ODIN Europa SMB. Pfeiffer Vacuumiin kohdistuu painetta lyhyellä aikavälillä. Vahvaa nousua toukokuussa. Kalanrehumarkkinat murroksessa

Transkriptio

1 ODIN Europa SMB Toukokuu 2013 ja tulevaisuudennäkymät Vahvaa nousua toukokuussa Kalanrehumarkkinat murroksessa Pfeiffer Vacuumiin kohdistuu painetta lyhyellä aikavälillä

2 Hyvä tuotto toukokuussa Euroopan taivaalla on edelleen synkkiä pilviä. BKT laskee, työttömyys pahenee ja Euroopan keskeisissä osissa näyttää huonolta elvytystoimien kannalta. Toisaalta osakemarkkinat ovat kehittyneet tänä vuonna vahvasti. Näyttääkin siltä, että pahin on ohi ja että vuoden loppupuolella sekä vuonna 2014 koheneminen jatkuu. Toukokuussakin rahasto ja osakemarkkinat yleisesti ottaen tuottivat hyvin. Perinteinen Sell in May and go away -strategia olisi tänä vuonna ollut virhe. Autojen myynti on ollut historiallisesti yksi parhaista tunnusluvuista. Sen mukaan kriisi on jäämässä taakse hitaasti mutta varmasti. Autot käyvät edelleen huonosti kaupaksi. Niiden myynti on vähentynyt Euroopassa 18 kuukautta peräkkäin. Kierre näyttää nyt oikenevan. Optimismi, tai ainakin orastava sellainen, on palaamassa muuallekin kuin osakemarkkinoille. Tuotto kuukauden aikana 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Rahasto Indeksi

3 Autojen myynti Euroopassa pyrähti, samoin toimiala Eurooppalaisten autonvalmistajien kattojärjestön mukaan 18 kuukautta jatkunut alamäki katkesi huhtikuussa. Viime aikoina autojen myynti on ollut vaisumpaa kuin 20 vuoteen, mutta huhtikuussa myynti nousi 1,7 prosenttia verrattuna viime vuoden huhtikuuhun. Monien mielestä suunnan muuttuminen osoittaa, että pohja on saavutettu. Rahaston sijoituskohteiden kurssit nousivat toukokuussa huomattavasti. Saksalainen Leoni nosti rahaston arvoa eniten tämän kuukauden aikana. Automarkkinoiden kasvun vetureina toimivat huhtikuussa lähinnä Saksa (nousua 3,8 prosenttia Euroopan suurimmilla automarkkinoilla), Iso- Britannia (kasvua eniten suurista markkina-alueista eli 14,8 prosenttia) ja Espanja (kasvua 10,8 prosenttia. Myös Pohjoismaissa autojen myynti kasvoi, mutta Italiassa ja Ranskassa se väheni. Autojen myynti on edelleen historiallisesti tarkasteltuna vähäistä, joten alalla on runsaasti nousuvaraa. Pohjoismaat Iso-Britannia Espanja Saksa EU Ranska Italia Pohjoismaat Muutos vuositasolla huhtikuussa 2013 Espanja -10,8 % Autojen myynni jakauma Euroopassa huhtikuussa 2013 Muut Italia -5,3 % 3,8 % 1,7 % 10,8 % Saksa Ranska 14,8 % Iso-Britannia 26,0 % -20% -10% 0% 10% 20% 30%

4 Norjalaisen Cermaqin tarjous painaa Nutrecoa Toukokuussa norjalaisen Marine Harvestin tekemä tarjous valtio-omisteisesta Cermaqinista vaikutti myös Europa SMB -rahastoon. Alankomaalainen sijoituskohteemme Nutreco on Cermaqin kilpailija. Monet pelkäävät, että Nutreco menettää Marine Harvestin asiakkuuden yrityskaupan seurauksena. Pelko on aiheellinen, mutta sopimus ei ole ratkaisevan tärkeä Nutrecolle. Marine Harvest muodostaa noin prosenttia Nutrecon lohirehuliiketoimintayksiköstä ja noin 4 prosenttia koko liiketuloksesta. Markkinoille jää edelleen kolme kilpailijaa. Tietysti markkinaosuudet voivat muuttua. Nutreco on hinnoiteltu houkuttelevasti sen vankkaan kassavirtaan, osaavaan johtoon ja monien liiketoiminta-alueiden kasvuun nähden. Nutreco N.V. Produces animal feed and processes poultry products Market Value (mill.) Price: 33,11 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 7,63 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 14,5 14,6 14,5 12,9 11,7 Price/Book Value 2,3 2,3 2,3 2,2 2,0 EV/EBIT 11,3 9,8 10,4 10,1 9,0 Return on Equity (%) 14,0 14,9 17,1 16,8 16,9 Dividend Yield (%) 2,5 2,4 2,0 3,3 3,6

5 Pfeiffer Vacuumiin kohdistuu painetta lyhyellä aikavälillä Pfeiffer Vacuum toimittaa tyhjiöjärjestelmiä teollisuudelle, varsinkin puolijohdevalmistajille. Vaikka niiden tilanne ei ole kovin kummoinen, paranemisen merkkejä on nähty. Siksi Pfeifferin kapasiteetti on mukautettu nopeaan volyymien kasvuun. Kysynnän vahvistuminen ensimmäisen vuosineljänneksen aikana on nostanut osakekurssia huomattavasti. Toukokuussa järjestetyssä yhtiökokouksessa yrityksen johto ilmoitti, että kysynnän volyymi ei ole kasvanut odotetusti, joten myynti ja katteet jäänevät jälkeen vuoden 2012 tasosta. Tämä oli suuri pettymys. Osakekurssi laski 20 prosenttia. Yrityksen tulovirrat ovat kuitenkin kunnossa, pääoma tuottaa hyvin, tase on vahva ja se toimii markkinoilla, joille tulemisen kynnys on korkea. Siksi volyymit ennustetaan palautuvan ennalleen ajan kuluessa. Osakkeen markkinoilla saaman kylmän kyydin vuoksi päätimme ostaa sitä lisää. Develops, manufactures and markets components and Pfeiffer Vacuum Technology AG systems for vacuum generation, measurement and analysis Market Value (mill.) 818 Price: 82,87 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 764 Exchange rate to NOK: 7,63 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 20,5 20,7 20,2 18,2 14,8 Price/Book Value 2,8 2,9 2,8 2,7 2,6 EV/EBIT 14,7 9,3 13,6 11,8 9,2 Return on Equity (%) 18,8 15,1 15,8 14,9 17,3 Dividend Yield (%) 4,1 4,1 4,3 4,0 4,9

6 Saksalainen Drillisch myyty kokonaan pois Saksalainen Drillisch on yksi harvoista tietoliikennealan yrityksistä, joka pystyy maksamaan 9 prosentin osinkoa tarvitsematta velkaantua, ja jonka kassavirta kattaa osinkojen maksamisen reilusti. Tämä on houkutellut monia sijoittamaan tähän yritykseen. Tämä osake on ollut vuoden alusta alkaen yksi Saksan markkinoiden voittajista ja yksi eniten rahaston arvoa nostaneista sijoituksista kuluneiden 12 kuukauden aikana. Runsaassa vuodessa tapahtuneen kurssin kaksinkertaistumisen jälkeen olemme sitä mieltä, että markkinoilla aletaan olla hieman liian optimistisia. On epävarmaa, kuinka pitkään kannattavuus voi säilyä nykyisellä tasolla. Kuukausi sitten kerroimme, että Drillischin painoa on vähennetty. Loputkin sen osakkeet myytiin pois toukokuun aikana. Drillisch AG Provides telecommunications services Market Value (mill.) 606 Price: 12,62 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 763 Exchange rate to NOK: 7,63 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 4,3 4,3 4,2 12,7 11,2 Price/Book Value 2,5 2,6 2,5 2,9 2,8 EV/EBIT 9,1 10,8 17,0 12,5 11,0 Return on Equity (%) 21,5 26,9 16,4 22,8 24,5 Dividend Yield (%) 9,2 9,1 10,5 10,5 10,5

7 Dixons jatkaa yllättämistä Elektroniikkaketju Dixons toimii mm. Iso-Britanniassa ja mannermaalla sekä omistaa Gigantin. Sen osakekurssi nousi toukokuussa merkittävästi, kun yrityksen tilivuosi 2012/2013 oli loistava. Pohjoismaissa menee erittäin hyvin, Englannissa markkinaosuus kasvaa ja Etelä-Euroopassa aiheutuvat tappiot ovat hallittavissa. Myös kassavirta oli vahva, joten markkinoilla toivotaan osinkoa. Dixonsin osakekurssi on noussut tänä vuonna yli 48 prosenttia. Se on noussut vuodessa 180 prosenttia ja yli 300 prosenttia tammikuusta 2012 alkaen. Osa Dixons-sijoituksesta myytiin huhtikuussa rahaston riskin pienentämiseksi, koska tämä sijoitus oli kasvanut salkussamme liian suureksi. Analyysin jälkeen tavoitekurssia on korjattu ylöspäin ja nykyinen positio on päätetty säilyttää. Dixons Retail PLC Provides electronic consumer goods and services Market Value (mill.) Price: 0,42 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 8,92 04/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings ,3 20,4 Price/Book Value 5,3 5,4 5,3 3,5 3,1 EV/EBIT 9,1 6,5 7,0 11,4 8,5 Return on Equity (%) 9,7-31,6-29,5 10,5 15,2 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

8 Tuotto ja riski Tuottohistoria % (EUR) Rahasto perustettu Kuukauden tuotto Vuoden alusta 1 vuosi 3 vuotta p.a 5 vuotta p.a. 10 vuotta p.a. Perustamisesta p.a. Rahasto ,6 10,4 34,0 15,2 1,8 11,9 4,8 Indeksi 3,6 13,4 33,2 13,6 5,3 11,6 7,4 Tuotto, kuluneet 3 vuotta (EUR) Riskimittarit (EUR) Rahasto Vertailuindeksi Keskihajonta 18,03 13,82 Sharpe ratio 0,65 0,74 Beta 1,24 Tracking error 6,59 Information ratio 0,24 * Kaikki riskiarviot perustuvat osuuksien nettoarvon kehitykseen edellisten 3 vuoden aikana. 8

9 Rahaston arvoa eniten ja vähiten nostaneet yritykset 12 kk Viisi parasta Tuotto-% Toimialakohtainen tuotto Tuotto-% Viisi heikointa Tuotto-% 9

10 10 suurinta sijoitusta Yritys Maa Toimiala % koko salkusta 10

11 Toimialajako Toimiala Rahasto Indeksi Erotus 11

12 ODIN Europa SMB ODIN Europa SMB on aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto, joka sijoittaa Euroopassa pörssinoteerattuihin tai sitä kotipaikkanaan tai siellä pääkonttoriaan pitäviin pieniin ja keskisuuriin osakeyhtiöihin. Niiden koon on vastattava pienten tai keskisuurten yritysten määritelmää, jota rahaston vertailuindeksissä käytetään sijoitushetkellä. Rahaston pitkän aikavälin tavoitteena on saavuttaa Euroopan pienten ja keskisuurien yritysten osakemarkkinoita parempi tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Tietoja rahastosta Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris Alkaen Vertailuindeksi MSCI Europe Small Cap USD Perusvaluutta NOK Pääoma 278,7 milj. EUR Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR 12

13 Salkunhoitaja Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris aloitti ODINilla vuonna Hän on valmistunut kauppatieteen maisteriksi St. Gallenin yliopistosta. Lisäksi hän on Certified Financial Analyst. ODINilla salkunhoidosta saamansa kokemuksen lisäksi Alexandralla on kokemusta sijoittajasuhteista vastaavana johtajana, finanssianalyytikkona meklariyrityksessä ja business controllerina. 13

14 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 14

15 15