Hugin & Munin. ODINin markkinakommentteja - Lokakuu Vauhti on hidastunut, mutta vielä ei eletä maailmanlopun aikoja

Transkriptio

1 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja - Lokakuu 2011 Vauhti on hidastunut, mutta vielä ei eletä maailmanlopun aikoja Epävarmuus ei ole väistynyt osakemarkkinoilta kolmannen vuosineljänneksen kuluessa, vaikka toivoimme sitä kesällä. Pikemminkin on käynyt päinvastoin. Kysymyksiä on ilmassa, mutta huhut maailmanlaajuisesta romahduksesta ovat mielestämme liioiteltuja. MSCI World -indeksi laski syyskuussa 6,1 prosenttia laskettuaan elokuussa 6,8 prosenttia. MSCI Europe laski 4,6 prosenttia ja pohjoismainen MSCI Nordic Countries -indeksi laski syyskuussa 5,8 prosenttia.* (Huomautus: kaikki osakekurssit ilmoitetaan paikallisissa valuutoissa.) Osakemarkkinoiden vaihteluita mittaava VIX-indeksi pysyi samalla tasolla kuin elokuussa. Harvinaisen suuri epävarmuus markkinoilla on aiheuttanut voimakkaita kurssilaskuja ja heilahteluja kolmannella vuosineljänneksella. Talousennusteita ja yrityskohtaisia odotuksia on ollut vaikea leipoa sisään osakekursseihin. Kolme seuraavaa tekijää aiheuttavat epävarmuutta markkinoilla: Epäselvyys tiettyjen Euroopan valtioiden ja USA:n selviytymisestä valtavista velkataakoistaan ja talouksiensa piristämisestä. Ei myöskään tiedetä, onnistuuko rahoitusala öljyämään elinkeinoelämän rattaat. Kolmas syy epävarmuuteen on länsimaisen yksityisen sektorin haluttomuus ja kyvyttömyys toimia talouskasvun veturina julkisen sektorin sijasta. Euroopassa ja Yhdysvalloissa valtiot joutuvat valitsemaan lyhytaikaisen talouden elvytyksen ja mittavien valtionvelkojen takaisin maksamisen välillä. Tarvitaan herkkyyttä ja toimintakykyä. On ryhdyttävä raskaisiin rakennemuutoksiin, jos nykyisestä raskaasta velkaantumisesta ja heikosta kilpailukyvystä halutaan eroon. Eurooppalaiset ja amerikkalaiset poliitikot eivät ole osoittautuneet halukkaiksi toimimaan tai edes käyttäytymään järkevästi kuluneiden kuukausien aikana. Heidän kinastelunsa aiheuttaa turhautumista markkinoilla. Poliittinen päätöksenteko sujuu usein finanssimarkkinoiden mielestä liian hitaasti. Varsinkin viime kuukaudet ovat olleet hankalia. Yhdysvaltojen kongressissa käyty väittely ja johtavien eurooppalaisten poliitikkojen haluttomuus ratkaista euroalueen ongelmat, ovat hankalia tekijöitä tilanteessa, jossa maailmantalouden kehitys on riippuvainen poliittisesta toimintakyvystä ja johtajuudesta enemmän kuin koskaan aikaisemmin. Pidemmän aikaa on ollut havaittavissa, että poliitikot haluavat pelata aikaa ja lakaista ongelmat maton alle toivoen, että talouskasvu ja/tai inflaatio ratkaisevat ne. Finanssimarkkinat ovat kuitenkin toistuvasti pakottaneet poliitikot ryhtymään toimiin tilanteen rauhoitta-

2 miseksi, joskin vastentahtoisesti. Tämä kuurupiilo ei ole vielä tuottanut uskottavaa ja kestävää ratkaisua markkinoiden huoliin USA:ssa tai Euroopassa. Poliitikkojen vastahakoisuus johtuu pitkälti voimakkaasta, erityisesti euroaluetta koskevasta, vastakkainasettelusta, josta ei päästä helposti eroon. Kreikka on käytännössä konkurssissa, joten se tuskin kykenee maksamaan takaisin valtavaa valtionvelkaansa. Nyt mietitään, kenen maksettavaksi lasku lankeaa. Asiansa hyvin hoitaneet euroalueen maat eivät tietenkään halua sälyttää laskua omien veronmaksajiensa niskaan. Ne ovat yrittäneet saada aikaan ratkaisua, jonka mukaan Kreikalle lainanneet yksityiset sijoittajat osallistuisivat taakan kantamiseen. Tämä on aiheuttanut huolia. Eurooppalaiset pankit ovat lainanneet eniten Kreikalle, joten pankkialan vakavaraisuus herättää huolia. Tästä päästäänkin seuraavaan huolenaiheeseen. Pankeilla on aivan erityinen tehtävä lainanmyöntäjinä nykyaikaisessa markkinataloudessa. Pankit ottavat vastaan talletuksia ja lainaavat rahaa eteenpäin. Tileillämme olevat varat ovat periaatteessa jatkuvasti käytettävissämme, mutta samalla ne ovat pankeista luottoja saaneiden käytettävissä. Järjestelmä toimii hyvin niin kauan kun kaikki tallettajat eivät samanaikaisesti nosta talletuksiaan ja useimmat velalliset maksavat lainansa takaisin sovittuna aikana. Tallettajille maksetaan korkoa, ja pääomaa tarvitsevat saavat sitä. Mutta jos suuri osa velallisista laiminlyö takaisinmaksun ja/tai jos sankka tallettajien joukko pelkää, että rahat eivät ole turvassa pankissa, järjestelmä romahtaa nopeasti. Pankkien kohtalot ovat tiivisti kytköksissä toisiinsa keskinäisen lainaamisen vuoksi, ongelma tarttuu pian yhdestä pankista toiseen. Monet pelkäävät, että näin käy eurooppalaisille pankeille, jos Euroopan valtioiden ottamat jättimäiset lainat muuttuvat yhtäkkiä arvottomiksi. Viimeksi olimme tällaisessa tilanteessa finanssikriisin aikana vuonna Silloin poliitikot eri puolilla maailmaa toimivat nopeasti ja koordinoidusti takaamalla talletukset ja laatimalla pelastuspaketteja, jotta kansainvälinen finanssijärjestelmä ei romahda. Viime kuukausien aikana nähty poliittinen teatteri on saanut monet epäilemään viranomaisten kykyä selviytyä vaikeuksista yhtä hyvin tällä kertaa. Poliitikot tai ainakin keskuspankit ovat tietoisia ongelmasta: Yhä useampi on valmis pääomittamaan vaikeuksiin joutuneita pankkeja luottomarkkinoiden lamaantumisen välttämiseksi. On vaikea uskoa, että viranomaiset eivät olisi valmiita toimimaan jos uusi finanssiromahdus uhkaa. Pankeilla on keskeinen tehtävä taloudessa, mutta niiden asema on vaakalaudalla. Siksi finanssiala ei levitä öljyä talouden rattaisiin entiseen tapaan antamalla luottoja ja ne pitävät pääomat visusti itsellään taseidensa suojaamiseksi ja monet kannattavat hankkeet saattavat jäädä ilman rahoitusta. Talouden kasvu todennäköisesti hyytyy tasolle, joka on alempi kuin noususuhdanteiden aikana yleensä vallitseva. Hyytymisen voimakkuudesta väitellään ja viime kuukausien aikana on havaittu selvästi, että monet osakemarkkinoille sijoittavat ovat pessimistisempiä kuin useimmat analyytikot ja yritykset. Tämä ero ruokkii epävarmuutta. Markkinat rauhoittuvat vasta, kun osapuolten näkemykset lähenevät toisiaan ja myrsky laantuu. ODINilla on tietysti aktiivisena sijoittajana oma näkemyksensä asiasta. Palataan siihen myöhemmin. Julkisesta sektorista poiketen Euroopan ja USA:n yksityinen sektori on vähentänyt velkaantumistaan vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen. Rahaa on säästetty karsimalla kustannuksia. Talouden elpyminen vuosina 2009 ja 2010 perustuu pitkälti julkisen sektorin rahankäyttöön ja kysynnän vahvistumiseen. Julkisen sektorin on nyt monissa maissa säästettävä ja lyhennettävä velkaa. Jos halutaan talouskasvua, on yksityisen sektorin lisättävä kysyntää investoimalla. Kysymys kuuluukin, onko yksityinen sektori valmis tähän? Varsinkin USA:n kotitalouksien tilanne on vaikea. Ensinnäkin velan maksaminen takaisin kestää kauan. Työttömyys on edelleen korkealla tasolla Yhdysvalloissa, ja asuntomarkkinoilla menee heikosti. Monilla kotitalouksilla on tästä syystä enemmän velkaa kuin omaisuutta. Kun osakemarkkinat laskevat, ollaan monissa amerikkalaisperheissä varovaisia. Lisäksi yleinen epävarmuus vahvistaa defensiivisyyttä. Suuria hankintoja ja investointeja siirretään odottamaan valoisampia aikoja. Toisaalta amerikkalaisilla yrityksillä menee hyvin. Niistä on tullut viime vuosien aikana historiallisen likvidejä, ja niiden taseet ovat paremmassa kunnossa kuin pitkään aikaan. Siksi yritysostoihin, osinkojen maksamiseen ja investointeihin on varaa. Vastaavasti kotitalouksien säästämisasteen nousu viime vuosina on parantanut yksityistalouksien tilannetta, joten kulutus voi lähteä vauhtiin heti kun amerikkalaisten mielialat kohenevat. Yhdysvaltojen johtoasema maailmantaloudessa on kuitenkin uhattuna kun kehittyvien talouksien maiden merkitys kasvaa. Kehittyvissä talouksissa ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja.

3 vallitsee toisenlainen tilanne kuin länsimaissa. Kun Euroopassa ja USA:ssa vallitseva epävarmuus ja talouden heikko kehitys painavat öljyn ja muiden tärkeiden raaka-aineiden hinnat laskusuuntaan, helpottuu kehittyvien talouksien maissa asuvien kuluttajien tilanne, kun suurempi osa varoista jää käytettäväksi muuhun kuin ruokaan ja polttoaineeseen. Taantuman vaara on lisääntynyt osassa maailmaa viime kuukausien aikana, mutta edelleen todennäköisintä on hitaan kasvun ajanjakso ei taantuma. Olemme samaa mieltä useimpien kanssa siitä että, Euroopan ja USA:n poliitikoilla on kova pala purtavanaan, mutta mielestämme tuomiopäivän ennustuksiin ei ole syytä. Ei ole todennäköistä, että kuluttajat unohtaisivat epävarmuuden ja kuluttaisivat huomattavasti enemmän jatkossa, mutta alhaisen korkotason vuoksi ei ole myöskään todennäköistä, että kulutus vähenisi. Kaiken kaikkiaan näyttää siltä, että kasvu jatkuu, mutta hitaampana. Kannattaa pitää silmällä laadukkaita ja hyvin tuottavia yrityksiä, joiden osakekurssit on hinnoiteltu edullisesti. Tällä kerralla kaikki menee toisin -diagnoosi on usein oikea, kun hintataso markkinoilla on noussut epätavallisen korkeaksi. Mielestämme sama pätee myös silloin, kun hinnat ovat laskeneet harvinaisen alhaisille tasoille. Olemme nyt tällaisessa tilanteessa ja olemme jo olleet siinä jonkin aikaa. Ikuisiksi ajoiksi siihen ei jäädä. Kokemus on osoittanut, että vaikka nousun tai laskun syyt vaihtelevat, pysyvät vaikuttavat voimat samoina. Historiasta tutut kuviot toistuvat aina uudelleen. Markkinat voivat romahtaa nopeasti ja niin on käynyt historiallisesti useita kertoja. Markkinat kuitenkin palautuvat ennalleen ja vielä korkeammalle tasolle. Tämäkin on ollut historiallisesti nähtävissä. Juuri nyt kukaan ei osaa ennustaa markkinoiden suuntaa, mutta monet kyllä yrittävät. Kokemus on kuitenkin osoittanut, että useimmat ennustajat epäonnistuvat. Siksi käytämme toisenlaista lähestymistapaa. ODINin salkunhoitajat pitävät pelon loitolla hyvinä ja huonoina aikoina. Itse investointiprosessi on tärkeä, sillä se varmistaa yhdenmukaisen ja kurinalaisen lähestymistavan. Esitämme aina yhden kysymyksen: Olemmeko sijoittaneet oikeisiin yrityksiin? Vastaus kysymykseen löytyy vain yritysten todellisista arvoista. Mielestämme markkinoilla hintoihin on nyt leivottu sisään epätodennäköinen skenaario, joka ei perustu yritysten kykyyn saada aikaan lisäarvoa. Oslon pörssissä osakekurssit suhteessa kirjanpitoarvoihin ovat samalla pohjakosketustasolla kuin vuosina 2008 ja Syklisten ja defensiivisten osakkeiden kurssierot ovat ennätysmäisen suuret. Hinnoittelu globaaleilla osakemarkkinoilla osoittaa, että markkinoilla odotetaan tulosten heikkenevän noin 30 prosenttia. Mielestämme siihen ei ole perusteita. Pelko on kumuloitunut markkinoilla. Tuottoisat osakkeet ovat painuneet kurimuksessa liian halvoiksi. Jälkeenpäin havaitaan, että tällaiset osakkeet olivat aliarvostetettuja. Tällaisina aikoina sijoittajat voivat tehdä erittäin onnistuneita investointeja, jos heillä on kärsivällisyyttä ja kykyä sulkea korvansa markkinoilta kantautuvilta häiriöääniltä. Selkeänä merkkinä tästä voi pitää sitä, että monet teollisuusyritykset ovat viime aikoina investoineet runsaasti ja ostaneet pörssinoteerattuja yrityksiä hintaan, joka on pitkällä sijoitushorisontilla toimivan sijoittajan mielestä edullinen. ODINin hallinnointitiimi on toiminut samalla tavalla viime kuukausien aikana, jotta salkkujen koostumus pysyy oikeana. Siksi uskomme vahvasti rahastoihimme, markkinoita parhaillaan hallitsevasta alavireisyydestä huolimatta. Jarle Sjo Vastaava salkunhoitaja ODIN Maritim ja ODIN Offshore On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudel- ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottotaulukossa.

4 KUUKAUDEN TEEMA Kiinaa ei saa unohtaa Kun velkakriisi raivoaa kotiseuduilla, aina ei tule kiinnitettyä huomiota siihen, mitä muualla maailmassa on meneillään. Kauempana olevilla tapahtumilla on kuitenkin merkitystä. Kiinan talouteen ei ole länsimaisessa talousuutisoinnissa kiinnitetty paljon huomiota viime kuukausien aikana. Kuitenkin vain vähän aikaa sitten mediassa varoitettiin Kiinan talouden ylikuumenemisesta. Sitä pidettiin suurimpana globaalin kasvun uhkana. Tässä tilanteessa Kiinan talous tuskin ylikuumenee. Tilanne vaikuttaa Kiinassa pikemminkin hyvältä muuhun maailman verrattuna. Kiinan BKT:n prosenttiosuus koko maailman BKT:stä on 10 prosenttia. Se jää USA:n BKT:stä jälkeen, sillä sen vaikutus on 22 prosentin luokka. Kiinan vastuulle jää kuitenkin kokonaista 30 prosenttia koko maailman BKT:n kasvusta ja sen odotetaan toimivan yhä merkittävämpänä kasvun veturina. Vuosituhannen vaihteessa Kiinan talous oli maailman kuudenneksi suurin, mutta jo 10 vuotta myöhemmin se piti hallussaan kakkostilaa. Vuoden 2011 alussa Kiinan talous oli Aasian suurin. Kasvuvauhti on 9,6 prosenttia tänä vuonna. Monet muut valtiot, kuten Kazakstan, saavat vahvaa vetoapua Kiinalta Aasiassa. Norjan valtion tilastokeskuksen mukaan Kiina on Norjan kahdeksanneksi tärkein vientimarkkinaalue, jos öljyn ja kaasun vientiä ei oteta huomioon. Kiina on Norjalle tärkeämpi vientimaa kuin monet Euroopan maat. Jos öljy ja kaasu jätetään laskelmista pois, Aasia on Norjalle tärkeämpi vientimarkkina-alue kuin Pohjois- ja Etelä-Amerikka, Oseania ja Afrikka yhteensä. Yritysten, jotka eivät käy kauppaa Kiinan kanssa, kannattaa myös seurata Kiinan talouden kehitystä, sillä Kiinan kysyntä on yksi tärkeimmistä öljyn ja muiden tärkeiden raaka-aineiden hintoihin vaikuttavista tekijöistä. Esimerkiksi öljyä kulutetaan Kiinassa noin kymmenys asukasta kohden verrattuna kulutukseen esimerkiksi kehittyneemmässä Etelä-Koreassa. Jos Kiinassa kulutus nousisi samalle tasolle asukasta kohden, öljyn kulutus koko maailmassa kasvaisi 50 prosenttia. Kiinalla on edelleen runsaasti tehtävää, jos se haluaa kilpailla maailman suurimpien talousmahtien kanssa. Tämä koskee varsinkin sen valuuttaa ja poliittista järjestelmää. Lisäksi voimakkaasti nouseva palkkataso aiheuttaa ongelmia lyhyellä aikavälillä, kuten nousevat tuotantokustannukset joiden ansiosta monet kansainväliset yritykset harkitsevat tuotannon siirtämistä Kiinasta muihin maihin. Pitkällä aikavälillä tämä kehitys on hyväksi, sillä Kiina siirtyy arvoketjussa ylöspäin ja muuttuu tehdasteollisuusmaasta kehittyneeksi taloudeksi, jossa kotimainen yksityinen kulutus nousee yhä merkittävämmäksi talouskasvun veturiksi. On muistettava, että Kiinan reaalitalouden valoisilla tulevaisuudennäkymillä ei välttämättä ole mitään yhteyttä Kiinan osakemarkkinoiden vahvistumiseen. ODIN suhtautuu varovaisesti suoriin sijoituksiin Kiinan osakemarkkinoille, sillä kiinalaisten yritysten hallinnossa ja omistajaohjauksessa on vielä paljon tekemistä. Kiinan osakemarkkinoilla liikkuu runsaasti länsimaisten sijoittajien hermostunutta rahaa, joka kasvattaa volatiliteettia. Siksi suosimme länsimaisia yrityksiä, joilla on vankka jalansija Kiinan reaalitaloudessa. Uskomme niiden kasvumahdollisuuksiin ja mahdollisuuksiin selviytyä, vaikka osakekursseihin kohdistuu paineita. Varsinkin ODIN Global-, ODIN Global SMB- ja ODIN Emerging Markets -rahastot ovat sijoittaneet tällaisiin yrityksiin. 6

5 Tuottokatsaus per Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI -10,3 % -28,5 % -16,6 % 1,5 % -6,2 % 9,9 % 12,4 % -6,6 % -23,5 % -15,3 % 4,6 % -2,0 % 7,1 % 8,6 % -9,6 % -31,1 % -23,2 % 3,0 % -3,1 % 11,5 % 19,5 % -8,9 % -27,0 % -21,3 % 1,6 % -2,5 % 8,0 % 9,3 % ODIN Norge Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index -14,4 % -33,3 % -16,8 % 1,4 % -5,9 % 9,2 % 15,8 % -12,3 % -25,8 % -11,8 % 4,3 % -2,0 % 8,6 % 10,1 % -10,9 % -27,3 % -16,2 % 7,8 % -1,5 % 12,3 % 16,1 % -7,0 % -22,5 % -15,5 % 10,1 % 0,5 % 7,7 % 10,7 % -8,3 % -20,7 % -9,8 % 0,5 % -8,6 % 0,0 % -2,3 % -4,6 % -16,1 % -10,4 % -1,1 % -5,3 % 0,9 % -0,9 % -7,3 % -24,2 % -11,2 % -0,8 % -7,4 % 4,6 % 1,4 % -7,2 % -20,4 % -9,9 % 5,1 % -3,7 % 6,8 % 4,9 % -6,0 % -17,9 % -9,8 % 5,4 % -5,0 % -0,3 % -0,7 % -2,1 % -13,0 % -2,9 % 1,7 % -3,4 % -0,2 % -1,9 % -9,4 % -23,1 % -13,8 % 3,4 % -6,9 % 0,8 % 0,2 % -4,9 % -16,8 % -2,5 % 6,5 % -1,5 % 4,7 % 4,3 % -11,5 % -35,9 % -22,6 % -11,6 % -8,3 % 15,1 % 11,6 % -8,0 % -35,0 % -26,5 % -9,1 % -6,5 % 5,0 % 0,8 % ODIN Offshore ,8 % -27,0 % -9,0 % -3,7 % -5,1 % 11,5 % 5,4 % Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Emerging Markets ,9 % -6,0 % -23,0 % -23,7 % -2,2 % -16,1 % -5,4 % 4,2 % -0,8 % -0,1 % 7,0 % 7,6 % -0,3 % 3,5 % MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD -6,6 % -22,4 % -14,8 % 8,1 % 3,6 % 11,7 % 6,6 % ODIN Kiinteistö ,8 % -13,3 % -5,7 % 14,7 % 4,3 % 16,7 % 14,9 % Carnegie Sweden Real Estate Index* -8,5 % -18,5 % -10,5 % 15,5 % 0,8 % 13,1 % 10,0 % ODIN Kiinteistö I ,8 % -14,0 % ,6 % Carnegie Sweden Real Estate Index* -8,5 % -18,5 % ,3 % 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta Tuotto duraatio ODIN MoneyMarket EUR ,1 % 0,2 % 3,4 % 0,10 % EUR003M Index 0,1 % 1,1 % Perustamisesta (kum.) 4,2 % 9,5 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi.

6 ODININ OSAKERAHASTOT Maailma: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Emerging Markets Eurooppa: ODIN Europa ODIN Europa SMB Pohjoismaat: ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö I Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahastoosuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai sähköpostin välityksellä osoitteeseen info@odinfond.no. ODIN Rahastot, Mannerheimintie 14 A, 8. krs, Helsinki Puhelin: Faksi: Sähköposti: info@odinfond.no Kotisivu: Y-tunnus: Yritys on ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö