1 1 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Maailmantalouden näkymät kohentuivat vuoden 13 jälkipuoliskolla. Finanssi kriisin jälki on kuitenkin pitkä. Erityisesti euroalueella tuotanto on edelleen alhaisella tasolla ja työttömyystilanne on säilynyt monessa maassa erittäin vaikeana. Resurssien vajaakäyttöä heijastellen inflaatio on vaimentunut usealla päätalousalueella keskuspankin keskipitkän aikavälin tavoitetta hitaammaksi. Viime vuosien aikana euroalueen talouk sien sopeutus on edennyt. Epätasapainot ovat kuitenkin niin mittavia, että niiden sulattamisessa menee aikaa. Kokonaisuudessaan talouspolitiikan painopiste on siirtymässä kriisin patoamisesta sen jälkien korjaamiseen. Tuotantoresurssit sekä työvoima että pääoma on kohdennettava uudestaan. Tämä rakennemuutos punnitsee talouksien kyvyn sopeutua uuteen ympäristöön ja asettaa suuria vaatimuksia harjoitettavalle talouspolitiikalle. Suomen Pankin maaliskuun 1 kansainvälisen talouden ennusteen mukaan kasvunäkymät säilyvät maltillisina. Päätalousalueista EU1-alueen BKT:n ennustetaan kasvavan noin 1, % vuosina 1 16. Yhdysvalloissa kasvu on vakautumassa 3 prosentin tuntumaan ja Kiinassa kasvun ennustetaan hidastuvan ennustehorisontin lopun 6 prosenttiin. Näkymien vaimeus heijastuu myös Suomen Pankin inflaatioennusteisiin. EU1-alueella inflaation hidastuminen pysähtyy tämän vuoden aikana. Inflaation ennustetaan nopeutuvan vuoden 1 noin 1 prosentista 1,6 prosenttiin vuonna 16. Inflaation asteittaista normalisoitumista edesauttavat talouden elpyminen ja tuotantokuilun supistuminen sekä pitkän ajan inflaatio-odotusten pysyminen ankkuroituneina. Maailmantalous on edelleen altis ennustettua heikomman kasvun riskeille. Euro alueen hitaan inflaation kausi voi muodostua ennustettua pitempikestoiseksi. Hidas inflaatio ja suhteellisten hintojen jäykkyys voivat johtaa siihen, että koko talouden sopeutuminen kohti uutta tasapainoa muodostuu ennustettua vaikeammaksi. Uusi aiemmin arvioitua heikomman kasvun riski on Ukrainan kriisi. Toistaiseksi sen suurimmat Ukrainan ulkopuoliset talousvaikutukset ovat kohdistuneet
Euro & talous 1 1 Tiivistelmä Venäjään, jonka muutenkin alavireinen talous kärsii epävarmuuden kasvusta. Joissakin nousevissa talouksissa rahoitusolot ovat kiristyneet huomattavasti kesästä 13 lähtien. On kuitenkin epätodennäköistä, että nykyinen epävarmuus leviäisi 199-luvun lopun tapahtumien kaltaisesti. Tämä johtuu varsinkin nousevien Aasian talouksien kartuttamista puskureista ja Kiinan roolin kasvusta maaryhmän veturina. Mittaluokaltaan aivan erisuuruinen riski liittyykin ylivoimaisesti suurimman nousevan talouden Kiinan rahoitussektorin kestävyyteen. Euroalueen rahapoliittiset korot ovat pysyneet jo yli viisi vuotta poikkeuksellisen matalina. EKP:n neuvosto on keventänyt rahapolitiikkaansa ja sen mitoitukseen liittyviä odotuksia, koska finanssi- ja velkakriisistä toipuminen pitää edelleen euro alueen talous- ja hintanäkymät vaimeina. Rahapolitiikkaa on kevennetty sekä laskemalla ohjauskorko hyvin lähelle nollaa että viestimällä aiempaa suoremmin rahapolitiikan pidemmän aikavälin mitoituksesta. Jännitteiden väheneminen ja luottamuksen koheneminen ovat heijastuneet myös euroalueen pankkisektoriin. Positiivisesta kehityksestä huolimatta pankkisektorin tila on kokonaisuudessaan edelleen hauras. Pankkien tilan kattava arviointi, jonka EKP toteuttaa ennen valvontatehtävänsä vastaanottamista yhteisessä valvontamekanismissa (SSM) marraskuussa 1, auttaa osaltaan rakentamaan luottamusta rahoitus järjestelmään ja edistämään pankkien luotonantokykyä tulevaisuudessa. Rahapolitiikalla on talouspolitiikan kokonaisuudessa oma erityistehtävänsä: hintavakauden ylläpitäminen. Kun hintavakaus ei ole uhattuna, rahapolitiikalla voidaan tukea tehokkaasti myös muita talouspolitiikan tavoitteita. Talouspolitiikan kokonaisuuden muut elementit ovat pankkisektorin tervehdyttäminen, kasvua tukevat rakenneuudistukset ja julkisen talouden vakauttaminen. Nämä kaikki toimet ovat ensiarvoisen tärkeitä, jotta orastava kasvu voi vahvistua ennustetun kaltaisesti. Taulukko 1. BKT:n ja maailmankaupan kasvu Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT 13 e 1 e 1 e 16 e Yhdysvallat 1,9 (1,6) EU1, (,1) Japani 1, (1,6) Kiina 7,7 (7,) Venäjä 1,3 (1,8) Maailma 3, (3,) Maailmankauppa 3, (,7),8 (,) 1, (1,) 1,3 (1,) 7, (7,), (3,3) 3, (3,7),8 (,) 3,1 (,9) 1,6 (1,6) 1, (1,) 7, (7,) 1, (3,) 3,7 (3,8), (,9) 3,1 1,7 1,1 6,, 3,7, e = ennuste EU1 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia Lähde: Suomen Pankki.
Tiivistelmä Euro & talous 1 1 Matalat ohjauskorot tukevat talouden elpymistä 6 % Keskuspankkikorkoja Yhdysvallat Japani* Eurojärjestelmä Iso-Britannia Ruotsi 3 1 8 9 1 11 1 13 1 * Japanin keskuspankki siirtyi..13 rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen, eikä yön yli -koron tavoitetasoa näin ollen enää raportoida. Lähde: Bloomberg. Yhdysvaltojen ja Japanin keskuspankkien taseet kasvavat edelleen, 3, 3, 1, 1, Keskuspankkien taseita Yhdysvallat Eurojärjestelmä Japani Iso-Britannia Indeksi, syyskuu 8 = 1 8 9 1 11 1 13 1 Lähteet: Keskuspankit.
Euro & talous 1 1 Tiivistelmä Fedin arvopaperiosto-ohjelman kaventaminen on johtanut Yhdysvaltojen ja Saksan korkoeron kasvuun Yhdysvallat Japani Saksa Italia Espanja Suomi 9 %, valtioiden 1 vuoden obligaatiokorkoja 8 7 6 3 1 1 11 1 13 1 Lähde: Reuters. Nousevien talouksien valuutoissa liikkeet suuria 16 Brasilia Euro Venäjä Kiina Indonesia Intia Turkki 3.1.11 = 1 1 1 13 1 11 1 9 11 1 13 1 Käyrän nousu kuvaa valuutan heikkenemistä suhteessa dollariin. Lähteet: Bloomberg ja Reuters.
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 1 1 8 Tuotantokuilu Yhdysvalloissa ja euroalueella edelleen negatiivinen % BKT:stä Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi 6 - - -6-8 1 Vuosien 13 1 tiedot ovat WEO ennusteita lokakuulta 13. Lähde: IMF. Työllisyysasteet alempana kuin ennen kriisiä Yhdysvallat Euroalue Japani Iso-Britannia Suomi 7 % 7 7 68 66 6 6 7 9 11 13 Lähde: OECD.
Euro & talous 1 1 Tiivistelmä Talouspolitiikkaan liittyvä epävarmuus on vähentynyt Yhdysvallat Eurooppa Iso-Britannia Kiina 3 Indeksi 3 1 1 7 9 11 13 Lähde: Economic Policy Uncertainty. Pankkisektorin tila kohentunut, mutta kahtiajakautuneisuus jatkuu 1 Mrd. eur TARGET-saamiset ja -velat Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS-maat** - -1-1 7 9 11 13 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Suomi ja Itävalta. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähteet: Keskuspankit, Osnabrückin yliopisto ja Suomen Pankin laskelmat.
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 1 1 Kasvua tukeva rahapolitiikka välittyy edelleen epätasaisesti 7, 6,,, 3,, 1, % Yrityslainat: GIIPS-maat** Asuntolainat: GIIPS-maat** Asuntolainat: Korkean luottoluokituksen maat* Yrityslainat: Korkean luottoluokituksen maat* 3kk:n euribor, 3 7 9 11 13 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Uudet yritys- ja asuntolainasopimukset, alkuperäinen koron kiinnitysaika enintään 1v. Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. Suuri velkataakka lisää erilaisten häiriöiden riskiä % BKT:stä GIIPS-maat** (yksityinen sektori) Korkean luottoluokituksen maat* (yksityinen sektori) GIIPS-maat** (julkinen sektori) Korkean luottoluokituksen maat* (julkinen sektori) 16 1 8 1 3 7 9 11 13 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. Lähde: Euroopan keskuspankki.
Euro & talous 1 1 Tiivistelmä Lähivuosien kasvunäkymät säilyvät maltillisina 1 Yhdysvallat Japani Kiina EU1 Suomi Prosenttimuutos edellisvuotisesta 1 - -1 7 9 11 13 1 EU1 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Katkoviivat = Suomen Pankin ennuste. Lähteet: BEA, ESRI, Kiinan tilastovirasto, Eurostat ja Suomen Pankki. EU1-alueen inflaation odotetaan pysyvän hitaana 3 1-1 - % EU1* Yhdysvallat Japani Suomi -3 1 11 1 13 1 1 16 * euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat.