Tulos/ osake. Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
|
|
- Yrjö Mattila
- 6 vuotta sitten
- Katselukertoja:
Transkriptio
1 Tulosparannus valuu vähemmistöosuuksina kunnille Q3-raportti osui liikevaihdon osalta ennusteisiimme ja liikevoitto ylitti odotuksemme. Osakekohtainen tulos jäi kuitenkin pettymykseksi, sillä Lääkärikeskukset ja erikoissairaanhoito (L&E) -segmentin tulos oli kesäkauden aikana tappiollinen ja koko tulos syntyi Perusterveyden ja sosiaalihuollon palvelut (P&S) -segmentissä. Pihlajalinna toimii P&S-segmentissä yhteisyritysmallilla kuntien kanssa, minkä takia yli puolet Q3- tuloksesta jakautui vähemmistöosuuksina kunnille. Toistamme osakkeen lisääsuosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 18,0 euroon (aik. 19,0 euroa). Q3-liikevaihto kasvoi 6 % vertailukaudesta ja oli 99 MEUR Meidän ennusteemme liikevaihdolle oli 100 MEUR ja konsensusennuste oli 101 MEUR. Orgaanisen kasvun osuus oli 2 % sisältäen alkaneen Soinin kunnan ulkoistussopimuksen ja loput 4 % kasvusta tuli yritysjärjestelyistä. Yhtiön liikevaihto on kasvanut perustamisesta lähtien noin 50 %:n vuosivauhtia, mutta viimeisen vuoden aikana kasvu on rauhoittunut suurten yrityskauppojen ja kuntaulkoistussopimusten loistaessa poissaolollaan. Yhtiö on vähentänyt yrityskauppa-aktiviteettia kauppahintojen karatessa turhan korkealle ja monet kunnat ovat jääneet odottamaan ulkoistuspäätöksissään sote-lainsäädäntöuudistuksen lopullista muotoa. Oikaistu liikevoitto parani 5,4 MEUR:oon (Q3 16: 4,7 MEUR) ja ylitti ennusteemme Liikevoitto ylitti ennusteemme (4,9 MEUR) ja osui konsensusennusteeseen (5,4 MEUR). Tuloskasvu tuli täysin P&S-segmentistä, jonka liikevoitto nousi 6,4 MEUR:oon (Q3 16: 4,4 MEUR). Tämä tarkoittaa P&S:lle poikkeuksellisen korkeaa 13 %:n EBIT-marginaalia. Lähtökohtaisesti pääosin kuntaulkoistuksista koostuvan P&S-segmentin pitäisi olla yhtiön kahdesta segmentistä heikommin kannattavaa, mutta osat ovat kääntyneet viime kvartaaleina hieman yllättäen toisin päin, kun yksityisen puolen L&E-segmentillä on ollut kannattavuushaasteita. L&E-segmentin liiketulos laski Q3:lla -0,4 MEUR:oon (Q3 16: -0,2 MEUR), mikä johtui Lääkärikeskukset-palvelualueen heikosta kysynnästä, ja panostuksesta brändiuudistukseen ja markkinointiin. Yhtiön mukaan haasteet liittyvät pääosin mataliin käyttöasteisiin Suunterveydenhoidossa ja Lääkärikeskuksissa. Tämä on arviomme mukaan seurausta mm. Pohjola Sairaalan aggressiivisesta laajentumisesta suurille paikkakunnille ja hammaslääkäripalveluiden KELA-korvauksen alentamisen johdosta laskeneista asiakasmääristä. Ongelmat koskevat kuitenkin vain tiettyjä toimipisteitä ja yhtiö sanoo niissäkin näkyvän jo merkkejä parempaan suuntaan. Yhtiö toisti vuoden 2017 ohjeistuksen Ohjeistuksen mukaan liikevaihto kasvaa ja oikaistu liikevoitto paranee vuodesta Vuoden 2016 liikevaihto oli 399 MEUR ja oikaistu liikevoitto 16,6 MEUR. Laskimme Q3- raportin jälkeen 2017-liikevaihtoennusteemme 427 MEUR:oon (aik. 429 MEUR) ja nostimme oikaistun liikevoittoennusteemme 20,6 MEUR:oon (aik. 20,1 MEUR). Laskimme kuitenkin EPS-ennusteemme 0,54 euroon (aik. 0,59 euroa), missä näkyy tuloksen jakautuminen entistä vahvemmin P&S-segmenttiin ja sitä kautta vähemmistöosuuksina määräysvallattomille omistajille eli kunnille. Pidimme vuosien liikevaihto- ja liikevoittoennusteiden muutokset hyvin pieninä, mutta EPSennusteemme laskivat vahvemmasta P&S-segmentin painotuksesta johtuen 7-9 %. Yhtiö on indikoinut, että sillä olisi mahdollisuus (ja tahtotila) ostaa kunnilta itselleen suurempi osuus yhteisyrityksistä ennen voimaantulevaa maakuntauudistusta. Tämä toisi jatkossa Pihlajalinnan omistajille paremmat mahdollisuudet hyötyä P&Ssegmentin hyvästä tuloksesta, mutta omistaja-arvon kannalta järkevä liike riippuu tietysti kauppaehdoista. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto Analyytikko Petri Kajaani petri.kajaani@inderes.fi Suositus Lisää Edellinen: Lisää Tavoitehinta Edellinen: 19,00 Eilisen päätös PIHLAJALINNA 8:13 Tuloskommentti 18,00 EUR 21,0 20,0 19,0 18,0 17,0 16,0 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 6/15 12/15 6/16 12/16 6/17 Lähde: Reuters Pihlajalinna 15,62 EUR 12 kk vaihteluväli 14,6-18,85 EUR Potentiaali 15,2 % Katso toimitusjohtajan videohaastattelu EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % EV/ EBIT P/E OMXHCAP ,6 1,7 % 1,3 0,03 0,00 1,9 31,6 87,4 216,6 0,0 % ,1 3,8 % 13,7 0,39 0,15 1,0 14,2 25,0 39,8 0,8 % 2017e ,1 4,7 % 18,4 0,51 0,22 0,8 10,2 17,3 29,0 1,4 % 2018e ,8 5,0 % 21,5 0,64 0,30 0,8 9,2 15,3 24,4 1,9 % 2019e ,3 5,1 % 24,0 0,74 0,37 0,7 8,1 13,3 21,0 2,4 % Markkina-arvo, MEUR 322 OPO / osake 2017e, EUR 5,11 CAGR EPS, , % 24 % Nettovelka 2017e, MEUR 23 P/B 2017e 3,1 CAGR kasvu, , % 7 % Yritysarvo (EV), MEUR 355 Nettovelkaisuusaste 2017e, % 21,7 % ROE 2017e, % 10,4 % Taseen koko 2017e, MEUR 231 Omavaraisuusaste 2017e, % 47,0 % ROCE 2017e, % 12,8 % Liikevoittomarginaali Osinkotuotto 1
2 Liikevoitto ylitti ennusteemme, mutta EPS jäi selvästi odotuksista Liikevaihto kasvoi Q3:lla 6 % ja oli 99 MEUR (Q3 16: 94 MEUR). Meidän ennusteemme liikevaihdolle oli 100 MEUR ja Reutersin konsensusennuste oli 101 MEUR. Orgaaninen kasvu oli 2,0 % sisältäen Soinin kunnan ulkoistussopimuksen aloituksen Loput 4 % kasvusta tuli yritysjärjestelyiden johdosta. Oikaistu liikevoitto nousi 5,4 MEUR:oon (Q3 16: 4,7 MEUR), mikä oli konsensusennusteen mukainen ja hieman meidän ennusteemme (4,9 MEUR) yläpuolella. Liikevoiton kasvu tuli täysin P&S-segmentistä, jonka kannattavuutta paransivat Sosiaali- ja terveydenhuollon ulkoistukset. P&S-segmentin Q3- liikevoitto nousi 6,4 MEUR:oon (Q3 16: 4,4 MEUR), mikä tarkoittaa segmentille erittäin vahvaa 13 %:n liikevoittomarginaalia. Kokonaisulkoistusten kannattavuus on kesälomakaudella parempi, koska henkilöstökustannukset laskevat liikevaihdon tuloutuksen pysyessä koko vuoden samalla tasolla. Odotimme segmentin tuloksen olevan 4,3 MEUR, joten luku oli selvä positiivinen yllätys. L&E-segmentin liiketulos laski -0,4 MEUR:oon (Q3 16: -0,2 MEUR). Lääkärikeskukset-palvelualueen heikko kysyntä, kiinteähintaisten työterveyshuollon sopimusten tuloutuksen kumulatiivinen oikaisu (-0,5 MEUR) ja panostukset brändiuudistukseen ja markkinointiin heikensivät kannattavuutta. Kesälomakausi on L&E-segmentille hiljainen ja tulos myös tyypillisesti tilikauden heikoin. Meidän liikevoittoennusteeseen (1,0 MEUR) ja jatkuvasti heikkenevään kannattavuustrendiin nähden L&E oli selvästi raportin suurin pettymys. Pihlajalinna toimii P&S-segmentissä yhteisyritysmallilla kuntien kanssa ja tyypillisesti näistä yhteisyrityksistä 51 % kuuluu Pihlajalinnalle ja 49 % kunnille. Kun Pihlajalinna teki tappiota L&E:ssä ja koko Q3- tulos synti P&S:ssä, oli vähemmistöosuus tuloksesta tällä kertaa poikkeuksellinen suuri. Pihlajalinnan Q3-nettotuloksesta (4,0 MEUR) kuului 2,1 MEUR määräysvallattomille omistajille, minkä takia osakekohtainen tulos jäi 0,09 euroon (Q3 16: 0,08) ja alitti selvästi konsensusennusteen (0,16 euroa) ja meidän ennusteemme (0,14 euroa). Ennustetaulukko Q3'16 Q3'17 Q3'17e Q3'17e Konsensus Erotus (%) 2017e MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes Liikevaihto % 427 Käyttökate 6,8 9,1 8,6 8,8 8,0-9,0 5 % 34,4 Liikevoitto (oikaistu) 4,7 5,4 4,9 5,4 5,0-6,0 9 % 20,6 Liikevoitto 3,6 5,5 4,9 5,4 5,0-6,0 11 % 20,1 Tulos ennen veroja 3,3 5,0 4,6 5,2 4,0-6,0 8 % 18,4 EPS 0,08 0,09 0,14 0,16 0,14-0,18-35 % 0,54 Osinko/osake 0,22 Liikevaihdon kasvu-% 85 % 5,8 % 7,0 % 7,5 % 6,5 % - 9,6 % -1,2 %-yks. 7,1 % Liikevoitto-% (oikaistu) 5,0 % 5,4 % 4,9 % 5,3 % 5,0 % - 5,8 % 0,5 %-yks. 4,8 % & Reuters (konsensus) Ennustemuutokset koskivat pääosin osakekohtaisia tuloksia Laskimme Q3-raportin jälkeen 2017-liikevaihtoennusteemme 427 MEUR:oon (aik. 429 MEUR) ja nostimme oikaistun liikevoittoennusteemme 20,6 MEUR:oon (aik. 20,1 MEUR). Laskimme kuitenkin EPS-ennusteemme 0,54 euroon (aik. 0,59 euroa), missä näkyy tuloksen jakautuminen entistä vahvemmin P&S-segmenttiin ja sitä kautta vähemmistöosuuksina määräysvallattomille omistajille eli kunnille. Pidimme liikevaihto- ja liikevoittoennusteiden muutokset pieninä, mutta EPS-ennusteemme laskivat vahvemmasta P&S-segmentin painotuksesta johtuen 7-9 %. Odotamme Pihlajalinnan liikevaihdon kasvavan lähivuosina 7-8 %:n vuosivauhtia ja EBIT-marginaalin pysyvän nykyisellä 5 %:n tasolla valtakunnallisen laajentumissuunnitelman painaessa sitä alle yhtiön pitkän aikavälin tavoitteen (EBIT > 7 % liikevaihdosta). Ennustemuutokset 2017e 2017e Muutos 2018e 2018e Muutos 2019e 2019e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto % % % Käyttökate 33,8 34,4 2 % 38,3 37,9-1 % 43,1 41,6-4 % Liikevoitto ilman kertaeriä 20,1 20,6 2 % 23,2 22,8-1 % 26,4 25,3-4 % Liikevoitto 19,5 20,1 3 % 23,2 22,8-1 % 26,4 25,3-4 % Tulos ennen veroja 18,0 18,4 2 % 21,8 21,5-1 % 25,1 24,0-4 % EPS (ilman kertaeriä) 0,59 0,54-9 % 0,70 0,64-9 % 0,80 0,74-7 % Osakekohtainen osinko 0,22 0,22 0 % 0,30 0,30 0 % 0,37 0,37 0 % 2
3 Arvostuskertoimet Odotamme Pihlajalinnan liikevaihdon kasvavan lähivuosina noin 7-8 %:n vuosivauhtia ja liikevoittomarginaalin pysyvän nykyisellä noin 5 %:n tasolla (yhtiön pitkän aikavälin tavoite EBIT yli 7 % liikevaihdosta). Ennusteidemme mukaiset EV/Liikevaihtokertoimet vuosille 2017 ja 2018 ovat 0,8x, mikä tarkoittaa lähes 50 %:n alennusta verrokkiryhmään. EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x, joissa on %:n alennus verrokkiryhmään. Pihlajalinna-konsernin tuloksesta tällä hetkellä noin 50 % kuuluu vähemmistöomistajille, minkä takia (ainakin toistaiseksi) liikevaihto- tai käyttökate-pohjaisten tunnuslukujen seuraaminen voi antaa osakkeen arvostuksesta liian houkuttelevan kuvan. Mielestämme sijoittajien kannattaa seurata emoyhtiön osakkeenomistajille kuuluvasta tuloksesta laskettuja P/E-lukuja. Nämä ovat vuosien 2017 ja 2018 ennusteillamme 29x ja 24x eli 40 % ja 26 % verrokkiryhmän yläpuolella. Pitkän aikavälin kasvunäkymät, mahdollisuus kasvattaa omistusta yhteisyrityksissä ja sote-uudistuksen mukana tulevan valinnanvapauden kautta potentiaalisesti avautuvat uudet markkinat ovat niin houkuttelevat, että olemme valmiita katsomaan kehitystä ja arvostustasoa paria lähivuotta pidemmälle. Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo Yhtiö MEUR MEUR 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e Pihlajalinna (konsensus) 15, ,3 15,8 10,9 9,6 0,9 0,8 24,9 20,4 1,2 1,6 3,1 Rhoen Klinikum AG 30, ,1 29,9 17,3 15,0 1,5 1,5 58,7 44,5 1,1 1,3 1,9 Mediclinic International PLC 611, ,1 16,5 12,5 11,8 2,3 2,1 19,3 18,6 1,3 1,4 1,2 Fresenius SE & Co KGaA 69, ,1 12,1 10,1 9,3 1,9 1,8 20,8 19,1 1,1 1,1 2,6 Netcare Ltd 2508, ,4 12,2 10,2 9,3 1,4 1,3 13,2 12,9 3,8 3,9 2,7 Ramsay Health Care Ltd 68, ,5 16,5 12,6 12,0 1,9 1,8 26,0 23,8 2,0 2,2 6,3 Orpea SA 100, ,8 23,1 19,5 17,7 3,3 3,1 30,9 26,5 1,1 1,2 2,6 Korian SA 27, ,8 15,5 10,6 10,0 1,5 1,4 24,6 21,3 2,2 2,3 1,1 Le Noble Age SA 56, ,6 15,4 13,0 12,2 1,5 1,4 22,8 20,7 0,5 0,5 3,3 Life Healthcare Group Holdings Ltd 2484, ,1 13,3 11,3 10,2 2,8 2,6 19,2 15,5 3,5 4,9 2,2 GHP Specialty Care AB (publ) 8, ,9 12,1 14,9 7,3 0,6 0,6 16,9 0,5 3,0 1,7 Capio AB (publ) 42, ,3 14,7 8,5 7,8 0,6 0,6 13,5 11,8 2,0 2,3 1,0 Attendo AB (publ) 96, ,5 16,4 14,4 12,8 1,6 1,4 20,2 18,0 1,4 1,6 2,9 Cambian Group PLC 193, ,3 22,7 12,7 9,9 1,2 1,1 51,2 31,3 4,8 0,4 Spire Healthcare Group PLC 302, ,2 16,9 10,9 10,5 1,8 1,7 20,2 19,7 1,2 1,2 1,1 Ambea AB (publ) 81, ,4 14,4 13,5 12,1 1,3 1,2 19,3 14,2 1,4 2,0 2,2 Pihlajalinna (Inderes) 15, ,3 15,3 10,2 9,2 0,8 0,8 29,0 24,4 1,4 1,9 3,1 Keskiarvo 24,6 16,7 12,7 11,1 1,6 1,5 25,7 20,9 1,8 1,9 2,4 Mediaani 17,3 15,6 12,5 10,4 1,50 1,42 20,8 19,4 1,3 1,6 2,2 Erotus-% vrt. mediaani 0 % -2 % -19 % -11 % -45 % -47 % 40 % 26 % 6 % 20 % 37 % Lähde: Reuters / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% P/B 3
4 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 2015 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17e 2017e 2018e 2019e Liikevaihto 213,3 100,1 101,4 93,9 103,7 399,1 110,0 106,7 99,4 111,3 427,3 460,4 492,3 L&E 119,5 54,1 56,1 48,6 56,8 215,6 62,7 59,0 51,8 60,8 234,2 250,6 265,7 P&S 96,8 46,8 47,0 46,9 49,1 189,8 49,5 49,6 49,1 51,6 199,8 213,8 226,6 Eliminoinnit -2,9-0,9-1,7-1,6-2,2-6,3-2,2-1,9-1,5-1,1-6,7-4,0 0,0 Käyttökate 11,6 7,0 7,0 6,8 7,1 27,9 8,9 7,1 9,2 9,2 34,4 37,9 41,6 Poistot ja arvonalennukset -8,0-2,8-3,5-3,3-3,2-12,7-3,5-3,4-3,7-3,7-14,3-15,1-16,3 Liikevoitto ilman kertaeriä 4,5 4,2 3,9 4,7 3,9 16,6 5,7 4,0 5,4 5,5 20,6 22,8 25,3 Liikevoitto 3,6 4,2 3,5 3,6 3,9 15,1 5,4 3,7 5,5 5,5 20,1 22,8 25,3 L&E 2,8 2,9 1,7-0,2 1,7 6,2 2,7 0,9-0,4 3,0 6,3 8,3 9,3 P&S 2,3 1,8 2,1 4,4 2,5 10,9 3,5 3,5 6,4 2,8 16,2 16,3 17,4 Kohdistamattomat -1,4-0,6-0,4-0,6-0,4-1,9-0,8-0,7-0,5-0,4-2,4-1,8-1,4 Nettorahoituskulut -2,3-0,4-0,4-0,3-0,3-1,4-0,4-0,4-0,5-0,4-1,7-1,4-1,4 Tulos ennen veroja 1,3 3,8 3,1 3,3 3,5 13,7 5,0 3,3 5,0 5,1 18,4 21,5 24,0 Verot -0,1-1,0-0,5-0,9-0,5-3,0-1,1-0,6-1,0-1,0-3,8-4,3-4,8 Vähemmistöosuudet -0,8-0,8-0,6-0,7-0,6-2,7-0,7-0,7-2,1-0,6-4,1-4,0-3,8 Nettotulos 0,5 2,0 2,0 1,7 2,4 8,0 3,2 2,0 1,9 3,5 10,6 13,2 15,3 EPS (oikaistu) 0,08 0,10 0,11 0,13 0,12 0,46 0,17 0,11 0,08 0,17 0,54 0,64 0,74 EPS (raportoitu) 0,02 0,10 0,10 0,08 0,12 0,39 0,15 0,10 0,09 0,17 0,51 0,64 0,74 Tunnusluvut 2015 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4' Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17e 2017e 2018e 2019e Liikevaihdon kasvu-% 43,2 % 108,9 % 95,5 % 84,6 % 65,5 % 87,1 % 9,9 % 5,2 % 5,8 % 7,3 % 7,1 % 7,7 % 6,9 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% -44,4 % 206,0 % 346,0 % 411,3 % 180,8 % 266,6 % 36,4 % 1,5 % 15,9 % 41,3 % 23,6 % 11,1 % 10,9 % Käyttökate-% 5,5 % 7,0 % 6,9 % 7,2 % 6,8 % 7,0 % 8,1 % 6,6 % 9,2 % 8,2 % 8,0 % 8,2 % 8,5 % Oikaistu liikevoitto-% 2,1 % 4,2 % 3,9 % 5,0 % 3,7 % 4,2 % 5,2 % 3,7 % 5,4 % 4,9 % 4,8 % 5,0 % 5,1 % Nettotulos-% 0,2 % 2,0 % 1,9 % 1,8 % 2,3 % 2,0 % 2,9 % 1,9 % 1,9 % 3,2 % 2,5 % 2,9 % 3,1 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 115 6% 6, % 5, % 4, % 3,0 95 2% 2,0 90 1% 1,0 85 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16 Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17e 0% 0,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% e Liikevaihdon jakautuminen Liikevoiton jakautuminen L&E P&S L&E P&S 4
5 Arvostus Arvostustaso Osakekurssi 17,70 18,42 15,62 15,62 15,62 Markkina-arvo Yritysarvo (EV) P/E (oik.) 216,6 39,8 29,0 24,4 21,0 P/E 631,5 47,2 30,4 24,4 21,0 P/Kassavirta -13,9 61,0 33,7 21,3 14,6 P/B 4,0 3,9 3,1 2,8 2,6 P/S 1,7 1,0 0,8 0,7 0,7 EV/Liikevaihto 1,9 1,0 0,8 0,8 0,7 EV/EBITDA 31,6 14,2 10,2 9,2 8,1 EV/EBIT 87,4 25,0 17,3 15,3 13,3 Osinko/tulos (%) 0,0 % 38,4 % 42,8 % 46,9 % 49,7 % Osinkotuotto-% 0,0 % 0,8 % 1,4 % 1,9 % 2,4 % EV/Liikevaihto EV/EBITDA 2,0 35 1, , , ,0 0 EV/Liikevaihto EV/EBITDA P/B Osinkotuotto-% 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % P/B Osinkotuotto-% Tulostrendi (rullaava 12 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 450 8,0 % 25 8,0 % ,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % ,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % Liikevaihto (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) Liiketulos (rullaava 12 kk) Liiketulos-% (rullaava 12 kk) 5
6 Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) e 2018e Vastattavaa (MEUR) e 2018e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Pitkäaikaiset velat Vaihtuvat vastaavat Laskennalliset verovelat Varastot Varaukset Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma Taseen avainlukujen kehitys 52% 51% 50% 49% 48% 47% 46% 45% 44% 43% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Omavaraisuusaste Nettovelkaantumisaste 6
7 DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e TERM Liikevoitto 15,1 20,1 22,8 25,3 28,2 31,6 32,3 33,0 33,7 34,5 35,3 + Kokonaispoistot 12,7 14,3 15,1 16,3 16,4 17,4 18,1 17,7 18,4 19,1 19,9 - Maksetut verot -1,7-3,8-4,3-4,8-5,5-6,2-6,4-6,6-6,7-6,9-7,1 - verot rahoituskuluista -0,3-0,3-0,3-0,3-0,2-0,1-0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 + verot rahoitustuotoista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Käyttöpääoman muutos 6,5 2,8 2,3 2,2 2,2 1,5 1,5 1,6 1,6 1,7 1,1 Operatiivinen kassavirta 32,4 33,0 35,7 38,8 41,1 44,2 45,5 45,7 47,0 48,4 49,2 + Korottomien pitkä aik. velk. lis. 0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Bruttoninvestoinnit -27,0-23,4-20,6-16,6-21,4-20,7-15,9-21,0-21,8-22,7-22,2 Vapaa operatiivinen kassavirta 6,2 9,6 15,1 22,1 19,8 23,5 29,7 24,7 25,2 25,7 27,0 +/- Muut 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vapaa kassavirta 6,2 9,6 15,1 22,1 19,8 23,5 29,7 24,7 25,2 25,7 27,0 582,2 Diskontattu vapaa kassavirta 9,5 13,9 19,0 15,9 17,6 20,7 16,1 15,3 14,5 14,2 306,8 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 463,5 454,0 440,1 421,0 405,2 387,6 366,9 350,9 335,6 321,1 306,8 Velaton arvo DCF 463,5 - Korolliset velat -52,1 + Rahavarat 27,5 Rahavirran jakauma jaksoittain -Vähemmistöosuus -9,9 -Osinko/pääomapalautus -3,1 Oman pääoman arvo DCF 426,0 2017e-2021e 16% Oman pääoman arvo DCF per osake 20,67 Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 20,0 % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 20,0 % Vieraan pääoman kustannus 4,0 % Yrityksen Beta 0,90 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio 1,00 % Riskitön korko 3,0 % Oman pääoman kustannus 8,3 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 7,3 % 2022e-2026e TERM 17% 2017e-2021e 2022e-2026e TERM 66% 7
8 Tiivistelmä Tuloslaskelma e 2018e Osakekohtaiset luvut e 2018e Liikevaihto 148,9 213,3 399,1 427,3 460,4 EPS 0,12 0,03 0,39 0,51 0,64 EBITDA 11,8 11,6 27,9 34,4 37,9 EPS oikaistu 0,29 0,08 0,46 0,54 0,64 EBITDA-marginaali (%) 7,9 5,5 7,0 8,0 8,2 Operat. kassavirta per osake 1,07 1,20 1,57 1,60 1,73 EBIT 6,0 3,6 15,1 20,1 22,8 Tasearvo per osake 0,71 5,49 4,74 5,11 5,53 Voitto ennen veroja 3,1 1,3 13,7 18,4 21,5 Osinko per osake 0,00 0,00 0,15 0,22 0,30 Nettovoitto 1,7 0,5 8,0 10,6 13,2 Voitonjako, % Kertaluontoiset erät -2,2-0,9-1,5-0,5 0,0 Osinkotuotto, % 0,0 0,8 1,4 1,9 Tase e 2018e Tunnusluvut e 2018e Taseen loppusumma 130,7 185,1 217,7 230,8 240,9 P/E 0,0 776,3 47,2 30,4 24,4 Oma pääoma 10,4 93,5 101,0 108,5 117,1 P/B 0,0 4,0 3,9 3,1 2,8 Liikearvo 56,2 76,1 92,3 92,3 92,3 P/Liikevaihto 0,0 1,7 1,0 0,8 0,7 Korolliset velat 88,0 41,8 52,1 52,9 49,8 P/CF 0,0 18,1 11,7 9,7 9,0 EV/Liikevaihto 0,5 1,9 1,0 0,8 0,8 Kassavirta e 2018e EV/EBITDA 6,5 34,1 14,9 10,3 9,2 EBITDA 11,8 11,6 27,9 34,4 37,9 EV/EBIT 12,9 109,0 27,5 17,7 15,3 Nettokäyttöpääoman muutos 3,7 9,1 6,5 2,8 2,3 Operatiivinen kassavirta 14,2 20,2 32,4 33,0 35,7 Vapaa kassavirta -14,0-26,3 6,2 9,6 15,1 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Pihlajalinna on yksi Suomen johtavista yksityisistä sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden Lähitapiola Keskinäinen Vakuutusyhtiö 15,6 % tuottajista. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, Mww Yhtiö Oy 10,8 % vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja Tapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö 7,9 % terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolella Suomea. Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo 6,2 % Niemistö Leena Katriina 3,4 % Fondita Nordic Micro Cap Placeringsfond 2,7 % Suositushistoria Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi Lisää 16,50 15, Lisää 20,00 19, Osta 19,00 15, Osta 20,00 17, Osta 20,00 16, Osta 20,00 16, Osta 20,00 17, Lisää 20,00 17, Osta 20,00 16, Lisää 20,00 17, Lisää 19,00 16,62 Lisää 18,00 15,62 8
9 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa
Tulosvaroitus ei muuta isoa kuvaa Laskemme Martelan tavoitehintamme 13, euroon (aik. 14, euroa) yhtiön tulosvaroituksen jälkeen. Tulovaroitus lisäsi osaltaan yhtiön kuluvan vuoden tuloskehitykseen liittyvää
LisätiedotPidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä
Pidämme tarjouksen läpimenoa hyvin todennäköisenä Sponda tiedotti tänään yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Blackstonen omistaman Polar Bidcon tehneen vapaaehtoisen julkisen ostatarjouksen kaikista Spondan
LisätiedotMarkkinatilanne on suotuisa
Markkinatilanne on suotuisa Kaapeliyhtiö Neo Industrial julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona. Odotamme yhtiöltä ensimmäiseltä kvartaalilta hyvää suoritusta markkinatilanteen,
LisätiedotYhtiön tervehtyminen jatkuu
Yhtiöpäivitys Yhtiön tervehtyminen jatkuu Toistamme Lemminkäisen vähennä-suosituksen, mutta nostamme taseen ja liiketoimintarakenteen tervehtymisen myötä tavoitehinnan 12, euroon (aik. 11,). Viime vuosina
LisätiedotYhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan
Yhtiö etenee vakaasti oikeaan suuntaan Exel Compositesin Q3-raportti oli vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel
LisätiedotYhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia
1/1 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 1/17 Yhtiöllä vaikuttaa olevan vakavia ongelmia Laskemme Martelan tavoitehintamme 8,1 euroon (aik 11,e) ja annamme osakkeelle vähennä-suosituksen yhtiön
LisätiedotTuloskasvu vahvistuu odotetusti
Tuloskasvu vahvistuu odotetusti Toistamme YIT:n 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti
LisätiedotNousuvara supistunut osakekurssin kohottua
6.1.17 7:7 Yhtiöpäivitys Nousuvara supistunut osakekurssin kohottua Toistamme Talenomin 13,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) näkemämme nousuvaran supistuttua
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa
Positiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissa Tarkistamme eilen melko odotetun positiivisen tulosvaroituksen antaneen Exelin tavoitehintamme 7, euroon (aik. 6,7 euroa) marginaalisten positiivisten ennustemuutosten
LisätiedotPositiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä
9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 9/17 Positiivinen tulosvaroitus ei heijastunut osakekurssiin täysimääräisenä Nostamme Sanoman tavoitehintamme 9, euroon (aik. 8,4 euroa) ja toistamme osakkeen
LisätiedotOsakkeessa on jälleen ostopaikka
Osakkeessa on jälleen ostopaikka Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason painuttua osakekurssin mukana. Emme ole muuttaneet näkemystämme osakkeen arvosta ja toistamme
LisätiedotTuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
Tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan
LisätiedotTIKKURILA :03 Yhtiöpäivitys
Kannattavuusongelmat ja korkea arvostus eivät houkuttele Toistamme Tikkurilan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17, euroa). Emme näe tällä hetkellä osakkeessa merkittävää
LisätiedotVahva alkuvuosi nosti ohjeistusta
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Vahva alkuvuosi nosti ohjeistusta Nostamme Alma Median suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,7 euroon. Yhtiö nosti tulosohjeistustaan
LisätiedotSiirrymme tarkkailuasemiin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Siirrymme tarkkailuasemiin Tarkastamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,20 kruunua) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää),
LisätiedotQ2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Q2-tulos jää selkeästi odotuksia heikommaksi Laskemme Outokummun tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa) ja laskemme suosituksemme lisää-tasolle
LisätiedotTase ja kassavirta etusijalla
Yhtiöpäivitys Tase ja kassavirta etusijalla Toistamme vähennä-suosituksen ja tavoitehinnan 11, euroa. Yhtiön Q1-tuloskehitys oli pettymys, mutta odotamme yhtiön yltävän kustannussäästöjen ja Venäjän asuntomyynnin
LisätiedotVahva alku vuodelle 2017
Vahva alku vuodelle 217 Q1-raportti jäi liikevaihdon osalta ennusteistamme, mutta tulos oli positiivinen yllätys. Nostamme tavoitehintaa ennakoitua paremman raportin ansiosta 19, euroon (aik. 18,5), mutta
LisätiedotLisärahoitukselle on akuutti tarve
Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille.
LisätiedotKasvu jatkuu vahvana. SUOMEN HOIVATILAT klo Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Kasvu jatkuu vahvana Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 8,1 euroa) yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu
LisätiedotSiirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Siirrymme nopean kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle Toistamme Kotipizzan 15, euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksen lisää-tasolle
LisätiedotArvostus on jo varovaisen houkutteleva
Arvostus on jo varovaisen houkutteleva Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime viikkojen lievän kurssilaskun jälkeen osakkeen tuotto-odotus
LisätiedotLoppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas
Loppuvuoden tilausvirta oli ohut, mutta laadukas Toistamme Comptelin lisää-suosituksen ja,6 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4:llä tiedottama tilausvirta jäi aiempia vuosia alhaisemmaksi ja olemme hieman
LisätiedotVahva tuloskasvu houkuttelee
Vahva tuloskasvu houkuttelee Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,1 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä
LisätiedotNexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen
Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi
LisätiedotMarkkinat ja arvostus kuumenevat
Markkinat ja arvostus kuumenevat Tarkistamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 8,40 euroon (aik. 8,20 EUR), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen vahvan kurssinousun jälkeen.
LisätiedotTuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi
Tuottopotentiaali ei riitä riskien vastineeksi Sotkamo Silver julkaisi Q1-raporttinsa eilen. Yhtiön tappio oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta kvartaalituloksella ei ole Sotkamo Silverille kuitenkaan
LisätiedotLaskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä
Laskemme ennusteitamme tulosvaroituksen myötä Laskemme Orava Asuntorahaston tavoitehintamme 5, euroon (aikaisemmin 6, euroa) ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme perjantain tulosvaroituksen jälkeen.
LisätiedotSelkein aliarvostus on purkautunut
Selkein aliarvostus on purkautunut Tapasimme eilen analyytikkotilaisuudessa Outokummun johtoa, joka keskittyi valottamaan etenkin yhtiön onnistumista tehokkuusparannuksissa. Teimme tapaamisen jälkeen positiivisia
LisätiedotTuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa
Tuotto-odotus heikkenee ja epävarmuus kasvaa Tarkistamme Rapalan tavoitehintamme 4,2 euroon (4,7 euroon) johtuen todennäköisen hybridilainan liikkeellelaskun myötä laskeneista tulosennusteistamme. Laskemme
LisätiedotTuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä Kaivosteollisuuden kehitysyhtiö Sotkamo Silver julkaisi yllätyksettömän Q4-raporttinsa eilen. Nostamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme projektin etenemisen, hieman odotuksiamme
LisätiedotPitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan
10:55 Yhtiöpäivitys Pitkän aikavälin kasvutarina pysyy ennallaan Toistamme Next Gamesin tavoitehinnan 8,5 euroa ja lisää-suosituksen yhtiön H1- raportin jälkeen. Raportti vahvisti näkemystämme yhtiön pitkän
LisätiedotKasvukäänne saa vahvistusta
Kasvukäänne saa vahvistusta Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 5,8 euroon (aik. 5,6 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen yhtiön eilisten liikevaihtolukujen jälkeen. Olemme aiempaa luottavaisempia,
LisätiedotIntian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta
Intian verouudistus ei anna pitkäaikaista huolta Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,5 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä
LisätiedotApple-sopimus voi tuoda tulosylityksen
Apple-sopimus voi tuoda tulosylityksen Odotamme Nokian Q2-tuloksen ylittävän markkinaodotukset johtuen Applesopimuksen kertatuotosta. Patenttituloista saatava tulosylitys ei kuitenkaan riitä ilahduttamaan
LisätiedotOdotettua vaisumpi alku vuodelle
7.4. Yhtiöpäivitys Odotettua vaisumpi alku vuodelle Toistamme Solteqille tavoitehinnan,7 euroa, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q-raportti oli tuloksen ja volyymikehityksen
LisätiedotTilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä
Tilanne näyttää muiden kuin Bracknorin kannalta hyvin synkältä Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,20 euroon (aik. 0,40 euroa). Kesällä varmistunut rahoitusjärjestely turvaa liiketoiminnan
LisätiedotNostamme suosituksemme osta-tasolle
8.11.17 8:15 Yhtiöpäivitys Nostamme suosituksemme osta-tasolle Nostamme Talenomin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostustason laskettua mielestämme houkuttelevaksi. Toistamme tavoitehintamme
LisätiedotOdotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti
Odotusten mukainen H2-raportti, nykyinen rahoitus riittää FDA-lupaprosessiin asti Nexstimin H2-raportti oli odotustemme mukainen. Yhtiö arvioi nykyisten kassavarojen sekä Bracknorin ja Sitran kanssa solmitun
LisätiedotLuottamusta herättävä kvartaali
Luottamusta herättävä kvartaali Kamuxin Q2-raportti oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön kaksi edellistä kvartaalia (Q4 17 ja Q1 18) jäivät hieman vaisuiksi, mutta luottamuksemme vakaasti etenevään
LisätiedotTilanne näyttää erittäin haastavalta
Tilanne näyttää erittäin haastavalta Nexstimin H-raportti jäi ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Raportoidut luvut jäivät kuitenkin sivurooliin, kun sunnuntaina tiedotettu
LisätiedotKurssilasku ylimitoitettua
Kurssilasku ylimitoitettua Nostamme Outokummun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik., euroa). Outokummun osake on laskenut viimeisen kuukauden aikana noin
LisätiedotOsake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu
Osake on tällä hetkellä oikein hinnoiteltu Toistamme Suomen Hoivatilojen 7,90 tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Suhtaudumme Hoivatilojen osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin edelleen positiivisesti
LisätiedotPanostukset vientiin tuottavat tulosta
Panostukset vientiin tuottavat tulosta Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva ja yhtiön liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen.
LisätiedotAika vetää henkeä kurssirallin jälkeen
Aika vetää henkeä kurssirallin jälkeen Nostamme Restamaxin tavoitehintamme 8,2 euroon (aik. 7,7 euroa) ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) selvästi kohonneen arvostustason myötä. Suhtaudumme
LisätiedotOrgaaninen kasvu kiihtyi
Orgaaninen kasvu kiihtyi Suunnitteluyhtiö Etteplanin Q3-raportti oli kokonaisuutena pitkälti odotettu. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme nopeammin, mutta toisaalta kannattavuus oli meille pettymys. Olemme
LisätiedotNIXU :24 Yhtiöpäivitys. Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää. Lisää. Analyytikko. Suositus
2.1.217 9:24 Yhtiöpäivitys Pysymme tarinan kyydissä, vaikka arvostus kiristää Nostamme Nixun tavoitehintaa 12, euroon (aik. 9,5 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Mielestämme on vielä liian aikaista
LisätiedotArvostus ei kestä tulospettymyksiä
Arvostus ei kestä tulospettymyksiä Orionin Q2-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaennusteiden alapuolelle. Korkealle nousseiden tulevaisuuden odotusten ja osakkeen arvostuksen takia tulospettymys
LisätiedotArvostus on ainoa ongelma
Arvostus on ainoa ongelma Toistamme Nixun tavoitehinnan 12,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennätasolle (aik. lisää). Yhtiöllä on lokakuun osakeannin myötä hyvät edellytykset jatkaa strategiansa
LisätiedotVahva startti vuoteen 2017
Vahva startti vuoteen 217 Nostamme Nixun tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3 EUR) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen eilen julkaistujen vahvojen liikevaihtolukujen jälkeen. Nixu on nyt vahvalla kasvu-uralla,
LisätiedotNIXU :54 Yhtiöpäivitys. Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan. Analyytikko. Suositus Vähennä
31.5.217 8:54 Yhtiöpäivitys Hollannin pieni yrityskauppa istuu hyvin strategiaan Tarkistamme Nixun tavoitehintaa 8,2 euroon (aik. 7,8 EUR) positiivisten ennustemuutosten myötä, mutta toistamme vähennä-suosituksen
LisätiedotTuottopotentiaali jää ohueksi
Tuottopotentiaali jää ohueksi Toistamme Fortumin 14, euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Päättyneellä toisella kvartaalilla markkinakehitys oli pitkälti odotuksiemme
LisätiedotTAALERI :12 Yhtiöpäivitys. Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin. Analyytikko. Suositus Osta
4.7.217 14:12 Yhtiöpäivitys Osake on halpa suhteessa kohonneisiin tulosennusteisiin Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme tasolle 11, euroa (aik. 9, euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää).
LisätiedotPaineet loppuvuoteen kasvavat
Paineet loppuvuoteen kasvavat Toistamme Orava Asuntorahaston vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme, euroon (aik., euroa). Osakkeen arvostustaso on NAV:iin nähden hyvin matala, mutta lähivuosien
LisätiedotKalmar-pettymys ei muuta näkemystämme
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kalmar-pettymys ei muuta näkemystämme Cargotecin Q2-raportti oli pettymys Kalmarin osalta, johon oli markkinoilla todennäköisesti ladattu eniten odotuksia
Lisätiedotjäävät syklin pohjavuosiksi
216-217 jäävät syklin pohjavuosiksi Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,8 euroon (aik. 4,3 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Arviomme mukaan Nokian markkinaosuuden ja verkkomarkkinoiden pohjat nähdään
LisätiedotEnsimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle
Yhtiöpäivitys Ensimmäisen välietapin tulokset antavat tukea osakkeelle Päivitämme terveysteknologiayhtiö Nexstimin tavoitehinnan 8, euroon (aik. 7,) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
LisätiedotArvostus on noussut perustellulle tasolle
Arvostus on noussut perustellulle tasolle Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen arvostuksen noustua mielestämme perustellulle tasolle. Näkemyksemme yhtiön arvosta on ennallaan
LisätiedotHyvää tulosta, mutta haastava arvostus
Hyvää tulosta, mutta haastava arvostus Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33, euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-raportti oli markkinaodotuksia parempi ja tulos kasvoi yrityskauppojen vetämänä. Odotamme
LisätiedotTulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen
Tulosvaroitus vahvisti vahvan tuloskehityksen Talenom antoi eilen odottamamme positiivisen tulosvaroituksen. Vuoden 18 liikevoittoennusteemme oli jo nostetussa ohjeistushaarukassa, mutta tarkistimme lähivuosien
LisätiedotOsake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden
Osake on hinnoiteltu neutraalisti lähivuosien tulosnäkymiin nähden Fiskarsin Q2-raportti jäi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman ennusteidemme alapuolelle. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen
LisätiedotRuotsin laajentuminen etenee hyvin
Ruotsin laajentuminen etenee hyvin Nostamme Nixun tavoitehintaa 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) ja toistamme osakkeen lisääsuosituksen. Nixu on vahvassa kasvu- ja investointivaiheessa, minkä takia huomiomme
LisätiedotHyvää osinkoa myös jatkossa
Hyvää osinkoa myös jatkossa Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 44 kruunun tavoitehinnan. Telian kurssi on laskenut muutaman prosentin sen jälkeen, kun yhtiön reilu viikko sitten huhuttiin ostavan
LisätiedotOdotettua tuloskasvua
Odotettua tuloskasvua Toistamme Zeeland Familyn 7,3 euron tavoitehinnan ja laskemme kaventuneen nousuvaran myötä osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön eilen julkaisema Q3-tuloskatsaus
LisätiedotKorkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua
Korkeampi arvostustaso vaatii lisää kasvua Laskemme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle vähennä (aikaisemmin lisää) ja asetamme tavoitehintamme 7,90 euroon (aikaisemman 6,70 euroa. Suhtaudumme Hoivatilojen
LisätiedotMonikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina
Tuloskommentti Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat osaketta lähiaikoina Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen, emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme
LisätiedotKova tulosloikka monen tekijän summana
Kova tulosloikka monen tekijän summana Nostamme positiivisen tulosyllätyksen myötä Ramirentin tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,50 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Q1 oli selvästi ennakkoodotuksia
LisätiedotOdottele maltilla tarjousprosessia
Odottele maltilla tarjousprosessia Nokia kertoi eilen tekevänsä Comptelista ostotarjouksen 3,4 euron osakekohtaiseen hintaan. Tarjottu hinta vastaa 29 % preemiota edelliseen päätöskurssiin ja 1 %:n preemiota
LisätiedotEmme kiirehdi vielä ostoihin
14 16 18 20 22 Osakkeen arvo (SEK) Emme kiirehdi vielä ostoihin Sotkamo Silverin Q3-raportti ei tarjonnut yllätyksiä. Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 3,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 kruunua)
LisätiedotVahva tuloskasvu jatkuu
24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.
LisätiedotKasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi
Kasvu jatkuu, mutta ei riitä arvostuksen tueksi Toistamme Vincitin tavoitehinnan 6,1 euroa ja myy-suosituksen korkean arvostuksen myötä. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti näkemystämme yhtiön- ja markkinan
LisätiedotApple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta
24.5.217 8:18 Yhtiöpäivitys Apple-sopu nostaa tulosta ja poistaa epävarmuutta Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 6,2 euroon (aik. 5,8 EUR) eilisen Apple-sopimuksen myötä.
LisätiedotKonecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut
Konecranes Q3: Suunta edelleen oikea, mutta osakkeen nousuvara ohut Konecranesin Q3-raportin anti oli kokonaisuudessaan positiivinen. Saatujen tilausten kehitys oli vahvaa, vaikka kasvu tulikin ainoastaan
LisätiedotTulos/ osake. Osinko/ osake
Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön
LisätiedotParanevat näkymät jo hinnassa
Paranevat näkymät jo hinnassa Wärtsilän Q2-raportti oli vahva. Erityisesti saatujen tilausten kasvu (konsernitasolla +14 %) yllätti, sillä markkinoilla oli totuttu negatiivisiin uutisiin ennen kaikkea
LisätiedotPakka selkeytyy ja fokus parantuu
Pakka selkeytyy ja fokus parantuu Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43, SEK:iin (aik. 41 SEK) riskien selkiytymisen ja tästä seuranneen parantuneen fokuksen myötä. Epävarmuuksien
LisätiedotTuloskasvu ei hyydy. TALENOM :18 Yhtiöpäivitys. Analyytikko. Suositus Lisää
Tuloskasvu ei hyydy Talenomin positiivisen tulosvaroitus vahvistaa yhtiön tuloskasvun jatkumisen vahvana myös H2 18:lla. Pidimme yhtiön aikaisempaa ohjeistusta erittäin konservatiivisena ja liikevoittoennusteemme
LisätiedotNykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa
Nykyisen kasvuvauhdin ylläpitäminen vaatii pääomaa Toistamme Suomen Hoivatilojen aikaisemman 6,70 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aikaisemmin osta). Näkemyksemme mukaan
LisätiedotVahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena
Vahva Q2 saa meidät pysymään positiivisena Nokian Renkaiden Q2-raportti oli odotuksiamme parempi ja ohjeistuksen nosto vahvisti ennustamamme tuloskasvun tälle vuodelle. Vaikka osake reagoi tulosraporttiin
LisätiedotKalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle
6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 12/14 6/15 12/15 6/16 12/16 6/17 Kalaliiketoiminnan myynti on positiivista osakkeelle Apetit tiedotti sopineensa kalaliiketoiminnan myymisestä norjalaiselle Insula AS:lle, mikä
LisätiedotSentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan
Sentican irtautuminen painaa osaketta ja tarjoaa hyvän ostopaikan Nostamme Kotipizza Groupin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 12,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön suurin omistaja Sentica
LisätiedotVielä kannattaa pysytellä kyydissä
Vielä kannattaa pysytellä kyydissä Nostamme Comptelin tavoitehintaa 2,6 euroon (aik. 2,4 EUR), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Rajun kurssinousun jälkeen osakkeen nousuvara on melko
LisätiedotEPS (oik.) Osinko/ osake. EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) %
Kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän pitää parantua Toistamme Nixun vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 12,5 euroa) heijastellen hieman laskeneita ennusteitamme sekä heikentynyttä
LisätiedotHOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy
HOME:n uusi lupaprosessi käynnistyy Nostamme Revenion tavoitehintaa 28, euroon (aik. 2, EUR) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Yhtiön antamat lisätiedot HOME-tuotteen FDA-lupaprosessista ovat vahvistaneet,
LisätiedotTuotto-odotus on jälleen houkutteleva
Tuotto-odotus on jälleen houkutteleva Toistamme sijoituspalveluyhtiö Privanetille tavoitehintamme 3,6 euroa, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskun painettua arvostustason
LisätiedotPula positiivisista kurssiajureista
Pula positiivisista kurssiajureista KONEen Q2-numerot olivat yllätyksettömät, vaikka niin saadut tilaukset (256 MEUR) kuin osakekohtainen tuloskin (,5 EUR) jäivät hienokseltaan konsensusluvuista (vastaavasti
LisätiedotArvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden
Arvostustaso ei ole riittävän houkutteleva riskeihin nähden Nostamme Sanoman tavoitehinnan 8,5 euroon (7, euroa) yhtiön odotettua vahvemman Q3-raportin ja nousseiden tulosennusteidemme myötä. Toistamme
LisätiedotNumerot tukevat edelleen tarinaa
Numerot tukevat edelleen tarinaa Pidämme Siilin lisää-suosituksen ennallaan ja tarkistamme tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 12,0 EUR). Yhtiö etenee H1-raportin perusteella normaalilla vahvalla kasvuja
LisätiedotVahva kehitys jatkuu myös lähivuosina
8:41 Yhtiöpäivitys Vahva kehitys jatkuu myös lähivuosina Talenomin eilen julkaisema tilinpäätös oli kokonaisuudessaan vahva. Olemme nostaneet hieman operatiivisen kannattavuusennusteitamme ja toisaalta
LisätiedotErinomainen lähtö vuoteen
8:26 Yhtiöpäivitys Erinomainen lähtö vuoteen Talenomin Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus ylittivät odotukset, kun asiakashankinnassa onnistuttiin ja automatisoitua tuotantolinja tehosti
LisätiedotHeikkouksia on vaikea löytää
Heikkouksia on vaikea löytää Nostamme Revenion tavoitehintaa 39, euroon (aik. 37, EUR) ja pidämme lisääsuosituksen ennallaan lievästi odotuksiamme paremman Q1-tuloksen jälkeen. Revenion sijoitustarina
LisätiedotKurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Kurssireaktio Q2-tulokseen oli ylireagointia Toistamme Sanomalle aikaisemman 8,4 euron tavoitehintamme, mutta nostamme suosituksemme tasolle lisää
LisätiedotToiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle
Toiminnan jatkuvuus turvattiin, mutta rahoitusjärjestely luo painetta osakkeelle Päivitämme Nexstimin tavoitehinnan,4 euroon (aik.,8 euroa) ja tarkistamme suosituksen vähennä-tasolle. Osake on laskenut
LisätiedotErinomainen tuloskehitys jatkui
Erinomainen tuloskehitys jatkui Röntgenkuvantamislaitteiden, järjestelmien ja komponenttien toimittaja Detection Technologyn (DeeTee) eilen julkaisema Q1-tulos oli erinomainen. Sekä kasvu että kannattavuus
LisätiedotNixu. Yhtiöpäivitys 30/1/2019
Nixu Yhtiöpäivitys 30/1/2019 Yhtiön eilen antama lievä tulosvaroitus on hyvin pieni kolhu yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinassa. Yhtiön vahvaa (>20 %) orgaanista kasvua ennakoiva ohjeistus vuodelle 2019
LisätiedotOsakkeen hinnoittelu pielessä
Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi
LisätiedotSuomi jarruttaa edelleen kehitystä
7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 Suomi jarruttaa edelleen kehitystä Cityconin Q2-tulos oli operatiivisesti odotustemme mukainen ja myös ohjeistuksen tarkentaminen oli odotettua. Olemme
LisätiedotPositiiviset signaalit vahvistuvat
Positiiviset signaalit vahvistuvat Ponssen Q1-tulos ylitti selvästi markkinoiden odotukset. Myös tilaukset olivat vahvat ja markkinatilanne vaikuttaa piristyneen selvästi, joten näkymät ovat positiiviset.
LisätiedotTarina etenee odotuksien mukaisesti
7:49 Yhtiöpäivitys Tarina etenee odotuksien mukaisesti Tilitoimisto Talenomin eilen julkaisema Q3-liiketoimintakatsaus oli mielestämme isoa kuvaa ajatellen neutraali. Liikevaihto jäi selvästi odotuksista,
LisätiedotKustannusten nousu painaa tulosodotuksia
1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 Kustannusten nousu painaa tulosodotuksia Outokumpu julkaisi eilen Q4-raporttinsa, mikä oli markkinaodotuksiin nähden reipas pettymys. Osingon yhtiö
Lisätiedot