Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne

Transkriptio

1 Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Talous tutuksi

2 Maailmantalouden muuttuvat kuviot Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu jatkuu Nousevien talouksien kasvu hidastunut Kiina erityisesti huomion kohteena Öljyn hinta laskenut Rahapolitiikka Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet? Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan? 2

3 Öljyn hinta laskenut Taustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko) Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko) USD/barreli Indeksi, 2010 = Lähteet: Bloomberg ja HWWA rpr3(3) 3

4 IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa % Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Ennusteet Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin 4

5 Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Japani, TOPIX Indeksi, JPY Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY Indeksi = Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 5

6 10 Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta Euroalue USA Japani Kiina Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg 23162@Inflaatio (FI) 6

7 Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa 14 Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Työttömyysaste, % Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus

8 Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla 8

9 Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä 9

10 Inflaatio nyt alle tavoitteen Tavoite: lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä 4 YKHI Prosenttimuutos edellisestä vuodesta YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet Lähde: Eurostat @Chart45(2) 10

11 Rahapolitiikka vuonna 2014 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP) 11

12 EKP:n neuvoston päätökset Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa) Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi 12

13 Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat euron ulkoinen arvo laskee yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu 13

14 Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet 14

15 Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet % 10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@fbfc 15

16 Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 Euron Yhdysvaltain dollarikurssi Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan Lähde: Bloomberg

17 Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia 110 BKT, indeksi, 2008 I = Lähde: Suomen Pankki. 17

18 Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla 1. Öljyn hinnan lasku 2. Rahapoliittiset päätökset (ja niiden vaikutus valuuttakurssiin) Neljä muuta taustatekijää vahvistavat käännettä Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet Rakenneuudistukset etenemässä Pankkisektoria vahvistettu 18

19 Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime Ostopäällikköindeksit kuukausina 60 Teollisuus Saldoluku Palvelut Lähde: Bloomberg. 19

20 Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa Euroopan pankkiunioni etenee Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja ei ainakaan vielä Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle Makrovakauspolitiikka Uusi politiikka-alue Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu 20

21 Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia 21

22 Suomen BKT pienentynyt Bruttokansantuote Indeksi, 2007 = 100 Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi* Suomi * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. GIIPS-maat**

23 Viennin kehitys historiallisen heikkoa 40 Suomi Portugali Heikoin muista OECD-maista Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, % Suomen vienti supistunut poikkeuksellisen paljon Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki. Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus

24 Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v Heikkouksia Teollisuuden rakennemuutos Kustannuskilpailukyky heikentynyt Työikäisen väestön määrä alkanut supistua Venäjän talousvaikeudet Vahvuuksia Ei voimakasta yksityistä tai julkista velkaantumista ennen kansainvälistä finanssikriisiä Pankkien tila hyvä 24

25 Arvonlisäyksen muutos vuodesta Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 % Lähde: Tilastokeskus. 25

26 Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013 % Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 26

27 Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässä Suhteelliset yksikkötyökustannukset Suhteelliset yksikkötyökustannukset Toteutunut Ennuste Indeksi, 1999 = 100 Koko talous, Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden* keskiarvoon Suomen ulkomaankaupan painoilla *) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa. Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 27

28 Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen - Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen 12 Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % Suomi Euroalue Saksa Ruotsi *) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat

29 Työikäinen väestö supistuu 108 Työikäisen väestön määrä (15 64-vuotiaat) Suomi EU27 Indeksi, 1990 = Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat

30 6 Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille Uusien asuntolainojen keskikorko % Suomi Euroalue Lähde: Euroopan keskuspankki

31 Julkisen velan taso v finanssipolitiikkaa oli tilaa keventää Julkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköä Suomi Kypros Tanska Ruotsi Luxemburg Bulgaria Alankomaat Belgia Iso-Britannia Itävalta Saksa Ranska Puola Irlanti Espanja Portugali Slovenia Malta Slovakia Italia Liettua Unkari Tshekki Viro Latvia Romania Kreikka Finanssipolitiikka keventynyt kiristynyt BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä Lähde: Euroopan komissio

32 Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain 30 Yksityinen kulutus ja asuinrakennusinvestoinnit Tuotannolliset investoinnit* (oikea asteikko) 8 Vienti *) Investoinnit pl. asuinrakennukset. Lähde: Tilastokeskus

33 Teollisuus Rakentaminen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut Muut palvelut Indeksi, 2007 = 100 Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut Muut palvelut Viimeisin lkm henkeä henkeä 95 Rakentaminen henkeä Teollisuus Lähde: Tilastokeskus henkeä 33

34 Julkisessa taloudessa rakenteellinen vaje Valtion ja kuntien tulot ja menot (v SP:n ennusteesta) Tulot Menot 110 Mrd. euroa Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus

35 Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina keskimäärin Heikkojen näkymien taustalla: Työikäisten määrän väheneminen Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Viime vuosien kehityksen heikkous Tuotannolliset investoinnit supistuneet 35

36 1950-luku 1960-luku 1970-luku 1980-luku 1990-luku 2000-luku 2010-luku 2020-luku Talouskasvu Suomessa historian valossa 6 BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus

37 Lähivuosien näkymät 37

38 Jääkö Suomi jälkeen? Euroalue Suomi BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100 Ennusteet: Euroopan komissio, toukokuu Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio

39 Lähivuosien kasvunäkymät Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen ympäristö pääosin parantunut Euroopan kasvunäkymät kohentuneet Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet Korot laskeneet Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä Euroalueesta poiketen Suomen talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan 39

40 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti Teollisuustuotanto ja viennin määrä Tehdasteollisuus Volyymi-indeksi, 2005 = 100 Koko tavaraviennin määrä Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus)

41 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt 2600 Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) henkeä % 12, , , , ,0 Lähteet: Tilastokeskus @Työttömyysaste&työlliset_trend 41

42 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Liike-elämän luottamus 60 Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa Saldoluku Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio

43 Korjaavat toimenpiteet Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia 43

44 Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa kauppakumppaneihin n % Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni, mutta hitaasti Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia 44

45 Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia rakenneuudistuksia Rakenneuudistusten keskeisiä alueita Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen Työvoiman tarjonnan lisääminen Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja yritystoiminnan edellytyksiä parantaa 45

46 Julkisen velan kasvu pysäytettävä Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja julkisen talouden tasapainoa Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa 46

47 Kiitos! 47