Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase

Save this PDF as:

WORD PNG TXT JPG

Koko: px

Aloita esitys sivulta:

Download "Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase"

Aarne Mäkinen
2 vuotta sitten
Katselukertoja:

Transkriptio

1 Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase Elvyttävä kansalaisosinko tilaisuus Esitetyt näkemykset ovat omiani. Ne eivät välttämättä edusta Suomen Pankin kantaa Julkinen 1

kansalaisosinko tilaisuus 6.2.2016 Esitetyt näkemykset ovat omiani.

2 Teemat Rahapolitiikan tavoite ja välineet Tavanomainen rahapolitiikka Epätavanomainen rahapolitiikka Eurojärjestelmän rahapolitiikan vaikutuksista Rahataloudessa Reaalitaloudessa ja inflaatiossa Keskuspankin tase Tase eri politiikkavaihtoehdoissa Voiton muodostuminen ja voitonjako Julkinen 2

vaikutuksista Rahataloudessa Reaalitaloudessa ja inflaatiossa

3 Rahapolitiikan tavoite ja välineet Julkinen 3

4 Rahapolitiikan tavoite ja välineet Rahapolitiikan tavoitteena hintavakaus Useimmissa maissa määritelty noin 2% inflaationa Rahapolitiikka välittyy euroalueella ensisijaisesti pankkien kautta Miksi hintavakaus? Epävakaa inflaatio johtaa tulojen ja varallisuuden sattumanvaraiseen uudelleenjakoon Inflaatioepävarmuus näkyy riskilisänä koroissa ja kustannuksissa Inflaatio on hiekkaa talouden rattaissa (Milton Friedman) Hintainformaation laatu heikkenee, kun suhteellisten hintojen muutoksia vaikea erottaa yleisestä hintatason muutoksesta Inflaatio voitelee talouden rattaita (James Tobin) Hinnat ovat jäykkiä alaspäin. Hintamekanismi takkuaa liian alhaisen inflaation oloissa Julkinen 4

Epävakaa inflaatio johtaa tulojen ja varallisuuden sattumanvaraiseen uudelleenjakoon Inflaatioepävarmuus näkyy riskilisänä koroissa ja kustannuksissa Inflaatio on hiekkaa

5 Rahapolitiikan välineet normaaliaikoina Välineenä normaalisti ohjauskorko Ohjauskorkoa voidaan arvioida ns. Taylorin säännön avulla i = i* + a(π- π*) + b(y- y) i* = tasapainokorko, π- π* = Inflaatiopoikkeama, y- y = tuotantokuilu Rahapolitiikka vaikuttaa viipeellä, ennusteet tärkeitä Keskuspankki operoi avomarkkinaoperaatioilla Ohjaa keskuspankkirahan määrää, työkaluina Takaisinlainaussopimukset (vakuudelliset luotot; euroalue) Pysyvät ostot (Yhdysvallat) Euroalueella rahapolitiikka välittyy ensisijaisesti pankkien kautta Julkinen 5

Rahapolitiikka vaikuttaa viipeellä, ennusteet tärkeitä Keskuspankki operoi avomarkkinaoperaatioilla Ohjaa keskuspankkirahan määrää,

6 Määrällisen keventämisen politiikka Nollakorkorajan ongelma Nimelliskorkoja vaikea painaa nollan alapuolelle Nollakorkoraja ei kuitenkaan täysin sitova (EKP, Riksbank, jne.) Lyhyiden rahamarkkinakorkojen ohjaamisen ohella yleisiä rahoitusoloja voidaan keventää esim. Ennakoivan viestinnän avulla Muihin markkinalohkoihin vaikuttamisella Määrällinen keventäminen useimmiten Vähäriskisten velkakirjojen ostamista Vaikutukset Välitön vaikutus Signalointivaikutus Portfoliovaikutus Julkinen 6

) Lyhyiden rahamarkkinakorkojen ohjaamisen ohella yleisiä rahoitusoloja voidaan keventää esim.

7 Rahapolitiikka ja euroalueen tuottokäyrä ,5 2 1,5 1 0,5 0 % Normaaliaikojen politiikka Epätavanomainen politiikka -0, Laskettu swap-koroista Lähteet: Macrobond ja Suomen Pankki Julkinen 7

Epätavanomainen politiikka -0,5 5 10 15 20 25 Laskettu

8 Eurojärjestelmän rahapolitiikan vaikutuksista Julkinen 8

9 Rahapoliittiset korot ennennäkemättömän alhaalla 6 % 3kk euribor MRO Maksuvalmiusluottokorko 12kk euribor Talletuskorko Lähde: EKP, Macrobond. Julkinen 9

Talletuskorko 5 4 3 2 1 0-1 2007 2009 2011 2013 2015

10 Eurojärjestelmä ostaa arvopapereita 60 mrd. eurolla kuukaudessa Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat mrd EUR Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin velkapaperit Lähde: EKP, Macrobond. Julkinen 10

omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat mrd EUR Omaisuusvakuudelliset

11 Määrällinen keventäminen välittynyt myös laveaan rahamäärän Euroalue, suppea raha M1 Euroalue, lavea raha M3 16 %, muutos vuoden takaisesta Lähde: EKP. Julkinen 11

raha M3 16 %, muutos vuoden takaisesta 14 12 10 8 6 4

12 Luotot ja talletukset euroalueella Lainat, kotitaloudet ja yritykset Talletukset, kotitaloudet ja yritykset miljardia euroa Lähde: EKP, Macrobond. Julkinen 12

10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2003 2005 2007 2009

13 Euroalueen BKT ja työllisyys kasvussa, tasot edelleen matalia Bruttokansantuote Työllisyys 6 Vuosikasvu, % % Lähde: Suomen Pankki ja Macrobond. Julkinen 13

Vuosikasvu, % % 4 2 0-2 -4-6 2003 2008 2013

14 Inflaatio sitkeästi viitearvon alapuolella Inflaatio Pohjainflaatio (*) Julkinen 14

15 Keskuspankin tase Julkinen 15

16 QE-politiikka ja eurojärjestelmän yksinkertaistettu tase XX 2808 mrd mrd.???? mrd. Kulta Val. Setelit varanto Rapoluotot Talletukset Kulta Setelit Valuuttavaranto Rapoluotot Talletukset QEohjelmassa ostetut arvopaperit Pääoma Kulta Setelit Val.varanto Talletukset Rapoluotot Pääoma Pääoma Julkinen 16

Setelit varanto Rapoluotot Talletukset Kulta Setelit Valuuttavaranto Rapoluotot

17 Keskuspankin tase eri skenaarioissa Varat Kulta Valuuttavaranto Rapo-luotot QE-ohjelmassa ostetut arvopaperit Velat Setelit Pankkien talletukset Valtion talletukset Pääoma QE: tase kasvaa rahapoliittisista syistä. Pienenee aikanaan (vrt. korkopolitiikka, QE sen jatke). Helikopteriraha (Bernanke, Turner): tase kasvaa rahapoliittisista syistä. Kasvu tilapäistä (tasomuutos), rajattu elvyttäminen. Setelirahoitus: tase kasvaa finanssipoliittisista syistä. Kasvu pysyvää => inflaatio kiihtyy. Julkinen 17

korkopolitiikka, QE sen jatke). Helikopteriraha (Bernanke, Turner): tase kasvaa rahapoliittisista syistä.

18 Keskuspankin voiton muodostuminen ja voitonjako Varat Kulta Valuuttavaranto Rapo-luotot QE-ohjelmassa ostetut arvopaperit Velat Setelit Pankkien talletukset Valtion talletukset Pääoma Keskuspankki tekee voittoa, jos varat tuottavat enemmän korkoa kuin veloille maksetaan. (Toimintakulujen jälkeen) Normaalisti näin on. Jakamaton voitto kasvattaa omaa pääomaa. Keskuspankki jakaa osan (tai kaiken) voitosta valtiolle. Julkinen 18

voittoa, jos varat tuottavat enemmän korkoa kuin veloille maksetaan.

19 Keskuspankin tase ja QE4P Varat Kulta Valuuttavaranto Rapo-luotot QE-ohjelmassa ostetut arvopaperit Velat Setelit Pankkien talletukset Valtion talletukset Pääoma Tulkintani QE4P-politiikasta: seignorage ulotetaan kaikkiin M3 kuuluviin talletuksiin Minkä suuruinen QE4P voisi olla? M3-talletukset noin 150 mrd. Suomessa Oletus: Talletukset kasvavat nimellisen BKT:n vauhtia (3%). Oletus: Nimelliskorko on myös 3% Oletus: Ceteris paribus Mikä on teoreettinen maksimituotto? (Ei realistinen: tuotot, ei kustannuksia, ei käyttäytymisvaikutuksia) Kassavirta ~68 euroa/kk (per capita) Korkotuotto ~68 euroa/kk (per capita) Ylimenevä osa teoriassakin rahan määrän inflatorista kasvattamista Julkinen 19

Suomessa Oletus: Talletukset kasvavat nimellisen BKT:n vauhtia (3%). Oletus: Nimelliskorko on myös 3% Oletus: Ceteris paribus Mikä on teoreettinen maksimituotto?

20 Kiitos! Julkinen 20

Samankaltaiset tiedostot

Euroopan ja Suomen talouden näkymät. Miten (talous)politiikka vaikuttaa kansantalouteen ja sijoittamiseen?

Olli Rehn Suomen Pankki Euroopan ja Suomen talouden näkymät Miten (talous)politiikka vaikuttaa kansantalouteen ja sijoittamiseen? Arvopaperilehden Rahapäivä 2017 Helsinki, 21.9.2017 21.9.2017 1 Rahapolitiikan