Rahoituskriisistä globaaliin talouskriisiin Toimistopäällikkö Veli-Matti Mattila 1
Teemat 1. Rahoitus- ja talouskriisin eteneminen 2. Kriisin taustaa: maailmantalouden muutosvoimat 3. Maailmantalouden tila ja näkymät syksyllä 2009 4. Suomen talous globaalin kriisin kourissa 2
1. Rahoitus- ja talouskriisin eteneminen 3
Talouskasvu keskeisillä talousalueilla 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina (oikea asteikko) BKT:n kasvu edellisestä vuodesta, % 13 10 7 4-10 2000 2002 2004 2006 2008 Lähteet: US Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research Institute, Eurostat ja Bloomberg. 1 4
Talouskasvu keskeisillä talousalueilla 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina (oikea asteikko) BKT:n kasvu edellisestä vuodesta, % Rahoitusmarkkinahäiriö 13 10 7 4-10 2000 2002 2004 2006 2008 Lähteet: US Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research Institute, Eurostat ja Bloomberg. 1 5
Talouskasvu keskeisillä talousalueilla 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina (oikea asteikko) BKT:n kasvu edellisestä vuodesta, % Rahoitusmarkkinakriisi 13 10 7 4-10 2000 2002 2004 2006 2008 Lähteet: US Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research Institute, Eurostat ja Bloomberg. 1 6
Talouskasvu keskeisillä talousalueilla 6 4 2 0-2 -4-6 Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina (oikea asteikko) BKT:n kasvu edellisestä vuodesta, % 13 10 7 4-8 -10 Talouskriisi 2000 2002 2004 2006 2008 Lähteet: US Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research Institute, Eurostat ja Bloomberg. 1 7
Kriisin etenemis- ja välittymiskanavat 1. Rahoitusmarkkinat ja rahoituksen välitys 2. Yleinen luottamusilmapiiri ja epävarmuuden määrä 3. Maailmankauppa 8
Rahamarkkinakorkojen riskilisiä Iso-Britannia Euroalue Yhdysvallat 4 Vakuudettomien ja vakuudellisten 3 kk:n korkojen erot, %-yksikköä 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2007 2008 2009 Lähteet: European Banking Federation, British Bankers Association ja Bloomberg. Korkoerot on laskettu libor/euribor-koroista ja OIS/repo-koroista. 9
Rahamarkkinakorkojen riskilisiä Iso-Britannia Euroalue Yhdysvallat 4 Vakuudettomien ja vakuudellisten 3 kk:n korkojen erot, %-yksikköä 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2007 2008 2009 Lähteet: European Banking Federation, British Bankers Association ja Bloomberg. Korkoerot on laskettu libor/euribor-koroista ja OIS/repo-koroista. 10
Rahamarkkinakorkojen riskilisiä Iso-Britannia Euroalue Yhdysvallat 4 Vakuudettomien ja vakuudellisten 3 kk:n korkojen erot, %-yksikköä 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2007 2008 2009 Lähteet: European Banking Federation, British Bankers Association ja Bloomberg. Korkoerot on laskettu libor/euribor-koroista ja OIS/repo-koroista. 11
Yritysten joukkovelkakirjalainojen korkoeroja BBB-luokitellut lainat B-luokitellut lainat 30 Prosenttiyksikköä 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 Lähde: Merrill Lynch. Korkoero on laskettu suhteessa AAA-luokiteltuihin yritysten jvk-lainoihin. Lainat ovat euromääräisiä ja niiden maturiteetti on noin 8 vuotta. 12
Yritysten joukkovelkakirjalainojen korkoeroja BBB-luokitellut lainat B-luokitellut lainat 30 Prosenttiyksikköä 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 Lähde: Merrill Lynch. Korkoero on laskettu suhteessa AAA-luokiteltuihin yritysten jvk-lainoihin. Lainat ovat euromääräisiä ja niiden maturiteetti on noin 8 vuotta. 13
Yritysten joukkovelkakirjalainojen korkoeroja BBB-luokitellut lainat B-luokitellut lainat 30 Prosenttiyksikköä 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 Lähde: Merrill Lynch. Korkoero on laskettu suhteessa AAA-luokiteltuihin yritysten jvk-lainoihin. Lainat ovat euromääräisiä ja niiden maturiteetti on noin 8 vuotta. 14
Teollisuuden luottamus Euroalueen ostopäällikköindeksi Japanin Tankan-indeksi (oikea ast.) Yhdysvaltain ostopäällikköindeksi 70 Indeksi Saldoluku 50 60 25 50 0 40-25 30-50 20 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Lähteet: Bloomberg, ISM ja Reuters. -75 15
Teollisuuden luottamus Euroalueen ostopäällikköindeksi Japanin Tankan-indeksi (oikea ast.) Yhdysvaltain ostopäällikköindeksi 70 Indeksi Saldoluku 50 60 25 50 0 40-25 30-50 20 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Lähteet: Bloomberg, ISM ja Reuters. -75 16
Teollisuuden luottamus Euroalueen ostopäällikköindeksi Japanin Tankan-indeksi (oikea ast.) Yhdysvaltain ostopäällikköindeksi 70 Indeksi Saldoluku 50 60 25 50 0 40-25 30-50 20 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Lähteet: Bloomberg, ISM ja Reuters. -75 17
Maailmankauppa ja eräiden maiden tuonti Maailmankauppa Kehittyvien talouksien tuonti Kehittyneiden maiden tuonti 240 Määräindeksi 2000=100 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2000 2002 2004 2006 2008 Lähde: CPB Netherlands. 18
Maailmankauppa ja eräiden maiden tuonti Maailmankauppa Kehittyvien talouksien tuonti Kehittyneiden maiden tuonti 240 Määräindeksi 2000=100 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2000 2002 2004 2006 2008 Lähde: CPB Netherlands. 19
Maailmankauppa ja eräiden maiden tuonti Maailmankauppa Kehittyvien talouksien tuonti Kehittyneiden maiden tuonti 240 Määräindeksi 2000=100 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2000 2002 2004 2006 2008 Lähde: CPB Netherlands. 20
2. Kriisin taustaa: maailmantalouden viime vuosikymmenien muutosvoimat 21
Maailmantalouden viime vuosikymmenien muutosvoimat Globalisaatio Pari miljardia ihmistä tuli lisää kansainvälisen kaupan piiriin Valtava työnjaon muutos Maailmankauppa kasvanut voimakkaasti Tieto- ja viestintäteknologian kehitys Välimatkojen merkityksen väheneminen Metropolien merkityksen kasvu 22
Maailmantalouden viime vuosikymmenien muutosvoimat Globalisaatio Pari miljardia ihmistä tuli lisää kansainvälisen kaupan piiriin Valtava työnjaon muutos Maailmankauppa kasvanut voimakkaasti Tieto- ja viestintäteknologian kehitys Välimatkojen merkityksen väheneminen Metropolien merkityksen kasvu Rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen Kansainvälisten pääomaliikkeiden kasvu, eri maiden rahoitusjärjestelmien kytkeytyminen läheisesti toisiinsa Edesauttoi maailmankaupan laajenemista ja yritystoiminnan kansainvälistymistä 23
Oheisilmiö: velkaantuminen kasvoi Globalisaatio ja rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen loivat myös ongelmia Suuria rahoitusylijäämiä kertyi moniin maihin Korkotaso aleni Alijäämien rahoitus (liian) helppoa Velkaantuminen kasvoi 24
Globaalit rahoitusepätasapainot USD bn 1000 800 600 400 200 Latin America Other industrialised Other Asia China Japan Oil exporters 0-200. -400-600 -800-1000 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 Lähde: IMF United States Euro Area Central and Eastern Europe 25
Oheisilmiö: velkaantuminen kasvoi Globalisaatio ja rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen loivat myös ongelmia Suuria rahoitusylijäämiä kertyi moniin maihin Korkotaso aleni Alijäämien rahoitus (liian) helppoa Velkaantuminen kasvoi Alhainen korkotaso kannusti tuottojen etsintään Uusia rahoitustuotteita luotiin (luottojohdannaiset ym.) Uusia toimintamalleja syntyi ( luo ja hajauta ) Uusia asiakasryhmiä haalittiin ( subprime -asuntoluotot) Kannustimet vääristyivät, sijoitusriskit aliarvioitiin 26
Oheisilmiö: velkaantuminen kasvoi Globalisaatio ja rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen loivat myös ongelmia Suuria rahoitusylijäämiä kertyi moniin maihin Korkotaso aleni Alijäämien rahoitus (liian) helppoa Velkaantuminen kasvoi Alhainen korkotaso kannusti tuottojen etsintään Uusia rahoitustuotteita luotiin (luottojohdannaiset ym.) Uusia toimintamalleja syntyi ( luo ja hajauta ) Uusia asiakasryhmiä haalittiin ( subprime -asuntoluotot) Kannustimet vääristyivät, sijoitusriskit aliarvioitiin Alhaisen inflaation vuoksi rahapolitiikka pysyi kevyenä pitkään Globaali likviditeetti kasvoi runsaasti 27
Oheisilmiö: velkaantuminen kasvoi Globalisaatio ja rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen loivat myös ongelmia Suuria rahoitusylijäämiä kertyi moniin maihin Korkotaso aleni Globaalit tasapaino-ongelmat Alijäämien rahoitus (liian) helppoa Velkaantuminen kasvoi Alhainen korkotaso kannusti tuottojen etsintään Uusia rahoitustuotteita luotiin (luottojohdannaiset ym.) Rahoitusmarkkinoiden toiminta-ongelmat Uusia toimintamalleja syntyi ( luo ja hajauta ) ja valvonnan puutteet Uusia asiakasryhmiä haalittiin ( subprime -asuntoluotot) Kannustimet vääristyivät, sijoitusriskit aliarvioitiin Alhaisen inflaation vuoksi rahapolitiikka pysyi kevyenä pitkään Liian kevyt rahapolitiikka Globaali likviditeetti kasvoi runsaasti 28
Nyt: velkaantumisen purku käynnissä Pankit ja muut rahoituslaitokset Velkavivun alentaminen antolainausta supistamalla, sijoituksia myymällä tai omaa pääomaa lisäämällä Yritykset Velkavivun vähentäminen kustannuksia karsimalla, omaisuutta myymällä tai omaa pääomaa lisäämällä Kotitaloudet Velkojen takaisinmaksaminen menoja pienentämällä, omaisuutta myymällä tai lisätuloja hankkimalla Supistaa kulutusta, investointeja ja pääomanliikkeitä 29
3. Maailmantalouden tila ja näkymät syksyllä 2009 30
Keskeiset toimenpiteet kriisin taltuttamiseksi Rahoitusjärjestelmän toimintakyvyn palauttaminen Rahoituslaitosten likviditeetinsaannin turvaaminen Pääomasijoitukset rahoituslaitoksiin ja varainhankinnan takaukset 31
Keskeiset toimenpiteet kriisin taltuttamiseksi Rahoitusjärjestelmän toimintakyvyn palauttaminen Rahoituslaitosten likviditeetinsaannin turvaaminen Pääomasijoitukset rahoituslaitoksiin ja varainhankinnan takaukset Rahapolitiikan keventäminen Ohjauskorkojen alentaminen Epätavanomaiset rahapolitiikan keinot Vaikuttaminen riskilisiin eri maturiteeteissa/instrumenteissa Vaikuttaminen tiettyjen markkinasegmenttien toimintaan 32
Keskeiset toimenpiteet kriisin taltuttamiseksi Rahoitusjärjestelmän toimintakyvyn palauttaminen Rahoituslaitosten likviditeetinsaannin turvaaminen Pääomasijoitukset rahoituslaitoksiin ja varainhankinnan takaukset Rahapolitiikan keventäminen Ohjauskorkojen alentaminen Epätavanomaiset rahapolitiikan keinot Vaikuttaminen riskilisiin eri maturiteeteissa/instrumenteissa Vaikuttaminen tiettyjen markkinasegmenttien toimintaan Hallitusten elvytystoimet Julkisten kulutus- ja investointimenojen lisäykset Veronkevennykset 33
Keskuspankkien ohjauskorkoja 7 6 5 4 3 2 1 % Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Lähde: Reuters. 34
Eurojärjestelmän taseen saamiset 2500 Valuuttavaranto Muut saatavaerät Saamiset luottolaitoksilta Mrd. euroa Valuuttasaamiset euroalueelta Euromääräiset arvopaperit 2000 1500 1000 500 0 2001 2003 2005 2007 2009 Lähde: EKP. 35
EKP:n euromääräiset operaatiot Pitempiaikaiset operaatiot (3 kk) Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Ylimääräiset pitempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö (1 pv) 1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 -400 Hienosäätöoperaatiot (1-5 pv) Miljardia euroa 05/07 07/07 09/07 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 Lähde: Suomen Pankki. 36
Yhdysvaltain keskuspankin taseen saamiset 2500000 Securities held outright Other loans Central bank liquidity swaps Miljoonaa dollaria Term auction credit Commercial Paper Funding Facility Other 2000000 1500000 1000000 500000 0 2008 2009 Lähde: Federal Reserve. 37
Pankkien alaskirjauksia ja oman pääoman lisäyksiä kriisin aikana Pankkien alaskirjauksia ja oman pääoman lisäyksiä 7.9.2009 mennessä Citigroup Wachovia Bank of America Merrill Lynch UBS HSBC JPMorgan Chase Washington Mutual Wells Fargo HBOS RBS National City Barclays Morgan Stanley Bayerische LB Deutsche Bank Credit Suisse ING Groep BNP Paribas Lehman Brothers IKB KBC Groep NV Alaskirjaukset kaikki yhteensä n. 1614 mrd. USD ja oman pääoman lisäykset n. 1318 mrd. USD. 0 20 40 60 80 100 120 Oman pääoman lisäykset Alaskirjaukset Mrd. USD Lähde: Bloomberg. 38
Vuoden 2009 kasvuennusteiden muuttuminen 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 Konsensus IMF Euroopan komissio OECD % Yhdysvallat 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 2007 2008 2009 2007 2008 2009 Lähteet: Consensus Economics, IMF, OECD ja Euroopan komissio. 4,0 % Euroalue 39
Teollisuuden luottamus Euroalueen ostopäällikköindeksi Japanin Tankan-indeksi (oikea ast.) Yhdysvaltain ostopäällikköindeksi 70 Indeksi Saldoluku 50 60 25 50 0 40-25 30-50 20 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Lähteet: Bloomberg, ISM ja Reuters. -75 40
Raaka-ainehinnat ja osakekurssit S&P 500 -osakeindeksi Teollisuuden raaka-aineiden hintaindeksi (ilman energiaa) Raakaöljyn hinta 250 3.1.2006=100 200 150 100 50 0 2006 2007 2008 2009 Lähteet: Bloomberg ja HWWI. 41
Miksi nopeaa elpymistä ei ole näköpiirissä? Kokemus osoittaa, että pankki- ja rahoituskriiseistä toipuminen on hidasta Ylivelkaantumisen purkaminen on pitkäaikainen prosessi Rahoitusjärjestelmän toimintakyvyn palauttaminen vie aikaa Kriisin aikana talouden tuotantopotentiaali on pienentynyt Investoinnit ovat supistuneet, pääomakanta vanhenee Osa työvoimasta voi syrjäytyä työmarkkinoilta, rakenteellinen työttömyys lisääntyy Julkisen talouden tasapainottaminen vie voimavaroja Menoja joudutaan supistamaan ja/ tai veroja nostamaan 42
4. Suomen talous globaalin kriisin kourissa 43
Suomen kansantuotteen ja sen erien kehitys BKT Vienti Yksityinen kulutus Yksityiset investoinnit 180 1/2000=100 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2000 2002 2004 2006 2008 Lähde: Tilastokeskus. 44
Suomen tavaraviennin rakenne Lähde: Tulli 45
Teollisuuden uudet tilaukset Paperiteollisuus Kemianteollisuus Metalliteollisuus 150 Indeksi 125 100 75 50 2005 2006 2007 2008 2009 Lähde: Tilastokeskus. Käyrät kuvaavat uusien tilauksien trendiä. 46
Bruttokansantuotteen kehitys eri ennusteissa BKT Ennuste, maaliskuu 2009 Ennuste, syyskuu 2008 180000 Viitevuoden 2000 hinnoin, milj. euroa 170000 160000 150000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus. 47