Hugin & Munin - Weekly Market Briefing. Ruotsin pörssi järkevällä tasolla. Fuusioita ja yritysostoja näköpiirissä?

Transkriptio

1 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing Ruotsin pörssi järkevällä tasolla Tatan huipputulos Fuusioita ja yritysostoja näköpiirissä? Öljypessimistit etsivät vääristä paikoista Huhtamäki laajentaa tavoitteitaan

2 Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Yhdysvaltojen rahapolitiikkaan kohdistunut epävarmuus oli taas tapetilla. Wall Streetin viime maanantaisen huippunoteerauksen jälkeen osakemarkkinat alkoivat odottaa Yhdysvaltain keskuspankin 18. joulukuuta pidettävää kokousta: alkaako velkakirjojen ostojen vähentäminen silloin vai vasta myöhemmin? Kullan hinta putosi alimmalle tasolle sitten heinäkuun ja Amerikan dollari vahvistui, mikä viittaa siihen, että markkinat uskovat ostojen vähentämisen tapahtuvan varsin pian. Osakemarkkinoista näyttää tulevan vuoden paras omaisuusluokka ( prosenttia), kun taas heikoimpia omaisuusluokkia ovat tänä vuonna valtionvelkakirjat ja raaka-aineet öljyä lukuun ottamatta. Öljyn hinta pysyi vakaana ja investointitason romahtamiseen liittyvä pelko näytti viikolla 50 julkaistun raportin valossa liioitellulta (katso seuraava sivu).

3 ODIN Offshore Öljypessimistit etsivät vääristä paikoista Synkät ennustukset eivät ehkä toteudukaan? Investointipankki Barclaysin tuoreen analyysin mukaan investointitahti öljyalalla nousee ensi vuonna ennätyksellisen korkeaksi. Lisäksi toteutuneiden investointien määrä ylittää miltei aina odotusten mukaisen määrän (katso oikealla ylimpänä oleva kaavio). Barclays arvioi öljyn etsintään ja hyödyntämiseen tehtyjen investointien määrän lisääntyvän ensi vuonna 6 prosenttia ( E&P spending ), mitä vauhdittaa suurelta osin Pohjois-Amerikan toiminta tällä alalla mutta myös yleinen kansainvälinen kasvu. Suurten kansainvälisten öljy-yhtiöiden signaalit, joiden mukaan yhtiöt aikovat lisätä investointia ainoastaan 3 prosenttia, ovat varastaneet valtaosan huomiosta. Ei kuitenkaan tule unohtaa kansallisia öljy-yhtiöitä, joiden odotetaan enemmän kuin tasoittavan tilannetta lisäämällä investointeja 12 prosentilla. Lähde: Barclays 2014 E&P Spending Outlook Tuoreimmassa öljymarkkinaraportissaan Kansainvälinen energiajärjestö IEA tarkistaa maailmanlaajuista öljyn kysyntää koskevia arvioitaan ylöspäin. Oikealla alhaalla näkyvät kuvan kaksi käyrää osoittavat, että yhä suurempi osa öljystä tulee muualta kuin OPEC-maista. Tämän öljyn hyödyntäminen edellyttää myös yhä suurempia investointeja. Lähde: IEA Oil Market Report

4 ODIN Norden ODIN Finland Huhtamäki laajentaa tavoitteitaan Pakkausmateriaaleja valmistavan Huhtamäen liikevaihdon ennustetaan nousevan 5 prosenttia ja liiketulosmarginaalin 8 prosenttia vuonna Tämä oli yhtiön Helsingissä tällä viikolla järjestämän pääomasijoittajapäivän viesti. Yhtiöllä on vankka asema muun muassa ruokien tarjoilussa käytettävien tuotteiden alalla. Sen asiakkaita on esimerkiksi McDonalds, Burger King, Starbucks ja Costa Coffee. Yhtiöllä on nykyään vahva asema kehittyvien maiden markkinoilla, joiden osuus myynnistä on 25 prosenttia. Tämä on erityisen mielenkiintoista, koska tarjoilupalvelujen kasvu kyseisissä maissa on ripeää. Myynti uusilla markkinoilla on lisääntymässä ja vuotuinen orgaaninen kasvu on yli 10 prosenttia. Sitä voidaan verrata kehittyneiden markkinoiden 2 3 prosentin kasvuun. Huhtamaeki Oyj Provides consumer packaging and food service containers Orgaanisen myynnin 5 prosentin kasvun ja 8 prosentin katteen ansiosta yhtiön tulot kasvavat reippaasti ja sen kassavirta on vahva. Tämä mahdollistaa osinkojen jakamisen ja yhtiön edelleen kehittämisen. Tase on vahva ja mahdollistaa 3 miljardin euron liikevaihtotavoitteen saavuttamisen vuonna Market Value (mill.) Price: 17,60 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 8,47 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 17,3 17,1 17,1 16,0 13,3 Price/Book Value 2,4 2,3 2,3 2,2 2,0 EV/EBIT 13,1 12,5 12,2 14,8 11,8 Return on Equity (%) 13,4 10,6 15,0 13,5 15,0 Dividend Yield (%) 3,1 3,2 3,2 3,3 3,7 DISC-NO

5 ODIN Europa ODIN Europa SMB Fuusioita ja yritysostoja näköpiirissä? Fuusioita ja yritysostoja tehdään tyypillisesti talouden syklien tahdissa. Finanssikriisin puhjettua vuonna 2007 yhtiöt ovat olleet varovaisia rahankäytössään, mutta tilanne saattaa olla muuttumassa orastavan taloudellisen nousun, alhaisten korkojen ja huomattavien käteisvarojen ansiosta. Nyt saattaa hyvinkin olla odotettavissa uusi yritysostojen aalto. Esimerkiksi kaikki viikon 50 kurssivoittajat ovat kuumia yritysostoehdokkaita. Sveitsiläinen vakuutusyhtiö National Suisse, italialainen merkinantolaitteiden toimittaja Ansaldo ja brittiläinen pumppuvalmistaja Weir ovat nousseet tällä viikolla lähes 5 prosenttia. Viimeksi mainitun osaketta siivittivät huhut siitä, että General Electric aikoo piakkoin tehdä koko yhtiötä koskevan ostotarjouksen 28 Englannin puntaa osakkeelta. Tämä on sopusoinnussa yhtiön arvosta tekemämme arvioinnin kanssa ja on 35 prosenttia korkeampi kuin osakkeen tämänhetkinen taso.

6 ODIN Sverige Ruotsin pörssi järkevällä tasolla Ekonomisti Robert J. Shiller, joka on kirjoittanut kirjan Irrational Exuberance, kyseenalaistaa Ruotsin asuntomarkkinat mutta ei usko Tukholman pörssissä vaanivan minkäänlaista kuplaa. Tämä kävi ilmi tällä viikolla Shillerin vieraillessa Tukholmassa, jossa hän vastaanotti Ruotsin keskuspankin taloustieteen muistopalkinnon eli Nobel-palkinnon. Shillerin P/E-luvut, joissa otetaan huomioon 10 viime vuoden normalisoidut tulokset, osoittavat Tukholman pörssin kaupankäynnin tapahtuvan historiallisella tasolla eli kertaa Shillerin määrittämä P/E-taso. Tämä vastaa meidän arvioitamme, joiden mukaan Tukholman pörssi arvostetaan jonkin verran korkeammalle kuin historialliset P/E-arvostustasot 2,1 x kirjanpitoarvot. Kahtena edellisenä vuotena markkinoita on arvostettu uudelleen, koska tuotot eivät ole kasvaneet vastaavalla nopeudella. Jotta markkinoiden kehitys jatkuisi suotuisasti, yhtiöiden tulee pystyä kasvattamaan tuottojaan vuosina 2014 ja Makroindikaattorit antavat ehkä viitteitä siitä, että näin myös tapahtuu, mutta asiakkaiden on syytä varautua pienehköihin korjausliikkeisiin.

7 ODIN Emerging Markets Nordsonilla ei käänteentekevää muutosta mutta Nordson, joka toimittaa liimalaitteita erilaisissa tuotteissa käytettävien liimojen levitykseen, autoista vaippoihin, julkisti neljännen vuosineljänneksen tuloksensa pörssin sulkeuduttua USA:ssa eilen. Luvut olivat odotusten mukaisesti hieman heikkoja viime vuoden vastaavaan ennätyksellisen vahvaan vuosineljännekseen nähden. Olemme tottuneet siihen, että Nordsonin tulos heilahtelee melkoisesti kvartaalista toiseen, koska suuri osa yhtiön tuotteista liittyy yhtiön asiakkaiden tekemiin suhteellisen suuriin investointeihin. Orgaaninen kasvu oli yhdeksän prosenttia viime vuoden vastaavaa kvartaalia pienempi, mihin vaikutti etenkin Advanced Technology Systems -liiketoiminta-alueen heikko tulos. Yhtiö kertoo tilanteen johtuvan etenkin autoteollisuuden ja elektroniikan valmistajien taholta tulevan kysynnän heikentymisestä. Positiivisena uutisena Nordson kertoi, että tilausten määrä on noussut 12 viime kuukauden aikana 5 prosenttia. Tämä on tulevan kasvun tärkeä indikaattori ja näkemyksemme mukaan osakemarkkinat kiinnittävät usein enemmän huomiota Nordsonin tilausmäärän kehittymiseen kuin myynnin kasvuun. Nordson Corporation Engineers, manufactures and markets differentiated products and systems used for dispensing adhesives, coatings, sealants, biomaterials and other materials. Market Value (mill.) Price: 70,60 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 6,15 10/ / / E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 21,0 20,7 21,0 18,2 16,1 Price/Book Value 6,0 6,0 5,8 4,2 - EV/EBIT 10,9 13,1 16,3 13,2 - Return on Equity (%) 41,3 36,2 28,5 23,1 - Dividend Yield (%) 0,8 0,8 0,9 1,0 1,2 DISC-NO

8 ODIN Emerging Markets Tatan huipputulos Tata Motors julkisti marraskuussa vahvoja Jaguar Land Roverin (JLR) automyynnin lukuja. Myynti lisääntyi 25 prosenttia viime vuoden vertailujaksoon verrattuna. Eniten kasvua vauhditti Kiina, jonka osuus kasvoi 42 prosenttia. Kiina muodosti marraskuussa 26 prosenttia JLR:n liikevaihdosta. Myynnin lisäyksen taustalla ovat ensisijaisesti uudet Jaguar XJ ja Range Rover sekä Range Rover Sport -mallit. JLR:n hyvä kehitys on erityisen tärkeää Tata Motorsille, koska paketti- ja kuormaautojen myynti Intiassa on sujunut viime vuoden ajan erittäin tahmeasti. JLR:n haasteena on hyödyntää laajaa investointiohjelmaa ja luoda sen avulla uusia malleja, jotka jatkossakin tarjoavat hyvän kilpailuvastuksen esimerkiksi BMW:lle ja Audille. Tata Motors Limited Manufactures and distributes passenger and commercial automobiles Market Value (mill.) Price: 360,60 Currency: INR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,10 03/ / / E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 11,3 11,2 10,9 8,4 7,0 Price/Book Value 2,3 2,3 2,2 2,3 1,7 EV/EBIT 8,5 7,3 6,8 5,9 5,2 Return on Equity (%) 67,3 52,1 28,1 26,8 24,8 Dividend Yield (%) 0,5 0,5 0,5 0,7 0,8 DISC-NO

9 Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi

10 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 10

11 Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

12