Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja

Transkriptio

1 Toukokuu 2009 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Onko pohja ohitettu? Toisaalta tosiasiat ja analyysit, toisaalta pelko ja ahneus ovat ohjailleet osakemarkkinoita kahden viimeisen vuoden ajan. Viime aikoina näkymät ovat kuitenkin alkaneet kirkastua. Huhtikuu oli jo toinen peräkkäinen kuukausi, jolloin kurssit nousivat maailman pörsseissä. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi päätyi 9,6 prosentin nousuun, Eurooppa nousi 12,8 prosenttia MSCI Europe indeksillä mitattuna ja Pohjoismaat nousivat 20,6 prosenttia MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna. Oslon pörssissä rahastoindeksi päätyi 13,5 prosentin nousuun. (Kaikki indeksit paikallisessa valuutassa mitattuina.) Maaliskuussa saavutetun pohjan jälkeen amerikkalaiset osakkeet ovat nousseet 28 prosenttia ja eurooppalaiset 27 prosenttia. Onko pohja ohitettu? Tämä on kysymys, jonka viime aikojen kurssinousu on nostanut monien huulille. Useat seikat ja indikaattorit osoittavat näkymien olevan kirkastumassa. Yhdysvaltain asuntomarkkinat: Aloitettujen asuntorakennushankkeiden määrä on historiallisesti ollut hyvä indikaattori osakemarkkinoilla tapahtuvien käännekohtien osoittamiseen. Kuluvan vuoden tammikuusta alkaen tämän indikaattorin suunta on ollut ylöspäin. Tämä voi merkitä, että maaliskuussa nähtiin kaikkien kaipaama osakemarkkinoiden pohja. Päinvastaisesta suunnasta kertoo suuri myymättömien asuntojen varasto. Huippualhaisen korkotason ansiosta myymättömien asuntojen varasto voi kuitenkin huveta odotettua nopeammin. Amerikkalainen teollisuus: Myös Yhdysvalloissa julkaistava ISM-indeksi on osoittautunut historiallisesti varsin osuvaksi indikaattoriksi. Indeksi kuvaa amerikkalaisen teollisuuden aktiviteettitasoa, ja sen suunta on ollut nouseva viime vuoden joulukuusta alkaen. Yhä uusia tukipaketteja: Viranomaiset ympäri maailman ovat myöntäneet suuria summia taloudellisen aktiviteetin ja kysynnän piristämiseksi. Kysymys on nyt siitä, kuinka nopeasti toimenpiteiden vaikutukset alkavat näkyä ja kuinka merkittäviä nämä vaikutukset ovat. Sekä amerikkalaiset että eurooppalaiset viranomaiset ovat julistaneet, että tämä on taistelu, jota ei hävitä. Taistelua käydään yhä uusilla tukipaketeilla. Lainarahaa helpommin: Syksyllä 2008 yritysten oli liki mahdotonta saada uutta lainaa tai jälleenrahoittaa olemassa olevia lainojaan. Lainarahan saaminen

2 Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Norden: 17,0 % ODIN Finland: 23,3 % ODIN Norge: 20,0 % ODIN Sverige: 26,5 % ODIN Europa: 5,6 % ODIN Europa SMB: 6,4 % hyville hankkeille ja vakaille yrityksille on huomattavasti helpottunut, vaikka ehdot ovat edelleen ankarat. Rahoitusosakkeet jyrkässä nousussa: Toinen varhainen indikaattori on rahoitusosakkeiden kurssisuunta. Historiallisesti rahoitusosakkeet ovat vetäneet markkinoita ylöspäin, ja nyt ne ovat nousseet jo huomattavasti pohjalukemistaan. Tulevia kuukausia värittää suurten luottotappioiden riski. Yhtiöiden tulokset paineen alla: Kuluvan vuoden ensimmäisen neljänneksen uskotaan jäävän yritysten tuloksissa tämän laskusuhdanteen huonoimmaksi neljännekseksi. Yritykset ovat ponnistelleet ankarasti kustannustason sovittamiseksi aktiviteettitasoon. Kustannusleikkausten suurimpien vaikutusten odotetaan näkyvän vasta toisesta neljänneksestä eteenpäin. Vaikka toisestakin vuosineljänneksestä odotetaan heikkoa, markkinat uskovat kehityksen jäävän vähemmän heikoksi kuin ensimmäisellä neljänneksellä. Jo sillä on positiivinen vaikutus osakemarkkinoihin. ODINilla uskotaan negatiivisen suuntauksen katkenneen. Näkyvissä on enemmän positiivisia kuin negatiivisia signaaleja. Odotamme johtavien indikaattorien asteittaista parantumista lähiaikoina. Yritykset pääroolissa Pyrimme siihen, etteivät lyhyen aikavälin heilahtelut ohjaa liikaa toimintaamme. Luonnollisesti seuraamme indikaattoreissa tapahtuvia muutoksia, mutta emme poukkoile lyhyen aikavälin markkinakehityksen mukaan. Tarkkailemme, mitä vaikutuksia muu- toksilla voi olla pitkällä aikavälillä yhtiöille, joihin olemme sijoittaneet. Salkunhoitajamme etsivät jatkuvasti hyviä tuotteita valmistavia vakaita arvoyhtiöitä, jotka todennäköisesti antavat hyvän tuoton pitkällä aikavälillä. Tämä on päätavoitteemme. Ei siis se, miten markkinat päivästä tai viikosta toiseen kehittyvät. Yritysanalyysiemme avulla selvitämme muun muassa, mikä yhtiöiden osakkeiden hintataso on pörsseissä omaan arvioomme verrattuna, onko yhtiöillä hyvä toimintakonsepti, ovatko niiden tuotteet kysyttyjä ja ovatko yhtiöt suojanneet tuotteensa hyvin esimerkiksi patenteilla, tavaramerkeillä tai mallisuojilla. Yhtiöiden tilinpäätös- ja tasetiedot tutkitaan viimeistä piirua myöden. Keskeisiä kysymyksiä ovat, onko todennäköistä, että yhtiöt antavat hyvän tuoton pääomalle pitkällä aikavälillä, ja onko yhtiöiden tase sellainen, että ne selviävät myös vaikeista ajoista. Arvioimme myös, onko yhtiöiden johdon jatkuvuus turvattu niin, että ne pystyvät osoittamaan hyviä tuloksia pitkällä aikavälillä, ja miten yhtiöiden osinkopolitiikassa huomioidaan osakkeenomistajat. Kolme salkkuesimerkkiä Yritämme kuvata toimintatapaamme esittelemällä kolme yhtiötä, joihin ODIN Europa on sijoittanut. Nämä yhtiöt ovat Adidas, Astaldi ja Bayer. Kaikki ovat oman alansa huippuosaajia ja ne valmistavat tulevaisuuteen suunnattuja tuotteita. Kaikilla on hyvät kasvumahdollisuudet ja huomattava kilpailuetu hyvien tuotesuojausten ansiosta. Lisäksi yhtiöt ovat turvanneet johdon jatkuvuuden ja yhtiöillä on hyvä arvonmuodostushistoria pitkällä aikavälillä. Rahasto Indeksi Markkinakehitys 12 viimeisen kuukauden ajalta paikallisessa valuutassa Norway Europe Nordic USA World Yhdysvalloissa julkaistava ISM-indeksi viiden viimeisen vuoden ajalta huhti.05 tammi.06 loka 06 heinä 07 huhti.08 tammi 09 Huhtikuu oli erittäin hyvä kuukausi maailman pörsseissä. Amerikkalaiset osakkeet nousivat 10 prosenttia ja pohjoismaiset 20 prosenttia. Olemmeko nähneet uuden nousuaallon alkavan pörsseissä? Lähde: Reuters EcoWin. Kaavio kuvaa amerikkalaisen teollisuuden aktiviteettitasoa. Alle 50 olevat arvot osoittavat heikkenevää aktiviteettia. Jo se, että aktiviteetti heikkenee aikaisempaa vähemmän, on otettu hyvin vastaan osakemarkkinoilla. Lähde: Reuters EcoWin.

3 Adidas: Saksalainen Adidas, jonka tunnettuja tavaramerkkejä ovat Adidas, Reebok ja TaylorMade, on johtava urheiluvaatteiden ja urheiluvälineiden toimittaja. Adidas on panostanut kasvaviin markkinoihin sekä maantieteellisesti että tuotevalikoimansa osalta kriteereinä kuntoilijoiden kasvava määrä ja kiinnostus terveyttä kohtaan. Yhtiöllä on vahva tase ja hyvä kassavirta. Analyysiemme mukaan Adidaksen myynti tuskin laskee taantuman takia. Vuonna 2010 on useita suuria urheilutapahtumia, esimerkiksi jalkapallon MM-kisat Etelä-Afrikassa, joista yhtiön uskotaan hyötyvän. Astaldi: Italialainen rakennusurakoitsija Astaldi rakentaa rautateitä, metro linjoja, tunneleita, siltoja ja teitä. Yrityksen tilauskirja on liki kuusi kertaa niin suuri kuin vuoden 2008 koko liikevaihto. Kaikki tilauskirjan työt ovat joko suunnittelu- tai toteutusvaiheessa. Yli 50 prosenttia tilauksista kohdistuu rautateihin ja metro linjoihin eli alueisiin, joihin maailmalla panostetaan voimakkaasti. Astaldi on vakaa yhtiö, jolla on hyvät voittomarginaalit ja korkea pääoman tuotto. Bayer: Saksassa päämajaansa pitävän Bayer in kolme ydinaluetta ovat lääkkeet, maatalouskemikaalit ja polymeerit. Yrityksellä on pitkälle kehitetyt tuotteet MS-taudin hoitoon sekä hormoni- ja vasta-ainevalmisteissa. Maatalouskemikaalien osalta yhtiö kuuluu maailman suurimpiin tuhohyönteisten, rikkakasvien ja sienitautien torjuntaaineiden valmistajiin. Näillä tuotteilla on ratkaiseva merkitys, jotta viljelyskasveista saadaan hyvä sato. Yhtiö valmistaa myös niche-tuotteita, muun muassa elektroniikassa, huonekaluissa, autoissa ja rakentamisessa käytettäviä polykarbonaatteja ja polyuretaaneja. Yrityksellä on, samoin kuin Astaldilla ja Adidaksella, vakaa tase ja vahva kassavirta. Alexandra Morris Vastuullinen salkunhoitaja ODIN Europa Yritykset alennusmyynnissä Mainittujen yhtiöiden osakekurssit ovat enemmän kuin puolittuneet kesän 2007 tilapäisestä huipputasostaan. Uskomme arvon olevan merkittävästi korkeampi parin vuoden aikajänteellä. Osakekurssien liikkeistä lyhyellä aikavälillä on kuitenkin mahdotonta sanoa mitään varmaa. Varmoja voimme kuitenkin olla seuraavista seikoista: 1) Osakkeisiin kannattaa säästää pitkällä aikavälillä 2) Ylimääräisiä ostoja kannattaa tehdä silloin, kun muut eivät uskalla Suosittelemme kaikkia osuudenomistajiamme pitämään aina voimassa ainakin yhtä säästösopimusta. Kun ostat osuuksia säännöllisesti, sinun ei tarvitse pohtia, onko ostoajankohta hyvä tai huono. Markkinoiden laskiessa saat samalla rahalla enemmän osuuksia ja siten hyvän tuoton pitkällä aikavälillä. On myös aikoja, jolloin on kannattavaa säästää vähän ylimääräistä. Uskomme, että nyt on sellainen aika... Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Global: 16,4 % ODIN Global SMB: 15,5 % ODIN Maritim: 9,9 % ODIN Offshore: 26,7 % ODIN Kiinteistö: 12,0 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet

4 Tuottokatsaus per Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistõ Carnegie Sweden Real Estate Index* 20,8 % 17,0 % -42,8 % -18,3 % 4,8 % 6,9 % 12,7 % 22,3 % 17,0 % -38,1 % -13,2 % 3,2 % 4,5 % 8,0 % 27,7 % 23,3 % -36,5 % -11,8 % 5,7 % 10,5 % 21,1 % 26,6 % 13,2 % -36,5 % -11,2 % 5,1 % 3,4 % 9,5 % 16,3 % 20,0 % -47,8 % -19,3 % 6,6 % 8,5 % 16,4 % 16,8 % 29,1 % -52,5 % -19,4 % 3,5 % 3,7 % 8,9 % 28,9 % 26,5 % -31,8 % -14,4 % 3,3 % 12,9 % 16,1 % 25,9 % 21,8 % -31,5 % -11,2 % 3,0 % 2,5 % 9,6 % 18,1 % 5,6 % -46,0 % -22,8 % -2,1 % -5,7 % 14,7 % 3,2 % -35,8 % -13,4 % -1,0 % -3,1 % 21,9 % 6,4 % -46,1 % -19,6 % 1,8 % -0,8 % 22,4 % 19,7 % -36,8 % -16,6 % 0,8 % 2,6 % 21,4 % 16,4 % -37,6 % -16,7 % -5,7 % -4,2 % 12,0 % 5,3 % -28,6 % -13,0 % -3,0 % -4,9 % 26,7 % 15,5 % -38,2 % -19,1 % -6,3 % -2,1 % 17,3 % 13,4 % -25,4 % -15,9 % -2,2 % 1,5 % 18,3 % 9,9 % -55,1 % -14,4 % 9,6 % 20,1 % 13,3 % 23,2 % 3,5 % -43,2 % -9,6 % 3,1 % 1,9 % 1,2 % 17,1 % 26,7 % -52,6 % -18,6 % 13,8 % 3,8 % 22,3 % 34,3 % -43,9 % -13,6 % 5,5 % -2,9 % 16,4 % 12,0 % -37,4 % -11,5 % 7,3 % 11,6 % 19,9 % 4,8 % -32,8 % -13,7 % 3,0 % 6,2 % 1) ODIN Europa oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,2 % 0,2 % Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR ,2 % 2,2 % 0,1 3,2 % EUR003M Index 0,2 % 6,1 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.

5 ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Valikoimamme sisältää niin yksittäisiin maihin ja yksittäisille toimialoille sijoittavia vaihtoehtoja kuin myös laajasti Pohjoismaihin, Eurooppaan tai maailmanlaajuisesti sijoittavia osakerahastoja. Maailmanlaajuiset rahastot ODIN Global ODIN Global SMB Rahastot voivat vapaasti sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahastojen riskiprofiili on matala tai keskitasoa verrattuna muihin Maakohtaiset rahastot ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on kyseisissä maissa. Alueelliset rahastot ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin, jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on Euroopassa tai Pohjoismaissa. Rahastojen riskiprofiili on keskitasoa verrattuna muihin Toimialarahastot ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Rahastot sijoittavat ainoastaan yhdelle toimialalle ja ovat näin ollen riippuvaisia kyseisen toimialan kehityksestä. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka on sidoksissa rahastojen sijoituskohteina olevien arvopaperien markkina-arvojen muutoksiin. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme: Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan ja rahaston kehitykseen. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Suosituksemme perustana on, että kyseiset rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen sekä asiakastietolomakkeen asiakaspalveluumme. Lomakkeet ovat tulostettavissa kotisivuiltamme tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava myös kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme. ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 10, Helsinki Puh: Faksi: Y: Internet: Sähköposti: info@odinfond.no