H1-kasvu pettymys, iso kuva ennallaan
|
|
- Helmi Pakarinen
- 8 vuotta sitten
- Katselukertoja:
Transkriptio
1 Yhtiöpäivitys H1-kasvu pettymys, iso kuva ennallaan Toistamme Nixun 5,1 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen, vaikka yhtiön H1-kasvu ja kannattavuus jäivät ennusteitamme heikommaksi. Laskeneista ennusteitamme huolimatta Nixulle voidaan hyväksyä aiempaa korkeammat arvostuskertoimet, johtuen kyberturvamarkkinan kasvupotentiaalista sekä toimialan konsolidaation myötä kohonneista arvostustasoista. Nixu on selvästi suurin toimija Suomen kyberturvamarkkinassa, minkä ansiosta yhtiö on hyvin asemoitunut voimakkaasti kasvavalla markkinalla. Liikevaihdossa tapahtui jarrutus Q:lla Nixun H1-liikevaihto kasvoi % ja oli, MEUR, mikä jäi selvästi 9, MEUR:n ennusteestamme. Huhtikuussa julkaistujen Q1-liikevaihtolukujen perusteella yhtiön liikevaihto kehittyi ennusteemme mukaisesti, mutta liikevaihdossa oli tapahtunut selkeä jarrutus Q:lla. Yhtiön mukaan tämä johtui kahteen merkittävään asiakkaaseen liittyvistä hankkeiden päättymisistä tai hankintojen lykkääntymisistä. Ennustettamme alemmasta myynnistä johtuen myös tulos jäi odotuksia heikommaksi. Käyttökate oli, MEUR ja 9, % liikevaihdosta (H1 15 pro-forma,9 MEUR ja 11, %), kun ennusteemme olivat 1,3 MEUR ja 13, %. Tulosta rasitti yli, MEUR:lla kasvuhankkeisiin liittyvät kuluerät, joten ilman näitä kuluja käyttökate-% olisi ollut 1 % tuntumassa. Yhtiön mukaan strategiset kasvuhankkeet etenivät suunnitellusti. Liikevaihto-ohjeistusta viilattiin, laskimme ennusteita Hieman viilatussa ohjeistuksessa yhtiö arvioi 15 liikevaihdon olevan 1,-19,5 MEUR (aiemmin: 1,-, MEUR). Arvioimme nyt vuoden 15 liikevaihdon olevan 1,7 MEUR (aik. 19, MEUR) ja käyttökatteen, MEUR (aik.,5 MEUR). Laskimme lähivuosien ennusteitamme noin %:lla. Nixu tulee tekemään lähivuosina hyvää kannattavuutta, mutta kannattavuus nouse täyteen potentiaaliin, sillä yhtiön on otettava kyberturvamarkkinan kasvumahdollisuus haltuun ja tämä vaatii etupainotteisia kuluja kasvattavia investointeja. Toimialan konsolidaatio käy kuumana Kiinnitämme Nixussa erityistä huomiota toimialan konsolidaatioon. Käytännössä kaikki yhtiön merkittävät kyberturvaan erikoistuneet kilpailijat on ostettu pois viimeisen vuoden aikana (Panorama Partners, Trusteq ja nsense). Konsolidaation myötä kohonneet arvostustasot tulevat arviomme mukaan vaikeuttamaan Nixun omaa yritysostostrategiaa, minkä johdosta uskomme yhtiön strategian painopisteen siirtyvän hieman enemmän orgaaniseen kasvuun. Toisaalta toimialan konsolidaatiokehitys vahvistaa Nixun asemaa suurimpana kyberturvaan erikoistuneena toimijana Suomessa ja samalla se tekee Nixusta itsestään entistä potentiaalisemman yritysostokohteen. Analyytikko Mikael Rautanen mikael.rautanen@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen: 5,1 5,5 5,,5, 3,5 Edellinen päätös 5,1 EUR 3, 1/1 /15 Nixu OMXHCAP, EUR 1 kk vaihteluväli,1-,9 EUR Potentiaali 1,9 % Katso yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu: Osakkeessa ei vielä kyberhinnoittelua Nixun osaketta hinnoitellaan lievällä preemiolla perinteisiin IT-palveluyhtiöihin nähden, mutta hinnoittelussa ei ole nähtävissä vielä selkeää kyber-lisää. Osakkeen oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 9x tälle ja ensi vuodelle, kun vertailuryhmän vastaavat kertoimet ovat 11,5x ja x. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto Liikevoittomarginaali Tulos ennen EPS Osinko/ EV/ EV/ EV/ P/E Osinko- (EBIT) veroja (oik.) osake Liikevaihto EBITDA EBIT tuotto MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % 13 1,,5 3,9 %,5,,75,3, 7, 1, 1,3 % 1 17, 1,, % 1,3,, 1, 9,3 9,5 15, 1,9 % 15e 1,7 1,1 5,9 % 1,,3,11 1,3 1, 13,,, % 1e 1, 1,9 9, % 1,,35,15 1,1,,7 13,3 3,3 % 17e,, 9,7 %,3,1,17,9,9 7, 11, 3,7 % Markkina-arvo, MEUR OPO / osake 15e, EUR 1,9 CAGR EPS, 1-17, % 3 % Nettovelka 15e, MEUR - P/B 15e 3, CAGR kasvu, 1-17, % 13 % Yritysarvo (EV), MEUR Nettovelkaisuusaste 15e, % -7,1 % ROE 15e, % 7,9 % Taseen koko 15e, MEUR 15 Omavaraisuusaste 15e, % 51, % ROCE 15e, % 9, % 1
2 H1-luvut jäivät ennusteista Q1 oli vielä hyvä, mutta kasvu hidastui Q:lla Nixun H1-liikevaihto kasvoi % ja oli, MEUR, mikä jäi selvästi 9, MEUR:n ennusteestamme. Huhtikuussa julkaistujen Q1- liikevaihtolukujen perusteella yhtiön liikevaihto kehittyi ennusteemme mukaisesti, mutta liikevaihdossa oli tapahtunut selkeä jarrutus Q:lla. Yhtiön mukaan tämä johtui merkittävän asiakkaan hankkeiden viivästymisestä sekä toisen merkittävän asiakkaan suuren hankkeen päättymisestä. Tämä heijastelee vielä kooltaan pienehkön Nixun riippuvuutta yksittäisistä merkittävistä asiakkaista. Kasvun hidastuminen oli yllättävää erityisesti siksi, että vielä H 1:llä Nixu ylsi peräti yli 3 %:n orgaaniseen kasvuun. Tulos jäi ennusteista odotuksia heikomman liikevaihdon takia Ennustettamme alemmasta myynnistä johtuen myös tulos jäi odotuksia heikommaksi. Käyttökate oli, MEUR ja 9, % liikevaihdosta, kun vertailukaudella (pro-forma) luvut olivat,9 MEUR ja 11, %. Ennusteemme käyttökatteelle oli 1,3 MEUR ja 13, %. Tulosta rasitti yli, MEUR:lla uusiin kasvuhankkeisiin liittyvät kuluerät, joten ilman näitä kuluja käyttökate-% olisi ollut 1 % tuntumassa. FAS-kirjanpidon mukaiset liikearvopoistot rasittavat Nixun raportoitua tulosta, minkä johdosta osakkeessa tulee vertailukelpoisuuden vuoksi seurata liikearvopoistoista oikaistuja lukuja. Liikearvopoistoista oikaistu EPS oli,9 EUR, kun ennusteemme oli,1 EUR. Yhtiö etenee strategisissa hankkeissaan Nixun strategiset kasvupanostuksen liittyvät skaalautuvien palvelumallien kehitystyöhön, kyberuhkaosaamisen kehittämiseen sekä kansainväliseen laajentumiseen. Yhtiön mukaan strategiset hankkeet etenivät alkuvuonna suunnitellusti. Yhtiö kertoi tuloksen yhteydessä käynnistävänsä uuden Cyber Defense Center -palvelun, joka tuottaa digitaalisen ympäristön reaaliaikaista valvontaa ja tietomurtojen tutkintaa. Nixun muista kasvuhankkeista yhtiö vihjasi kertovansa melko pian. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee ottamaan ensimmäiset askeleensa kansainvälistymiseen seuraavan 1 kuukauden aikana. Panorama Partners integroitu onnistuneesti Yhtiön mukaan integraatioprosessi Panorama Partnersin kanssa sujui onnistuneesti alkuvuoden aikana, eikä avainhenkilöitä menetetty. Panorama-yrityskauppaa voidaan pitää erittäin onnistuneena, sillä Nixu maksoi yhtiön strategian kannalta tärkeästä yrityskaupasta hyvin kohtuullisen arvostuksen (EV/EBITDA 5,x, EV/Liikevaihto 1x). Kyberturvasektorilta tuskin löytää näillä arvostustasoilla enää tänä päivänä ostettavaa. Ennustetaulukko H1'1* H1'15 H1'15e H1'15e Konsensus Erotus (%) 15e MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes Liikevaihto,, 9, - % 1,7 Käyttökate,9, 1,3-3 %, Liikevoitto (oikaistu),9, 1,3-39 % 1,9 Liikevoitto,5,,9-5 % 1,1 Tulos ennen veroja,,3, -59 % 1, EPS (oikaistu),9,9,1 - %,3 Liikevaihdon kasvu-%, % 7,7 % 1,7 % -9 %-yks. 1,5 % Liikevoitto-% (oikaistu) 1, %, % 13,3 % -,5 %-yks. 1, % *Pro-forma -luvut. Liikevaihto ja liikevoitto-% 1 1 H1'1 H'1 H1'15 H'15e 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 1 = Pro-forma
3 Tulosennusteemme laskivat hieman Liikevaihto-ohjeistukseen tarkennus Nixu tarkensi ohjeistustaan vuodelle 15. Yhtiö arvioi nyt liikevaihdon olevan 1-19,5 MEUR (aiemmin: 1,-, MEUR). Yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteena on edelleen yli 15 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu ja yli 1 % käyttökatetaso. Arvioimme nyt vuoden 15 liikevaihdon olevan 1,7 MEUR (aik. 19, MEUR) ja käyttökatteen, MEUR (aik.,5 MEUR). Laskimme lähivuosien ennusteitamme noin %:lla. Kasvupanostukset rajoittavat kannattavuutta NIXU Nixun kannattavuus ei tule arviomme mukaan nousemaan täyteen potentiaaliin lähivuosina, sillä yhtiön on otettava kyberturvamarkkinan kasvumahdollisuus nyt haltuun ja tämä vaatii etupainotteisia kuluja kasvattavia investointeja. Yhtiön pitäisi tästä huolimatta yltää kohtalaiseen kannattavuustasoon, sillä kyberturvan vahvan kysynnän ja liiketoiminnan korkean asiantuntijatason pitäisi mahdollistaa preemiohinnoittelu perinteisiin IT-palveluyhtiöihin nähden, jotka keskimäärin hieman alle 1 %:n käyttökatetasoille (listatut verrokit). Arvioimme Nixun yltävän lähivuosina noin 15 %:n orgaaniseen kasvuun sekä noin 13 %:n käyttökatteeseen. Ennustemuutokset 15e 15e Muutos 1e 1e Muutos 17e 17e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto 19, 1,7 - %,5 1, - % 5,5, - % Käyttökate,5, - % 3,, -5 % 3, 3,3-5 % Liikevoitto ilman kertaeriä, 1,9-3 %,9,7-5 % 3, 3, -5 % Liikevoitto 1,7 1,1-33 %,1 1,9 - %,5, - % Tulos ennen veroja 1,5 1, -3 %, 1, -7 %,,3-7 % EPS (ilman kertaeriä),3,3 - %,37,35 - %,3,1-5 % Osakekohtainen osinko,1,11 - %,15,15 %,17,17 % Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys e 1e 17e 1, % 1, % 1, % 1, %, %, %, %, %, % Liikevaihto Käyttökate-% 1 = Pro-forma 3
4 Arvostus Toimialan konsolidaatio voi vaikuttaa myös Nixun strategiaan Kiinnitämme Nixussa erityistä huomiota toimialan voimakkaaseen konsolidaatioon. Käytännössä kaikki yhtiön merkittävät kyberturvaan erikoistuneet kilpailijat on ostettu pois viimeisen vuoden aikana (Nixu osti Panorama Partnersin, KPMG osti Trusteqin ja F-Secure nsensen). Myös Suomessa toimiva globaali IT-jätti CGI on ilmoittanut etsivänsä yritysostokohteita kyberturvamarkkinalta ja yhtiön toimitusjohtaja kertoi uutistoimisto Reutersille heinäkuussa CGI:n kartoittaneen 5 potentiaalista ostokohdetta alalta. Kun suuret ostajat ovat liikkeellä, on sektorin arvostustasoissa nousupainetta (kuten nsense-kauppa osoitti). Tämä tulee arviomme mukaan vaikeuttamaan Nixun omaa yritysostostrategiaa, sillä Nixun ei kannata maksaa yritysostokohteista selvästi omia kertoimiaan korkeampia hintoja. Siten uskomme yhtiön strategian painopisteen siirtyvän hieman enemmän orgaaniseen kasvuun sekä potentiaalisten ostokohteiden olevan hyvin pieniä kyberturva-taloja, jotka eivät ole suurimmille toimijoille kiinnostavia. Toimialan konsolidaatiokehitys toisaalta myös vahvistaa Nixun asemaa suurimpana kyberturvaan erikoistuneena boutiquetalona Suomessa ja samalla se tekee Nixusta itsestään entistä potentiaalisemman yritysostokohteen. Tämä nostaa Nixun osakkeelle hyväksyttävää arvostustasoa. Nixun arvostus vielä kohtalainen kasvunäkymän valossa Nixun osaketta hinnoitellaan lievällä preemiolla perinteisiin ITpalveluyhtiöihin nähden, mutta hinnoittelussa ei ole nähtävissä vielä selkeää kyber-lisää. Osakkeen oikaistut EV/EBITkertoimet ovat 13x ja 9x tälle ja ensi vuodelle, kun vertailuryhmän vastaavat kertoimet ovat 11,5x ja x. Tämän vuoden P/E on korkeahko x laskeneista ennusteista johtuen, mutta ensi vuoden ennusteella (EBITDA 13 %) P/E painuu kohtalaiselle 13x tasolle. Nixua hinnoitellaan noin 1,3x EV/Liikevaihto -kertoimella, kun F-Secure maksoi Nixua pienemmästä kilpailijasta nsensestä noin,5x EV/Liikevaihto - kertoimen. Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Yhtiö EUR MEUR MEUR 15e 1e 15e 1e 15e 1e 15e 1e Innofactor, ,9,7,1,,,7 1,3 1, Affecto 3, ,,,3 5,,,,5 7, Cybercom Group,3 3,1, 5,,7,3,3 1,, Digia, , 1,5 11,1, 1,1,9,3 13, Enea 9, , 1,9 1, 9,,5,3 15,7 1, HiQ International,79 3 1,3 11,1 11,7 1, 1,5 1, 17, 15,5 Siili Solutions 17, ,9,3 7,,,,7 1,5 11, Solteq 1, 5 17, 7,5 11,9 5,9 1,1, 15,5 7,1 Tieto Oyj, , 1, 9, 7,9 1, 1,1 1,7 13,7 KnowIT 55, ,,5,9 5,7, 11, 7,1 Nixu (Inderes), 13,,7 1,, 1,3 1,1, 13,3 Keskiarvo 11,3,5, 7,1 1,1 1, 13,7 1, Mediaani 11,5,1,5,3,9, 13, 1, Erotus-% vrt. mediaani 1 % 7 % % 33 % 37 % 37 % % 3 % Lähde: Bloomberg / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita.
5 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloslaskelma (MEUR) H1 13H 13 1H1* 1H* 1* 15H1e 15He 15e 1e 17e Liikevaihto 1,7 13, 13,,9 5,5 11,99,,7 1,97,5 9,9 1,75 1,5,3 Liiketoiminnan muut tuotot,,3,15,1,11,,,11,31,1,7, Materiaalit ja palvelut -,3-1,13-1, -,5 -, -,7 -,9 -, -1,3 -,9 -,77-1, - - Henkilöstökulut -,7 -,11 -,7 -,5-3,1 -,3-5,3-5,55-1,9-5,9 -, -1, Liiketoiminnan muut kulut -,19 -,35 -,7-1,37-1,15 -,51-1, -1,3 -, -1,75-1, -3, EBITDA 1, 1,,9,1,,5,9 1,3,,3 1,1 1,97,1 3, Poistot -,7 -,7 -,5 -, -,5 -,9 -,3 -,3 -, -,5 -,5 -,9 -,1 -, Liikearvopoistot,,,,,, -,39 -,39 -,7 -,39 -,39 -,77 -,7 -,3 EBIT,93 1,7,,1,37,7,5,9 1,,,71 1,1 1,9,3 Rahoitustuotot ja -kulut -,1 -,1,, -,1 -,1 -,11, -,9 -, -, -,1 -,11 -,1 Tulos ennen veroja,9 1,75,,1,3,,39 1,1 1,3,33,5,9 1,3,7 Tuloverot,1 -,59 -, -, -,9 -,13 -,15 -,31 -, -,15 -,1 -,3 -,5 -,59 Vähemmistöosuus, -,1,,,,,,3,3,,,,, Nettotulos,93 1,15,,,7,33,,73,91,1,, 1,33 1, Liikearvopoistot,,,,,, -,39 -,39 -,7 -,39 -,39 -,77 -,7 -,3 EBIT (oikaistu),93 1,7,,1,37,7,9 1,31,,7 1,9 1,,7 3, Avainluvut H1 13H 13 1H1* 1H* 1* 15H1e 15He 15e 1e 17e Liikevaihdon kasvu y-o-y-% -,7 %, % ,9 %, % 5, % 1,5 % 7, % 13, % 1,5 % 15, % 13, % Materiaalit ja palvelut-% - % - % -9 % - % - % - % - % -7 % - % - % - % - % - - EBITDA-% 9,3 % 13,7 %, %,1 % 7, %, % 11, % 15,3 % 13,3 % 9, % 11,5 % 1,5 % 13, % 13,5 % EBIT-%,7 % 13, %,3 % 1,5 %,7 % 3,9 %, % 1, %, %,5 % 7,1 % 5,9 % 9, % 9,7 % EBIT-% oikaistu,7 % 13, %,3 % 1,5 %,7 % 3,9 % 1, % 15, % 13, %, % 11, % 1, % 1, % 13,1 % Henkilöstökulut -% -,9 % -,5 % -,9 % -7, % -9,3 % -9,9 % -,9 % -3,5 % -, % -,3 % -5,3 % -, % Poistot -% -,7 % -,5 % -, % -, % -,9 % -,7 % -, % -,3 % -,3 % -,5 % -,5 % -,5 % Liiketoiminnan muut kulut -% -,3 % -17,5 % -,3 % -1,1 % -, % -1, % -1, % -15,1 % -1,5 % -19,7 % -1, % -17, % Henkilöstö keskimäärin Henkilöstökulut per henkilö TEUR -7,5-7,5-71, , -37, -3, -75, -35, -3, -73,9 *Pro-forma luvut Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys puolivuosittain 1 1 1% 1% 1% 1, 1, 1% 1% %,, % % %,, H1'1 H'1 H1'15 H'15e %, H1 H Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-%
6 Arvostus Arvostustaso e 1e 17e Osakekurssi ,1,,, Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) 15,, 13,3 11, P/Kassavirta -1,3-57, 17,7 13,3 P/B 3,3 3, 3,3 3, P/S 1,5 1,5 1,3 1, EV/Liikevaihto 1, 1,3 1,1,9 EV/EBITDA 9,3 1,,,9 EV/EBIT (oikaistu) 9,5 13,,7 7, Osinko/tulos (%) 5 % 1 % 9 % % Osinkotuotto-% 1,9 %, % 3,3 % 3,7 % P/E EV/EBITDA e 1e 17e e 1e 17e P/E (oik.) Mediaani 1-17 EV/EBITDA Mediaani 1-17 EV/Liikevaihto EV/EBIT 1, 1 1, 1 1 1,,,, e 1e 17e e 1e 17e EV/Liikevaihto Mediaani 1-17 EV/EBIT (oikaistu) Mediaani 1-17
7 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 1e Vastattavaa (MEUR) e 1e Pysyvät vastaavat,1,3 3, 3,,5 Oma pääoma 3,5 3,5 7,7 7,9,5 Liikearvo,,,,, Osakepääoma,1,1,1,1,1 Aineettomat oikeudet,, 3,7 3,1, Kertyneet voittovarat 3, 3,,, 3, Käyttöomaisuus,1,1,1,1,1 Omat osakkeet,,,,, Sijoitukset osakkuusyrityksiin,,,,, Uudelleenarvostusrahasto,,,,, Muut sijoitukset,,,,, Muu oma pääoma,, 5, 5, 5, Muut pitkäaikaiset varat,,,,, Vähemmistöosuus,,,,, Laskennalliset verosaamiset,,,,, Pitkäaikaiset velat,, 3,5 3,, Vaihtuvat vastaavat 5,7 5, 13,5 1, 13, Laskennalliset verovelat,,,,, Varastot,,,,, Varaukset,,,,, Muut lyhytaikaiset varat,,,,, Lainat rahoituslaitoksilta,, 3,5 3,, Myyntisaamiset 3,7 3,,7 5,1, Vaihtovelkakirjalainat,,,,, Likvidit varat,,1, 7,1 7, Muut pitkäaikaiset velat,,,,, Taseen loppusumma 5, 5,7 17,3 15, 1,1 Lyhytaikaiset velat,3,1,1,5,9 Lainat rahoituslaitoksilta,,,5,, Lyhytaikaiset korottomat velat,3,1 5,5,1,5 Muut lyhytaikaiset velat,,,,, Taseen loppusumma 5, 5,7 17,3 15, 1,1 Taseen avainlukujen kehitys 7% % 5% % 3% % 1% % e 1e 17e Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) % -1% -% -3% -% -5% -% -7% DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 15e 1e 17e 1e 19e e 1e e 3e e TERM Liikevoitto 1,1 1,9,, 3,3 3,5 3,,,,5 + Kokonaispoistot,9,9,9,7,,3,,,, - Maksetut verot -, -,5 -, -, -,7 -,7 -, -, -,5 -,5 - verot rahoituskuluista,,,,,,,,,, + verot rahoitustuotoista,,,,,,,,,, - Käyttöpääoman muutos -1, -, -, -, -, -, -, -,1 -,1 -,1 Operatiivinen kassavirta -, 1,7,,,,9 3,1 3,3,1,1 + Korottomien pitkä aik. velk. lis.,,,,,,,,,, - Bruttoninvestoinnit -,3 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 -, -, -, Vapaa operatiivinen kassavirta -,5 1,,1,5,, 3, 3, 1, 1,9 +/- Muut,,,,,,,,,, Vapaa kassavirta -,5 1,,1,5,, 3, 3, 1, 1,9 3, Diskontattu vapaa kassavirta -,5 1, 1, 1,9 1,9 1,9 1,9 1,7 1,,9 1, Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 3,1 3, 31, 9, 7,5 5, 3,7 1,,1 19,1 1, Velaton arvo DCF 3,1 - Korolliset velat -, + Rahavarat, Rahavirran jakauma eri vuosille -Vähemmistöosuus -,1 -Osinko/pääomapalautus -,5 Oman pääoman arvo DCF 3, Oman pääoman arvo DCF per osake 5,95 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC), % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E), % Vieraan pääoman kustannus 5, % Yrityksen Beta,9 Markkinoiden riski-preemio,75 % Likviditeettipreemio 1,5 % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus, % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 7, % 15e-19e e-e TERM 7
8 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 1e Osakekohtaiset luvut e 1e Liikevaihto 13,5 1, 17, 1,7 1, EPS,5,,15,1, EBITDA,9,,3,, EPS oikaistu,5,,,3,35 EBITDA-marginaali (%),, 13,3 1,5 13, Operat. kassavirta per osake,33,57,1 -,3, EBIT,,5 1, 1,1 1,9 Tasearvo per osake,9,95 1,7 1,9 1, Voitto ennen veroja,,5 1,3 1, 1, Osinko per osake,5,75,,11,15 Nettovoitto,,3,9, 1,3 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät,, -, -, -, Osinkotuotto, % 1,3 1,9, 3,3 Tase e 1e Tunnusluvut e 1e Taseen loppusumma 5, 5,7 17,3 15, 1,1 P/E 1,, 5,3 1,1 Oma pääoma 3,5 3,5 7, 7,9, P/B 1, 3,3 3, 3,3 Liikearvo,,,,, P/Liikevaihto,5 1,5 1,5 1,3 Korolliset velat,,, 3, 3, P/CF,1,9 neg. 1, EV/Liikevaihto,3 1, 1,3 1,1 Kassavirta e 1e EV/EBITDA, 9,3 1,, EBITDA,9,,3,, EV/EBIT 7, 1,7, 1, Nettokäyttöpääoman muutos -,3, 1,9-1, -, Operatiivinen kassavirta,,7 3,7 -, 1,7 Vapaa kassavirta,3, -, -,5 1, Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Nixu on vuonna 19 perustettu kyberturvallisuuspalveluihin erikoistunut GYLFE BO PETER 11,7 % asiantuntijayritys. Nixun keskeisenä kilpailuetuna on erikoistuminen ERIKOISSIJOITUSRAHASTO VISIO ALLOCATOR 5,5 % kyberturvallisuuspalveluihin, vahva brändi ja asema Suomessa sekä kattava KESKINÄINEN TYÖELÄKEVAKUUTUSYHTIÖ VARMA,3 % palveluvalikoima kyberturvallisuuspalveluissa. Nixu-konserni työllistää lokakuussa 1 TENENDUM OY,1 % tehdyn Panorama Partners -yrityskaupan jälkeen yli 15 asiantuntijaa. TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA 3, % Nixu on yhtiön johdon käsityksen mukaan suurin pohjoismainen kyberturvallisuuspalveluiden tarjoaja kyberturvallisuusasiantuntijoiden lukumäärällä mitattuna. Lisäksi yhtiö tarjoaa laaja-alaisimmin eri palveluita organisaatioiden kyberturvallisuustarpeisiin. Asiakassegmentit Nixu jaottelee tietohallintoon, digitaaliseen liiketoimintaan ja teolliseen internetiin. Palveluitaan Nixu toimittaa neljällä eri toimitusmallilla: toteutusprojektit (1 % liikevaihdosta 13), neuvonantopalvelut ( %), jatkuvat palvelut (15 %) ja lisenssimyynti ( %). Suositushistoria, viimeiset 1 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi.1.1 Lisää,5, Osta,9,1..15 Lisää 5,1,5 Lisää 5,1,7
9 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 1-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 1-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai ) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.
Kasvukäänne saa vahvistusta
Kasvukäänne saa vahvistusta Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen yhtiön eilisten liikevaihtolukujen jälkeen. Olemme aiempaa luottavaisempia,
LisätiedotNexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen
Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi
LisätiedotVahva startti vuoteen 2017
Vahva startti vuoteen 217 Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla,
LisätiedotNIXU :54 Yhtiöpäivitys. Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan. Analyytikko. Suositus Vähennä
31.5.217 8:54 Yhtiöpäivitys Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen
LisätiedotNIXU :24 Yhtiöpäivitys. Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää. Lisää. Analyytikko. Suositus
2.1.217 9:24 Yhtiöpäivitys Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää Nostamme Nixun tavoitehintaa 12, euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista
LisätiedotVahva tuloskasvu jatkuu
24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.
LisätiedotTulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa Laskemme Martelan tavoitehintamme 13, euroon (aik. 14, euroa) yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. Tulovaroitus lisäsi osaltaan yhtiön kuluvan vuoden tuloskehitykseen liittyvää
LisätiedotRuotsin laajentuminen etenee hyvin
Ruotsin laajentuminen etenee hyvin Nostamme Nixun tavoitehintaa 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Nixu on vahvassa kasvu- ja investointivaiheessa, minkä takia huomiomme
LisätiedotNIXU 20.4.2015 Information Technology - Finland
Maltillinen arvostus suhteessa kasvuun Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,1 euroon (aik. 4,9 euroa), mutta laskemme osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) kaventuneen nousuvaran myötä. Yhtiön Q1-liikevaihtoluvut
LisätiedotArvostus on ainoa ongelma
Arvostus on ainoa ongelma Toistamme Nixun tavoitehinnan 12,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennätasolle (aik. lisää). Yhtiöllä on lokakuun osakeannin myötä hyvät edellytykset jatkaa strategiansa
LisätiedotPidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä Sponda tiedotti tänään yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Blackstonen omistaman Polar Bidcon tehneen vapaaehtoisen julkisen ostatarjouksen kaikista Spondan
LisätiedotEnsimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle
Yhtiöpäivitys Ensimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle Päivitämme terveysteknologiayhtiö Nexstimin tavoitehinnan 8, euroon (aik. 7,) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
LisätiedotYhtiön tervehtyminen jatkuu
Yhtiöpäivitys Yhtiön tervehtyminen jatkuu Toistamme Lemminkäisen vähennä-suosituksen, mutta nostamme taseen ja liiketoimintarakenteen tervehtymisen myötä tavoitehinnan 12, euroon (aik. 11,). Viime vuosina
LisätiedotMarkkinat ja arvostus kuumenevat
Markkinat ja arvostus kuumenevat Tarkistamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 8,40 euroon (aik. 8,20 EUR), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen vahvan kurssinousun jälkeen.
LisätiedotSiirrymme tarkkailuasemiin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Siirrymme tarkkailuasemiin Tarkastamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,20 kruunua) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää),
LisätiedotMarkkinatilanne on suotuisa
Markkinatilanne on suotuisa Kaapeliyhtiö Neo Industrial julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona. Odotamme yhtiöltä ensimmäiseltä kvartaalilta hyvää suoritusta markkinatilanteen,
LisätiedotYhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia
1/1 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 1/17 Yhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia Laskemme Martelan tavoitehintamme 8,1 euroon (aik 11,e) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen yhtiön
LisätiedotMonikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina
Tuloskommentti Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen, emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme
LisätiedotYhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan
Yhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan Exel Compositesin Q3-raportti oli vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel
LisätiedotNousuvara supistunut osakekurssin kohottua
6.1.17 7:7 Yhtiöpäivitys Nousuvara supistunut osakekurssin kohottua Toistamme Talenomin 13,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) näkemämme nousuvaran supistuttua
LisätiedotTase ja kassavirta etusijalla
Yhtiöpäivitys Tase ja kassavirta etusijalla Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11, euroa. Yhtiön Q1-tuloskehitys oli pettymys, mutta odotamme yhtiön yltävän kustannussäästöjen ja Venäjän asuntomyynnin
LisätiedotTuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
Tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan
LisätiedotOsakkeessa on jälleen ostopaikka
Osakkeessa on jälleen ostopaikka Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason painuttua osakekurssin mukana. Emme ole muuttaneet näkemystämme osakkeen arvosta ja toistamme
LisätiedotKasvu jatkuu vahvana. SUOMEN HOIVATILAT klo Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Kasvu jatkuu vahvana Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 8,1 euroa) yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu
LisätiedotOdotettua vaisumpi alku vuodelle
7.4. Yhtiöpäivitys Odotettua vaisumpi alku vuodelle Toistamme Solteqille tavoitehinnan,7 euroa, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q-raportti oli tuloksen ja volyymikehityksen
LisätiedotKasvutarina ennallaan - arvostus haastava
3.7.5 Yhtiöpäivitys Kasvutarina ennallaan - arvostus haastava Toistamme osakkeelle,5 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen. Q-raportti oli odotetusti tulosmielessä heikko, mutta tarjouskannan kasvun
LisätiedotTuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi
Tuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi Sotkamo Silver julkaisi Q1-raporttinsa eilen. Yhtiön tappio oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta kvartaalituloksella ei ole Sotkamo Silverille kuitenkaan
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä
9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen
LisätiedotTuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä Kaivosteollisuuden kehitysyhtiö Sotkamo Silver julkaisi yllätyksettömän Q4-raporttinsa eilen. Nostamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme projektin etenemisen, hieman odotuksiamme
LisätiedotLoppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas
Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman
LisätiedotNIXU :38 Yhtiöpäivitys. Markkinan fundamentit puoltavat yhä osakkeen kyydissä pysymistä. Analyytikko. Suositus Lisää
13:38 Yhtiöpäivitys Markkinan fundamentit puoltavat yhä osakkeen kyydissä pysymistä Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaa 7,1 euroon (aik. 6,2 EUR) yhtiön vaatimattomasta H2-raportista
LisätiedotTuloskasvu vahvistuu odotetusti
Tuloskasvu vahvistuu odotetusti Toistamme YIT:n 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa
Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten
LisätiedotNostamme suosituksemme osta-tasolle
8.11.17 8:15 Yhtiöpäivitys Nostamme suosituksemme osta-tasolle Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason laskettua mielestämme houkuttelevaksi. Toistamme tavoitehintamme
LisätiedotEPS (oik.) Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä
LisätiedotOsakkeen hinnoittelu pielessä
Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi
LisätiedotTIKKURILA :03 Yhtiöpäivitys
Kannattavuusongelmat ja korkea arvostus eivät houkuttele Toistamme Tikkurilan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17, euroa). Emme näe tällä hetkellä osakkeessa merkittävää
LisätiedotQ2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Q2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi Laskemme Outokummun tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle
LisätiedotOsake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu
Osake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu Toistamme Suomen Hoivatilojen 7,90 tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Suhtaudumme Hoivatilojen osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin edelleen positiivisesti
LisätiedotTuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa
Tuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa Tarkistamme Rapalan tavoitehintamme 4,2 euroon (4,7 euroon) johtuen todennäköisen hybridilainan liikkeellelaskun myötä laskeneista tulosennusteistamme. Laskemme
LisätiedotPitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan
10:55 Yhtiöpäivitys Pitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan Toistamme Next Gamesin tavoitehinnan 8,5 euroa ja lisää-suosituksen yhtiön H1- raportin jälkeen. Raportti vahvisti näkemystämme yhtiön pitkän
LisätiedotKorkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua
Korkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua Laskemme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle vähennä (aikaisemmin lisää) ja asetamme tavoitehintamme 7,90 euroon (aikaisemman 6,70 euroa. Suhtaudumme Hoivatilojen
LisätiedotPaluu kyberkasvuun 2016
Paluu kyberkasvuun 216 Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaa 5,4 euroon (aik. 5, euroa) H2-raportin jälkeen. Nixun orgaaninen kasvu viime vuonna oli pettymys (6 %), mutta yhtiö ylsi
LisätiedotTilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä
Tilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,20 euroon (aik. 0,40 euroa). Kesällä varmistunut rahoitusjärjestely turvaa liiketoiminnan
Lisätiedot(oikaistu) MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Vahva avaus pörssitaipaleelle Nostamme kyberturvayhtiö Nixun tavoitehintaa 4,9 euroon (aik. 4,5 EUR) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Vahva H2-raportti vahvisti näkemyksemme, jonka mukaan Nixun
LisätiedotLaskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä
Laskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä Laskemme Orava Asuntorahaston tavoitehintamme 5, euroon (aikaisemmin 6, euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme perjantain tulosvaroituksen jälkeen.
LisätiedotLisärahoitukselle on akuutti tarve
Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille.
LisätiedotVahva alkuvuosi nosti ohjeistusta
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Vahva alkuvuosi nosti ohjeistusta Nostamme Alma Median suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,7 euroon. Yhtiö nosti tulosohjeistustaan
LisätiedotKasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi
Kasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi Toistamme Vincitin tavoitehinnan 6,1 euroa ja myy-suosituksen korkean arvostuksen myötä. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti näkemystämme yhtiön- ja markkinan
LisätiedotArvostus on jo varovaisen houkutteleva
Arvostus on jo varovaisen houkutteleva Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime viikkojen lievän kurssilaskun jälkeen osakkeen tuotto-odotus
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 27/11/2018
Nixu Yhtiöpäivitys 27/11/2018 Tarkistamme Nixun tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 10,0 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Nixun tarina on ollut koko ajan kiinnostava, mutta osakkeen
LisätiedotSelkein aliarvostus on purkautunut
Selkein aliarvostus on purkautunut Tapasimme eilen analyytikkotilaisuudessa Outokummun johtoa, joka keskittyi valottamaan etenkin yhtiön onnistumista tehokkuusparannuksissa. Teimme tapaamisen jälkeen positiivisia
LisätiedotVahva tuloskasvu houkuttelee
Vahva tuloskasvu houkuttelee Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,1 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä
LisätiedotSiirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Siirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle Toistamme Kotipizzan 15, euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksen lisää-tasolle
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 30/1/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 30/1/2019 Yhtiön eilen antama lievä tulosvaroitus on hyvin pieni kolhu yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinassa. Yhtiön vahvaa (>20 %) orgaanista kasvua ennakoiva ohjeistus vuodelle 2019
LisätiedotOrgaaninen kasvu kiihtyi
Orgaaninen kasvu kiihtyi Suunnitteluyhtiö Etteplanin Q3-raportti oli kokonaisuutena pitkälti odotettu. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme nopeammin, mutta toisaalta kannattavuus oli meille pettymys. Olemme
LisätiedotApple-sopimus voi tuoda tulosylityksen
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen Odotamme Nokian Q2-tuloksen ylittävän markkinaodotukset johtuen Applesopimuksen kertatuotosta. Patenttituloista saatava tulosylitys ei kuitenkaan riitä ilahduttamaan
LisätiedotStrategia etenee vauhdilla
Strategia etenee vauhdilla Käännymme Nixun osakkeessa takaisin lisää-suositukseen (aik. vähennä) ja tarkistamme tavoitehintaamme 9,5 euroon (aik. 8,2 EUR). Yhtiön strategia on tänä vuonna edennyt odotuksiamme
LisätiedotVahva alku vuodelle 2017
Vahva alku vuodelle 217 Q1-raportti jäi liikevaihdon osalta ennusteistamme, mutta tulos oli positiivinen yllätys. Nostamme tavoitehintaa ennakoitua paremman raportin ansiosta 19, euroon (aik. 18,5), mutta
LisätiedotTilanne näyttää erittäin haastavalta
Tilanne näyttää erittäin haastavalta Nexstimin H-raportti jäi ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Raportoidut luvut jäivät kuitenkin sivurooliin, kun sunnuntaina tiedotettu
LisätiedotArvostus on noussut perustellulle tasolle
Arvostus on noussut perustellulle tasolle Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostuksen noustua mielestämme perustellulle tasolle. Näkemyksemme yhtiön arvosta on ennallaan
LisätiedotNumerot tukevat edelleen tarinaa
Numerot tukevat edelleen tarinaa Pidämme Siilin lisää-suosituksen ennallaan ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 12,0 EUR). Yhtiö etenee H1-raportin perusteella normaalilla vahvalla kasvuja
LisätiedotOdotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti
Odotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti Nexstimin H2-raportti oli odotustemme mukainen. Yhtiö arvioi nykyisten kassavarojen sekä Bracknorin ja Sitran kanssa solmitun
LisätiedotKurssilasku ylimitoitettua
Kurssilasku ylimitoitettua Nostamme Outokummun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik., euroa). Outokummun osake on laskenut viimeisen kuukauden aikana noin
LisätiedotIntian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta
Intian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä
LisätiedotEmme kiirehdi vielä ostoihin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Emme kiirehdi vielä ostoihin Sotkamo Silverin Q3-raportti ei tarjonnut yllätyksiä. Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 3,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 kruunua)
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake
Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön
LisätiedotAika vetää henkeä kurssirallin jälkeen
Aika vetää henkeä kurssirallin jälkeen Nostamme Restamaxin tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 7,7 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) selvästi kohonneen arvostustason myötä. Suhtaudumme
LisätiedotPanostukset vientiin tuottavat tulosta
Panostukset vientiin tuottavat tulosta Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva ja yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen.
Lisätiedotjäävät syklin pohjavuosiksi
216-217 jäävät syklin pohjavuosiksi Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,8 euroon (aik. 4,3 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Arviomme mukaan Nokian markkinaosuuden ja verkkomarkkinoiden pohjat nähdään
LisätiedotPaineet loppuvuoteen kasvavat
Paineet loppuvuoteen kasvavat Toistamme Orava Asuntorahaston vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme, euroon (aik., euroa). Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien
LisätiedotOdottele maltilla tarjousprosessia
Odottele maltilla tarjousprosessia Nokia kertoi eilen tekevänsä Comptelista ostotarjouksen 3,4 euron osakekohtaiseen hintaan. Tarjottu hinta vastaa 29 % preemiota edelliseen päätöskurssiin ja 1 %:n preemiota
LisätiedotTAALERI :12 Yhtiöpäivitys. Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin. Analyytikko. Suositus Osta
4.7.217 14:12 Yhtiöpäivitys Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme tasolle 11, euroa (aik. 9, euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää).
LisätiedotOdotettua tuloskasvua
Odotettua tuloskasvua Toistamme Zeeland Familyn 7,3 euron tavoitehinnan ja laskemme kaventuneen nousuvaran myötä osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön eilen julkaisema Q3-tuloskatsaus
LisätiedotTuottopotentiaali jää ohueksi
Tuottopotentiaali jää ohueksi Toistamme Fortumin 14, euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Päättyneellä toisella kvartaalilla markkinakehitys oli pitkälti odotuksiemme
LisätiedotTulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen
Tulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen Talenom antoi eilen odottamamme positiivisen tulosvaroituksen. Vuoden 18 liikevoittoennusteemme oli jo nostetussa ohjeistushaarukassa, mutta tarkistimme lähivuosien
LisätiedotHyvää tulosta, mutta haastava arvostus
Hyvää tulosta, mutta haastava arvostus Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33, euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-raportti oli markkinaodotuksia parempi ja tulos kasvoi yrityskauppojen vetämänä. Odotamme
LisätiedotApple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta
24.5.217 8:18 Yhtiöpäivitys Apple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) eilisen Apple-sopimuksen myötä.
LisätiedotLuottamusta herättävä kvartaali
Luottamusta herättävä kvartaali Kamuxin Q2-raportti oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön kaksi edellistä kvartaalia (Q4 17 ja Q1 18) jäivät hieman vaisuiksi, mutta luottamuksemme vakaasti etenevään
LisätiedotArvostustaso edelleen kireä
Arvostustaso edelleen kireä Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 13,0 euroa). Yhtiön vahva kasvu H1:llä osui ennusteeseemme, mutta panostukset kasvuun ja
LisätiedotRahoitusjärjestely onnistui odotettua paremmin
Yhtiöpäivitys Rahoitusjärjestely onnistui odotettua paremmin Olemme nostaneet bioteknologiayhtiö Biotien tavoitehinnan 0,23 euroon (aik. 0,20 euroa) yhtiön Yhdysvaltojen osakeannin onnistuttua hyvin ja
LisätiedotNykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa
Nykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman 6,70 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aikaisemmin osta). Näkemyksemme mukaan
LisätiedotHyvää osinkoa myös jatkossa
Hyvää osinkoa myös jatkossa Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 44 kruunun tavoitehinnan. Telian kurssi on laskenut muutaman prosentin sen jälkeen, kun yhtiön reilu viikko sitten huhuttiin ostavan
LisätiedotYhtiö on jälleen verrokkejaan halvempi
Yhtiö on jälleen verrokkejaan halvempi Nostamme Siilin tavoitehintaa 10,5 euroon (aik. 8,4 EUR) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Tavoitehintamme nousu perustuu yhtiön vertailuryhmän tuntuvasti
LisätiedotArvostus ei kestä tulospettymyksiä
Arvostus ei kestä tulospettymyksiä Orionin Q2-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaennusteiden alapuolelle. Korkealle nousseiden tulevaisuuden odotusten ja osakkeen arvostuksen takia tulospettymys
LisätiedotTulos ennen veroja. Osinko / osake MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Hinta/EUR SOPRANO Odotamme näkyvyyden paranemista Tarkistamme Sopranon tavoitehintaa 1,25 euroon (1,50) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen (osta). Tavoitehintamme lasku heijastelee varovaisempia
LisätiedotVielä kannattaa pysytellä kyydissä
Vielä kannattaa pysytellä kyydissä Nostamme Comptelin tavoitehintaa 2,6 euroon (aik. 2,4 EUR), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Rajun kurssinousun jälkeen osakkeen nousuvara on melko
LisätiedotTuloskasvu ei hyydy. TALENOM :18 Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Tuloskasvu ei hyydy Talenomin positiivisen tulosvaroitus vahvistaa yhtiön tuloskasvun jatkumisen vahvana myös H2 18:lla. Pidimme yhtiön aikaisempaa ohjeistusta erittäin konservatiivisena ja liikevoittoennusteemme
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 1/3/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 1/3/2019 Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja 9,5 euron tavoitehinnan odotusten mukaisen H2-raportin jälkeen. Yhtiön strategiset hankkeet jatkuvien ja skaalautuvien palvelumallien osalta
LisätiedotTarina etenee odotuksien mukaisesti
7:49 Yhtiöpäivitys Tarina etenee odotuksien mukaisesti Tilitoimisto Talenomin eilen julkaisema Q3-liiketoimintakatsaus oli mielestämme isoa kuvaa ajatellen neutraali. Liikevaihto jäi selvästi odotuksista,
LisätiedotErinomainen lähtö vuoteen
8:26 Yhtiöpäivitys Erinomainen lähtö vuoteen Talenomin Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus ylittivät odotukset, kun asiakashankinnassa onnistuttiin ja automatisoitua tuotantolinja tehosti
LisätiedotTulos ennen veroja. Osinko / osake MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Hinta/EUR LEMMINKÄINEN Tuloskäänne vahvistui Q2-raportti oli kokonaisuutena positiivinen ja vahvisti uskoa tuloskäänteeseen sekä rahoitusaseman tervehtymiseen. Yhtiö julkisti myös tarkennetun strategian
LisätiedotPakka selkeytyy ja fokus parantuu
Pakka selkeytyy ja fokus parantuu Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43, SEK:iin (aik. 41 SEK) riskien selkiytymisen ja tästä seuranneen parantuneen fokuksen myötä. Epävarmuuksien
LisätiedotKalmar-pettymys ei muuta näkemystämme
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kalmar-pettymys ei muuta näkemystämme Cargotecin Q2-raportti oli pettymys Kalmarin osalta, johon oli markkinoilla todennäköisesti ladattu eniten odotuksia
LisätiedotOsake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden
Osake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden Fiskarsin Q2-raportti jäi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman ennusteidemme alapuolelle. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen
LisätiedotTuotto-odotus on jälleen houkutteleva
Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason
LisätiedotMEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Price/EUR LEMMINKÄINEN Arvostus linjassa näkymiin Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11,5 euroa. Vaikka yhtiön viime viikolla julkistama Q3-raportti oli infrarakentamisen kannattavuuden kannalta
LisätiedotMEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Price/EUR QPR SOFTWARE Kasvu kiihtyy Nostamme QPR Softwaren tavoitehinnan 1,55 euroon (aik. 1,12 euroa) ja suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) yhtiön perjantaina julkistaman erittäin vahvan Q4-raportin
LisätiedotVahva kasvu jatkuu, tulos pettymys
Vahva kasvu jatkuu, tulos pettymys Toistamme Siilin lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 8,20 euroon (aik. 8,0 EUR). Näemme osakkeessa lievää nousuvaraa markkinan hyvän kysyntätilanteen ja
LisätiedotKova tulosloikka monen tekijän summana
Kova tulosloikka monen tekijän summana Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Q1 oli selvästi ennakkoodotuksia
Lisätiedot