ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 11 / 2014

Transkriptio

1 ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 11 / 2014 Sisäpiiri- ja takaisinostoja Ranskalainen houkutus Uusi johtaja, uusia korkeuksia? Varustamot aktiivisia Laboratoriopalveluja tarjouksessa Frontline takakautta pörssiin

2 Osakemarkkinat Kulunut viikko Osakemarkkinat olivat huolestuneita Kiinan taloudesta sekä luottotasosta ja seurasivat samalla herkeämättä Krimin niemimaan konfliktin kehittymistä. Kiinan vienti supistui voimakkaasti helmikuussa, ja kauppataseen vaje oli suurin koskaan raportoitu, joskin tämä saattaa osittain johtua kiinalaisesta uudenvuodenvietosta. Mutta myös teollisuustuotantoa, investointeja ja kulutusta kuvaavat luvut olivat odotettua heikompia. Erään aurinkokennoyhtiön konkurssi lisäsi pelkoa siitä, että velkaantuneiden kiinalaisten yhtiöiden konkurssit voivat yleistyä. USA:sta saatiin kuitenkin myönteisiä yllätyksiä. Työpaikkojen määrä lisääntyi helmikuussa :lla, mikä nosti S&P500- indeksin uusiin huippulukemiin. Norjan pohjainflaation raportoitiin olevan suurin piirtein odotuksia vastaavalla 2,4 prosentin vuositasolla, mikä tuskin saa Norjan keskuspankkia muuttamaan rahapolitiikkaansa maaliskuun lopulla pidettävässä kokouksessa. Ennen kaikkea tuonti-inflaatio lisääntyi vuonna 2013 kruunun 10 prosentin heikentymisen seurauksena (kauppapainotteinen valuuttakurssi). Kruunu on sittemmin vahvistunut jonkin verran.

3 ODIN Europa Uusi johtaja, uusia korkeuksia? Brittiläinen konetekniikka-alan yhtiö IMI julkaisi vuoden 2013 hyvän tuloksensa, johon valuuttavaikutukset heijastuivat kuitenkin odotettua enemmän. Samalla yhtiö ennakoi, että valuuttavaikutukset heikentävät myös tämänvuotista tulosta, mihin markkinat reagoivat 8 prosentin kurssilaskulla. Tuloksen tarkempi tarkastelu kertoo vakaasta yhtiöstä. Myynti lisääntyi 3 prosenttia, tulos ennen veroja 8 prosenttia, käyttökate oli peräti 18,4 prosenttia ja kassavirta investointien jälkeen vakaalla 240 miljoonan punnan tasolla eli 100 prosenttia vuoden tuloksesta. Yhtiön uusi johtaja Mark Selway on laajasti arvostettu yritysjohtaja, joka on muun muassa johtanut lukuisten vuosien ajan toista salkkuyhtiötämme, Weir Groupia, erittäin menestyksekkäästi. IMI plc Provides innovative engineering solutions Market Value (mill.) Price: 14,22 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 9, E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 17,9 17,9 17,5 16,1 14,6 Price/Book Value 6,0 6,0 5,9 6,0 4,9 EV/EBIT 7,5 10,7 17,0 11,9 10,7 Return on Equity (%) 36,8 38,4 30,8 37,5 33,5 Dividend Yield (%) 2,6 2,6 2,6 2,7 3,0 Runsaan kolmen kuukauden aikana hän on käynyt yhtiön 23 toimistossa eri puolilla maailmaa. Hän pitää näkemästään ja on vakuuttunut siitä, että yhtiöllä on potentiaalia laajentaa vankkaa perustaansa edelleen. Hän kertoo elokuussa finanssimarkkinoille ajantasaisista konkreettisista ajatuksistaan ja valottaa yhtiön tulevia tavoitteita.

4 ODIN Europa SMB Ranskalainen houkutus Olemme vuoden ensimmäisten kuukausien aikana ostaneet salkkuumme ranskalaista Bureau Veritas -yhtiötä. Yhtiö on maailman johtava testaus-, tarkastus- ja sertifiointipalveluja tarjoava yritys. Loppumarkkinat käsittävät maailman useimmat teollisuusalat ja toimialat. Yhtiö julkaisi viime viikolla vuoden 2013 tuloslukunsa. Markkinat ovat olleet huolestuneita yhtiön suuntautumisesta kaivosteollisuuteen, mutta yhtiön lähes 17 prosentin käyttökate tuotti positiivisen yllätyksen. Johto viestittää lisäksi, että kyseisen teollisuusalan tilanne on vakiintunut ja että laivanrakennuksen (meriteollisuuden) tilauskanta on vahva. Osake nousi 10 prosenttia raportin julkistamisen jälkeen. Bureau Veritas SA Provides inspection and audit services through testing, analysis and certification Market Value (mill.) Price: 20,87 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 8, E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 26,4 26,8 26,3 21,3 19,2 Price/Book Value 9,4 9,6 9,4 7,5 6,4 EV/EBIT 15,3 18,6 18,6 15,5 13,9 Return on Equity (%) 31,2 26,9 32,9 35,1 33,2 Dividend Yield (%) 2,2 2,2 2,2 2,4 2,7 Investointiteesimme perustuu teollisuuden korkeisiin markkinoillepääsyn esteisiin (maine, akkreditointivaatimukset, verkosto, koko), vahvoihin kasvun vetureihin (turvallisuus- ja laatuvaatimusten lisääntyminen, sääntely ja ulkoistaminen) sekä moitteettomaan historialliseen taustaan. Lisäksi kaikki tämä hintaan, jota ovat lyhyellä aikavälillä painaneet muutamat heikot markkinat.

5 ODIN Global Laboratoriopalveluja tarjouksessa Olemme ostaneet lisää LabCorpin osakkeita. Yhtiö lukeutuu USA:n suurimpiin laboratoriopalvelujen toimittajiin. Yhtiön liiketoimintamallina on analysoida ja hallinnoida sairaaloiden, lääkäriasemien jne. lääketieteellisiä näytteitä. Amerikan julkisen terveyshuollon yleiset kustannusleikkaukset ovat aiheuttaneet hintapainetta, koska viranomaisilta Medicare- ja Medicaid-järjestelmien kautta tulevat näytteet muodostavat 18 prosenttia kokonaismäärästä. Yhtiön tulos laski 3 prosenttia vuonna Pidemmällä aikavälillä tämä kustannuskehitys on yhtiölle positiivinen, koska vähemmän kannattavat laboratoriot voivat joutua lopettamaan toimintansa. Yhtiöllä on 10 prosentin markkinaosuudellaan edelleen suuria mahdollisuuksia Amerikan markkinoilla. Laboratory Corporation of America Provides Holdings medical testing services Market Value (mill.) Price: 96,45 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 5, E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 15,0 15,2 15,4 14,5 13,7 Price/Book Value 3,2 3,3 3,3 3,1 3,0 EV/EBIT 10,2 10,2 10,9 11,0 10,7 Return on Equity (%) 20,9 22,3 22,0 21,6 21,7 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Mielestämme hinnoittelu, joka on noin 14 kertaa edellisen vuoden tulos, on houkutteleva, ja yhtiö tarjoaa noin 20 prosentin suuruisen oman pääoman tuoton. Yhtiö ei maksa osinkoa vaan ostaa omia osakkeitaan takaisin. Kymmenen viime vuoden aikana takaisinostojen määrä on ollut keskimäärin vajaat 4 prosenttia.

6 ODIN Emerging Markets Lisensseillä kasvua Latinalaisessa Amerikassa Olemme sijoittaneet brasilialaiseen IT-alan toimittajaan Totvsiin. Yhtiö toimittaa talous-, logistiikka- ja muita IT-järjestelmiä pääasiassa pienille ja keskisuurille yhtiöille. Totvsin liiketoimintamalli perustuu ohjelmistolisenssien myyntiin sekä niiden ylläpidosta tehtyihin sopimuksiin. Näiden sopimusten ansiosta yhtiö pystyy erittäin laajasti ennakoimaan tuloksensa, minkä lisäksi monimutkaisesta asennusprosessista johtuen lisenssien vaihtaminen aiheuttaa asiakkaille suuria kustannuksia. Vähitellen asiakkaiden liiketoiminnan kasvaessa myös asiakkaiden lisenssien tarve kasvaa. Skaalautuvuuden ansiosta yhtiön kate on kasvanut voimakkaasti yhtiön vähitellen saavuttaman orgaanisen kasvun ja yritysostojen avulla. Vähäinen pääoman tarve synnyttää kasvua ja korkeaa pääomatuottoa. Strategiana on investoida ratkaisuihin, joita tarjotaan Brasiliassa voimakkaassa kasvussa oleville palvelualan yhtiöille. Kannattavuuden lisääntyminen Meksikossa ja Argentiinassa sekä palvelujen aiempaa tehokkaampi toimittaminen kasvattavat katteita entisestään. Osakkeen hinnoittelu on nykyään houkuttelevaa pitkäjänteisille sijoittajille kurssin laskettua viime vuoden alun jälkeen 44 BRL:stä tämänhetkiseen 32 BRL:ään. Totvs S.A. Operates as a holding company with interests in software development and management consulting services Market Value (mill.) Price: 32,85 Currency: BRL Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 2, E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 23,4 23,4 24,0 17,5 15,1 Price/Book Value 4,9 4,9 5,0 4,8 4,4 EV/EBIT 24,5 21,9 18,7 12,8 11,1 Return on Equity (%) 24,7 24,9 22,5 27,3 29,3 Dividend Yield (%) 2,3 2,3 2,2 2,7 3,7

7 ODIN Maritim Frontline 2012 takakautta pörssiin Frontline 2012 myy viisi suurta Kiinassa rakenteilla olevaa irtolastialusta Knightbridge Tankers -yhtiölle. Kaupassa vastineena saadaan osakkeita sekä käteistä. Frontline 2012 ilmoitti neljännen vuosineljänneksen raportissaan, että varustamo aikoo listata pörssiin erillisen, irtolastialuksensa käsittävän amerikkalaisen yhtiön, mutta nyt se säästää aikaa ja kustannuksia käyttämällä tähän tarkoitukseen Knightbridge Tankers -yhtiötä. Liiketoimen jälkeen Frontline 2012 omistaa noin 32 prosenttia Knightbridge Tankers -yhtiöstä. Frontline yhtiöllä on lisäksi rakenteilla 25 kuivalastialusta. Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Market Value (mill.) Price: 45,50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 1, E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 26,3 25,6 25,0 3027,8 42,1 Price/Book Value 1,9 1,8 1,8 1,8 1,8 EV/EBIT - 42,9 370,4 221,0 38,6 Return on Equity (%) - - 8,9 0,1 4,2 Dividend Yield (%) 0,6 0,6 0,7 0,5 1,9 Oletettavasti myös nämä alukset siirretään ajan myötä Knightbridge Tankers -yhtiölle.

8 ODIN Maritim Varustamot aktiivisia DS Norden aiheutti pettymyksen neljännen vuosineljänneksen tuloksellaan. Öljysäiliöaluksiin liittyvä liiketoiminta sujui odotusten mukaisesti, mutta kuivalastialukset tuottivat pettymyksen muutaman sopimuksen aiheuttamien tappioiden takia. Yhtiö on kuitenkin edelleen optimistinen ja supistaa tulevaa sopimuspeittoaan odottaessaan rahtihintojen nousua. Alusten arvo jatkaa nousuaan, ja osake hinnoitellaan nyt suurin piirtein oikaistun oman pääoman mukaisesti. DS Norden maksaa vuodelta 2013 osinkona viisi kruunua osakkeelta. D/S Norden A/S Is an independent shipping company, which provides dry cargo and marine freight shipping services Market Value (mill.) Price: 240,20 Currency: DKK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 1, E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings ,9 13,9 Price/Book Value 1,3 1,2 1,1 1,1 1,0 EV/EBIT 7,8 15,0-33,5 11,8 Return on Equity (%) 4,2-15,4-2,9 2,6 7,5 Dividend Yield (%) 1,9 2,0 2,1 1,4 1,8 Pacific Basin selkiyttää toimintaansa ja on siksi edennyt päätösvaiheeseen hinaajatoimintansa myymisestä käymissään neuvotteluissa. Sen jälkeen varustamo keskittyy puhtaasti pienempiin kuivalastialuksiin. Avance Gas listataan Oslon pörssiin, kun taas Dorian LPG noteerataan New Yorkissa. Molemmat yhtiöt aikovat sitä ennen hankkia rahaa osakeanneilla.

9 ODIN Offshore Offshore-alalla sisäpiiri- ja takaisinostoja Öljypalveluyhtiö Subsea7 ryhtyi viimeviikkoisen neljännesvuosiraporttinsa jälkeen tehostamaan omien osakkeittensa takaisinostoja. Toistaiseksi yhtiö on ostanut takaisin noin 2,2 miljoonaa osaketta, mutta hallituksella on valtakirja ostaa noin neljä miljoonaa osaketta lisää. Huoltoalusvarustamo Solstad aikoo rakentaa suuren rakennusaluksen, josta se on tehnyt kahdeksanvuotisen sopimuksen suuren kansainvälisen offshore-yhtiön kanssa. Tämän ansiosta pitkän aikavälin kassavirta on helposti ennakoitavissa. Yhtiö jatkaa osakkeiden takaisinosto-ohjelmaansa ja pitää kiinni osinkopolitiikastaan. BW Offshoren johto ja hallitus todistavat uskovansa yhtiöön ostamalla oman yhtiön osakkeita. Viime viikkojen aikana sisäpiiriläiset ovat ostaneet yhteensä osaketta, joista konsernijohtajan osuus oli

10 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

11 Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi

12 Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

13