Rahapolitiikan asteittainen normalisointi epävarmuuden oloissa

Transkriptio

1 Olli Rehn Pääjohtaja, Suomen Pankki Rahapolitiikan asteittainen normalisointi epävarmuuden oloissa Euro & talous 4/

2 Euroalueen bruttokansantuote Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste (syyskuu 2018) 120 Indeksi, 2008Q1 = ,5 2,0 1,8 1, ,3-4,5 2,0 1,7-0,8-0,2 1,4 2,0 1, Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond @eaBKTindMPEy 2

3 Tullikorotusten osuus Yhdysvaltojen tavaratuonnista 3

4 Euroalueen kuluttajahintainflaatio Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI, EKP:n ennuste Teollisuustuotteet (pl. Energia) Energia YKHI, yhteensä 4,5 Alaerien kontribuutio inflaatioon, % 3,5 2,5 1,7 1,7 1,7 1,5 0,5-0,5-1, Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32426@ykhikontrib 4

5 Euroalueen pohjainflaatio Pohjainflaatio EKP:n ennuste (syyskuu 2018) 5 % ,8 1,4 1,0 1,4 1,5 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,1 1,5 1, Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP @Chart5 5

6 Inflaatio-odotusten nousu euroalueella on pysähtynyt markkinahintojen ja analyytikkojen odotusten nojalla 1-1 inflaatio-odotus* 5-5 inflaatio-odotus* SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli 4 % Lähteet: EKP, Bloomberg, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. * Laskettu inflaatioswapeista @odotusSPF 6

7 Euroalueen luonnollisen koron arvioita 7

8 Rahapolitiikan normalisoinnissa useita vaihtoehtoja Missä järjestyksessä toimista tulisi luopua? Miten paljon ja missä tahdissa korkoja tulisi nostaa? Miten paljon ja millä tahdilla osto-ohjelmia ja siten keskuspankin tasetta kannattaa supistaa? Miten ja milloin näistä toimista kommunikoidaan? 8

9 EKP:n neuvoston rahapolitiikkapäätökset 6-9/2018 Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisillä tasoillaan ainakin kesän 2019 yli Arvopapereiden osto-ohjelman mukaiset omaisuuserien nettoostot päättyvät vuoden 2018 lopussa Loka-joulukuussa 2018 netto-ostot ovat 15 mrd. euroa kuukaudessa Taseessa olevien arvopapereiden uudelleensijoitukset jatkuvat silti pidemmän aikaa netto-ostojen päätyttyäkin, niin kauan kuin on tarpeen inflaatiotavoitteen saavuttamiseksi kestävällä tavalla 9

10 Epävarmuuden oloissa varovainen eteneminen rahapolitiikan normalisoimisessa on perusteltua Kun epävarmuus on tavanomaista suurempaa, on perusteltua edetä rahapolitiikan normalisoinnissa asteittain Epätavanomaisen rahapolitiikan toimien vaikutuksiin liittyy epävarmuutta Talouden reaalinen tasapainokorko eli ns. luonnollinen korko on voinut laskea, jolloin toteutettu rahapolitiikka on voinut olla ennakoitua kireämpää Talouden vapaan kapasiteetin ja potentiaalisen tuotannon arvioihin ja niiden suhteeseen inflaatioon (=Phillips-käyrän kulmakertoimeen) liittyy paljon epävarmuutta Asteittaisen normalisoitumisen avulla vaikutusten kehittymistä voidaan seurata ja välttää ennakoimattomia kielteisiä vaikutuksia talouden kasvuun ja työllisyyteen 10

11 Euroalueen Phillips-käyrä ja Pohjainflaatio, % 2,5 2 1,5 1 0, Lähde: Eurostat. Työttömyysaste, % 32426@Core_työt. 11

12 Euroalueen Phillips-käyrä ja Pohjainflaatio, % 2,5 2 1,5 1 0, Lähde: Eurostat. Työttömyysaste, % 32426@Core_työt. 12

13 Euroalueen Phillips-käyrä ja Pohjainflaatio, % 2,5 2 1,5 1 0, Lähde: Eurostat. Työttömyysaste, % 32426@Core_työt. 13

14 Epätavanomainen rahapolitiikka jatkuu toistaiseksi: EKP:n omaisuuserien ostot ja uudelleen sijoitukset ylläpitävät mittavaa tasetta 3000 Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR Katkoviivalla kesäkuussa 2018 ilmoitettu tavoitetaso. Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@eapp 14

15 Yritysten ja kotitalouksien velkaantuneisuus on yhä alentunut euroalueella Yrityssektorin velkaantuneisuus, % arvonlisästä % Kotitalouksien velkaantuneisuus, % käytettävissä olevista tuloista Lähde: Macrobond, Eurostat, Banque de France @Chart Hanna Freystätter Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15

16 Markkinoiden koronnosto-odotukset 16

17 Yhteenveto: rahapolitiikan asteittainen normalisointi epävarmuuden oloissa Elvyttävä rahapolitiikka edelleen tarpeen, toistaiseksi, jotta voidaan tukea hintavakaustavoitteen saavuttamista keskipitkällä aikavälillä. Euroalueen talouden kasvu on edelleen vahvaa, mutta: Pohjainflaatio yhä vaimeaa ja inflaatio-odotukset matalalla. Epävarmuus lisääntynyt, maailmantaloudessa ja politiikassa. Epävarmuuden oloissa perusteltua toteuttaa rahapolitiikan normalisointi asteittain. Ohjauskorot nykytasoillaan ainakin kesän 2019 yli. Osto-ohjelmien mittaluokka ja elvyttävä vaikutus pysyy toistaiseksi ja pitkään nykyisellään, vaikka netto-ostoista luovutaankin. 17

18 Kiitos 18