ODIN Europa SMB. Rahastokatsaus helmikuu Vaatemarkkinoiden kuningas lunastaa odotukset

Transkriptio

1 ODIN Europa SMB Rahastokatsaus helmikuu 2014 ODIN Europa ja ODIN Europa SMB sulautuvat yhdeksi rahastoksi Vaatemarkkinoiden kuningas lunastaa odotukset Lisää osinkoa luvassa

2 Helmikuu Rahaston tuotto oli vuoden toisena kuukautena 5,4 prosenttia eli 1,3 prosenttia indeksistä jäljessä. Kulunut kuukausi oli hyvä rahaston sijoitusten kannalta. Tämä käy selvästi ilmi oikealla olevasta alemmasta kaaviosta, jonka mukaan monet yhtiöt nousivat vuoden 2013 viimeisen vuosineljänneksen hyvien lukujen julkaisemisen jälkeen. Osuudenomistajakokouksessa 5. maaliskuuta, käsiteltiin ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastojen sulautumista. Selkeä enemmistö hyväksyi sulautumisen, ja se toteutetaan Fuusiossa kaksi hyvää rahastoa sulautuu yhteen ja muodostaa yhden entistä paremman rahaston. Molemmat rahastot ovat tarjonneet viiden viime vuoden aikana erinomaista tuottoa, 261 ja 270 prosenttia. Rahaston salkunhoitajina jatkavat samat henkilöt, joilla on pitkä kokemus ja runsaasti tietoa eurooppalaisesta sijoitusmaisemasta ja jotka voivat tämän jälkeen keskittyä entistä täysipainoisemmin salkunhoitoon, analysointiin ja yrityskäynteihin ja käyttää vähemmän aikaa rahastojen hallinnointiin. 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% ODIN Europa SMB: Contribution February

3 Dixonsilla fuusiokeskusteluja Carphone Warehousen kanssa Sebastian James, mm. Elkjøpin ja El Gigantenin omistavan Dixonsin johtaja, vieraili ODINissa helmikuun puolivälissä antaakseen meille ajantasaista tietoa yhtiön tilanteesta ja kertoakseen tulevaisuudensuunnitelmista. Tapaamisen yhteydessä kävi selkeästi ilmi, että yhtiö pyrkii entisestään vahvistamaan asemaansa matkapuhelinalalla. Koska matkapuhelimesta tulee yhä keskeisempi osa arkipäiväämme eli laite, jolla voimme ohjata erilaisia toimintoja televisiosta mökin lämmitykseen, on selvää, että matkapuhelinalalla saavutettu vankka asema vahvistaisi Dixonsin koko tuotevalikoimaa. Sebastian James käytti sanaa «Interconnectivity», keskinäinen liitettävyys kaikki on integroitavissa ja ohjattavissa matkapuhelimesta käsin. Carphone Warehouse, Isossa-Britanniassa matkapuhelimia myyvä suuri ketju, on markkina-arvoltaan yhtä suuri kuin Dixons eli 1.8 miljardia puntaa. Sillä on Isossa-Britanniassa myymälää, kun taas Dixonsilla on 900 myymälää. Jos fuusio toteutuu, yhtiöstä tulee yksi maailman suurimmista elektronisten kulutushyödykkeiden ostajista. Siten se pystyy neuvottelemaan hyvät hinnat tavarantoimittajien kanssa ja olemaan hinnoillaan kilpailukykyinen varsinaisiin internetissä toimiviin tarjoajiin nähden. Lisäksi fuusion arvioidaan tuovan suuria kustannussäästöjä. Tuemme fuusiosuunnitelmia ja uskomme vahvasti tähän mahdolliseen uuteen yhtiöön, jonka johtamisesta vastaisi Dixonsin huippujohtaja Sebastian James y Performance DIXONS RETAIL PL DIXONS RETAIL PL MSCI EUROPE Computer & Electronics Retail Market Value (mill) 1,857 Price Price currency GBp Net debt -42 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 1, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 8,318 8,533 8,154 7,910 8,214 7,531 7,648 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

4 Vaatemarkkinoiden kuningas lunastaa odotukset Vaatevalmistaja Hugo Boss julkaisi hyviä tuloslukuja vuoden 2013 viimeisen neljänneksen osalta. Yhtiön vaatteiden, erityisesti miesten pukujen, myynti kasvoi mukavasti vuoden aikana ja lisääntyi selkeästi vuoden loppua kohti mentäessä. Kaikkien liiketoiminta-alueiden tulos oli positiivinen. Erityisen ilahduttavaa oli Euroopassa neljännen vuosineljänneksen aikana saavutettu yli kymmenen prosentin nousu. Tämä tukee käsitystämme eurooppalaisten kuluttajien ostohalun lisääntymisestä. Hugo Boss lukeutuu maailman johtaviin miesten muodin merkkituotteisiin. Yhtiö panostaa merkittävästi toimiin, joilla se pyrkii toistamaan menestyksensä naisten muodin alalla, ja se on kiinnittänyt Jason Wun naisten vaatemallistosta vastaavaksi taiteelliseksi johtajaksi y Performance HUGO BOSS -ORD MSCI EUROPE Wun uusi Boss-mallisto lanseerattiin tässä kuussa New Yorkin muotimessuilla, ja se sai kaikissa muotialan lehdissä runsaasti positiivista palautetta. Pidämme yhtiön kurinalaisesta tavasta käyttää pääomaa ja hyödyntää mahdollisuutta lisätä kannattavuuttaan kasvattamalla omien myymälöiden lukumäärää. Lisäksi alhainen markkinaosuus kehittyvillä markkinoilla (Kiinassa) tarjoaa yhtiölle suuren mahdollisuuden, koska sen merkkituote on näiden markkinoiden huippua. HUGO BOSS -ORD Apparel, Accessories & Luxury Market Value (mill) 6,794 Price Price currency EUR Net debt 114 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 6, E 2014E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,686 1,562 1,729 2,059 2,346 2,452 2,653 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

5 Lisää osinkoa luvassa Irlantilaisen pakkausalan valmistajan Smurfit Kappan osakekurssi nousi viime kuussa 15 prosenttia. Myönteistä kurssikehitystä siivitti yhtiön neljännesvuosiraportti, joka oli miellyttävää luettavaa. Yhtiö on myötätuulessa ensinnäkin siksi, että hinnat ovat sen markkinoilla nousussa ja kysyntä kasvussa. Tämä koskee etenkin USA:ta mutta yhä suuremmassa määrin myös Eurooppaa. Ainoa heikolta tuntuva maa on Ranska. Yhtiö on viime vuosina käyttänyt kassavirtaansa velan lyhentämiseen. Nyt osinkoa korotetaan peräti 50 prosenttia, mikä kertoo yhtiön hallituksen ja johdon vahvasta tulevaisuudenuskosta. Lisäksi investointeja on tarkoitus lisätä tulevien kolmen vuoden aikana. Yhtiön johdon arvioiden mukaan näiden projektien tuotto on yli 20 prosenttia (sisäinen tuottoprosentti). 5y Performance SMURFIT KAPPA GR MSCI EUROPE Analyysimme mukaan pääoman tuottoa tulee parantaa entisestään ja niin saada nykyinen osakekurssi nousuun. SMURFIT KAPPA GR Paper Packaging Smurfit Kappa on ODIN Europa SMB:n toiseksi suurin positio. Market Value (mill) 4,655 Price Price currency EUR Net debt 2,629 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 7, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 6,057 6,677 7,357 7,335 7,957 8,319 8,659 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

6 Kiitos seitsemästä hyvästä vuodesta Omistettuamme italialaisen Ansaldo-yhtiön osakkeita seitsemän vuoden ajan päätimme myydä ne. Yritysostoa koskevat huhut nostivat yhtiön osakekurssia viime vuoden aikana. Ansaldo toimittaa merkinanto- ja valvontajärjestelmiä rautateille ja metroihin eri puolille maailmaa. Mielestämme yhtiön osakekurssi heijastaa nyt yhtiön perusarvoja hyvin. Lisäksi katsoimme, että yhtiön on syytä muuttaa omaa toimintastrategiaansa. Yhtiö tarvitsee nykyistä vankemman liiketoimintapohjan pysyäkseen kilpailukykyisenä y Performance Yhtiö on nyt arvostettu 11-kertaiseksi suhteessa vuoden 2013 liiketulokseen. EV/EBIT-luku oli ennätyksellisen korkea, noin 11. ANSALDO STS SPA MSCI EUROPE ANSALDO STS SPA Highways & Railtracks Market Value (mill) 1,480 Price 8.22 Price currency EUR Net debt -128 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 1, E 2014E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,106 1,176 1,284 1,212 1,248 1,267 1,333 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

7 Tuotto % (EUR) Salkku Indeksi Viime kuu 5,42 6,72 Vuoden alusta 2,37 7,76 Kehitys viimeisen 3 vuoden aikana Ylituotto -1,31-5,39 ODIN Europa SMB Indeksi Vuotuinen tuotto % (EUR) Salkku Indeksi 1 v. 3 v. 5 v. 21,75 10,89 23,68 10 v. 10,00 34,37 14,24 26,62 10,44 Ylituotto -12,62-3,36-2,94-0,43 Alusta 5,81 8,87-3,06 Riskiluvut (NOK) Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Volatiliteetti 2) Salkku -5,08 1,18 6,61-0,51 0,49 18,51 Indeksi 0,84 14,81 1) Sharpen luvussa käytetään Norjan 3 kk.n riskitöntä 2) Volatiliteetissä käytetään yhden kuukauden tuottolukuja.

8 Eniten rahaston arvoa nostaneet 1 v.** Leoni 3,67 % Dixons Retail 3,60 % Smurfit Kappa 3,40 % Berendsen 3,00 % Huhtamäki 2,26 % Vähiten rahaston arvoa nostaneet 1 v.** Pescanova -1,10 % Dialog Semiconductor -0,90 % Petroleum Geo-Services -0,88 % Royal Imtech -0,68 % Nokian Renkaat/Tyres -0,03 % Toimialojen vaikutus rahaston tuottoon 1 v.** Teollisuustuotteet- ja palvelut 13,78 % Kestokulutushyödykkeet 11,40 % Perusteollisuus 5,65 % Rahoitus ja kiinteistö 1,90 % Informaatioteknologia 1,82 % Kulutustavarat 1,26 % Tietoliikennepalvelut 0,92 % Terveydenhuolto 0,42 % Energia -0,81 % *Maksut, palkkiot ja käteinen ovat vähennetty kontribuutio- ja attribuutiolaskelmista. **Kaikki kontribuutio- ja attribuutiolaskelmat ovat NOK:ssa

9 10 suurinta omistusta Yhtiö Maa Toimiala % koko salkusta C&C Group Irlanti Kulutustavarat 6,08 % Smurfit Kappa Irlanti Perusteollisuus 5,54 % Nutreco Alankomaat Kulutustavarat 4,89 % Dixons Retail Iso-Britannia Kestokulutushyödykkeet 4,84 % Berendsen Iso-Britannia Teollisuustuotteet- ja palvelut 4,61 % Austriamicrosystems Sveitsi Informaatioteknologia 4,57 % Astaldi Italia Teollisuustuotteet- ja palvelut 4,32 % Teleperformance Ranska Teollisuustuotteet- ja palvelut 4,06 % Bureau Veritas Ranska Teollisuustuotteet- ja palvelut 3,97 % SEB Ranska Kestokulutushyödykkeet 3,96 %

10 Toimialajakauma Toimiala Salkku Indeksi Yli/Alle Teollisuustuotteet- ja palvelut 29,19 % 23,33 % 5,86 % Kestokulutushyödykkeet 21,59 % 19,29 % 2,29 % Kulutustavarat 14,12 % 4,67 % 9,45 % Informaatioteknologia 8,30 % 9,34 % -1,03 % Perusteollisuus 5,54 % 8,84 % -3,30 % Rahoitus ja kiinteistö 5,21 % 19,63 % -14,41 % Energia 3,44 % 4,55 % -1,11 % Muut 12,60 % 10,35 % 2,25 % Salkku 100,00 % 100,00 % 0.00 %

11 ODIN Europa SMB ODIN Europa SMB on aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto, joka sijoittaa Euroopassa pörssinoteerattuihin tai sitä kotipaikkanaan tai siellä pääkonttoriaan pitäviin pieniin ja keskisuuriin osakeyhtiöihin. Niiden koon on vastattava pienten tai keskisuurten yritysten määritelmää, jota rahaston vertailuindeksissä käytetään sijoitushetkellä. Rahaston pitkän aikavälin tavoitteena on saavuttaa Euroopan pienten ja keskisuurien yritysten osakemarkkinoita parempi tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Tietoja rahastosta Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris Alkaen Vertailuindeksi MSCI Europe Small Cap USD Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä- /lunastuspalkkio Pienin merkintäsumma 0 % 500 EUR

12 Salkunhoitajat Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris aloitti ODINilla vuonna Hän on valmistunut kauppatieteen maisteriksi St. Gallenin yliopistosta. Lisäksi hän on Certified Financial Analyst. ODINilla salkunhoidosta saamansa kokemuksen lisäksi Alexandralla on kokemusta sijoittajasuhteista vastaavana johtajana, finanssianalyytikkona meklariyrityksessä ja business controllerina. Salkunhoitaja Håvard Opland aloitti ODINilla kom til ODIN i Hän on kauppakorkeakoulusta valmistunut rahoitukseen erikoistunut ekonomi ja finanssianalyytikko. Håvard tuntee hyvin kansainväliset osakemarkkinat ja on viime vuosina tiivistänyt yhteistyötään Alexandran kanssa, fokuksena erityisesti Eurooppa.

13 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

14 Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

15