Maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta. Suomen talouden näkymistä

Transkriptio

1 Erkki Liikanen Suomen Pankki Maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta. Suomen talouden näkymistä Aalto-yliopisto Julkinen 1

2 Teemat Maailmantalouden ja euroalueen talouskehityksestä EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Kotimaan talouden näkymät Julkinen 2

3 Maailmantalouden näkymät Julkinen 3

4 Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Milloin pohjainflaatio alkaa kiihtyä? Öljy ja muut raaka-aineet - Venäjän talous - Hintakehitys USA - Fedin korkoura - Tuottavuuden heikko kehitys - Finanssi- ja kauppapolitiikka Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen, rakennemuutos Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4

5 mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa - BREXIT - Terrori-iskut - Pakolaistilanne Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä - Geopoliittiset riskit - Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Globalisaation hyötyjen epätasainen jakautuminen Yhdysvallat ja Eurooppa - Vapaakaupan vastustaminen - Riski käpertymisestä sisäänpäin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5

6 Kehittyneiden talouksien kasvu ollut 2010-luvulla kaiken kaikkiaan vaimeaa OECD %, BKT:n vuosimuutos Maailma Lähde: World Bank. Julkinen 6

7 Vuonna 2016 kasvu kehittyneissä talouksissa kohtalaista nousevissa talouksissa aiempaa hitaampaa Julkinen 7

8 Viime kuukausina luottamusindikaattorit vahvistuneet Julkinen 8

9 Työttömyys jatkanut vähenemistään kehittyneissä talouksissa Julkinen 9

10 Inflaatio ollut globaalisti vaimeaa viime kuukausiin asti... Julkinen 10

11 mutta öljyn hinnan kallistuminen on nyt nopeuttanut kuluttajahintojen nousua Julkinen 11

12 Epävarmuus USA:n talouspolitiikan linjasta vaikeuttaa talouskehityksen ennustamista Markkinareaktiot kertovat odotuksista Korkojen nousu, dollarin vahvistuminen ja pörssikurssien kohoaminen Finanssipoliittinen ohjelma: investoinnit ja veronalennukset Mahdolliset sääntelymuutokset (Dodd-Frank) Meksikon peson ja Aasian valuuttojen heikentyminen Kauppapoliittiset toimet Aasian maiden kasvanut dollarimääräinen velka Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 12

13 Viime kuukausina valtionlainojen korot ovat kääntyneet nousuun Julkinen 13

14 samalla Yhdysvaltain dollari on vahvistunut Heikkenee Vahvistuu Julkinen 14

15 ... ja osakekurssit ovat nousseet Julkinen 15

16 Euroalueen talouskehitys Julkinen 16

17 Euroalueen kasvunäkymät Euroalueen talouskasvun odotetaan saavan yhä vahvemmin jalansijaa (we expect the economic expansion to firm further). Rahapolitiikka tukee kysyntää euroalueella ja on helpottanut velkaantumisen vähentämisessä. Yritysten parantunut kannattavuus ja suotuisat rahoitusolosuhteet tukevat investointeja. Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: BKT 2016: 1,7 % 2017: 1,7 % 2018: 1,6 % 2019: 1,6 % Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17

18 Euroalueen inflaationäkymät Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: Inflaatio 2016: 0,2 % 2017: 1,3 % 2018: 1,5 % 2019: 1,7 % Etenkin öljyn hintamuutosten poistuminen vuosiinflaatiosta nostaa inflaatiota Ennusteoletuksia korkeammalla oleva öljyn hinta saattaa nostaa inflaatiolukuja lyhyellä aikavälillä Kotimaisten kustannuspaineiden ja pohjainflaation odotetaan kohoavan vain hitaasti. Julkinen 18

19 Talouden luottamus on kohentunut Julkinen 19

20 ja teollisuustuotanto piristynyt Julkinen 20

21 Financial Times Julkinen 21

22 Kehittyneiden talouksien aikaisempaa hitaampi kasvu on vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22

23 Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0, vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23

24 Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % *) Tuotanto työtuntia kohti Lähde: Conference Board Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24

25 Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25

26 Luonnollinen korko on laskenut (*) Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja hintakehitys vakaata Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalin kasvu on hidastunut Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella (*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP , Lauri Vilmi, E&t 4/2016) Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26

27 Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan Euroalue Ruotsi Tanska Japani Sveitsi 2,5 Efektiiviset ohjauskorot, % 2 1,5 1 0,5 0-0, Lähde: Macrobond Efektiiviset ohjauskorot: Euroalue:deposit rate; USA:Fed funds rate; UK:O/N interbank rate; Japani: deposit rate; Ruotsi: repo rate; Tanska: certificates of deposit rate; Unkari: deposit rate; Sveitsi: 3kk libor target Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27

28 Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu yleistä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28

29 EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Julkinen 29

30 Rahapoliittiset ohjauskorot poikkeuksellisen matalalla Julkinen 30

31 Epätavanomaiset rahapolitiikkatoimet kasvattavat eurojärjestelmän tasetta Julkinen 31

32 EKP:n neuvosto ja 19.1.: Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana EKP:n neuvosto päätti jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Muut voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pidemmän aikaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 32

33 Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja... % Eoniafutuurien muutos ohjauskoron laskun seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Nykyhetki Aika Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33

34 ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä % Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Aika Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34

35 % ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla Pitkän valtionlainakoron lasku osto-ohjelman seurauksena Markkinakorko Maturiteetti, v Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35

36 Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee % Markkinakorko Maturiteetti, v Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36

37 Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin.. Julkinen 37

38 .. ja ylläpitää lainakantojen kasvua Julkinen 38

39 Euroalueen inflaatio-odotukset ovat viime kuukausina kohonneet Julkinen 39

40 .. mutta pohjainflaatio on yhä vaimeaa Julkinen 40

41 Hintavakaustavoitteen täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee konvergoitua tavoitteeseen kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä; eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. Julkinen 41

42 Kotimaan talouden näkymät Julkinen 42

43 Kotimaan taloudesta positiivisia uutisia Koko talouden luottamusindikaattori Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli Indikaattori Työmarkkinat vahvistuneet Teollisuustuotannon alamäki taittunut Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä Rahapolitiikka tukee kasvua Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat eurojatalous.fi Luottamus talouteen vahvistunut 30384@Koko talouden luottamus Julkinen 43

44 Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä Yksikkötyökustannukset Suomi Euroalue Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Lähteet: Eurostat, EKP ja Suomen Pankin laskelmat. Yksikkötyökustannusten kasvu jää selvästi muuta euroaluetta hitaammaksi Työn kysyntä kasvaa Osa kustannusten alenemisesta välittyy hintoihin Vienti vauhdittuu, samoin investoinnit Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 44

45 Pitkä taantuma jäänyt taakse Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) 220 Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 Kokonaistuotanto, % Joulukuu e 1, e 1, e 1, e 1,2 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki eurojatalous.fi 5_ Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 45

46 Pitkäaikaistyöttömyys kasvanut Työttömät työnhakijat (vasen asteikko) Pitkäaikaistyöttömien osuus kaikista työttömistä (oikea asteikko) Hlö % Lähde: TEM. 0 Julkinen 46

47 Julkinen velka kasvanut nopeasti alijäämä supistuu hitaasti Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä (oikea asteikko) Julkisyhteisöjen velka (vasen asteikko) % BKT:sta % BKT:sta Lähteet: Suomen Pankki (ennusteet ) ja Tilastokeskus Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 47

48 Kiitos! Julkinen 48