Talousnäkymät ja talouspolitiikan mahdollisuudet Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen Travellers Club Finland ry Pörssiklubi 1
1. Maailmantalouden käänne ja finanssikriisi 2
Riskilisät pankkien välisillä markkinoilla %-yks. 4.00 Yhdysvallat 3 kk Iso-Britannia 3 kk Euroalue 3 kk 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 01/07 03/07 05/07 07/07 09/07 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 Lähde: Bloomberg Libor-viitekorkojen ja OIS-korkojen erotuksia 3
Osakekurssit ja jvk-korot 140 Yhdysvallat: S&P 500 -indeksi Euroalue: DJ Euro Stoxx laaja -indeksi Japani: Nikkei-indeksi Indeksi, 4.1.2000 = 100 11 10 % Euroalue, valtiot Euromääräiset, AAA Euromääräiset, BBB Yhdysvallat, valtio USD-määräiset, AAA USD-määräiset, BBB 120 9 8 100 7 80 6 5 60 4 40 20 2000 2002 2004 2006 2008 Lähde: Bloomberg. 3 2 1 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Merrill Lynch. Maturiteetti noin 8 vuotta. 4
EKP:n ohjauskorko ja euriborit % EKP:n ohjauskorko 1 kk:n euribor-korko 3 kk:n euribor-korko 12 kk:n euribor-korko 5.75 5.50 5.25 5.00 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 01/08 02/08 03/08 04/08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 12/08 01/09 Lähde: Bloomberg 5
EKP:n likviditeettioperaatiot 1 000 800 EUR mrd. Hienosäätöoperaatiot (1-5 pv) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö (1 pv) Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-6 kk) Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk) 600 400 200 0-200 -400 5/07 8/07 11/07 2/08 5/08 8/08 11/08 2/09 Lähde: Suomen Pankki. PTMO/MP 6
2. Talouden näkymät 7
Talouskasvu keskeisillä talousalueilla 6 Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina (oikea asteikko) BKT:n kasvu edellisestä vuodesta, % 14 4 12 2 10 0 8-2 6-4 2000 2002 2004 2006 2008 Lähteet: US Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research Institute, Eurostat ja Bloomberg. 4 8
Teollisuuden luottamus Euroalue, ostopäälliköiden indeksi (vasen asteikko) Yhdysvallat, ostopäälliköiden indeksi (vasen asteikko) Japani, Tankan-indeksi, suuret teollisuusyritykset * (oikea asteikko) 70 Indeksi Saldoluku 40 60 20 50 0 40-20 30 2000 2002 2004 2006 2008 * Tankan-indeksissä rakenteellinen muutos joulukuussa 2003. Lähteet: Reuters, Institute for Supply Management ja Bloomberg. -40 9
Laivarahtien hinnat 1000 Indeksi, tammikuu 2000 = 100 800 600 400 200 0 2000 2002 2004 2006 2008 Indeksi kuvaa kuivarahtien keskihintoja. Lähde: The Baltic Exchange. 10
V, U, L vai? V Maailmantalous käy taantumassa mutta toipuu nopeasti U L Maailmantalous ajautuu pitempiaikaiseen taantumaan mutta alkaa lopulta toipua melko ripeästi Maailmantalous ajautuu pitkäaikaiseen taantumaan? Maailmantalous ajautuu lamaan 11
BKT-ennusteet vuodelle 2009 3,0 Konsensus IMF Euroopan komissio OECD % Yhdysvallat 3,0 % Euroalue 2,0 2,0 1,0 1,0 0,0 0,0-1,0-1,0-2,0-2,0-3,0-3,0 2007 2008 2009 2007 2008 2009 Lähteet: Consensus Economics, IMF, OECD ja Euroopan komissio. 12
3. Talouspolitiikka ja toimet 13
Mitä on tähän mennessä päätetty? Pankkien rahoituksen saannin turvaaminen Pankkien pääomittaminen tarvittaessa Valtiot ottaneet haltuun kriisipankkeja Vakavaraiset pankit voivat saada valtioilta lisäpääomitusta Talouspoliittiset elvytystoimet Korkoja alennettu inflaatiopaineiden väistyessä Julkisia menoja lisätty tai lisäämässä 14
Minkälaista elvytystä tarvitaan? Kolme finanssipolitiikan kriteeriä: TTT Timely, targeted, temporary (Välitön, valikoitu, väliaikainen VVV) Suunniteltuja tai päätettyjä toimenpiteitä eri maissa: Infrastruktuuri-investointien aikaistaminen Vuokra-asuntotuotannon lisääminen Valtion takaukset ja luotot yrityksille Suunnatut veronkevennykset ALV:n alennukset Ylijäämämaihin kohdistuu voimakkain elvytyspaine Esim. Suomen ja Saksan julkisen talouden tila antaa monia muita maita enemmän pelivaraa 15
Talouspolitiikan ongelmia Korkopolitiikan pelivara esim. USA:ssa käytetty Deflaation torjumiseksi käytettävistä epätavanomaisista rahapoliittisista toimista ei aiempaa kokemusta Exit-strategia: Osataanko tilanne normalisoida kyllin nopeasti ja välttää inflaation nopea kiihtyminen myöhemmin? Pankkijärjestelmän riskien uudelleenyksityistäminen haastavaa Kilpailua vääristävät/protektionistiset toimet uhkana Elinkelvottomien yritysten ja toimialojen tukeminen Pitkän aikavälin tasapaino-ongelmat jäljellä Varautuminen ikääntymisen kustannuksiin vaikeutuu 16
Julkisen talouden tasapaino eräissä EU-maissa % BKT:sta 2007 2008e 2009e 2010e Espanja 2,2-3,4-6,2-5,7 Irlanti 0,2-6,3-11,0-13,0 Italia -1,6-2,8-3,8-3,7 Kreikka -3,5-3,4-3,7-4,2 Ranska -2,7-3,2-5,4-5,0 Saksa -0,2-0,1-2,9-4,2 Suomi 5,3 4,5 2,0 0,5 Lähde: Euroopan Komissio, Interim Forecast, January 2009. e = ennuste 17
Valtioiden 10 vuoden jvk-lainojen korkoja 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 % Saksa Suomi Ranska Irlanti Espanja Kreikka Italia 2 2007 2008 2009 Lähde: Reuters. 18
KIITOS 19
Merkittäviä kaatuneita/tuettuja pankkeja Northern Rock 2008 Bear Stearns Britannian valtio JPMorgan Chase Indy Mac Roskilde Bank USAn liittovaltio Freddie Mac, Fannie Mae Lehman Brothers AIG Washington Mutual Fortis, Glitnir, Hypo Real Tanskan valtio Dexia Wachovia Landsbanki, Kaupthing Royal Bank of Scotland, HBOS, Lloyds USAn liittovaltio DnB NOR Chapter 11 USAn liittovaltio ING Erste Commerzbank Swedbank Citibank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 USAn liittovaltio + JPMorgan Chase Benelux-maiden, Islannin ja Saksan valtiot Belgian ja Ranskan valtiot Wells Fargo Islannin valtio Englannin valtion tuki/haltuunotto Norjan valtion tuki Hollannin valtion tuki Itävallan valtion tuki Saksan valtion tuki Ruotsin valtion tuki USAn liittovaltion tuki 20
Pankkitoiminta puristuksessa: deleveraging Vastaavaa Vastattavaa Arvopaperisalkku - Likviditeetti alhainen - Pakkomyynnit Antolainaus - Lainanannon rajoittaminen Supistamistoimet Oma pääoma - Uutta ei saatavissa Pitkäaikainen rahoitus - Kallista, saatavuus heikko Markkinaraha - Kallista, yhä lyhyempää Supistamispakko 21
Ilmoitettuja pankkisektorin tukitoimia EU-maissa Pankkisektorin tukitoimia EU-maissa 1 Pääomituksen maksimimäärä (vasen asteikko) 2 Uusien velkakirjaemissioiden takausmäärän maksimi (vasen asteikko) 3 Muut (vasen asteikko) 4 Tukitoimien osuus bruttokansantuotteesta (oikea asteikko) 600 Mrd. euroa 4 % BKT:sta 240 500 200 400 160 300 200 2 3 120 80 100 40 0 1 0 Lähde: BNP Paribas. 22