ODIN Emerging Markets. Rahastokatsaus kesäkuu 2017

Transkriptio

1 ODIN Emerging Markets Rahastokatsaus kesäkuu 2017

2 2 Rahaston salkkuyhtiöt

3 ODIN Emerging Markets kesäkuu 2017 Viime kuun tuotto ja tuotto vuoden alusta Rahaston tuotto viime kuussa oli -0,5 prosenttia. Vertailuindeksin tuotto oli -0,5 prosenttia. Vuoden alusta rahasto on tuottanut 10,0 prosenttia. Vertailuindeksi on tuottanut 9,7 prosenttia. Rahaston arvoon eniten ja vähiten vaikuttaneet yhtiöt viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Hartelega ja Premier Marketing Viime kuussa vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: Anheuser-Busch ja Bidvest Tänä vuonna rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Hartalega Holdings ja Bid Corp Tänä vuonna heikoiten rahaston arvoon vaikuttanet: Lion Brewery ja Bidvest 3

4 ODIN Emerging Markets kesäkuu 2017 Rahaston hinnoittelu Rahasto hinnoitellaan 18,9 kertaa 12 kuukauden tulosennusteella. Rahaston osinkotuotto on 2,8 prosenttia. Salkkuyhtiöiden omapääoma per osake hinnoitellaan 3,9 kertaisesti. Rahaston sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 18,5 prosenttia. Vertailuindeksin hinnoittelu (MSCI Daily TR Net EM USD) Markkinat hinnoitellaan 12,1 kertaa 12 kuukauden tulos (P/E). Markkinoiden osinkotuotto on 2,7 prosenttia. Markkinoiden omapääoma per osake hinnoitellaan 1,7 kertaisesti. Indeksiyhtiöiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 12,5 prosenttia. 4

5 Tiivistelmä vuodesta 2017 ja asemointi ODIN Emerging Markets -rahaston tuotto oli vuoden 2017 ensimmäisellä puolivuotiskaudella 10 prosenttia. MSCI Emerging Markets, nousi 9,6 prosenttia. Monet vakaista kulutusosakkeistamme tuottivat hyvin. Elintarvikkeiden ja juomien valmistus- ja jakeluyhtiöt kuten Unilever ja Bidcorp Etelä-Afrikassa tuottivat positiivisen yllätyksen. Kuluneiden viiden vuoden ajan olemme pyrkineet järjestelmällisesti kasvattamaan rahaston panostusta vakaaseen kulutustuotesektoriin. Sektorin yhtiöillä on hyvät markkina-asemat ja merkkituotteet, jotka säilyttävät asemansa monta vuotta. Kyse on pääomarakenteeltaan kevyistä yritysmuodoista, joiden pääoman tuotto on kestävästi korkea ja joilla on vähän uusinvestointitarpeita ja muutokset hitaita. Näin olemme päässeet kiinni vahvoihin paikallisiin tai vakiintuneisiin globaaleihin tuotemerkkeihin. Strategian tuloksena rahaston heilahtelut ovat jääneet markkinaheilahteluja pienemmiksi. Salkunhoitofilosofiamme mukaisesti etsimme yhtiöitä, joiden pääoman tuotto on kestävästi korkea ja vakaa, ja siksi olemme selkeästi suuntautuneet yhtiöihin, jotka myyvät vakaita kulutustavaroita, joiden toiminta liittyy terveyteen tai jotka ovat ohjelmistoalan teknologiayrityksiä. Tämä ei kuitenkaan sulje pois muiden sektoreiden yhtiöitä. Suosimme myös valikoituja monialayrityksiä, joiden johto on pitkään osoittanut vahvaa kykyä kohdistaa pääomansa oikein ja joilla on monta tukijalkaa. Esimerkkejä viimeksi mainitusta tyypistä ovat eteläafrikkalaiset BidCorp ja Bidvest, jotka ovat rahaston kaksi suurinta positiota. Meillä on defensiivinen rahasto asiakkaille, jotka haluavat osallistua kehittyvien markkinoiden kasvuun ja hyvinvoinnin lisääntymiseen, mutta jotka välttävät ylisuuria riskejä. Toistaiseksi rahastoon ei ole tehty suurempia ostoja tai myyntejä vuonna 2017.

6 Markkinakehitys Kehittyviltä markkinoilta saatu tuotto on toistaiseksi ollut hyvä vuonna Markkinakehityksessä piilee kuitenkin suuria tuottoeroja. Raaka-aineisiin perustuvat pörssit kuten Brasilia, Peru ja Venäjä ovat kehittyneet heikosti johtuen alhaisista raaka-ainehinnoista. Sberbank, Lukoil ja Rosneft ovat isoja indeksiyhtiöitä, joiden kehitys on ollut vaisua. Tuottoasteikon toisessa päässä on isoja markkinoita kuten Korea, Kiina ja Intia. Kiinan markkinoilla kasvun taustalla ovat suurelta osin internetyhtiöt Tencent ja Alibaba mutta osittain myös kiinalaiset pankit. Korean pörssiä ovat vauhdittaneet raskaan sarjan toimijat Samsung Electronics, Hyundai Motor ja suurimmat pankit. Näiden yhtiöiden osakkeisiin emme ole sijoittaneet. -12,7 % Tähänastinen markkinakehitys Norjan kruunuissa 28,7 % Poland 24,8 % Korea 24,4 % Turkey 19,4 % China 18,9 % India 15,1 % ODIN EM 14,9 % Mexico 14,8 % MSCI EM 14,3 % Taiwan 13,8 % Czech Republic 12,9 % Hungary 12,5 % Philippines 12,5 % Chile 11,7 % Malaysia 10,6 % Indonesia 9,9 % South Africa 8,0 % Colombia 7,6 % Thailand 6,9 % Peru 5,3 % Egypt 2,5 % Brazil -0,8 % Morocco Russia -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

7 Vuoden 2017 alun positiiviset sijoituskohteet Rahaston tuottoa parantaneet yhtiöt Rahaston positioista 82 % on kehittynyt myönteisesti tänä vuonna. Rahaston suurimmat positiot ovat kasvattaneet rahaston tuottoa eniten. Tämän vuoden parhaat sijoituskohteet Bidcorp, HDFC Bank ja Hartalega muodostavat yhteensä 21 prosenttia rahaston arvosta, ja niiden osuus rahaston tuotosta tänä vuonna on 6 %. HDFC Bank HDFC Bank on Intian parhaiten hoidettu vähittäispankki, jonka markkinaosuus on 4,5 %. Yhtiöllä on vahva riskinhallintakulttuuri ja se kiinnitti jo varhaisessa vaiheessa huomiota teknologian kehittämiseen. Olemme tavanneet yhtiön johdon ja pidämme sen historiasta, jolle on ominaista vahva kasvu ja hyvä kannattavuus. Uskomme tämän jatkuvan tulevina vuosina. Bidcorp Etelä-afrikkalainen elintarvikealan jakeluyhtiö Bidcorp on jatkanut vahvaa tuloskehitystään vaikuttavalla tavalla. Hyvät kasvumahdollisuudet maailmassa, jossa kuluttajat yhä enemmän nauttivat ruokansa on the go, ovat hyvä lähtökohta. Bidcorop toimittaa elintarvikkeita monille toimijoille, kioskeista ravintoloihin. Yli 90 % Bidcorpin liikevaihdosta on peräisin kehittyneiltä markkinoilta kuten Isosta-Britanniasta ja Australiasta. Hartalega Hartalega on maailman suurin kertakäyttökäsineiden valmistaja. Asiakkaita ovat sairaalat ja pikaruokaravintolat 40 maassa eri puolilla maailmaa. Hartalega on kannattavin kertakäyttökäsineiden valmistaja koko maailmassa. Osittain tämä on sen ansiota, että yhtiö suunnittelee ja kehittää omat tuotantolaitteensa. Olemme tavanneet yrityksen johtoa useamman kerran ja uskomme heidän tulevia vuosia koskeviin laajennussuunnitelmiinsa.

8 Unilever-tarjous Unilever Yhtiöllä on ainutlaatuinen asema kehittyvillä markkinoilla. 58 prosenttia myynnistä on peräisin kasvumarkkinoilta. Yhtiöstä vuonna 2017 tehdyn ostotarjouksen jälkeinen kurssikehitys on toistaiseksi kasvattanut rahaston tuottoa mukavasti. Kraftin yritys ostaa Unilever ensimmäisellä vuosipuoliskolla tuli yllätyksenä niin meille kuin muillekin markkinatoimijoille. Unilever omistaa tunnettuja markkinatuotteita kuten Dove, Knorr, Lipton sekä Magnum-jäätelöt. Kraftin omistamia merkkituotteita ovat Kraft Mac&Cheese ja Heinz Ketchup. Tulos - viimeiset 5 vuotta kesä.12 kesä.13 kesä.14 kesä.15 kesä.16 kesä.17 Unilever NV Cert. of shs MSCI EM (Emerging Markets) Näiden yhtiöiden yhdistyminen olisi merkinnyt maailman suurimman kulutustavarayhtiön syntymistä. Unileverin johto hylkäsi kuitenkin suoralta kädeltä Kraft Heinzin tekemän tarjouksen, koska se ei pitänyt ajatusta strategisesti eikä taloudellisesti järkevänä. Johto oli myös sitä mieltä, että 50 dollarin hinta osakkeelta ei ole riittävä yhtiön perusarvo huomioon ottaen.. Olemme tästä samaa mieltä. Kraft päätti vetää tarjouksensa takaisin kahden päivän kuluttua sen julkistamisesta. Unilever ilmoitti sittemmin alkavansa tutkia vaihtoehtoja arvonlisäyksen tehostamiseksi osakkeenomistajilleen, mikä ei yllättäen ole saanut myönteistä vastaanottoa osakemarkkinoilla. Unilever NV Cert. of shs Consumer Staples /Personal Products Market Value (mill.) Price 44,37 Price currency EUR Net debt (mill.) Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 8,82 Year end (December) E 2018E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 29,7 % 29,1 % 33,8 % 37,9 % 31,8 % 30,5 % 30,3 % EPS 1,5 1,5 1,7 1,8 1,7 2,0 2,2 Book value per share 5,1 5,4 5,1 4,8 5,4 6,4 7,2 DPS 0,9 1,0 1,1 1,1 1,2 1,4 1,5 Price/Earnings 17,6 18,7 17,1 17,9 23,2 22,0 20,2 Price/Book Value 5,2 5,3 5,8 6,8 7,4 6,9 6,2 EV/EBIT 12,6 13,2 12,4 14,8 16,3 16,7 15,6 Dividend Yield (%) 3,4 % 3,4 % 3,7 % 3,5 % 3,0 % 3,1 % 3,3 %

9 Vähiten rahaston tuottoa kasvattaneet yhtiöt vuonna 2017 Vähiten rahaston tuottoa kasvattaneet yhtiöt Luettelo heikoista sijoituskohteista on lyhyt ja koostuu vain kahdesta sijoituksesta: Lion Brewery Sri Lankassa ja Universal Robina Filippiineillä. Ensiksi mainitun heikko panos rahaston tuottoon oli vain 0,21 % ja viimeksi mainitun osuus oli 0,09 %. Emme ole muuttaneet pitkän aikavälin näkemystämme näistä sijoituskohteista. Lion Brewery Lion Brewery on hallitseva oluen valmistaja Sri Lankassa. Yrityksellä on vahva asema matkailun ja oluen kulutuksen lisääntyessä Sri Lankassa tulevina vuosina. Viimeisen 12 kuukauden aikana kurssikehitys on ollut heikkoa johtuen tulvista yhtiön tuotantolaitoksissa. Tällä hetkellä tuotanto käy taas täysillä ja odotamme vahvaa tuloskasvua lähivuosina Tulos - viimeiset 5 vuotta 0 kesä.12 kesä.13 kesä.14 kesä.15 kesä.16 kesä.17 Lion Brewery (Ceylon) Plc Lion Brewery (Ceylon) Plc MSCI EM (Emerging Markets) Market Value (mill.) Price 410,00 Price currency LKR Net debt (mill.) Reporting currency LKR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,06 Year end (March) E 2018E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 24,2 % 17,7 % 19,4 % 16,8 % 20,8 % Consumer Staples /Beverages EPS 15,2 13,1 16,8 16,6 26,0 Book value per share 60,7 73,9 86,7 99,1 124,8 DPS 4,0 4,0 4,0 4,0 3,0 Price/Earnings 13,1 25,5 23,3 36,1 17,6 Price/Book Value 3,3 4,5 4,5 6,1 3,7 EV/EBIT 6,5 21,3 16,0 20,4 11,7 Dividend Yield (%) 2,0 % 1,2 % 1,0 % 0,7 % 0,7 %

10 Ketkä ovat sijoituskumppaneitamme? Kehittyvillä markkinoilla on erityisen tärkeää tietää, ketkä ovat yhtiöiden pääosakkaita ja millaiset motiivit heillä on. Meidän mielestämme on erittäin tärkeää tietää, ketkä ovat sijoituskumppaneitamme. Monet perheyritykset ovat listautuneet pörssiin. Voi olla monella tapaa hyvä sijoittaa yhdessä näiden perheiden kanssa, mutta haluamme varmistuksen siitä, että yritys kohtelee kanssaosakkaita hyvin. Emme halua sijoittaa yhtiöihin, joissa on heikko omistajaohjaus. Yrityksen ohjauksen seuraaminen ei tietenkään ole helppoa etäältä käsin. Meillä on paikallisia kontakteja, ja matkustamme paikan päälle tarkistamaan paikalliset näkemykset yrityksen johdolta ja hyvästä hallinnoinnista. Ajan myötä yritys ja sen johto saavat ansaitsemansa maineen. Maksamme mielellämme paremman hinnan varmistaaksemme hyvän hallinnon. Rahastosalkussamme on on useita yhtiöitä, joita omistamme yhdessä vahvojen länsimaisten omistajien kanssa. Monessa tapauksessa näin varmistetaan hyvä yhtiön hallinto. Esimerkkejä ovat Oracle Financial, Chevron Lanka, Carlsberg Malaysia ja Ambev. Kaikilla on taustalla vakaa emoyhtiö joko Yhdysvalloissa tai Euroopassa. Sijoitamme mielellämme perheyrityksiin edellyttäen, että pääomistaja on vuosien kuluessa osoittanut priorisoivansa kaikkia osakkeenomistajia. Perheyritykset ovat usein pitkäaikaisia sijoituskohteita, mitä me pitkällä aikavälillä toimivana osakkeenomistajana priorisoimme. Henkel, Hartalega, Public Bank ja ABInBev ovat esimerkkejä vahvoista ja osakkeenomistajalle ystävällisistä yhtiöistä, joissa perhe on pääomistajana. Sijoitamme myös mielellämme yhtiöihin, joissa johto on ollut mukana pitkään ja joissa johto periaatteessa ohjaa yritystä hallituksen toimiessa ennen kaikkea neuvoa antavassa roolissa. Tämä edellyttää, että luotamme johtoon. Bidvest ja Bidcorp ovat esimerkkejä tällaisista yhtiöistä rahastossa.

11 Tuotto tulevaisuudessa Emme tiedä, millaista tuottoa saamme osakemarkkinoilta loppuvuodesta Sitä ei tiedä kukaan muukaan. 10 %:n tuotto vuoden ensimmäisellä puolivuotiskaudella ylittää pitkän aikavälin odotuksemme. Tiedämme kuitenkin, mitkä tekijät vaikuttavat osakkeiden tuottoon pitkällä aikavälillä. Osakkeiden tuottoa vauhdittavat kolme tekijää ovat rahaston yhtiöiden tuloskasvu, osingoista saatava suora tuotto ja hintamuutokset. Kaksi ensimmäistä tekijää ovat perusasioita, viimeksi mainittu riippuu markkinoiden tunnelmista. Sen vuoksi sijoitamme yhtiöihin, joilla on kannattavan tuloskasvun näkymät ja hyvät osingot. Laskevat korot ovat olleet hyvä tukipilari osakekurssien kehitykselle viime vuosina, vaikka pitkän aikavälin markkinakorot nousivat jonkin verran vuoden 2016 toisella puoliskolla. Uskomme, että osakemarkkinoilla tuotto saadaan jatkossa entistä enemmän tuloskasvusta ja osingoista eikä arvostuskertoimien kasvuna tapahtuvasta hinnan noususta. ODIN EM -rahaston asema on hyvä vuotta 2017 ajatellen, ja rahaston yhtiöt tuottavat lisäarvoa meille myös tulevana vuonna. Uskomme rahaston hyvään kurssikehitykseen myös jatkossa. Rahaston yhtiöiden tuloskasvu oli yhteensä noin 10 prosenttia vuonna Osingoista saatava suora tuotto vuonna 2016 on noin 3 prosenttia. Rahasto on tuottanut tähän mennessä vuonna 2017 paremmin kuin mitä kahden perustekijän eli tuloskasvun ja osinkojen perusteella voitiin odottaa. Lyhyellä aikavälillä osakekurssit heilahtelevat paljon enemmän kuin yhtiöiden perustulos.

12 12 Key figures

13 Portfolio Return Last 5 years % (EUR) ODIN Emerging Markets Index Historical Return % (EUR)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -0,51 9,99 10,59 4,48 6,03 2,41 5,04 Benchmark -0,52 9,66 20,56 7,35 6,19 3,65 7,02 Exess Return 0,01 0,33-9,96-2,86-0,16-1,24-1,99 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

14 Annual returns last 10 years

15 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Bid Corp. Ltd. 9,9% South Africa Food & Staples Retailing 25,5 22,5 1,6 1,8 3,8 14,8 Bidvest Group Limited 8,3% South Africa Industrial Conglomerates 14,1 12,4 3,2 3,6 2,5 17,9 HDFC Bank Limited Sponsored 6,5% United States Banks 30,5 26,0 0,6 0,7 5,1 16,8 Hartalega Holdings Bhd. 6,1% Malaysia Health Care Equipment & Supplies 39,6 32,5 1,2 1,4 6,9 17,5 Oracle Financial Services 5,4% India Software 24,6 21,7 4,4 3,2 9,0 36,7 Public Bank Bhd 5,1% Malaysia Banks 15,4 14,6 2,8 3,0 2,3 14,6 Samsonite International S.A. 4,6% Hong Kong Textiles Apparel & Luxury Goods 22,0 20,0 1,8 2,0 3,8 17,1 Anheuser-Busch InBev SA/NV 4,4% United States Beverages 30,6 23,4 3,5 3,6 2,8 9,1 Unilever NV Cert. of shs 4,4% Netherlands Personal Products 24,8 21,3 2,7 3,1 9,4 38,1 Alicorp SA 4,0% Peru Food Products 20,3 17,5 1,0 1,7 2,8 13,8 Topp 10 58,8% 22,4 19,6 2,2 2,4 3,8 16,8 ODIN Emerging Markets 21,4 18,9 2,7 2,8 3,9 18,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

16 Sector allocation - GICS Sectors

17 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

18 Current holdings

19 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

20 Contribution, year to date (Holdings as of )

21 Risk Statistics (3 Years), EUR Portfolio Index Active share 0,98 Sharpe ratio 1) 0,35 Standard Deviation 2) 10,81 0,46 14,45 Portfolio Alpha -0,46 Beta 0,65 Tracking error 7,50 Information ratio -0,38 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

22 Macro and Market

23 Pricing - Emerging Market Equities (MSCI Emerging Markets)

24 OECD Leading indicator Level above 100 indicates activity growth above normal in OECD area

25 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

26 Historical Return - All fund classes Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Emerging -0,40 10,67 11,96 5,79 7,34 3,70 6,36 ODIN Emerging -0,42 10,53 11,68 5,53 7,08 3,44 6,10 ODIN Emerging -0,51 9,99 10,59 4,48 6,03 2,41 5,04 Benchmark -0,52 9,66 20,56 7,35 6,19 3,65 7,02 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes ODIN Emerging , , , , , , , , , ,60 ODIN Emerging 10,53 4,25 0,38 7,93 5,06 17,55-16,33 25,78 70,38-50,73 ODIN Emerging 9,99 3,22-0,63 6,90 4,05 16,38-17,15 24,50 68,59-51,20 Benchmark 9,66 15,36-5,34 10,86-6,80 15,68-16,21 28,01 76,67-51,50

27 About ODIN

28 Investment Objective Long term value creation

29 Investment Philosophy Performance - prospects - price

30 ODIN Emerging Markets ODIN Emerging Marketsin tarkasti rajatussa salkussa on yrityksiä, jotka toimivat, mutta eivät välttämättä sijaitse, kasvumarkkinoilla. Rahasto kiinnittää erityistä huomiota siihen, että yrityksillä on positiivinen rahavirta ja kannattavat kasvunäkymät. ODIN Emerging Markets sijoittaa vapaasti, toimialoista riippumatta, yrityksiin, joiden liikevaihdosta tai tuloksesta merkittävä osa tulee kehittyviltä markkinoilta tai niiden toiminnoista iso osa on kyseisissä maissa. Rahaston tavoitteena on pitkällä aikavälillä ylittää vertailuindeksinsä tuotto. Tietoja rahastosta Perustamispäivä Vertailuindeksi MSCI EM NR USD Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR

31 Salkunhoitajat Vastaava salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad aloitti ODINilla lokakuussa Hän on NHH:sta valmistunut rahoitukseen erikoistunut kauppatieteen maisteri. Hän on työskennellyt aikaisemmin finanssianalyytikkona. Salkunhoitaja Harald Nissen on työskennellyt ODINilla vuodesta Tänä päivänä Harald osallistuu ODIN Global, ODIN Emerging Markets ja ODIN Europa rahastojen hoidossa. Harald Nissen on aikaisemmin työskennellyt IT-konsulttina.

32 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odin.fi Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

33 Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

34 Arvoa tulevaisuudelle