Hugin & Munin - Weekly Market Briefing. Johan Sverdrup oletettua pienempi? Elvytyksen varovainen vähentäminen riemastuttaa

Transkriptio

1 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing Keltaiset laput muuttuvat seteleiksi Norjalaiset yhtiöt jouluostoksilla Elvytyksen varovainen vähentäminen riemastuttaa Seismisen alan vaisut näkymät Johan Sverdrup oletettua pienempi?

2 Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Yhdysvaltain keskuspankki antoi lopultakin kauan odotetun ilmoituksen: joukkovelkakirjojen tukiostoja aletaan supistaa, mutta vain maltillisesti 10 miljardilla dollarilla. Tämän jälkeen tukiostoihin käytetään yhteensä 75 miljardia dollaria kuukaudessa. Keskuspankin väistyvä johtaja Ben Bernanke kertoi viimeisessä lehdistötilaisuudessaan, että Yhdysvaltojen taloudessa on näkyvissä valopilkkuja, mutta keskuspankki aikoo pitää korkotason matalana vielä pitkään. Amerikan pörssit reagoivat ilmoitukseen erittäin positiivisesti. S&P 500 -indeksi nousi torstaina 1,7 prosenttia. Myös Amerikan dollari vahvistui, kun puolestaan kullan hinta laski.

3 ODIN Emerging Markets Kehittyvien markkinoiden mahdollisuus Kehittyvien markkinoiden pörssit eivät ole vuonna 2013 pysyneet muun maailman osakemarkkinoiden kehityksen tahdissa. Kehittyneiden talouksien pörssien arvostuksen tarkastelu osoittaa, että pörssit ovat nousseet huomattavasti vuoden 2012 puolivälin jälkeen ja että niiden arvostus on nyt kaksi kertaa kirjanpitoarvo. Sen sijaan kehittyvien markkinoiden arvostus on pysynyt samana ajanjaksona muuttumattomana ja on edelleen 1,5 kertaa kirjanpitoarvo. Tämä ylittää vain aavistuksen verran finanssikriisin aikana koetun pohjanoteerauksen MSCI Emerging Markets Euroopan, USA:n ja Japanin pörssien nousun jatkuminen riippuu liiketulosten paranemisesta ja tukee tämänhetkistä arvostustasoa. Kehittyvien talouksien tuotto-odotukset ovat huomattavasti alempia. Tiedämme hyvän tuoton todennäköisyyden olevan suurin tilanteen näyttäessä melko synkältä ja odotusten ollessa alhaisia. Olisiko nyt oikea aika sijoittaa kehittyville markkinoille? Index level Price book=1.5 Price book= Verdensindeksen 1900 Index level Price book=1.5 Price book=2.5

4 ODIN Europa ODIN Europa SMB Trimmausta kovan juoksun jälkeen Viime kuukausien voimakkaan kurssinousun jälkeen pienennämme teknologiayhtiö AMS:ään tekemäämme sijoitusta 25 prosentilla. AMS:n osake on heilahdellut tänä vuonna jyrkästi. Osakkeen kurssi kaksinkertaistui vuonna 2012 erinomaisten tulosten ansiosta, kun sen sijaan vuosi 2013 alkoi jonkin verran tahmeasti tuotelanseerausten lykkääntymisen ja markkinoiden heikentymisen takia. Yhtiön antama tulosvaroitus laski osakekurssia huomattavasti. Tällä viikolla yhtiö ilmoitti, että vuodesta 2014 on kaikesta päätellen tulossa oletettua vahvempi. Osake on toipunut ja on nyt noussut jonkin verran vuoden kokonaistasoon verrattuna. ODIN ostaa osakkeita olettaen, että niiden omistus on pitkäaikaista. Osakkeen viimevuotisen suurenmoisen nousun jälkeen myimme kuitenkin kolmanneksen osakkeista, jotka ostimme sitten takaisin 30 prosentin korjausliikkeen jälkeen. Nyt olemme osakkeen suhteen jälleen viimevuotiseen verrattavassa tilanteessa ja myymme 25 prosenttia ODIN Europa -rahastossa olevasta omistuksestamme. Omistamme edelleen huomattavan määrän yhtiön osakkeita, joten pääsemme kyllä osalliseksi vuoden 2014 alussa luvassa olevasta hyvästä kehityksestä. ams AG Manufactures microchips Market Value (mill.) Price: 102,40 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 6,87 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 18,5 19,9 19,8 18,2 13,5 Price/Book Value 2,7 2,9 2,9 2,5 2,2 EV/EBIT 17,8 11,6 13,9 17,9 12,2 Return on Equity (%) 12,8 13,6 22,0 13,7 16,1 Dividend Yield (%) 2,2 2,1 2,1 1,6 1,9

5 ODIN Global Keltaiset laput muuttuvat seteleiksi Amerikkalainen 3M yllätti tällä viikolla monet ilmoittamalla, että se aikoo vastaisuudessa vaihtaa osakkeita ja ostaa niitä takaisin. Yhtiön ilmoituksen mukaan osinkoa on tarkoitus korottaa 35 prosenttia ja omia osakkeita aiotaan ostaa takaisin miljardilla Amerikan dollarilla ajanjaksona Tämä vastaa lähes 25 prosenttia 3M-yhtiön nykyisestä markkinaarvosta. Yhtiö on varsinainen rahantekokone, jonka vuotuinen vapaa kassavirta on noin 4 miljardia dollaria. Se joutunee kuitenkin ottamaan lisää velkaa voidakseen kattaa tulossa olevat maksut. 3M varaa lisäksi 5 10 miljardia dollaria yritysostoihin. Näemme sillä olevan potentiaalia huomattaviin yritysostoihin edellyttäen, että niihin tarjoutuu tilaisuus. 3M Company Manufactures and distributes consumer products such as papers, electronic gadgets and medical supplies Yhtiön tulos on suhteellisen vakaa, ja mielestämme on myönteistä, että yhtiö hyödyntää vahvaa tasettaan tällä tavalla aiempaa laajemmin. Market Value (mill.) Price: 136,41 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 6,16 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 20,2 20,9 21,0 20,3 18,3 Price/Book Value 5,0 5,1 5,2 5,3 5,1 EV/EBIT 10,7 9,7 10,4 14,2 13,3 Return on Equity (%) 28,7 27,6 26,9 26,2 28,1 Dividend Yield (%) 1,9 1,8 1,8 1,9 2,4 D

6 ODIN Maritim Navigointia pörssin suuntaan rahtimaksujen myötätuulessa Suurten säiliöalusten markkinoilla rahtimaksut jatkavat nousuaan ja nyt nousua on näkyvissä myös keskisuuren ja pienemmän tonniston, niin kutsuttujen Suez- ja Aframax-öljysäiliöalusten kohdalla. Kuljetusmaksujen nousu synnyttää myös lisää optimismia. Useat säiliöalusvarustamot ovat menossa pörssiin. Nykyiset aluskannat tarjoavat vain vähän investointivaihtoehtoja. Useimmat toimijat ovat opportunistisia pelaajia, jotka keskittyvät uusiin aluksiin. ODIN Maritim -rahaston sijoituskohteita ovat DHT Tankers, Frontline 2012 ja Scorpio Tankers. Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Market Value (mill.) Price: 47,00 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 1,00 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 28,9 28,7 28,9-61,2 Price/Book Value 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 EV/EBIT ,9 143,9 51,1 Return on Equity (%) ,2 2,9 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,6 1,0 D

7 ODIN Norge Norjalaiset yhtiöt jouluostoksilla Huonekaluvalmistaja Ekornes ilmoitti tehneensä aiesopimuksen Internasjonal Møbel Gruppe -yhtiön ostamisesta. Kyseinen yhtiö valmistaa edullisia huonekaluja Thaimaassa ja Vietnamissa. Osto täydentää Ekornesin nykyistä markkina-asemaa hintatason yläpäätä edustavien tuotteiden toimittajana ja se tarjoaa mahdollisesti nykyistä hieman suurempaa tuotannollista joustavuutta. Urakointiyhtiö Veidekke ilmoitti tehneensä aiesopimuksen ruotsalaisen Arcona-yhtiön ostamisesta noin 150 miljoonalla Norjan kruunulla. Arconan vahvuus piilee asuntojen rakentamisessa ja liikerakentamisessa Tukholman alueella. Sen liikevaihto oli viime vuonna noin miljardi Ruotsin kruunua ja se työllistää 180 työntekijää. Yritysosto on suuruudeltaan maltillinen, mutta se parantaa Veidekken näkyvyyttä ja läsnäoloa Ruotsissa.

8 ODIN Norge Johan Sverdrup oletettua pienempi? Pohjanmerellä sijaitsevan Johan Sverdrup -kentän laajennuskonseptin valintaa on lykätty vuoteen 2014 prosessin laadun varmistamiseksi. Samalla öljyvarantojen arvioiduksi määräksi ilmoitettiin 1,8-2,9 miljardia tynnyriä, mikä on vähemmän kuin aiemmin arvioitu määrä 1,7-3,3 miljardia tynnyriä. Arvioidut varannot supistuvat siten keskimäärin 2,5 miljardista tynnyristä 2,35 miljardiin tynnyriin, ja tuotannon käynnistämistä lykätään vuodesta 2018 vuoteen Tällä saattaa olla negatiivinen vaikutus osakemarkkinoiden tapaan suhtautua sellaisiin yhtiöihin kuin Det norske oljeselskap, Lundin petroleum ja Statoil.

9 ODIN Offshore Seismisen alan vaisut näkymät PGS leikkaa vuotta 2013 koskevia arvioitaan jonkin verran, sen sijaan vuoden 2014 arviot ovat linjassa analyytikkojen arvioiden kanssa. Yhtiö viestitti pääomasijoittajapäivillään, että markkinoista on tullut aiempaa tahmeampia. PGS uskoo nyt vapaana olevan kapasiteetin hintojen jonkinasteiseen alenemiseen päinvastoin kuin edellisen päivityksen yhteydessä, jolloin hintojen uskottiin olevan hienoisessa nousussa. Osakekurssi reagoi lievällä nousulla tämän päivityksen jälkeen. Offshore-alalla vallitseva huono ilmapiiri sai vahvistuksen ranskalaisten yhtiöiden Technip (Subsea) ja CGG (seisminen ala) järjestämillä pääomasijoittajapäivillä. Yhtiöiden osakekurssit laskivat tämän jälkeen ja vuosien 2014 ja 2015 tulosarvioita leikattiin. Tilanteeseen vaikuttavat erinäiset yrityskohtaiset tekijät, mutta tapahtunut osoittaa myös sen, että öljy-yhtiöt ovat kiristäneet neuvottelutaktiikkaansa ja niiden kustannusleikkausstrategia heijastuu yhtiöiden tuloksiin. Petroleum Geo-Services ASA Provides surveying and data processing services Market Value (mill.) Price: 64,45 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 1,00 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 9,7 9,8 9,6 8,4 7,4 Price/Book Value 1,2 1,2 1,1 1,1 1,0 EV/EBIT 24,3 22,5 13,9 7,5 6,9 Return on Equity (%) -1,1 1,8 10,2 13,0 13,2 Dividend Yield (%) 2,5 2,5 2,6 3,7 4,4 D

10 ODIN Global ODIN Emerging Markets Millicom laajentaa yhteyksiä Afrikassa Ruotsalainen tele- ja internetyhtiö Millicom, jonka osuus ODIN Sverige -rahastosta on 3 prosenttia, aloittaa internetyhteistyön MTN Groupin kanssa. Viimeksi mainittu on yksi suurimmista positioistamme ODIN Emerging Markets -rahastossa. MTN on noteerattu Etelä-Afrikan pörssissä. Se on kansainvälinen internetpalvelujen toimittaja, jolla on yli 200 miljoonaa asiakasta 22 eri maassa Aasiassa, Afrikassa ja Lähi-idässä. Vaikka yhteistyön vaikutus tulosarvioihin ei ole lyhyellä aikavälillä suuri, Millicomin ja Kinnevikin (Rocket Internet) Afrikan alueella tarjoamia internet-palveluja pidetään hyvin laadukkaina. Nyt on tarkoitus muodostaa yhteinen yhtiö, josta kukin kolmesta yhtiöstä Rocket Internet, Millicom ja MTN omistaa 33 prosenttia. Tämä on pitkällä aikavälillä myönteinen asia sekä Millicomille että MTN:lle. Millicomin osake lähti 10 prosentin nousukiitoon uutisen julkistamispäivänä. Engages in the operation of mobile, fixed telephony, cable, and Millicom International Cellular broadband services Market Value (mill.) Price: 648,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,94 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 38,4 37,6 38,2 24,4 20,3 Price/Book Value 5,3 5,2 5,3 4,6 4,2 EV/EBIT 10,0 9,8 9,0 14,0 13,5 Return on Equity (%) 62,3 31,6 24,0 19,0 20,8 Dividend Yield (%) 5,8 5,9 5,8 2,9 3,3 D

11 Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi

12 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 12

13 Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

14