Ajankohtainen taloudellinen tilanne

Transkriptio

1 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Ajankohtainen taloudellinen tilanne Julkinen 1

2 Esityksen teemat 1. EKP:n rahapolitiikka - EKP:n neuvoston rahapoliittisista päätöksistä 2. Euroalueen talouden tila ja näkymät - Euroalue koki kaksoistaantuman - Euroalueen näkymät kohentuneet viimeaikoina 3. Suomen talouden tilanne - Pitkän aikavälin näkymät aiemmin arvioitua heikommat - Kasvuedellytysten ja kustannuskilpailukyvyn parantamisen keinoja Seppo Honkapohja Julkinen 2

3 EKP:n neuvoston rahapoliittisista päätöksistä Seppo Honkapohja 3 Julkinen

4 Kriisin eri vaiheet reaalitalouden syvä taantuma valtionvelkakriisi markkina - häiriö systeeminen finanssikriisi eurooppalainen luottamuskriisi kohonnut deflaatioriski Seppo Honkapohja Julkinen 4

5 EKP:n neuvoston koronlaskupäätökset 2014 Ajankohta Talletuskorko MRO-korko Mv-luoton korko 2013 marraskuu 0 % 0,25 % 0,75 % 2014 kesäkuu -0,1 % 0,15 % 0,4 % 2014 syyskuu -0,2 % 0,05 % 0,3 % Seppo Honkapohja Julkinen 5

6 1,5 % Nollakorkorajalla rahapolitiikkaa ei voi keventää tavanomaisin keinoin Korkoputki EKP:n ohjauskorko Eonia 3 kk euribor 12 kk euribor 1 0,5 0-0, Lähteet: EKP ja Reuters @Eurokorot(3) Seppo Honkapohja Julkinen 6

7 EKP:n neuvoston epätavanomaisen rahapolitiikan päätöksiä 2014 kesä-syyskuu: Luotonantoa tukeva rahapoliittinen toimenpidepaketti 2014 marras-joulukuu: Mahdollisten lisätoimien valmistelu käyntiin, aie kasvattaa eurojärjestelmän tase vuoden 2012 alun tasolle 2015 tammikuu: Arvopapereiden osto-ohjelma, jota jatketaan vähintään syyskuuhun 2016 asti, ja tarvittaessa kunnes inflaatio on kestävästi lähelle 2 % vauhtia johtavalla uralla Seppo Honkapohja Julkinen 7

8 Päätösten keskeinen sisältö Laajennettu osto-ohjelma Uutena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainojen ostot Pankkien katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ostot jatkuvat Ostot yhteensä 60 mrd. kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016, yhteensä 1140 mrd. Suunnitelman mukaisesti Suomen Pankki ostaisi noin 15 mrd. euroa Suomen valtionlainoja Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa 2016 syyskuun jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi Seppo Honkapohja Julkinen 8

9 Laajennetun osto-ohjelman osat Katetut joukkolainat (covered bonds) Omaisuusvakuudelliset arvopaperit (asset backed securities, ABS) Yksityiset arvopaperit Valtion velkakirjat sekä valtiosidonnaisten laitosten ja yhteiseurooppalaisten laitosten velkakirjat Julkisen sektorin velkapaperit Seppo Honkapohja Julkinen 9

10 Määrällinen keventäminen ei ole valtioiden rahoittamista Määrällistä keventämistä tehdään inflaatiotavoitteen ehdoilla Setelirahoitusta tehdään valtion budjetin ehdoilla Sijoittaja 1 Sijoittaja 2 Keskuspankki Valtio Sijoittaja 3 Valtio Seppo Honkapohja Julkinen 10

11 Euroalueen talouden tila ja näkymät Seppo Honkapohja Julkinen 11

12 Euroalue kokenut kaksoistaantuman BKT Seppo Honkapohja Julkinen 12

13 euroalueen elpyminen on ollut monia muita alueita hitaampaa Seppo Honkapohja Julkinen 13

14 Työn tuottavuudessa suuria eroja Seppo Honkapohja Julkinen 14

15 Euroalueen maiden tilanteessa ja näkymissä eroja Seppo Honkapohja Julkinen 15

16 Työttömyys edelleen erittäin korkea GIIPS-maissa Seppo Honkapohja Julkinen 16

17 GIIPS-maiden kilpailukyky kohentunut, mutta matkaa on vielä Seppo Honkapohja Julkinen 17

18 Ulkoiset epätasapainot johtivat ulkoisen velan kasvuun Aika lähtee kulkemaan nuolen osoittamasta kohdasta (vuosi 2002) Seppo Honkapohja Julkinen 18

19 Epätasapainot selvästi vähemmän vakavia korkean luottoluokituksen euromaissa Aika lähtee kulkemaan nuolen osoittamasta kohdasta (vuosi 2002) Seppo Honkapohja Julkinen 19

20 Epätasapainot pysyvät huolenaiheena Epätasapainot vaihtotaseessa johtivat ulkoisen velkasuhteen kasvuun Ulkoisen velan sulattelu heikentää investointia ja rasittaa kasvunäkymiä ja kasvupotentiaalia Pitkään jatkuvat epätasapainot tekevät euroalueen alttiimmaksi riskeille Seppo Honkapohja Julkinen 20

21 Investoinnit (per capita) laahaavat perässä etenkin Irlannissa, Italiassa, Portugalissa ja Espanjassa Seppo Honkapohja Julkinen 21

22 Investoinnit ovat osin kaukana potentiaalistaan Ennen kriisiä pääomat allokoituivat usein tehottomasti Kriisin aikana investointeja painoi heikko kysyntä ja rahataloudelliset shokit Epävarmuus johti lykkäämään investointeja Vaikutukset investointipäätöksiin epäsymmetrisiä sektoreiden, maiden ja yritysten kesken Pienten yritysten investointipäätökset ovat yhä herkempiä pankkiluototuksen saatavuuteen ja kustannuksiin Seppo Honkapohja Julkinen 22

23 Euroalueen kasvunäkymät kohentuneet viimeisen puolen vuoden aikana Seppo Honkapohja Julkinen 23

24 Euroalueen talousnäkymät vahvistuneet Öljyn hinnan laskun, euron kurssin heikkenemisen ja EKP:n rahapolitiikan toimien vaikutuksesta euroalueen talouskasvu kiihtyy siten, että sen arvioidaan olevan 1,5 % vuonna 2015, 1,9 % vuonna 2016 ja 2,1 % vuonna 2017 Tuotantokuilu umpeutuu, kun talouden kasvu ylittää potentiaalisen; yritysten voittomarginaalit ja palkat kääntyvät vastaavasti nousuun Pidemmän aikavälin talousnäkymiin ja geopolitiikkaan liittyy edelleen epävarmuuksia Seppo Honkapohja Julkinen 24

25 Inflaatio kohti hintavakauden tavoitetta Hintavakaustavoite on vuotuisen YKHI-inflaation nousu alle 2 % mutta lähellä sitä Inflaation ennustetaan olevan olematonta, 0 %, vuonna 2015, mutta nopeutuvan sen jälkeen merkittävästi, kun öljyn hinnan laskun vaikutus poistuu ja öljyn hinta kääntyessä nousuun Myös inflaatio ilman energiaa alkaa vähitellen nousta kotimaisen kysynnän elpymisen myötä YKHI-inflaatio on EKP:n ennusteen mukaan 1,5 % vuonna 2016 ja 1,8 % vuonna Seppo Honkapohja Julkinen 25

26 Öljyn hinnan lasku merkittävin yksittäinen muutos maailmantaloudessa Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko) Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko) USD/barreli Indeksi 2010 = Seppo Honkapohja Lähteet: Bloomberg ja HWWA rpr3(3) Julkinen 26 20

27 Pitkät korot laskeneet ennätyksellisen alas % Yhdysvallat Saksa Espanja Italia Japani Lähde: Bloomberg. Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta @10v tuottoja(6) Seppo Honkapohja Julkinen 27

28 Dollari vahvistunut, euro ja jeni heikentyneet Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Jakson alku = Lähde: JPMorgan/Bloomberg Seppo Honkapohja Julkinen 28

29 Inflaatio painunut miinukselle Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina 8 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Lähteet: Macrobond, NBSC ja Suomen Pankki Seppo Honkapohja Julkinen 29

30 Inflaatio-odotukset liukuivat alas ennen uutta osto-ohjelmaa 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 % 10 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap 5v inflaatio 5v kuluttua Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat @swaps Seppo Honkapohja Julkinen 30

31 Deflaatioriski aleni juuri ennen 22/1 EKP:n kokousta, aleneminen kiihtynyt Todennäköisyys keskimääräisen inflaation negatiivisuudelle eri ajan jaksoille 5 havainnon liukuva keskiarvo v. 2 v. 3 v. 5 v. 7 v. 10 v. EKP:n kokous Todennäköisyys, % /06/14 14/07/14 25/08/14 06/10/14 17/11/14 29/12/14 10/02/15 30/03/15 Aika Seppo Honkapohja Julkinen 31

32 4 Pitkien korkojen lasku on huomattavaa % Euroalue Euroalue Yhdysvallat Yhdysvallat ,5 3 2,5 2 1,5 1 0, Swapkorkoja. Lähteet: Macrobond ja Suomen Pankki Seppo Honkapohja Julkinen 32

33 Energiahintojen lasku hidastaa inflaatiota YKHI-inflaatio Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue 5 %-muutos edellisestä vuodesta * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat @Infl Seppo Honkapohja Julkinen 33

34 Luotonannon ehdot vähitellen helpottumassa % Korkean luottoluokituksen maat*, asuntolainat GIIPS-maat**, asuntolainat Korkean luottoluokituksen maat*, yrityslainat GIIPS-maat**, yrityslainat 3kk euribor * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta, Suomi patu27255@laina1 ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali, Espanja Uudet yritys- ja asuntolainasopimukset, koron kiinnitysaika enintään 1 vuotta. Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat Seppo Honkapohja Julkinen 34

35 Yrityslainakannan supistuminen tasaantumassa Euroalueen lainakannan kasvuvauhti Yritykset Kotitaloudet 4 Prosenttimuutos edellisvuotisesta Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot. Lähde: Euroopan keskuspankki @Chart Seppo Honkapohja Julkinen 35

36 Suomen talouden näkymiä Seppo Honkapohja Julkinen 36

37 BKT Globaalin rahoituskriisiin jälkeinen toipuminen jäi Suomessa lyhyeksi Suomi Italia Saksa Euroalue /I = Seppo Honkapohja Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, Eurostat, EKP, Suomen Pankki 30284@E&T_5_2014_esitys Julkinen 37

38 Suomen kaksoistaantuman takana enenevässä määrin kotimaisia tekijöitä Maailmankauppa Vaihtosuhde Kansainväliset rahoitusmarkkinat Kotimainen kysyntä Kotimainen tarjonta Varallisuushinnat Luotontarjonta Muut BKT:n vuosimuutos 2011:1 2011:3 2012:1 2012:3 2013:1 2013:3 2014:1 Lähteet: Suomen Pankki, Euro & talous, 5/2014, Gulan-Haavio-Kilponen (2014) Julkinen 38 Seppo Honkapohja

39 Suomen talouden pitkän aikavälin näkymät aiemmin arvioitua heikommat Seppo Honkapohja Julkinen 39

40 Teollisuuden työpaikat vähentyneet, etupäässä verorahoitteisia työpaikkoja syntynyt Työllisten määrän kehitys kumulatiivisesti vuodesta 2008 lähtien Teollisuus Rakentaminen Kauppa Sote, koulutus, julkinen hallinto (3. nelj.) Lähde: Tilastokeskus Seppo Honkapohja Julkinen 40

41 Arvonlisäyksen muutos vuodesta Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,4 % Lähde: Tilastokeskus Seppo Honkapohja Julkinen 41

42 Pääomakanta on supistunut 70 Pääomakanta teollisuuden toimialoilla Mrd. euroa, netto Muu tehdasteollisuus Metsäteollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankin laskelmat Seppo Honkapohja Julkinen 42

43 Teollisuuden kannattavuus alentunut nopeasti Seppo Honkapohja Julkinen 43

44 Työikäinen väestö supistuu 108 Työikäisen väestön määrä (15 64-vuotiaat) Suomi EU27 Indeksi, 1990 = Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki Seppo Honkapohja Julkinen 44

45 Kokonaistuottavuuden kasvu pysähtynyt Kokonaistuottavuuden vuosikasvu Suomessa, % poikkeamana keskimääräisestä kasvusta vuosina % Ennuste Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankin laskelmat Juha Kilponen Julkinen

46 Julkisen talouden tasapaino heikentynyt nopeasti Julkinen velka % BKT:stä Julkisyhteisöt Valtio Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki Seppo Honkapohja Julkinen 46

47 Uusi arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina keskimäärin Edellinen arvio: kesällä 2012 Suomen Pankki arvioi kasvuksi keskimäärin 1½ % vuosina Heikkojen näkymien taustalla: Työikäisten määrän väheneminen Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Viime vuosien kehityksen heikkous Nuorten aikuisten osallistumisasteet alentuneet Tuotannolliset investoinnit supistuneet Seppo Honkapohja Julkinen 47

48 Tuotantorakenteen muutos ja väestön ikääntyminen jarruttavat kasvua KASVU BKT:n kasvu ,3 % SEKTOREIDEN TUOTTAVUUS TUOTANTORAKENNE TYÖPANOS BKT:n kasvu KASVU ,8 % SEKTOREIDEN TUOTTAVUUS TUOTANTORAKENNE TYÖPANOS 0,2 % BKT:n kasvu KASVU ,1 % Lähde: Suomen Pankki Seppo Honkapohja Julkinen 48

49 Joulukuun 2014 jälkeen Suomen ulkoisessa toimintaympäristössä muutoksia Maailmantalouden, erityisesti Euroopan talouksien kasvunäkymät ovat parantuneet Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet Korot alentuneet ja osakekurssit nousseet osin EKP:n osto-ohjelman vaikutuksesta Seppo Honkapohja Julkinen 49

50 Osakekurssit vahvassa vedossa Euroalueen osakeindeksit 180 DJ EURO STOXX (laaja) -indeksi DAX -indeksi OMX Helsinki Jakson alku = Lähteet: Bloomberg ja NASDAQ OMX Helsinki Seppo Honkapohja Julkinen 50

51 Yhteisen rahapolitiikan vaikutukset Suomen korkoihin Seppo Honkapohja Julkinen 51

52 Uusien asuntolainojen korko alentunut selvästi Uusien asuntolainojen keskikorko euroalueella Uusien asuntolainojen keskikorko Suomessa 12 kk:n euribor 6 % % Lähde: Suomen Pankki ja Euroopan keskuspankki Seppo Honkapohja Julkinen 52

53 Myös uusien yrityslainojen korko reagoinut varsin nopeasti koron muutoksiin 6 Uusien yrityslainojen keskikorko euroalueella Uusien yrityslainasopimusten keskikorko Suomessa 12 kk:n euribor EKP:n ohjauskorko % % Lähde: Suomen Pankki ja Euroopan keskuspankki Seppo Honkapohja Julkinen 53

54 Toisaalta Suomen työmarkkinatilanne heikentynyt Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) henkeä % Lähteet: Tilastokeskus @Työttömyysaste&työlliset_trend Seppo Honkapohja Julkinen 54

55 Talouspolitiikan haasteet erittäin mittavat Suomessa kasvun piristymistä tukee euron heikkeneminen, korkojen lasku ja osakekurssien vahvistuminen suhteessa SP:n joulukuun 2014 ennusteen pohjalla oleviin oletuksiin Talouspolitiikan haasteet kuitenkin erittäin mittavat Keskeistä luoda uusia työpaikkoja korkean tuottavuuden aloille Samalla parannettava kustannuskilpailukykyä ja tasapainotettava julkinen talous Talouspolitiikan kokonaisuudessaan tuettava pitkän aikavälin kasvunäkymiä Seppo Honkapohja Julkinen 55

56 Esimerkki: Kilpailun lisääminen yksityisellä lisää tuotantopotentiaalia Monilla teollisuusaloilla työn tuottavuus Suomessa kansainvälistä huippua, palvelualoilla heikompaa Vähittäiskauppaa säännellään Suomessa enemmän kuin EU:ssa keskimäärin Sääntelyn vähentäminen EU-tasolle voisi OECD:n arvioiden pohjalta laskettuna kasvattaa BKT:ta selvästi Kilpailua voidaan lisätä myös mm. energia-alalla, taksiliikenteessä ja raideliikenteessä Seppo Honkapohja Julkinen 56

57 Kiitos! Seppo Honkapohja Julkinen 57