Geopoliittisista jännitteistä, EKP:n rahapolitiikasta ja Suomen taloudesta Pääjohtaja Erkki Liikanen 7.2.2015
Geopoliittiset jännitteet 7.2.2015 Erkki Liikanen 2
Geopoliittisia jännitteitä 2014-2015 Ukraina/Venäjä Pohjois-Afrikka Lähi-Itä Etelä-Kiinan meri Ebola 7.2.2015 Erkki Liikanen 3
Geopoliittisten jännitteiden vaikutuskanavat Suorat vaikutukset Sotatoimet, seurauksena tuotannon häiriintyminen Ulkomaankauppa vaikeutuu Epäsuorat vaikutukset: Riskilisien nousu => rahoituksen saatavuus ja hinta Varautumissäästäminen => kulutus Investointien jäädyttäminen => investoinnit 7.2.2015 Erkki Liikanen 4
Pohjois-Afrikka ja Lähi-Itä 7.2.2015 Erkki Liikanen 5
Pohjois-Afrikan ja Lähi-idän kriisien vaikutukset Alueen paino maailmantaloudessa Bruttokansantuotannosta 6,9% Väestöstä 5,8% Öljyntuotannosta (OPEC) noin 40% Kestävätkö I maailmansodan jälkeen vedetyt rajat? Syyria, Irak, Libya ym. Suuret inhimilliset kärsimykset Syyrian sisällissodassa kuollut yli 200 000 ihmistä 7.2.2015 Erkki Liikanen 6
Ukraina/Venäjä 7.2.2015 Erkki Liikanen 7
Ukrainan/Venäjän kriisin vaikutukset Pakotteet ja vastapakotteet Suorat kauppavaikutukset EU/Venäjä Mittakaava toistaiseksi varsin pieni Epäsuorat vaikutukset Venäjällä: epävarmuus, rahoitusmarkkinat ja rupla Voivat olla suuria Myös Euroopassa: epävarmuus vuoden aikana merkkejä talouskehityksen vaimenemisesta Öljymarkkinat Käsitellään omana kokonaisuutenaan 7.2.2015 Erkki Liikanen 8
Epävarmuudesta: Euroalueen indikaattorit odotuksia heikompia maaliskuusta 2014 lähtien Citigroupin yllätysindeksit: reaalitalous Euroalue 150 Indeksi, 0 = data odotusten mukaista 100 50 0-50 -100-150 7.2.2015 Erkki Liikanen 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Macrobond. 26586@Reaalitalouden yllätysind(g3) 9
Etelä-Kiinan meri Kauppavirrat Etelä-Kiinan merellä 7.2.2015 Erkki Liikanen 10
Tilanne öljymarkkinoilla 7.2.2015 Erkki Liikanen 11
Öljyn hinnan riskiskenaariot käsittelivät pitkään pääasiassa tarjontahäiriöitä Öljyn hinta 105 dollarin tuntumassa vuodesta 2011 kesään 2014 Saudi-Arabia rooli ja usko OPEC:n kykyyn ja haluun toimia öljyn rajatuottajana Öljyn tarjonta: Kasvanut Yhdysvalloissa 45 % vuodesta 2010 vuoteen 2014 Öljyn kulutus: Kasvanut Aasiassa, pienentynyt Euroopassa ja USA:ssa 7.2.2015 Erkki Liikanen 12
140 Puolessa vuodessa öljyn hinta on laskenut alle puoleen USD, Brent / tynnyri 120 100 80 60 40 20 0 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 7.2.2015 Lähde: Reuters. Erkki Liikanen 13
IMF:n arvio nykytilanteesta: Öljyn hinnan lasku on maailmantaloudelle hyvä asia 1,5 BKT, %-yksikköä perusurasta 1 BKT-vaikutus: Öljyn hinta -50% Pysyvä tarjontasokki 0,5 0-0,5 BKT-vaikutus: Öljyn hinta -50% Tilapäinen tarjontasokki -1-1,5 2013 2015 2017 2019 Lähde: Arezki ja Blanchard, IMF Direct -blogi 22.12.2914 7.2.2015 Erkki Liikanen 14
Öljyn hinnan alentumisella suoria ja epäsuoria markkinavaikutuksia 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Standard & Poor's 500 -osakeindeksi Energia Rahoitus Yhteensä Osake- ja velkakirjamarkkinat Energiasektori Finanssisektori Yhteensä Johdannaismarkkinat Vastapuolet Tasevaikutukset Velat ja varat Kytkentä reaalitalouteen 7.2.2015 Erkki Liikanen 15
Venäjän talous ongelmissa 7.2.2015 Erkki Liikanen 16
% Venäjän BKT:n kasvu hidastui jo kauan ennen nykyistä kriisiä 15 10 7,3 % 5 0 3,0 % -5-10 -15 7.2.2015 Erkki Liikanen 17
Ruplaa heikentänyt öljy ja viime aikoina myös markkinoiden epäluottamus Öljyn hinta ja ruplan eurokurssi Urals-öljyn hinta, EUR / barreli (vasen) EUR/RUB (oikea) 90 40 80 50 70 60 60 70 50 80 40 90 30 1.1.14 1.3.14 1.5.14 1.7.14 1.9.14 1.11.14 1.1.15 100 7.2.2015 Erkki Liikanen Lähteet: Euroopan keskuspankki, Reuters. 18
Kasvuennusteita vedetty selvästi alaspäin Ennusteita Venäjän BKT-kasvusta laskettiin vuoden 2014 aikana, Öljyn hinnan nopea aleneminen on laskenut ennusteita lisää Venäjän keskuspankki joulukuussa: vuonna 2015 BKT - 4,6 %, jos öljyn hinta on $60/tynnyri Venäjän talousministeriö: olettamuksella BKT -3 %, samalla 7.2.2015 Erkki Liikanen 19
Venäjän ongelmat hidastavat Suomen talouskasvua Kesäkuussa 2014 Suomen Pankki arvioi, että Suomen talouskasvu hidastuisi 0,9 prosenttiyksikköä, jos rupla heikkenisi 20 % ja Venäjän tuonti vähenisi 25 % Joulukuussa 2014 julkaistussa Suomen Pankin ennusteessa noin 2/3 tuosta skenaariosta oli toteutunut Viime viikkoina tilanne on heikentynyt edelleen Ruplan arvo euroina on n. 40 % pienempi kuin vuosi sitten Venäjän tuonnin näkymät ovat huonontuneet 7.2.2015 Erkki Liikanen 20
EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015 7.2.2015 Erkki Liikanen 21
Kriisin kuudes vaihe deflaatioriski reaalitalouden syvä taantuma valtionvelkakriisi markkina - häiriö systeeminen finanssikriisi eurooppalainen luottamuskriisi kohonnut deflaatioriski 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 7.2.2015 Erkki Liikanen 22
EKP harjoittaa nyt rahapolitiikkaa nollakorkorajalla 3.0 % EKP:n ohjauskorko 3.5 Euroalueen inflaatio Pohjahintainflaatio 2.5 2.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.0-0.5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg 0.5 0.0-0.5-1.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg EKP on laskenut ohjauskoron nollan tuntumaan (0,05%) Inflaatio on kuitenkin hidastunut selvästi alle EKP:n 2% tavoitetason 7.2.2015 Erkki Liikanen 23
Inflaatio-odotusten aleneminen viritti keskustelun deflaatioriskeistä ja keskuspankin uskottavuudesta % 5 vuotta viiden vuoden jälkeen 3 vuotta kolmen vuoden jälkeen 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 Lähde: Bloomberg Inflaatioswapeista johdettuja 3 pv liukuvia keskiarvoja 7.2.2015 Erkki Liikanen 24
Laajennettu osto-ohjelma täydentää muita epätavanomaisia toimia Ennakoiva viestintä (07/2013) Negatiivinen talletuskorko (06/2014) Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot, (06/2014) Katettujen joukkolainojen (CB) ja omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS) suorat ostot (09/2014) Julkisen sektorin velkapapereiden osto-ohjelma (01/2015) 7.2.2015 Erkki Liikanen 25
Miksi lisätoimia? 1. Kohdennetut rahoitusoperaatiot tukevat lainanantoa yksityiselle sektorille 2. CB- ja ABS ostot täydentävät rahoitusoperaatioita tukemalla arvopaperistettuja lainamarkkinoita 3. Valtionlainaostoilla ostovolyymeja saadaan kasvatettua, mikä helpottaa tasetavoitteen saavuttamista 7.2.2015 Erkki Liikanen 26
Määrä: Uusi laajennettu osto-ohjelma 60 mrd. kuukaudessa, Suomen osuus 1,8% Kesto: maaliskuu 2015 - syyskuu 2016 jatketaan, jos inflaatiotavoitetta ei ole saavutettu Julkisen sektorin velkapaperiostojen kohteet: valtionlainat ja yhteiseurooppalaisten laitosten velkakirjat kelpoisuusehtojen pohjana EKP:n vakuuskehikko investointiluokan luottoluokitus jäljellä oleva juoksuaika 2-30 vuotta 7.2.2015 Erkki Liikanen 27
Uusien ostojen koostumus ja riskienjako Yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainoja ostetaan 12% EKP:n osuus ostoista on 8% Riskit jaetaan 20 % Kansallinen keskuspankki kantaa riskit 80 % 7.2.2015 Erkki Liikanen 28
Välittömiä markkinareaktioita rahapolitiikkapäätöksiin (sekä Kreikan vaalituloksiin) 7.2.2015 Erkki Liikanen 29
Markkinoiden inflaatio-odotukset nousivat % 5 vuotta viiden vuoden jälkeen 3 vuotta kolmen vuoden jälkeen 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 Lähde: Bloomberg Inflaatioswapeista johdettuja 3 pv liukuvia keskiarvoja 7.2.2015 Erkki Liikanen 30
Pitkät valtionlainakorot laskivat selvästi 6 % Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Saksa EKP:n ilmoitus julkisen sektorin velkapapereiden osto-ohjelmasta 4 2 0 01/2014 04/2014 07/2014 10/2014 01/2015 Lähde: Bloomberg, 10v. valtionlainatuottoja 7.2.2015 Erkki Liikanen 31
Euron kurssi heikkeni 1.500 1.450 1.400 1.350 1.300 1.250 1.200 1.150 $ EUR/USD USD/JPY (oikea ast.) 130 122.5 115 107.5 100 92.5 85 77.5 1.100 01/2014 03/2014 05/2014 07/2014 09/2014 11/2014 01/2015 Lähde: Bloomberg. 70 7.2.2015 Erkki Liikanen 32
Osakkeiden hinnat nousivat 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 S&P 500 STOXX Eurooppa 600 USA:n rahoitussektori Euroopan rahoitussektori Indeksi, 1.1.2009=1 0.4 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 Lähde:Bloomberg. 7.2.2015 Erkki Liikanen 33
Mitä määrällisellä keventämisellä tarkoitetaan ja tavoitellaan? 7.2.2015 Erkki Liikanen 34
Ostot vapauttavat tilaa pankkien taseista Keskuspankki Liikepankki Yritys Kotitalous 7.2.2015 Erkki Liikanen 35
Määrällinen keventäminen ei ole valtioiden rahoittamista Määrällistä keventämistä tehdään inflaatiotavoitteen ehdoilla Setelirahoitusta tehdään valtion budjetin ehdoilla Sijoittaja 1 Sijoittaja 2 Keskuspankki Valtio Sijoittaja 3 Valtio 7.2.2015 Erkki Liikanen 36
Rahan määrä kasvaa elektronisessa-, ei paperimuodossa Keskuspankki on ainoa taho, joka voi luoda rahaa Osto-ohjelmassa eurojärjestelmä luo uutta rahaa, jolla se ostaa arvopapereita markkinoilta Sijoittaja (esim. pankki) saa kauppatapahtumassa myymänsä arvopaperin vastineeksi euroja Todennäköisimmin liikepankki käyttää rahat sijoittamiseen tai lainanannon kasvattamiseen 7.2.2015 Erkki Liikanen 37
Suomen talouden vaikeudet ja niiden voittaminen 38
Suomen talous jäämässä muiden vauhdista 106 104 102 Bruttokansantuote Indeksi, 2007 = 100 Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi* 100 98 Suomi 96 94 92 90 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. GIIPS-maat** 27221 39
Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007 1 Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta 0-1 -2-3 -4-5 Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,4 % -6-7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 27748 Lähde: Tilastokeskus. 40
Pääomakanta on supistunut 120 Pääomakanta päätoimialoittain Mrd. euroa, netto 100 80 60 40 20 1 6 11 16 21 26 31 Muu tehdasteollisuus Metsäteollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankin laskelmat. 41
140 Kustannukset nousseet useimpiin kauppakumppaneihin verrattuna Yksikkötyökustannukset, koko talous Suomi Indeksi, 1999 = 100 Euroalue 130 120 110 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja eurojärjestelmä (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 25852 42
Uusi arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014 2030 keskimäärin Edellinen arvio: kesällä 2012 Suomen Pankki arvioi kasvuksi keskimäärin 1½ % vuosina 2013 2022 Heikkojen näkymien taustalla: Työikäisten määrän väheneminen Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Viime vuosien kehityksen heikkous Nuorten aikuisten osallistumisasteet alentuneet Tuotannolliset investoinnit supistuneet 43
Mistä uutta kasvua ja työtä? Kustannuskilpailukyvyn palauttamisesta Palkanmuodostuksessa pysyvään menettelyyn, jossa vientisektorin palkanmaksukyky asettaa puitteet sopimuspalkkojen nousulle myös muilla toimialoilla Yrityskohtaisia ratkaisuja, joissa sekä työnantajat että työntekijät saavuttavat tavoitteitaan? Voidaanko tuottavuutta parantaa työaikoja koskevilla järjestelyillä? 44
Rakenneuudistuksista dynaamisuutta talouteen Jos kilpailua rajoittavaa sääntelyä puretaan, tuottavuus paranee ja kustannustaso laskee Päivittäistavarakauppa, lääkkeiden kauppa, taksiliikenne, energia, raideliikenne, rakentaminen Työvoiman tarjonnan lisääminen vaikuttaa pitkän aikavälin kasvu-uraan Työurien pidentäminen, ansiosidonnaisen työttömyysturvan uudistaminen 45
Uutta vauhtia yritystoimintaan Julkisen vallan luotava edellytykset uusien menestystuotteiden syntymiselle yrityksissä Osaava raha: toimintamallit kehittyvät jatkuvasti, lainsäädännön syytä tukea Valtiolle lisää riskiä kasvuvaiheen pääomasijoittamisessa vastasyklisesti? Valtio voisi osallistua voimakkaan kasvun tukemiseen täydentämällä yksityisten sijoittajien panoksia 46
Mitä elvytyksellä on saavutettu? Raha- ja finanssipoliittinen elvytys on tukenut kotimarkkinasektorin tuotantoa ja työllisyyttä Elvytys ei ole estänyt talouden poikkeuksellisen heikkoa kehitystä, joka koskee pitkälti vientiä Tuotantomahdollisuuksiin nähden hyvin voimakas elvytys nostaa hintoja ja kustannuksia kotimarkkinasektorilla Tämä heikentää vientisektorin edellytyksiä tuottaa ja työllistää 47
Tuotannon hinta noussut Suomessa nopeasti kotimarkkinasektorilla 12 Tuotannon hinta* tehdasteollisuuden ulkopuolella Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 10 8 6 4 2 0 Suomi Euroalue Saksa Ruotsi *) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 30323 48
Kuinka kauan vaikeuksien voittaminen vie? Ei vain tämä ja tuleva eduskuntakausi, vaan kokonaisen vuosikymmenen kattava ponnistus tarvitaan Merkittäviä päätöksiä tehtävä monella saralla, myös työmarkkinajärjestöjen toimesta Mitä kauemmaksi ratkaisut siirtyvät, sitä suuremmiksi ongelmat kasvavat Kehityksen kääntäminen paremmalle uralle mahdollista, mutta se vaatii kaikkien tahojen osallistumista 49
Kiitos! 7.2.2015 Erkki Liikanen 50
Kreikka 7.2.2015 Erkki Liikanen 51
14 % Kreikan valtionlainakorko laskenut hieman Kreikka Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Saksa 12 10 8 6 4 2 0 01/2013 07/2013 01/2014 07/2014 01/2015 Lähde: Bloomberg, 10v. valtionlainatuottoja 7.2.2015 Erkki Liikanen 52
Kreikan taloudessa nopea kasvu, jota seurasi voimakas supistuminen 145 Iso-Britannia Saksa Belgia Ranska Alankomaat Suomi Espanja Portugali Irlanti Italia Kreikka BKT, 2000Q1=100 135 125 115 105 95 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähde: Macrobond PATU 30354, @chart7 7.2.2015 Erkki Liikanen 53
Kreikassa talous elpymässä BKT:n kasvuvauhti Kreikka Euroalue 6 %, vuosittainen kasvuvauhti 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: OECD, Macrobond PATU 30354, @chart1 7.2.2015 Erkki Liikanen 54
Julkista taloutta sopeutettu huomattavasti Julkisen talouden perusjäämä suhteessa BKT:hen Kreikka Euroalue 4 % 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: IMF, Macrobond PATU 30354, @chart2 7.2.2015 Erkki Liikanen 55
Myös velkasuhde taittumassa huolimatta korkeista korkomenoista Julkisen velan BKT-suhde Kreikka Euroalue % 180 160 140 120 100 80 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Eurostat, Macrobond. PATU 30354, @chart3 7.2.2015 Erkki Liikanen 56
Ulkoinen tasapaino Kreikassa saavutettu Vaihtotase suhteessa BKT:hen Kreikka Euroalue 4 % 0-4 -8-12 -16 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähde: IMF, Macrobond PATU 30354, @chart4 7.2.2015 Erkki Liikanen 57
Kiitos! 7.2.2015 Erkki Liikanen 58