Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla

Transkriptio

1 Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen Pankki

2 Teemat: Valtioiden velkaantuminen markkinoiden keskeisen huomion kohteena Vuoden ensimmäisten kuukausien aikana Kreikka on ollut polttopisteessä Muilla markkinalohkoilla tilanne on pysynyt rauhallisempana Euroalueella pankkijärjestelmän likviditeettitilanne vaikuttaa korkokehitykseen Suomen talouden vaihtoehtoisia kehityskulkuja 2

3 Markkinoiden huomio Kreikassa 3

4 Eräiden euroalueen valtioiden luottoriskihintoja: 5.0 Prosenttiyksikköä /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Kreikka Portugali Irlanti Espanja Italia Saksa Suomi Lähde: Bloomberg 4

5 Luottoriski heijastuu rahoituskustannuksiin: valtioiden 10 vuoden velan korkoeroja 5.0 Prosenttia Kreikka Portugali Irlanti Italia /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Lähde: Bloomberg Espanja Suomi 5

6 Kreikalle laaditun ohjelman uskottavuus on ollut markkinoiden puntarissa Kreikka 2-vuoden viitelainan tuotto Saksa 2-vuoden viitelainan tuotto Prosenttia 7.15 % Kreikka 10-vuoden viitelainan tuotto 7.69 % Saksa 10-vuoden viitelainan tuotto 0 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 Lähde: Bloomberg 6

7 Tilanne ei ole merkittävästi vaikuttanut suurten maiden luottoriskin hintaan 1.8 Prosenttiyksikköä Saksa Britannia USA Japani /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Lähde: Bloomberg 7

8 USA:n ja euroalueen tuottoerot kasvaneet % 5.0 Euroalue 10v USA 10 v /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Lähde: Bloomberg 8

9 Valuuttakursseissa liikettä Euron Yhdysvaltojen dollarin keskikurssi 1,55 Euron Japanin jenikeskikurssi 140 1, , , , , Lähde: Suomen Pankki. 9

10 mutta vielä ei ole syytä arvioida pitkän aikavälin muutosta Euron Yhdysvaltojen dollarin keskikurssi 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 Euron Japanin jenikeskikurssi , Lähde: Suomen Pankki

11 Ruotsin ja Norjan kruunujen finanssikriisin aikainen heikkous alkaa olla väistynyt Euron Ruotsin kruunukeskikurssi Euron Norjan kruunukeskikurssi Lähde: Suomen Pankki. 11

12 Muilla rahamarkkinasektoreilla ei suuria muutoksia 12

13 Rahamarkkinoiden kokonaistila parantunut kriisiä edeltäneille tasoille Kokonaisindeksi raha-, jvk- ja osakemarkkinoiden tilasta* 4 Indeksi Lähde: Bloomberg. * Indeksi kuvaa kuinka monta keskihajontaa vallitseva markkinatilanne poikkeaa vuosien keskiarvosta. 13

14 Rahoitusmarkkinoiden volatiliteetti laskussa G7 FX-volatiliteetti Kehittyvien markkinoiden FX-volatiliteetti VIX (oikea ast.) /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 0 Lähteet: JP Morgan ja Bloomberg 14

15 Osakkeita eivät valtioiden velkahuolet paina Indeksi, 1 =1/07 DJ STOXX 600 Eurooppa S&P 500 Nikkei MSCI EM 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 Lähde: Bloomberg 15

16 Yrityslainojen riskilisät laskeneet Lehmanin kaatumista edeltäneille tasoille Prosenttiyksikköä Investointitasolle luottoluokitellut yritykset Investointitasolle luottoluokitellut rahoitussektorin yritykset Alle investointitason luottoluokitellut yritykset (oikea ast.) Prosenttiyksikköä /07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 0 Lähde: Bloomberg, CDS preemioita 16

17 Finanssikriisiin reagoineet pankkien riskilisät kasvaneet tällä erää lähinnä vain Kreikassa 8 Prosenttiyksikköä Alpha Bank Raiffeisen Banco Santander Euroopan rahoitusala UBS Deutsche Bank Nordea 0 07/ / / / / /2010 Lähde: Bloomberg. 17

18 Raaka-ainehintojen kehitys Teollisuusmetallit Maatalous Energia Indeksi, = /07 04/07 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Lähde: Bloomberg. 18

19 Öljyn hinnan kehitys $/ 160 Brent lähifutuurihinta(usd) Brent lähifutuurihinta(eur) $ 83, , Lähde: Bloomberg 19

20 Kullan hinnan kehitys 1300 dollaria unssilta Kulta /07 04/07 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 Lähde: Bloomberg 20

21 Likviditeettitilanne ja markkinoiden korko-odotukset 21

22 Euroalueella ylimääristä likviditeettiä finanssikriisin ja epätavanomaisen rahapolitiikan seurauksena Ylimääräinen likviditeetti euroalueen pankkijärjestelmässä* Miljardia euroa päivän liukuva keskiarvo /07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 Lähde: Suomen Pankki. *Keskuspankkitalletukset - vähimmäisvarantovaatimukset + yötalletukset - maksuvalmiusluotot 22

23 EKP:n euromääräiset operaatiot Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk) Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Hienosäätöoperaatiot (1-5 pv) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö (1 pv) Miljardia euroa /07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 Lähde: Suomen Pankki. 23

24 Ylimääräinen likviditeetti painanut lyhyitä rahamarkkinakorkoja ohjauskoron alle 6.0 Prosenttia EKP:n ohjauskorko Eonia Euribor 3kk Euribor 12kk /07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 Lähde: Bloomberg. 24

25 Euroalueen korko-odotukset %-yks. Ekonomistien ohjauskorko-odotukset Eonia futuurien hinnoittelema eonia-korko ( ) /10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 Lähde: Bloomberg ja Reuters 25

26 Korko-odotukset % 6.0 Euribor 1 kk Euribor 3 kk Euribor 3 kk futuuri Euribor 12 kk EKP:n ohjauskorko /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 Lähde: Bloomberg 26

27 Kolme mahdollista kehityskulkua tulevina vuosina 27

28 BKT:n vaihtoehtoisia kehityskulkuja Aiempi kehitysura Perusura Viitevuoden 2000 hinnoin, milj. euroa Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 28

29 BKT:n vaihtoehtoisia kehityskulkuja Aiempi kehitysura Perusura Hiipuva Suomi Viitevuoden 2000 hinnoin, milj. euroa Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 29

30 Hiipuva Suomi Talouden rakenteita ei uudisteta Työurat eivät pitene nykyisestä Julkisten peruspalvelujen tuottavuuskehitys pysyy heikkona Julkisen talouden kestävyydestä ei huolehdita Velkaantuminen jatkuu ja vakauttamiseen joudutaan pakkoraossa Kilpailukyky jatkaa rapautumistaan Palkanmuodostus ei ota huomioon talouden tilaa ja toimintaympäristöä Tuottavuuden kasvu hidastuu, työvoima supistuu: talous erkaantuu yhä kauemmas aiemmasta kasvuurasta 30

31 BKT:n vaihtoehtoisia kehityskulkuja Aiempi kehitysura Hiipuva Suomi Perusura Sinnittelevä Suomi Viitevuoden 2000 hinnoin, milj. euroa Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 31

32 Sinnittelevä Suomi Rakenneuudistukset jäävät vaatimattomiksi Työurien piteneminen jää tavoitteesta Julkista taloutta ohjataan kestävälle pohjalle Vakauttaminen tehdään veronkorotuksin ja menoleikkauksin ilman merkittäviä rakenneuudistuksia Kilpailukykyä yritetään ylläpitää Palkkojen nousu jatkuu kilpailijamaiden vauhtia Kilpailukykymenetyksiä ei saada takaisin Talous kasvaa varovaisesti, mutta taantuman menetykset jäävät pysyviksi 32

33 BKT:n vaihtoehtoisia kehityskulkuja Aiempi kehitysura Perusura Hiipuva Suomi Sinnittelevä Suomi Uudistuva Suomi Viitevuoden 2000 hinnoin, milj. euroa Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 33

34 Uudistuva Suomi Talouden rakenteita uudistetaan ennakkoluulottomasti Työuria pidennetään alusta ja lopusta ja haetaan ratkaisuja työurien keskeytymiseen Riittävästä kilpailusta pidetään huolta eri markkinoilla Julkinen talous määrätietoisesti kestävälle pohjalle Uudistuksilla nostetaan peruspalvelujen tuottavuutta Kilpailukyvyn ylläpitäminen yhteinen tavoite Yhteinen palkka-ankkuri ja paikallinen sopiminen palkanmuodostuksen lähtökohtina Tuotantomenetykset kurotaan umpeen 34