Keskuspankit suuren finanssikriisin jälkeen

Transkriptio

1 Hanna Freystätter Toimistopäällikkö, Suomen Pankki Keskuspankit suuren finanssikriisin jälkeen Talous tutuksi, Tampere

2 Kriisien sarjan kuusi vaihetta reaalitalouden syvä taantuma valtionvelkakriisi markkina - häiriö systeeminen finanssikriisi eurooppalainen luottamuskriisi kohonnut deflaatioriski Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2

3 Keskuspankkikorot olleet lähes vuosikymmenen ajan nollan tuntumassa Euroalue Yhdysvallat Iso-Britannia Japani Ruotsi 6 Keskuspankkien ohjauskorot, % % Lähde: Macrobond @ohjauskorot_vert Japanin keskuspankki lopetti yön yli-koron tavoitetason raportoinnin siirtyessään rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen ja sittemmin tuottokäyrätavoitteeseen Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland

4 Keskuspankkien taseet kasvaneet kaikkialla maailmassa Yhdysvallat Japani Euroalue Iso-Britannia 120 Keskuspankin tase, % BKT:sta @taseet_bkt Lähteet: EKP, kansalliset keskuspankit ja Macrobond Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland

5 Euroalue koki kaksoistaantuman Bruttokansantuote Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia 120 BKT, Indeksi, 100 = Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. patu32427@bktind Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5

6 OMT-ohjelman vaikutus: eurokriisi väistyi 3.0 % Euroalueen valtionlainojen painotetun 10 vuoden keskikoron ja Saksan valtionlainakoron erotus / / / / / / / /2014 Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6

7 Kohonneeseen deflaatioriskiin vastattiin laajoilla arvopaperiostoilla ja negatiivisella korolla Eonia Eurojärjestelmän tase (oikea akseli) 5 % Miljardia euroa Lähteet: EKP ja Macrobond. Eonia 30 päivän liukuvana keskiarvona @korkotase Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7

8 Yritysten ja kotitalouksien pankkilainojen korot ovat laskeneet KLL*, yrityslainat KLL*, kotitalouslainat GIIPS*, yrityslainat GIIPS*, kotitalouslainat 7 Uusien lainasopimusten keskikorko, % Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@giips *KLL = Korkean luottoluokituksen maat: Suomi, Itävalta, Alankomaat, Ranska, Belgia, Saksa. GIIPS = Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali, Espanja Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8

9 Poikkeuksellisen kevyen rahapolitiikan tavoitteena inflaatio-odotusten pitäminen ankkuroituna 3 Inflaatio-odotukset*, % 1 vuosi 1 vuoden jälkeen 3 vuotta 3 vuoden jälkeen 5 vuotta 5 vuoden jälkeen 5-5 keskiarvo ( ) * Laskettu inflaatioswapeista. ** Lähteet: Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat @odot Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9

10 EKP:n ennakoiva viestintä kesän päätösten jälkeen mikäli tulevat tiedot vahvistavat sen keskipitkän aikavälin inflaatioodotukset, omaisuuseräostojen määrää vähennetään syyskuun 2018 jälkeen siten, että ostoja tehdään joulukuun 2018 loppuun asti 15 miljardilla eurolla kuukaudessa, minkä jälkeen ne päättyvät. EKP:n neuvosto aikoo jatkaa uudelleensijoittamista vielä pidemmän aikaa ostojen päättymisen jälkeen ja joka tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen suotuisan likviditeettitilanteen ja vahvasti kasvua tukevan rahapolitiikan ylläpitämiseksi. Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla ainakin vuoden 2019 kesän ajan ja joka tapauksessa niin kauan kuin on tarpeen sen varmistamiseksi, että inflaatiokehitys pysyy nykyisten odotusten mukaisesti kestävällä korjautumisuralla Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10

11 Kuluttajahintainflaation ennustetaan pysyvän noin 1,7 prosentissa lähivuosina (YKHI) Kuluttajahintainflaatio EKP:n ennuste, kesäkuu % 3, ,7 2,5 2 1,6 1,4 1,5 1,7 1,7 1,7 1 0,3 0,4 0,0 0, Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP @Chart4(2) Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland

12 Moni asia on muuttunut finanssikriisin jälkeen Rahapolitiikan välineet monipuolistuneet Arvopaperiostot tulleet keskeiseen asemaan Myös pitkäaikaisempia luotto-operaatioita käytetty Operaatioiden mittakaava lisääntynyt huomattavasti Keskuspankkien taseet moninkertaistuneet Viestinnän merkitys rahapolitiikassa kasvanut Ennakoiva viestintä, korko-odotusten ohjaus on tärkeä politiikan väline Keskuspankkien rooli rahoitusvakauden ylläpitäjinä korostunut uudelleen Likviditeetti, makrovakauspolitiikka, pankkivalvonta Mutta perusasiat ovat ennallaan: Hintavakaustavoitteen keskeinen asema rahapolitiikassa Keskuspankkien itsenäisyyden periaate Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12

13 Finanssikriisin opetuksia Vakavaraisuusvaatimukset olivat riittämättömät Likviditeettivaatimuksia tarvitaan Vauhtisokeus finanssi-innovaatioiden suhteen on vaarallista Suurimmilla pankeilla oli epäterveet kannustimet riskinottoon: liian suuria kaatumaan Euroalueen pankkien valvontaa piti vahvistaa Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13

14 Pankkiunioni vahvistaa valvontaa ja kriisinratkaisua Euroopassa Yhteinen pankkivalvonta ja kriisinratkaisumekanismi toiminnassa Kriisinratkaisurahaston kartuttaminen käynnissä Yhteinen talletussuoja puuttuu Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 14

15 Rahoitussääntelyä ja valvontaa on uudistettu kriisin jälkeen Euroalueen pankkivalvonta on yhdistetty ja annettu EKP:n vastuulle Tiukentuneet pääomavaatimukset parantavat pankkien kykyä selvitä suurista tappioista Sijoittajavastuuta vahvistettu pankkien kriisinhoidossa: Viranomaisille vahvistetut kriisinratkaisuvaltuudet Uudet likviditeettivaatimukset parantavat pankkien kykyä kestää varainhankinnan häiriöt Makrovakausvälineitä otettu käyttöön monissa maissa (mm. suhdanneluontoiset pääomapuskurit ja asuntolainojen ns. lainakatot) Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15

16 Loppupäätelmiä Rahapolitiikan tavoitteet eivät ole kriisin aikana muuttuneet hintavakaus edelleen ohjenuorana Rahapolitiikan välineistö on monipuolistunut ja keskuspankkitoiminnan mittakaava on merkittävästi kasvanut Rahoitusvakauden merkitys nähdään nykyään paljon suurempana asiana kuin ennen Euroalueen rakenteiden vahvistaminen on osoittautunut välttämättömäksi. Pankkiunionin saattaminen päätökseen keskeistä Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16

17 Kiitos! Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17