13 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Viime kuukausien aikana kehittyneiltä päätalousalueilta on saatu rohkaisevia merkkejä: pahin voi olla jo takana. Euroalueen tuotannon syksystä 11 jatkunut supistuminen päättyi kevätkesällä 13, ja luottamusindikaattorit ennakoivat varovaisen kasvun jatkuneen viime kuukausien aikana. Euroalueen tilaa leimaa kuitenkin edelleen epävarmuus. Maailmantaloudelle on -luvun aikana ollut leimallista nousevien talouksien merkityksen voimakas kasvu. Viimeisen vuoden aikana tämä kehitys on osoittanut taittumisen merkkejä. Kiinan kasvuennusteita on yleisesti tarkistettu aiemmin arvioitua vaatimattomampaan suuntaan, ja luottamus talouden perustekijöiltään hauraita nousevia talouksia kohtaan on viime kuukausien aikana laajalti heikentynyt. Kasvuerot eivät enää rajoitu kehittyneiden ja nousevien talouksien välille: myös erot maaryhmien sisällä ovat kasvaneet. Suomen Pankin syyskuun 13 kansainvälisen talouden ennusteen mukaan maailmantalouden kasvu piristyy asteittain nykyisestä. Toipuminen kriisistä jatkuu kuitenkin eritahtisena, ja maailmantalouden kasvuvauhti jää kokonaisuudessaan hitaammaksi kuin kriisiä edeltävinä vuosina. Talouden perustekijöiltään kunnossa olevissa maissa, kuten esimerkiksi Saksassa ja yhä enemmän myös Yhdysvalloissa, kasvu kiihtyy ennustehorisontin aikana potentiaalisen kasvuvauhdin tuntumaan. Euroalueen kriisimaissa kasvunäkymät säilyvät vaisuina, sillä kriisin syiden ja seuraus ten korjaaminen on hidas prosessi. EU- alueen kasvun ennustetaan kokonaisuudessaan olevan vaimeaa: kuluvana vuonna BKT vielä supistuu, ja vuosia 1 ja 1 koskevat kasvuennusteet ovat 1, ja 1,. Kiinassa kasvuvauhti jää totuttua hitaammaksi, noin 7 prosenttiin. Kiinan kasvun hidastuminen kuvastaa maan kasvumallin muuttumista nykyistä kulutusvetoisemmaksi. Suomen Pankin ennusteen mukaan inflaationäkymät säilyvät vaimeina lähivuosien ajan. EU-alueella inflaatio hidastuu vuoden 13 lopulla noin 1,3 prosenttiin. Vastaisuudessa alueen inflaatiota pitävät hitaana suuri vapaiden resurssien määrä sekä julkisten talouksien tervehdyttämiseksi tehtyjen veronkorotusten vaikutusten hiipuminen. Vielä vuonna 1 EU-alueen inflaation ennustetaan olevan vain hieman yli 1½.
Euro & talous 13 Tiivistelmä Maltillisten inflaationäkymien ansiosta keskeisten keskuspankkien rahapolitiikka on voinut säilyä voimakkaasti kasvua tukevana. Useat keskeiset keskuspankit ovat tehostaneet rahapolitiikkaansa ennakoivan viestinnän avulla. EKP:n neuvosto ilmoitti heinäkuussa 13, että se pitää rahapoliittiset korot nykyisellä tai sitä alemmalla tasolla pidemmän aikaa. Neuvosto pyrkii ennakoivalla viestinnällä selventämään toimintatapaansa ja näin vähentämään rahapoliittisten korkojen kehitykseen liittyvää epävarmuutta. Arvio tulevista rahapoliittisista koroista on ehdollinen suhteessa inflaationäkymiin: rahapoliittisten korkojen kehitys tulee riippumaan odotetusta keskipitkän aikavälin inflaatiokehityksestä. Vaikka useat riskimittarit osoittavat rahoitusmarkkinoiden jännitteiden euroalueella lieventyneen, kasvua tukeva rahapolitiikka välittyy edelleen epätasaisesti eri maiden yrityksille ja kotitalouksille. Tilanteen kohenta mi sessa jäsenmaiden hallitusten talouskasvua edistävillä rakenteellisilla toimilla samoin kuin julkisen talouden tasa painottamiseen tähtäävillä toimenpiteillä on suuri merkitys. Pankkisektorin tervehdyttäminen ja pankkiunionin eteneminen vahvistavat euroalueen rahoitussektorin toimintakykyä. Tähänastiset toimet pankkien tase-erien laadun selvittämiseksi ja korjaamiseksi eivät ole onnistuneet poistamaan pankkien taseita kohtaan koettua epävarmuutta. Luottamuksen palauttamiseksi Euroopan pankkien tase-erien laadusta tullaan tekemään useita arvioita. On tärkeää, että taseiden läpinäkyvyyden lisäksi pankkien mahdollinen pääomittaminen tai alasajo pystytään hoitamaan ongelmitta. Myös rahapolitiikan välittymisen kannalta on tärkeää, että euroalueen pankkisektori pystytään tervehdyttämään niin, että markkinoiden luottamus valtioiden julkiseen taloudenpitoon säilyy. Taulukko 1. BKT:n ja maailmankaupan kasvu BKT 1 13 e 1 e 1 e Yhdysvallat,8 1, (1,8) EU,,1 (,) Japani, 1, (1,1) Kiina 7,8 7, (8,) Venäjä 3,7 1,8 (3,) Maailma 3, 3, (3,) Maailmankauppa 3,,7 (,) e = ennuste EU = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Lähde: Suomen Pankki., (,) 1, (1,1) 1, (1,7) 7, (7,) 3,3 (3,) 3,7 (3,), (,7),9 (,8) 1, (1,) 1, (1,) 7, (7,) 3, (3,) 3,8 (3,8),9 (,3)
Tiivistelmä Euro & talous 13 Eurojärjestelmän ohjauskorko ja lyhyet rahamarkkinakorot edelleen poikkeuksellisen matalia Eurojärjestelmän ohjauskorko 1 kk:n euribor 3 kk:n euribor 1 kk:n euribor 3 1 8 9 1 11 1 13 Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Reuters. Eurojärjestelmän tase supistuu Keskuspankkien taseita 3 3 1 1 Yhdysvallat Japani Eurojärjestelmä Iso-Britannia BKT:stä 8 9 1 11 1 13 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg.
Euro & talous 13 Tiivistelmä 1 Osakekurssit heijastavat eroja kasvunäkymissä Kehittyneet taloudet: Morgan Stanley DJ Euro Stoxx USA: S&P Japani: Nikkei Nousevat taloudet: Morgan Stanley Indeksi,.1.1 = 1 1 1 13 1 11 1 9 8 7 1 11 1 13 Lähde: Bloomberg. 9 8 7 3 1 Useiden kehittyneiden maiden pitkät korot hieman kohonneet Valtioiden 1 vuoden obligaatiokorkoja Yhdysvallat Japani Saksa Italia Espanja Suomi 1 11 1 13 Lähde: Reuters.
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 13 7 3 1 Luottamus pankkeihin kohentunut, mutta kahtiajakautuneisuus ei hellitä 1/11 /11 11/11 /1 9/1 /13 7/13 Lähde: Bloomberg. vuoden luottoriskinvaihtosopimusten hintoja. Unicredit Banco Santander Societe Generale RBS Rahoitussektori (Eurooppa) Deutsche Bank Nordea Hoitamattomien lainojen osuuden kasvu on ylläpitänyt epävarmuutta pankkien taseiden kunnosta Belgia Saksa Espanja Ranska Italia Kreikka Irlanti Portugali Euroalue lainakannasta 1 1 8 1 1 Lähde: IMF.
Euro & talous 13 Tiivistelmä Teollisuuden luottamus on parantunut erityisesti euroalueella ja Yhdysvalloissa Saldoluku Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina 3 3 8 9 1 11 1 13 Lähde: Bloomberg. Euroalueen työttömyys yhä huomattavan korkealla Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Brasilia 1 1 1 8 7 9 11 13 Brasilian työttömyysluvut on puhdistettu kausivaihtelusta Suomen Pankissa. Lähteet: Bloomberg, Eurostat ja Tilastokeskus.
Tiivistelmä Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 13 8 - - - -8-1 -1 Tuotannolliset investoinnit ja maailmankauppa hidastuneet lähes yhdensuuntaisesti Tuotannolliset investoinnit Prosenttimuutos edellisestä havainnosta Maailman tuonti 7 9 11 13 Tuotannollisten investointien käsite on hieman erilainen eri maissa ja sisältää tiedot Yhdysvalloista, Japanista, Saksasta ja Isosta-Britanniasta. Lähteet: BEA, CPB, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. Nousevien talouksien kasvu on hidastunut odotettua enemmän Brasilia Intia Kiina Venäjä, vuosimuutos 1 1 - -1-1 7 9 11 13 Lähde: Macrobond.
Euro & talous 13 Tiivistelmä EU-alueen ja Japanin BKT edelleen pienempi kuin ennen kriisiä Yhdysvallat Japani EU Nousevat taloudet Maailma 1 8/I = 1 1 13 1 11 1 9 8 8 1 1 1 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset ja Suomen Pankki. EU-alueen ja Yhdysvaltojen inflaatio hidasta, Japanissa deflaation aika ohi EU* Yhdysvallat Japani 3 1-1 - -3 1 11 1 13 1 1 * Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat.