Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa

Transkriptio

1 Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten ja laskeneen riskiprofiilin takia. Toistamme kuitenkin vähennä-suosituksemme, sillä osake on mielestämme melko neutraalisti hinnoiteltu vuoden tähtäimellä. Odotetun tulosvaroituksen taustalla etenkin näkyvyyden parantuminen Exel antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja oikaistusta liikevoitostaan. Uuden ohjeistuksen mukaan yhtiön liikevaihto ja oikaistu liikevoitto kasvavat merkittävästi viime vuodesta (aik. vertailukelpoisella yhtiörakenteella Exelin liikevaihto kasvaa ja oikaistu liikevoitto nousee viime vuodesta). Päivitetty ohjeistus huomioi siis myös toukokuun alusta Exeliin yritysoston myötä konsolidoidun Nanjing Jianhui Composite Materialsin, jota aikaisemmassa ohjeistuksessa ei oltu huomioitu. Tulosvaroitus ei ollut millään tapaa yllättävä, sillä Exel oli reilusti edellä heikkoja vertailulukuja jo H1:n jälkeen ja myös ennusteemme odottivat yhtiöltä yli 1 %:n liikevoiton kasvua ja oikaistun liikevoiton yli kaksinkertaistumista ennen tulosvaroitusta. Arviommekin, että tulosvaroituksen ajoituksen taustalla oli etenkin parantunut näkyvyys loppuvuoteen, sillä nyt Q3-tuloksen runko on jo kasassa ja yhtiön kroonisesti lyhyt tilauskanta yltää jo selvästi Q:n puolelle. Exelin liiketoimintafundamenteissa emme sen sijaan usko tapahtuneen loppukesän aikana olennaisia muutoksia vaan arvioimme komposiittien kysyntänäkymien pysyneen vakaina suhteessa hyvään H1:een normaali kausivaihtelu huomioiden. Teimme ennusteisiimme vain marginaalisia positiivisia muutoksia Nostimme tulosvaroituksen jälkeen Exelin tämän vuoden ja lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteitamme 1- %:lla. Odotamme nyt Exelin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 16 % 8,9 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton kohoavan 6,1 MEUR:oon, kun liikevaihdon kasvu skaalautuu yhtiön korkeiden bruttokatteiden ansiosta hyvin kannattavuuteen (17e: oik. EBIT-% 7, %). Ensi vuonna ennustamme Exelin liikevaihdon kasvavan 8 % 91,7 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton tulosvipua heijastellen 8,3 MEUR:oon (18e: EBIT-% 9,1 %). Odotukset ovat siis varsin korkealla sekä kasvun että kannattavuuden osalta, mutta globaalien komposiittimarkkinoiden -6 %:n pitkän aikavälin kasvupotentiaali ja Exelin yli 1 %:n liikevoittomarginaalitavoite (yhtiö on yltänyt historiassa kestävästi tähän) huomioiden pidämme niitä vielä realistisina. Konkreettisimpia riskejä lähivuosien Exelin ennusteidemme kannalta ovat arviomme mukaan Kiinan ja Euroopan talous, kilpailevien materiaalien hinnat ja yksittäiset suuret asiakkaat. Osakkeeseen on jo hinnoiteltu voimakasta tuloskasvua ja kertoimet ovat neutraalit Exelin päivitettyjen ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 17 ja 18 ovat x ja 1x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 9x ja 8x. Vaikka hyvään kasvuvauhtiin päässyt Exel voidaankin hinnoitella mielestämme perusteollisuusyhtiöksi melko korkeilla kertoimilla (historiallinen vuoden keskiarvo 1 kk katsovasta P/Eluvusta 1x) ja osakkeen riskiprofiili on tulosvaroituksen myötä laskussa, on osake mielestämme vuoden 17 kertoimilla jo hintava ja huomattavaa epävarmuutta sisältävät ensi vuoden kertoimet ovat vain varovaisen houkuttelevat. Siten emme näe nykyennusteillamme arvostuksessa selkeää nousuvaraa lyhyellä tähtäimellä. Lähivuosien osinkotuottojen odotamme jäävän -3 %:iin, eikä osake saa tukea myöskään yhtiön historiallista tasoa hieman korkeammasta P/B-luvusta,8x. Kokonaisuutena Exelin tuotto/riski-suhde onkin mielestämme tällä hetkellä melko siten melko neutraali. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto EXEL COMPOSITES : Yhtiöpäivitys Analyytikko Antti Viljakainen antti.viljakainen@inderes.fi Suositus Vähennä Edellinen: Vähennä Tavoitehinta Edellinen: 6,7 1, 11, 1, 9, 8, 7, 6,,, Exel Composites Lähde: ThomsonReuters Eilisen päätös 7, EUR 6,8 EUR 1 kk vaihteluväli,71-7,1 EUR Potentiaali,9 % Ohjeistus Exel Composites arvioi, että yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvavat vuonna 17 merkittävästi vuodesta 16. Ohjeistusmuutos: EV/ EBITDA EV/ EBIT Noussut MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % 1 8, %,, 1, 1,7 17,7 7,3 3, % ,9 % 1,,1,9 1,9,8 3,3, % 17e 8 6 6,9 %,33,16 1, 9, 1,,3, % 18e 9 8 9,1 % 8,7,19,9 7,7 1, 1,,8 % 19e , % 9,,,9 6,9 9, 13, 3, % P/E OMXHCAP Markkina-arvo, MEUR 81 OPO / osake 17e, EUR, CAGR EPS, 16-19, % 1 % Nettovelka 17e, MEUR P/B 17e,7 CAGR kasvu, 16-19, % 1 % Yritysarvo (EV), MEUR 8 Nettovelkaisuusaste 17e, % 1, % ROE 17e, % 13,7 % Taseen koko 17e, MEUR 9 Omavaraisuusaste 17e, %, % ROCE 17e, % 1,8 % Liikevoittomarginaali Osinkotuotto 1

2 : Yhtiöpäivitys Ennustemuutokset Ennustemuutokset 17e 17e Muutos 18e 18e Muutos 19e 19e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % 9 9 % 9 96 % Liikevoitto ilman kertaeriä 6, 6,1 1 % 8, 8,3 % 8,9 9,1 % Liikevoitto,8,9 % 8, 8,3 % 8,9 9,1 % Tulos ennen veroja,3, % 7,6 7,8 % 8, 8,7 % EPS (ilman kertaeriä),33,33 %,6,7 %,1, % Osakekohtainen osinko,16,16 %,19,19 %,, % Arvostuskertoimet Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo Yhtiö MEUR MEUR 17e 18e 17e 18e 17e 18e 17e 18e 17e 18e 17e Exel Composites 6, ,6 9,6 1,,9 19,7 13,7, 3,1, Gurit 11, 388 1, 1,8 9, 8,7 1, 1, 18,9 16, 1,8,1,6 Hexagon Composites 38, ,3 18, 16, 13,9,,6 3,3 1, 1, 1, 3,1 Exel Composites (Inderes) 6, , 1, 9, 7,7 1,,9,3 1,,,8,7 Keskiarvo 16,9 13, 11,9 11,3,,3,6 17,1 1,8,,7 Mediaani 16,9 1,8 9,6 11,3 1, 1, 19,7 16, 1,8,1,6 Erotus-% vrt. mediaani -17 % -7 % -6 % -3 % -6 % -7 % 3 % -13 % 8 % 3 % % Lähde: ThomsonReuters / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% P/B

3 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 1 Q1'16 Q'16 Q3'16 Q'16 16 Q1'17 Q'17 Q3'17e Q'17e 17e 18e 19e Liikevaihto 8, 18, 19,6 16, 19, 73,1,3 3, 19,3,1 8,8 91,6 96, Konserni 8, 18, 19,6 16, 19, 73,1,3 3, 19,3,1 8,8 91,6 96, Käyttökate 7,3,9 1,9 1,3 -, 3,9,,3 1,8,7 9, 1,8 11,8 Poistot ja arvonalennukset -,9 -,7 -,8 -,8-1, -3, -,8 -,9 -,9 -,9-3, -, -,7 Liikevoitto ilman kertaeriä,,1 1,,,7, 1,7 1,7,9 1,8 6,1 8,3 9,1 Liikevoitto,,1 1,, -1,,6 1,7 1,,9 1,8,9 8,3 9,1 Konserni,,1 1,,,7, 1,7 1,7,9 1,8 6,1 8,3 9,1 Oikaisuerät,,,, -1,9-1,9, -,,, -,,, Nettorahoituskulut -,,,1,,,, -, -, -, -, -, -, Tulos ennen veroja,3,1 1,,6-1,3,7 1,7 1,3,8 1,6, 7,8 8,7 Verot -1, -,1 -,3 -,, -, -,6 -, -, -, -1,7 -, -, Vähemmistöosuudet,,,,,,, -,1,, -,1,, Nettotulos,8,,9, -1,1, 1, 1,1,6 1, 3,9,6 6, EPS (oikaistu),,,8,3,,1,9,1,,1,33,7, EPS (raportoitu),,,8,3 -,9,,9,9,,1,33,7, Tunnusluvut 1 Q1'16 Q'16 Q3'16 Q'16 16 Q1'17 Q'17 Q3'17e Q'17e 17e 18e 19e Liikevaihdon kasvu-% 1, % -16,1 % -8, % -8,7 % -1,7 % -8,9 % 1,6 % 18,1 % 17, % 16, % 16, % 8, %, % Oikaistun liikevoiton kasvu-% -3, % -9,7 % -1,7 % 16,6 % 1, % -, % 133,6 %, % 71,7 % 16, % 138,8 % 36,9 % 9, % Käyttökate-% 9,1 %, % 9,9 % 7,9 % -1,3 %,3 % 1,1 % 9,8 % 9, % 1, % 1,9 % 11,8 % 1,3 % Oikaistu liikevoitto-%, %,8 % 6, % 3,3 % 3,6 % 3, % 8, % 7,3 %,8 % 8,1 % 7, % 9,1 % 9, % Nettotulos-% 3, % -, %,8 %, % -,6 %,3 %, %,9 %,9 %, %,6 % 6,1 % 6, % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 9%, 1 8% 7% 6% % 1, 1,, 1 % 3% % 1%, -, -1, Q1'16 Q'16 Q3'16 Q'16 Q1'17 Q'17 Q3'17e Q'17e % -1, Q1 Q Q3 Q Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 16 17e Liikevaihdon jakautuminen maantieteellisesti 16 Liikevaihdon jakautuminen asiakassektoreittain Eurooppa APAC Muut Rakentaminen ja infrastruktuuri Teolliset sovellukset Muut sovellukset 3

4 Arvostus Arvostustaso e 18e 19e Osakekurssi,9,7 8,39 6,3, 6,8 6,8 6,8 Markkina-arvo 7 68, 99,8 77,7 9,7 8,9 8,9 8,9 Yritysarvo (EV) 69 71,8 97,3 78,3 63, 8,1 83, 81,9 P/E (oik.) 17,, 16,1 7,3 3,3,3 1, 13, P/E 33,, 17, 7,3 316,,8 1, 13, P/Kassavirta 13, 1,1 19,9-68,8, 13, 18,8, P/B, 3, 3,,,,7,, P/S,9 1, 1,3 1,,8 1,,9,8 EV/Liikevaihto,9 1, 1, 1,,9 1,,9,9 EV/EBITDA 6,1 9, 7,8 1,7 1,9 9, 7,7 6,9 EV/EBIT 11,7 1,8 1, 17,7,8 1, 1, 9, Osinko/tulos (%) 167,7 % 193,1 % 1,7 % 9, % 69, % 9, %, %, % Osinkotuotto-%,1 % 8,7 %, % 3, %, %, %,8 % 3, % P/E (oikaistu) EV/EBITDA e 18e 19e e 18e 19e P/E (oik.) Mediaani 1-16 EV/EBITDA Mediaani 1-16 P/B Osinkotuotto-% 3, 3 1, % 8, %, 1, 6, %, % 1,, % e 18e 19e, % e 18e 19e P/B Mediaani 1-16 Osinkotuotto-% Mediaani 1-16 Tulostrendi (rullaava 1 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys , % 1, % 1, % 8, % 6, %, %, %, % , % 1, % 1, % 8, % 6, %, %, %, % Liikevaihto (rullaava 1 kk) Liiketulos-% (rullaava 1 kk) Liiketulos (rullaava 1 kk) Liiketulos-% (rullaava 1 kk)

5 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 18e Vastattavaa (MEUR) e 18e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat 1 1 Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma Taseen avainlukujen kehitys 6% % % 3% % 1% % e 18e 19e % 1% 1% % % -% -1% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 16 17e 18e 19e e 1e e 3e e e 6e TERM Liikevoitto,6,9 8,3 9,1 9,3 1,1 1,8 1,7 1,3 9,8 9,9 + Kokonaispoistot 3, 3,,,7 3, 3,3 3, 3,6 3,8 3,8 3,9 - Maksetut verot -,7-1, -, -, -, -,7 -,9 -,9 -,8 -,7 -,7 - verot rahoituskuluista, -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 + verot rahoitustuotoista,,,,,,,,,,, - Käyttöpääoman muutos,9-1, -,6 -, -, -, -, -, -, -,3 -, Operatiivinen kassavirta,1 6,6 7,9 8,8 9, 1, 1,8 1,9 1,8 1, 1,8 + Korottomien pitkä aik. velk. lis.,,,,,,,,,,, - Bruttoninvestoinnit -,9-6, -3,6 -,1-6, -,1 -,3 -, -, -,1 -,7 Vapaa operatiivinen kassavirta 1,,6,3 3,7 3, 6,1 6, 6, 6,8 6, 6, +/- Muut,,,,,,,,,,, Vapaa kassavirta 1,,6,3 3,7 3, 6,1 6, 6, 6,8 6, 6, 19, Diskontattu vapaa kassavirta,6 3,9 3,1,7,,, 3,9 3, 3,1, Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 88,1 87, 83, 8, 77,7 73,3 68,9 6, 61, 7,, Velaton arvo DCF 88,1 - Korolliset velat -1, + Rahavarat 6,9 -Vähemmistöosuus, -Osinko/pääomapalautus -1, Oman pääoman arvo DCF 83,6 Oman pääoman arvo DCF per osake 7,3 17e-1e Rahavirran jakauma jaksoittain 17% Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC), % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 3, % Vieraan pääoman kustannus, % Yrityksen Beta 1,1 Markkinoiden riski-preemio,7 % Likviditeettipreemio 1, % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus 9, % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 7,7 % e-6e TERM 1% 17e-1e e-6e TERM 6%

6 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 18e Osakekohtaiset luvut e 18e Liikevaihto 79,3 8, 73,1 8,8 91,6 EPS,8,,,33,7 EBITDA 1, 7,3 3,9 9, 1,8 EPS oikaistu,,,1,33,7 EBITDA-marginaali (%) 1,1 9,1,3 1,9 11,8 Operat. kassavirta per osake,8,6,3,6,66 EBIT 8,9,,6,9 8,3 Tasearvo per osake,,8,7,,81 Voitto ennen veroja 8,,3,7, 7,8 Osinko per osake,,,1,16,19 Nettovoitto,7,8, 3,9,6 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät -,, -1,9 -,, Osinkotuotto, %, 3,,,,8 Tase e 18e Tunnusluvut e 18e Taseen loppusumma,, 3,1 9, 63,1 P/E 17, 7,3 316,,8 1, Oma pääoma 9,7 3,7 7, 9,7 33, P/B 3,,,,7, Liikearvo 9,7 9,6 9,8 11,8 11,8 P/Liikevaihto 1,3 1,,8 1,,9 Korolliset velat,3 8, 1, 1,7 11,3 P/CF 1,, 1, 1, 1,3 EV/Liikevaihto 1, 1,,9 1,,9 Kassavirta e 18e EV/EBITDA 8,1 1,7 16, 9, 7,7 EBITDA 1, 7,3 3,9 9, 1,8 EV/EBIT 11, 17,7 98, 1, 1, Nettokäyttöpääoman muutos, -,8,9-1, -,6 Operatiivinen kassavirta 1, 3,1,1 6,6 7,9 Vapaa kassavirta, -1,1 1,,6,3 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Exel Composites on teknologiakonserni, joka suunnittelee, valmistaa ja markkinoi SEB (hallintarekisteri) 19,6 % komposiittisia profiileja ja putkia teollisiin sovelluksiin. Yhtiö aloitti toimintansa vuonna 196. Nordea Pankki Ab (hallintarekisteri) 16,3 % Exelillä on toimintaa seitsemässä maassa ja konsernin palveluksessa on noin henkilöä. Nordea Fennia Fund,1 % Vuonna 16 Exel teki 73 MEUR:n liikevaihdolla,6 MEUR:n oikaistun liikevoiton. OP Suomi Small Cap rahasto, % Danske Invest Small Cap rahasto 3, % Suositushistoria, viimeiset 1 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi.3.17 Lisää,, Lisää 6,3, Vähennä 6,7 6, Vähennä 7, 6,8 6

7 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 1-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 1-kk tavoitehintaan Osta >1 % Lisää -1 % Vähennä - - % Myy < - % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai ) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 1 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.