Hugin & Munin - Weekly Market Briefing. Syngenta versoo ja kasvaa. Lupaava Bluetooth. Kiinteistöyhtiöiden arvot nousussa.

Transkriptio

1 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing Syngenta versoo ja kasvaa Lupaava Bluetooth Pieni on kaunista Kiinteistöyhtiöiden arvot nousussa

2 Kuluneen viikon tapahtumia Vain harvat uskoivat, että amerikkalaiset poliitikot antaisivat maansa laiminlyödä massiivisen valtionvelkansa maksun. Siitä huolimatta rahoitusmarkkinoilla huokaistiin helpotuksesta, kun saavutettiin yhteisymmärrys velkakaton määräajan pidennystä koskevan käsittelyn siirtämisestä myöhempään ajankohtaan. Kulunut viikko oli osakemarkkinoilla hyvä. Viime viikko (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norden 0.7 % Europa 1.1 % Norge 2.3 % Sverige -0.1 % Finland 1.1 % Tyskland 0.7 % Frankrike 0.4 % Storbritannia 1.6 % Eletään jälleen osavuosikatsausten aikaa, ja tietyillä aloilla on odotettavissa tulosvaroituksia. Etenkin suomalaiset ja ruotsalaiset teollisuusyritykset kokevat nyt maailmantalouden osittaisen jarrutuksen seuraukset. Samaan aikaan teknologia-alalla tapahtuu runsaasti mielenkiintoisia yritysostoja ja fuusioita. Syklisten toimialojen elpyminen on hidastunut, mutta teknologia-ala on lisääntyvän huomion kohteena. USA 0.7 % Verden 0.8 % Japan 0.6 % Em.Markets 0.0 % Viime vuosi (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norge 14.6 % Norden 26.4 % Sverige 27.4 % Finland 37.3 % Tyskland 30.4 % Europa 24.8 % Frankrike 32.3 % Storbritannia 17.3 % USA 25.4 % Verden 24.9 % Japan 38.5 % Em.Markets 7.6 %

3 ODIN Norge Lupaava Bluetooth Nordic Semiconductor, joka toimittaa elektronisessa viestinnässä käytettäviä laitteita, esitteli kolmannen vuosineljänneksen erinomaisen tuloksensa. Sekä katteen että käyttöpääoman kehitys oli positiivinen, joskin uusien tilausten määrä aiheutti jonkinasteisen pettymyksen. Tärkeintä oli kuitenkin se, että Bluetooth Smart -laitteiden myynti lähti nyt kasvuun. Tätä oltiin odotettu jo kauan. Markkinapotentiaali on ilmeisen lupaava, ottaen huomioon kaikki ne tuotteet, joita voidaan ajatella käytettävän jatkuvasti kasvavilla IT-markkinoilla. Maltillinen kurssireaktio johtuu luultavasti siitä, että toimijat odottivat tässä vaiheessa myös ilmoitusta mittavasta sopimuksesta. Yhtiön johto ei halunnut kuitenkaan kommentoida asiaa. Manufactures semiconductor components for wireless communication, mixed signal, complex digital and analog integrated circuit design Nordic Semiconductor ASA Maailmanlaajuinen investointipankki Morgan Stanley piti yhtiötä suosikkiensa listalla. Market Value (mill.) 3,596 Price: Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 3,481 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) ,037 EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%) A

4 ODIN Sverige Getingen pulssi alhaisissa lukemissa Terveysalan laitteita valmistava Getinge joutui tällä viikolla ilmoittamaan markkinoille, että sen tulos vuodelta 2013 jää odotettua heikommaksi. Yhtiö kertoo tämän johtuvan neljästä osatekijästä: 1. Valuuttavaikutukset 2. USA:n lääketeknisille laitteille määräämä vero 3. "Critical Care" -alan tuotevalikoima 4. Yritysoston (TSS) liittyvien synergiaetujen viivästynyt hyödyntäminen. Pidämme tulosvaroitusta pikemminkin viivästyminen. Getinge AB Class B Manufactures and distributes medical devices and disinfectants Osakekurssi on palannut suurin piirtein samalle tasolle kuin se oli ennen kesää ostaessamme osakkeita. Kuten silloin pidämme myös nyt kiinni käsityksestämme, jonka mukaan yhtiön arvostustaso on houkutteleva ajatellen Getingen asemaa pitkän aikavälin sijoituskohteena. Market Value (mill.) 48,189 Price: Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 76,327 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) 22,172 21,854 24,248 25,613 26,795 EBIT (Operating Income) (mill.) 3,759 4,020 4,200 3,958 4,719 Net Income (mill.) 2,277 2,529 2,521 2,318 2,999 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

5 ODIN Sverige Pieni on kaunista Tunnelma pienten ruotsalaisten yhtiöiden keskuudessa nousee nousemistaan. Carnegien säännöllisin väliajoin suorittama tutkimus 92 pienen yhtiön johdon keskuudessa osoitti indeksin nousseen elokuun 52:sta lokakuun 55:een. Taso on nyt kaikkien aikojen korkeimmalla tasolla huhtikuussa 2011 käynnistetyssä tutkimuksessa. Yli 50:n kohoava indeksiluku on osoitus liiketoiminnan parantumisesta. Negatiivista kehitystä osoittavat kulutussektori ja kaupan ala, kun taas palvelusektori ja teknologia-ala ovat tuottaneet positiivisimman tuloksen. Katsomme tämän olevan sopusoinnussa markkinoiden tämänhetkisten näkymien kanssa. Pienet yhtiöt, jotka muodostavat tällä hetkellä noin puolet ODIN Sverige -rahastosta, ovat kehittyneet tänä vuonna erittäin hyvin, eikä niiden arvossa ole enää suurta eroa suuriin yhtiöihin nähden. Aktiivisella hallintotavalla ja onnistuneilla yritysvalinnoilla on tässä segmentissä ratkaiseva merkitys, jotta markkinoilla pystytään tuottamaan tulevaisuudessa lisäarvoa.

6 ODIN Europa Sell & tell ODIN Europa -rahaston toiseksi suurin positio, Englannissa tuotantohyödykealalla toimiva IMI, kertoi tällä viikolla uutisen, jota olemme odottaneet: yhtiö myy ydinliiketoimintansa ulkopuoliset toiminnot. Ostaessamme viime vuonna yhtiön osakkeita, näimme ydinliiketoiminnan ulkopuolisten toimintojen myynnin lyhyen aikavälin potentiaalina. IMI myy "Beverage Dispense" -liiketoiminnot kokonaishinnalla, joka ylittää liiketuloksen (EV/EBIT, yritysarvo/liikevoitto) 14-kertaisesti. Siten yhtiö alkaa panostaa aiempaa enemmän erittäin kannattaviin loppumarkkinoihin, joille se toimittaa venttiilejä. Yhtiö aikoo maksaa peräti 620 miljoonaa puntaa (yli puolet kauppahinnasta) osakkeenomistajille. Aiemmin tänä vuonna yhtiö myi myös toisen liiketoiminnan osan («Merchandising»). IMI plc Provides innovative engineering solutions Market Value (mill.) 4,785 Price: Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 5,017 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) 1,923 2,139 2,192 2,268 2,372 EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

7 ODIN Global Syngenta versoo ja kasvaa Sveitsiläinen torjunta-aineiden valmistaja Syngenta julkisti tällä viikolla kolmannen vuosineljänneksen myyntiä koskevat luvut. Myynti kasvaa 11 prosenttia viime vuoden vertailujaksoon nähden. Yrityksen tulevaisuus näyttää valoisalta, sillä elintarvikkeiden tuotantoa pitää todennäköisesti lisätä maailmanlaajuisesti ja voimakkaasti tulevina vuosina. Syngenta on yhtiö, joka kykenee ajan mittaan tuottamaan osakkeenomistajille hyvää lisäarvoa. Syngentan pitkän aikavälin tavoitteena on kasvattaa myyntiä vuoden 2012 tason 13 miljardista USA:n dollarista 25 miljardiin dollariin vuoteen 2020 mennessä. Tavoite perustuu voimakkaaseen kasvuun kahdeksassa niin kutsutussa key cropsissa. Niistä tärkeimmät ovat maissi ja soija. Uskomme käyttökatteiden jatkavan kasvuaan tämänhetkisestä alhaisesta tasosta (20). Vapaa kassavirta on ollut viimeisten vuosineljännesten aikana hieman odotettua heikompi, mikä johtuu käyttöpääoman vahvistamisesta. Se on välttämätöntä, jotta yhtiö pystyy vastaamaan Brasilian markkinoilla esiintyvään torjunta-aineiden voimakkaaseen kysyntään. Uskomme kassavirran taas vahvistuvan huomattavasti ja arvioimme, että osake tarjoaa hyviä tuottomahdollisuuksia pitkäaikaisille sijoittajille. Syngenta AG Manufactures, develops and distributes crop protection products and seeds Market Value (mill.) 33,609 Price: Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 36,451 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) 12,132 11,763 13,324 13,457 14,271 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,053 2,036 2,399 2,266 2,612 Net Income (mill.) 1,456 1,418 1,756 1,705 1,995 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

8 ODIN Maritim Saamme osakkeita osinkona Varustamoalan osakeralli on hiljentynyt jonkin verran, poikkeuksena Norjan OTC-pörssiin listattu Avance Gas. Frontline 2012 hankki äskettäin omistukseensa noin 36 prosenttia Avance Gasin osakekannasta noin 71 Norjan kruunun kurssiin. Voimakkaan kurssinousun jälkeen Avancen osaketta myydään nyt hintaan 90 kruunua. Frontline 2012 jakoi noin 8 prosenttia Avanceosakkeistaan osakkeenomistajille. Siten myös ODIN Maritim - rahastosta on tullut Avance Gasin suora osakkeenomistaja. Meillä on nyt aiempaa konkreettisempia todisteita siitä, että uusi nousukausi saattaa tehdä tuloaan: uusien alusten hinta on noussut yleisesti ottaen prosenttia, laadukkaita aluksia valmistavien telakoiden tilauskirjat ovat miltei täynnä vuoteen 2015 asti, käytettyjen alusten (etenkin kuivalastialusten) hinnat sekä useiden kuljetussegmenttien (kuivalasti, kaasu, kemikaali ja öljy) vuokratasot ovat nousussa. Optimismi lisää yhtiöiden toimeliaisuutta merkittävästi. Suunnitelmissa on runsaasti pörssilistautumisia, mutta toistaiseksi sijoittajat ovat odottavalla kannalla ja monia projekteja onkin peruutettu. Tämä voi synnyttää lähtökohdan suhteellisen pitkään jatkuvalle nousukaudelle. Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Market Value (mill.) 9,030 Price: Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 10,698 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) ,077 EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%) A

9 ODIN Offshore Huolenaiheita aktiivisesti harjoitetusta öljynporauksesta huolimatta Salkun norjalaista osiota vastaavien yhtiöiden kurssikehitys oli tällä viikolla melko heikkoa. Toimialan tunnelmia painaa jälleen huoli öljy-yhtiöiden investoinneista. Seismiikka-alan yhtiöiden edellisellä viikolla antamat tulosvaroitukset viittaavat joidenkin tulkintojen mukaan nimenomaan tähän asiaan. Sitä vastoin salkun amerikkalaisten yhtiöiden kurssikehitys on ollut suotuisaa, mikä johtuu suurelta osin USA:ssa (mantereella) sekä Meksikonlahdella harjoitettavasta aktiivisesta liiketoiminnasta. On hyvin todennäköistä, että Yhdysvaltain mantereella tapahtuvaan toimintaan kohdistuvat sijoitukset lisääntyvät päinvastoin kuin offshore-toiminnassa. Nykyisten öljyhintojen ansiosta liuskeöljyn tuottajat pystyvät synnyttämään huomattavia kassavirtoja, jotka puolestaan suurelta osin sijoitetaan uudelleen porausohjelmiin. Brasilialainen öljyjätti Petrobras etsii markkinoilta vielä yhtä öljynporauslauttaa, joka on tarkoitus saada toimintaan vuonna Lisäksi se käy neuvotteluja kuutta nykyaikaista öljynporauslauttaa koskevien vuonna 2015 umpeutuvien sopimusten pidentämisestä. Yhtiö ei myöskään enää uudista vanhoista öljynporauslautoista tehtyjä sopimuksia. Tämä on lisätodiste nykyaikaisten öljynporauslauttojen kysynnän vilkastumisesta.

10 ODIN Kiinteistö Kiinteistöyhtiöiden arvot nousussa Suomalainen Citycon raportoi hyvistä kolmannen vuosineljänneksen tuloksista, joihin vaikuttivat vuokrausasteen nousu ja katekehityksen paraneminen. Lisäksi kiinteistöarvoja tarkistettiin tietyiltä osin ylöspäin ja näkymien kerrottiin olevan hyviä. Osakekurssi lähti nousuun raportin julkistamisen jälkeen. Myös ruotsalaisen Fabegen kurssi nousi osavuosituloksen jälkeen, vaikka yhtiön sidosyritysten katekehitys ja tulos olivat hieman heikkoja. Ruotsalaisen Castellumin tuloskehitys oli hieman kehnoa, mutta useat käynnissä olevat kehitysprojektit enteilevät vuoden 2014 potentiaalin paranemista. Sekä Fabege että Castellum raportoivat tarkistaneensa kiinteistöjen arvoja jonkin verran ylöspäin. Hankittuaan omistukseensa osan IT-Fornebusta ja Otaniemessä sijaitsevia kiinteistöjä ilmoitti suomalainen Technopolis peräti 220 miljoonan euron osakeannista. Kauppoja pidettiin järkevinä ja yhtiön osakekurssi lähti nousuun. Mielenkiintoista on, että yhtiöt raportoivat edelleen kiinteistöjen arvojen kohoamisesta siitä huolimatta, että korot ovat noususuunnassa. Citycon Oyj Operates leasing, marketing and maintenance of retail premises Market Value (mill.) 1,112 Price: 2.52 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2,628 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

11 ODIN Norden ODIN Finland Tasainen liikevaihdon kehitys, upea tulos Ruotsalais-suomalainen TeliaSonera raportoi yllättävän hyvistä kolmannen vuosineljänneksen luvuista. Kustannusten ja myynnin tasapaino on parantunut, mikä nosti katetta. Kassavirta on hyvällä tasolla, minkä ansiosta nettovelka supistui huomattavasti. Tulevaisuuden haasteena on pitää liikevaihdon kehitys hyvin tasaisena. Matkapuhelinalalla katteet paranivat kaikissa Pohjoismaissa hintakilpailun vähenemisen ja kustannusten alentumisen seurauksena. Euraasian markkinoilla neljännesvuosi sujui hyvin, ja positiivinen suuntaus jatkuu. Laajakaistapalvelujen puolella tilanne on edelleen tiukka, mutta tulokset olivat suurin piirtein odotetun kaltaisia. Teliasonera AB Provides mobile telecommunications services Yhtiö on ajan mittaan menettänyt kilpailukykyään ja markkinaosuuksiaan useilla markkinoilla. Yhtiö pyrkii vastaisuudessa estämään vastaavan kehityksen panostamalla entistä enemmän asiakkaiden ymmärtämiseen, monimutkaisten ratkaisujen vähentämiseen ja nykyistä paremman sisäisen kulttuurin luomiseen. Market Value (mill.) 229,062 Price: Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 301,460 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) 106, , , , ,426 EBIT (Operating Income) (mill.) 23,828 23,561 22,617 22,662 25,206 Net Income (mill.) 21,257 18,341 19,886 17,531 18,876 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

12 ODIN Finland Suomalaisilla yhtiöillä raskas viikko Konepajateollisuus elää vaikeita aikoja. Volyymien oletettiin kasvavan syksyn aikana, mutta siitä ei ole ollut merkittävää konkreettista näyttöä. Ruotsalaisen SKF:n liikevaihto kehittyi vuosineljänneksen aikana huomattavasti odotettua heikommin, mikä pätee myös kolmeen suomalaiseen alan toimijaan. Peräti neljä suomalaista yhtiötä (joista kolme on salkkuyhtiöitä) antoi tällä viikolla tulosvaroituksen: Konecranes, Metso, Outotec ja Cargotec (viimeksi mainittu ei ole mukana salkussa). Lisäksi Metso kärsii paperin ja sellun heikosta markkinatilanteesta, joka heikentää sekä liikevaihtoa että kannattavuutta. Tämän lisäksi Valmet Automotive raportoi vuosineljänneksen aikana syntyneistä merkittävistä tappioista.

13 ODIN Emerging Markets Tapasimme Kenya Commercial Bankin edustajia Tapasimme viime viikolla pidetyssä konferenssissa Kenya Commercial Bankin johtoa. Olemme sijoittaneet yhtiöön rahaston perustamisesta eli joulukuusta 2010 lähtien ja saaneet viime vuosina todistaa yhtiökulttuurin muutosta. Valtio omistaa yhtiöstä 17,6 prosenttia. Valtion rooli on myös historiallisesti katsoen lyönyt leimansa yhtiön toimintaan. Tilanne on muuttunut viime vuosina ja etenkin sen jälkeen, kun yhtiön johto vaihtui viime vuonna. Yhtiökulttuuri on muuttunut suorituskeskeiseksi, ja yhtiön tehokkuus on parantunut huomattavasti viime vuosina. Sijoittajina olemme huomanneet tämän myös yhtiön kulu- ja tuottosuhteen paranemisena. Vaikka kurssi on noussut paljon, joudutaan tälle sijoituskohteelle vastaisuudessakin asettamaan tiettyjä vaatimuksia. Tehokkuutta on lisättävä tämänhetkisestä tasosta, ja oman pääoman tuotto on saatava nousemaan nykyisestä 26 prosentista noin 30 prosenttiin. Antolainauksen kasvu on vaalien takia jäänyt ensimmäisellä vuosipuoliskolla odotettua heikommaksi. Siksi toimintaa on tehostettava toisella vuosipuoliskolla ja antolainauksen tappioiden on samanaikaisesti pienennyttävä 5 prosenttiin. Uskomme, että Kenya Commercial Bankin käyttämä teknologia, sen verkoston koko sekä kustannustehokas toimintamalli luovat pohjaa hyvälle liiketoiminnalle. Pankkipalvelujen käyttäjien määrä on tällä hetkellä vaatimattomat 12 prosenttia ja tulevaisuus näyttää hyvältä. Kenya Commercial Bank LimitProvides corporate and retail banking services Market Value (mill.) 143,985 Price: Currency: KES Enterprise Value (mill.) 139,113 Exchange rate to NOK: / / / E 2014E Sales (mill.) 33,075 41,338 56,994 48,072 58,641 EBIT (Operating Income) (mill.) ,559 24,981 Net Income (mill.) 7,178 10,981 12,204 14,967 17,487 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

14 Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi

15 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 8

16 Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

17