MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR

Transkriptio

1 Price/EUR Toistamme tavoitehinnan, nousuvara kuitenkin supistunut SUOSITUS CARGOTEC LISÄÄ Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Osakekurssi on elpynyt viimeisen kuukauden aikana noin 18 % ja samalla suurin ja turvallisin nousuvara on mielestämme käytetty. Potentiaalia toki on edelleen. CMD kokonaisuus neutraali, MacGregor pettymys Cargotecin viime viikolla pitämä pääomamarkkinapäivä (CMD) vahvisti uskoamme Hiabin ja Kalmarin tulosparannusohjelmien etenemisestä sekä molempien liiketoimintojen potentiaalista. Toisaalta MacGregorin suhteen tilanne vaikuttaa olevan ennakoimaamme heikompi ja lisäksi lähivuosien segmentiltä odottamiimme tulosparannuksiin liittyy suurempia riskejä. Uskomme edelleen Cargotecin johdon pistävän MacGregorin takaisin hyvään tuloskuntoon, mutta tämä tulee vaatimaan sijoittajilta kärsivällisyyttä. Vuoden 2015 pääosin Kalmarin harteilla Johto kertoi CMD:llä odottavansa MacGregorin vuoden 2015 kannattavuuden olevan suunnilleen vuoden 2014 vaisulla tasolla (liikevoittomarginaaliennuste 4,6 % ilman kertaeriä). Olemme luottavaisia Hiabin positiivisen kehityksen jatkumisen suhteen, mutta marginaaliparannusten saaminen vaikeutuu segmentin lähestyessä täyttä potentiaaliaan. Ensi vuoden tuloskasvu jää lopulta valtaosin Kalmarin harteille, jonka tuloksen on noustava kokonaan uudelle tasolle. Näkemyksemme arvostustasosta ennallaan Näkemyksemme Cargotecin hyväksyttävästä arvostustasosta ei ole muuttunut ja pidämme nykyistä arvostusta houkuttelevana. Osakkeen 2015 ennusteisiin perustuva P/E-luku on alle 13x, EV/EBIT 11x, P/B noin 1,2x ja osinkotuotto 3,8 %. Osakekurssi on nyt kuitenkin elpynyt tasolle, jossa turvallisin nousuvara on käytetty /09 11/10 11/11 11/12 11/13 11/14 Cargotec OMXH 25 Osakekurssi, EUR (ed. päätös) Tavoitehinta, EUR Edellinen suositusmuutos Osakemäärä, 000 s Laimennettu osakemäärä, 000 s Markkina-arvo, MEUR Vapaasti vaihdettavat osakkeet, % 60.0 Reuters koodi CGCBV.HE Bloomberg koodi CGCBV FH Seuraava tulosjulkistus Kotisivut Analyytikko Juha Kinnunen Sähköposti juha.kinnunen@inderes.com Puhelin OSTA LISÄÄ VÄHENNÄ MYY AVAINLUKUJA Liikevaihto Liikevoitto Liikevoitto- Tulos ennen Tulos/osake P/E EV/Sales P/Kassavirta EV/EBIT Osinko/osake (EBIT) marginaali veroja MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR % % e % e % e % Markkina-arvo, MEUR OPO / osake 2014E, EUR 20.9 CAGR EPS , % 27.4 Nettovelka 2014E, MEUR 670 P/B 2014E 1.3 CAGR kasvu , % 4.5 Yritysarvo, MEUR Osinkotuotto 2014E, % 2.6 ROE 2014E, % 5.8 Taseen koko 2014E, MEUR Veroaste 2014E, % 29.3 ROCE 2014E, % 6.1 Liikearvo 2014E, MEUR 896 Omavaraisuusaste 2014E, % 39.2 PEG, P/E 14/CAGR 0.8 1

2 Kalmar ja Hiab parantavat, MacGregor jumittaa Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa ja laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Osakekurssi on elpynyt viimeisen kuukauden aikana noin 18 % ja samalla suurin ja erityisesti turvallisin nousuvara on mielestämme käytetty. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on nyt normalisoitunut, vaikka näemme toki edelleen osakkeessa nousupotentiaalia. Cargotecin CMD vahvisti käytännössä sen, mikä oli jo tiedossa. Yhtiön kruununjalokivi MacGregor on tällä hetkellä yhtiön heikoin osa ainakin kannattavuudella mitattuna eikä tilanne tule muuttumaan ainakaan niin nopeasti, kuin aikaisemmin odotimme. Sen sijaan ikuiset alisuorittajat eli Kalmar ja Hiab on elvytetty hyvään tuloskuntoon ja erittäin vahvan kehityksen voidaan odottaa jatkuvan myös lähivuosina. Uusista taloudellisista tavoitteista (mm. vuoden 2016 liikevoittomarginaali >8 % ja ROCE >13 %) yhtiö totesi, että sillä on selkeä ohjelma niiden saavuttamiseksi. Lisäksi toimitusjohtaja Vehviläinen korosti, etteivät tavoitteet heijasta yhtiön pitkän tähtäimen tahtotilaa. Itse tulkitsemme tavoitteet enemmän välitavoitteina. Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa ja laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Olemme CMD:n jälkeen laskeneet MacGregorin ennusteita, mutta toisaalta nostaneet Kalmarin ja Hiabin ennusteita. Muutokset olivat lopulta konsernitasolla pitkälti neutraaleja. Olemme CMD:n jälkeen muuttaneet merkittävästi ennusteidemme rakenne eli käytännössä segmenttitasolla laskeneet MacGregorin ennusteita ja nostaneet Kalmarin ja Hiabin ennusteita. Muutokset olivat lopulta konsernitasolla pitkälti neutraaleja. CMD:n kokonaiskuva oli neutraali Cargotecin viime viikolla pitämä pääomamarkkinapäivä (CMD) vahvisti uskoamme Hiabin ja Kalmarin tulosparannusohjelmien etenemisestä sekä molempien liiketoimintojen potentiaalista. Toisaalta MacGregorin suhteen tilanne vaikuttaa olevan ennakoimaamme heikompi ja lisäksi lähivuosien segmentiltä odottamiimme tulosparannuksiin liittyy aikaisempaa suurempia riskejä. Uskomme edelleen Cargotecin johdon pistävän MacGregorin takaisin hyvään tuloskuntoon, mutta tämä tulee vaatimaan sijoittajilta kärsivällisyyttä. Ensi vuoden tuloskasvu jää siis erityisesti Kalmarin harteille, mutta suuri osa odotuksista on jo hinnoiteltu osakkeeseen. Näin ollen kokonaiskuva ja ennustemuutokset CMD:n jälkeen olivat lopulta pitkälti neutraaleja emmekä näe syytä muuttaa tavoitehintaamme. Näkemyksemme Cargotecin hyväksyttävästä arvostustasosta ei ole muuttunut ja pidämme nykyistä arvostusta houkuttelevana. Osakkeen 2015 ennusteisiin perustuva P/E-luku on alle 13x, EV/EBIT 11x, P/B noin 1,2x ja osinkotuotto 3,8 %. Cargotecin CMD:n anti oli mielestämme konsernitasolla neutraali, kun Kalmar ja Hiab ylittivät hieman odotuksemme ja toisaalta MacGregor jäi niistä. Pidämme nykyistä arvostustasoa edelleen houkuttelevana. MacGregorin kannattavuuden kääntäminen vie odotettua enemmän Cargotecin johto kertoi CMD:llä, että se odottaa MacGregorin tilauskannan ja markkinatilanteen kehityksen perusteella segmentin liikevaihdon kasvavan ensi vuonna ja olevan vuonna 2016 stabiili. Liiketoiminnan todella pitkien toimitusaikojen (aikaväli tilauksesta toimitukseen kk) takia johdolla on hyvä näkyvyys vuoteen 2015, mutta vuoden 2016 liikevaihto riippuu myös ensi vuoden tilauskertymästä, mihin liittyy merkittäviä riskejä epävarman markkinatilanteen takia. Johto kertoi myös odottavansa vuoden 2015 kannattavuuden olevan suunnilleen vuoden 2014 vaisulla tasolla (liikevoittomarginaaliennuste 4,6 % ilman kertaeriä). Yhtiön tänä vuonna tekemien integraatioiden (Pusnes- ja Hatlapa- yritysostot) synergiaedut näkyvät vasta vuonna 2016 nyt saatujen tilauksien tullessa toimitukseen. Marginaaliparannusta joudutaan siis odottamaan ainakin vuoteen Näemme merkittävää potentiaalia palveluliiketoiminnassa, jonka osuus on nyt kohtuuttoman pieni (Q1-Q3 14: 22 %). MacGregorin käännettä hidastaa myös se, ettei yhtiöllä ole nyt vetäjää. Korostamme kuitenkin, ettei MacGregorin potentiaali ole kadonnut. Uskomme Cargotecin johdon saavan MacGregorin jälleen hyvään tuloskuntoon, mutta tätä joudutaan odottamaan ainakin vuoteen 2016 ja tulosparannukseen liittyy myös oleellisia riskejä. 2

3 Odotamme Kalmarilta suurta tulosparannusta ensi vuonna Vaikeuksien jälkeen Kalmar pääsi Q3:lla vauhtiin ja on jälleen aikataulussa 40 MEUR:n tulosparannusohjelman saavuttamisen suhteen (vertailutaso vuosi 2013). Kalmarin tulos sisältää tänä vuonna noin 50 MEUR kustannusylityksiä vanhoista epäonnistuneista projekteista. Ensi vuonna vastaavia ei pitäisi olla. Yhtiö kertoi myös kustannusylitysten keskittyneen olettamaamme voimakkaammin STS-nostureihin, joiden suhteen yhtiö kertoi nyt olevansa erittäin valikoiva. Suurissa satama-automaatioprojekteissa suuria kustannusylityksiä ei sen sijaan ole tapahtunut, mikä on positiivista. Ensi vuonna odotamme Kalmarin liiketuloksen olevan (ennuste 113 MEUR) aivan eri tasolla kuin vuonna 2014 (ennuste 61 MEUR), mikä on kriittistä konsernin tulosparannukselle. Odotamme Cargotecin liikevoiton ilman kertaeriä nousevan ensi vuonna noin 210 MEUR:n tasolle (2014e: 145 MEUR). Markkinanäkymien suhteen tilanne on kaksijakoinen: Yhdysvalloissa markkinat ovat olleet vahvat ja myös näkymät ovat positiiviset. Euroopassa kasvua ei ole ollut, mutta näkymät ovat kuitenkin varovaisen positiiviset. Pidemmällä tähtäimellä Kalmarin näkymät ovat kuitenkin hyvät konttiliikenteen kasvaessa, sillä yhtiö on selkeä markkinajohtaja avainalueillaan. Ensi vuonna tulosparannusodotukset keskittyvät Kalmariin, jonka liikevoiton pitäisi nousta uudelle tasolle tulosparannusohjelman ja parempien projektitoimitusten ansiosta. Hiab matkalla kohti täyttä potentiaalia Hiabin suhteen 40 MEUR:n tulosparannusohjelma on edennyt odotettuakin paremmin ja uskomme yhtiöllä olevan potentiaalia on vielä selvästi parempaan. Vuosina yhtiö keskittyy edelleen kannattavuusparannuksiin (10 %:n liikevoittotavoite vuodelle 2016) ja kasvupohjan luomiseen, minkä jälkeen pyritään kannattavaan kasvuun. Olemme luottavaisia Hiabin menestyksen suhteen kehityksen oltua koko ajan positiivista, mutta marginaaliparannukset nykyisiltä tasoilta (2014e 7,1 % vs ,9 %) tulevat olemaan haastavampia saavuttaa kuin aikaisemmin. Yksi mielenkiintoinen mahdollisuus Hiabille on Kiina, mihin yhtiö sai laajan jakeluverkoston Sinotruk-yhteistyöstä. Tämä voi tulevaisuudessa olla merkittävä kasvu- ja tulosajuri yhtiölle, sillä alue on vielä toistaiseksi hyvin pitkälti hyödyntämätöntä potentiaalia. Olemme luottavaisia Hiabin positiivisen kehityksen jatkumisen suhteen, mutta marginaaliparannusten saaminen vaikeutuu segmentin lähestyessä täyttä potentiaaliaan. 3

4 KVARTAALILUVUT MEUR 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4e 2014e 2015e 2016e Liikevaihto Käyttökate Käyttökate (%) Liikevoitto (EBIT) Liikevoitto (%) Nettorahoituskulut Voitto ennen veroja Verot Veroaste (%) Nettotulos Osakekohtainen tulos (EPS) EPS oikaistu (dilutoitu osakemäärä) Osinko per osake LIIKEVAIHTO, MEUR MacGregor Kalmar Hiab Internal Yhteensä LIIKEVAIHDON KASVU, V/V % MacGregor Kalmar Hiab Internal Yhteensä LIIKEVOITTO, MEUR MacGregor Kalmar Hiab Group Non-recurring items Yhteensä LIIKEVOITTOMARGINAALI, % MacGregor Kalmar Hiab Total

5 TULOSLASKELMA, MEUR e 2015e 2016e Liikevaihto Liikevaihdon kasvu (%) Kulut Raportoitu käyttökate Kertaluontoiset erät käyttökatteessa Käyttökate (%) Poistot EBITA Liikearvon alaskirjaukset / arvonalennukset Raportoitu liikevoitto Liikevoitto (%) Nettorahoituskulut Voitto ennen veroja Kertaluontoiset erät Verot Vähemmistöosuus Nettotulos TASE, MEUR Vastaavaa Kiinteä omaisuus Liikearvo Varastot Saatavat Likvidit varat / käteinen Taseen loppusumma Vastattavaa Oma pääoma Siirretyt verovelat Korollinen velka Lyhytaikaiset korottomat velat Muut korottomat velat Yhteensä vastattavaa KASSAVIRTA, MEUR + EBITDA Nettorahoituserät Verot Käyttöpääoman muutos /- Muut = Liiketoiminnan kassavirta Investoinnit Yritysostot Yritysmyynnit = Vapaa kassavirta /- Korollisten velkojen muutos /- Annit / omien osakkeiden ostot Maksetut osingot /- Lainasaatavien muutos Kassavarojen muutos

6 AVAINLUKEMAT e 2015e 2016e Markkina-arvo Nettovelka (korollinen) Yritysarvo Liikevaihto Käyttökate Liikevoitto Voitto ennen veroja Nettotulos Substanssiarvo ARVOSTUSKERTOIMET Yritysarvo (EV) / Liikevaihto EV / Käyttökate EV / EBITA EV / Liikevoitto EV / Operatiivinen kassavirta EV / Vapaa kassavirta P/E P/E (oikaistu kertaeristä) P/B P/S P/Kassavirta Tavoitehinnalla EV/EBIT Tavoitehinnalla P/E Tavoitehinnalla P/B OSAKEKOHTAISET LUVUT Osakkeiden lukumäärä Osakemäärä (dilutoitu) Osakekohtainen tulos (EPS) EPS (oikaistu) Kassavirtapohjainen EPS Operatiivinen kassavirta / osake Sijoitettu pääoma / osake Substanssiarvo / osake Substanssi ilman liikearvoa Osinko / osake Osinko / tulos, % Osinkotuotto, % PÄÄOMATEHOKKUUS Oman pääoman tuotto (ROE), % Sitoutuneen pääoman tuotto (ROCE), % TALOUDELLISIA TUNNUSLUKUJA Investoinnit / Liikevaihto, % Investoinnit / Poistot ilman liikearvoa,% Nettovelka / Käyttökate Velka / Oma pääoma Omavaraisuusaste Nettovelkaantumisaste (Gearing-%) Työntekijöiden lukumäärä (keskiarvo) Liikevaihto / työntekijä EUR Liikevoitto / työntekijä, EUR

7 VALUAATIO NORMAALI SKENAARIO TAUSTAOLETUKSET WACC Nykyinen osakekurssi Kassavirran nykyarvo 983 Pitkän ajan kasvu, % 3.2 Riskitön korko, % 4.00 DCF-arvo Terminaaliarvo WACC, % 8.3 Riskipreemio, % 4.8 Nousupotentiaali, % 33.0 Vähemmistöosuudet -8 Spread, % 0.5 Velan riskipreemio, % 1.5 Maksimiarvo 41.6 Mark.eht. sijoitukset 306 Minimi WACC, % 7.8 Equity beta 1.20 Minimiarvo 32.3 Velka - Osingot -910 Maksimi WACC, % 8.8 Tavoiteltu velka-aste, % 25 Terminaaliarvo, % 65.5 Osakkeen arvo Osakemäärä (milj.) 61.3 Efekt. veroaste, % 25 DCF-VALUAATIO, MEUR e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e Terminaali Liikevaihto Liikevaihdon kasvu, % Liikevoitto (EBIT) Liikevoitto-% Poistot + arvonalennukset Tuloverot Käyttöpääoman muutos NWC / Liikevaihto, % Muutos muissa vastaavissa Investoinnit Investoinnit / Liikevaihto, % Muut erät = Vapaa kassavirta (FCF) = Diskontattu FCF (DFCF) = DFCF min WACC = DFCF max WACC

8 YRITYSKUVAUS: Cargotec improves the efficiency of cargo flows on land and at sea - wherever cargo is on the move. Cargotec's brands MacGregor, Kalmar and Hiab are recognised leaders in cargo and load handling solutions around the world. Cargotec's global network is positioned close to customers and offers extensive services that ensure the continuous, reliable and sustainable performance of equipment. Cargotec's sales totalled EUR 3.3 billion in 2012 and it employs approximately 10,500 people. MacGregor offers integrated cargo flow solutions for maritime transportation and offshore industries. Kalmar offers the widest range of cargo handling solutions and services to ports, terminals, distribution centres and to heavy industry. Hiab s load handling solutions are used in various sectors of on land transport and delivery, including construction, distribution, forestry, warehousing, waste and recycling, and defence. Source: Cargotec OMISTUSRAKENNE SHARES meur % Ilkka Herlin % Niklas Herlin % Ilona Herlin % Toshiba Elevator And Building Systems Co % Varma Mutual Pension Insurance Company % Kone Foundation % Ilmarinen Mutual Pension Insurance Company % The State Pension Fund % Fondita Nordic Small Cap % Heikki Herlin % Ten largest % Residual % Total % RAPORTOINTIAJANKOHDAT February 10, 2015 April 28, 2015 July 21, 2015 October 21, 2015 MUUT TAPAHTUMAT March 19, 2012 FY 2014 Results Q1 report Q2 report Q3 report AGM YRITYSJOHTO / KONTAKTIT CEO: Mika Vehviläinen, President & CEO CFO: IR: Paula Liimatta, IR Manager Porkkalankatu 5, Helsinki Tel: SUOSITUSHISTORIA, VIIMEISET 12 KUUKAUTTA Päivämäärä Suositus Tavoitehinta Osakekurssi Vähennä Lisää Osta Lisää Osta Osta Osta Lisää

9 Disclaimer Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä -5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: 9