ODIN Europa. Rahastokatsaus kesäkuu 2017

Transkriptio

1 ODIN Europa Rahastokatsaus kesäkuu 2017

2 2 Rahaston salkkuyhtiöt

3 ODIN Europa C kesäkuu 2017 Viime kuun tuotto ja tuotto vuoden alusta Rahaston tuotto viime kuussa oli -3,3 prosenttia. Vertailuindeksin tuotto oli -2,6 prosenttia. Vuoden alusta rahasto on tuottanut 12,9 prosenttia. Vertailuindeksi on tuottanut 6,8 prosenttia. Rahaston arvoon eniten ja vähiten vaikuttaneet yhtiöt viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Smurfit Kappa ja Prysmian Viime kuussa vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: Hugo Boss ja Roche Tänä vuonna rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Austriamicrosystems ja Unlilever Tänä vuonna vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: Svenska Handelsbanken ja Close Brothers Group 3

4 ODIN Europa C kesäkuu 2017 Rahaston hinnoittelu Rahasto hinnoitellaan 16,7 kertaa 12 kuukauden tulosennusteella. Rahaston osinkotuotto on 2,4 prosenttia. Salkkuyhtiöiden omapääoma per osake hinnoitellaan 3,7 kertaisesti. Rahaston sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 19,5 prosenttia. Vertailuindeksin hinnoittelu (MSCI Europe net Index USD) Markkinat hinnoitellaan 15,2 kertaa 12 kuukauden tulos (P/E). Markkinoiden osinkotuotto on 3,5 prosenttia. Markkinoiden omapääoma per osake hinnoitellaan 1,9 kertaisesti. Indeksiyhtiöiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 11,9 prosenttia. 4

5 PUOLIVUOTISKATSAUS 2017 Usko tulevaisuuteen on palannut Eurooppaan. Vain vuosi sen jälkeen, kun Brexit oli aiheuttanut markkinoilla hyökyaaltoja ja monet povanneet EU:n ja euroyhteistyön tuhoa, optimismi leviää. Useita vuosia kestäneen heikon tai laskevan kasvun jälkeen näyttää taas siltä, että talous kasvaa mukavaa vauhtia. Useimmilla toimialoilla ja useimmissa maissa toiminta vilkastuu koko ajan. Tämä on näkynyt ensimmäisen vuosipuoliskon aikana yhtiöiden parantuneissa tuloksissa, jotka ovat tärkein osakekurssien nousua siivittävä tekijä. Vuoden alussa monet sijoittajat olivat varovaisia eurooppalaisten osakkeiden suhteen. Eurooppaa leimasi poliittinen epävarmuus ja populististen puolueiden kannatus nousi. Tilanne on nyt muuttunut, äärioikeisto on menettänyt otettaan ja maltilliset poliittiset voimat ovat iskeneet takaisin. Hollannin vaalit eivät sujuneet oikeistopopulisti Wilderin toiveiden mukaan. Ranskassa liberaali ja EU-myötäinen Macron voitti Marine Le Pennin. Markkinat ottivat kaiken tämän positiivisesti vastaan, mikä ei ole yllättävää. Epävarmuus ja epävakaus ovat asioita, joista osakemarkkinat eivät pidä. ODIN Europa -rahaston tuotto oli erittäin hyvä ensimmäisellä puolivuotiskaudella sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Rahasto nousi 12,9 prosenttia, mikä on 6,1 prosenttia yli indeksin (MSCI Europa). Tämä ylittää hyvin sen tuoton, mitä pitkällä aikavälillä voi odottaa. Tiedämme, että tuotto koostuu pienistä paloista ja osista. Monet yhtiöt, jotka ovat tänä vuonna ovat osoittaneet vahvaa kurssikehitystä tänä vuonna, olivat vastatuulessa viime vuosina. Kärsivällisyys kannattaa. Emme ole sijoittaneet isoja tappioita tehneisiin yhtiöihin, sen sijaan monet eri alojen yhtiöt ovat kasvattaneet tuottoa mukavasti. Eniten tuoton parantamiseen osallistuivat brittiläis-hollantilainen Unilever, brittiläinen Arrow Group ja itävaltalainen AMS. Maaliskuussa tapahtunut Kraftin yritys ostaa Unilever, yksi rahaston suurista positioista, tuli yllätyksenä niin meille kuin muillekin markkinatoimijoille. Unilever omistaa tunnettuja markkinatuotteita kuten Dove, Knorr, Lipton sekä Magnum-jäätelöt. Kraftin omistamia merkkituotteita ovat Kraft Mac&Cheese ja Heinz Ketchup. Näiden yhtiöiden yhdistyminen olisi merkinnyt maailman suurimman kulutustavarayhtiön syntymistä. Unileverin johto hylkäsi kuitenkin suoralta kädeltä Kraft Heinzin tekemän tarjouksen, koska se ei pitänyt ajatusta strategisesti eikä taloudellisesti järkevänä. Johto oli myös sitä mieltä, että 50 dollarin hinta osakkeelta ei ole yhtiön perusarvo huomioon ottaen riittävä. Olemme tästä samaa mieltä. Hinta ei vastannut yhtiön pitkän aikavälin kykyä tuottaa lisäarvoa. Kraft päätti vetää tarjouksensa takaisin kahden päivän kuluttua sen julkistamisesta. Unilever on sittemmin käynnistänyt toimia arvonlisäyksen tehostamiseksi osakkeenomistajilleen. Emme ole tehneet mitään muutoksia positioon. 5

6 Jatkuu.. Ams valmistaa antureita ja anturiratkaisuja moniin lopputuotteisiin ja sovelluksiin kuluttaja-, terveys- ja autoalalla sekä teollisuudessa yleisesti. Pitkälle kehitettyjen antureiden tarve lisääntyy jatkuvasti, kun uudet trendit kuten "Internet-of-things" ja ilman kuljettajaa liikkuvat autot yleistyvät. AMS on saanut markkinajohtajan aseman anturien valmistuksessa yritysostojen ja sisäisen kasvun kautta. Kysyntä kasvoi ensimmäisellä puolivuotiskaudella, ja kaikki merkit viittaavat siihen, että yhtiön uusi 3Danturi löytyy seuraavan sukupolven iphone-puhelimesta. Erittäin vahvan kurssikehityksen jälkeen olemme vähentäneet yhtiön omistusta rahastossamme. Arrow on yksi Euroopan johtavista perintäalan toimijoista ja saatavien ostajista. Kasvatimme yhtiön positiota vuosi sitten (Brexitin jälkeen). Sen jälkeen kurssi on kaksinkertaistunut, ja olemme nyt pienentäneet omistusta rahastossamme. Uskomme edelleen vahvasti yhtiöön. Markkinatilanne velkakirjasalkkujen oston suhteen on vakiintumassa. Lisäksi eurooppalaisten pankkien on edelleen pienennettävä taseitaan. Mielestämme yhtiö pystyy vakaaseen kasvuun ja jopa 30 prosentin oman pääoman tuottoon. Olemme ensimmäisellä puolivuotiskaudella ostaneet muutaman tarkasti valitun pankin osakkeita. Mielestämme vahvat markkinoillepääsyn esteet ovat kaikilla toimialoilla keskeinen edellytys hyvälle ja kestävälle arvonnousulle. Markkinoillepääsyn esteet perinteisessä pankkitoiminnassa ovat uhattuina. Hintojen lisääntyvä avoimuus ja digitalisaatio helpottavat kilpailevan toiminnan käynnistämistä. Hintapaineet ja kilpailu lisääntyvät ajan mittaan. Olemme sen vuoksi etsineet pankkeja, jotka pystyvät rakentamaan markkinoille pääsyn esteitä alalla, jolla perinteiset esteet murtuvat. Olemme etsineet yrityskulttuureja, joille leimaa innovaatio, keskittyminen asiakassuhteisiin ja riskeihin enemmän kuin kunnianhimoiseen kasvuun. Hollantilainen ING Group, brittiläinen Close Brothers ja ruotsalainen Handelsbanken ovat uusia hankintoja rahastossa tällä puolivuotiskaudella. 6

7 7 Key figures

8 Portfolio Return Last 5 years % (EUR) ODIN Europa C Index Historical Return % (EUR)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -3,33 12,91 17,73 6,57 12,41 1,00 2,79 Benchmark -2,58 6,81 17,98 5,96 11,15 2,33 3,19 Exess Return -0,74 6,10-0,25 0,61 1,26-1,33-0,39 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Unilever NV Cert. of shs 5,3% Netherlands Personal Products 24,8 21,3 2,7 3,1 9,4 38,1 SAP SE 4,9% Germany Software 23,2 20,6 1,4 1,5 4,1 17,7 Henkel AG & Co. KGaA 4,5% Germany Household Products 19,5 17,4 1,5 1,7 3,0 15,4 Bureau Veritas SA 4,3% France Professional Services 21,0 19,3 2,8 3,0 7,0 33,3 Roche Holding Ltd Genusssch. 4,3% Switzerland Pharmaceuticals 16,7 15,4 3,3 3,6 8,1 48,6 Continental AG 4,0% Germany Auto Components 12,9 11,1 2,3 2,6 2,5 19,6 Bunzl plc 4,0% United Kingdom Trading Companies & Distributors 21,5 19,8 1,9 2,0 5,6 26,0 Teleperformance SE 3,9% France Professional Services 22,2 17,8 1,3 1,5 3,3 14,9 Diageo plc 3,8% United Kingdom Beverages 21,6 20,0 2,7 2,9 6,0 27,8 SEB SA 3,7% France Household Durables 24,7 18,6 1,2 1,4 4,4 18,0 Topp 10 42,7% 20,2 17,7 2,1 2,4 4,6 22,6 ODIN Europa 19,0 16,7 2,2 2,4 3,7 19,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

11 Sector allocation - GICS Sectors

12 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

13 Current holdings

14 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

15 Contribution, year to date (Holdings as of )

16 Risk Statistics (3 Years), EUR Portfolio Index Active share 0,91 Sharpe ratio 1) 0,43 Standard Deviation 2) 13,67 0,40 13,15 Portfolio Alpha 1,02 Beta 0,91 Tracking error 6,68 Information ratio 0,09 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

17 Macro and Market

18 Pricing - European Equities (MSCI Europe)

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates activity growth above normal in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 Historical Return - All fund classes Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Europa A -3,23 13,59 19,20 7,91 13,81 2,26 4,08 ODIN Europa B -3,24 13,51 18,95 7,65 13,53 2,01 3,82 ODIN Europa C -3,33 12,91 17,73 6,57 12,41 1,00 2,79 Benchmark -2,58 6,81 17,98 5,96 11,15 2,33 3,19 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes ODIN Europa A , , , , , , , , , ,87 ODIN Europa B 13,51-3,47 12,18 6,94 23,89 30,34-14,21 21,52 47,58-52,98 ODIN Europa C 12,91-4,42 11,08 5,87 22,72 29,12-15,13 20,33 46,14-53,45 Benchmark 6,81 3,33 7,79 6,66 19,84 16,90-8,94 12,56 32,28-44,06

22 About ODIN

23 Investment Objective Long term value creation

24 Investment Philosophy Performance - prospects - price

25 ODIN Europa C ODIN luo arvoa pitkäjänteisellä, aktiivisella ja vastuullisella varainhoidolla. Euroopasta löydämme maailman parhaita yhtiöitä, jotka ovat innovatiivisia ja kilpailukykyisiä. Eurooppalainen elinkeinoelämä on erittäin vientiin suuntautunut. Sijoitamme eurooppalaisiin yrityksiin, joilla on meille pohjoismaisille tuttu kulttuuri ja perinteet. ODIN Europa C on osuuslaji ODIN Europa rahastossa, jossa minimimerkintäsumma on 500 euroa. ODIN Europa sijoittaa varansa vapaasti, toimialoista riippumatta, eurooppalaisiin pörssinoteerattuihin yrityksiin. Rahaston vertailuindeksi on MSCI Europe. Tietoja rahastosta Perustamispäivä Vertailuindeksi MSCI Europe Net Index USD Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR

26 Salkunhoitaja Håvard Opland aloitti ODINilla vuonna Hän on valmistunut ekonomiksi Agderin Kauppakorkeakoulusta. Lisäksi hänellä on auktorisoidun rahoitusanalyytikon tutkinto (AFA Auktorisert Finansanalytiker). Hän on aiemmin työskennellyt controllerina ja analyytikkona.

27 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odin.fi Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

28 Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

29 Arvoa tulevaisuudelle