Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas

Transkriptio

1 Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman laskeneet ennusteitamme. Comptel kärsii lyhyellä aikavälillä operaattoreiden investointiaktiviteetin hidastumisesta, vaikka kasvunäkymät yhtiön tuotealueilla ovat edelleen vahvat. Tämä rajoittaa yhtiön osakkeen nousupotentiaalia lyhyellä tähtäimellä, vaikka Comptelin kasvutarina pitkällä aikavälillä on edelleen houkutteleva. Suurprojekteista ei tiedotettu Q4:llä Comptel tiedottaa tyypillisesti vuoden merkittävimmistä tilauksista vuoden vaihteen aikoihin johtuen operaattoreiden budjetointisykleistä. Viime vuoden osalta tilausvirta jäi kuitenkin alustavasti melko heikoksi ja Comptel tiedotti Q4:lle viidestä merkittävästä tilauksesta yhteisarvoltaan noin 8 miljoonaa euroa. Kahtena edellisenä vuotena erikseen tiedotettujen tilaisten arvo Q4:llä oli noin miljoonan euron tasolla. Käytännössä eroa selittää se, ettei Fulfillment -tuotealueen osalta tiedotettu tällä kertaa yhtäkään -1 MEUR kokoluokan suurprojektia. Sen sijaan tilausvirrassa positiivista on ollut se, että yhtiö on voittanut viime aikoina paljon tilauksia uusille strategisesti tärkeille tuotealueille (FWD, virtualisointi, Fastermind) sekä uusilta asiakkailta. Strategisesti tärkeiltä tuotealueilta saatu tilauksia Comptel voitti joulukuussa strategisesti erittäin merkittävän sopimuksen, kun yksi Euroopan suurimmista operaattoreista valitsi Comptelin uuden FlowOneV -järjestelmän virtuaali-infrastruktuurin hallintajärjestelmäkseen. Kyseessä on Comptelille tärkeä voitto huomattavasti suurempia kilpailijoita vastaan yhdellä keskeisimmistä tulevaisuuden tuotealueista. Lisäksi Comptel on kertonut useammista tilauksista uudelle Fastermind -ratkaisulleen, mikä myös lisää luottoamme yhtiön viime vuosina tekemien tuotekehityspanostusten onnistumisiin. FWD:llä nyt kolme asiakasta, todennäköisesti neuvotteluissa yhä kymmeniä Comptelin sisäisen start-upin kehittämän FWD-tuotteen osalta yhtiö tiedotti viime vuoden aikana kolmesta sopimuksesta. Käsityksemme mukaan uuden FWD-tuote on tuottanut asiakkaille positiivisia tuloksia ja neuvotteluissa on huomattava määrä uusia operaattoreita, mutta neuvotteluiden eteneminen sopimuksiin vie aikaa. Näemme SaaS-pohjaisessa, hyvin skaalautuvassa FWD-ratkaisussa Comptelille huomattavaa arvonluontipotentiaalia. Investoinnit FWD:hen rasittivat Comptelin tulosta 16 arviomme mukaan noin 3 MEUR:lla. FWD nousee ennusteessamme break-even kannattavuuteen kuluvana vuonna, millä on jo oleellinen vaikutus konsernitason tulosparannukseen vuonna 17. Analyytikko Mikael Rautanen mikael.rautanen@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen:,6 3,,, 1, 1,, Eilisen päätös COMPTEL.1.17 Yhtiöpäivitys,6 EUR, 1/14 7/14 1/1 7/1 1/16 7/16 1/17 Comptel Lähde: Bloomberg,47 EUR 1 kk vaihteluväli 1,17-,6 EUR Potentiaali,3 % Ohjeistus OMXHCAP Vuonna 16 yhtiö odottaa liikevaihdon kasvun jatkuvan ja liikevoiton olevan 9-14 prosenttia liikevaihdosta. Arvostusta tukee FWD:n potentiaali ja pitkän aikavälin kasvunäkymä Comptelin arvostus on korkeahko ja edellyttää yhtiöltä sellaisia kasvulukemia, joihin ei välttämättä lähineljänneksinä tulla yltämään markkinatilanteesta johtuen. Yhtiön ja sen toimialan pitkän aikavälin kasvufundamentit sekä FWD-tuotteen potentiaali pitävät osakkeen kuitenkin yhä kiinnostavana. Vuoden 17 ennusteellamme Comptelin P/E on 6x ja EV/EBIT 16x. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto Liikevoittomarginaali Tulos ennen Tulos/ Osinko/ EV/ EV/ EV/ P/E Osinko- (EBIT) veroja (PTP) osake osake Liikevaihto EBITDA EBIT tuotto MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % ,7 % 7,, 1, 7, 1,6 19,, % ,7 % 8,4,3,1 13,4 4, 43,9 1,6 % 16e ,1 % 11,1,4,6 1,1 3,1 4, 1,6 % 17e ,7 % 1,9,7, 11,6 16,3 6,1,8 % 18e ,3 % 1,13,9 1,9 9,1 1,3 19,7 3,6 % Markkina-arvo, MEUR 71 OPO / osake 16e, EUR,41 CAGR EPS, 1-18, % 44 % Nettovelka 16e, MEUR -7 P/B 16e 6, CAGR kasvu, 1-18, % 1 % Yritysarvo (EV), MEUR 64 Nettovelkaisuusaste 16e, % -14,9 % ROE 16e, % 6,8 % Taseen koko 16e, MEUR 88 Omavaraisuusaste 16e, % 1,3 % ROCE 16e, % 4,8 % 1

2 .1.17 Yhtiöpäivitys Ennustemuutokset Yhtiön tiedottaman tilausvirran heikkoudesta johtuen olemme laskeneet ennusteitamme Q4 16:lle sekä vuodelle 17. Arvioimme nyt Q4 16:n jäävän erittäin vahvan vertailukauden tasolle liikevaihdon ja tuloksen osalta. Negatiivista ennustemuutosta osin kompensoi yhtiön Intiasta saama 3,7 MEUR:n lähdeveron palautus, mikä nostaa selvästi osakekohtaista tulosta ja tukee yhtiön kykyä investoida ja maksaa osinkoa. Odotamme yhtiön jatkavan lähivuosina vahvaa kasvua sekä asteittaista kannattavuusparannusta fokuksen ollessa kuitenkin voimakkaammin kasvussa. FWD:n onnistumisella tulee olemaan melko olennainen vaikutus yhtiön kannattavuuteen seuraavan -3 vuoden tähtäimellä. Ennustemuutokset 16e 16e Muutos 17e 17e Muutos 18e 18e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % % % Käyttökate 18,1 17, -4 % 3,9, -6 % 8,9 8,3 - % Liikevoitto ilman kertaeriä 1,1 11,4-6 % 17,4 16, -8 % 1,6 1, -3 % Liikevoitto 1,1 11,4-6 % 17,4 16, -8 % 1,6 1, -3 % Tulos ennen veroja 11,6 1,9-6 % 16,8 1,4-8 % 1,3,9 - % EPS (ilman kertaeriä),7,1 41 %,1,9-9 %,13,13 - % Osakekohtainen osinko,4,4 %,7,7 %,9,9 %

3 .1.17 Yhtiöpäivitys Arvostuskertoimet Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo Yhtiö MEUR MEUR 16e 17e 16e 17e 16e 17e 16e 17e CSG Systems, ,9 9,4,3, 17,6 18,4 Amdocs 8, , 11,1 1, 9,8, 1,9 1,3 14, Vering Systems 36, ,7 1,3 1,1 9,7,6,4 14,8 13,3 Synchronoss 39, , 8,4 9, 6,8,8,4 1,4 14,9 Redknee 1, ,7 11,4 8,3 6,,8,8 31,7 14, Qlik Technologies* ,9 3,9 3, 3,1 66, 46, Comptel (Inderes), ,1 16,3 1,1 11,6,6, 4, 6,1 Keskiarvo 1, 11,6 13,7 1,9,3,1 6,8,3 Mediaani 1,6 11,3 9,6 9,,4,3 16, 14,7 Erotus-% vrt. mediaani 83 % 4 % 7 % % % -3 % 49 % 77 % Lähde: Bloomberg / Inderes EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E 3

4 .1.17 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 14 Q1'1 Q'1 Q3'1 Q4'1 1 Q1'16 Q'16 Q3'16 Q4'16e 16e 17e 18e Liikevaihto 8,7 1, 1,7,4 3,6 97,8,4,3,4 33,1 13,1 116,9 136,9 Intelligent Data 39,7 9,1 9,6 9, 14,6 4, 1,4 1, 9,7 1, 46,,9 7, Service Orchestration 46, 11,9 1,1 13, 18,,3 1, 14,8 1, 17,3 6, 6,6 69,1 Muut,,,,,,,,,1,3,4,4 1,8 Käyttökate 14,6 3,1,,7 7,3 1,3 3,4 4,4, 7,1 17,, 8,3 Poistot ja arvonalennukset -6,3-1,6-1,6-1,8-1,7-6,8-1,6-1,4-1,3-1,7-6, -6, -7,3 Liikevoitto ilman kertaeriä 8,3 1,,6,8,6 8, 1,8 3, 1,, 11,4 16, 1, Liikevoitto 8,3 1,,6,8,6 8, 1,8 3, 1,, 11,4 16, 1, Intelligent Data,,9,6,9 3,,8 1,7 1,4 1,1 3,7 7,9 8,6 1,3 Service Orchestration, 1,1,,6,9,1,7,,8,8 6,8 7, 8,3 Muut 8,3 -, -, -,7 -,8 -,4 -,7 -,8 -,7-1, -3,3,,4 Nettorahoituskulut -,9 -,7 -, -,3, -1,1 -,3,3 -,3 -, -, -,6 -,1 Tulos ennen veroja 7,4,8,4,,9 7,7 1,4 3,3,9,3 1,9 1,4,9 Verot -, -,, -,6 -, -3,1 -,6-1, -,4-1,6-3, -,1-7,1 Vähemmistöosuudet,,,,,,,,,,,,, Nettotulos,,3,3 -,1 4, 4,6,8,3,6 7,3 11, 1,4 13,8 EPS (oikaistu),,,,,4,4,1,,1,7,1,9,13 EPS (raportoitu),,,,,4,4,1,,1,7,1,9,13 Tunnusluvut 14 Q1'1 Q'1 Q3'1 Q4'1 1 Q1'16 Q'16 Q3'16 Q4'16e 16e 17e 18e Liikevaihdon kasvu-% 3,7 % 16,6 %, % 1,3 % 1,7 % 14,1 % 6,6 % 16,4 % -,1 % 1,4 %, % 13,3 % 17,1 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 13,7 % 9,7 % -, % -63,7 % 4,3 %,4 % 14,6 % 49, %,7 % -,6 % 34,3 % 4, % 3,9 % Käyttökate-% 17, % 1, % 1,1 % 11,8 %,3 % 1,6 % 1,1 % 17, % 11,4 % 1, % 16,9 % 19,3 %,6 % Oikaistu liikevoitto-% 9,7 % 7,3 %,6 % 3,6 % 17, % 8,7 % 7,8 % 11,8 %, % 16, % 11,1 % 13,7 % 1,3 % Nettotulos-% 6,4 % 1,6 % 1,6 % -,3 % 1, % 4,7 % 3,7 % 9,1 %, %, % 1,7 % 8,9 % 1,1 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain Q1'1 Q'1 Q3'1 Q4'1 Q1'16 Q'16 Q3'16 Q4'16e % 18% 16% 14% 1% 1% 8% 6% 4% % % Q1 Q Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 1 16e Liikevaihdon jakautuminen Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys , % 1, % 8, % 6, % 4, %, %, % -, % Intelligent Data Service Orchestration Muut Liikevaihto (rullaava 1 kk) Liiketulos-% (rullaava 1 kk) 4

5 .1.17 Arvostus Arvostustaso e 17e 18e Osakekurssi,49,4,48,99 1,83,47,47,47 Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) neg. neg. 19,8 19, 43,9 4, 6,1 19,7 P/E 7, neg. 19,8 19, 43,9 4, 6,1 19,7 P/Kassavirta 3, -4, 17, 18,7-44,8 18,7 33,,7 P/B 1,3 1,6 1,8 3,,4 6,,3 4,7 P/S,7,,6 1,,1,6,3, EV/Liikevaihto,6,6,7 1,,1,6, 1,9 EV/EBITDA,7 3,4 4, 7, 13,4 1,1 11,6 9,1 EV/EBIT 1,6 neg. 7,4 1,6 4, 3,1 16,3 1,3 Osinko/tulos (%) 44, %, % 41,3 % 39,4 % 7, % 39,7 % 74, % 71,6 % Osinkotuotto-% 6,1 %, %,1 %, % 1,6 % 1,6 %,8 % 3,6 % P/E (oikaistu) EV/EBIT e 17e 18e e 17e 18e P/E (oik.) Mediaani 11-1 EV/EBIT Mediaani 11-1 EV/EBITDA EV/Liikevaihto e 17e 18e 3, 1, 1, e 17e 18e EV/EBITDA Mediaani 11-1 EV/Liikevaihto Mediaani 11-1 Tulostrendi (rullaava 1 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 1 1, % 14 1, % , % 8, % 6, % 4, %, %, % -, % , % 8, % 6, % 4, %, %, % - -, % Liikevaihto (rullaava 1 kk) Liiketulos-% (rullaava 1 kk) Liiketulos (rullaava 1 kk) Liiketulos-% (rullaava 1 kk)

6 .1.17 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 17e Vastattavaa (MEUR) e 17e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus 1 Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta 3 1 Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma % % 4% 3% % 1% % Taseen avainlukujen kehitys e 17e 18e 1% 1% % % -% -1% -1% -% -% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 1 16e 17e 18e 19e e 1e e 3e 4e e TERM Liikevoitto 8, 11,4 16, 1, 31,1 37,1 41,6 41, 39, 31,1 31,7 + Kokonaispoistot 6,8 6, 6, 7,3 7,6 9, 1,3 11, 1,7 13,7 14,4 - Maksetut verot -,4 -, -4,1 -,1-1,3-11,9-13,3-13, -1,7-1, -1, - verot rahoituskuluista -,3 -, -, -,1,,,,,,, + verot rahoitustuotoista,,,,,,,,1,1,1,1 - Käyttöpääoman muutos -8,1 3, -,1-1,6-3,6-3, -3,1 -,9 -,6-1,7 -,7 Operatiivinen kassavirta 1, 18,1 16, 1, 4,8 31,1 3,4 36,6 37, 33,1 3, + Korottomien pitkä aik. velk. lis. -,,,,,,,,,,, - Bruttoninvestoinnit -,7-7,3-8,1-1,9-11, -1, -13,7-14,7-1, -1,6-1, Vapaa operatiivinen kassavirta -4, 1,8 8,1 1,6 13,3 18,6 1,8 1,9 1, 17,6,1 +/- Muut, 3,7,,,,,,,,, Vapaa kassavirta -4, 14, 8,1 1,6 13,3 18,6 1,8 1,9 1, 17,6,1 336,1 Diskontattu vapaa kassavirta 18, 7, 9, 1, 13,6 14,8 13,8 1, 9,4 1, 167, Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 8,8 68, 6,8 1,7 41, 7, 1,7 199, 186, 177, 167, Velaton arvo DCF 8,8 - Korolliset velat -7, + Rahavarat 3, Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus, -Osinko/pääomapalautus -3,3 Oman pääoman arvo DCF 7,3 16e-e 1% Oman pääoman arvo DCF per osake,1 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC), % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 1, % Vieraan pääoman kustannus 6, % Yrityksen Beta 1,1 Markkinoiden riski-preemio 4,7 % Likviditeettipreemio, % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus 8,7 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 8,1 % 1e-e TERM 1% 16e-e 1e-e TERM 8% 6

7 .1.17 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 17e Osakekohtaiset luvut e 17e Liikevaihto 8,7 8,7 97,8 13,1 116,9 EPS,,,4,1,9 EBITDA 13, 14,6 1,3 17,, EPS oikaistu,,,4,1,9 EBITDA-marginaali (%) 1,7 17, 1,6 16,9 19,3 Operat. kassavirta per osake,9,11,1,16,1 EBIT 7,3 8,3 8, 11,4 16, Tasearvo per osake,7,31,34,41,47 Voitto ennen veroja,6 7,4 7,7 1,9 1,4 Osinko per osake,1,,3,4,7 Nettovoitto,6, 4,6 11, 1,4 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät,,,,, Osinkotuotto, %,1, 1,6 1,6,8 Tase e 17e Tunnusluvut e 17e Taseen loppusumma 67,9 77,6 86,4 87,8 96,3 P/E 19,8 19, 43,9 4, 6,1 Oma pääoma 8,9 33,3 37,3 4,1 1,1 P/B 1,8 3,,4 6,,3 Liikearvo,6,6,6,6,6 P/Liikevaihto,6 1,,1,6,3 Korolliset velat 8,8 7,6 7, 3, 3, P/CF, 8,9 133,4 1, 16,7 EV/Liikevaihto,7 1,,1,6, Kassavirta e 17e EV/EBITDA 4, 7, 13,4 1,1 11,6 EBITDA 13, 14,6 1,3 17,, EV/EBIT 7,4 1,6 4, 3,1 16,3 Nettokäyttöpääoman muutos 1,1 1,4-8,1 3, -,1 Operatiivinen kassavirta 9,9 11,9 1, 18,1 16, Vapaa kassavirta,9,7-4, 14, 8,1 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Comptel on televiestintään erikoistunut ohjelmistoyhtiö. Yhtiö kehittää, myy ja toimittaa Mandatum Life Insurance Company Limited 19,1 % teleoperaattoreiden liiketoimintaa tukevia tuotteita ja palveluita globaalisti. Yhtiön Elisa 13,3 % ohjelmistot yhdistävät fyysiset tietoliikenneverkot operaattoreiden asiakasjärjestelmiin. Kaleva Mutual Insurance Company 8,1 % Yhtiö työllistää yli 6 henkeä maassa ja se on palvellut lähes 3 teleoperaattoria Varma Mutual Pension Insurance Company 4,8 % lähes 1 maassa historiansa aikana. Comptelin liiketoimintamalli perustuu ohjelmistolisensseihin ja niiden toimitusprojekteihin sekä ylläpitoliiketoimintaan, joka käsittää tukipalvelut, ylläpidon ja jatkuvat Managed Services -palvelusopimukset. FIM 3,3 % Suositushistoria, viimeiset 1 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Lisää 1,, Osta 1, 1, Lisää 1,3 1,1.8.1 Vähennä 1,3 1, Lisää 1,3 1, Lisää 1,3 1, Vähennä 1, 1, Lisää 1, 1, Lisää 1,7 1,.4.16 Lisää 1,7 1, Osta 1,8 1, Osta,4, Lisää,6, Lisää,6, Lisää,6,47 7

8 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 1-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 1-kk tavoitehintaan Osta >1 % Lisää -1 % Vähennä - - % Myy < - % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai ) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 1 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.