ODIN USA. Rahastokatsaus kesäkuu 2017

Transkriptio

1 ODIN USA Rahastokatsaus kesäkuu 2017

2 Rahaston salkku

3 ODIN USA C kesäkuu 2017 Viime kuun tuotto ja tuotto vuoden alusta Rahaston tuotto viime kuussa oli -0,5 prosenttia. Vertailuindeksin tuotto oli -0,9 prosenttia. Vuoden alusta rahasto on tuottanut 8,0 prosenttia. Vertailuindeksi on tuottanut 1,1 prosenttia. Rahaston arvoon eniten ja vähiten vaikuttaneet yhtiöt viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: First Republic Bank ja Oracle Viime kuussa vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: Alphabet ja Marriott Int l Tänä vuonna rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Siteone Landscape Supply ja S&P Global Tänä vuonna vähiten rahaston arvoon vaikuttanet: CH Robinson Worldwide ja Signature Bank 3

4 ODIN USA C kesäkuu 2017 Rahaston hinnoittelu Rahasto hinnoitellaan 20,5 kertaa 12 kuukauden tulosennusteella. Rahaston osinkotuotto on 1,2 prosenttia. Salkkuyhtiöiden omapääoma per osake hinnoitellaan 4,7 kertaisesti. Rahaston sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 20,5 prosenttia. Vertailuindeksin hinnoittelu (MCSI USA NR USD) Markkinat hinnoitellaan 18,0 kertaa 12 kuukauden tulos (P/E). Markkinoiden osinkotuotto on 2,1 prosenttia. Markkinoiden omapääoma per osake hinnoitellaan 3,1 kertaisesti. Indeksiyhtiöiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 16,2 prosenttia. 4

5 ODIN USA kesäkuu 2017 Markkinakehitys ensimmäisellä vuosipuoliskolla 2017 Aiempaa kehitystä tarkasteltaessa muistamme, että loppukesästä 2015 kevääseen 2016 kestänyttä jaksoa leimasi epävarmuus ja heikko pörssikehitys USA:ssa ja muualla maailmassa. Kesän 2016 alla käynnistyi optimistisempi jakso, kun makrotalouden avainluvut alkoivat vahvistua. Donal Trumpin vaalivoiton jälkeen marraskuussa optimismi lisääntyi entisestään, koska Trumpin odotettiin tekevän uudistuksia, jotka toimisivat piristysruiskeena Yhdysvaltain taloudelle. Siirryttiin enemmän syklisiin yrityksiin, mikä perustui odotuksille merkittävästä tuloskasvusta näissä yrityksissä korkeamman talouskasvun tuloksena. terveysalan yrityksistä. Markkinat suuntaavat jälleen mielenkiintonsa vahvan markkina-aseman omaaviin yrityksiin, joilla on hyvät kasvunäkymät pitkällä aikavälillä ja vakaampi tuloskehitys. Talouden noususta riippuvaisia yrityksiä markkinat eivät ole olleet valmiita hinnoittelemaan korkealle samassa määrin kuin viime vuonna. Korkomarkkinat signaloivat myös, että pitkän aikavälin kasvu- ja inflaatioodotuksia on korjattu alaspäin. Amerikkalaisten valtionvelkakirjojen korot nousivat huomattavasti vuoden 2016 toisella puoliskolla 1,36 pohjanoteerauksesta vuoden vaihteen 2,48 tasolle. Isoja kysymyksiä vuoden 2017 alussa olivat: jatkuuko pörssinousu, tuottavatko sykliset yhtiöt parempaa tuottoa kuin vakaata tulosta tekevät yhtiöt ja pystyykö Trump toteuttamaan poliittisen agendansa. Jännitystä lisäsi kysymys siitä, jatkuisiko talouden vahvistuminen ja miten Yhdysvaltain keskuspankki reagoisi. Tähän mennessä vuonna 2017 olemme saaneet nauttia pörssinoususta. Kurssinousua on vauhdittanut vahva tuloskausi, jonka aikana S&P 500 -yritykset paransivat tulostaan keskimäärin 14 % prosenttia. ODIN USA - rahastossa tuloskasvu oli kokonaiset 20 %. Talouden avainluvut eivät yllättäneet yhtä myönteisesti kuin vuoden 2016 toisella puoliskolla, mutta Fed päätti kuitenkin nostaa ohjauskorkoa maaliskuussa ja uudestaan kesäkuussa. Vuonna 2017 parasta tuottoa eivät suinkaan ole tarjonneet sykliset yritykset. Paras tuotto on saatu teknologia- ja

6 ODIN USA kesäkuu 2017 Rahaston kehitys Toistaiseksi olemme onnistuneet hyvin yritysten valinnassa tänä vuonna ja rahaston tuotto on ollut peräti 8 prosenttia vuoden alusta. Teknologiaosakkeet kuten Alphabet (joka omistaa Googlen), Priceline (joka omistaa booking.comin), tietokantatoimittaja Oracle ja ohjelmistoyhtiö Ansys ovat olleet tärkeitä tuoton kasvattamisessa. Nämä ovat kaikki yrityksiä, jotka hyötyvät digitalisoinnista. Eniten rahaston tuottoa kasvatti SiteOne Landscape Supply, joka otettiin rahastoon viime vuoden marraskuussa. SiteOne myy maisemointiyritysten käyttämiä tuotteita kuten kastelujärjestelmät, reunakivet ja kasvit. Tämä on hyvin sirpaleinen toimiala USA:ssa ja koostuu monista pienistä perheyrityksistä. SiteOne pyrkii yhdistämään sektoria yritysostojen kautta. S&P Global on rahaston menestyjä. S&P:llä on vahva markkina-asema velkakirjojen luottoriskien arvioinnissa ja osakeindeksien laskennassa. Nämä ovat markkinoita, joille muiden toimijoiden on vaikea päästä yrityksen pitkän historian ja brändin takia. Heikkoja puolestaan olivat Signature Bank, C.H. Robinson ja Dollar General. Signature Bank kasvatti rahaston tuottoa toiseksi eniten viime vuonna, mutta tänä vuonna sen tuotto on ollut heikkoa kuten yleensäkin pankkisektorilla. C.H. Robinson myy rahtipalveluita, ja USA:n kuljetusmarkkinoita on viime aikoina leimannut ylikapasiteetti, mikä on laskenut hintoja ja pienentänyt marginaaleja, vaikka volyymit ovat kasvaneet mukavasti. Halpaketju Dollar Generalilla on pari heikon kasvun neljännestä takanaan, ja yhtiö on päättänyt lisätä myymäläpäälliköiden palkkioita varmistaakseen, että myymälät houkuttelevat hyviä työntekijöitä. Tämä on luonut painetta tuloskasvun suhteen tänä vuonna. Muutoksia rahastoon Vuonna 2017 olemme sijoittaneet kolmeen uuteen yhtiöön. Tammikuussa ostimme Niken osakkeita. Nike on maailman suurin juoksukenkien ja urheiluvaatteiden valmistaja. Onnistuneen tuoteinnovaation ja brändäyksen ansiosta Nike on vauhdittanut merkittävästi urheiluvaatteiden ja -kenkien muotiin tuloa. Uskomme, että Nike hyötyy pitkällä aikavälillä kaupan siirtymisestä myymälöistä verkkoon, koska Nike myy jo nyt suuren osan tuotteistaan oman verkkosivuston kautta. Maailmassa, jossa sähköinen kaupankäynti yleistyy, merkkituotteiden luominen ja innovaatiokyky ovat mielestämme entistä tärkeämpiä. Helmikuussa ostimme Fortiven osakkeita rahastoon. Fortive on teollisuusyhtiö, jolla on vahva asema monilla pienillä erityismarkkinoilla. Yritys myy muun muassa mittauslaitteita, joita käytetään sähkötöissä, pumpuissa, tankeissa sekä bensa-asemien maksujärjestelmissä. Fortive irrotettiin vuonna 2016 Danaherista, jota olemme seuranneet pitemmän aikaa. Danaher on yksi onnistuneimmista yritysostoihin perustuvista teollisuusyrityksistä USA:ssa kuluneen 20 vuoden aikana. Fortive toimii samalla strategialla, joka perustuu yritysten ostamiseen läheisiltä erityismarkkinoilta ja tiukkoihin toimiin sekä marginaalien että liikevaihdon kasvattamiseksi. Nykyisellä johdolla on 20 vuoden kokemus Danaherista.

7 ODIN USA kesäkuu 2017 Toukokuussa salkkuun lisättiin vielä yksi pankki. Wells Fargo on yksi USA:n suurimmista pankeista. Sillä on hajautettu antolainaussalkku ja käytettävissään halpoja talletuksia. Uskomme Wells Fargon korkomarginaalien paranevan korkojen nousun seurauksena, koska historiallisesti on todettu antolainauskoron nousevan huomattavasti enemmän kuin talletuskustannukset korkojen noustessa. Olemme tänä vuonna myyneet yhden yrityksen osakkeet. W.W. Grainger on jakeluyhtiö, joka toimittaa huolto- ja ylläpitotuotteita eri teollisuusalojen asiakkaille. Yrityksen liiketoimintamallin ydin on ollut hyvä tuotetuntemus, laaja tuotevalikoima ja nopeat toimitukset. Tästä ne ovat pystyneet veloittamaan hyvin, mutta lisääntynyt kilpailu vain verkkokauppaa harjoittavilta yrityksiltä on johtanut hintapaineeseen koko alalla. Uskomme, että tämä lisää painetta Graingerin marginaaleja kohtaan pitkälle tulevaisuuteen ja sen vuoksi päätimme myydä position. Näkymät Viime aikojen pörssinousu on nostanut amerikkalaisten osakkeiden hintoja historiallisen keskiarvon yläpuolelle. Ensimmäisen neljänneksen vahvan tuloskauden jälkeen, markkinat pitävät todennäköisenä, että hyvä tuloskasvu jatkuu toisella vuosipuoliskolla, mikä näkyy hinnoittelussa. Olemme optimistisia yritystemme tuloskehityksen suhteen, mutta nykyisellä hinnoittelulla on vähemmän todennäköistä, että tuotto on toisella vuosipuoliskolla yhtä hyvä kuin ensimmäisellä, vaikka yritykset tekisivätkin hyvää tulosta. aikavälin kilpailuasemia, koska yritysten kyky puolustaa kannattavuuttaan ja lisätä liikevaihtoa luo arvoa pitkällä aikavälillä. Etsimme jatkuvasti yrityksiä, jotka voivat haastaa rahaston nykyisiä yhtiöitä. Passiivisen indeksihallinnoinnin yleistyminen luo hyvät mahdollisuudet aktiivisille hallinnoijille pitkällä aikavälillä, koska passiiviset sijoittajat eivät tee riittävässä määrin eroa hyvien ja huonojen yritysten välille. Samalla on otettava huomioon, että elämme nopeasti muuttuvassa maailmassa, jossa digitalisointi on tärkeä muutoksen vauhdittaja monilla teollisuusaloilla ja jossa tämän päivän voittajat eivät välttämättä ole huomispäivän voittajia. ODIN USA -rahastossa on hyvä jakauma vakiintuneiden internet-, ohjelmisto- ja IT-palveluyritysten osalta. Ne ovat hyvin varustautuneita digitalisoituneeseen maailmaan. Samalla yritämme tunnistaa ne liiketoimintamallit, jotka ovat vähemmän herkkiä digitaalisten liiketoimintamallien aiheuttamille häiriötekijöille. Yritykset kuten maalinvalmistaja Sherwin-Williams ja metallipakkausten valmistaja Ball ovat esimerkkejä yrityksistä, jotka kuuluvat viimeksi mainittuun luokkaan. Tavoitteena on, että ODIN USA -rahasto koostuu aina hyvät kasvumahdollisuudet omaavista yrityksistä, jotka pystyvät puolustamaan markkina-asemiaan ja joiden johto käyttää yrityksen pääomaa tavalla, jolla arvonluonti pystytään maksimoimaan pitkällä aikavälillä. Käytämme paljon aikaa arvioidaksemme yritysten pitkän

8 8 Key figures

9 Return since inception % (EUR) - ODIN USA C ODIN USA C Index Historical Return % (EUR)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN USA C -0,46 7,99 15,56 Benchmark -0,94 1,11 10,45 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Exess Return 0,48 6,88 5,11 ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

10 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Thermo Fisher Scientific Inc. 4,3% United States Life Sciences Tools & Services 20,1 18,0 0,3 0,3 3,1 15,2 Alphabet Inc. Class C 4,1% United States Internet Software & Services 26,6 24,6 0,0 0,0 4,2 16,0 Marriott International, Inc. 4,0% United States Hotels Restaurants & Leisure 26,2 23,0 1,2 1,3 7,4 28,2 Sherwin-Williams Company 3,8% United States Chemicals 25,8 21,4 1,0 1,0 14,1 54,5 Priceline Group Inc 3,7% United States Internet & Direct Marketing Retail 26,8 23,4 0,0 0,0 8,1 30,2 S&P Global, Inc. 3,7% United States Capital Markets 25,4 22,3 1,1 1,2 43,0 169,3 Visa Inc. Class A 3,7% United States IT Services 28,9 24,8 0,7 0,8 7,1 24,5 ANSYS, Inc. 3,6% United States Software 32,9 30,8 0,0 0,0 4,8 14,6 NIKE, Inc. Class B 3,6% United States Textiles Apparel & Luxury Goods 23,6 24,3 1,2 1,3 8,0 34,0 Ball Corporation 3,6% United States Containers & Packaging 21,8 17,7 0,7 0,9 3,8 17,4 Topp 10 38,1% 25,3 22,4 0,6 0,7 6,0 23,6 ODIN USA 23,0 20,5 1,1 1,2 4,7 20,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

11 Sector allocation - GICS Sectors

12 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

13 Current holdings

14 Share price performance*, year to date (EUR) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

15 Contribution, year to date (EUR) (Holdings as of )

16 Macro and Market

17 Pricing - US Equities (MSCI USA)

18 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

19 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

20 Historical Return - All fund classes (EUR) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN USA A -0,36 8,62 0,00 0,00 0,00 0,00 16,47 ODIN USA B -0,38 8,48 0,00 0,00 0,00 0,00 16,28 ODIN USA C -0,46 7,99 0,00 0,00 0,00 0,00 15,56 Benchmark -0,94 1,11 0,00 0,00 0,00 0,00 10,45 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

21 About ODIN

22 Investment Objective Long term value creation

23 Investment Philosophy Performance - prospects - price

24 ODIN USA C USA on maailman suurin osakemarkkina, jotka ovat tarjonneet historiallisesti hyvän tuoton. Amerikkalaisilla yrityksillä on ainutlaatuinen potentiaali kasvattaa arvoaan 300 miljoonan ihmisen suuruisilla kotimarkkinoillaan. Aktiivisina salkunhoitajina löydämme arvontuottajia jokaisella teollisuudenalalla. ODIN USA C on osuusluokka ODIN USA:ssa, jonka minimimerkintäsumma on 500 euroa. Rahaston tavoitteena on saavuttaa sijoituksille mahdollisimman hyvä tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Rahasto sopii osuudenomistajille, jotka haluavat sijoittaa pitkällä aikavälillä Yhdysvaltojen osakemarkkinoille. Tietoja rahastosta Perustamispäivä Vertailuindeksi MCSI USA NR USD Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR

25 Salkunhoitajat Vigdis Almestad on valmistunut ekonomiksi Norjan Kauppakorkeakoulusta mistä hänellä on myös MBA ja auktorisoidun rahoitusanalyytikon tutkinto. Harald Nissen on työskennellyt ODINilla vuodesta Tänä päivänä Harald osallistuu ODIN Global ja ODIN USA rahastojen salkunhoidossa.

26 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odin.fi Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

27 Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

28 Arvoa tulevaisuudelle