Euro & talous 1/2012 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Pääjohtaja Erkki Liikanen 15.3.2012 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1
Esityksen sisältö Markkinat, suhdannekuva ja ennuste Markkinakehitys ja suhdanneindikaattorit Oletukset ja Suomen Pankin kv-talouden ennuste Ennusteen riskit Euroalueen sisäiset erot suuret Julkisten talouksien tilat Nuorisotyöttömyys Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet Globaali rahapolitiikan viritys Eurojärjestelmän toimet 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 2
Markkinat ja suhdannekuva 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 3
Luottamusilmapiirissä käänne parempaan Ostopäällikköindeksejä, teollisuus Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia 65 Saldoluku 60 55 50 45 40 35 30 25 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Bloomberg. 25200@PMI_teollisuus 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 4
Luottamusilmapiirissä käänne parempaan Kotitalouksien luottamusindikaattoreita Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko) 100 Saldoluku Saldoluku 0 90-5 80-10 70-15 60-20 50-25 40-30 30-35 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähteet: Euroopan komissio ja Bloomberg. 25200@Chart87-40 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 5
Tämä näkyy myös osakemarkkinoilla Euroalue (DJ Euro Stoxx laaja) Yhdysvallat (S&P 500) 110 Japani (Nikkei 225) Indeksi, 4.1.2008=100 100 90 80 70 60 50 40 30 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Bloomberg. 19002@stocks_main2 (2) 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 6
Valtionlainamarkkinoilla tilanne osin parantunut 18 16 14 10 vuoden valtionlainojen korko, % Portugali 12 10 Irlanti 8 6 4 2 0 Italia Espanja Suomi Saksa 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Reuters. 25874 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 7
Tilanteen vakauttamistoimista EKP:n neuvoston rahapoliittiset päätökset mm. kolmen vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot EU-tason päätökset joulukuun alkupuolella Kuuden kohdan paketti astui voimaan 13. joulukuuta Talousunionia vahvistava sopimus Yksittäisten maiden toimet Italian ja Espanjan hallitusten lupaukset toimista Kreikan 2. paketista sopu 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 8
Ohjauskoron lasku ja keskuspankkiluottojen kasvu keventäneet euroalueen rahaoloja 6 5 Perusrahoitusoperaatioiden korko Pankkien välinen yön yli -korko Eonia % EKP:n maksuvalmiusluoton korko 4 3 2 1 0 EKP:n yön yli -talletuskorko 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Euroopan keskuspankki ja Reuters. 25384@Chart27 (3) 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 9
Maakohtaiset erot ovat silti suuria rahoitusolosuhteissa Euroalue Suomi Yritykset Kotitaloudet Euroalue Suomi 16 % 16 Rahalaitosten lainat yksityiselle sektorille, kannan vuosimuutos, % 14 14 12 10 8 6 4 2 0 12 10 8 6 4 2-2 0-4 2005 2007 2009 2011-2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Euroopan keskuspankki (ei ole korjattu arvopaperistamisesta ja muista lainojen tasesiirroista). Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankki. 25827 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 10
Euroopan kriisinhallintakehikko Lissabonin sopimus Talouspolitiikan laajat suuntaviivat Liiallisten alijäämien välttäminen Euromaita koskevat erityismääräykset Kuuden kohdan paketti Talouspolitiikan yhteensovittaminen (TPY) TPY muuttamisesta Vakaus- ja kasvusopimuksen sanktioista Epätasapainojen korjaamisesta Epätasapainojen sanktiosta Liiallisten alijäämien menettely (LAM) LAM muuttamisesta Vakaus- ja kasvusopimuksen sanktioista Julkisen talouden kehitykset Kahden kohdan paketti Julkisen talouden seuranta: Euromaat + LAM-maat Vakavissa rah. vaikeuksissa olevat maat Talousunionia vahvistava sopimus Sopimus talouspolitiikan vahvistamisesta Rakenteellinen alijäämätavoite -1/2 % bkt:sta (pääsääntö, -1% poikkeustapauksissa) Automaattinen korjausmekanismi kansallisiin lakeihin Liiallisen alijäämän toteaminen Sopijaosapuolet tukevat pääsääntöisesti komission esityksiä 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 11
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 12
Suomen Pankin kv-ennusteen oletukset Epävarmuus on moniulotteista Taloudellinen epävarmuus Poliittinen epävarmuus Oletus: toimet kriisin taltuttamiseksi tehdään Euromaat pitävät kiinni lupaamistaan sopeutustoimista sekä velkasopeutuksen että kasvupohjan vahvistamisen osalta Toimet kohentavat yleistä luottamusta ja korkotason alentumista Uuden tasapainon löytäminen hidasta ja asteittaista Korkean velkatason sopeuttaminen vie aikaa 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 13
Suomen Pankin ennusteen tulemat BKT 2010 2011e 2012e 2013e 2014e Yhdysvallat 3,0 1,7 2,3 2,6 2,5 (1,5) (1,9) (2,6) EU20 1,9 1,5-0,2 1,0 1,6 (1,6) (0,9) (1,6) Japani 4,5-0,9 1,4 1,5 1,7 (-0,6) (2,4) (1,3) Kiina 10,4 9,2 8 8 7 (9) (8) (8) Venäjä 4,3 4,3 3,7 3,7 3,4 (4,4) (4,4) (3,6) Maailma 5,3 3,8 3,2 3,9 3,9 (3,9) (3,6) (4,0) Maailmankauppa 13,7 6,0 3,5 5,8 6,3 (6,2) (6,1) (7,1) e = ennuste Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (suluissa edellinen ennuste). Lähde: Suomen Pankki. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 14
Inflaatio hidastuu kuluvan vuoden aikana Toteutunut inflaatio Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Brasilia Suomi Prosenttimuutos edellisvuotisesta 10 8 6 4 2 0-2 Inflaatio-odotukset Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat % 4 3,5 3 2,5 2-4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Maiden tilastoviranomaiset. 25200@Kuluttajahinnat 1,5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Inflaatio-odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. 3 päivän liukuvia keskiarvoja. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän. Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 15
Miksi tämä kriisi on erilainen: finanssikriiseistä toivutaan hitaasti 106 104 102 100 98 96 BKT Taantumat pl. finanssikriisit Finanssikriiseihin liittyneet taantumat USA 2008 Euroalue 2008 Suomi 2008 94 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Vaaka-akselilla aika vuosineljänneksinä alkaen tuotantohuipusta. Pystyakselilla havaintojen mediaani, indeksi: lähtöpiste = 100. Lähde: IMF World Economic Outlook, huhtikuu 2009. 25856 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 16
Ennusteen riskit pääosin alasuuntaiset Velkakriisistä toipuminen hidasta ja epätasaista Myönteinen kierre voi katketa äkillisesti Syitä voivat olla sopeutusohjelman epäonnistuminen, markkinareaktio odotuksia huonompiin tilastotietoihin jne. Euromaiden kyky uudistusten toteuttamiseen avainasemassa Miten kriisimaiden ulkoisen tasapainon sopeutus tapahtuu? Kuinka syvältä uusi tasapaino joudutaan hakemaan? Myös positiivisia riskejä on olemassa Yhdysvaltojen viimeaikainen kehitys 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 17
Euroalueen sisäiset erot suuret 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 18
Muita nopeampi inflaatio ja siitä aiheutuneet alhaiset reaalikorot johtivat eräiden maiden ylivelkaantumiseen 125 muut euromaat Irlanti Kreikka Espanja Portugali Euroalue Saksa Indeksi,1999 = 100 120 115 110 105 100 95 Lähde: Eurostat Euroalueen maiden kuluttajahintojen kehitys suhteessa Saksaan vuosina 1999-2011. 25005 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 19
Finanssipolitiikan haasteet mittavat Arvioitu / toteutunut vaje Vakaus- ja lähentymisohjelman alijäämätavoite* 2011 2011 2012 2013 Euroalue -4,3-4,3-3,1-2,1 Saksa -1,1-2,5-1,5-1,0 Ranska -5,7-5,7-4,6-3,0 Italia -3,9-3,9-1,6 0,0 Espanja -8,5-6,0-4,4-3,0 Britannia.. -8,6-7,8-6,5 Yhdysvallat.. -9,5-8,0-6,4 * Britannian ja Yhdysvaltain luvut ovat IMF:n ennusteita toteutuvaksi vajeeksi. Lähteet: IMF, Euroopan komissio ja maiden ilmoitukset. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 20
Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat 2012 2013 Sopeutustoimien maajakauma Sopeutustoimien maajakauma Alankomaat 10 % Muut euromaat 11 % Espanja 34 % Muut euromaat 21 % Espanja 16 % Italia 28 % Italia 28 % Ranska 35 % Ranska 17 % Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 21
Italia, Espanja ja Ranska suurimmat sopeuttajat 2012 2013 Sopeutustoimien maajakauma Sopeutustoimien maajakauma Muut euromaat 13 % Espanja 29 % Muut euromaat 19 % Espanja 25 % Alankomaat 10 % Italia 25 % Italia 30 % Ranska 18 % Ranska 31 % Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: IMF, Euroopan komissio, maiden ilmoitukset ja Suomen Pankin laskelmat. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 22
Nuorisotyöttömyydessä suuria eroja maittain 50 45 40 35 Työttömyys % 30 25 20 15 10 5 0 2007 2011 2007 2011 2007 2011 2007 2011 2007 2011 2007 2011 2007 2011 2007 2011 Espanja Portugali Irlanti Italia Ruotsi Suomi Saksa Euroalue Lähde: Eurostat Nuoret Kaikki 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 23
Finanssikriisi kohdentui eri maissa eri tavoin 6 3 Työpaikkojen muutos Teollisen tuotannon osuus % muutos Rakennussektorin osuus 0-3 Irlanti Espanja Suomi Italia Ranska Saksa -6-9 -12-15 -18 Muutos laskettu vuoden 2005 jälkeisen työllisyyssuhdannehuipun ja vuoden 2011/Q3 työllisyyden välillä. Lähde: Eurostat 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 24
Viimeaikaiset rahapoliittiset toimet 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 25
Rahapolitiikka maailmanlaajuisesti kasvua tukevaa Keskuspankkikorkoja Keskuspankkien taseita 7 % Yhdysvaltain fed funds target -korko Japanin yön yli -korko Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko* Ison-Britannian repokorko Ruotsin repokorko 35 Fed Euroopan keskuspankki Riksbank % BKT:sta Japanin keskuspankki Ison-Britannian keskuspankki 6 30 5 25 4 20 3 15 2 10 1 5 0 2003 2005 2007 2009 2011 * 15.10.2008 saakka minimitarjouskorko. Lähde: Bloomberg. 25200@Keskuspankkikorkoja 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg. 25200@KP_taseet 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 26
Eurojärjestelmän rahapolitiikasta Rahapolitiikan tavanomaiset välineet Ohjauskorkoa laskettu kahdessa otteessa 1 prosenttiin. Rahapolitiikan epätavanomaiset välineet 3 vuoden pitkäaikaiset luotto-operaatiot joulu- ja helmikuussa Vakuuskehikon laajentaminen Vähimmäisvarantovelvoitteen lasku 2 % => 1 % Alustavien arvioiden mukaan toimet olleet tehokkaita 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 27
Luotto-operaatiot maturiteeteittain Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (36 kk) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö Hienosäätöoperaatiot (1-7 pv) Miljardia euroa 1 200 1 000 800 600 400 200 0-200 -400-600 -800-1 000-1 200 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Suomen Pankki. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 28
Suomen Pankin maksujärjestelmäsaatavat 80 Miljardia euroa Suomen Pankin maksujärjestelmään (TARGET) liittyvät nettosaamiset Suomessa toimivien pankkien yö- ja määräaikaistalletukset Suomen Pankkiin Suomessa toimivien pankkien ottamat lainat Suomen Pankista 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Suomen Pankki. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 29
Operaatio helpottanut pankkien välisten markkinoiden jännitteitä 100 Pankkiriskin indikaattoreita Euroalueen VSTOXX-indeksi (vasen asteikko) itraxx Europe Rahoitus (oikea asteikko) 400 Rahamarkkinaindikaattoreita 1 kk 3 kk 12 kk 2,5 Prosenttiyksikköä 80 320 2,0 60 240 1,5 40 160 1,0 20 80 0,5 0 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Bloomberg. 25902@Pankkiriski 0 0,0 01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 01/2012 Lähde: Bloomberg. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 30
Myös valtionlainojen riskilisät laskeneet Italia 10v. valtionlaina Italia ka. Espanjan 10 v. valtionlaina Espanja ka. 8 Prosenttia 8 Prosenttia 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Lähde: Bloomberg. 25200@Italia 10v. Lähde: Bloomberg. 25200@Espanja 10v. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 31
Yhteenveto Keskuspankin toimin voidaan rauhoittaa markkinoita Viimeaikaiset toimet turvanneet pankkien maksuvalmiuden Toimintaympäristö on edelleen haastava Pysyvä ratkaisu edellyttää hallitusten toimia Maiden käytettävä mahdollisuuksien ikkuna hyväksi Julkiset taloudet saatava kestävälle uralle Kasvupotentiaalia vahvistavat keinot välttämättömiä Kriisinhallinnan onnistuminen arvioidaan jälkikäteen Oikea-aikainen irtautuminen tärkeä osa kokonaisuutta 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 32
Euro & talous 1/2012 sisältö Pääartikkeli: Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Suhdannetilanne ja riskit Raha- ja finanssipolitiikka Rakennepolitiikka ja makrotalouden epätasapainot Liiteartikkelit: Rahapolitiikan määrällinen keventäminen ( Lauri Vilmi) Rahapolitiikan välittyminen ja velkaantuminen euroalueella (Harri Hasko) Euroalueen talouspoliittinen koordinaatio: mitä on tehty ja miksi? (Samu Kurri) 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 33
Julkisen talouden alijäämä 10 Julkinen talous yhteensä, SP:n arvio maaliskuu 2012 Valtio ja kunnat, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu 2011 SP:n ennuste joulukuu 2011 % BKT:stä 5 0-5 -10-15 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 34
Julkinen velka Julkisyhteisöjen velka, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu 2011 Valtion ja kuntien velka, SP:n arvio maaliskuu 2012 SP:n ennuste joulukuu 2011 70 % BKT:stä 60 50 40 30 20 10 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 15.3.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 35