ODIN Emerging Markets

Transkriptio

1 ODIN Emerging Markets Rahastokatsaus huhtikuu 2014 Vietnam kartalle Pohjakalastusta Venäjällä 210 miljoonaa tilaajaa

2 ODIN Emerging Markets huhtikuu ODIN Emerging Markets -rahaston tuotto oli huhtikuussa 2,3 prosenttia. Vertailuindeksi päätyi samana ajanjaksona 0,2 prosenttia miinukselle. Vaikka Ukrainan nostattama kohu jatkuu, tunnelma kehittyvillä markkinoilla oli viime kuussa yleisesti ottaen parempi. Turkin paikallisvaalit ovat jälleen lisänneet optimismia maassa. Tulevia viikkoja leimaavat yhtiöiden julkistamat tulokset; saamme tietoa onko markkinoiden epävarmuus heijastunut yhtiöiden tuloksiin. Huhtikuussa rahaston arvoa kasvattivat eniten intialainen autoyhtiö Tata Motors, öljy-yhtiö Dragon Oil ja afrikkalaispankit Guaranty Trust Bank ja Kenya Commercial Bank. Negatiivisen tuloksen tekivät ja rahaston tuottoa pienensivät jälleen venäläinen rautatieyhtiö Globaltrans, venäläinen Sberbank ja malesialainen Hartalega Holdings. 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% ODIN EM: Contribution April

3 Vietnamilaisia meijerituotteita Viime kuussa rahastoon tuli uutena tulokkaana mukaan vietnamilainen meijeri Vinamilk. Yhtiöllä on merkittävä markkinaosuus maidon, jogurtin, jäätelön ja muiden kulutustuotteiden valmistajana Vietnamissa. Yhtiöllä on myös laaja laktoosittomien tuotteiden valikoima. Innovaatio ja tuotekehitys ovat keskeisiä asioita tälle yhtiölle, joka viime vuonna lanseerasi 21 uutta tuotetta. Yhtiö on osittain maan viranomaisten omistuksessa. Mielestämme yhtiön omistajaohjaus vaikuttaa hyvin toteutetulta. Yhtiön kasvumahdollisuudet ovat huomattavat, ja sen jakeluverkko on selkeä kilpailuetu. Tällä hetkellä vuotuinen kulutus on 15 kg henkilöä kohti, kun vastaava luku oli muutama vuosi sitten 9 kg. Suotuisaan kehitykseen vaikuttavat osaltaan tuottojen kasvu sekä se, että maassa syntyy yli miljoona lasta vuodessa y Performance VIET NAM DAIRY P MSCI EM Pidämme yhtiön hinnoittelua houkuttelevana yhtiön markkinaaseman, jakeluverkon ja varsinkin pääomatuoton valossa. VIET NAM DAIRY P Packaged Foods & Meats Market Value (mill) 114,181,323 Price 137, Price currency VND Net debt -6,549,876 Reporting currency VND Enterprise Value (mill) 107,631, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,613,771 15,752,866 21,627,429 26,561,574 30,948,602 37,911,556 45,394,280 EBIT (operating Income) (mill) 2,340,291 3,347,325 4,316,777 6,205,757 7,295,121 8,402,449 10,205,786 Net Income (mill) 2,375,692 3,616,186 4,218,182 5,819,455 6,534,134 7,627,685 9,044,329 Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

4 Onko Turkki tekemässä paluuta? AK-puolue ja presidenttiehdokas Erdogan, joka on tällä hetkellä Turkin pääministeri, selvisivät voittajina paikallistason vaalitaistelussa. Poliittinen ennakoitavuus on rauhoittanut tilannetta Turkissa. Ulkomaiset sijoittajat ovat löytäneet tiensä takaisin markkinoille, minkä tuloksena osakekurssikehitys oli viime kuussa suotuisa. Sijoituksemme Tyrkiske Garantibankissa kehittyi hyvin. Osallistuimme tässä kuussa erääseen Turkissa järjestettyyn konferenssiin kartoittaaksemme yhtiöiden nykytilannetta ja vaalien jälkeistä paikallista ilmapiiriä y Performance Vaikka Turkin lyhyen aikavälin kehityksen suunnasta ei voi olla varma, luotamme maan pitkän aikavälin kasvuvetureihin, maan nuoreen väestöön, kulutuksen kasvuun ja vientiin suuntautuneeseen teollisuuteen. TURKIYE GARANTI MSCI EM Erdogan ennakoi tässä kuussa esittämissään kommenteissa mahdollista koronlaskua, mikä on myönteistä sekä kuluttajien että pankkien kannalta. Vaikka vuodesta 2014 voi tulla haastava, vuoden 2015 näkymät ovat pankkien tuottojen osalta entistä valoisammat. TURKIYE GARANTI Diversified Banks Market Value (mill) 33,936 Price 8.08 Price currency TRY Net debt 20,908 Reporting currency TRY Enterprise Value (mill) 54, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 14,640 13,694 15,453 17,675 18,510 10,052 11,853 Net Income (mill) 3,086 3,381 3,326 3,334 3,381 2,851 3,620 Price/earnings Price/Book Value Return on Equity (%) Dividend yield (%)

5 Venäläisen osakkeen pohjakalastusta Kasvatimme kuun lopussa positiotamme venäläisessä rautatieyhtiö Globaltransissa sen osakekurssin pudottua yli 40 prosenttia maan levottomuuksien seurauksena y Performance Globaltrans on tähän mennessä vaikuttanut negatiivisesti rahaston tuottoon Olemme kartoittaneet sijoitustamme uudelleen yhtiön raportoimien lukujen jälkeen sekä keskustelleet yhtiön johdon kanssa. Emme katso yhtiön pitkän aikavälin kehityssuunnan muuttuneen, vaikka makrohaasteet saattavat vaikuttaa Venäjän rautatien toimintaan. Tämä on käsityksemme mukaan kuitenkin jo heijastunut tämänhetkiseen kurssiin GLOBALTRANS-GDR MSCI EM GLOBALTRANS-GDR Railroads Market Value (mill) 1,732 Price 9.69 Price currency USD Net debt 897 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 2, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,163 1,383 1,733 2,114 2,328 1,319 1,363 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

6 Intiassa riittää tekemistä Intialainen finanssikonserni Mahindra & Mahindra Financial Services kertoi tuloksensa parantuneen ensimmäisenä vuosineljänneksenä 29 prosenttia viime vuoteen verrattuna. Tulos ennen veroja nousi 14 prosenttia. Tuloskasvu ei ole linjassa liikevaihdon kasvun kanssa, mikä johtuu siitä, että pankki on tehnyt aiempaa suurempia varauksia mahdollisten tulevien luottojensa aiheuttamien tappioiden varalta. Yhtiö on Intian markkinoilla johtavassa asemassa moottoriajoneuvo- ja traktorihankintojen rahoittajana y Performance Pankilla on nykyään yli kolme miljoonaa asiakasta, joita palvellaan 900 konttorissa maan 25 osavaltiossa. Yhtiö odottaa ajoneuvorahoituksen markkinoiden kasvavan prosenttia vuodessa tulevien viiden vuoden aikana. M&M FIN SERVICES MSCI EM Intia on edelleen yksi niistä maista, joissa on vähiten ajoneuvoja asukasta kohden eli 14 ajoneuvoa henkilöä kohden. Kiinassa vastaava luku on 26. Tämä tarjoaa tulevina vuosina suurta potentiaalia Mahindra & Mahindra Financials -konsernille. M&M FIN SERVICES Consumer Finance Market Value (mill) 140,314 Price Price currency INR Net debt 191,936 Reporting currency INR Enterprise Value (mill) 332, E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 15,954 20,743 29,084 41,124 52,752 38,205 45,277 Net Income (mill) 3,558 4,928 6,435 9,270 9,544 11,195 13,457 Price/earnings Price/Book Value Return on Equity (%) Dividend yield (%)

7 210 miljoonaa tilaajaa MTN Group muodostaa lähes 6 prosenttia ODIN Emerging Markets -rahastosta ja on sen suurin positio. Yhtiö on ollut mukana rahastossamme aivan sen perustamisesta lähtien, ja sen kehitys on ollut vakaata, vaikka Etelä-Afrikan zar on heikentynyt huomattavasti viime vuosina. Yhtiö julkaisi tällä viikolla ensimmäisen vuosineljänneksen tilaajaluvut. Tilaajien määrä on lisääntynyt 7,5 prosenttia viime vuoden vertailujaksoon nähden ja 1,1 prosenttia edellisestä vuosineljänneksestä. Yhtiöllä on tällä hetkellä 210 miljoonaa tilaajaa. Vaikka markkinat ovat haastavat ja voice -palveluun kohdistuu hintapainetta, datamäärän kasvu on hämmästyttävä. Se on lisääntynyt yli 40 prosenttia viime vuoden vastaavaan vuosineljännekseen verrattuna. Myös mobiilit maksuratkaisut yleistyvät. Niillä on nyt 16,6 miljoonaa käyttäjää y Performance MTN GROUP LTD MSCI EM MTN GROUP LTD Wireless Telecommunication Ser Market Value (mill) 400,282 Price 21, Price currency ZAr Net debt 1,883 Reporting currency ZAR Enterprise Value (mill) 402, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 111, , , , , , ,748 EBIT (operating Income) (mill) 31,887 32,084 36,901 35,680 38,633 45,758 48,134 Net Income (mill) 14,650 14,300 20,754 20,704 26,289 28,265 30,163 Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

8 Kehittyvät taloudet kehityksen veturina Syngenta julkaisi pääsiäisenä ensimmäisen vuosineljänneksen päivitetyt myyntiluvut. Luvut vastasivat odotuksiamme. Yhtiön myynti kasvoi viisi prosenttia viime vuodesta paikallisessa valuutassa laskettuna. Kolme prosenttia oli peräisin hintojen noususta ja kaksi prosenttia määrällisestä lisäyksestä. Yhtiö pitää kiinni koko vuodelle tekemistään tulosarvioista. Kehittyvät taloudet olivat yksi päävetureista, joiden avulla päästiin näin hyviin lukuihin eli 11 prosentin myynninlisäykseen paikallisessa valuutassa. Myös Euroopassa siementen ja torjuntaaineiden myynti on voimakkaassa kasvussa aikaisen kevään takia. USA:ssa tilanne on kehittynyt päinvastaisesti, ja myynti laski siellä viime vuonna 7 prosenttia y Performance SYNGENTA AG-REG MSCI EM Odotamme kassavirran paranevan tulevaisuudessa, mitä myös yhtiö odottaa koko vuoden osalta. Yhtiön on asettanut tavoitteekseen, että sen vapaa kassavirta on vuonna 2014 on 1,5 miljardia dollaria. Uskomme edelleenkin Syngentaan sijoitusvaihtoehtona. SYNGENTA AG-REG Fertilizers & Agricultural Che Market Value (mill) 31,514 Price Price currency CHF Net debt 2,485 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 33, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,992 11,641 13,268 14,202 14,688 15,454 16,417 EBIT (operating Income) (mill) 1,907 1,952 2,282 2,550 2,268 2,465 2,826 Net Income (mill) 1,371 1,397 1,599 1,872 1,644 2,015 2,314 Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

9 Tuotto % (EUR) Salkku Indeksi Viime kuu 2,32-0,15 Vuoden alusta -0,28-0,44 Kehitys viimeisen 3 vuoden aikana Ylituotto 2,48 0,17 ODIN Emerging Indeksi Vuotuinen tuotto % (EUR) Riskiluvut (NOK) Salkku Indeksi 1 v. 3 v. 5 v. -2,11 1,45 11,98 10 v. 7,63-6,69-1,50 10,04 9,48 Ylituotto 4,58 2,95 1,94-1,85 Alusta 4,88 6,58-1,71 Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Volatiliteetti 2) Salkku 2,85 0,97 5,71 0,52-0,02 15,09 Indeksi -0,23 14,44 1) Sharpen luvussa käytetään Norjan 3 kk.n riskitöntä 2) Volatiliteetissä käytetään yhden kuukauden tuottolukuja.

10 Eniten rahaston arvoa nostaneet yhtiöt* 1 v.** Henkel 1,87 % 3M 1,27 % Samsonite International 1,23 % MTN Group 1,21 % Hankook Tire OpCo 1,00 % Vähiten rahaston arvoa nostaneet yhtiöt* 1 v.** Turkiye Garanti Bankasi -0,95 % Lenzing -0,90 % Banrisul -0,71 % Sberbank PFD CLS -0,70 % Globaltrans Investment GDR -0,69 % Toimialojen vaikutus rahastoon* 1 v.** Kestokulutushyödykkeet 3,59 % Rahoitus ja kiinteistö 3,27 % Teollisuustuotteet- ja palvelut 2,82 % Kulutustavarat 1,32 % Tietoliikennepalvelut 0,94 % Energia 0,81 % Informaatioteknologia 0,27 % Julkiset palvelut 0,00 % Perusteollisuus -0,13 % Terveydenhuolto -0,84 % *Maksut, palkkiot ja käteinen ovat vähennetty kontribuutio- ja attribuutiolaskelmista. **Kaikki kontribuutio- ja attribuutiolaskelmat ovat NOK:ssa

11 10 suurinta omistusta Yhtiö Maa Toimiala % koko salkusta MTN Group Etelä-Afrikka Tietoliikennepalvelut 5,64 % Bidvest Etelä-Afrikka Teollisuustuotteet- ja palvelut 5,28 % Samsonite International Hong Kong Kestokulutushyödykkeet 4,38 % Kenya Commercial Bank Kenia Rahoitus ja kiinteistö 4,32 % Henkel Saksa Kulutustavarat 4,27 % MCB Group Mauritius Rahoitus ja kiinteistö 4,19 % Cia Cervecerias Unidas Adr. USA Kulutustavarat 3,60 % Guaranty Trust Bank Nigeria Rahoitus ja kiinteistö 3,54 % Texwinca Hong Kong Kestokulutushyödykkeet 3,53 % Tata Motors Pref Intia Kestokulutushyödykkeet 3,46 %

12 Toimialajakauma Toimiala Salkku Indeksi Yli/Alle Rahoitus ja kiinteistö 19,94 % 26,78 % -6,84 % Teollisuustuotteet- ja palvelut 17,62 % 6,52 % 11,10 % Kestokulutushyödykkeet 14,76 % 9,14 % 5,61 % Perusteollisuus 12,65 % 9,26 % 3,39 % Tietoliikennepalvelut 8,28 % 7,03 % 1,25 % Kulutustavarat 7,87 % 8,41 % -0,54 % Energia 6,27 % 10,78 % -4,51 % Terveydenhuolto 5,92 % 1,74 % 4,18 % Informaatioteknologia 1,80 % 16,78 % -14,98 % Muut 4,88 % 3,56 % 1,32 % Salkku 100,00 % 100,00 % 0.00 %

13 ODIN Emerging Markets ODIN Emerging Markets on aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto, joka sijoittaa osakeyhtiöihin, joiden taseesta, tuotoista tai tuloksesta merkittävä osa on peräisin kehittyvien talouksien maista. Rahaston pitkän aikavälin tavoitteena on saavuttaa kehittyvien maiden talouksien osakemarkkinoita parempi tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Tietoja rahastosta Vastaava salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Alkaen Vertailuindeksi MSCI Emerging Markets Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR

14 Salkunhoitajat Vastaava salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad aloitti ODINilla lokakuussa Hän on NHH:sta valmistunut rahoitukseen erikoistunut kauppatieteen maisteri. Hän on työskennellyt aikaisemmin finanssianalyytikkona. Vastaava salkunhoitaja Vegard Søraunet aloitti ODINilla toukokuussa Hän on BI-kauppakorkeakoulusta valmistunut rahoitukseen erikoistunut kauppatieteen maisteri. Lisäksi hänellä on taloushallinnon tutkinto. Hänellä on kokemusta tilintarkastuksesta ja neuvonantajana toimimisesta.

15 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odin.fi Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

16 Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

17