Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä

Transkriptio

1 9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen aikaisemman lisää-suosituksemme yhtiön positiivisen tulosvaroituksen jälkeen. Mielestämme tulosvaroitus oli merkittävä eikä se vielä heijastunut täysimääräisenä Sanoman osakekurssiin (eilisen kurssireaktio +6,5 %). Näemme nykyisissä arvostuskertoimissa edelleen lyhyen tähtäimen nousuvaraa ja pidämme osakkeen tuotto/riski -suhdetta hyvänä, sillä mediamarkkinoiden elpyessä osakkeessa on selvää nousupotentiaalia ja vastaavasti lähivuosien ennustamamme kohtuullinen 4-5 %:n osinkotuotto rajaa mielestämme osaltaan osakkeen laskuvaraa nykyisestä. Sanomalta positiivinen tulosvaroitus Sanoma julkaisi eilen positiivisen tulosvaroituksen ja arvioi nyt operatiivisen liikevoittomarginaalin olevan yli 11 % vuonna 217 (aik. yli 1 %). Rakennemuutoksilla oikaistun liikevaihdon, mukaan lukien SBS-yrityskaupan odotetaan edelleen pysyvän vakaana. Parantuneet näkymät perustuvat yhtiön mukaan hyvänä jatkuneeseen toiminnalliseen tulokseen mediasegmenteissä ja siihen että Learning-segmentin tulos kausiluontoisesti tärkeällä kolmannella neljänneksellä on yhtiön odotusten mukainen. Pidämme todennäköisenä, että tulosvaroituksen taustalla on merkittävissä osin yhtiön mediasegmenttien parantunut kannattavuus ja arvioimme myös kannattavuusparannuksen Q3 17 aikana olleen huomattava, koska yhtiö nosti jo tässä vaiheessa vuotta ohjeistustaan (lähes 4 kk vuotta 217 vielä jäljellä). Ohjeistuksen nosto oli merkittävä Ohjeistuksen nosto oli mielestämme merkittävä ja olemme nostaneet kuluvan vuoden ja lähivuosien tulosennusteitamme 6-8 %:lla. Ennustamme nyt Sanoman vuosien oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 11,6-11,8 % (aik. 11, %). Nostimme myös liikevaihdon ennusteitamme aavistuksen aikaisempaa korkeammaksi, mutta odotamme edelleen rakennemuutoksilla oikaistun 217 liikevaihdon olevan lähellä 216 tasoa. Vuoden 217 ja 218 operatiiviset EPS-ennusteemme nousivat,68 euroon ja,69 euroon (aik.,64 euroa, 216:,51 euroa). Analyytikko Jesse Kinnunen jesse.kinnunen@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen: 8,4 17, 15, 13, 11, 9, 7, 5, 3, Sanoma Lähde: Bloomberg Eilisen päätös SANOMA klo 13. Yhtiöpäivitys 9, EUR 8,43 EUR 12 kk vaihteluväli 7,25-9,385 EUR Potentiaali 6,8 % Ohjeistus OMXHCAP Näemme osakkeessa edelleen lyhyen tähtäimen nousuvaraa Sanoman päivän kurssinoususta huolimatta osakkeen arvostuskertoimet ovat mielestämme edelleen maltillisia. Päivitetyillä ennusteillamme vuosien 217 ja 218 P/E-kertoimet ovat noin 12x. Kertoimet ovat selvästi alle yhtiön historiallisen tason (16,5x) ja myös yhtiön verrokkeihin nähden maltillisia (verrokkiryhmä 218e mediaani noin 16,1x). Näemme nykyisessä arvostustasossa pientä nousuvaraa ja mediamarkkinoiden elpyessä osakkeessa voi olla myös huomattavaa nousupotentiaalia, sillä skaalautuvuuden ansiosta liikevaihdon kasvu heijastuisi tehokkaasti yhtiön tulokseen. Vastaavasti osakkeen lähivuosien ennustamamme kohtuullinen 4-5 %:n osinkotuotto rajaa mielestämme osaltaan osakkeen laskuvaraa nykyisestä. Emme ole valmiita hyväksymää Sanomalle kuitenkaan verrokkiryhmän arvostustasoa, sillä yhtiön hyväksyttäviä arvostuskertoimia laskee mielestämme yhtiön edelleen suhteellisen heikko tase (Q2 17 omavaraisuusaste 29 %) sekä liikearvoon (Q2 17 taseessa noin 1,2 miljardia euroa aineettomia oikeuksia ja liikearvoa) liittyvä alaskirjausriski. Tavoitehintamme heijastaa vuoden 218 noin 13x P/E-kerrointa ja vuoden 218 noin 4,5 %:n osinkotuottoa. Avainluvut Vuonna 217 Sanoma odottaa konsernin rakennemuutoksilla oikaistun liikevaihdon, mukaan lukien SBSyrityskauppa, pysyvän vakaana ja operatiivisen liikevoittoprosentin olevan yli 11 %. Ohjeistusmuutos: Noussut Liikevaihto Liikevoitto Liikevoittomarginaali Tulos ennen Tulos/ Osinko/ EV/ EV/ EV/ P/E Osinko- (EBIT) veroja (PTP) osake (oik.) osake Liikevaihto EBITDA EBIT tuotto MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % ,2 % -152,13,1 1, 3,5 19,7 29,5 2,6 % , % 157,51,2 1,6 5,7 15,7 16,2 2,4 % 217e ,9 % -278,68,3 1,7 6,4 14,5 12,4 3,6 % 218e ,8 % 145,69,4 1,7 5,9 14,3 12,3 4,7 % 219e ,8 % 146,69,45 1,6 6,3 13,7 12,2 5,3 % Markkina-arvo, MEUR 1366 OPO / osake 217e, EUR 2,25 CAGR EPS, , % % Nettovelka 217e, MEUR 589 P/B 217e 3,8 CAGR kasvu, , % -6 % Yritysarvo (EV), MEUR 2533 Nettovelkaisuusaste 217e, % 112,4 % ROE 217e, % -59,2 % Taseen koko 217e, MEUR 188 Omavaraisuusaste 217e, % 27,9 % ROCE 217e, % -17, % 1

2 Tuotto/riski-profiili hyvä Osinkotuotto rajaa osakkeen laskuvaraa Ennustamme Sanoman osingon säilyvän yhtiön vahvistuvan tuloksen ja rahavirran sekä SBS:n myynnin myötä pienentyneen riskiprofiilin ansiosta nousu-uralla lähivuodet ja tämä osaltaan mielestämme rajaa osakkeen laskuvaraa nykyisestä. Ennustamme 217 osingon nousevan,3 euroon ja 218 osingon,4 euroon (216:,2 euroa). Ennustamamme 217 osinkotuotto on siten noin 3,6 % ja 218 osinkotuotto noin 4,7 %. Osinkoennusteemme ovat kokonaisuutena yhtiön osinkopolitiikan mukaisia. Ennustemuutokset e Muutos 218e 218e Muutos 219e 219e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % % % Operatiivinen liikevoitto % % % Tulos ennen veroja % % % Operatiivinen EPS,64,68 6 %,64,69 7 %,64,69 8 % Osakekohtainen osinko,3,3 %,4,4 %,45,45 % 2

3 Arvostuskertoimet Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% Yhtiö MEUR MEUR 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e Alma Media 6, ,3 11, 9,1 8,4 1,7 1,6 16,5 16,1 3,3 4, 3,8 New York Times 18, , 11,3 1, 8,9 1,6 1,5 26,6 24,7 Pearson plc 7, ,6 11,7 7,1 5,3 Schibsted 19, ,9 17,1 18,4 13,9 2,7 2,5 5,5 28,6 1,1 1,3 3,5 Axel Springer 51, ,8 13,2 11,3 1, 2,1 2, 18,8 17,2 3,8 3,9 2,4 RTL Group 62, , 8,7 7,8 7,6 1,7 1,6 13, 12,6 6,2 6,3 3, Mediaset 3, , 9, 1,8 7,1 1,6 1,6 26,3 13,7 2,3 4, 1,8 Modern Times Group 289, ,5 12,3 12,9 1,4 1,2 1,1 22,2 17,8 4,3 4,4 3,7 ProsiebenSAT1 28, ,9 9,3 8,1 7,6 2,1 1,9 12, 11,4 6,8 7,1 4,5 Sanoma (Inderes) 8, ,5 14,3 6,4 5,9 1,7 1,7 12,4 12,3 3,6 4,7 3,8 Keskiarvo 13,4 11,5 11, 9,2 1,8 1,7 21,9 17,1 4,3 4,5 3,2 Mediaani 13,5 11,2 1,4 8,6 1,7 1,6 18,8 16,1 4, 4,2 3,5 Erotus-% vrt. mediaani 7 % 28 % -39 % -31 % % 5 % -34 % -24 % -12 % 13 % 6 % Lähde: Bloomberg / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. P/B 3

4 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 215 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17 Q2'17 Q3'17e Q4'17e 217e 218e 219e Liikevaihto Media BeNe Media Suomi Oppiminen Muut yhtiöt ja eliminoinnit 34 Käyttökate Poistot ja arvonalennukset Liikevoitto ilman kertaeriä Liikevoitto Media BeNe Media Suomi Oppiminen Kertaluonteiset erät Muut yhtiöt ja eliminoinnit Nettorahoituskulut Tulos ennen veroja Verot Vähemmistöosuudet Nettotulos EPS (oikaistu),13 -,4,33,29 -,7,51,3,32,36 -,2,68,69,69 EPS (raportoitu) -,88,,58,29 -,2,68-2,61,31,36 -,2-1,97,69,69 Tunnusluvut 215 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17 Q2'17 Q3'17e Q4'17e 217e 218e 219e Liikevaihdon kasvu-% -9,7 % -7,1 % -4,1 % -4,5 % -2,6 % -4,5 % -2,6 % -1,8 % -6,4 % -19,8 % -7,6 % -8,1 % -1,5 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% -29,9 % -19,5 % 75,6 % 24,3 % -115,9 % 11,6 % 5, % -6,1 % 5,2 % -74, % 4,3 % -6,3 % -1,6 % Käyttökate-% 15,5 % 21,2 % 48, % 31,2 % 17,3 % 3,3 % -1,3 % 26,9 % 33,5 % 17,6 % -2,2 % 28,3 % 25,6 % Oikaistu liikevoitto-% 4,9 %,5 % 19,3 % 17,7 %,4 % 1,2 % 3,3 % 18,5 % 19,9 %,1 % 11,6 % 11,8 % 11,8 % Nettotulos-% -8,3 %,2 % 21, % 1,9 % -8, % 6,8 % -123,1 % 11,5 % 14, % -1,2 % -21, % 8, % 8,1 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain % 2% % 1% % -3-4 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16 Q1'17 Q2'17 Q3'17e Q4'17e % -5 Q1 Q2 Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% e Liikevaihdon jakautuminen Liikevoiton jakautuminen Media BeNe Media Suomi Oppiminen Muut yhtiöt ja eliminoinnit Media BeNe Oppiminen Muut yhtiöt ja eliminoinnit Media Suomi Kertaluonteiset erät 4

5 Arvostus Arvostustaso e 218e 219e Osakekurssi 7,53 6,39 4,6 3,91 8,24 8,43 8,43 8,43 Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) 8,6 14,5 13,9 29,5 16,2 12,4 12,3 12,2 P/E 8,6 neg. 14,2 neg. 12,1 neg. 12,3 12,2 P/Kassavirta 3,9 2,7 3,1 11,5 7,6 4,8 7,9 9,1 P/B 1, 1,2,8,9 1,9 3,8 3,2 2,9 P/S,5,5,4,4,8,9 1, 1, EV/Liikevaihto 1,2 1,2,9 1, 1,6 1,7 1,7 1,6 EV/EBITDA 6,9 3, 4, 3,5 5,7 6,4 5,9 6,3 EV/EBIT 21,3 16,3 15,1 19,7 15,7 14,5 14,3 13,7 Osinko/tulos (%) 68,5 % -4,9 % 61,8 % -11,3 % 29,3 % -15,3 % 58,3 % 65,3 % Osinkotuotto-% 8, % 1,6 % 4,3 % 2,6 % 2,4 % 3,6 % 4,7 % 5,3 % P/E (oikaistu) EV/EBIT e 218e 219e e 218e 219e P/E (oik.) Mediaani EV/EBIT Mediaani P/B Osinkotuotto-% 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1, e 218e 219e 9, % 8, % 7, % 6, % 5, % 4, % 3, % 2, % 1, %, % e 218e 219e P/B Mediaani Osinkotuotto-% Mediaani Tulostrendi (rullaava 12 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys , % 1, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % , % 1, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % Liikevaihto (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) Liiketulos (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) 5

6 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 218e Vastattavaa (MEUR) e 218e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet -3-2 Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto -1 Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Taseen avainlukujen kehitys e 218e 219e 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) e 218e 219e 22e 221e 222e 223e 224e 225e 226e TERM Liikevoitto Kokonaispoistot Maksetut verot verot rahoituskuluista verot rahoitustuotoista - Käyttöpääoman muutos Operatiivinen kassavirta Korottomien pitkä aik. velk. lis Bruttoninvestoinnit Vapaa operatiivinen kassavirta /- Muut -1 Vapaa kassavirta Diskontattu vapaa kassavirta Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta Velaton arvo DCF Korolliset velat Rahavarat 43 Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus -6 -Osinko/pääomapalautus -32 Oman pääoman arvo DCF e-221e 24% Oman pääoman arvo DCF per osake 8,8 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 23, % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 4, % Vieraan pääoman kustannus 4, % Yrityksen Beta 1,25 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio, % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus 8,9 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 6,6 % 222e-226e TERM 22% 217e-221e 222e-226e TERM 54% 6

7 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 218e Osakekohtaiset luvut e 218e Liikevaihto EPS,32 -,88,68-1,97,69 EBITDA EPS oikaistu,33,13,51,68,69 EBITDA-marginaali (%) Operat. kassavirta per osake 3,26 1,18 3,4 -,58 2,5 EBIT Tasearvo per osake 5,54 4,59 4,4 2,25 2,63 Voitto ennen veroja Osinko per osake,2,1,2,3,4 Nettovoitto Voitonjako, % Kertaluontoiset erät Osinkotuotto, % 4,3 2,6 2,4 3,6 4,7 Tase e 218e Tunnusluvut e 218e Taseen loppusumma P/E 14,2 neg. 12,1 neg. 12,3 Oma pääoma P/B,8,9 1,9 3,8 3,2 Liikearvo P/Liikevaihto,4,4,8,9 1, Korolliset velat P/CF 1,4 3,3 2,7 neg. 4,1 EV/Liikevaihto,9 1, 1,6 1,7 1,7 Kassavirta e 218e EV/EBITDA 3,8 6,2 5,3 neg. 5,9 EBITDA EV/EBIT 13,5 neg. 13,4 neg. 14,3 Nettokäyttöpääoman muutos Operatiivinen kassavirta Vapaa kassavirta Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Sanoma on kuluttajamedian ja oppimisen eurooppalainen edelläkävijä. Suomessa ja Jane ja Aatos Erkon Säätiö 24,5 % Hollannissa Sanoma on markkinoiden johtava, monikanavainen mediayhtiö. Sanoman Herlin Antti 11, % päämarkkinat oppimisessa ovat Suomi, Ruotsi, Hollanti, Belgia ja Puola. Vuonna 215 Langenskiöld Lars Robin Eljas 7,5 % konsernin liikevaihto oli 1,7 miljardia euroa. Sanoman osake on listattu Nasdaq Seppälä Rafaela Violet Maria 6,3 % Helsingissä. Helsingin Sanomain Säätiö 3,5 % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 2,2 % Suositushistoria, viimeiset 12 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Vähennä 8,5 9, Lisää 8,4 7, Vähennä 8,3 8, Vähennä 8,4 8, Vähennä 8,4 8, Lisää 8,4 7, Lisää 9, 8,43 7

8 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.