Finanssikriisi ja tulevaisuuden näkymät

Transkriptio

1 Finanssikriisi ja tulevaisuuden näkymät Suomen Riskienhallintayhdistys KPMG Forum Tutkija Paavo Suni, ETLA

2 Yhdysvaltojen ja euroalueen rahamarkkinariskit pienentyneet Prosenttiyksikköä Euribor - eurepo, 3 kk Libor (USD) - TB tuotto, 3 kk Bank of Finland, Federal Reserve, US Treasury, ETLA

3 Indeksi, 2000= Maailmankauppa ja teollisuustuotanto Kauppa Maailman teollisuustuotanto Teollisuusmaiden teollisuustuotanto CPB, ETLA 2000/1 2002/1 2004/1 2006/1 2008/1 3

4 Yritysten varastojen suhde myynteihin USA:ssa komponenteittain Miljoonaa USD Varastot Myynnit Varastot/myynnit Elokuu Suhde Heinäkuu Syyskuu Kesäkuu

5 Vaihtotaseet eräissä maissa Mrd. USD Kiina Saksa Japani Saudi Arabia Yhdysvallat IMF, OECD

6 Milj. USD Kuvio 2. Markkina- ja pankkiperusteisen (varjopankit) rahoituksen varat Yhdysvalloissa Markkinat Pankit /1 1985/1 1990/1 1995/1 2000/1 2005/1 6

7 Finanssi- ja talouskriisin syyt Ei ole yhtä syytä, vaan kriisi monien tekijöiden summa Lähtökohta maailmantalouden tasapainoton kehitys Kärjistettynä Kiinan ja Yhdysvaltojen säästämiserot. Vaihtotaseen ylijäämä vs alijäämä Savins glut ja kehittyneet Yhdysvaltojen pääomamarkkinat. Kiinan vientiä tukeva valuuttakurssipolitiikka ja renminbin dollarikytkentä. Yhdysvalloissa ja muuallakin runsas likviditeetti rahoitusmarkkinoilla. Rahoituksen tuottoon pienenemispaineita. Ahneet pankkiirit. Rahoitusinnovaatioihin: Subprime-lainat vain lähtökohta. CDO, MBS, ABS yms joukkovelkakirjat. Riskien katsottiin olevan hallinnassa: hajautus, CDS-vakuutukset Rahapolitiikka kasvua tukevaa. Varjopankkitoiminta kukoisti Pankkitoiminnan kaltainen heikosti säädelty toiminta. Nopeassa tahdissa pankkeja suuremmaksi (Investointipankit, vipurahastot, asunotluottoyhtiöt ). (Myös pankit mukana erityisluottolaitoksin, SIV) Lyhyiltä (mm. repo) markkinoilta lainattiin ja sijoitettiin pitkän juoksuajan papereihin. Riskit arvioitiin väärin (ex post). Asuntojen hinnat eivät olleet juuri rajummin pienentyneet, joten. Nykyajan talletuspako, kun lyhyen rahan markkinat jäätyivät. Erityisesti repo-markkinat) Paniikkimyynnit 7

8 Maailman teollisuustuotanto 1930-luvun aikana ja nykyisen taantuman aikana 2008/4= /6= Leaque of Nations, CPB Kuukautta edellisestä suhdannehuipusta 8

9 7 USA:n ja euroalueen keskuspankkien ohjauskorot EKP:n ohjauskorko FEDin yli-yön koron tavoitetaso saakka Fedin ohjauskoron yläraja alkaen FEDin tavoitteen alaraja EKP, Federal Reserve, ETLA

10 Epätavanomainen rahapolitiikka Federal Resrve Eurojärjestelmä 3500 FED, mrd. USD Eurojärjestelmä, mrd. euroa BOE, mrd. Bank of England /1 2006/7 2007/1 2007/7 2008/1 2008/7 2009/1 2009/7 2010/1 2010/7 0 10

11 Julkisen sektorin budjettialijäämät eräissä maissa % BKT:sta 10 Suomi Euroalue Japani USA Kreikka

12 Julkisen sektorin bruttovelka eräissä maissa % BKT:sta 250 Japani Kreikka USA Euroalue Suomi

13 Politiikkareaktiot kriisissä Rahoitusmarkkinoiden tukitoimet Kriisi pysyi jotenkuten hallinnassa syksyyn Lehman Brothers velkasaneeraushakemus johti paniikkiin rahoitusmarkkinoilla, joka tarttui yrityksiin. Keskuspankit lisäsivät ennätysmäisesti likviditeettiä. Epätavalliset toimet. Rahapolitiikka Korot painettiin nollan tuntumaan maailmanlaajuisesti. Finanssipolitiikka Voimakas velkavetoinen elvytys. Päätösperäiset toimet ja automatiikka. Näkemykset tehosta hyvin ristiriitaiset. Politiikkakoordinaatio 13

14 14

15 Miltä nousu näyttää: V, W, U,? Y/Y % Vuosimuutos Country Maa A = 100 Country B Maa B Production Onko maan A tilanne parempi kuin maan B? Ei. A = B. Production Tuotanto Tuotanto Nykytilanteessa kannatta seurata paitsi muutoksia, myös tasoja tarkasti. 15

16 Muutos ed. vuoden vastinneljänneksestä, % 6 Euroalueen kasvua ennakoiva indikaattori, huhtikuu 2010 Eurostat Euroframe-indikaattori

17 Valtion 10 vuoden JVK-tuottojen ero Saksaan eräissä maissa Kreikka Eurooppa, yritykset Italia Espanja Suomi Ranska 5.0 Bloomberg, ETLA

18 Indeksi, huippu = USA:n teollisuustuotanto eräinä sykleinä Keskiarvo vuoden 1948 jälkeen Kuukautta syklin huipusta Federal Reserve, St. Louis Federal Reserve, ETLA 18

19 Maailman talouskasvu alueittain Prosenttia ETLA, Maaliskuu * 2008* 2009* 2010e USA EU25 Maailma Aasia ml. Kiina Kiina 19

20 Maailmantalous elpyy hitaasti 2000-luvun alun poikkeuksellisen vahvasta kasvusta Globalisaatio ja epätasapainoiset vaihtotaseet. rahoitus- ja talouskriisiin. Monien tekijöiden summa: Likviditeetti, rahapolitiikka, subprime-lainat USA:ssa, sääntely, varjopankit, ahneet pankkiirit. Ei yhtä syytä. Pahin globaali taantuma sitten 1930-luvun, maailmakauppa romahti. Kapasiteetin käyttöasteen alhaiset, Inflaatiopaineet vähäiset. Finanssikriisistä noustaan hitaammin kuin normaalista taantumasta Poikkeuksellisen vahva talouspoliittinen työntö ja varastosykli. Aasian kasvu vahvistui jo keväällä, teollisuusmaissa kesällä. Taloudet mäkistartissa, takapakki mahdollinen. Talouspolitiikkakäännöksen ajoitus keskeistä. Liian aikainen kiristys voisi katkaista elpymisen. Inflaatioriski. Miten velkataakasta selvitään? Mäkistartissa oleva talous elpyy, mutta riskit suuret 2000-luvun trendille ei päästä ehkä koskaan. Rahoitussektorin sääntelyä uusitaan. Suomen talouden haasteet suuret. 20

21 Lähteitä, taustamateriaalia Suni Holmström Bernanke Gorton Pimco Greenspan ETLA syksy 2008 Euroframe 2008,

22 Konsensus-ennusteet eräiden maiden BKT:n kasvuksi vuodelle 2009 syyskuu 2008 tammikuu 2009 Toteutunut Consensus inc., ETLA USA Euroalue Japani Suomi Kiina 22

23 Finanssi- ja talouskriisin kulku Kriisi alkoi Subprime-lainaongelmien kärjistyessä. BNP Paribas: 3 rahastoa ongelmiin. Pysyi jotenkuten hallinnassa syksyyn Bear Stearn JP Chase:n haltuun 3/2008 Asuntoluottoyhtiöt valtion haltuun 9/2008. Fannie Mae& Freddie Mac Talouskriisiksi syyskuun 2008 jälkeen. Lehman Brothers velkasaneeraushakemus Paniikki rahoitusmarkkinoilla. Tarttui yrityksiin. Ulkomaankauppa ja myynnit romahtivat. Kysyntää tyydytettiin pitkään varastoja purkamalla. 23

24 Euro eräissä valuutoissa Indeksi, = Ison-Britannian punta Rupla Ruotsin kruunu USD Japanin jeni Kiinan renminbi Lehman Brothersin velkasaneeraushakemus heikkenee, kun indeksiluku pienenee

25 Dollaria / tynnyri 175 Raakaöljyn ja kullan hinta päivittäin Brent Kulta USD / unssi