Nokia on vahvassa kunnossa markkinatilanteen vakautuessa
|
|
- Taisto Keskinen
- 7 vuotta sitten
- Katselukertoja:
Transkriptio
1 Nokia on vahvassa kunnossa markkinatilanteen vakautuessa Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 5, euroon (aik. 4,8 EUR). Yhtiön Q4-raportti lisäsi luottamustamme Nokian kannattavuuspotentiaaliin ja yhtiö näyttää olevan vahvassa iskukunnossa. Pidämme Nokian arvostusta edelleen maltillisena suhteessa vertailuryhmään sekä vuoden 218 tulosnäkymiin. Vuodesta 217 tulee vielä markkinatilanteen puolesta vaikea, mutta Q4-raportin perusteella verkkomarkkinoilla tunnelin päässä on näkyvissä valoa. Erinomaista kannattavuutta laskevaan myyntiin Nokia teki jälleen vahvan kannattavuuden vaikeassa markkinassa ja oikaistu liikevoitto ylitti reilulla 2 %:lla konsensusodotukset. Verkkoyksikön liikevaihto laski Q4:llä 14 %, mutta ei-ifrs liikevoitto-% oli erinomainen 14,1 % (Q4 15: 14,1 %). Vertailuna Ericssonin oikaistu liikevoitto heikkeni 6,7 %:iin edellisvuoden 16, %:sta Q4:llä. Koko vuoden osalta Nokian verkkoyksikön liikevoitto-% oli 8,9 % ja liikevaihto laski 12 %. Jos Nokia pystyy nykyisissä markkinaolosuhteissa keskellä raskasta integraatiota näin vahvaan kannattavuuteen, on kannattavuudessa selvää potentiaalia markkinan piristyessä. Kysyntä heikkenee vielä, mutta hintakilpailu on helpottamassa Nokia toisti ohjeistuksensa vuodelle 217, mutta yhtiön kommenttien perusteella markkinanäkymät ovat muuttuneet vakaammiksi ja pieniä valonpilkahduksia on nähtävissä. Nokia kommentoi näkevänsä mahdollisuuden katteiden kasvuun 217 ja tämän jälkeen markkinaympäristön kohentuessa. Tämä tukee aiempaa arviotamme, jonka mukaan hintakilpailu markkinoilla on hellittämässä Huawein siirtäessä fokustaan tehokkuuteen ja Ericssonin painiessa kannattavuuskriisissä. Lisäksi Alcatel-Lucent - kaupan avaamat mahdollisuudet ristiinmyyntiin sekä myyntiin uusiin asiakasvertikaaleihin kompensoivat langattomien verkkojen heikkoa kysyntätilannetta. Technologies-yksikön tulosnäkymät heikentyneet Apple-sopimuksen päättymisen myötä lisensoinnin vuotuiset tulovirrat heikentyvät 8 MEUR:oon aiemmasta 95 MEUR:sta. Apple-tuotot saadaan todennäköisesti takautuvana kertatuottona myöhemmin, mutta uuden sopimuksen neuvotteluun voi mennä vuosia yhtiöiden riitauduttua. Technologies-yksikön tulosnäkymiä heikentävät myös toimialalla viranomaisten ja laitevalmistajien paineesta kasvaneet vaatimukset kohtuullistaa lisenssimaksuja sekä älypuhelinmarkkinan saturoituminen. Pitkällä aikavälillä näemme Nokialla yhä kohtalaiset edellytykset kasvattaa lisenssituloja maailman älypuhelinmarkkinasta noin 3 %:n ollessa lisensoinnin piirissä. Analyytikko Mikael Rautanen mikael.rautanen@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen: 4,8 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, Eilisen päätös NOKIA 21:24 Yhtiöpäivitys 5, EUR 2, 2/14 8/14 2/15 8/15 2/16 8/16 Nokia Lähde: Bloomberg 4,45 EUR 12 kk vaihteluväli 3,658-5,76 EUR Potentiaali 12,4 % Katso analyytikon ensikommentit tuloksesta OMXHCAP Nokian osakkeen arvostus maltillinen Syklin pohjavuodet Nokian tuloksessa nähdään Kuluvana vuonna arvioimme oikaistun liikevoiton pysyvän vakaana noin 2,2 miljardissa, kun Networks parantaa tulostaan ja Technologiesin tulos heikkenee Apple-tulojen päättymisen myötä. Vuodesta 218 alkaen Nokialla pitäisi olla edellytykset selvään tuloskasvuun markkinatilanteen kohentuessa. Nokian arvostustaso on maltillinen katsottaessa ensi vuoteen, jolloin tuloksen voidaan odottaa kohtuullisella varmuudella parantuvan. Ennusteillamme vuosien 217 ja 218 oikaistut P/E-kertoimet ovat 17x ja 13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 1,5x ja 8,5x. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto Liikevoittomarginaali Tulos ennen Tulos/ Osinko/ EV/ EV/ EV/ P/E Osinko- (EBIT) veroja (PTP) osake osake Liikevaihto EBITDA EBIT tuotto MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % ,5 % 154,3,26 1,5 8,1 9,4 18, 3,9 % ,7 % ,13,17,9 5,9 1,2 2,8 3,7 % 217e ,8 % 818,5,18 1, 6,9 1,6 17,4 4, % 218e ,6 % 2 38,25,2 1, 6,2 8,5 13,3 4,5 % 219e ,5 % 289,36,22,9 5,7 7,4 12,3 4,9 % Markkina-arvo, MEUR OPO / osake 217e, EUR 3,34 CAGR EPS, , % -241 % Nettovelka 217e, MEUR -283 P/B 217e 1,3 CAGR kasvu, , % 1 % Yritysarvo (EV), MEUR Nettovelkaisuusaste 217e, % -14,3 % ROE 217e, % 1,5 % Taseen koko 217e, MEUR Omavaraisuusaste 217e, % 46,7 % ROCE 217e, % 4,5 % 1
2 Selvästi odotuksia parempi Q4 Markkinaodotukset ylittyivät reilulla 2 %:lla Nokian Q4-tulos ylitti reippaasti markkinaodotukset. Verkkoyksikön kannattavuus oli yllättävän vahva heikosta markkinatilanteesta huolimatta ja Technologies teki myös hieman odotuksia paremman tuloksen. Yhtiö toisti aiemmin annetut näkymät vuodelle 217 ja kommenteissa markkinaympäristöstä oli nähtävissä pieniä valonpilkahduksia. Osinkoehdotus,17 euroa oli yhtiön jo aiemmin antaman arvion mukainen. Osakkeen positiivinen markkinareaktio (+5,8 %) oli mielestämme oikeutettu. Nokian Q4-liikevaihto laski 13 % ja oli 6,7 miljardia euroa, mikä vastasi odotuksia. Liikevaihdon lasku oli selkeästi raportin heikoin kohta. Nokia on edelleen kärsinyt verkkomarkkinoiden heikosta kysynnästä ja hävinnyt markkinaosuuksia, kun yhtiö ei ole lähtenyt markkinan hintakilpailuun mukaan. Liikevaihdon lasku oli hyvin laaja-alaista tuote- ja markkina-alueiden osalta. Loppuvuoden kannattavuus sen sijaan ylitti selvästi odotukset. Ei-ifrs liikevoitto oli 94 MEUR ja laski selvästi vertailukauden 1279 MEUR:sta. Tulos kuitenkin ylitti reippaasti 77 MEUR:ssa olleet markkinaodotukset. Taustalla oli verkkoyksikön erinomainen 14,1 %:n liikevoittomarginaali, eli Nokia on onnistunut jälleen erinomaisesti puolustamaan marginaalejaan heikentyvässä markkinassa kulutehokkuudella. Technologiesyksikön ei-ifrs liikevoitto heikentyi 158 MEUR:oon edellisvuoden 311 MEUR:sta, sillä vertailukauden tulosta nosti kertatuotto Samsungilta. Technologiesin tulos kuitenkin ylitti odotukset, missä taustalla oli käsittääksemme osittain immateriaalioikeuksien myynnit. Vuosi 216: Huawei voitti, Nokian puolustus onnistui, Ericsson kriisiytyi Ericsson oli langattomien verkkojen markkinan selkein häviäjä viime vuonna. Ericssonin liikevaihto laski 1 % ja liikevoitto-% heikkeni 6,2 %:iin 1,9 %:sta vuonna 215. Yhtiö käytännössä kriisiytyi vuoden lopulla. Nokian verkkoyksikön liikevaihto laski viime vuonna 11,5 %, mutta liikevoitto-% heikkeni vain reilulla prosenttiyksiköllä 8,9 %:iin edellisvuoden 1,1 %:sta. Nokia siis onnistui puolustamaan hyvin marginaalejaan vaikeana vuonna. Markkinan selkein voittaja oli Huawei. Yhtiö kertoi aiemmin kasvaneensa viime vuonna peräti 32 %, mikä vahvistaa kiinalaisyhtiön voittaneen Nokialta ja Ericssonilta merkittävästi markkinaosuuksia. Nyt Huawei kuitenkin kommentoi vuosikirjeessään yhtiön operatiivisessa tehokkuudessa ja kassavirrassa olevan kiireellisesti parantamisen varaa ja yhtiö alkaa kiinnittää tänä vuonna erityistä huomiota tehokkuuteen sekä käyttöpääoman tehostamiseen. Tämä voi tarkoittaa sitä, ettei Huawei enää pyri hakemaan kasvua aggressiivisella hinnoittelulla ja asiakkaille tarjottavalla rahoituksella, mikä olisi tärkeä helpotus Nokialle ja Ericssonille. Nokian Q4-raportista saatiin selkeää tukea tälle näkemyksellemme. Verkkomarkkinoiden keskittyminen kolmelle toimijalle helpottaa myös kilpailupainetta. Verkkomarkkinoiden kasvunäkymä on kuitenkin heikko ennen 5G:n laajamittaista kaupallistumista. Nokian kohdemarkkinat laskevat tänä vuonna ja ne kääntyvät pieneen kasvuun aikaisintaan ensi vuonna. Yhtiö hakee kasvua uusista asiakasvertikaaleista, mutta Nokian suuri riippuvuus operaattoreiden investointiaktiviteetista ei ole kadonnut mihinkään. Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Liikevaihto % -Nokia Networks % -Technologies % - Muut % Liikevoitto (ei-ifrs) , % -Nokia Networks % -Technologies % - Muut % Tulos ennen veroja ,8 % Tulos per osake -,11,6,2 -,2 -,6 83 % Tulos per osake (ei-ifrs) -,12,8,7,5 -,9 5, % Osinko per osake -,17,17,19,16 -,27 Liikevaihdon kasvu-% % -13 % -12 % -16 % % -,4 %-yks. Liikevoitto-% (ei-ifrs) 16,6 % 14, % 12,3 % 11,4 % 9,7 % - 13,2 % 1,7 %-yks. & SME Direkt (konsensus) 2
3 217 ennusteet nousivat Ohjeistus ennallaan, markkinakommenteissa pientä optimismia Nokia piti näkymänsä ennallaan ja tarkensi vain veroasteen arviota hieman alemmaksi. Kokonaisuutena näkymissä oli kuitenkin havaittavissa pientä optimismia. Yhtiö odottaa verkkoyksikön vuoden 217 ei-ifrs -liikevoittoprosentin olevan 8-1 % (uusi ennusteemme 9,6 %), kun vuonna 216 se oli 8,9 %. Yhtiö myös kommentoi näkevänsä mahdollisuuden katteiden kasvuun vuonna 217 ja sen jälkeen, kun markkinaympäristö kohentuu ja myynnin muutosohjelman vaikutukset alkavat vahvistua. Tämä oli positiivinen signaali ja tukee aiempaa arviotamme, jonka mukaan hintakilpailupaine verkkomarkkinoilla alkaa todennäköisesti helpottamaan. Kun samaan aikaan kustannussäästöjen vaikutukset alkavat realisoitua, on Nokialla hyvät edellytykset parantaa tulostaan. Tulospohjat käsillä Syklin pohjavuodet Nokian tuloksessa nähdään Oikaistu liikevoitto laski viime vuonna 2,2 miljardiin euroon 2,9 miljardista vuonna 215. Kuluvana vuonna arvioimme oikaistun liikevoiton pysyvän vakaana noin 2,2 miljardissa, kun Networks parantaa tulostaan ja Technologiesin tulos heikkenee Appletulojen päättymisen myötä. Arvioimme Technologies-yksikön tuloksen heikentyvän tänä vuonna noin 1 MEUR:lla, mitä kuitenkin kompensoi verkkoyksikön tulosparannus. EPSennusteemme nousi hieman johtuen hieman nousseista liikevoittoennusteista ja yhtiön alemmasta arviosta veroasteelle. Vuodesta 218 alkaen Nokialla pitäisi olla edellytykset selvään tuloskasvuun markkinatilanteen kohentuessa ja arvioimme oikaistun liikevoiton parantuvan 2,7 miljardiin euroon. Markkinan edelleen piristyessä tulosparannuksen pitäisi jatkua 219. Technologiesin tulosnäkymä on heikentynyt NOKIA Technologies-yksikön osalta Nokian tulosnäkymät ovat heikentyneet. Apple-sopimuksen päättymisen myötä lisensoinnin vuotuiset tulovirrat heikentyvät 8 MEUR:oon aiemmasta 95 MEUR:sta. Tulovirrat päättyvät nyt, mutta ne saadaan todennäköisesti takautuvana kertatuottona myöhemmin, eli ajan kuluessa Apple-tuloja kertyy pankkiin niin kauan kuin yhtiöt ovat sopimuksettomassa tilassa. Uuden sopimuksen neuvotteluun voi kuitenkin mennä vuosia yhtiöiden riitauduttua. Lisenssitulojen suuruus ja ajoitus ovat nyt kysymysmerkki, minkä takia riitautuminen oli selvästi negatiivista Nokian osakkeelle. Technologies-yksikön tulosnäkymää heikentää myös toimialalla viranomaisten ja laitevalmistajien paineesta kasvaneet vaatimukset kohtuullistaa lisenssimaksuja sekä älypuhelinmarkkinan saturoituminen. Muun muassa Apple ja viranomaiset sekä Yhdysvalloissa että Koreassa ovat hyökänneet Qualcommia vastaan johtuen kohtuuttoman suurista teknologianlisenssimaksuista ja markkina-aseman väärinkäytöstä. Ericssonin lisenssitulot ovat olleet paineessa johtuen hintojen laskusta sekä lisensoimattomien älypuhelinvalmistajien markkinaosuuden kasvusta. Pitkällä aikavälillä näemme Nokialla yhä kohtalaiset edellytykset kasvattaa lisenssituloja maailman älypuhelinmarkkinasta noin 3 %:n ollessa lisensoinnin piirissä. Ratkaisevaa lähiaikoina on erityisesti se, kuinka yhtiö onnistuu kiinalaisten toimijoiden lisensoinnissa. Muun muassa Huawei ei kuulu älypuhelinten osalta lisenssimaksajien joukkoon. Kuluvan vuoden aikana Nokian lisenssituloja tukee LG, jonka osalta maksujen suuruuden ratkaisevan välimiesmenettelyn on määrä valmistua 217. Pitkällä aikavälillä yhtiön kasvuun ja kannattavuuteen epävarmuutta aiheuttaa yhtiön kyky onnistua tulevissa teknologioissa (kuten 5G ja virtualisointi) liiketoiminnan painopisteen siirtyessä ohjelmistoihin. Ennustemuutokset 217e 217e Muutos 218e 218e Muutos 219e 219e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % % % Käyttökate % % % Liikevoitto ilman kertaeriä % % % Liikevoitto % % % Tulos ennen veroja % % % EPS (ilman kertaeriä),23,26 11 %,34,33-2 %,37,36-2 % Osakekohtainen osinko,18,18 %,2,2 %,,22 3
4 Arvostuskertoimet Pidämme arvostustasoa maltillisena ensi vuoden tulosnäkymän valossa Nokian arvostustaso on maltillinen katsottaessa ensi vuoteen, jolloin tuloksen voidaan odottaa kohtuullisella varmuudella parantuvan. Ennusteillamme yhtiön vuosien 217 ja 218 oikaistut P/E-kertoimet ovat 17x ja 13x ja vastaavat EV/EBITkertoimet 1,6x ja 8,5x. Nokia on tulospohjaisesti noin 1 % edullisempi kuin vaikeuksissa oleva Ericsson. Myös noin 4 %:n tasolla oleva osinkotuotto sekä osingon suuruutta (noin 1 mrd. EUR) vastaava omien osakkeiden osto-ohjelma antavat arvostukselle tukea. Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo Yhtiö MEUR MEUR 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e 218e 217e Qualcomm 53, ,6 8,6 8,9 7,9 2,5 2,5 11,4 11, 4,1 4,2 2,5 Ciena 24, , 9,5 7,5 8,1 1,3 1,2 14,1 12,3 2,5 Cisco 3, ,4 7, 6,4 6,2 2,4 2,4 12,9 12,3 3,5 3,8 2,3 Juniper Networks 26, ,5 6,9 6,3 5,7 1,9 1,8 12,3 11,5 1,6 1,8 2, Motorola Solutions 8, ,5 11, 9,6 8,9 2,7 2,7 15,6 14,1 2,3 2,7 ZTE Corp. 11, ,7 8,7 8,5 8,,6,6 1,6 9,8 2,2 2,4 1, Brocade Communications 12, ,8 9,1 7,2 6,6 2,1 2, 12,1 11,9 1,7 1,8 1,8 Ericsson 51, ,3 9,3 7,8 6,1,7,7 19,9 15,5 3,4 4, 1,2 Amdocs 58, ,2 1,1 9,6 9, 2, 1,9 15,4 14,4 1,5 1,6 2,4 Arris International 29, , 1, 9,3 8,9 1,6 Nokia (Inderes) 4, ,6 8,5 6,9 6,2 1, 1, 17,4 13,3 4, 4,5 1,3 Keskiarvo 9,6 8,9 8, 7,4 1,7 1,7 13,4 12,2 2,5 2,8 1,9 Mediaani 9,6 9,1 7,8 7,9 1,9 1,9 12,6 12,1 2,3 2,5 2, Erotus-% vrt. mediaani 11 % -6 % -11 % -22 % -47 % -47 % 39 % 1 % 8 % 78 % -33 % Lähde: Bloomberg / Inderes EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% P/B 4
5 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 215 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17e Q2'17e Q3'17e Q4'17e 217e 218e 219e Liikevaihto Nokia Networks (old) 1149 Technologies Ultra Broadband Networks IP Networks and Applications Muut Käyttökate Poistot ja arvonalennukset Liikevoitto ilman kertaeriä Liikevoitto Nokia Networks (old) 1257 Technologies (ei-ifrs) Ultra Broadband Networks (ei-ifrs) IP Networks and Applications (ei-ifrs) Muut(ei-ifrs) Kertaluonteiset kulut (IFRS) Nettorahoituskulut Tulos ennen veroja Verot Vähemmistöosuudet Nettotulos EPS (oikaistu),37,3,3,4,12,22,3,5,6,11,26,33,36 EPS (raportoitu),31 -,16 -,17 -,3,17 -,13 -,2 -,1,1,6,5,25,36 Tunnusluvut 215 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17e Q2'17e Q3'17e Q4'17e 217e 218e 219e Liikevaihdon kasvu-% -1,8 % 87,4 % 91,3 % 94, % 84, % 88,9 % -5,2 % -2,5 % -4,9 % -2,8 % -3,8 % 2,3 % 3,7 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 18,9 % 39,1 % -31,3 % 17,1 % 27,9 % 11,9 % -4,2 % 26,6 % -2,8 % -4,5 %,7 % 24,1 % 1,9 % Käyttökate-% 16, % -5,6 % -6,3 % 7,3 % 1,8 % 2,1 % 5,2 % 7,5 % 1,4 % 15,3 % 9,9 % 13,9 % 16,2 % Oikaistu liikevoitto-% 15,5 % 6,3 % 5,9 % 9,4 % 14,1 % 9,2 % 6,3 % 7,7 % 9,6 % 13,9 % 9,6 % 11,7 % 12,5 % Nettotulos-% 9,5 % -11,3 % -11,9 % -2, % 9,9 % -3,2 % -2,3 % -,6 % 1,5 % 5,5 % 1,3 % 6,1 % 8,4 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Oikaistun liikevoiton kehitys kvartaaleittain 7 16% Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16 Q1'17e Q2'17e Q3'17e Q4'17e 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% e Liikevaihdon jakautuminen Liikevoiton jakautuminen Technologies Ultra Broadband Networks IP Networks and Applications Muut Technologies (ei-ifrs) IP Networks and Applications (ei-ifrs) Ultra Broadband Networks (ei-ifrs) 5
6 Arvostus Arvostustaso e 218e 219e Osakekurssi 2,93 5,82 6,56 6,6 4,59 4,45 4,45 4,45 Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) neg. 273,5 23,4 18, 2,8 17,4 13,3 12,3 P/E neg. neg. 22, 21,9 neg. 85,6 17,5 12,3 P/Kassavirta -28,2-248,3 4,8 7,5-16,2-33,5 21,5 11,8 P/B 1,3 3,3 3, 2,5 1,3 1,3 1,3 1,2 P/S,4,9 2, 2,1 1,1 1,1 1,1 1, EV/Liikevaihto,3,9 1,6 1,5,9 1, 1,,9 EV/EBITDA 9,5 14,7 6,6 8,1 5,9 6,9 6,2 5,7 EV/EBIT neg. 32,6 12,6 9,4 1,2 1,6 8,5 7,4 Osinko/tulos (%), % -223,3 % 46,9 % 86,1 % -13,8 % 346,4 % 78,5 % 6,9 % Osinkotuotto-%, % 6,4 % 2,1 % 3,9 % 3,7 % 4, % 4,5 % 4,9 % P/E (oikaistu) EV/EBIT e 218e 219e e 218e 219e P/E (oik.) Mediaani EV/EBIT Mediaani P/B Osinkotuotto-% 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 7, % 6, % 5, % 4, % 3, % 2, %,5 1, % e 218e 219e, % e 218e 219e P/B Mediaani Osinkotuotto-% Mediaani Tulostrendi (rullaava 12 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys , % 16, % 14, % 12, % 1, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % , % 16, % 14, % 12, % 1, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % Liikevaihto (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) Liiketulos (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) 6
7 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 218e Vastattavaa (MEUR) e 218e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat 44 Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma % 5% 4% 3% 2% 1% % Taseen avainlukujen kehitys e 218e 219e % -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) e 218e 219e 22e 221e 222e 223e 224e 225e 226e TERM Liikevoitto Kokonaispoistot Maksetut verot verot rahoituskuluista verot rahoitustuotoista Käyttöpääoman muutos Operatiivinen kassavirta Korottomien pitkä aik. velk. lis Bruttoninvestoinnit Vapaa operatiivinen kassavirta /- Muut Vapaa kassavirta Diskontattu vapaa kassavirta Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta Velaton arvo DCF Korolliset velat Rahavarat 9622 Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus Osinko/pääomapalautus Oman pääoman arvo DCF e-221e 23% Oman pääoman arvo DCF per osake 5,7 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 26, % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 2, % Vieraan pääoman kustannus 6,5 % Yrityksen Beta 1,2 Markkinoiden riski-preemio 4,8 % Likviditeettipreemio, % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus 8,8 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 8, % 222e-226e TERM 24% 217e-221e 222e-226e TERM 52% 7
8 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 218e Osakekohtaiset luvut e 218e Liikevaihto 12729, 12499, 23613, 22713, , EPS,3,3 -,13,5,25 EBITDA 166, 1999, 493,7 2247,7 324,6 EPS oikaistu,28,37,22,26,33 EBITDA-marginaali (%) 13, 16, 2,1 9,9 13,9 Operat. kassavirta per osake,2,23 -,35,49,46 EBIT 17, 1688, -11,3 187,7 2234, Tasearvo per osake 2,21 2,65 3,48 3,34 3,41 Voitto ennen veroja -238, 154, -1368,4 817,7 237,7 Osinko per osake,14,26,17,18,2 Nettovoitto 381, 2466, -765,8 291,1 1427,9 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät -1461, -252, -3272, -11, -48, Osinkotuotto, % 2,1 3,9 3,7 4, 4,5 Tase e 218e Tunnusluvut e 218e Taseen loppusumma 2163, 287, 4491, 41949, ,9 P/E 22, 21,9 neg. 85,6 17,5 Oma pääoma 8669, 1467, 2974, 19582,9 22,2 P/B 3, 2,5 1,3 1,3 1,3 Liikearvo 2563, 237, 5724, 5724, 5724, P/Liikevaihto 2, 2,1 1,1 1,1 1,1 Korolliset velat 2866, 2187, 4264, 5146,7 5319,1 P/CF 33, 28,1 neg. 9,1 9,6 EV/Liikevaihto 1,6 1,5,9 1, 1, Kassavirta e 218e EV/EBITDA 12,4 9,1 45, 1,3 7,2 EBITDA 166, 1999, 493,7 2247,7 324,6 EV/EBIT 121, 1,8 neg. 21,3 1,4 Nettokäyttöpääoman muutos -195, -631, -68, 18,3-221,8 Operatiivinen kassavirta 775,2 926,7-223,7 2727, 2598,6 Vapaa kassavirta 5283,2 3463,7-1638,7-743, 1158,6 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Nokia on globaali johtaja teknologioissa, joiden avulla sekä ihmiset että esineet ovat Varma 2,2 % yhteydessä toisiinsa. Nokian liiketoimintaryhmät ovat Mobile Networks, Fixed Networks, Nokia Oyj 1,5 % Applications & Analytics, IP/Optical Networks ja Nokia Technologies. Nokia yhdistää Ilmarinen,8 % mobiili- ja kiinteiden verkkojen osaamisen niitä tukeviin ohjelmistoihin, palveluihin ja Valtion Eläkerahasto,7 % edistyksellisiin teknologioihin. Schweizerische Nationalbank,6 % Suositushistoria, viimeiset 12 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Lisää 7,5 6, Osta 7,5 6, Lisää 7,5 7, Lisää 8, 7, Vähennä 7,3 7, Vähennä 6, 6, Vähennä 6,2 6, Vähennä 6,4 6, Lisää 5,8 5, Vähennä 4,6 4, Vähennä 4,6 4, Vähennä 4,3 4, Lisää 4,3 3, Lisää 4,8 4,58 Lisää 5, 4,45 8
9 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen Odotamme Nokian Q2-tuloksen ylittävän markkinaodotukset johtuen Applesopimuksen kertatuotosta. Patenttituloista saatava tulosylitys ei kuitenkaan riitä ilahduttamaan
Lisätiedotjäävät syklin pohjavuosiksi
216-217 jäävät syklin pohjavuosiksi Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,8 euroon (aik. 4,3 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Arviomme mukaan Nokian markkinaosuuden ja verkkomarkkinoiden pohjat nähdään
LisätiedotTulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa Laskemme Martelan tavoitehintamme 13, euroon (aik. 14, euroa) yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. Tulovaroitus lisäsi osaltaan yhtiön kuluvan vuoden tuloskehitykseen liittyvää
LisätiedotPidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä Sponda tiedotti tänään yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Blackstonen omistaman Polar Bidcon tehneen vapaaehtoisen julkisen ostatarjouksen kaikista Spondan
LisätiedotApple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta
24.5.217 8:18 Yhtiöpäivitys Apple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) eilisen Apple-sopimuksen myötä.
LisätiedotMarkkinatilanne on suotuisa
Markkinatilanne on suotuisa Kaapeliyhtiö Neo Industrial julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona. Odotamme yhtiöltä ensimmäiseltä kvartaalilta hyvää suoritusta markkinatilanteen,
LisätiedotYhtiön tervehtyminen jatkuu
Yhtiöpäivitys Yhtiön tervehtyminen jatkuu Toistamme Lemminkäisen vähennä-suosituksen, mutta nostamme taseen ja liiketoimintarakenteen tervehtymisen myötä tavoitehinnan 12, euroon (aik. 11,). Viime vuosina
LisätiedotYhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia
1/1 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 1/17 Yhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia Laskemme Martelan tavoitehintamme 8,1 euroon (aik 11,e) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen yhtiön
LisätiedotYhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan
Yhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan Exel Compositesin Q3-raportti oli vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel
LisätiedotTuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
Tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan
LisätiedotNousuvara supistunut osakekurssin kohottua
6.1.17 7:7 Yhtiöpäivitys Nousuvara supistunut osakekurssin kohottua Toistamme Talenomin 13,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) näkemämme nousuvaran supistuttua
LisätiedotLoppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas
Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä
9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen
LisätiedotTuloskasvu vahvistuu odotetusti
Tuloskasvu vahvistuu odotetusti Toistamme YIT:n 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti
LisätiedotOsakkeessa on jälleen ostopaikka
Osakkeessa on jälleen ostopaikka Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason painuttua osakekurssin mukana. Emme ole muuttaneet näkemystämme osakkeen arvosta ja toistamme
LisätiedotSiirrymme tarkkailuasemiin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Siirrymme tarkkailuasemiin Tarkastamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,20 kruunua) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää),
LisätiedotTase ja kassavirta etusijalla
Yhtiöpäivitys Tase ja kassavirta etusijalla Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11, euroa. Yhtiön Q1-tuloskehitys oli pettymys, mutta odotamme yhtiön yltävän kustannussäästöjen ja Venäjän asuntomyynnin
LisätiedotQ2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Q2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi Laskemme Outokummun tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle
LisätiedotMarkkinat ja arvostus kuumenevat
Markkinat ja arvostus kuumenevat Tarkistamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 8,40 euroon (aik. 8,20 EUR), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen vahvan kurssinousun jälkeen.
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa
Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten
LisätiedotKasvu jatkuu vahvana. SUOMEN HOIVATILAT klo Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Kasvu jatkuu vahvana Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 8,1 euroa) yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu
LisätiedotVahva tuloskasvu houkuttelee
Vahva tuloskasvu houkuttelee Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,1 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä
LisätiedotLisärahoitukselle on akuutti tarve
Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille.
LisätiedotTIKKURILA :03 Yhtiöpäivitys
Kannattavuusongelmat ja korkea arvostus eivät houkuttele Toistamme Tikkurilan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17, euroa). Emme näe tällä hetkellä osakkeessa merkittävää
LisätiedotTuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi
Tuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi Sotkamo Silver julkaisi Q1-raporttinsa eilen. Yhtiön tappio oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta kvartaalituloksella ei ole Sotkamo Silverille kuitenkaan
LisätiedotKasvukäänne saa vahvistusta
Kasvukäänne saa vahvistusta Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen yhtiön eilisten liikevaihtolukujen jälkeen. Olemme aiempaa luottavaisempia,
LisätiedotTuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa
Tuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa Tarkistamme Rapalan tavoitehintamme 4,2 euroon (4,7 euroon) johtuen todennäköisen hybridilainan liikkeellelaskun myötä laskeneista tulosennusteistamme. Laskemme
LisätiedotSiirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Siirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle Toistamme Kotipizzan 15, euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksen lisää-tasolle
LisätiedotVahva alkuvuosi nosti ohjeistusta
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Vahva alkuvuosi nosti ohjeistusta Nostamme Alma Median suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,7 euroon. Yhtiö nosti tulosohjeistustaan
LisätiedotTuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä Kaivosteollisuuden kehitysyhtiö Sotkamo Silver julkaisi yllätyksettömän Q4-raporttinsa eilen. Nostamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme projektin etenemisen, hieman odotuksiamme
LisätiedotNexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen
Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi
LisätiedotPitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan
10:55 Yhtiöpäivitys Pitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan Toistamme Next Gamesin tavoitehinnan 8,5 euroa ja lisää-suosituksen yhtiön H1- raportin jälkeen. Raportti vahvisti näkemystämme yhtiön pitkän
LisätiedotSelkein aliarvostus on purkautunut
Selkein aliarvostus on purkautunut Tapasimme eilen analyytikkotilaisuudessa Outokummun johtoa, joka keskittyi valottamaan etenkin yhtiön onnistumista tehokkuusparannuksissa. Teimme tapaamisen jälkeen positiivisia
LisätiedotLaskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä
Laskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä Laskemme Orava Asuntorahaston tavoitehintamme 5, euroon (aikaisemmin 6, euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme perjantain tulosvaroituksen jälkeen.
LisätiedotArvostus on jo varovaisen houkutteleva
Arvostus on jo varovaisen houkutteleva Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime viikkojen lievän kurssilaskun jälkeen osakkeen tuotto-odotus
LisätiedotOdotettua vaisumpi alku vuodelle
7.4. Yhtiöpäivitys Odotettua vaisumpi alku vuodelle Toistamme Solteqille tavoitehinnan,7 euroa, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q-raportti oli tuloksen ja volyymikehityksen
LisätiedotVahva alku vuodelle 2017
Vahva alku vuodelle 217 Q1-raportti jäi liikevaihdon osalta ennusteistamme, mutta tulos oli positiivinen yllätys. Nostamme tavoitehintaa ennakoitua paremman raportin ansiosta 19, euroon (aik. 18,5), mutta
LisätiedotIntian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta
Intian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä
LisätiedotNostamme suosituksemme osta-tasolle
8.11.17 8:15 Yhtiöpäivitys Nostamme suosituksemme osta-tasolle Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason laskettua mielestämme houkuttelevaksi. Toistamme tavoitehintamme
LisätiedotOdottele maltilla tarjousprosessia
Odottele maltilla tarjousprosessia Nokia kertoi eilen tekevänsä Comptelista ostotarjouksen 3,4 euron osakekohtaiseen hintaan. Tarjottu hinta vastaa 29 % preemiota edelliseen päätöskurssiin ja 1 %:n preemiota
LisätiedotTilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä
Tilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,20 euroon (aik. 0,40 euroa). Kesällä varmistunut rahoitusjärjestely turvaa liiketoiminnan
LisätiedotTilanne näyttää erittäin haastavalta
Tilanne näyttää erittäin haastavalta Nexstimin H-raportti jäi ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Raportoidut luvut jäivät kuitenkin sivurooliin, kun sunnuntaina tiedotettu
LisätiedotKurssilasku ylimitoitettua
Kurssilasku ylimitoitettua Nostamme Outokummun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik., euroa). Outokummun osake on laskenut viimeisen kuukauden aikana noin
LisätiedotNIXU :24 Yhtiöpäivitys. Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää. Lisää. Analyytikko. Suositus
2.1.217 9:24 Yhtiöpäivitys Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää Nostamme Nixun tavoitehintaa 12, euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista
LisätiedotAika vetää henkeä kurssirallin jälkeen
Aika vetää henkeä kurssirallin jälkeen Nostamme Restamaxin tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 7,7 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) selvästi kohonneen arvostustason myötä. Suhtaudumme
LisätiedotPositiiviset ajurit vahvistuivat
Positiiviset ajurit vahvistuivat Nostamme Nokian tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,4 euroa) ja toistamme lisääsuosituksen. Odotamme osakkeen positiivisen vedon jatkuvan, kun markkinanäkymät alkavat vähitellen
LisätiedotOsake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu
Osake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu Toistamme Suomen Hoivatilojen 7,90 tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Suhtaudumme Hoivatilojen osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin edelleen positiivisesti
LisätiedotOdotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti
Odotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti Nexstimin H2-raportti oli odotustemme mukainen. Yhtiö arvioi nykyisten kassavarojen sekä Bracknorin ja Sitran kanssa solmitun
LisätiedotVahva startti vuoteen 2017
Vahva startti vuoteen 217 Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla,
LisätiedotOrgaaninen kasvu kiihtyi
Orgaaninen kasvu kiihtyi Suunnitteluyhtiö Etteplanin Q3-raportti oli kokonaisuutena pitkälti odotettu. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme nopeammin, mutta toisaalta kannattavuus oli meille pettymys. Olemme
LisätiedotArvostus on ainoa ongelma
Arvostus on ainoa ongelma Toistamme Nixun tavoitehinnan 12,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennätasolle (aik. lisää). Yhtiöllä on lokakuun osakeannin myötä hyvät edellytykset jatkaa strategiansa
LisätiedotTuottopotentiaali jää ohueksi
Tuottopotentiaali jää ohueksi Toistamme Fortumin 14, euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Päättyneellä toisella kvartaalilla markkinakehitys oli pitkälti odotuksiemme
LisätiedotArvostus on noussut perustellulle tasolle
Arvostus on noussut perustellulle tasolle Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostuksen noustua mielestämme perustellulle tasolle. Näkemyksemme yhtiön arvosta on ennallaan
LisätiedotNIXU :54 Yhtiöpäivitys. Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan. Analyytikko. Suositus Vähennä
31.5.217 8:54 Yhtiöpäivitys Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen
LisätiedotPanostukset vientiin tuottavat tulosta
Panostukset vientiin tuottavat tulosta Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva ja yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen.
LisätiedotRuotsin laajentuminen etenee hyvin
Ruotsin laajentuminen etenee hyvin Nostamme Nixun tavoitehintaa 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Nixu on vahvassa kasvu- ja investointivaiheessa, minkä takia huomiomme
LisätiedotOdotettua tuloskasvua
Odotettua tuloskasvua Toistamme Zeeland Familyn 7,3 euron tavoitehinnan ja laskemme kaventuneen nousuvaran myötä osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön eilen julkaisema Q3-tuloskatsaus
LisätiedotHyvää tulosta, mutta haastava arvostus
Hyvää tulosta, mutta haastava arvostus Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33, euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-raportti oli markkinaodotuksia parempi ja tulos kasvoi yrityskauppojen vetämänä. Odotamme
LisätiedotVahva tuloskasvu jatkuu
24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.
LisätiedotKasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi
Kasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi Toistamme Vincitin tavoitehinnan 6,1 euroa ja myy-suosituksen korkean arvostuksen myötä. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti näkemystämme yhtiön- ja markkinan
LisätiedotKalmar-pettymys ei muuta näkemystämme
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kalmar-pettymys ei muuta näkemystämme Cargotecin Q2-raportti oli pettymys Kalmarin osalta, johon oli markkinoilla todennäköisesti ladattu eniten odotuksia
LisätiedotHyvää osinkoa myös jatkossa
Hyvää osinkoa myös jatkossa Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 44 kruunun tavoitehinnan. Telian kurssi on laskenut muutaman prosentin sen jälkeen, kun yhtiön reilu viikko sitten huhuttiin ostavan
LisätiedotEnsimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle
Yhtiöpäivitys Ensimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle Päivitämme terveysteknologiayhtiö Nexstimin tavoitehinnan 8, euroon (aik. 7,) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
LisätiedotKova tulosloikka monen tekijän summana
Kova tulosloikka monen tekijän summana Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Q1 oli selvästi ennakkoodotuksia
LisätiedotTAALERI :12 Yhtiöpäivitys. Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin. Analyytikko. Suositus Osta
4.7.217 14:12 Yhtiöpäivitys Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme tasolle 11, euroa (aik. 9, euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää).
LisätiedotTulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen
Tulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen Talenom antoi eilen odottamamme positiivisen tulosvaroituksen. Vuoden 18 liikevoittoennusteemme oli jo nostetussa ohjeistushaarukassa, mutta tarkistimme lähivuosien
LisätiedotEmme kiirehdi vielä ostoihin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Emme kiirehdi vielä ostoihin Sotkamo Silverin Q3-raportti ei tarjonnut yllätyksiä. Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 3,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 kruunua)
LisätiedotPaineet loppuvuoteen kasvavat
Paineet loppuvuoteen kasvavat Toistamme Orava Asuntorahaston vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme, euroon (aik., euroa). Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien
LisätiedotLuottamusta herättävä kvartaali
Luottamusta herättävä kvartaali Kamuxin Q2-raportti oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön kaksi edellistä kvartaalia (Q4 17 ja Q1 18) jäivät hieman vaisuiksi, mutta luottamuksemme vakaasti etenevään
LisätiedotPakka selkeytyy ja fokus parantuu
Pakka selkeytyy ja fokus parantuu Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43, SEK:iin (aik. 41 SEK) riskien selkiytymisen ja tästä seuranneen parantuneen fokuksen myötä. Epävarmuuksien
LisätiedotKorkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua
Korkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua Laskemme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle vähennä (aikaisemmin lisää) ja asetamme tavoitehintamme 7,90 euroon (aikaisemman 6,70 euroa. Suhtaudumme Hoivatilojen
LisätiedotKonecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut
Konecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut Konecranesin Q3-raportin anti oli kokonaisuudessaan positiivinen. Saatujen tilausten kehitys oli vahvaa, vaikka kasvu tulikin ainoastaan
LisätiedotVielä kannattaa pysytellä kyydissä
Vielä kannattaa pysytellä kyydissä Nostamme Comptelin tavoitehintaa 2,6 euroon (aik. 2,4 EUR), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Rajun kurssinousun jälkeen osakkeen nousuvara on melko
LisätiedotTuloskasvu ei hyydy. TALENOM :18 Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Tuloskasvu ei hyydy Talenomin positiivisen tulosvaroitus vahvistaa yhtiön tuloskasvun jatkumisen vahvana myös H2 18:lla. Pidimme yhtiön aikaisempaa ohjeistusta erittäin konservatiivisena ja liikevoittoennusteemme
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake
Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön
LisätiedotParanevat näkymät jo hinnassa
Paranevat näkymät jo hinnassa Wärtsilän Q2-raportti oli vahva. Erityisesti saatujen tilausten kasvu (konsernitasolla +14 %) yllätti, sillä markkinoilla oli totuttu negatiivisiin uutisiin ennen kaikkea
LisätiedotArvostus ei kestä tulospettymyksiä
Arvostus ei kestä tulospettymyksiä Orionin Q2-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaennusteiden alapuolelle. Korkealle nousseiden tulevaisuuden odotusten ja osakkeen arvostuksen takia tulospettymys
LisätiedotOsake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden
Osake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden Fiskarsin Q2-raportti jäi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman ennusteidemme alapuolelle. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen
LisätiedotVahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena
Vahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena Nokian Renkaiden Q2-raportti oli odotuksiamme parempi ja ohjeistuksen nosto vahvisti ennustamamme tuloskasvun tälle vuodelle. Vaikka osake reagoi tulosraporttiin
LisätiedotPula positiivisista kurssiajureista
Pula positiivisista kurssiajureista KONEen Q2-numerot olivat yllätyksettömät, vaikka niin saadut tilaukset (256 MEUR) kuin osakekohtainen tuloskin (,5 EUR) jäivät hienokseltaan konsensusluvuista (vastaavasti
LisätiedotTuloskasvu hyytyy Kiinan mukana
Tuloskasvu hyytyy Kiinan mukana Koneen tilinpäätös ei yltänyt markkinoiden korkeisiin odotuksiin. Q4-tulos oli pääosin linjassa odotuksien kanssa, mutta ohjeistus vuodelle 217 indikoi tuloskasvun hyytyvän
LisätiedotMonikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina
Tuloskommentti Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen, emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme
LisätiedotEPS (oik.) Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä
LisätiedotErinomainen tuloskehitys jatkui
Erinomainen tuloskehitys jatkui Röntgenkuvantamislaitteiden, järjestelmien ja komponenttien toimittaja Detection Technologyn (DeeTee) eilen julkaisema Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus
LisätiedotArvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden
Arvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden Nostamme Sanoman tavoitehinnan 8,5 euroon (7, euroa) yhtiön odotettua vahvemman Q3-raportin ja nousseiden tulosennusteidemme myötä. Toistamme
LisätiedotKalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle
6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 12/14 6/15 12/15 6/16 12/16 6/17 Kalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle Apetit tiedotti sopineensa kalaliiketoiminnan myymisestä norjalaiselle Insula AS:lle, mikä
LisätiedotNykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa
Nykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman 6,70 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aikaisemmin osta). Näkemyksemme mukaan
LisätiedotVahva kehitys jatkuu myös lähivuosina
8:41 Yhtiöpäivitys Vahva kehitys jatkuu myös lähivuosina Talenomin eilen julkaisema tilinpäätös oli kokonaisuudessaan vahva. Olemme nostaneet hieman operatiivisen kannattavuusennusteitamme ja toisaalta
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Tulosparannus valuu vähemmistöosuuksina kunnille Q3-raportti osui liikevaihdon osalta ennusteisiimme ja liikevoitto ylitti odotuksemme. Osakekohtainen tulos jäi kuitenkin pettymykseksi, sillä Lääkärikeskukset
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 30/1/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 30/1/2019 Yhtiön eilen antama lievä tulosvaroitus on hyvin pieni kolhu yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinassa. Yhtiön vahvaa (>20 %) orgaanista kasvua ennakoiva ohjeistus vuodelle 2019
LisätiedotHOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy
HOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy Nostamme Revenion tavoitehintaa 28, euroon (aik. 2, EUR) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Yhtiön antamat lisätiedot HOME-tuotteen FDA-lupaprosessista ovat vahvistaneet,
LisätiedotTuotto-odotus on jälleen houkutteleva
Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason
LisätiedotOsakkeen hinnoittelu pielessä
Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi
LisätiedotPositiiviset signaalit vahvistuvat
Positiiviset signaalit vahvistuvat Ponssen Q1-tulos ylitti selvästi markkinoiden odotukset. Myös tilaukset olivat vahvat ja markkinatilanne vaikuttaa piristyneen selvästi, joten näkymät ovat positiiviset.
LisätiedotToiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle
Toiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle Päivitämme Nexstimin tavoitehinnan,4 euroon (aik.,8 euroa) ja tarkistamme suosituksen vähennä-tasolle. Osake on laskenut
LisätiedotSentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan
Sentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan Nostamme Kotipizza Groupin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 12,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön suurin omistaja Sentica
LisätiedotNumerot tukevat edelleen tarinaa
Numerot tukevat edelleen tarinaa Pidämme Siilin lisää-suosituksen ennallaan ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 12,0 EUR). Yhtiö etenee H1-raportin perusteella normaalilla vahvalla kasvuja
LisätiedotKurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia Toistamme Sanomalle aikaisemman 8,4 euron tavoitehintamme, mutta nostamme suosituksemme tasolle lisää
LisätiedotHeikkouksia on vaikea löytää
Heikkouksia on vaikea löytää Nostamme Revenion tavoitehintaa 39, euroon (aik. 37, EUR) ja pidämme lisääsuosituksen ennallaan lievästi odotuksiamme paremman Q1-tuloksen jälkeen. Revenion sijoitustarina
LisätiedotOstopaikkojen odotus vaatii malttia
Ostopaikkojen odotus vaatii malttia Toistamme vähennä-suosituksen Nokialle ja laskemme tavoitehintaamme 4,3 euroon (aik. 4,6 euroa) laskeneiden ennusteidemme myötä. Yhtiön Q3-raportti oli hyvä ja vahva
Lisätiedot