Talouden näkymät VIA Leaders' Forum XII Helsingin Messukeskus 16.2.2012 Erkki Liikanen SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Esityksen rakenne Markkinatilanne ja rahapolitiikka Poikkeaako tämä finanssikriisi aiemmista? Suomen talouden näkymät 2
Markkinatilanne ja rahapolitiikka 3
Available survey indicators confirm some tentative t ti signs of a stabilisation in economic activity at a low level around the turn of the year but the economic outlook remains subject to high uncertainty and downside risks EKP:n pääjohtajan alustuspuheenvuoro torstaina 9.2.2012 4
Ostopäällikkökyselyjen mukaan talouskehitys vakautui vuodenvaihteessa 60 Maailman ostopäällikköindeksi (teollisuus) Euroalueen ostopäällikköindeksi k i (teollisuus) Euroalueen ostopäällikköindeksi Maailman ostopäällikköindeksi 25816 55 50 45 2010 2011 2012 Lähde: MarkIT, JPMorgan 5
Rahoitusala ja pääosakeindeksit Euroopassa ja USA:ssa 1.8 S&P 500 STOXX Eurooppa 600 USA:n rahoitussektori Euroopan rahoitussektori Indeksi, 1.1.2009=1 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 06 0.6 0.4 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde:Bloomberg. 6
Euroalueen valtionlainamarkkinoilla merkkejä hieman paremmasta 8 Prosenttia 7 Italia 6 5 Espanja 4 3 Suomi 2 1 Saksa 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Bloomberg. 10 v. valtionlainojen tuottoja. 7
Italian 10v tuotto: 8 Prosenttia Italia 10 v. ka. 7 6 5 4 3 2 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Lähde: Bloomberg. 8
Italian 2v tuotto: 9 Prosenttia Italia 2 v. ka. 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Lähde: Bloomberg. 9
Inflaatio-odotukset pysyneet vakaina 4 Euroalue Yhdysvallat Odotettu inflaatio kahden vuoden inflaatioswap- sopimusten mukaan, % 3 2 1 0-1 -2-3 -4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Reuters. 10
Ohjauskorkoja alennettu ja keskuspankkiluottojen määrä kasvanut, mikä näkyy euriborien laskuna 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 Prosenttia 0 2004 2006 2008 2010 2012 Lähde: Bloomberg. Korkoputki Yötalletuskork o 12 kk:n euriborkorko 3kk:n euriborkorko Ohjauskorko 11
Kolmen vuoden luotto-operaatio oli rahamäärältään suurin koskaan euroalueella Pidempiaikaiset operaatiot (3 kk) Ylimääräiset pidempiaikaiset operaatiot (1-12 kk) Perusrahoitusoperaatiot (1 vko) Ylimääräiset pidempiaikaiset operaatiot (36 kk) 1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Mrd. euroa 2009 2010 2011 2012 Lähde: Suomen Pankki. 12
Euriborit tulevat hitaasti alas 2.5 % Euribor 1 vko Euribor 1 kk Euribor 3 kk Euribor 12 kk 2.0 15 1.5 1.0 0.5 0.0 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähteet: European BankingFederation, Bloomberg. 13
koska riskilisät tulevat sisään 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 % 1 kk 3 kk 12 kk 000 0.00 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Lähde: Bloomberg. Korkoerot Euribor- ja EUREPO-korkojen välillä 14
Poikkeaako tämä finanssikriisi aiemmista? 15
Finanssikriisin opetuksia Viime vuosien finanssikriisi on yllättänyt voimakkuudellaan, mutta sen syyt ovat osin samat kuin aikaisempien kriisien Pitkäaikainen suotuisa kehitys johti ylioptimistisiin odotuksiin ja riskien aliarvioitiin Rahoitusjärjestelmän innovaatioilla oma osuutensa Mutta tällä finanssikriisillä on myös erityispiirteitä Kriisiä edeltänyt noususuhdanne oli pitkä ja koski koko maailmantaloutta Rahoitusmarkkinoiden kansainväliset kytkökset ovat aikaisempaa merkittävästi syvempiä 16
Kriisiä edeltänyt optimismi osin pitkän noususuhdanteen seurausta 6 Maailman kasvu (5 v keskiarvo) Kasvuennuste vuonna 2007 BKT:n vuotuinen kasvu, % 5 4 3 2 1 0 1975 1985 1995 2005 Lähde: IMF, World Economic Outlook, 2007, 2011, 2012 17
Velalla oli tärkeä rooli euroalueenkin talouskasvussa Pankkien luottokanta Nimellinen BKT 12 % vuosimuutos 10 8 6 4 2 0 1999 2001 2003 2005 2007 Lähde: EKP 18
Finanssikriisistä velkakriisiin Velkaantuminen, kiinteistöjen hintojen nousu Hintakupla puhkeaa, luottotappiot kasvavat, taantuma alkaa Pankkikriisi Miten Luotonanto noidankehä tyrehtyy, verotulot katkaistaan? vähenevät, taantuma syvenee Julkisen talouden velkakriisi 19
Finanssikriiseistä toivutaan hitaasti BKT Tuotannon aallonpohjan ajankohta keskimäärin Taantumat pl. finanssikriisit Finanssikriiseihin liittyneet taantumat Vaaka-akselilla aika vuosineljänneksinä alkaen tuotantohuipusta. Pystyakselilla y havaintojen mediaani, indeksi: lähtöpiste = 100. Lähde: IMF World Economic Outlook, huhtikuu 2009. 20
Velka on veli otettaessa, veljenpoika maksettaessa: eräiden maiden julkisen velkasuhteen historia Euroalue Saksa Kreikka Suomi Irlanti Portugali 200 % BKT:sta 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1970 1980 1990 2000 2010 Lähde: Eurostat t ja IMF:n ennuste, syyskuu 2011. 23162@J-velka(IMF) 21
Palapelin tärkeimmät osat Julkisen talouden vakauttaminen: Jäsenmaat Tarvitaan perusylijäämä; ; tulojen tulee ylittää menot ja julkisen talouden tulee olla pitkällä aikavälillä kestävää Kasvun pohjaa tulee vahvistaa (ml. tuote- ja työmarkkinoiden vapauttaminen, sekä instituutioiden uudistaminen ja vahvistaminen) Kriisin leviämisen patoaminen: pankit Pankkien pääomittaminen Kriisin leviämisen patoaminen: jäsenmaat, EU ja IMF 22
Julkinen talous: Maksuvalmius- vai kestävyysongelma? Yksittäisen valtion kohdalla on keskeistä määritellä, onko kyseessä kestävyys- vai maksuvalmiusongelma Kyseessä on kestävyysongelma, kun velkasuhde kasvaa rajatta Pysyvä ratkaisu edellyttää riittävää ää perusylijäämää Kyseessä on maksuvalmiusongelma, l jos lainarahan hinta nousee ja saatavuus heikkenee Ratkaisuna väliaikainen rahoitustuki 23
Pankkien pääomittaminen 7.12. EBA:n arvio pääomitustarpeesta n. 115 mrd. euroa Perustuu vaatimukseen 9% ydinpääomasuhteesta EBA 9.2.: Pääomistus etenee suunnitellusti Kuinka nostaa pääomasuhdetta taloutta kuristamatta? Luotot Ei näin! Luotot t Vaan näin! Luotot Pääoma Pääoma Pääoma 24
Suomen talouden näkymistä 25
Kuluttajien luottamus nousi hieman vuoden vaihteessa Kuluttajien luottamusindikaattori Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa Oman talouden tilanne 12 kk kuluttua Suomen taloudellinen tilanne 12 kk kuluttua 60 Saldoluku l 30 Saldoluku 40 20 20 10 0-20 0-40 -10-60 -20-80 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio. -30 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Tilastokeskus. 26
Kauppa edelleen kasvussa Vähittäiskauppa Moottoriajoneuvojen kauppa 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Indeksi, 2005 = 100 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. 160 150 140 130 120 110 100 90 80 27
Mutta teollisuudenalojen trendeissä ei muutoksia 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 Metsäteollisuus Metalliteollisuus pl. sähkö- ja elektroniikkateollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Kemianteollisuus Indeksi, 2005 = 100 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. 28
Viennin heikkous painaa kauppatasetta miinukselle Tavaraviennin ja -tuonnin arvo Tavaravienti Tavaratuonti 6,5 Mrd. euroa 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tullihallitus. 29
Vaihtotase kääntyi alijäämäiseksi 2011 15.2.2012 julkaistut tilastot: Vuonna 2011 vaihtotase oli 1,0 mrd euroa alijäämäinen. äi Vuonna 2010 vaihtotase oli vielä 3,3 mrd euroa ylijäämäinen. Edellisen kerran vaihtotase oli vuositasolla alijäämäinen vuonna 1993. 30
Vaihtotaseen ylijäämä on sulanut vähitellen Vaihtotase, % BKT: stä 25834 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähde: Suomen Pankki. Vuosi 2011: Suomen Pankin ennuste, joulukuu 2011. 31
Pitkällä aikavälillä talouskasvu hidastunut 6 BKT:n vuotuinen muutos, %, 10 vuoden liukuva keskiarvo 5 4 3 2 1 0 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus. 25830 32
Suomessa toimiviin pankkeihin luotetaan Luottoriskihinta (CDS), 5 v., prosenttiyksikköä 25831 12 10 8 6 4 2 0 Banco Espirito Santo (PT) Banco Santander (ES) Euroopan rahoitussektori Deutsche Bank 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähde: Bloomberg. Danske Bank Nordea 33
Suomen valtioon luotetaan: Hollannin ja Suomen korot Saksan tuntumassa (10v): 2.0 Prosenttiyksikköä 1.8 Ranska 1.6 1.4 1.2 Itävalta 1.0 0.8 Alankomaat 0.6 0.4 0.2 Suomi 0.0 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 Lähde: Bloomberg. 34
Mutta valtiontalouden alijäämä on mittava. Nettoluotonanto Tulot Menot 50 % BKT:stä 40 30 20 10 0-10 -20 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 35
.eikä julkinen velkaantuminen ei pysähdy ilman uusia toimenpiteitä Julkisyhteisöjen EDP-velka Valtion ja kuntien velka 70 % BKT:stä 60 50 40 30 20 10 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki. 36
Julkisen talouden pitkän aikavälin sopeuttamistarve kokonaisveroasteella mitattuna 50 % BKT:stä 48 46 44 42 40 38 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 37
Suomen menestyksen edellytyksiä Kansainvälisestä kilpailukyvystä huolehtiminen Talouskasvun edellytysten vahvistaminen Julkisen talouden kestävyyden parantaminen 1. Tarvitaan toimenpiteitä pitkän aikavälinen kestävyyden parantamiseksi 2. Julkisen velan kasvu tulee pysäyttää Jorma Elorannan raportti Investointeja Suomeen 15.2.2012: Jos julkista taloutta ei saada kestävälle uralle ja tasapainoon, on vaarana verojen kiristyminen ja korkojen nousu. Se taas pelkästään riskitekijänä karkottaa investointeja. 38
Kiitos! 39