Euro & talous 1/2013 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Transkriptio

1 Euro & talous 1/2013 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Pääjohtaja Erkki Liikanen Julkinen 1

2 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Pääartikkeli: Yksityisen sektorin velkaantumisen vähentäminen, tasesopeutus Tasesopeutuksella pitkäaikaisia vaikutuksia kasvunäkymiin, rahapolitiikkaan ja finanssipolitiikkaan Liiteartikkelit: Rahoituskriisi avasi keskustelun rahapolitiikan tavoitteista (Jarmo Kontulainen, Juha Kilponen ja Antti Suvanto) Kansainvälisen raha- ja finanssitalouden malli (Mika Kortelainen) Globaalit energiamarkkinat murroksessa (Laura Solanko ja Lauri Vilmi) Julkinen 2

3 Esityksen teemat Kansainvälisen talouden lähiajan näkymät vaisut Taantuma Euroopassa aiemmin arvioitua pitkäkestoisempi Merkkejä elpymisestä erityisesti Yhdysvalloissa ja Kiinassa Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana Euroalueen ongelmana rahapolitiikan epätasainen välittyminen Alhaiset korot helpottavat velanhoitoa, mutta eivät voi ratkaista taseongelmaa Velkaantumisen purkaminen on hidasta Yhdysvalloissa kotitalouksien sopeutus vei viisi vuotta Osassa kriisimaita velkasopeutus vielä alkuvaiheessa Julkinen 3

4 Kansainvälisen talouden lähiajan näkymät vaisut Julkinen 4

5 Kehittyneiden talouksien tuotantotiedot olivat heikkoja loppuvuonna 2012 BKT Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) /I = /I = Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Eurostat Julkinen 5

6 Pörssikurssit nousseet kesästä 2012, epäyhtenäisyyttä helmikuusta 2013 Pörssikursseja Yhdysvallat Saksa Espanja Italia Japani = Lähde: Bloomberg. Julkinen 6

7 Valtionlainamarkkinoilla tuotot laskivat 2012, epäyhtenäisyyttä vuonna 2013 Valtioiden 10 vuoden obligaatiokorkoja Yhdysvallat Japani Saksa Italia Espanja 8 % Lähde: Bloomberg. Julkinen 7

8 Markkinoiden luottamus Irlantiin ja Portugaliin vahvistui vuoden 2012 aikana Valtioiden 10 vuoden oblikaatiokorkoja Saksa Irlanti Portugali Kreikka Suomi 40 % Lähde: Bloomberg. Julkinen 8

9 Luottamus noussut maailmankaupan vetureissa Teollisuuden ostopäällikköindeksejä Yhdysvallat Saksa Kiina 65 Saldoluku Lähde: Bloomberg. Julkinen 9

10 mutta alueelliset erot ovat edelleen suuret Teollisuuden ostopäällikköindeksejä Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia 65 Saldoluku Lähde: Bloomberg. Julkinen 10

11 Erot näkyvät myös kotitalouksien tilanteessa Kotitalouksien luottamus Työttömyysasteita 100 Yhdysvallat Euroalue (oikea asteikko) Saldoluku Japani Suomi (oikea asteikko) Saldoluku % Euroalue Yhdysvallat Japani Suomi Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Bloomberg Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. Julkinen 11

12 Suomen Pankin ennusteen lähtökohdat Luottamus kohentui vuoden 2012 jälkipuolella OMT - ohjelma tuki markkinoiden toimintaa EU-tason päätökset: EVM, yhteinen pankkivalvonta ja -resoluutio Maat toteuttivat finanssi- ja rakennepoliittisista ohjelmiaan Ennusteoletus: luottamuksen kohentuminen jatkuu Sopeutusohjelmat etenevät suunnitellusti Alkaa näkyä kriisimaiden rahoituksen hinnassa ja välittymisessä Korkea velkaantuminen purkautuu hitaasti Yksityisen sektorin tasesopeutus vaimentaa kasvua Finanssipolitiikka säilyy melko kireänä Julkinen 12

13 Suomen Pankin ennuste: BKT päätalousalueilla 120 Yhdysvallat EU20 Japani Kiina (oikea asteikko) 2008/I = /I = Katkoviivat: Suomen Pankin ennuste. EU20: Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, Eurostat ja Suomen Pankki. 50 Julkinen 13

14 Suomen Pankin ennuste: Inflaatio kehittyneillä päätalousalueilla % EU20 Yhdysvallat Japani Katkoviivat: Suomen Pankin ennuste. EU20: Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 14

15 Ennusteen riskit pääosin alasuuntaiset Velkakriisi edelleen suurin yksittäinen kasvuriski Sopeutusohjelmien menestyksellinen toteutus tärkeää Luottamuksen menettäminen nostaa markkinakorkoja Riskilaskelma: kotimainen kysyntä kärsii, BKT ja inflaatio hidastuvat Yhdysvalloissa kasvu voi elpyä ennustettua nopeammin Yksityisen sektorin tasesopeutus edennyt Luottamuksen kohentuessa aktiviteetti voi palautua ripeästi Tukisi Euroopan ja Aasian kasvua, kohottaisi raaka-aineiden hintoja Julkinen 15

16 Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana Julkinen 16

17 Rahapolitiikan painopiste epätavanomaisissa toimissa Keskuspankkien taseita Yhdysvaltain keskuspankki Eurojärjestelmä Japanin keskuspankki Englannin pankki 40 % BKT:sta Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg. Julkinen 17

18 Eurojärjestelmän ohjauskorko ja lyhyet rahamarkkinakorot yhä erittäin alhaisilla tasoilla Eurojärjestelmän ohjauskorko 1 kk:n euribor 3 kk:n euribor 12 kk:n euribor 6 % Lähteet: EKP ja Reuters. Julkinen 18

19 Pankkien varainhankinta helpottunut viime syksystä lähtien Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1** Nettoprosenttia* Pankkien varainhankinta euroalueella Vähittäistalletukset Interbank Velkapaperien Arvopaperistaminen liikkeeseenlaskut ja riskien siirrot Lähde: Euroopan keskuspankki. * Kyselyyn vastanneista; + = varainhankinta vaikeutuu; kunkin 4 pääluokan luku on BLS-kyselyssä raportoitujen alaerien keskiarvo. ** Seuraavan neljänneksen aikana. Julkinen 19

20 Uusien asuntoluottojen korot laskeneet 7 % Korkean luottoluokituksen maat* Euroalue Suomi GIIPS-maat** 3kk:n euribor EKPJ:n minimitarjouskorko Alkuperäiseltä koronkiinnitysajaltaan enintään 1v:n uudet asuntolainasopimukset * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 20

21 GIIPS-maissa yrityslainojen korot edelleen korkealla % Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS-maat** 3 kk:n euribor Euroalue Suomi EKPJ:n minimitarjouskorko Alkuperäiseltä koronkiinnitysajaltaan enintään 1v:n uudet yrityslainasopimukset * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 21

22 Velkaantumisen purkaminen on hidasta Julkinen 22

23 Korkea kokonaisvelkaantuneisuus ripeän kasvun esteenä useassa EU-maassa Kokonaisvelka vuoden 2012 kolmannella neljänneksellä Julkinen velka Kotitalouksien velka Yritysten velka Irlanti Portugali Iso-Britannia Espanja Kreikka Ruotsi Italia Ranska Suomi Saksa % BKT:sta (ilman rahalaitoksia) Lähde: OECD. Julkinen 23

24 Euroalueen haasteena taittaa heikon talouskehityksen ja kireiden rahoitusolojen kierre Talouden kohenemisen edellytyksiä Pankkisektorin tervehdyttäminen Eräiden maiden asuntomarkkinasyklin taittuminen Välttämätön yksityisen sektorin velkatason sopeutuminen alemmalle tasolle useassa maassa Keinot nopeuttaa yksityisen velkaantuneisuuden alenemista ovat vähäiset Kotitalouksien asuntovelat alenevat vain asteittain Pankkien pääomien vahvistaminen voi edesauttaa yrityssektorin taseiden sopeutusta Julkinen 24

25 Velkaantuneisuuden purkaminen vasta alkamassa %-BKT:sta Korkean luottoluokituksen maat (yksityinen sektori) GIIPS-maat (yksityinen sektori) Korkean luottoluokituksen maat (julkinen sektori) GIIPS-maat (julkinen sektori) Lähde: Euroopan keskuspankki. Julkinen 25

26 Vaihtotaseiden vajeet pienentyneet Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue 6 % BKT:sta, 4 neljänneksen liukuva ka * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 26

27 Rahapolitiikalla ei voida alentaa rakennetyöttömyyttä, alueelliset erot suuria Espanja Saksa Työttömyysaste Rakennetyöttömyysaste (OECD) Työttömyysaste Rakennetyöttömyysaste (OECD) 30 % 14 % Suhdanne työttömyyttä Rakennetyöttömyyttä 4 2 Työttömyysaste alhaisempi kuin arvio rakennetyöttömyysasteesta Lähteet: OECD ja Eurostat. Lähteet: OECD ja Eurostat. Julkinen 27

28 Asuntomarkkinat avaintekijä kotitalouksien talousyhtälössä Saksa Ranska Italia Espanja Alankomaat Iso-Britannia Suomi = Asuntojen reaalihinnat (YKHI:llä deflatoitu) Lähde: OECD. Julkinen 28

29 Useiden GIIPS-maiden kilpailukyky kohentunut Saksa Italia Espanja Kreikka Irlanti Portugali /1 = Reaalinen efektiivinen valuuttakurssi (yksikkötyökustannuksilla mitattuna) Lähde: IFS-online. Julkinen 29

30 ja vienti ylittänyt vuoden 2008 tason Tavaroiden ja palveluiden vienti Saksa Italia Espanja Kreikka Irlanti Portugali Suomi /I = Lähde: Eurostat. Julkinen 30

31 Julkinen velkaantuminen ei voi olla enää kasvun moottori G7 Nousevat taloudet Suomi 140 Julkinen velka, % BKT:stä Lähde: IMF. Julkinen 31

32 Finanssipolitiikan kertoimet ja talouspolitiikka Mitä ovat finanssipolitiikan kertoimet? Mittaavat finanssipolitiikan vaikutusta BKT:hen Nyt: paljonko BKT supistuu, kun valtiontaloutta kiristetään Miten finanssipolitiikan kertoimia arvioidaan? Menetelmät: tilastotiede vai makrotaloudelliset mallit Aikaväli: kuinka pitkälle kasvuvaikutukset otetaan huomioon Taloudellinen ympäristö: yhden maan ongelma vai globaali kriisi Kertoimista on käyty vilkasta keskustelua IMF aktivoi keskustelun lokakuussa 2012 Keskustelijoina IMF, EU-komissio, EKP; Krugman, De Grauwe Julkinen 32

33 Finanssipolitiikan kertoimet ja talouspolitiikka Millaiset ovat käydyn keskustelun tulemat? Finanssikriisin kaltaisissa olosuhteissa lyhyen aikavälin vaikutukset voivat olla tavanomaista suurempia Luottamusvaikutukset voivat laskea korkoja ja siten pienentää finanssipolitiikan kertoimia Lyhyen aikavälin kertoimet eivät ole ainoa huomioon otettava tekijä finanssipoliittisessa päätöksenteossa Elvytys vaatii aina rahoitusta: talouspolitiikan paradoksi Maissa, joissa kertoimet suuret, ei ole varaa elvyttää Maissa, joissa on varaa elvyttää, kertoimet voivat olla pienet Julkinen 33

34 Lopuksi Julkinen 34

35 Yhteenveto Euroalueen rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana Lyhimmät korot edelleen poikkeuksellisen alhaiset OMT-ohjelma tärkeä pilari tilanteen rauhoittamisessa Reaalitalous tarvitsee reaalitalouden ratkaisut Rahapolitiikalla on rajoitteensa Maiden toimet ratkaisevan tärkeitä luottamuksen ylläpitämiseksi Velkaantumisen purkaminen on hidas prosessi Vaimentaa lähivuodet euroalueen kasvua, riski tasetaantumasta Julkisen velkaantumisen alentaminen haaste, johon on vastattava Julkinen 35

36 Kiitos! Julkinen 36