ili on korkea verrattuna muihin Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan ja rahaston kehitykseen. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka on sidoksissa rahastojen sijoituskohteina olevien arvopaperien markkina-arvojen muutoksiin. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Suosituksemme perustana on, että kyseiset rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen tai ODIN säästösopimuksen asiakaspalveluumme. Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme Lomakkeet ovat tulostettavissa kotisivuiltamme tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh Rahastotori Oy Eteläinen Hesperiankatu 10, Helsinki Puh: , Faksi: Y-tunnus: Internet: Sähköposti: odin@rahastotori.fi