Euro & talous 4/2011 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Pääjohtaja Erkki Liikanen 19.9.2011 1
Aiheet Maailmantalouden näkymät heikentyneet Suomen Pankin maailmantalouden kasvuennustetta laskettu Riskit vielä heikomman kehityksen suhteen lisääntyneet Valtioiden velkakriisi uuteen vaiheeseen Yksittäisen maan toimet välttämättömiä mutta eivät enää riitä Luottamus rahoituslaitoksiin heikentynyt Keskuspankkiluottojen kysyntä kasvanut uudelleen Epävarmuuden hälventäminen keskeistä 2
Maailmantalouden näkymät heikentyneet: ennusteen taustaa 3
Markkinoiden odotukset kasvusta heikentyneet Osakkeet ja pitkät korot 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 USA - n. 20v lainan reaalikorko Euroalue - n. 20v lainan reaalikorko USA - S&P 500 (oikea ast.) Euroalue - DJ euro laaja (oikea ast.) % 3.1.2005 = 100 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg. 24114@Chart1 (2) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 4
Myös turvahakuisuudella merkitystä Turvalliseksi koettuja Saksa Yhdysvallat Japani Sveitsi 6 5 4 3 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg. 25107@10v. nimelliskorkoja(2) 10 vuoden valtionlainakorkoja 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Riskikkäiksi koettuja Valtionlainojen korkoeroja suhteessa Saksaan Kreikka Italia Irlanti Portugali Espanja Prosenttiyksikköä 2008 2009 2010 2011 Maturiteetti 10 vuotta. Lähde: Bloomberg. 25200@Spredit 5
Luottamusindikaattorit heikentyneet Ostopäällikköindeksejä, teollisuus Teollisuudessa keväällä Kiina Yhdysvallat Euroalue Japani Brasilia Saldoluku 65 Kuluttajilla Kotitalouksien luottamus loppukesästä Yhdysvallat Japani Euroalue (oikea asteikko) UK (oikea asteikko) 120 Saldoluku Saldoluku 0 60 55 50 45 40 35 30 100 80 60 40 20-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40 25 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg 23162@PMI-teollisuus(3). 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg. 25200@Chart87-45 6
Valtioiden velkakriisi uuteen vaiheeseen Koski aiemmin yksittäisiä maita Kreikka, Irlanti, Portugali Ongelmia kaikilla kehittyneillä päätalousalueilla Vuosittaiset alijäämät ovat muualla vielä euroaluetta suurempia Luottamus heikentyi kesän aikana laaja-alaisesti Yhdysvaltojen velkakattoneuvottelut Euroopan kriisinhallintajärjestelmät 7
Valtioiden velkakriisin vaiheet 22 20 18 16 14 12 10 8 6 % Lehmanin kaatuminen Kreikan tilastoselkkaus Kreikan 1. paketti Irlanti Kreikan 2. paketti Portugali Kreikka Irlanti Portugali Italia Espanja Belgia Itävalta Ranska 4 Alankomaat 2 Suomi 0 01/2008 07/2008 01/2009 07/2009 01/2010 07/2010 01/2011 07/2011 Lähde: Bloomberg. Saksa 8
Maailmantalouden näkymät heikentyneet: Suomen Pankin ennuste 9
Mitä luottamuskriisistä seuraa maailmantaloudelle? Markkinaindikaattoreiden muutokset verrannollisia loppukevääseen 2010, jotkut jopa edeltävään kriisiin Epävarmuus on jo heijastunut reaalitalouteen Mitä pidempään epävarmuus jatkuu, sitä suurempi on sen vaikutus 10
Luottamuskriisin vaikutuskanavia reaalitalouteen Epävarmuus johtaa varautumiskäyttäytymiseen Säästäminen lisääntyy, kulutus ja investoinnit kärsivät Maailmantalouden keskinäisriippuvuus lisää vaikutuksia Rahoitus kallistuu ja sen saatavuus heikentyy Oman pääoman ehtoinen raha aiempaa kalliimpaa Myös pidempi vieraan pääoman ehtoinen raha kallistuu Investointeja ei tehdä lyhyiden pankkilainojen turvin Eurooppalaisiin pankkeihin liittyvän kriisin todennäköisyys on markkinaindikaattorein mitattuna noussut Pahimmillaan huhut voivat muuttua itse itsensä toteuttaviksi 11
110 108 106 104 102 100 98 Bruttokansantuote päätalousalueilla BKT Yhdysvallat EU20* Japani Kiina (oikea asteikko) Brasilia (oikea asteikko) 2005/I = 100 2005/I = 100 200 180 160 140 120 100 80 96 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 *EU20 = Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, EKP ja Bloomberg. 25200@BKT_taso_EU20 60 12
Suomen Pankin maailmantalouden ennuste BKT 2010 2011e 2012e 2013e Yhdysvallat 3,0 1,5 1,9 2,6 (2,8) (2,7) (2,9) (3,0) EU20* 1,7 1,6 0,9 1,7 (1,7) (1,3) (1,6) (1,8) Japani 4,0-0,6 2,4 1,3 (4,4) (1,1) (1,2) (1,3) Kiina 10,3 9,0 8,0 8,0 (10,0) (9,0) (8,0) (8,0) Venäjä 4,0 4,4 4,4 3,6 (4,5) (5,4) (4,7) (4,1) M aailma 5,2 3,9 3,6 4,0 (5,0) (4,2) (4,1) (4,2) Maailmankauppa 13,5 6,2 6,1 7,1 (13,6) (7,6) (7,1) (7,3) *) EU20=Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste). Lähde: Suomen Pankki 13
Ennusteen riskit alasuuntaiset Ennusteoletus: luottamuksen heikkeneminen pysäytetään Korostunut riskinkarttaminen väistyy Jos tähän ei kyetä, voi seurauksena pahimmillaan olla: Maailmantalouden suistuminen uuteen taantumaan Laaja-alainen pankkikriisi Alasuuntaisen tuleman vakavuuteen vaikuttavia tekijöitä + Yrityssektorin ja pankkien taseet pääosin kunnossa + Keskuspankkien likviditeetti-ikkunat olemassa - Talouspolitiikan liikkumavara rajoitettu - Luottamus päätöksentekokykyyn koetuksella 14
Luottamus rahoituslaitoksiin heikentynyt 15
Valtaosa eurooppalaisista pankeista läpäisi stressitestin 16
Pankeilla kuitenkin erääntyvää keski- ja pitkäaikaista varainhankintaa 17
Valtioiden velkakriisi heijastuu pankkisektorille 18
Vakuudellisten ja vakuudettomien korkojen ero euroalueella jälleen kasvanut 19
Ylimääräiset talletukset finanssikriisin kuumemittari Ylimääräinen likviditeetti* euroalueen pankkijärjestelmässä (30 pv liukuva keskiarvo) 350 Miljardia euroa 300 250 200 150 100 50 0-50 1/2007 7/2007 1/2008 7/2008 1/2009 7/2009 1/2010 7/2010 1/2011 7/2011 *Varantotalletukset-vähimmäisvarantovaatimukset+yötalletukset-maksuvalmiusluotot Lähde: Suomen Pankki. 20
Eurojärjestelmän ohjauskorko ja rahamarkkinakorot 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 % EKP:n ohjauskorko Eonia Euribor 3 kk Euribor 12 kk 0,0 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 Lähde: Bloomberg 21
Entä jos markkinat vaativat pankeilta suurempia pääomapuskureita? 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 5%:n raja 0 % -5 % Lähde: EBA.
Entä jos markkinat vaativat pankeilta suurempia pääomapuskureita? 25 % 20 % 15 % 10 % 8%:n raja 5 % 0 % -5 % Lähde: EBA.
Yhteenveto: miten päästä kriisistä ulos? 24
Miten päästä kriisistä ulos? Velkakriisi uudessa vaiheessa Ei enää vain yksittäisten maiden ongelma Uhka uudesta maailmanlaajuisesta taantumasta todellinen Rahoituslaitosten pääomittaminen Luottamus rahoituslaitoksiin heikentynyt Pääomittaminen on tehokkain keino luottamuksen palauttamiseksi Ensisijaisesti osakkeenomistajien tehtävä Keskeistä epävarmuuden hälventäminen Epäluottamus Euroopan kykyyn vastata kriisiin lisääntynyt Konkreettiset toimet välttämättömiä Heinäkuun 21. päivän päätösten toimeenpano erittäin tärkeää 25