Erkki Liikanen Bank of Finland. Talouden näkymistä

Transkriptio

1 Erkki Liikanen Bank of Finland Talouden näkymistä

2 Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2

3 Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Deflaation riski Öljy ja muut raaka-aineet Venäjän kasvu Hintakehitys USA - Rahapolitiikan asteittainen normalisointi - Tuottavuuden heikko kehitys Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 3

4 mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa BREXIT Terrori-iskut Pakolaistilanne Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä Geopoliittiset riskit Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Yhdysvallat ja Eurooppa Vapaakaupan vastustaminen Riski käpertymisestä sisäänpäin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 4

5 Brexit lisännyt epävarmuutta Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan järjestetään jatkossa? Eri malleja väläytelty Vapaa-kauppasopimus EU:n kanssa? Euroopan talousalue, ETA? Maailmankaupan yleiset säännöt? Keskeisiä kysymyksiä Britannian pääsy sisämarkkinoille Työvoiman liikkuvuus Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5

6 Euroalueen talous elpymässä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6

7 Euroalue koki kaksoistaantuman, nyt talouden elpyminen laaja-alaista BKT Euroalue KLL* GIIPS* 115 Indeksi, 2005 = Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@bktgiips *GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7

8 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8

9 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: BKT ja maailmankauppa Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) BKT e 2017e 2018e EU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8) Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2) Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5) Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1) Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2) Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9

10 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: inflaatio Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Inflaatio e 2017e 2018e EU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6) Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4) e = ennuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10

11 Erkki Liikanen Bank of Finland Rahapolitiikasta

12 Esityksen sisällys 1. Kasvun hidastuminen vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin 2. EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Pankkien tilanne on parantunut ja luotonanto elpynyt 3. Rahapoliittisen keskustelun suuria kysymyksiä kesällä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12

13 Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0, vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13

14 Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % *) Tuotanto työtuntia kohti Lähde: Conference Board Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 14

15 Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15

16 Luonnollinen korko on laskenut (*) Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun talouden tuotanto on potentiaalissaan, tuotanto-mahdollisuudet ovat täydessä käytössä ja hintakehitys on vakaata Luonnollinen korko on laskenut kehittyneissä talouksissa kun potentiaalinen tuotanto on laskenut Normaalin rahapolitiikan pelivara on pienentynyt Luonnollinen korkotaso voidaan kytkeä myös rahapolitiikkaan. Voidaan ajatella, että jos rahapolitiikalla halutaan tukea taloutta, pitää reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella ja kun rahapolitiikkaa halutaan kiristää luonnollisen koron yläpuolella. (*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP , Lauri Vilmi, E&t 4/2016) Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16

17 Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17

18 Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu yleistä 4 3 Euroalue Reaalinen talletuskorko, % Suomi Lähde: EKP, Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. Laskettu uusien kotitalouksien määräaikaistalletusten nimelliskoron ja kuluttajahintaindeksin erotuksena. patu33897@chart Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 18

19 EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan kokouksessaan Voimassaolevat rahapolitiikan toimet Rahapoliittiset korot matalat (talletuskorko -0,4%) Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (1740 mrd. 2017/3 asti) Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Yrityssektorin velkapapereiden osto-ohjelma Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pitkään Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19

20 Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja... % Eoniafutuurien muutos ohjauskoron laskun seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Nykyhetki Aika Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 20

21 ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä % Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Aika Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 21

22 % ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla Pitkän valtionlainakoron lasku osto-ohjelman seurauksena Markkinakorko Maturiteetti, v Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 22

23 Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee % Markkinakorko Maturiteetti, v Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 23

24 Valtionlainojen korot ovat euroalueella alhaalla Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 24

25 ja yritysten rahoituskustannukset laskeneet Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 25

26 USA:n korko-odotukset ovat nousseet kesän pohjilta Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 26

27 Valuuttakursseissa muutokset pienempiä kuin koroissa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 27

28 Pankkien tilanne euroalueella on parantunut ja luotonanto elpynyt Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 28

29 Pankkisektorin taseiden supistuminen pysähtynyt Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 29

30 Pankkien vakavaraisuus kohentunut Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 30

31 Yrityslainojen korot ovat alhaalla Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 31

32 ja lainakannat kasvussa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 32

33 Rahapolitiikasta paljon julkista keskustelua 2016 Pitkään hitaana jatkuva kasvu (secular stagnation) ja sen syyt Hitaan kasvun vaikutukset ja alentunut luonnollinen korko Rahapolitiikan harjoittaminen uudessa ympäristössä Ovatko laajamittaiset arvopaperiostot pysyvästi mukana rahapolitiikan välineistössä? Onko keskuspankkien suuri tasekoko tullut jäädäkseen? Negatiiviset rahapolitiikkakorot kuinka alas korkoja voidaan laskea ilman merkittäviä haittavaikutuksia? Inflaatiotavoite tulisiko sitä nostaa? Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 33

34 Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 34

35 BKT:n kasvu vaimeaa vaikka vasarat heiluivat Suomen talous vaimeassa kasvussa kotimaisen kysynnän vetämänä Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta Vaimea elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää. Työllisyyden paraneminen kuitenkin edelleen vaatimatonta Luottamusindikaattorit antavat epäyhtenäisen kuvan talouden kehityksestä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 35

36 Työllisyys nousee hitaasti työttömyysasteen laskusta huolimatta Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 36

37 Viennin kehityksessä ei parantumista Vienti Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa) Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 37

38 Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 38

39 Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella 10 Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa 1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä Pitkän aikavälin keskiarvo % Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 39

40 Julkinen talous epätasapainossa Julkisyhteisöt Menot Tulot 130 Mrd. euroa Lähde: Tilastokeskus. Neljän neljänneksen liukuva summa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 40

41 Kasvua tukevat julkiset investoinnit Julkisilla investoinneilla talouskasvua vauhdittava vaikutus Suhdannevaiheella on merkitystä Suomen reaalisen kilpailukyvyn yhtenä vahvuutena on infrastruktuurin korkea taso Syytä pitää huolta vahvuuksista Kasvua tukeva finanssipolitiikka on mahdollista myös nykyisissä rajoissa Kasvua tukeva menorakenne Oikein kohdennetut infrastruktuuri-investoinnit Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 41

42 Kiitos! Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 42