Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva
|
|
- Emilia Siitonen
- 6 vuotta sitten
- Katselukertoja:
Transkriptio
1 Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason jälleen erittäin maltilliselle tasolle. Näillä tasoilla osakkeen tuotto-odotus on mielestämme selvästi positiivinen yhtiöön liittyvistä korkeista riskeistä huolimatta. Analyytikko Juha Kinnunen PRIVANET 8:32 Yhtiöpäivitys Arvostustaso on painunut hyvin maltilliseksi Privanetin osakekurssi on laskenut edellisestä päivityksestämme noin 10 % ja samalla jo aikaisemmin maltillisesta arvostustasosta on muodostunut houkutteleva. Osakkeen lähivuosien P/E-luvut ovat suunnilleen 9x ja osinkotuotto houkutteleva 7,9 %, mikä jo yksinään antaa osakkeenomistajille kohtuullisen perustuoton. Luvut ovat alhaisia sekä absoluuttisesti että rahoitussektorilla tällä hetkellä vallitsevia tasoja vastaan, vaikka Privanetilla ei ainakaan vielä ole alalle tyypillisiä jatkuvia tuloja tai vahvaa trackrecordia. Jos yhtiö pystyy todistamaan liiketoimintamallin kestävyyden ja toimittamaan odotetun tuloskasvun, on osakkeessa mielestämme huomattavasti enemmänkin nousuvaraa. Toistaiseksi mielestämme on hyvä olla konservatiivinen, sillä yhtiön liiketoimintamalliin liittyy huomattavia riskejä. Ei muutoksia ennusteisiin Privanet on ohjeistanut tavoittelevansa koko vuodelta 2017 noin 5,5 MEUR liiketulosta, mikä tarkoittaisi arviomme mukaan noin 0,35 euron osakekohtaista tulosta (2016: oikaistu 0,33 euroa). Oma liiketulosennusteemme on edelleen 5,4 MEUR, mikä tarkoittaisi lievää parannusta vuoden 2016 liiketuloksesta (ilman kertaeriä noin 5,2 MEUR). Yhtiön johto vaikuttaa hyvin luottavaiselta ohjeistuksen suhteen ja kommenttien perusteella yhtiöllä on suhteellisen hyvä näkymä tuleviin projekteihin. Pidämme ohjeistusta realistisena, kunhan markkinatilanne pysyy suotuisana. AROUND etenee edelleen Privanetin joukkorahoituspalvelu AROUNDin hyvä kehitys on jatkunut, vaikka alkuvuonna tuli myös ensimmäinen epäonnistunut anti aikaisemmin vain onnistumisia sisältäneeseen track-recordiin. AROUNDin järjestämät annit ovat olleet pääasiassa menestyksellisiä (toistaiseksi 11/12 onnistunut) ja alkuvuonna on kerätty noin 10,6 MEUR pääomia. Yhtiö arvioi tilinpäätöksen yhteydessä, että AROUNDin kautta kerätään tänä vuonna MEUR rahoitusta. Tämän suhteen tasaisen vauhdin kalenterilla alkaa olla jo hieman kiire, mutta myyntiputki on ilmeisesti vahva ja joukkorahoitus kasvaa vauhdilla ollen yksi rahoitusmarkkinoiden mielenkiintoisimmista trendeistä. Suositus Lisää Edellinen: Vähennä Tavoitehinta Edellinen: 3,60 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 6/16 12/16 Eilisen päätös 3,60 EUR 3,17 EUR 12 kk vaihteluväli 2,48-4,3 EUR Potentiaali 13,6 % Ohjeistus Privanet Lähde: Bloomberg OMXHCAP Yhtiö tavoittelee vuodelta 2017 noin 5,5 miljoonan euron liiketulosta. Riskiprofiili on korkea Privanetin riskiprofiili on korkea, mikä heijastuu selvästi hyväksyttävään arvostukseen. Yleistä rahoitusmarkkinoiden epävarmuutta nostaa selvästi heikko näkyvyys yhtiön sijoitustoimintaan. Valtaosa Privanetin rahoitusjärjestelyistä tehdään yhtiön oman taseen kautta, jonka loppusumma on 16,6 MEUR. Tässä kanavassa yhtiö pyrkii saamaan 25 %:n tukkualennuksen sijoituksille, jotka se myy sijoitustuotteina eteenpäin asiakkailleen yleensä noin 6-12 kk:n kuluessa. Liiketoimintamallin haasteita ovat lyhyt historia, heikko näkyvyys hinnoitteluun, taseriskit, transaktiovetoisuus ja jatkuvien tuottojen vähäisyys. Yleisesti haasteena on, että Privanetin täytyy pystyä tarjoamaan rahoitusta hakeville järkevä arvostus, saamaan oma siivu välistä ja pystyä tarjoamaan myös sijoittajille hyviä tuottoja. Ohjeistusmuutos: Ennallaan Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % ,4 3,6 42,6 % 3,6 0,24 0, ,6 4,6 36,6 % 4,6 0,29 0,25 3,2 7,8 7,9 9,9 7,6 % 2017e 14,0 5,4 38,3 % 5,4 0,34 0,25 2,7 6,9 7,1 9,3 7,9 % 2018e 14,9 5,8 39,2 % 5,8 0,37 0,25 2,5 6,2 6,3 8,5 7,9 % 2019e 15,5 5,8 37,6 % 5,8 0,37 0,25 2,3 6,0 6,1 8,5 7,9 % Markkina-arvo, MEUR 40 OPO / osake 2017e, EUR 1,06 CAGR EPS, , % 8 % Nettovelka 2017e, MEUR -2 P/B 2017e 3,0 CAGR kasvu, , % 7 % Yritysarvo (EV), MEUR 38 Nettovelkaisuusaste 2017e, % -16 % ROE 2017e, % 33 % Taseen koko 2017e, MEUR 17 Omavaraisuusaste 2017e, % 77 % ROCE 2017e, % 35 % EV/ EBIT P/E Liikevoittomarginaali Osinkotuotto 1
2 Arvostus painunut houkuttelevalle tasolle Tuotto-odotus hyvä riskeistä huolimatta Privanetin osakekurssi on laskenut edellisestä päivityksestämme noin 10 % ja samalla jo aikaisemmin maltillisesta arvostustasosta on muodostunut houkutteleva. Osakkeen lähivuosien P/E-luvut ovat suunnilleen 9x ja osinkotuotto houkutteleva 7,9 %. Luvut ovat alhaisia sekä absoluuttisesti että rahoitussektorilla tällä hetkellä vallitsevia tasoja vastaan, vaikka Privanetilla ei ainakaan vielä ole alalle tyypillisiä jatkuvia tuloja tai vahvaa track-recordia. Nykytasolla tuotto-odotus on mielestämme selvästi positiivinen. Pelkästään 7,9 %:n antaa osakkeenomistajille kohtuullisen perustuoton. Kun tähän lisätään arvostustason maltillinen nousu esimerkiksi P/E 10x tasolle ja maltillinen tuloskasvu, saadaan osakkeelle helposti noin 15 %:n tuotto-odotus seuraavalle vuodelle. Jos yhtiö pystyy todistamaan liiketoimintamallin kestävyyden ja toimittamaan odotetun tuloskasvun, on osakkeessa mielestämme huomattavasti enemmänkin nousuvaraa. Toistaiseksi mielestämme on hyvä olla konservatiivinen, sillä yhtiön liiketoimintamalliin liittyy huomattavia riskejä. Liiketoimintamallin riskit ovat korkeita Privanetin riskiprofiili on korkea. Yleistä rahoitusmarkkinoiden epävarmuutta nostaa selvästi heikko näkyvyys yhtiön sijoitustoimintaan. Valtaosa Privanetin rahoitusjärjestelyistä tehdään yhtiön oman taseen kautta, jonka loppusumma on 16,6 MEUR. Tässä kanavassa yhtiö pyrkii saamaan 25 %:n tukkualennuksen sijoituksille, jotka se myy sijoitustuotteina eteenpäin asiakkailleen yleensä noin 6-12 kk:n kuluessa. Liiketoimintamallin haasteita ovat lyhyt historia, heikko näkyvyys hinnoitteluun, taseriskit, transaktiovetoisuus ja jatkuvien tuottojen vähäisyys. Yleisesti haasteena on, että Privanetin täytyy pystyä tarjoamaan yrittäjälle järkevä arvostus, saamaan oma siivu välistä ja pystyä tarjoamaan myös sijoittajille hyviä tuottoja. Lähivuosina myös sektorilla kiristyvä kilpailu tulee arviomme mukaan painamaan Privanetin tuottoja. Myös heikko likviditeetti asettaa omat haasteensa ja myös maineriski on huomioitava, kun muistetaan alkuvuoden kohun aiheuttama kurssireaktio. Korkeiden riskien takia Privanetin arvostuksen täytyykin olla maltillinen, jotta riski/tuotto-suhde on houkutteleva. Sijoittajien luottamus yhtiöön on heikko Privanetin arvostustaso painaa arviomme mukaan myös sijoittajien heikko luottamus yhtiötä ja sen liiketoimintamallia kohtaan. Yhtiön historian mainetahrat nousivat alkuvuonna omalla tavallaan pinnalle, kun julkisuuteen nousi syytöksiä yhtiötä kohtaan. Lopulta nämä eivät sisältäneet mitään konkreettista vaan enemmänkin väärinkäsityksiä, mutta ne levisivät mediassa laajalle ja tietty epäluulo Privanetia kohtaan jäi elämään tai vahvistui. Sijoittajien luottamuksen voittaminen voi viedä kauan, joten tässä mielessä nopeaa helpotusta tuskin on luvassa. Luottamus vahvistuu kuitenkin hiljalleen, jos yhtiö pystyy lunastamaan tulosodotukset eikä uusia ongelmia nouse pintaan. Liiketoimintamalliin liittyvät haasteet ja riskit ovat mielestämme täysimääräisesti hinnoiteltu osakkeeseen, jonka absoluuttiset arvostuskertoimet ovat Helsingin pörssin alhaisimpien joukossa. Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo EV/EBIT P/E Osinkotuotto-% P/B Yhtiö MEUR MEUR 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e Privanet 3, ,7 7,2 9,5 8,7 7,8 7,8 3,0 eq 8, ,5 12,9 18,1 16,6 6,3 5,8 4,7 Etrade 34, ,2 45,3 17,6 15,0 0,1 1,4 TD Ameritrade 37, ,4 11,7 22,8 19,4 1,9 2,2 3,4 CapMan 1, ,3 7,0 14,9 14,9 5,5 6,1 1,8 Polar Capital Holdings 407, ,1 12,3 20,8 16,0 6,0 6,0 Taaleri 8, ,2 10,3 15,0 13,0 3,0 3,6 2,3 United Bankers 35, ,8 14,8 17,7 13,1 4,2 5,6 3,6 Panostaja 0, ,3 10,3 42,0 8,4 4,8 6,0 1,1 Privanet (Inderes) 3, ,1 6,3 9,3 8,5 7,9 7,9 3,0 Keskiarvo 16,4 14,6 19,8 13,9 4,9 4,8 2,7 Mediaani 13,4 11,7 17,7 14,9 5,1 5,8 2,7 Erotus-% vrt. mediaani -47 % -46 % -47 % -43 % 54 % 36 % 12 % Lähde: Bloomberg / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. 2
3 Ei muutoksia ennusteissa Markkina pysynyt suotuisana Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme. Alkuvuonna markkinatilanne on arviomme mukaan vahvistunut optimismin talouskehitykseen kasvettua sijoittajien keskuudessa. Vaihtoehtoisien sijoituksien kysyntää kasvattaa edelleen poikkeuksellisen alhaalla pysyneet korot, jotka saavat sijoittajat etsimään tuottoja muualta. Joukkorahoitustrendi vaikuttaa edelleen vahvalta eikä markkinoilla muutenkaan näyttäisi olevan heikkouksia, joten kokonaisuudessaan tilanne näyttää hyvältä. Privanet kertoi tilinpäätöksen yhteydessä tavoittelevansa koko vuodelta 2017 noin 5,5 MEUR liiketulosta, mikä tarkoittaisi arviomme mukaan noin 0,35 euron osakekohtaista tulosta (2016: oikaistu 0,33 euroa). Oma liiketulosennusteemme on tällä hetkellä 5,4 MEUR, mikä tarkoittaisi lievää parannusta vuoden 2016 liiketuloksesta (ilman kertaeriä noin 5,2 MEUR). Yhtiön johto vaikuttaa hyvin luottavaiselta ohjeistuksen suhteen ja kommenttien perusteella yhtiöllä on suhteellisen hyvä näkymä tuleviin projekteihin. Pidämme ohjeistusta realistisena, kunhan markkinatilanne pysyy suotuisana myös loppvuonna. Tuloskunnon säilyessä vähintään viime vuoden tasolla, pidämme myös 2016 osinkoa (0,25 euroa) pohjana lähivuosien osingoille. Tällä tasolla osinkotuotto on houkutteleva. AROUNDin kehitys edelleen lupaavaa PRIVANET Privanetin joukkorahoituspalvelu AROUNDin hyvä kehitys on jatkunut, vaikka alkuvuonna tuli myös ensimmäinen tahra aikaisemmin täydelliseen track-recordiin. AROUNDin järjestämät annit ovat olleet pääasiassa menestyksellisiä (toistaiseksi 11/12 onnistunut) ja alkuvuonna on kerätty noin 10,6 MEUR pääomia. Luku kestää vertailun Suomen joukkorahoituspalveluissa, joskin palveluiden arvon vertailussa oleellista on myös antien täyttämiseen vaadittava manuaalinen myyntityö jonka määrästä ei ole tietoa. Yhtiö arvioi tilinpäätöksen yhteydessä, että AROUNDin kautta kerätään tänä vuonna MEUR rahoitusta. Tämän suhteen tasaisen vauhdin kalenterilla alkaa olla jo hieman kiire, mutta myyntiputki on ilmeisesti vahva ja joukkorahoitus kasvaa vauhdilla ollen yksi rahoitusmarkkinoiden mielenkiintoisimmista trendeistä. Jos tavoitteisiin päästään, AROUNDin arvo on jo Privanetin kokoluokassa merkittävä. AROUND kuuluu Privanet Securities Oy:n alle, josta Privanet omistaa 76,6 %. Ennustemuutokset 2017e 2017e Muutos 2018e 2018e Muutos 2019e 2019e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto 14,0 14,0 0 % 14,9 14,9 0 % 15,5 15,5 0 % Käyttökate 5,5 5,5 0 % 5,9 5,9 0 % 5,9 5,9 0 % Liikevoitto ilman kertaeriä 5,4 5,4 0 % 5,8 5,8 0 % 5,8 5,8 0 % Liikevoitto 5,4 5,4 0 % 5,8 5,8 0 % 5,8 5,8 0 % Tulos ennen veroja 5,4 5,4 0 % 5,8 5,8 0 % 5,8 5,8 0 % EPS (ilman kertaeriä) 0,34 0,34 0 % 0,37 0,37 0 % 0,37 0,37 0 % Osakekohtainen osinko 0,25 0,25 0 % 0,25 0,25 0 % 0,25 0,25 0 % 3
4 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys puolivuosittain 2015 H1'16 H2' H1'17e H2'17e 2017e H1'18e H2'18e 2018e 2019e Liikevaihto 8,4 6,5 6,1 12,6 6,9 7,2 14,0 7,4 7,4 14,9 15,5 Käyttökate 3,6 2,0 2,7 4,7 2,6 2,9 5,5 3,0 3,0 5,9 5,9 Poistot ja arvonalennukset 0,0 0,0 0,0-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1 Liikevoitto ilman kertaeriä 3,6 2,5 2,6 5,1 2,5 2,8 5,4 2,9 2,9 5,8 5,8 Liikevoitto 3,6 2,0 2,6 4,6 2,5 2,8 5,4 2,9 2,9 5,8 5,8 Nettorahoituskulut 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Tulos ennen veroja 3,6 2,0 2,6 4,6 2,5 2,8 5,4 2,9 2,9 5,8 5,8 Verot -0,7-0,4-0,5-0,9-0,5-0,6-1,1-0,6-0,6-1,2-1,2 Vähemmistöosuudet 0,0 0,0-0,1-0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettotulos 2,8 1,5 2,1 3,7 2,0 2,2 4,3 2,3 2,3 4,7 4,7 EPS (oikaistu) 0,24 0,16 0,17 0,33 0,16 0,18 0,34 0,19 0,19 0,37 0,37 EPS (raportoitu) 0,24 0,12 0,17 0,29 0,16 0,18 0,34 0,19 0,19 0,37 0,37 Tunnusluvut 2015 H1'16 H2' H1'17e H2'17e 2017e H1'18e H2'18e 2018e 2019e Liikevaihdon kasvu-% 41,9 % 128,3 % 10,6 % 50,5 % 5,7 % 16,9 % 11,1 % 8,5 % 3,8 % 6,1 % 4,3 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 11,6 % 188,7 % -2,9 % 43,0 % 2,2 % 7,6 % 4,9 % 15,3 % 2,8 % 8,7 % 0,1 % Käyttökate-% 43,1 % 31,2 % 43,8 % 37,3 % 37,8 % 40,4 % 39,1 % 39,9 % 39,9 % 39,9 % 38,3 % Oikaistu liikevoitto-% 42,6 % 38,2 % 43,0 % 40,5 % 36,9 % 39,6 % 38,3 % 39,2 % 39,2 % 39,2 % 37,6 % Nettotulos-% 33,0 % 23,9 % 34,6 % 29,1 % 29,9 % 31,1 % 30,5 % 31,4 % 31,4 % 31,4 % 30,1 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys puolivuosittain 8 45% 3, % 2,5 5 35% 2,0 4 1, % 25% 1,0 0,5 0 H1'16 H2'16 H1'17e H2'17e 20% 0,0 H1'17e H2'17e Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% e 4
5 Arvostus Arvostustaso e 2018e 2019e Osakekurssi 3,28 3,17 3,17 3,17 Markkina-arvo 41,2 39,9 39,9 39,9 Yritysarvo (EV) 40,3 38,0 36,7 35,4 P/E (oik.) 9,9 9,3 8,5 8,5 P/E 11,2 9,3 8,5 8,5 P/Kassavirta -20,7 9,7 9,0 9,1 P/B 3,4 3,0 2,7 2,4 P/S 3,3 2,8 2,7 2,6 EV/Liikevaihto 3,2 2,7 2,5 2,3 EV/EBITDA 7,8 6,9 6,2 6,0 EV/EBIT 7,9 7,1 6,3 6,1 Osinko/tulos (%) 85,7 % 73,6 % 67,4 % 67,3 % Osinkotuotto-% 7,6 % 7,9 % 7,9 % 7,9 % P/E (oikaistu) EV/EBIT e 2018e 2019e e 2018e 2019e P/B Osinkotuotto-% 4,0 9,0 % 3,5 8,0 % 3,0 7,0 % 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, e 2018e 2019e 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % e 2018e 2019e 5
6 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 2018e Vastattavaa (MEUR) e 2018e Pysyvät vastaavat 8,3 12,3 12,9 13,5 Oma pääoma 7,0 12,3 13,4 14,9 Liikearvo 0,6 0,4 0,4 0,4 Osakepääoma 0,1 0,1 0,1 0,1 Aineettomat oikeudet 0,0 0,1 0,0 0,0 Kertyneet voittovarat 1,7 4,4 5,6 7,1 Käyttöomaisuus 0,3 1,0 0,8 0,8 Omat osakkeet 0,0 0,2 0,2 0,2 Sijoitukset osakkuusyrityksiin 0,1 0,0 0,0 0,0 Uudelleenarvostusrahasto 0,9 0,1 0,1 0,1 Muut sijoitukset 5,5 8,0 8,9 9,4 Muu oma pääoma 4,4 7,4 7,4 7,4 Muut pitkäaikaiset varat 1,9 2,8 2,8 2,8 Vähemmistöosuus 0,0 0,1 0,1 0,1 Laskennalliset verosaamiset 0,0 0,0 0,0 0,0 Pitkäaikaiset velat 2,9 3,1 1,7 1,7 Vaihtuvat vastaavat 3,1 4,4 4,5 5,1 Laskennalliset verovelat 0,2 0,0 0,0 0,0 Varastot 0,0 0,0 0,0 0,0 Varaukset 0,0 0,0 0,0 0,0 Muut lyhytaikaiset varat 0,0 0,0 0,0 0,0 Lainat rahoituslaitoksilta 1,5 2,9 1,5 1,5 Myyntisaamiset 0,1 0,3 0,3 0,1 Vaihtovelkakirjalainat 0,0 0,0 0,0 0,0 Likvidit varat 3,1 4,1 4,2 5,0 Muut pitkäaikaiset velat 1,2 0,2 0,2 0,2 Taseen loppusumma 11,5 16,6 17,4 18,5 Lyhytaikaiset velat 1,5 1,2 2,2 1,8 Lainat rahoituslaitoksilta 0,0 0,0 0,5 0,0 Lyhytaikaiset korottomat velat 1,5 1,2 1,7 1,8 Muut lyhytaikaiset velat 0,0 0,0 0,0 0,0 Taseen loppusumma 11,5 16,6 17,4 18,5 Taseen avainlukujen kehitys 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% e 2018e 2019e 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Omavaraisuusaste Nettovelkaantumisaste 6
7 DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e TERM Liikevoitto 4,6 5,4 5,8 5,8 6,1 6,0 6,0 6,0 6,2 6,2 6,4 + Kokonaispoistot 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 - Maksetut verot -1,1-1,1-1,2-1,2-1,2-1,2-1,2-1,2-1,2-1,2-1,3 - verot rahoituskuluista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 + verot rahoitustuotoista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Käyttöpääoman muutos -0,5 0,5 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Operatiivinen kassavirta 3,1 4,9 5,0 4,8 5,1 5,0 5,0 5,0 5,2 5,2 5,3 + Korottomien pitkä aik. velk. lis. -1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Bruttoninvestoinnit -4,1-0,8-0,6-0,5-0,5-0,5-0,4-0,5-0,5-0,5-0,4 Vapaa operatiivinen kassavirta -2,0 4,1 4,4 4,4 4,5 4,5 4,5 4,5 4,7 4,7 4,8 +/- Muut 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vapaa kassavirta -2,0 4,1 4,4 4,4 4,5 4,5 4,5 4,5 4,7 4,7 4,8 65,7 Diskontattu vapaa kassavirta 3,9 3,8 3,4 3,2 2,9 2,7 2,4 2,3 2,0 1,9 26,1 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 54,5 50,7 46,9 43,5 40,3 37,4 34,8 32,4 30,1 28,1 26,1 Velaton arvo DCF 54,5 - Korolliset velat -2,9 + Rahavarat 4,1 Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus -0,3 -Osinko/pääomapalautus 0,0 Oman pääoman arvo DCF 55,5 2017e-2021e 31% Oman pääoman arvo DCF per osake 4,41 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 20,0 % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 10,0 % Vieraan pääoman kustannus 6,0 % Yrityksen Beta 1,50 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio 0,50 % Riskitön korko 3,0 % Oman pääoman kustannus 10,6 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 10,0 % 2022e-2026e TERM 21% 2017e-2021e 2022e-2026e TERM 48% 7
8 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 2018e Osakekohtaiset luvut e 2018e Liikevaihto 8,4 12,6 14,0 14,9 EPS 0,24 0,29 0,34 0,37 EBITDA 3,6 4,7 5,5 5,9 EPS oikaistu 0,24 0,33 0,34 0,37 EBITDA-marginaali (%) 43,1 37,3 39,1 39,9 Operat. kassavirta per osake 0,26 0,25 0,39 0,40 EBIT 3,6 4,6 5,4 5,8 Tasearvo per osake 0,61 0,97 1,06 1,19 Voitto ennen veroja 3,6 4,6 5,4 5,8 Osinko per osake 0,25 0,25 0,25 0,25 Nettovoitto 2,8 3,7 4,3 4,7 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät 0,0-0,5 0,0 0,0 Osinkotuotto, % 7,2 7,6 7,9 7,9 Tase e 2018e Tunnusluvut e 2018e Taseen loppusumma 11,5 16,6 17,4 18,5 P/E 14,2 11,2 9,3 8,5 Oma pääoma 7,0 12,4 13,5 15,0 P/B 5,6 3,4 3,0 2,7 Liikearvo 0,6 0,4 0,4 0,4 P/Liikevaihto 4,7 3,3 2,8 2,7 Korolliset velat 1,5 2,9 2,0 1,5 P/CF 13,4 13,3 8,1 7,9 EV/Liikevaihto 4,5 3,2 2,7 2,5 Kassavirta e 2018e EV/EBITDA 10,5 8,6 6,9 6,2 EBITDA 3,6 4,7 5,5 5,9 EV/EBIT 10,6 8,7 7,1 6,3 Nettokäyttöpääoman muutos 0,9-0,5 0,5 0,3 Operatiivinen kassavirta 2,9 3,1 4,9 5,0 Vapaa kassavirta 3,7-2,0 4,1 4,4 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Privanet on suomalainen listaamattomien yritysten arvopapereiden välittämiseen ja pk-yritysten Finactu Oy (Sami Järvisen määräysvaltayhteisö) 10,0 % rahoitusjärjestelyihin erikoistunut sijoituspalvelukonserni, jonka tarkoituksena on yhdistää Pennin Hevonen Oy (Roy Harjun määräysvaltayhteisö) 8,3 % rahoitusta tarvitsevat pk-yritykset sekä sijoittajat. Konserniin kuuluvat emoyhtiön lisäksi Privanet Iron M Oy (Matti Heiskalan määräysvaltayhteisö) 6,4 % Capital Markets Oy, joka keskittyy pääomajärjestelyihin käyttäen niissä voimakkaasti omaa Oy Oja Invest Ltd 6,4 % tasettaan, sekä Privanet Securities Oy, joka ylläpitää listaamattomien yritysten arvopapereiden kauppapaikkaa osoitteessa Oulun Anestesiapalvelu Oy 4,8 % Sähköpalvelu Sarkkinen Oy 3,5 % Suositushistoria, viimeiset 12 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Vähennä 3,30 3, Vähennä 3,30 3, Lisää 3,30 3, Lisää 3,70 3, Lisää 3,70 3, Vähennä 3,60 3,55 Lisää 3,60 3,17 8
9 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä Sponda tiedotti tänään yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Blackstonen omistaman Polar Bidcon tehneen vapaaehtoisen julkisen ostatarjouksen kaikista Spondan
LisätiedotTulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa Laskemme Martelan tavoitehintamme 13, euroon (aik. 14, euroa) yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. Tulovaroitus lisäsi osaltaan yhtiön kuluvan vuoden tuloskehitykseen liittyvää
LisätiedotNousuvara supistunut osakekurssin kohottua
6.1.17 7:7 Yhtiöpäivitys Nousuvara supistunut osakekurssin kohottua Toistamme Talenomin 13,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) näkemämme nousuvaran supistuttua
LisätiedotMarkkinatilanne on suotuisa
Markkinatilanne on suotuisa Kaapeliyhtiö Neo Industrial julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona. Odotamme yhtiöltä ensimmäiseltä kvartaalilta hyvää suoritusta markkinatilanteen,
LisätiedotYhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia
1/1 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 1/17 Yhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia Laskemme Martelan tavoitehintamme 8,1 euroon (aik 11,e) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen yhtiön
LisätiedotYhtiön tervehtyminen jatkuu
Yhtiöpäivitys Yhtiön tervehtyminen jatkuu Toistamme Lemminkäisen vähennä-suosituksen, mutta nostamme taseen ja liiketoimintarakenteen tervehtymisen myötä tavoitehinnan 12, euroon (aik. 11,). Viime vuosina
LisätiedotSiirrymme tarkkailuasemiin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Siirrymme tarkkailuasemiin Tarkastamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,20 kruunua) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää),
LisätiedotOsakkeessa on jälleen ostopaikka
Osakkeessa on jälleen ostopaikka Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason painuttua osakekurssin mukana. Emme ole muuttaneet näkemystämme osakkeen arvosta ja toistamme
LisätiedotYhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan
Yhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan Exel Compositesin Q3-raportti oli vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel
LisätiedotTuloskasvu vahvistuu odotetusti
Tuloskasvu vahvistuu odotetusti Toistamme YIT:n 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä
9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen
LisätiedotTuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
Tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa
Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten
LisätiedotMarkkinat ja arvostus kuumenevat
Markkinat ja arvostus kuumenevat Tarkistamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 8,40 euroon (aik. 8,20 EUR), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen vahvan kurssinousun jälkeen.
LisätiedotTuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi
Tuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi Sotkamo Silver julkaisi Q1-raporttinsa eilen. Yhtiön tappio oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta kvartaalituloksella ei ole Sotkamo Silverille kuitenkaan
LisätiedotLisärahoitukselle on akuutti tarve
Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille.
LisätiedotNostamme suosituksemme osta-tasolle
8.11.17 8:15 Yhtiöpäivitys Nostamme suosituksemme osta-tasolle Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason laskettua mielestämme houkuttelevaksi. Toistamme tavoitehintamme
LisätiedotNexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen
Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi
LisätiedotLaskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä
Laskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä Laskemme Orava Asuntorahaston tavoitehintamme 5, euroon (aikaisemmin 6, euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme perjantain tulosvaroituksen jälkeen.
LisätiedotTuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa
Tuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa Tarkistamme Rapalan tavoitehintamme 4,2 euroon (4,7 euroon) johtuen todennäköisen hybridilainan liikkeellelaskun myötä laskeneista tulosennusteistamme. Laskemme
LisätiedotTuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä Kaivosteollisuuden kehitysyhtiö Sotkamo Silver julkaisi yllätyksettömän Q4-raporttinsa eilen. Nostamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme projektin etenemisen, hieman odotuksiamme
LisätiedotQ2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Q2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi Laskemme Outokummun tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle
LisätiedotTase ja kassavirta etusijalla
Yhtiöpäivitys Tase ja kassavirta etusijalla Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11, euroa. Yhtiön Q1-tuloskehitys oli pettymys, mutta odotamme yhtiön yltävän kustannussäästöjen ja Venäjän asuntomyynnin
LisätiedotTIKKURILA :03 Yhtiöpäivitys
Kannattavuusongelmat ja korkea arvostus eivät houkuttele Toistamme Tikkurilan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17, euroa). Emme näe tällä hetkellä osakkeessa merkittävää
LisätiedotSiirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Siirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle Toistamme Kotipizzan 15, euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksen lisää-tasolle
LisätiedotLoppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas
Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman
LisätiedotVahva tuloskasvu houkuttelee
Vahva tuloskasvu houkuttelee Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,1 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä
LisätiedotVahva alkuvuosi nosti ohjeistusta
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Vahva alkuvuosi nosti ohjeistusta Nostamme Alma Median suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,7 euroon. Yhtiö nosti tulosohjeistustaan
LisätiedotKasvu jatkuu vahvana. SUOMEN HOIVATILAT klo Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Kasvu jatkuu vahvana Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 8,1 euroa) yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu
LisätiedotKasvukäänne saa vahvistusta
Kasvukäänne saa vahvistusta Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen yhtiön eilisten liikevaihtolukujen jälkeen. Olemme aiempaa luottavaisempia,
LisätiedotSelkein aliarvostus on purkautunut
Selkein aliarvostus on purkautunut Tapasimme eilen analyytikkotilaisuudessa Outokummun johtoa, joka keskittyi valottamaan etenkin yhtiön onnistumista tehokkuusparannuksissa. Teimme tapaamisen jälkeen positiivisia
LisätiedotArvostus on jo varovaisen houkutteleva
Arvostus on jo varovaisen houkutteleva Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime viikkojen lievän kurssilaskun jälkeen osakkeen tuotto-odotus
LisätiedotPitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan
10:55 Yhtiöpäivitys Pitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan Toistamme Next Gamesin tavoitehinnan 8,5 euroa ja lisää-suosituksen yhtiön H1- raportin jälkeen. Raportti vahvisti näkemystämme yhtiön pitkän
LisätiedotTilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä
Tilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,20 euroon (aik. 0,40 euroa). Kesällä varmistunut rahoitusjärjestely turvaa liiketoiminnan
LisätiedotNIXU :24 Yhtiöpäivitys. Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää. Lisää. Analyytikko. Suositus
2.1.217 9:24 Yhtiöpäivitys Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää Nostamme Nixun tavoitehintaa 12, euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista
LisätiedotIntian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta
Intian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä
LisätiedotOdotettua vaisumpi alku vuodelle
7.4. Yhtiöpäivitys Odotettua vaisumpi alku vuodelle Toistamme Solteqille tavoitehinnan,7 euroa, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q-raportti oli tuloksen ja volyymikehityksen
LisätiedotOsake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu
Osake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu Toistamme Suomen Hoivatilojen 7,90 tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Suhtaudumme Hoivatilojen osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin edelleen positiivisesti
LisätiedotAika vetää henkeä kurssirallin jälkeen
Aika vetää henkeä kurssirallin jälkeen Nostamme Restamaxin tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 7,7 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) selvästi kohonneen arvostustason myötä. Suhtaudumme
LisätiedotTAALERI :12 Yhtiöpäivitys. Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin. Analyytikko. Suositus Osta
4.7.217 14:12 Yhtiöpäivitys Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme tasolle 11, euroa (aik. 9, euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää).
LisätiedotNIXU :54 Yhtiöpäivitys. Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan. Analyytikko. Suositus Vähennä
31.5.217 8:54 Yhtiöpäivitys Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen
LisätiedotVahva startti vuoteen 2017
Vahva startti vuoteen 217 Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla,
LisätiedotArvostus on ainoa ongelma
Arvostus on ainoa ongelma Toistamme Nixun tavoitehinnan 12,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennätasolle (aik. lisää). Yhtiöllä on lokakuun osakeannin myötä hyvät edellytykset jatkaa strategiansa
LisätiedotArvostus on noussut perustellulle tasolle
Arvostus on noussut perustellulle tasolle Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostuksen noustua mielestämme perustellulle tasolle. Näkemyksemme yhtiön arvosta on ennallaan
LisätiedotKorkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua
Korkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua Laskemme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle vähennä (aikaisemmin lisää) ja asetamme tavoitehintamme 7,90 euroon (aikaisemman 6,70 euroa. Suhtaudumme Hoivatilojen
LisätiedotVahva alku vuodelle 2017
Vahva alku vuodelle 217 Q1-raportti jäi liikevaihdon osalta ennusteistamme, mutta tulos oli positiivinen yllätys. Nostamme tavoitehintaa ennakoitua paremman raportin ansiosta 19, euroon (aik. 18,5), mutta
LisätiedotKurssilasku ylimitoitettua
Kurssilasku ylimitoitettua Nostamme Outokummun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik., euroa). Outokummun osake on laskenut viimeisen kuukauden aikana noin
LisätiedotTilanne näyttää erittäin haastavalta
Tilanne näyttää erittäin haastavalta Nexstimin H-raportti jäi ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Raportoidut luvut jäivät kuitenkin sivurooliin, kun sunnuntaina tiedotettu
LisätiedotApple-sopimus voi tuoda tulosylityksen
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen Odotamme Nokian Q2-tuloksen ylittävän markkinaodotukset johtuen Applesopimuksen kertatuotosta. Patenttituloista saatava tulosylitys ei kuitenkaan riitä ilahduttamaan
LisätiedotOdotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti
Odotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti Nexstimin H2-raportti oli odotustemme mukainen. Yhtiö arvioi nykyisten kassavarojen sekä Bracknorin ja Sitran kanssa solmitun
LisätiedotRuotsin laajentuminen etenee hyvin
Ruotsin laajentuminen etenee hyvin Nostamme Nixun tavoitehintaa 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Nixu on vahvassa kasvu- ja investointivaiheessa, minkä takia huomiomme
LisätiedotTuottopotentiaali jää ohueksi
Tuottopotentiaali jää ohueksi Toistamme Fortumin 14, euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Päättyneellä toisella kvartaalilla markkinakehitys oli pitkälti odotuksiemme
Lisätiedotjäävät syklin pohjavuosiksi
216-217 jäävät syklin pohjavuosiksi Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,8 euroon (aik. 4,3 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Arviomme mukaan Nokian markkinaosuuden ja verkkomarkkinoiden pohjat nähdään
LisätiedotPanostukset vientiin tuottavat tulosta
Panostukset vientiin tuottavat tulosta Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva ja yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen.
LisätiedotEnsimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle
Yhtiöpäivitys Ensimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle Päivitämme terveysteknologiayhtiö Nexstimin tavoitehinnan 8, euroon (aik. 7,) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
LisätiedotEmme kiirehdi vielä ostoihin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Emme kiirehdi vielä ostoihin Sotkamo Silverin Q3-raportti ei tarjonnut yllätyksiä. Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 3,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 kruunua)
LisätiedotKasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi
Kasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi Toistamme Vincitin tavoitehinnan 6,1 euroa ja myy-suosituksen korkean arvostuksen myötä. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti näkemystämme yhtiön- ja markkinan
LisätiedotOrgaaninen kasvu kiihtyi
Orgaaninen kasvu kiihtyi Suunnitteluyhtiö Etteplanin Q3-raportti oli kokonaisuutena pitkälti odotettu. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme nopeammin, mutta toisaalta kannattavuus oli meille pettymys. Olemme
LisätiedotHyvää osinkoa myös jatkossa
Hyvää osinkoa myös jatkossa Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 44 kruunun tavoitehinnan. Telian kurssi on laskenut muutaman prosentin sen jälkeen, kun yhtiön reilu viikko sitten huhuttiin ostavan
LisätiedotTulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen
Tulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen Talenom antoi eilen odottamamme positiivisen tulosvaroituksen. Vuoden 18 liikevoittoennusteemme oli jo nostetussa ohjeistushaarukassa, mutta tarkistimme lähivuosien
LisätiedotPaineet loppuvuoteen kasvavat
Paineet loppuvuoteen kasvavat Toistamme Orava Asuntorahaston vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme, euroon (aik., euroa). Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien
LisätiedotOdotettua tuloskasvua
Odotettua tuloskasvua Toistamme Zeeland Familyn 7,3 euron tavoitehinnan ja laskemme kaventuneen nousuvaran myötä osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön eilen julkaisema Q3-tuloskatsaus
LisätiedotOdottele maltilla tarjousprosessia
Odottele maltilla tarjousprosessia Nokia kertoi eilen tekevänsä Comptelista ostotarjouksen 3,4 euron osakekohtaiseen hintaan. Tarjottu hinta vastaa 29 % preemiota edelliseen päätöskurssiin ja 1 %:n preemiota
LisätiedotNykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa
Nykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman 6,70 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aikaisemmin osta). Näkemyksemme mukaan
LisätiedotApple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta
24.5.217 8:18 Yhtiöpäivitys Apple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) eilisen Apple-sopimuksen myötä.
LisätiedotPakka selkeytyy ja fokus parantuu
Pakka selkeytyy ja fokus parantuu Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43, SEK:iin (aik. 41 SEK) riskien selkiytymisen ja tästä seuranneen parantuneen fokuksen myötä. Epävarmuuksien
LisätiedotTuloskasvu ei hyydy. TALENOM :18 Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Tuloskasvu ei hyydy Talenomin positiivisen tulosvaroitus vahvistaa yhtiön tuloskasvun jatkumisen vahvana myös H2 18:lla. Pidimme yhtiön aikaisempaa ohjeistusta erittäin konservatiivisena ja liikevoittoennusteemme
LisätiedotKalmar-pettymys ei muuta näkemystämme
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kalmar-pettymys ei muuta näkemystämme Cargotecin Q2-raportti oli pettymys Kalmarin osalta, johon oli markkinoilla todennäköisesti ladattu eniten odotuksia
LisätiedotHyvää tulosta, mutta haastava arvostus
Hyvää tulosta, mutta haastava arvostus Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33, euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-raportti oli markkinaodotuksia parempi ja tulos kasvoi yrityskauppojen vetämänä. Odotamme
LisätiedotSentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan
Sentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan Nostamme Kotipizza Groupin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 12,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön suurin omistaja Sentica
LisätiedotKonecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut
Konecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut Konecranesin Q3-raportin anti oli kokonaisuudessaan positiivinen. Saatujen tilausten kehitys oli vahvaa, vaikka kasvu tulikin ainoastaan
LisätiedotKova tulosloikka monen tekijän summana
Kova tulosloikka monen tekijän summana Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Q1 oli selvästi ennakkoodotuksia
LisätiedotEPS (oik.) Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä
LisätiedotArvostus ei kestä tulospettymyksiä
Arvostus ei kestä tulospettymyksiä Orionin Q2-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaennusteiden alapuolelle. Korkealle nousseiden tulevaisuuden odotusten ja osakkeen arvostuksen takia tulospettymys
LisätiedotVahva tuloskasvu jatkuu
24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.
LisätiedotVahva kehitys jatkuu myös lähivuosina
8:41 Yhtiöpäivitys Vahva kehitys jatkuu myös lähivuosina Talenomin eilen julkaisema tilinpäätös oli kokonaisuudessaan vahva. Olemme nostaneet hieman operatiivisen kannattavuusennusteitamme ja toisaalta
LisätiedotToiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle
Toiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle Päivitämme Nexstimin tavoitehinnan,4 euroon (aik.,8 euroa) ja tarkistamme suosituksen vähennä-tasolle. Osake on laskenut
LisätiedotLuottamusta herättävä kvartaali
Luottamusta herättävä kvartaali Kamuxin Q2-raportti oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön kaksi edellistä kvartaalia (Q4 17 ja Q1 18) jäivät hieman vaisuiksi, mutta luottamuksemme vakaasti etenevään
LisätiedotTulos ennen veroja. Osinko / osake MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Hinta/EUR LEMMINKÄINEN Tuloskäänne vahvistui Q2-raportti oli kokonaisuutena positiivinen ja vahvisti uskoa tuloskäänteeseen sekä rahoitusaseman tervehtymiseen. Yhtiö julkisti myös tarkennetun strategian
LisätiedotRiskit varjostavat edelleen
Riskit varjostavat edelleen Olemme laskeneet Privanetin tavoitehintaa hieman 3,1 euroon (aik. 3,2 euroa) eilisen H2-raportin jälkeen. Toistamme vähennä-suosituksemme. Olemme laskeneet lähivuosien tulosennusteita
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 30/1/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 30/1/2019 Yhtiön eilen antama lievä tulosvaroitus on hyvin pieni kolhu yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinassa. Yhtiön vahvaa (>20 %) orgaanista kasvua ennakoiva ohjeistus vuodelle 2019
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake
Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön
LisätiedotPositiiviset signaalit vahvistuvat
Positiiviset signaalit vahvistuvat Ponssen Q1-tulos ylitti selvästi markkinoiden odotukset. Myös tilaukset olivat vahvat ja markkinatilanne vaikuttaa piristyneen selvästi, joten näkymät ovat positiiviset.
LisätiedotMonikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina
Tuloskommentti Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen, emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme
LisätiedotKalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle
6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 12/14 6/15 12/15 6/16 12/16 6/17 Kalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle Apetit tiedotti sopineensa kalaliiketoiminnan myymisestä norjalaiselle Insula AS:lle, mikä
LisätiedotVahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena
Vahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena Nokian Renkaiden Q2-raportti oli odotuksiamme parempi ja ohjeistuksen nosto vahvisti ennustamamme tuloskasvun tälle vuodelle. Vaikka osake reagoi tulosraporttiin
LisätiedotParanevat näkymät jo hinnassa
Paranevat näkymät jo hinnassa Wärtsilän Q2-raportti oli vahva. Erityisesti saatujen tilausten kasvu (konsernitasolla +14 %) yllätti, sillä markkinoilla oli totuttu negatiivisiin uutisiin ennen kaikkea
LisätiedotTuloskasvu hyytyy Kiinan mukana
Tuloskasvu hyytyy Kiinan mukana Koneen tilinpäätös ei yltänyt markkinoiden korkeisiin odotuksiin. Q4-tulos oli pääosin linjassa odotuksien kanssa, mutta ohjeistus vuodelle 217 indikoi tuloskasvun hyytyvän
LisätiedotErinomainen lähtö vuoteen
8:26 Yhtiöpäivitys Erinomainen lähtö vuoteen Talenomin Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus ylittivät odotukset, kun asiakashankinnassa onnistuttiin ja automatisoitua tuotantolinja tehosti
LisätiedotVielä kannattaa pysytellä kyydissä
Vielä kannattaa pysytellä kyydissä Nostamme Comptelin tavoitehintaa 2,6 euroon (aik. 2,4 EUR), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Rajun kurssinousun jälkeen osakkeen nousuvara on melko
LisätiedotOsake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden
Osake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden Fiskarsin Q2-raportti jäi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman ennusteidemme alapuolelle. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen
LisätiedotTarina etenee odotuksien mukaisesti
7:49 Yhtiöpäivitys Tarina etenee odotuksien mukaisesti Tilitoimisto Talenomin eilen julkaisema Q3-liiketoimintakatsaus oli mielestämme isoa kuvaa ajatellen neutraali. Liikevaihto jäi selvästi odotuksista,
LisätiedotMEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR
Price/EUR LEMMINKÄINEN Arvostus linjassa näkymiin Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11,5 euroa. Vaikka yhtiön viime viikolla julkistama Q3-raportti oli infrarakentamisen kannattavuuden kannalta
LisätiedotNumerot tukevat edelleen tarinaa
Numerot tukevat edelleen tarinaa Pidämme Siilin lisää-suosituksen ennallaan ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 12,0 EUR). Yhtiö etenee H1-raportin perusteella normaalilla vahvalla kasvuja
LisätiedotPula positiivisista kurssiajureista
Pula positiivisista kurssiajureista KONEen Q2-numerot olivat yllätyksettömät, vaikka niin saadut tilaukset (256 MEUR) kuin osakekohtainen tuloskin (,5 EUR) jäivät hienokseltaan konsensusluvuista (vastaavasti
LisätiedotHOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy
HOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy Nostamme Revenion tavoitehintaa 28, euroon (aik. 2, EUR) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Yhtiön antamat lisätiedot HOME-tuotteen FDA-lupaprosessista ovat vahvistaneet,
LisätiedotOsakkeen hinnoittelu pielessä
Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi
LisätiedotAloitamme seurannan lisää-suosituksella
Aloitamme seurannan lisää-suosituksella Aloitamme Remedyn seurannan 7,4 euron tavoitehinnalla ja lisää-suosituksella. Yhtiön osake päätyi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä 6,69 euroon, kun antihinta oli
LisätiedotArvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden
Arvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden Nostamme Sanoman tavoitehinnan 8,5 euroon (7, euroa) yhtiön odotettua vahvemman Q3-raportin ja nousseiden tulosennusteidemme myötä. Toistamme
LisätiedotORION :56 Yhtiöpäivitys
Käännymme jyrkän kurssilaskun jälkeen positiiviselle puolelle Orionin osake on laskenut viime kesänä nähdyiltä huipputasoilta 60 %. Kurssilasku on pudottanut osakkeen pitkään kestäneen räikeän yliarvostuksen
Lisätiedot