Luottamusta herättävä kvartaali
|
|
- Katariina Mikkonen
- 5 vuotta sitten
- Katselukertoja:
Transkriptio
1 Luottamusta herättävä kvartaali Kamuxin Q2-raportti oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön kaksi edellistä kvartaalia (Q4 17 ja Q1 18) jäivät hieman vaisuiksi, mutta luottamuksemme vakaasti etenevään kasvutarinaan vahvistui jälleen Q2-raportin ansiosta. Nostamme positiivisten ennustemuutosten jälkeen tavoitehintamme 7,7 euroon (aik. 7,3 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Liikevaihto kasvoi voimakkaasti kaikissa toimintamaissa Liikevaihto kasvoi 17 % 128 MEUR:oon ja ylitti 126 MEUR:n ennusteemme. Myytyjen autojen määrä kasvoi autoon (+16,5 %) ja oli yhtiön yhden kvartaalin ennätys. Liikevaihto kasvoi kaikissa maissa voimakkaasti (Suomi +14 %, Ruotsi +38 % ja Saksa +22 %) ja yleistä markkinakehitystä nopeammin. Kasvu nojasi vuonna 217 huolestuttavan paljon uusien myymälöiden avaamiseen, mutta H1 18 aikana myös vertailukelpoisten liikkeiden myynti kasvoi 9 %. Kamuxin kolmen toimintamaan käytettyjen autojen markkina on yhteensä 1 miljardia euroa ja se on erittäin pirstaloitunut. Kamuxilla on mielestämme hyvät mahdollisuudet kasvattaa markkinaosuutta kaikissa maissa vielä selvästi nykyiseltä erittäin alhaiselta tasolta, mikä tarjoaa yhtiölle hyvät pitkän aikavälin kasvunäkymät. Bruttomarginaalin nousu ajoi kannattavuusparannusta Oikaistu liikevoitto kasvoi 6,1 MEUR:oon (Q2 17: 4,5 MEUR), mikä on 4,8 % liikevaihdosta (Q2 17: 4,1 %). Meidän ennusteemme oli 4,6 MEUR. Tulosparannus tuli parantuneen bruttomarginaalin kautta, joka nousi 12,8 %:iin (Q2 17: 11,9 %). Johto totesi, että bruttokate nousi seurauksena paremmasta keskittymisestä jokaiseen autokohtaiseen katteeseen. Kamux on saanut ostettua autoja paremmalla hinnalla sisään ja suotuisa markkinatilanne on antanut myyjien pitää paremmin autojen myyntihinnoista kiinni. Tämä näkyi läpi koko konsernin ja kaikkien maiden kannattavuus kehittyi odotuksiamme paremmin. Raportoitua liikevoittoa rasittivat 2,4 MEUR:n jälkiverot koskien verovuosia Kamux pitää Verohallinnon päätöstä perusteettomana ja on jättänyt asiasta valituksen. Kamux ei anna lyhyen aikavälin ohjeistua vuodelle 218 Yhtiö kuitenkin toisti tavoitteensa kasvattaa liikevaihto vuonna 219 vähintään 7 MEUR:oon ja tehdä 4-5 %:n välillä olevaa liikevoittomarginaalia. Verrattuna vuoden 217 liikevaihtoon (455 MEUR), tavoitteen saavuttaminen vaatisi noin 25 %:n vuotuista kasvua , mikä vaikuttaa haastavalta. Nostimme Q2-raportin jälkeen 218- liikevaihtoennusteemme 538 MEUR:oon (aik. 534) ja oikaistun liikevoittoennusteemme 23,1 MEUR:oon (aik. 21). Kamux on avaamassa loppuvuodesta kaikkiin toimintamaihinsa vielä ainakin yhden uuden myymälän (Järvenpää, Västerås, Göteborg ja Ahrensburg), minkä lisäksi yhtiö vaikutti tiedostustilaisuudessa olevan valmiina kiihdyttämään ensi vuonna kasvuvauhtia. Nostimme 219 liikevaihtoennusteemme 671 MEUR:oon (aik. 642 MEUR) ja oikaistun liikevoittoennusteemme 27,8 MEUR:oon (aik. 26,2 MEUR). Liikevaihtoennusteemme on yhtiön oman 219 tavoitteen alapuolella ja liikevoittomarginaaliennusteemme (4,1 %) on aivan yhtiön tavoitetason (EBIT 4-5 %) alarajalla. Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset 218 ja 219 P/E-luvut ovat 16x ja 13x Vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 1x. Noin 4 %:n osingonjakosuhteella osinkotuotot ovat 2,4 % ja 3,2 %. Osakkeen nykyinen arvostus on mielestämme houkutteleva huomioiden Kamuxin pitkän aikavälin vahvat kasvunäkymät, liikevoittomarginaalin parannuspotentiaali ja liiketoimintamallin alhainen riskitaso. Avainluvut Analyytikko Petri Kajaani petri.kajaani@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen: 7,3 1, 9, 8, 7, 6, Eilisen päätös KAMUX 7:1 Tuloskommentti 7,7 EUR 5, 5/17 11/17 5/18 Kamux Lähde: Thomson Reuters 6,7 EUR 12 kk vaihteluväli 5,6-7,82 EUR Potentiaali 14,9 % Katso tallenne yhtiön tulosjulkistustilaisuudesta OMXHCAP Liikevaihto Liikevoitto Liikevoittomarginaali Tulos ennen Tulos/ Osinko/ EV/ EV/ EV/ P/E Osinko- (EBIT) veroja (PTP) osake osake Liikevaihto EBITDA EBIT tuotto MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % ,7 3,9 % 14,6,29,6,1 1,6 1,7, ,2 3,6 % 15,5,29,12,6 13,8 14,7 18,8 1,8 % 218e 538 2,6 3,8 % 19,2,35,16,5 11,3 12, 16,3 2,4 % 219e ,8 4,1 % 27,,52,21,4 9,5 1, 12,9 3,1 % 22e ,5 4,3 % 33,7,65,25,3 7,6 8, 1,3 3,7 % Markkina-arvo, MEUR 268 OPO / osake 218e, EUR 1,7 CAGR EPS, , % 3 % Nettovelka 218e, MEUR 8 P/B 218e 3,9 CAGR kasvu, , % 21 % Yritysarvo (EV), MEUR 276 Nettovelkaisuusaste 218e, % 12,1 % ROE 218e, % 22, % Taseen koko 218e, MEUR 119 Omavaraisuusaste 218e, % 57,1 % ROCE 218e, % 22,6 % 1
2 Q2-raportti oli odotuksiamme parempi Kamuxin Q2-raportti ylitti odotuksemme sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Myytyjen autojen määrä kasvoi 15,7 % vertailukaudesta ja oli autoa. Se on yhtiön yhden kvartaalin ennätys. Liikevaihto kasvoi 17,2 % ja oli 128 MEUR. Meidän ennusteemme liikevaihdolle oli 126 MEUR. Oikaistu liikevoitto parani 6,1 MEUR:oon vertailukauden 4,5 MEUR:sta, mikä tarkoittaa 4,8 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Odotimme liikevoittomarginaalin putoavan 3,7 %:iin, sillä arvioimme Ruotsin ja Saksan suhteellisen osuuden kasvun konsernin liikevaihdosta (heikompi kannattavuus kuin Suomessa) sekä vuoden aikana tehtyjen uusien avainhenkilöiden rekrytointien painavan liikevoittomarginaalia. Odotuksiamme parempi kannattavuus tuli laaja-alaisesti kaikista yhtiön toimintamaista. Syy hyvään kannattavuuteen löytyi parantuneesta bruttomarginaalista, joka nousi 12,8 %:iin (Q2 17: 11,9 %). Se on korkein taso, jota olemme yhtiöltä minkään kvartaalin aikana nähneet, joten se oli meille positiivinen yllätys. Johto vakuutteli tiedotustilaisuudessa, ettei näin hyvässä bruttomarginaalissa pidä nähdä mitään normaalista poikkeavaa. Kyse on ollut vain paremmasta keskittymisestä ja ohjauksesta jokaisen automyyjän kohdalla ajattelemaan tarkemmin yksittäisestä autosta saatavaa myyntikatetta. Kun Kamuxin autokohtainen liikevaihto oli Q2:lla noin 11 2 euroa ja autokohtainen bruttokate noin 14 euroa, voi vain muutamien kymmenien eurojen erot jokaisen auton osto- ja myyntihinnoista vaikuttaa suurilla volyymeilla merkittävästi koko konsernin bruttokatteeseen. Kamuxin raportoitu Q2-liikevoitto parani 3,6 MEUR:oon (Q2 17: 3,5 MEUR), vaikka sitä rasittivat 2,4 MEUR:n kuluksi kirjatut verot, jotka liittyivät Verohallinnon määräämiin jälkiveroihin verovuosilta Yhtiö on kirjannut (ja maksanut) nämä täysimääräisesti Q2-raporttiin, mutta pitää niitä perusteettomina ja on hakenut jo oikaisua päätökseen, Raportoitu EPS laski,5 euroon (Q2 17:,6) ja ylitti,2 euron ennusteemme. Ennustetaulukko Q2'17 Q2'18 Q2'18e Q2'18e Konsensus Erotus (%) 218e MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes Liikevaihto 19,2 128, 126,1 2 % 538 Liikevoitto (oikaistu) 4,5 6,1 4,6 32 % 23,1 Liikevoitto 3,5 3,6 2, 78 % 2,6 Tulos ennen veroja 3,2 3,3 1,9 76 % 19,2 EPS (raportoitu),6,5,2 15 %,35 Osinko/osake,16 Liikevaihdon kasvu-% 5,8 % 17,2 % 15,5 % 1,8 %-yks. 18,2 % Liikevoitto-% (oikaistu) 4,3 % 4,8 % 3,7 % 1,1 %-yks. 4,3 % Ennustemuutokset Kamux ei julkaise lyhyen aikavälin näkymiä. Yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteena on liikevaihdon kasvattaminen vähintään 7 MEUR:oon 4-5 %:n liikevoittomarginaalilla vuonna 219 ja vähintään 5 %:n liikevoittomarginaali pitkällä aikavälillä. Nostimme Q2-raportin jälkeen kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme 538 MEUR:oon (aik. 534 MEUR) ja oikaistun liikevoittoennusteemme 23,1 MEUR:oon (aik. 21,), mikä tarkoittaa 4,3 %:n liikevoittomarginaalia. Yhtiö on tiedottanut alkuvuoden aikana monista uusista liikkeiden avauksista/laajennuksista, minkä lisäksi tiedotustilaisuuden aikana yhtiö vakuutteli toimintojen olevan nyt siinä kunnossa, että kaasua voidaan painaa kaikissa maissa kovempaa. Vaikka odotamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 18 % ja ensi vuonna kasvun kiihtyvän 25 %:iin, emme silti pidä 7 MEUR:n liikevaihdon saavuttamista vuonna 219 realistisena. Kannattavuustavoite on realistinen ja odotamme 219 liikevoittomarginaalin olevan 4,1 %. Ennustemuutokset 218e 218e Muutos 219e 219e Muutos 22e 22e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % % % Käyttökate 19,6 21,9 11 % 27,5 29,1 6 % 34,3 36, 5 % Liikevoitto ilman kertaeriä 21, 23,1 1 % 26,2 27,8 6 % 32,5 34,5 6 % Liikevoitto 18,4 2,6 12 % 26,2 27,8 6 % 32,5 34,5 6 % Tulos ennen veroja 17,2 19,2 12 % 25,6 27, 6 % 31,9 33,7 6 % EPS (ilman kertaeriä),36,41 14 %,49,52 5 %,61,65 6 % Osakekohtainen osinko,16,16 %,21,21 %,25,25 % 2
3 Arvostuskertoimet Houkutteleva arvostus vahvoilla kasvunäkymillä Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset kertaluonteisista eristä oikaistu P/E-luvut vuosille 218 ja 219 ovat 16x ja 13x. Vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 1x. Tulospohjainen arvostus on käyttäkate- ja liikevoittopohjaisten arvostuskertoimien osalta linjassa kansainvälisen verrokkiryhmän kanssa. Nettotulospohjaisilla mittareilla Kamux on arvostettu selvästi verrokkiryhmän yläpuolelle. Kamuxin osinkopolitiikan mukaan yhtiö pyrkii jakamaan vähintään 3 % osinkoa sen tilikauden nettotuloksesta. Noin 4 %:n osingonjakosuhteella osinkotuotot ovat 2,4 % ja 3,2 %. Osakkeen nykyinen arvostus on mielestämme houkutteleva huomioiden Kamuxin pitkän aikavälin vahvat kasvunäkymät, liikevoittomarginaalin parannuspotentiaali ja liiketoimintamallin alhainen riskitaso Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% Yhtiö MEUR MEUR 218e 219e 218e 219e 218e 219e 218e 219e 218e 219e 218e Kamux (konsensus) 6, , 9,7 11, 9,1,5,4 16,6 12,4 2,4 3,1 3,6 Bilia AB 76, ,1 9,9 6, 5,9,3,3 1, 9,9 6,2 6,3 2,6 Lookers PLC 17, ,3 6,1 4,8 4,6,1,1 8, 7,6 3,7 3,9,9 Pendragon PLC 25, ,3 4,9 3,6 3,3,1,1 7,5 6,6 6,1 6,2 Inchcape PLC 698, ,8 7,6 6,7 6,5,3,3 1,6 1,2 4, 4,1 1,8 BCA Marketplace PLC 237, ,8 16,2 14,6 12,8,9,8 21,7 19,3 3,4 3,9 1,6 Asbury Automotive Group Inc 75, ,3 11,4 9,9 9,9,5,5 9,8 9,7 3,2 Group 1 Automotive Inc 78, ,4 12,2 11, 1,9,4,4 9, 9, 1,3 1,3 1,3 Sonic Automotive Inc 21, ,3 17, 12,5 11,9,3,3 11,6 1,9 1, 1, 1,2 Carmax Inc 74, ,9 22,8 19,9 19,8 1,5 1,5 19,9 16,4 4,3 AutoNation Inc 46, ,3 1,2 8,5 8,6,4,4 1, 9,7 1,6 Lithia Motors Inc 87, ,8 11,9 11,9 11,3,4,4 9,2 8,3 1,3 1,3 1,7 Penske Automotive Group Inc 51, ,2 15,1 13,2 12,9,4,4 9,8 9,6 2,7 2,9 1,7 AP Eagers Ltd 7, , 14,3 13,5 13,,6,5 16,4 15,7 4,5 4,6 1,9 Kamux (Inderes) 6, , 1, 11,3 9,5,5,4 16,3 12,9 2,4 3,1 3,9 Keskiarvo 12,6 12,1 1,5 1,,5,5 12,2 11,1 3,3 3,5 2,1 Mediaani 12,2 11,7 11, 1,4,4,4 1, 9,8 3,4 3,9 1,7 Erotus-% vrt. mediaani -2 % -14 % 3 % -8 % 24 % 4 % 63 % 32 % -3 % -19 % 128 % Lähde: Thomson Reuters / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. P/B 3
4 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 216 Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4' Q1'18 Q2'18 Q3'18e Q4'18e 218e 219e 22e Liikevaihto 44,8 19,2 19,2 122,2 114,3 454,9 128,7 128, 144,6 136,4 537,8 67,6 796,4 Suomi 343,2 91,1 89,8 99,2 92,3 372,4 13,5 12,7 115, 15,4 426,5 487,4 547,1 Ruotsi 6,9 15,9 16,9 2,5 19,9 73,2 24,1 23,3 28, 28,6 14, 138,5 168, Saksa 1,8 5,4 5,8 5,8 5,8 22,8 6,5 7,1 7,1 8,6 29,2 6,7 98,4 Konsernitoiminnot ja eliminoinnit -1,1-3,2-3,3-3,3-3,7-13,5-5,3-5,1-5,4-6,1-21,9-16, -17, Käyttökate 16,5 3,7 3,7 6,4 3,6 17,4 5,1 4, 7,5 5,3 21,9 29,1 36, Poistot ja arvonalennukset -,8 -,3 -,3 -,3 -,3-1,1 -,3 -,3 -,3 -,3-1,3-1,3-1,5 Liikevoitto ilman kertaeriä 18, 4,6 4,5 6,3 3,3 18,6 4,8 6,1 7,2 5, 23,1 27,8 34,5 Liikevoitto 15,7 3,4 3,5 6,1 3,3 16,2 4,8 3,6 7,2 5, 2,6 27,8 34,5 Suomi 22,2 6, 5,6 6,8 4,7 23,1 6, 4,4 8, 5,8 24,1 3,6 35,3 Ruotsi -1,5 -,5,,5 -,1 -,1,1,4,6,5 1,7 3,4 4,9 Saksa -,7 -,4 -,5 -,3 -,7-1,9 -,5 -,2 -,2 -,4-1,2 -,2,9 Konsernitoiminnot ja eliminoinnit -4,3-1,6-1,7 -,9 -,7-4,9 -,9-1, -1,2-1, -4, -6, -6,5 Nettorahoituskulut -1, -,2 -,3 -,1 -,2 -,7 -,7 -,3 -,2 -,2-1,3 -,8 -,8 Tulos ennen veroja 14,6 3,2 3,2 6, 3, 15,5 4,1 3,3 7,1 4,8 19,2 27, 33,7 Verot -3,6 -,9 -,8-1,1-1, -3,8-1, -1,2-1,6-1,5-5,3-6,3-7,8 Vähemmistöosuudet,,,,,,,,,,,,, Nettotulos 11, 2,3 2,4 4,9 2,1 11,7 3, 2,1 5,5 3,3 13,9 2,7 26, EPS (oikaistu),35,9,9,13,5,35,8,12,14,8,41,52,65 EPS (raportoitu),29,6,6,12,5,29,8,5,14,8,35,52,65 Tunnusluvut 216 Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4' Q1'18 Q2'18 Q3'18e Q4'18e 218e 219e 22e Liikevaihdon kasvu-% 3,6 % 12,5 % 5,8 % 14,6 % 16,8 % 12,4 % 17,8 % 17,2 % 18,4 % 19,4 % 18,2 % 24,7 % 18,8 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 15,8 % 5,5 % -6,5 % 9,2 % 6,9 % 3,7 % 3,5 % 36, % 15,1 % 52,8 % 23,8 % 2,5 % 24,1 % Käyttökate-% 4,1 % 3,4 % 3,4 % 5,2 % 3,1 % 3,8 % 4, % 3,1 % 5,2 % 3,9 % 4,1 % 4,3 % 4,5 % Oikaistu liikevoitto-% 4,4 % 4,2 % 4,1 % 5,1 % 2,8 % 4,1 % 3,7 % 4,8 % 5, % 3,6 % 4,3 % 4,1 % 4,3 % Nettotulos-% 2,7 % 2,1 % 2,2 % 4, % 1,8 % 2,6 % 2,3 % 1,6 % 3,8 % 2,4 % 2,6 % 3,1 % 3,3 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 16 6% 8, % 4% 7, 6, 5, 8 3% 4, % 1% 3, 2, 1, Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17 Q1'18 Q2'18 Q3'18e Q4'18e %, Q1 Q2 Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% e Liikevaihdon jakautuminen Liikevoiton jakautuminen Suomi Ruotsi Saksa Suomi Ruotsi Saksa 4
5 Arvostus Arvostustaso e 219e 22e Osakekurssi 6,66 6,7 6,7 6,7 Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) 18,8 16,3 12,9 1,3 P/ E 22,7 19,2 12,9 1,3 P/ Kassavirta 1,3 54,1 48,2 23, P/ B 4,5 3,9 3,3 2,7 P/ S,6,5,4,3 EV/ Liikevaihto,6,5,4,3 EV/ EBITDA 13,8 11,3 9,5 7,6 EV/ EBIT 14,7 12, 1, 8, Osinko/tulos (%) 4,8 % 45,9 % 4,5 % 38,5 % Osinkotuotto-% 1,8 % 2,4 % 3,1 % 3,7 % P/E (oikaistu) e 219e 22e P/E (oik.) EV/EBITDA e 219e 22e EV/EBITDA EV/Liikevaihto Osinkotuotto-%,7,6,5,4,3,2,1, e 219e 22e 4, % 3,5 % 3, % 2,5 % 2, % 1,5 % 1, %,5 %, % e 219e 22e EV/Liikevaihto Osinkotuotto-% Tulostrendi (rullaava 12 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 7 6, % 35 6, % , % 4, % 3, % 2, % 1, % , % 4, % 3, % 2, % 1, %, %, % Liikevaihto (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) Liiketulos (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) 5
6 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 219e Vastattavaa (MEUR) e 219e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma % 64% 62% 6% 58% 56% 54% 52% Taseen avainlukujen kehitys e 219e 22e 221e Omavaraisuusaste (vasen akseli) Nettovelkaantumisaste (oikea akseli) 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) e 219e 22e 221e 222e 223e 224e 225e 226e 227e TERM Liikevoitto 16,2 2,6 27,8 34,5 37,2 4,3 43,1 44,7 45,3 45,6 46,3 + Kokonaispoistot 1,1 1,3 1,3 1,5 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 1,7 - Maksetut verot -6,8-5,3-6,3-7,8-8,3-9,1-9,8-1,2-1,3-1,4-1,6 - verot rahoituskuluista -,2 -,4 -,2 -,2 -,2 -,2 -,1 -,1 -,1 -,1 -,1 + verot rahoitustuotoista,,,,,,,,,,, - Käyttöpääoman muutos -5,4-9,6-15,3-14,5-8,3-8, -7,6-6,9-4,9-3,8-2,2 Operatiivinen kassavirta 5,1 6,6 7,3 13,6 22, 24,6 27,3 29,1 31,7 33, 35,2 + Korottomien pitkä aik. velk. lis. 2,1,,,,,,,,,, - Bruttoninvestoinnit -1,3-1,7-1,8-1,9-1,8-1,7-1,8-1,7-1,7-1,7-1,8 Vapaa operatiivinen kassavirta 5,9 4,9 5,6 11,7 2,2 22,9 25,5 27,5 3, 31,3 33,3 +/- Muut 2,,,,,,,,,,, Vapaa kassavirta 25,9 4,9 5,6 11,7 2,2 22,9 25,5 27,5 3, 31,3 33,3 449, Diskontattu vapaa kassavirta 4,8 4,9 9,5 15, 15,6 15,9 15,6 15,6 14,9 14,6 196,2 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 322,6 317,8 312,9 33,4 288,4 272,9 257, 241,4 225,7 21,8 196,2 Velaton arvo DCF 322,6 - Korolliset velat -25,5 + Rahavarat 18,1 Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus, -Osinko/pääomapalautus -4,8 Oman pääoman arvo DCF 31,4 218e-222e 15% Oman pääoman arvo DCF per osake 7,76 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 23, % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E), % Vieraan pääoman kustannus 4, % Yrityksen Beta 1, Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio 1,5 % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus 9,3 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 9,3 % 223e-227e 24% TERM 61% 218e-222e 223e-227e TERM 6
7 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 219e Osakekohtaiset luvut e 219e Liikevaihto 39,9 44,8 454,9 537,8 67,6 EPS,31,29,29,35,52 EBITDA 16,1 16,5 17,4 21,9 29,1 EPS oikaistu,31,35,35,41,52 EBITDA-marginaali (%) 5,2 4,1 3,8 4,1 4,3 Operat. kassavirta per osake,1 -,2,13,17,18 EBIT 15,5 15,7 16,2 2,6 27,8 Tasearvo per osake,57,76 1,47 1,7 2,6 Voitto ennen veroja 14,9 14,6 15,5 19,2 27, Osinko per osake,,6,12,16,21 Nettovoitto 11,6 11, 11,7 13,9 2,7 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät, -2,3-2,4-2,5, Osinkotuotto, % 1,8 2,4 3,1 Tase e 219e Tunnusluvut e 219e Taseen loppusumma 58,7 78,4 13, 119,1 144,7 P/E,, 22,7 19,2 12,9 Oma pääoma 21,3 28,9 58,9 68, 82,4 P/B,, 4,5 3,9 3,3 Liikearvo 13,6 13,6 13,6 13,6 13,6 P/Liikevaihto,,,6,5,4 Korolliset velat 25,2 31,7 25,4 29,6 36,4 P/CF,, 52,3 4,4 36,7 EV/Liikevaihto,1,1,6,5,4 Kassavirta e 219e EV/EBITDA 1,5 1,9 15,7 12,6 9,5 EBITDA 16,1 16,5 17,4 21,9 29,1 EV/EBIT 1,6 2, 16,9 13,4 1, Nettokäyttöpääoman muutos -12,5-16,6-5,4-9,6-15,3 Operatiivinen kassavirta,2 -,7 5,1 6,6 7,3 Vapaa kassavirta -,8-2,4 25,9 4,9 5,6 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Kamux on käytettyjen autojen kauppaan ja niihin liittyvien palveluiden myyntiin Intera Fund II Ky 29,4 % erikoistunut yritys. Ensimmäinen Kamux-autoliike aloitti toimintansa vuonna 23 Kalliokoski Juha Antero 14,1 % Hämeenlinnassa. Yritys on myöhemmin laajentanut toimintaansa koko maan laajuiseksi Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo 7, % sekä Ruotsiin ja Saksaan. Kamux listautui Helsingin pörssin päälistalle toukokuussa Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 4,7 % 217. Liikevaihto tilikaudelta 217 oli 455 MEUR ja liikevoitto 16,2 MEUR. Kalliola Jyri 3,4 % Mäkinen Jussi Antero 3,4 % Suositushistoria, viimeiset 12 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Lisää 8, 7, Lisää 7,6 6, Lisää 7,3 6, Lisää 7,7 6,7 7
8 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa Laskemme Martelan tavoitehintamme 13, euroon (aik. 14, euroa) yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. Tulovaroitus lisäsi osaltaan yhtiön kuluvan vuoden tuloskehitykseen liittyvää
LisätiedotPidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä Sponda tiedotti tänään yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Blackstonen omistaman Polar Bidcon tehneen vapaaehtoisen julkisen ostatarjouksen kaikista Spondan
LisätiedotMarkkinatilanne on suotuisa
Markkinatilanne on suotuisa Kaapeliyhtiö Neo Industrial julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona. Odotamme yhtiöltä ensimmäiseltä kvartaalilta hyvää suoritusta markkinatilanteen,
LisätiedotYhtiön tervehtyminen jatkuu
Yhtiöpäivitys Yhtiön tervehtyminen jatkuu Toistamme Lemminkäisen vähennä-suosituksen, mutta nostamme taseen ja liiketoimintarakenteen tervehtymisen myötä tavoitehinnan 12, euroon (aik. 11,). Viime vuosina
LisätiedotYhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan
Yhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan Exel Compositesin Q3-raportti oli vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel
LisätiedotYhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia
1/1 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 1/17 Yhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia Laskemme Martelan tavoitehintamme 8,1 euroon (aik 11,e) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen yhtiön
LisätiedotTuloskasvu vahvistuu odotetusti
Tuloskasvu vahvistuu odotetusti Toistamme YIT:n 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti
LisätiedotNousuvara supistunut osakekurssin kohottua
6.1.17 7:7 Yhtiöpäivitys Nousuvara supistunut osakekurssin kohottua Toistamme Talenomin 13,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) näkemämme nousuvaran supistuttua
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä
9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa
Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten
LisätiedotTuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
Tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan
LisätiedotSiirrymme tarkkailuasemiin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Siirrymme tarkkailuasemiin Tarkastamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,20 kruunua) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää),
LisätiedotTIKKURILA :03 Yhtiöpäivitys
Kannattavuusongelmat ja korkea arvostus eivät houkuttele Toistamme Tikkurilan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17, euroa). Emme näe tällä hetkellä osakkeessa merkittävää
LisätiedotQ2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Q2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi Laskemme Outokummun tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle
LisätiedotLoppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas
Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman
LisätiedotTuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi
Tuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi Sotkamo Silver julkaisi Q1-raporttinsa eilen. Yhtiön tappio oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta kvartaalituloksella ei ole Sotkamo Silverille kuitenkaan
LisätiedotOsakkeessa on jälleen ostopaikka
Osakkeessa on jälleen ostopaikka Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason painuttua osakekurssin mukana. Emme ole muuttaneet näkemystämme osakkeen arvosta ja toistamme
LisätiedotKasvu jatkuu vahvana. SUOMEN HOIVATILAT klo Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Kasvu jatkuu vahvana Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 8,1 euroa) yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu
LisätiedotVahva alkuvuosi nosti ohjeistusta
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Vahva alkuvuosi nosti ohjeistusta Nostamme Alma Median suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,7 euroon. Yhtiö nosti tulosohjeistustaan
LisätiedotTase ja kassavirta etusijalla
Yhtiöpäivitys Tase ja kassavirta etusijalla Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11, euroa. Yhtiön Q1-tuloskehitys oli pettymys, mutta odotamme yhtiön yltävän kustannussäästöjen ja Venäjän asuntomyynnin
LisätiedotSiirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Siirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle Toistamme Kotipizzan 15, euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksen lisää-tasolle
LisätiedotArvostus on jo varovaisen houkutteleva
Arvostus on jo varovaisen houkutteleva Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime viikkojen lievän kurssilaskun jälkeen osakkeen tuotto-odotus
LisätiedotLisärahoitukselle on akuutti tarve
Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille.
LisätiedotTuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä Kaivosteollisuuden kehitysyhtiö Sotkamo Silver julkaisi yllätyksettömän Q4-raporttinsa eilen. Nostamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme projektin etenemisen, hieman odotuksiamme
LisätiedotVahva tuloskasvu houkuttelee
Vahva tuloskasvu houkuttelee Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,1 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä
LisätiedotIntian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta
Intian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä
LisätiedotVahva alku vuodelle 2017
Vahva alku vuodelle 217 Q1-raportti jäi liikevaihdon osalta ennusteistamme, mutta tulos oli positiivinen yllätys. Nostamme tavoitehintaa ennakoitua paremman raportin ansiosta 19, euroon (aik. 18,5), mutta
LisätiedotMarkkinat ja arvostus kuumenevat
Markkinat ja arvostus kuumenevat Tarkistamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 8,40 euroon (aik. 8,20 EUR), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen vahvan kurssinousun jälkeen.
LisätiedotNexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen
Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi
LisätiedotSelkein aliarvostus on purkautunut
Selkein aliarvostus on purkautunut Tapasimme eilen analyytikkotilaisuudessa Outokummun johtoa, joka keskittyi valottamaan etenkin yhtiön onnistumista tehokkuusparannuksissa. Teimme tapaamisen jälkeen positiivisia
LisätiedotTuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa
Tuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa Tarkistamme Rapalan tavoitehintamme 4,2 euroon (4,7 euroon) johtuen todennäköisen hybridilainan liikkeellelaskun myötä laskeneista tulosennusteistamme. Laskemme
LisätiedotPitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan
10:55 Yhtiöpäivitys Pitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan Toistamme Next Gamesin tavoitehinnan 8,5 euroa ja lisää-suosituksen yhtiön H1- raportin jälkeen. Raportti vahvisti näkemystämme yhtiön pitkän
LisätiedotLaskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä
Laskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä Laskemme Orava Asuntorahaston tavoitehintamme 5, euroon (aikaisemmin 6, euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme perjantain tulosvaroituksen jälkeen.
LisätiedotOdotettua vaisumpi alku vuodelle
7.4. Yhtiöpäivitys Odotettua vaisumpi alku vuodelle Toistamme Solteqille tavoitehinnan,7 euroa, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q-raportti oli tuloksen ja volyymikehityksen
LisätiedotTilanne näyttää erittäin haastavalta
Tilanne näyttää erittäin haastavalta Nexstimin H-raportti jäi ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Raportoidut luvut jäivät kuitenkin sivurooliin, kun sunnuntaina tiedotettu
LisätiedotApple-sopimus voi tuoda tulosylityksen
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen Odotamme Nokian Q2-tuloksen ylittävän markkinaodotukset johtuen Applesopimuksen kertatuotosta. Patenttituloista saatava tulosylitys ei kuitenkaan riitä ilahduttamaan
LisätiedotKasvukäänne saa vahvistusta
Kasvukäänne saa vahvistusta Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen yhtiön eilisten liikevaihtolukujen jälkeen. Olemme aiempaa luottavaisempia,
LisätiedotNostamme suosituksemme osta-tasolle
8.11.17 8:15 Yhtiöpäivitys Nostamme suosituksemme osta-tasolle Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason laskettua mielestämme houkuttelevaksi. Toistamme tavoitehintamme
LisätiedotOdotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti
Odotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti Nexstimin H2-raportti oli odotustemme mukainen. Yhtiö arvioi nykyisten kassavarojen sekä Bracknorin ja Sitran kanssa solmitun
LisätiedotTilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä
Tilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,20 euroon (aik. 0,40 euroa). Kesällä varmistunut rahoitusjärjestely turvaa liiketoiminnan
LisätiedotAika vetää henkeä kurssirallin jälkeen
Aika vetää henkeä kurssirallin jälkeen Nostamme Restamaxin tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 7,7 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) selvästi kohonneen arvostustason myötä. Suhtaudumme
LisätiedotNIXU :24 Yhtiöpäivitys. Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää. Lisää. Analyytikko. Suositus
2.1.217 9:24 Yhtiöpäivitys Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää Nostamme Nixun tavoitehintaa 12, euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista
LisätiedotPanostukset vientiin tuottavat tulosta
Panostukset vientiin tuottavat tulosta Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva ja yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen.
LisätiedotOsake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu
Osake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu Toistamme Suomen Hoivatilojen 7,90 tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Suhtaudumme Hoivatilojen osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin edelleen positiivisesti
LisätiedotKurssilasku ylimitoitettua
Kurssilasku ylimitoitettua Nostamme Outokummun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik., euroa). Outokummun osake on laskenut viimeisen kuukauden aikana noin
LisätiedotArvostus ei kestä tulospettymyksiä
Arvostus ei kestä tulospettymyksiä Orionin Q2-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaennusteiden alapuolelle. Korkealle nousseiden tulevaisuuden odotusten ja osakkeen arvostuksen takia tulospettymys
LisätiedotTuottopotentiaali jää ohueksi
Tuottopotentiaali jää ohueksi Toistamme Fortumin 14, euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Päättyneellä toisella kvartaalilla markkinakehitys oli pitkälti odotuksiemme
LisätiedotNIXU :54 Yhtiöpäivitys. Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan. Analyytikko. Suositus Vähennä
31.5.217 8:54 Yhtiöpäivitys Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen
LisätiedotArvostus on ainoa ongelma
Arvostus on ainoa ongelma Toistamme Nixun tavoitehinnan 12,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennätasolle (aik. lisää). Yhtiöllä on lokakuun osakeannin myötä hyvät edellytykset jatkaa strategiansa
LisätiedotOrgaaninen kasvu kiihtyi
Orgaaninen kasvu kiihtyi Suunnitteluyhtiö Etteplanin Q3-raportti oli kokonaisuutena pitkälti odotettu. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme nopeammin, mutta toisaalta kannattavuus oli meille pettymys. Olemme
LisätiedotVahva startti vuoteen 2017
Vahva startti vuoteen 217 Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla,
LisätiedotEnsimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle
Yhtiöpäivitys Ensimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle Päivitämme terveysteknologiayhtiö Nexstimin tavoitehinnan 8, euroon (aik. 7,) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
LisätiedotHyvää osinkoa myös jatkossa
Hyvää osinkoa myös jatkossa Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 44 kruunun tavoitehinnan. Telian kurssi on laskenut muutaman prosentin sen jälkeen, kun yhtiön reilu viikko sitten huhuttiin ostavan
LisätiedotKorkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua
Korkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua Laskemme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle vähennä (aikaisemmin lisää) ja asetamme tavoitehintamme 7,90 euroon (aikaisemman 6,70 euroa. Suhtaudumme Hoivatilojen
LisätiedotEmme kiirehdi vielä ostoihin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Emme kiirehdi vielä ostoihin Sotkamo Silverin Q3-raportti ei tarjonnut yllätyksiä. Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 3,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 kruunua)
LisätiedotKalmar-pettymys ei muuta näkemystämme
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kalmar-pettymys ei muuta näkemystämme Cargotecin Q2-raportti oli pettymys Kalmarin osalta, johon oli markkinoilla todennäköisesti ladattu eniten odotuksia
LisätiedotVahva tuloskasvu jatkuu
24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.
LisätiedotKova tulosloikka monen tekijän summana
Kova tulosloikka monen tekijän summana Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Q1 oli selvästi ennakkoodotuksia
Lisätiedotjäävät syklin pohjavuosiksi
216-217 jäävät syklin pohjavuosiksi Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,8 euroon (aik. 4,3 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Arviomme mukaan Nokian markkinaosuuden ja verkkomarkkinoiden pohjat nähdään
LisätiedotRuotsin laajentuminen etenee hyvin
Ruotsin laajentuminen etenee hyvin Nostamme Nixun tavoitehintaa 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Nixu on vahvassa kasvu- ja investointivaiheessa, minkä takia huomiomme
LisätiedotArvostus on noussut perustellulle tasolle
Arvostus on noussut perustellulle tasolle Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostuksen noustua mielestämme perustellulle tasolle. Näkemyksemme yhtiön arvosta on ennallaan
LisätiedotOdotettua tuloskasvua
Odotettua tuloskasvua Toistamme Zeeland Familyn 7,3 euron tavoitehinnan ja laskemme kaventuneen nousuvaran myötä osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön eilen julkaisema Q3-tuloskatsaus
LisätiedotTAALERI :12 Yhtiöpäivitys. Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin. Analyytikko. Suositus Osta
4.7.217 14:12 Yhtiöpäivitys Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme tasolle 11, euroa (aik. 9, euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää).
LisätiedotPaineet loppuvuoteen kasvavat
Paineet loppuvuoteen kasvavat Toistamme Orava Asuntorahaston vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme, euroon (aik., euroa). Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien
LisätiedotTulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen
Tulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen Talenom antoi eilen odottamamme positiivisen tulosvaroituksen. Vuoden 18 liikevoittoennusteemme oli jo nostetussa ohjeistushaarukassa, mutta tarkistimme lähivuosien
LisätiedotHyvää tulosta, mutta haastava arvostus
Hyvää tulosta, mutta haastava arvostus Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33, euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-raportti oli markkinaodotuksia parempi ja tulos kasvoi yrityskauppojen vetämänä. Odotamme
LisätiedotOdottele maltilla tarjousprosessia
Odottele maltilla tarjousprosessia Nokia kertoi eilen tekevänsä Comptelista ostotarjouksen 3,4 euron osakekohtaiseen hintaan. Tarjottu hinta vastaa 29 % preemiota edelliseen päätöskurssiin ja 1 %:n preemiota
LisätiedotApple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta
24.5.217 8:18 Yhtiöpäivitys Apple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) eilisen Apple-sopimuksen myötä.
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake
Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön
LisätiedotSentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan
Sentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan Nostamme Kotipizza Groupin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 12,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön suurin omistaja Sentica
LisätiedotNykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa
Nykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman 6,70 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aikaisemmin osta). Näkemyksemme mukaan
LisätiedotKonecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut
Konecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut Konecranesin Q3-raportin anti oli kokonaisuudessaan positiivinen. Saatujen tilausten kehitys oli vahvaa, vaikka kasvu tulikin ainoastaan
LisätiedotMonikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina
Tuloskommentti Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen, emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme
LisätiedotPakka selkeytyy ja fokus parantuu
Pakka selkeytyy ja fokus parantuu Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43, SEK:iin (aik. 41 SEK) riskien selkiytymisen ja tästä seuranneen parantuneen fokuksen myötä. Epävarmuuksien
LisätiedotOsake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden
Osake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden Fiskarsin Q2-raportti jäi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman ennusteidemme alapuolelle. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Tulosparannus valuu vähemmistöosuuksina kunnille Q3-raportti osui liikevaihdon osalta ennusteisiimme ja liikevoitto ylitti odotuksemme. Osakekohtainen tulos jäi kuitenkin pettymykseksi, sillä Lääkärikeskukset
LisätiedotParanevat näkymät jo hinnassa
Paranevat näkymät jo hinnassa Wärtsilän Q2-raportti oli vahva. Erityisesti saatujen tilausten kasvu (konsernitasolla +14 %) yllätti, sillä markkinoilla oli totuttu negatiivisiin uutisiin ennen kaikkea
LisätiedotKasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi
Kasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi Toistamme Vincitin tavoitehinnan 6,1 euroa ja myy-suosituksen korkean arvostuksen myötä. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti näkemystämme yhtiön- ja markkinan
LisätiedotTuloskasvu ei hyydy. TALENOM :18 Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Tuloskasvu ei hyydy Talenomin positiivisen tulosvaroitus vahvistaa yhtiön tuloskasvun jatkumisen vahvana myös H2 18:lla. Pidimme yhtiön aikaisempaa ohjeistusta erittäin konservatiivisena ja liikevoittoennusteemme
LisätiedotVahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena
Vahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena Nokian Renkaiden Q2-raportti oli odotuksiamme parempi ja ohjeistuksen nosto vahvisti ennustamamme tuloskasvun tälle vuodelle. Vaikka osake reagoi tulosraporttiin
LisätiedotKalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle
6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 12/14 6/15 12/15 6/16 12/16 6/17 Kalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle Apetit tiedotti sopineensa kalaliiketoiminnan myymisestä norjalaiselle Insula AS:lle, mikä
LisätiedotVielä kannattaa pysytellä kyydissä
Vielä kannattaa pysytellä kyydissä Nostamme Comptelin tavoitehintaa 2,6 euroon (aik. 2,4 EUR), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Rajun kurssinousun jälkeen osakkeen nousuvara on melko
LisätiedotEPS (oik.) Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä
LisätiedotToiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle
Toiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle Päivitämme Nexstimin tavoitehinnan,4 euroon (aik.,8 euroa) ja tarkistamme suosituksen vähennä-tasolle. Osake on laskenut
LisätiedotPula positiivisista kurssiajureista
Pula positiivisista kurssiajureista KONEen Q2-numerot olivat yllätyksettömät, vaikka niin saadut tilaukset (256 MEUR) kuin osakekohtainen tuloskin (,5 EUR) jäivät hienokseltaan konsensusluvuista (vastaavasti
LisätiedotErinomainen tuloskehitys jatkui
Erinomainen tuloskehitys jatkui Röntgenkuvantamislaitteiden, järjestelmien ja komponenttien toimittaja Detection Technologyn (DeeTee) eilen julkaisema Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus
LisätiedotNumerot tukevat edelleen tarinaa
Numerot tukevat edelleen tarinaa Pidämme Siilin lisää-suosituksen ennallaan ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 12,0 EUR). Yhtiö etenee H1-raportin perusteella normaalilla vahvalla kasvuja
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 30/1/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 30/1/2019 Yhtiön eilen antama lievä tulosvaroitus on hyvin pieni kolhu yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinassa. Yhtiön vahvaa (>20 %) orgaanista kasvua ennakoiva ohjeistus vuodelle 2019
LisätiedotErinomainen lähtö vuoteen
8:26 Yhtiöpäivitys Erinomainen lähtö vuoteen Talenomin Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus ylittivät odotukset, kun asiakashankinnassa onnistuttiin ja automatisoitua tuotantolinja tehosti
LisätiedotArvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden
Arvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden Nostamme Sanoman tavoitehinnan 8,5 euroon (7, euroa) yhtiön odotettua vahvemman Q3-raportin ja nousseiden tulosennusteidemme myötä. Toistamme
LisätiedotPositiiviset signaalit vahvistuvat
Positiiviset signaalit vahvistuvat Ponssen Q1-tulos ylitti selvästi markkinoiden odotukset. Myös tilaukset olivat vahvat ja markkinatilanne vaikuttaa piristyneen selvästi, joten näkymät ovat positiiviset.
LisätiedotTuotto-odotus on jälleen houkutteleva
Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason
LisätiedotVahva kehitys jatkuu myös lähivuosina
8:41 Yhtiöpäivitys Vahva kehitys jatkuu myös lähivuosina Talenomin eilen julkaisema tilinpäätös oli kokonaisuudessaan vahva. Olemme nostaneet hieman operatiivisen kannattavuusennusteitamme ja toisaalta
LisätiedotTulos ennen veroja. Osinko / osake MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Hinta/EUR LEMMINKÄINEN Tuloskäänne vahvistui Q2-raportti oli kokonaisuutena positiivinen ja vahvisti uskoa tuloskäänteeseen sekä rahoitusaseman tervehtymiseen. Yhtiö julkisti myös tarkennetun strategian
LisätiedotHOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy
HOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy Nostamme Revenion tavoitehintaa 28, euroon (aik. 2, EUR) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Yhtiön antamat lisätiedot HOME-tuotteen FDA-lupaprosessista ovat vahvistaneet,
LisätiedotHeikkouksia on vaikea löytää
Heikkouksia on vaikea löytää Nostamme Revenion tavoitehintaa 39, euroon (aik. 37, EUR) ja pidämme lisääsuosituksen ennallaan lievästi odotuksiamme paremman Q1-tuloksen jälkeen. Revenion sijoitustarina
LisätiedotKustannusten nousu painaa tulosodotuksia
1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 Kustannusten nousu painaa tulosodotuksia Outokumpu julkaisi eilen Q4-raporttinsa, mikä oli markkinaodotuksiin nähden reipas pettymys. Osingon yhtiö
LisätiedotOsakkeen hinnoittelu pielessä
Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi
LisätiedotKurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia Toistamme Sanomalle aikaisemman 8,4 euron tavoitehintamme, mutta nostamme suosituksemme tasolle lisää
LisätiedotTarina etenee odotuksien mukaisesti
7:49 Yhtiöpäivitys Tarina etenee odotuksien mukaisesti Tilitoimisto Talenomin eilen julkaisema Q3-liiketoimintakatsaus oli mielestämme isoa kuvaa ajatellen neutraali. Liikevaihto jäi selvästi odotuksista,
Lisätiedot