Markkinakatsaus. Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin. Viikko 21/2017

Transkriptio

1 Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 21/2017 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

2 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Poliittiset kysymykset ovat viime aikoina liikuttaneet huomattavasti valuuttamarkkinoita. Euroopassa kevään vaalitulokset ovat tukeneet euroa, ja poliittisten riskien pääpaino on siirtynyt viime aikoina Yhdysvaltoihin. Ohessa katsaus niin euron, Yhdysvaltojen dollarin, Ruotsin kruunun kuin Japanin jenin näkymiin. Markkinoiden odotusten mukaisesti Emmanuel Macron valittiin selvästi Ranskan presidentiksi. Samalla vähentyi myös euroon kohdistunut poliittinen riski, kun euroskeptinen Marine Le Pen ei yltänyt yllätykseen. Euroopassa ovat yhä poliittiset riskit koholla, mutta nyt politiikkariski kohdistuu ensisijaisesti Atlantin toiselle puolelle. Presidentti Trump ja hänen lähipiirinsä Venäjä-suhteet ovat entisestään laskeneet markkinoiden odotuksia Trumpin lupauksien toteutumisen ja niiden Yhdysvaltojen taloutta lähitulevaisuudessa piristävien vaikutuksen osalta. Kun samalla Yhdysvalloista saatu talousdata on tuonut mukanaan pettymyksiä, on Yhdysvaltojen dollari heikentynyt. 2

3 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Euroalueelta on sen sijaan saatu odotuksia parempia taloustilastoja, ja varsinkin luottamusbarometrit ovat kohonneet vahvoille tasoille. Luonnollisesti sijoittajien kiinnostus euroa kohtaan on tämän myötä kasvanut ja euroalueelle on virrannut lisää varoja vahvistaen euroa. Vaikka euroalueen kasvu on piristynyt, niin odotamme yhä Yhdysvaltojen talouden kasvavan euroaluetta vahvemmin vuosina Sen vuoksi uskomme dollarin vahvistuvan euroon nähden tulevien kuukausien aikana. Emme kuitenkaan enää odota, että dollari vahvistuisi merkittävästi jo ennen vuoden 2017 toisen vuosineljänneksen loppua, joten muutimme Q EUR/USD-ennusteemme 1,07:een aiemmasta 1,03:sta. Pidemmällä aikavälillä näemme taantuman uhkaavan USA:n taloutta vuonna 2019, ja uskomme tämän heikentävän dollaria euroon nähden niin, että EUR/USD-kurssi päätyy tasolle 1,25 vuoden 2019 lopussa. 3

4 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Ruotsin keskuspankki Riksbanken ilmoitti 16. toukokuuta aikomuksestaan hienosäätää rahapolitiikan tavoitteitaan syyskuusta 2017 lähtien. Riksbanken aikoo jatkossa tarkastella inflaatiota ja inflaatiotavoitteen saavuttamista varsinaisen kuluttajahintaindeksin (CPI) sijaan kuluttajahintaindeksillä, johon sisältyy kiinteänä asuntolainojen kustannukset (CPIFindeksi). Näin ollen asuntolainojen kustannusten muutokset eivät enää vaikuta keskuspankin seuraamaan inflaatiomittariin. Tämän lisäksi Riksbanken palauttaa inflaatiotavoitteen ympärille toleranssialueen, joka muistuttaa paljolti vuosina käytettyä toleranssivaihteluväliä. Emme odota, että näillä rahapolitiikan tavoitteiden muutoksilla olisi merkittäviä vaikutuksia Riksbankenin nykyiseen tai lähiajan rahapolitiikkaan. Odotamme Ruotsin kruunun vahvistuvan jatkossa pelkästään talouden vahvojen fundamenttien takia. 4

5 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Japanissa on jo vuosia harjoitettu ekspansiivista rahapolitiikkaa osana niin kutsuttua Abenomicsia. Joulukuussa 2012 pääministeriksi valitun Shinzo Aben mukaan nimetyn talouspolitiikan tarkoituksena on ollut taistella deflaation uhkaa vastaan. Alussa ohjelma sai paljon kiitosta, kun markkinat innostuivat siitä, että vihdoin alettiin kunnolla toimia deflaation uhkaa ja heikkoa talouskasvua vastaan. Nyt vuosia myöhemmin Japanin hallitus ja keskuspankki kohtaavat kuitenkin kritiikkiä siitä, etteivät ne ole päässeet lähelle 2 prosentin inflaatiotavoitetta. On kuitenkin hankala sanoa, onko tämä kritiikki oikeudenmukaista, kun ei tiedetä mitä olisi tapahtunut ilman Abenomicsia. Japanin työmarkkinat ovat entistä kireämmät ja työttömyysaste on nyt alhaisin peräti 23 vuoteen. Siitä huolimatta palkankorotuksista ei ole saatu tukea inflaation kiihtymiselle. Tulevaisuudessa haasteita luo Japanin väestörakenne; väkiluku on laskenut noin yhdellä prosentilla viimeisen kymmenen vuoden aikana ja vanhusten osuus kasvaa nopeasti. Vanheneva väestö käyttää koko ajan vähemmän rahaa kulutukseen. 5

6 Politiikalla merkittävä vaikutus myös valuuttoihin Japani on ollut kauan iso nettosäästäjä ja toiminut huomattavana luotonantajana muulle maailmalla. Kun väestö ikääntyy, vähenee säästäminen ja varoja aletaan yhä enemmän palauttamaan Japaniin eläkemaksuja varten. Japanin jeni saa tästä vahvistumispaineita. Uskomme myös palkankorotusten nousevan lähitulevaisuudessa ja tukevan osaltaan inflaation kiihtymistä inflaatiota, vaikkakin valuutan odotettu vahvistuminen hieman rajoittaa inflaationäkymiä. Odotamme Japanin jenin kokonaisuudessaan vahvistuvan lähiaikoina. Handelsbankenin valuuttaennusteet Valuutat Q Q Q Q End 2018 End 2019 EUR/USD 1,12 1,07 1,05 1,07 1,10 1,15 1,25 USD/JPY 111,5 108,0 107,0 106,0 105,0 100,0 92,0 EUR/SEK 9,79 9,30 9,30 9,25 9,20 9,15 9,15 EUR/NOK 9,37 9,10 9,10 9,00 8,90 8,75 8,60 USD/RUB 57,0 59,5 59,0 58,0 57,0 56,0 55,0 EUR/RUB 63,9 63,7 62,0 62,1 62,7 64,4 68,8 EUR/GBP 0,86 0,86 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 6

7 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Euroalueen luottamusbarometrit ja OPECin öljykokous Euroalue: ostopäälliköindeksi (Markit PMI) toukokuulta (ti 23.5.) Saksa: IFO-luottamusbarometrit toukokuulta (ti 23.5.) OPEC: Päätös öljyn tuotantorajoitusten jatkosta (to 26.5.) Euroalueen luottamusbarometreissa kohdistuu mielenkiinto siihen, joko euroalueellakin nähdään pieni käänne alaspäin varsin vahvoilta tasoiltaan. Olemme globaalisti nähneet kaikkein vahvimman luottamuksen kääntyneen hienoiseen laskuun niin Yhdysvalloissa kuin Kiinassa, ja sama voi tarttua euroalueellekin. Euroalueen teollisuuden ostopäällikköindeksi onkin jo noussut kahdeksan kuukautta peräkkäin. Odotamme teollisuuden ja palveluiden yhdistetyn PMI-indeksin laskevan hieman 56,4:ään (huhtikuussa 56,8). Saksassa julkaistaan myös tiistaina liike-elämän luottamuksesta kertova IFO-indeksi, joka on vähittäiskaupan ja rakentamisen lisääntyneen optimismin myötä kohonnut korkeimmalle tasolleen sitten vuoden Markkinoiden konsensus-odotuksena on IFOindeksin hienoinen nousu myös toukokuussa. Torstaina OPEC kokoustaa Wienissä ja iso kysymys on, jatkavatko he yhdessä Venäjän ja joidenkin muiden maiden kanssa ennakkoarvioiden mukaisesti nykyistä öljyn tuotannonrajoitussopimustaan. 7

8 Viikon keskeiset tilastojulkaisut USA:sta luottamuslukuja, tarkistettu BKT ja Fedin pöytäkirja Ostopäällikköindeksit (Markit PMI) toukokuulta (ti 23.5) BKT:n tarkistettu kasvulukema, Q (pe 26.5.) Fedin toukokuun korkokokouksen minuutit (ke 24.5.) Yhdysvalloissa Markitin PMI-ostopäällikköindeksit ovat olleet vaisumpia kuin seuratumpi ISM-indeksi. Voimme hyvinkin nyt nähdä nousua toukokuun yhdistetyssä PMI:ssä, kun vahva kuluttajaluottamus todennäköisesti kohottaa palvelujen ostopäälliköindeksiä. Perjantaina saadaan tarkistettu vuoden ensimmäisen neljänneksen BKT:n kasvuluku. Ensimmäisen julkaisun mukaan USA:n talous kasvoi 2017 Q1:llä vain 0,7 prosenttia vuositasolla. Markkinoiden konsensus-odotuksena on nyt kasvuluvun revisiointi 0,9 prosenttiin, kun maaliskuun vähittäismyyntilukuihin saatiin jo aiemmin tarkistus ylöspäin. Keskiviikkona julkaistaan Fedin toukokuun rahapolitiikkakokouksen pöytäkirja. Varsinainen kokous ei muuttanut juurikaan markkinoiden odotuksia Fedin kesäkuun koronnoston osalta. Fed ilmoitti jo kokouksen lausunnossa, että he näkevät talouskasvun viimeaikaisen hidastumisen olevan vain väliaikaista. Pöytäkirjojen julkaisusta ei ole etukäteen odotettavissa yllättäviä seikkoja. 8

9 Kalenteri: CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous Mon, May 22 09:00 Denmark Retail Sales April :30 US Chicago Fed National Activity Index April 0.1 Tue, May 23 02:30 Japan Markit PMI Manufacturing May :00 Germany GDP, sa Q1 0.6/ / :00 France Markit PMI Composite May :00 France Markit PMI Manufacturing May :30 Germany Markit PMI Manufacturing May :30 Germany Markit PMI Composite May :30 Sweden Unemployment Rate, sa April :30 Sweden Unemployment Rate April :00 Eurozone Markit PMI Composite May :00 Eurozone Markit PMI Manufacturing May :00 Eurozone Markit PMI Services May :00 Germany IFO - Business Climate May :00 Germany IFO - Expectations May :00 Germany IFO - Current Assessment May :45 US Markit PMI Services flash May :45 US Markit PMI Services flash May :45 US Markit PMI Manufacturing May :00 US Richmond Fed Man. Activity Index May Wed, May 24 08:00 Finland Unemployment Rate April :00 Finland Retail Trade ex auto April :00 Norway Unemployment Rate (LFS) March :00 Sweden Economic Tendency Survey May :00 Sweden Consumer Confidence (CCI) May :00 Sweden Manufacturing Confidence May :30 Sweden PPI April -0.1 / :00 US MBA Mortgage Applications, sa W20 / :00 US Housing Starts April 1.2M 16:00 US Existing Home Sales April 5.67M 5.7M 20:00 US FOMC Minutes Thu, May 25 10:30 UK GDP January 0.3/ / :30 US Initial Jobless Claims W20 232K Fri, May 26 01:50 Japan CPI Core April -0.2 / :50 Japan CPI April -0.1 / :30 US GDP annualized, Q :30 US Personal Consumption Q1 0.1 / :00 US U. of Mich. Sentiment Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, , evdo01@handelsbanken.se 9

10 Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot Q Q Q Q End 2018 End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,40-0,20-0,20 USA, Fed 0,88 1,13 1,38 1,38 1,63 1,63 0,88 UK, BoE 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,50-0,50 0,00 0,50 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,36 0,50 0,60 0,65 0,75 0,80 0,70 USA 2,25 2,40 2,30 2,25 2,10 2,00 1,70 UK 1,16 1,30 1,30 1,35 1,40 1,50 1,50 Ruotsi 0,50 0,70 0,75 0,80 0,85 0,95 0,85 Norja 1,52 1,70 1,70 1,80 1,80 1,90 1,90 Suomi 0,42 0,65 0,75 0,85 1,00 1,10 1,00 Valuutat Q Q Q Q End 2018 End 2019 EUR/USD 1,12 1,07 1,05 1,07 1,10 1,15 1,25 USD/JPY 111,5 108,0 107,0 106,0 105,0 100,0 92,0 EUR/SEK 9,79 9,30 9,30 9,25 9,20 9,15 9,15 EUR/NOK 9,37 9,10 9,10 9,00 8,90 8,75 8,60 USD/RUB 57,0 59,5 59,0 58,0 57,0 56,0 55,0 EUR/RUB 63,9 63,7 62,0 62,1 62,7 64,4 68,8 EUR/GBP 0,86 0,86 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 Lähde: Handelsbanken 10

11 Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 11

12 Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

13 Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Johan Löf Economist Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén London Ray Spiers Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US