MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR

Transkriptio

1 Price/EUR REVENIO GROUP Icare jälleen hyvässä vedossa Tarkistamme Revenio Groupin tavoitehintaa 16,2 euroon (aik. 16,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme osakkeella ei ole vielä riittäviä positiivisia ajureita, jotta osta-suositus ja korkeampi arvostus olisivat perusteltuja. Odottelemme edelleen Icaren seuraavia piristysruiskeita uusista tuotteista ja myyntiluvista. Revenion arvostustaso (P/E 2015e 18x) on mielestämme edelleen kohtuullinen Icaren kasvunäkymiin ja -potentiaaliin nähden. Icare tekee vahvan tuloksen loppuvuonna Icare palasi Q3:lla hyvään 25 % kasvuun, mikä oli raportin tärkein viesti. Kannattavuutta rasittivat edelleen kasvupanostukset. Icare tulee tekemään erinomaisen tuloksen Q4:llä kausiluonteisesti vahvalla neljänneksellä. Teknologia & Palvelut -segmentin liikevaihto ja tulos olivat heikkoja, mutta näiden yhtiöiden kehityksellä ei ole Revenion arvonmuodostuksen kannalta oleellista merkitystä. Icarella hyvät edellytykset yli 20 % kasvuun 2015 Pidimme Icaren tämän vuoden ennusteet ennallaan ja ennakoimme ensi vuodelle 24 % kasvua (aik. 23 %). Icaren ensi vuoden kasvua kiihdyttävät muun muassa 1) Kiinan ja Brasilian todennäköiset myyntiluvat, 2) HOME-tuotteen myynti, 3) optikkosopimukset sekä 4) dollarin vahvistuminen. Kannattavuutta taas tukee volyymikasvu, antureiden uudet automatisoidut tuotantolinjat sekä dollarin vahvistuminen. Arvostustaso kohtuullinen Revenion arvostustaso on mielestämme yhä kohtuullinen Icaren kasvupotentiaaliin nähden. Ensi vuoden ennusteellamme osakkeen P/E on 18x ja vuoden 2016 ennusteella 14x. Osakkeessa on selvää nousupotentiaalia, mikäli Icare yltää lähivuosina ennustamaamme noin 20 % kasvua nopeampaan kasvuun. SUOSITUS LISÄÄ /09 10/10 10/11 10/12 10/13 10/14 Revenio Group OMXH 25 Osakekurssi, EUR (ed. päätös) Tavoitehinta, EUR Edellinen suositusmuutos 05-Jun-14 Osakemäärä, 000 s Laimennettu osakemäärä, 000 s Markkina-arvo, MEUR 114 Vapaasti vaihdettavat osakkeet, % Reuters koodi REG1V.HE Bloomberg koodi REG1V FH Seuraava tulosjulkistus Kotisivut Analyytikko Mikael Rautanen Sähköposti mikael.rautanen@inderes.com Puhelin OSTA LISÄÄ VÄHENNÄ MYY AVAINLUKUJA Liikevaihto Liikevoitto Liikevoitto- Tulos ennen Tulos/osake P/E EV/Sales P/Kassavirta EV/EBIT Osinko/osake (EBIT) marginaali veroja MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR % % e % e % e % Markkina-arvo, MEUR 114 OPO / osake 2014E, EUR 1.9 CAGR EPS , % 35.7 Nettovelka 2014E, MEUR -5 P/B 2014E 7.2 CAGR kasvu , % 5.5 Yritysarvo, MEUR 110 Osinkotuotto 2014E, % 3.2 ROE 2014E, % 31.1 Taseen koko 2014E, MEUR 21 Veroaste 2014E, % 18.5 ROCE 2014E, % 34.1 Liikearvo 2014E, MEUR 4 Omavaraisuusaste 2014E, % 75.8 PEG, P/E 14/CAGR 0.8 1

2 Icare palasi odotetusti kasvu-uralle Icaren paluu normaalille vahvalle kasvu-uralle oli Revenion Q3-raportin tärkein viesti. Pidämme osakkeen suosituksen lisää-tasolla, sillä positiivisemman näkemyksen antaminen edellyttäisi seuraavia piristysruiskeita, joilla Icaren kasvua saadaan kiihdytettyä. Tällainen piristysruiske olisi etenkin HOME-mittarin FDA-lupa, jota joudutaan kuitenkin näillä näkymin odottamaan ennakoitua pidempään. Revenion osakkeen arvostus on joka tapauksessa kohtuullinen (2015 P/E 18x), vaikka suurta kasvuharppausta ei tapahtuisi. Revenion Terveysteknologia (Icare) kasvoi Q3:lla kiitettävät 25 %, kun ennusteissamme oli 22 % kasvu. Yhtiö palasi odotustemme mukaisesti normaalille kasvu-uralle ja Q2:lla nähty kasvun hidastuminen 11 %:iin oli väliaikaista. Yllättävää kasvussa oli anturimyynnin kasvun hidastuminen 20 %:iin (Q2:lla kasvu 35 %), mikä tarkoittaa laitemyynnin olleen siis anturimyyntiä vahvemmassa vedossa. Aiempina neljänneksinä anturimyynti on tyypillisesti kasvanut laitemyyntiä nopeammin, kun mittareiden käyttö on yleistynyt. Pitkällä aikavälillä odotamme edelleen kertakäyttöisten antureiden suhteellisen osuuden liikevaihdosta kasvavan selvästi, mikä tuo jatkuvuutta Icaren liikevaihtoon. Anturimyynti seuraa laitemyyntiä viiveellä. Terveysteknologian liikevoitto 1,3 MEUR jäi lievästi ennusteestamme 1,4 MEUR edelleen kasvaneiden kasvupanostusten takia. Revenion tuotekehityspanokset ovat tammi-syyskuussa nelinkertaistuneet edellisvuodesta 0,8 miljoonaan euroon. Nämä liittyvät arviomme mukaan etenkin Icaren uusiin tuotteisiin ja odotamme Icaren julkaisevan TA-01 perusmallin korvaavan tuotteen ensi vuonna. Teknologia & Palvelut -segmentin liikevaihto ja liiketulos olivat odotuksiamme heikompia johtuen näiden rajusti syklisten projektiluonteisten liiketoimintojen heikosta markkinatilanteesta. Liikevaihtoa painoi Midas Touch -liiketoiminnan myynti. Odotamme Revenion irtautuvan Boomerangerin ja Done Softwaren liiketoiminnoista. Icare palasi vahvaan 25 % kasvuun Q3:lla ja Q2:lla nähty hidastuminen jäi väliaikaiseksi Laitemyynti kasvoi Q3:lla anturimyyntiä nopeammin Terveysteknologian liikevoitto jäi hieman ennusteitamme kasvupanostusten kasvun johdosta Teknologia & Palvelut teki huonon tuloksen HOME-tuotteen FDA-lupaprosessi etenee hitaasti Revenion HOME-tuote on käsityksemme mukaan kerännyt paljon positiivista huomiota silmälääkäreiden keskuudessa. Laitteella on myyntilupa Euroopassa 32 maassa sekä Kanadassa ja Australiassa. Merkittävä kasvupiristys edellyttäisi kuitenkin FDA:n myyntilupaa tärkeimmällä markkinalla Yhdysvalloissa, mistä uudet hoitomenetelmät ja -käytännöt tyypillisesti leviävät muualle maailmaan. Uskomme kuitenkin, että HOMEa tullaan myymään ensi vuonna useita satoja laitteita myös ilman Yhdysvaltojen markkinan aukeamista. Jos Yhdysvallat aukeaa, puhuttaisiin todennäköisesti tuhansista laitteista. Prosessi uuden FDA-myyntiluvan jättämiseksi vie kuitenkin yhtiön mukaan ennakoitua enemmän aikaa. Potilasvirrat kliinisiä tutkimuksia varten ovat olleet liian pieniä, minkä takia yhtiö ei saa riittävää tilastoa kerättyä lupahakemuksen liitteeksi. Ongelmana käytännössä on löytää kliinisiin tutkimuksiin kaikista harvinaisimpia yksilöitä, joiden silmänpaine on poikkeuksellisen korkea. Pidämme nyt mahdollisena, ettei yhtiö ehdi jättämään uutta FDA-lupahakemusta tämän vuoden puolella. HOME-mittari kerännyt käsittääksemme paljon positiivista huomiota silmälääkäreiden keskuudessa Pidämme mahdollisena, että uutta FDAmyyntilupahakemusta ei ehditä jättämään tänä vuonna 2

3 Icarella edellytykset vahvaan kasvuun ensi vuonna Ennakoimme Revenion Terveysteknologian 2014 liikevaihdon olevan 16,0 MEUR ja liikevoiton 5,9 MEUR. Icare tulee tekemään erinomaisen tuloksen kausiluonteisesti vahvalla Q4:llä. Ennusteemme tälle vuodelle ovat pitkälti ennallaan lukuun ottamatta Midas Touchin myynnin vaikutuksia. Arvioimme uudessa 2015 ennusteessamme Icaren liikevaihdon kasvavan 19,9 miljoonaan euroon (aik. 19,6 MEUR) ja liikevoiton olevan 8,4 MEUR (ennallaan). Icaren liikevaihto on ensi vuonna lähes kolminkertaistunut vuodesta Ennusteemme lähivuosille ovat laskeneet Midas Touch Oy:n myynnistä sekä Teknologia & Palvelut -segmentin alentuneista ennusteista. Revenion osakkeen arvonmuodostuksen kannalta tällä ei ole oleellista merkitystä ennustemuutokset Arvioimme Icaren kasvavan ensi vuonna 19,9 miljoonaan euroon (aik. 19,6 MEUR) Midas Touchin myynti sekä Teknologia & Palvelut - segmentin alemmat ennusteet painoivat tulosennusteitamme Ennustemuutos FY'14e FY'14e Muutos FY'15e FY'15e Muutos MEUR / EUR vanha uusi % vanha uusi % Liikevaihto % % EBIT % % PTP % % EPS (oikaistu) % % DPS % % Lähde: Inderes estimates Olemme luottavaisia Icaren kyvystä jatkaa 20 % kasvua ensi vuonna. Ensi vuoden myyntiä kiihdyttäviä tekijöitä ovat arviomme mukaan 1) Kiinan ja Brasilian markkinoiden (todennäköiset) myyntiluvat, 2) HOME-tuotteen myynti, 3) uudet merkittävät sopimukset optikkoketjujen kanssa sekä 4) dollarin vahvistuminen. Käsityksemme mukaan Kiinan ja Brasilian markkinat edustavat useiden satojen laitteiden vuotuista myyntipotentiaalia (laitteiden keskimyyntihinnat jakelukanavaan arviomme mukaan noin 1700 EUR). Vastaavasti suurten optikkoliikkeiden kanssa tehtävät sopimukset voivat myös tarjota satojen laitteiden lisämyynnin, mikäli optikkoketju päättää hankkia laitteet koko myymäläverkolle. Yhtiö kertoi saaneensa tilaukset kahdelta merkittävältä kansainväliseltä optikkoketjulta Q3:lla. Icaren liikevoitto-% nousee arviomme mukaan ensi vuonna 41,7 %:iin (2014e: 36,6 %). Yhtiön kannattavuutta tukee antureiden uudet tehokkaammat ja automatisoidut tuotantolinjat, dollarin vahvistuminen sekä anturi- ja laitemyynnin volyymikasvu. Kannattavuutta rasittaa kiinteitä kuluja nostavat kasvupanostukset, mikä on heijastunut myös tänä vuonna selvästi Icaren kannattavuuteen. Icaren ensi vuoden kasvua tukevat 1) Kiina ja Brasilia, 2) HOME-tuote, 3) optikkosopimukset sekä 4) dollari Icaren kannattavuutta tukee antureiden uusi tuotantolinja, volyymikasvu sekä dollari 25.0 Icaren kehitys e 2015e 2016e Liikevaihto Liikevoitto 3

4 KVARTAALILUVUT MEUR 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4e 2014e 2015e 2016e Liikevaihto Käyttökate Käyttökate (%) Liikevoitto (EBIT) Liikevoitto (%) Nettorahoituskulut Voitto ennen veroja Verot Veroaste (%) Nettotulos Osakekohtainen tulos (EPS) EPS oikaistu (dilutoitu osakemäärä) Osinko per osake LIIKEVAIHTO, MEUR Terveysteknologia Teknologia ja Palvelut Yhteensä LIIKEVAIHDON KASVU, V/V % Terveysteknologia Teknologia ja Palvelut Yhteensä LIIKEVOITTO, MEUR Terveysteknologia Teknologia ja Palvelut Emoyhtiön kulut Yhteensä LIIKEVOITTOMARGINAALI, % Terveysteknologia Teknologia ja Palvelut Total

5 TULOSLASKELMA, MEUR e 2015e 2016e Liikevaihto Liikevaihdon kasvu (%) Kulut Raportoitu käyttökate Kertaluontoiset erät käyttökatteessa Käyttökate (%) Poistot EBITA Liikearvon alaskirjaukset / arvonalennukset Raportoitu liikevoitto Liikevoitto (%) Nettorahoituskulut Voitto ennen veroja Kertaluontoiset erät Verot Vähemmistöosuus Nettotulos TASE, MEUR Vastaavaa Kiinteä omaisuus Liikearvo Varastot Saatavat Likvidit varat / käteinen Taseen loppusumma Vastattavaa Oma pääoma Siirretyt verovelat Korollinen velka Lyhytaikaiset korottomat velat Muut korottomat velat Yhteensä vastattavaa KASSAVIRTA, MEUR + EBITDA Nettorahoituserät Verot Käyttöpääoman muutos /- Muut = Liiketoiminnan kassavirta Investoinnit Yritysostot Yritysmyynnit = Vapaa kassavirta /- Korollisten velkojen muutos /- Annit / omien osakkeiden ostot Maksetut osingot /- Lainasaatavien muutos Kassavarojen muutos

6 AVAINLUKEMAT e 2015e 2016e Markkina-arvo Nettovelka (korollinen) Yritysarvo Liikevaihto Käyttökate Liikevoitto Voitto ennen veroja Nettotulos Substanssiarvo ARVOSTUSKERTOIMET Yritysarvo (EV) / Liikevaihto EV / Käyttökate EV / EBITA EV / Liikevoitto EV / Operatiivinen kassavirta EV / Vapaa kassavirta P/E P/E (oikaistu kertaeristä) P/B P/S P/Kassavirta Tavoitehinnalla EV/EBIT Tavoitehinnalla P/E Tavoitehinnalla P/B OSAKEKOHTAISET LUVUT Osakkeiden lukumäärä Osakemäärä (dilutoitu) Osakekohtainen tulos (EPS) EPS (oikaistu) Kassavirtapohjainen EPS Operatiivinen kassavirta / osake Sijoitettu pääoma / osake Substanssiarvo / osake Substanssi ilman liikearvoa Osinko / osake Osinko / tulos, % Osinkotuotto, % PÄÄOMATEHOKKUUS Oman pääoman tuotto (ROE), % Sitoutuneen pääoman tuotto (ROCE), % TALOUDELLISIA TUNNUSLUKUJA Investoinnit / Liikevaihto, % Investoinnit / Poistot ilman liikearvoa,% Nettovelka / Käyttökate Velka / Oma pääoma Omavaraisuusaste Nettovelkaantumisaste (Gearing-%) Työntekijöiden lukumäärä (keskiarvo) Liikevaihto / työntekijä EUR Liikevoitto / työntekijä, EUR

7 VALUAATIO NORMAALI SKENAARIO TAUSTAOLETUKSET WACC Nykyinen osakekurssi Kassavirran nykyarvo 61 Pitkän ajan kasvu, % 3.0 Riskitön korko, % 4.00 DCF-arvo Terminaaliarvo 72 WACC, % 8.5 Riskipreemio, % 4.8 Nousupotentiaali, % 15.9 Vähemmistöosuudet 0 Spread, % 0.5 Velan riskipreemio, % 2.5 Maksimiarvo 17.6 Mark.eht. sijoitukset 5 Minimi WACC, % 8.0 Equity beta 0.90 Minimiarvo 15.0 Velka - Osingot -4 Maksimi WACC, % 9.0 Tavoiteltu velka-aste, % 20 Terminaaliarvo, % 54.0 Osakkeen arvo 133 Osakemäärä (milj.) 8.2 Efekt. veroaste, % 20 DCF-VALUAATIO, MEUR e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e Terminaali Liikevaihto Liikevaihdon kasvu, % Liikevoitto (EBIT) Liikevoitto-% Poistot + arvonalennukset Tuloverot Käyttöpääoman muutos NWC / Liikevaihto, % Muutos muissa vastaavissa Investoinnit Investoinnit / Liikevaihto, % Muut erät = Vapaa kassavirta (FCF) = Diskontattu FCF (DFCF) = DFCF min WACC = DFCF max WACC

8 YRITYSKUVAUS: Revenio on suomalainen terveysteknologiakonserni, jonka liiketoiminnan ytimen muodostavat silmänpainemittarit. Revenio on terveysteknologian uranuurtaja edistyksellisten silmänpainemittareiden kehittäjänä, valmistajana ja myyjänä. Revenio-konsernin Terveysteknologiasegmentin muodostaa Icare Finland Oy:n harjoittama liiketoiminta. Konsernin kasvun mahdollisuudet nähdään Terveysteknologia-segmentissä, johon ollaan panostamassa voimakkaasti. Nykytuotteista laajalti patentoitu Icare-tuoteperhe on konsernin menestyksen kulmakivi. Revenio-konserniin kuuluu myös muita liiketoimintoja, jotka on ryhmitelty Teknologia ja Palvelut -segmentiksi. Revenio Teknologia ja Palvelut -segmentti keskittyy ensisijaisesti hyvään kannattavuuskehitykseen, orgaaniseen kasvuun ja tehokkuuteen. OMISTUSRAKENNE SHARES meur % Merivirta Jyri % Joensuun Kauppa Ja Kone Oy % Sijoitusrahasto Evli Suomi Osake % Gerako Oy % Eyemaker s Finland Oy % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Etera % Alpisalo Mia Elisa % Sijoitusrahasto Danske Suomi kasvuosake % Salovaara Olli-Pekka % Kirkon Keskusrahasto % Ten largest % Residual % Total % RAPORTOINTIAJANKOHDAT - MUUT TAPAHTUMAT - YRITYSJOHTO / KONTAKTIT CEO: Olli-Pekka Salovaara Äyritie 16 FI Vantaa Tel: SUOSITUSHISTORIA Päivämäärä Suositus Tavoitehinta Osakekurssi Osta Lisää Lisää Lisää Lisää Vähennä Lisää Lisää Lisää

9 Disclaimer Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä -5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: 9