Markkinakatsaus. Viikko 21/2018. Öljyn hinta saa tukea monelta suunnalta Ruotsin asuntohinnat vakautumassa

Transkriptio

1 Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 21/2018 Öljyn hinta saa tukea monelta suunnalta Ruotsin asuntohinnat vakautumassa Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

2 Öljyn hinta saa tukea monelta suunnalta Brent-öljyn hinta on ollut nousutrendillä ja kipusi viime viikolla jo 80 dollariin barrelilta. Näillä tasoilla oltiin edellisen kerran vuoden 2014 loppupuolella. Olimme odottaneet öljyn hintaan laskua jonkin aikaa, mutta nyt öljyn hintaa tukevia tekijöitä on paljon. Olemmekin nostaneet öljyn vuodenvaihteen hintaennustetta 55 dollarista 70 dollariin. Näemme kuitenkin yhä, että dollaria olisi sellainen järkevä hintaväli, jossa tarjonta ja kysyntä voivat kasvaa linjassa pitkällä aikavälillä. Tarjontapuolella ennusteemme USA:n liusketuotannon kasvusta on ollut selvästi markkinoiden konsensusennustetta korkeampi. Tämä on myös toteutunut hyvin. Uskomme edelleen, että liuskeöljytuotanto kasvaa vauhdilla ja tuotantokustannukset näkyvät enemmänkin tuotoissa kuin volyymeissa. Konsensusodotukset tuotannosta ovat myös nousussa, eikä volyymeissa ole enää juuri varaa yllätyksille. Kysyntäpuolella ennusteemme kysynnän kasvusta on sen sijaan ollut konsensusennusteita vaatimattomampi, ja olemme perustelleet sitä lähinnä Kiinan talouden vaisummalla kasvulla. Arvio on tosin osoittautunut vääräksi ja Kiinan makrodata, kuten myös öljyn tuonti, ovat pysyneet tähän mennessä kuluvana vuonna vakaina. 2

3 Öljyn hinta saa tukea monelta suunnalta Tarjontapuolella suurin yllätys on ollut Venezuelan öljyntuotannon romahdus, eikä toiveita paluusta korkeisiin volyymeihin näytä olevan. Maan talous on vahvasti riippuvainen korkeammista hinnoista ja valtion omistama öljyyhtiö kärsii vähäisistä kassavaroista. Trump päätti irtautua Iranin ydinsopimuksesta, mutta on toistaiseksi pidättäytynyt ylimääräisten sanktioiden asettamisesta. Öljymarkkinoilla eletään siis korkean riskipreemion kanssa, koska sanktioita saatetaan asettaa milloin tahansa. Saudi-Arabian ei odoteta korvaavan Iranista tulevan viennin vähenemistä, sillä sen tavoitteena on ollut öljyn hinnan nousu. Alkujaan öljyntuottajajärjestö OPEC:in tuotannonrajoitusten toteutumista epäiltiin varsin laajalti, mutta OPEC on tällä kertaa osoittanut kykynsä markkinoiden tasapainottamisessa. Kun nyt on kulunut reilut 16 kuukautta tuotannonleikkausten aloittamisesta, ovat globaalit öljyvarastot jo laskeneet lähelle OPEC:in tavoittelemia viiden vuoden keskiarvotasoja. Saudi-Arabian öljyministeri on myös jo avannut mahdollisuuden tuotannon lisäleikkauksille. 3

4 Öljyn hinta saa tukea monelta suunnalta OPEC kokoontuu seuraavan kerran kokoukseensa 22. kesäkuuta Wienissä, ja pidämme mahdollisena, että kokouksessa keskustellaan öljyn tuotannonleikkausten ulottamisesta vuoteen Toteutuessaan tämä vakiinnuttaisi Brent-öljyn hinnan noin dollariin barrelilta. OPEC tuskin enää sallii öljyn hinnan laskua takaisin noin 50 dollarin barrelihintoihin. Mikäli OPEC kuitenkin antaa tuotannonleikkausten päättyä nykysopimuksen mukaisesti tämän vuoden loppuun, niin arvioimme hinnanlaskun siinä tapauksessa toteutuvan. 4

5 Ruotsin asuntohinnat vakautumassa Ruotsin asuntomarkkinoiden tilaa on seurattu mielenkiinnolla myös Suomessa. Asuntohintojen pitkä nousuperiodi tuli Ruotsissa päätökseen loppukesällä viime vuonna ja sen jälkeen hinnat ovat etenkin suurimmissa kaupungeissa laskeneet varsin merkittävästi. Nyt tämä korjausliike näyttää ainakin toistaiseksi päättyneen. Huhtikuussa Ruotsin asuntojen hinnat nousivat Valueguardin tilastojen mukaan 0,9 prosenttia edelliskuukaudesta. Kausitasoitettuna hinnat nousivat 0,4 prosenttia. Viime vuoden huhtikuuhun verrattuna asuntojen hinnat ovat kuitenkin yhä 4,2 prosenttia matalammalla tasolla. Vaikka median suurin huomio on kohdistunut Tukholmaan, jossa on koettu suurimmat hinnanlaskut, on hintojen pudotus tosiasiassa koskettanut koko Ruotsia. Tilastojen mukaan asuntojen hinnat ovat viime elokuuhun nähden tulleet ainakin jossain määrin alas kaikissa Ruotsin 21 eri läänissä. Useassa läänissä ei vuotuinen prosenttimuutos ole kuitenkaan pudonnut negatiiviseksi. 5

6 Ruotsin asuntohinnat vakautumassa Myynnissä olevien asuntojen määrä on Hemnetin tilastojen mukaan jatkanut laskuaan. Ennen viime kuukausien laskua ehti myynnissä olevien asuntojen määrä kuitenkin nousta hyvin korkealle tasolle ja viime kuukausien pudotus on tuonut ne lähemmäksi normaaleja tasoja. Noin puolet myynnissä olevien asuntojen määrästä on uuden rakentamisen seurausta ja osuus on selvästi korkeampi kuin aiemmin. Se heijastaa rakentamisen tämän hetkistä vahvaa volyymiä sekä sitä, että nämä uudet valmistuvat asunnot ovat kalliisti hinnoiteltuja nykyiseen markkinatilanteeseen suhteutettuna. Erityisesi kaikkein kalliimmissa asunnoissa on uusien asuntojen kysyntä heikentynyt. Vahvan väestönkasvun myötä on mielestämme Ruotsissa kuitenkin yhä tarve jatkaa rakentamista, varsinkin suuremmissa kaupungeissa. Myös myytyjen asuntojen määrä jatkoi huhtikuussa laskuaan. Vaikka kauppamäärät ovat yhä korkealla tasolla, on Ruotsin asuntomarkkinoiden aktiviteetti selvästi vaimentunut. 6

7 Ruotsin asuntohinnat vakautumassa Ruotsin asuntojen hintoja mittaava HOX-indeksi ei huomioi hintaindeksissään uusia valmistuvia asuntoja. Kun tämä uusi tarjonta otetaan mukaan, on asuntohinnoissa kokonaisuudessaan yhä edellytyksiä hintojen laskulle. Pidämme kuitenkin yhä ennallaan varsin optimistisen näkemyksemme Ruotsin asuntohinnoista. Uskomme Ruotsin asuntojen hintojen tasaantuvan, emmekä näe merkkejä vaikutusten leviämisestä talouden muille sektoreille. Ei kuitenkaan ole todennäköistä, että Ruotsissa palattaisiin takaisin aiempina vuosina nähtyihin voimakkaiden hintojen nousujen aikoihin. Odotamme asuinrakentamisen määrän kuitenkin hitaasti vähenevän ja siten hieman rajoittavan Ruotsin BKT:n kasvua. Mutta vahva globaali kysyntä, korkea tuotannon lisäkapasiteetin kysyntä sekä yhä matalana pysyvät korot tukevat taloutta ja sekä asuntohintoja. 7

8 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Luottamusbarometrien viikko euroalueella Euroalue: ostopäälliköiden PMI-indeksit ja kuluttajaluottamus, toukokuu (ke 23.5.) Saksa: liike-elämän IFO-indeksi, toukokuu (pe 25.5.) Euroalueella julkaistaan viikon aikana useita luottamusbarometreja. Keskiviikkona saadaan euroalueen ostopäällikköindeksit (PMI) toukokuulta. Teollisuuden ja palveluiden yhdistetty indeksi vakaantui huhtikuussa kahden edellisen kuukauden huomattavan laskun jälkeen. Odotamme indeksin pysyvän lähes ennallaan myös toukokuussa. Tukea on odotettavissa osakemarkkinoiden hienoisesta noususta edelliseen mittausajankohtaan verrattuna sekä siitä, että kauppasodan uhka on alkanut väistyä jo ennen viimeisimpiä tietoja sovusta Kiinan ja USA:n välillä. Ostopäällikköindeksien nykyinen taso kertoo yhä varsin vahvasta talouskasvusta euroalueella. Keskiviikkona saadaan euroalueelta myös toukokuun kuluttajaluottamus. Luottamus on historiallisesti hyvin korkealla ja odotuksissa on toukokuussa hienoinen nousu lukemaan 0,5 edelliskuun lukemasta 0,4. Perjantaina saadaan vielä Saksan liike-elämän IFO-barometri, joka putosi huhtikuussa alimmilleen 13 kuukauteen. Toukokuussa odotetaan indeksin pysyneen ennallaan. 8

9 Viikon keskeiset tilastojulkaisut USA:sta ostopäällikköindeksit sekä Fedin minuutit USA: ostopäälliköiden PMI-indeksit, toukokuu (ke 23.5.) ja keskuspankki Fed, toukokuun kokouksen pöytäkirja (ke 23.5) Yhdysvalloissa ostopäälliköiden PMI-indeksit eivät ole kokeneet aivan vastaavaa laskua kuin on nähty vielä käytetymmässä ISMindeksissä. Itseasiassa teollisuuden PMI-indeksi on edellisen kahden kuukauden aikana vahvistunut merkittävästi korkeimmalle tasolleen vuoden 2014 jälkeen. Nousua on siivittänyt vuodenvaihteessa päätetyt veronkevennykset sekä alkuvuoden aikana heikkona pysynyt dollari. Palvelujen PMI:n odotetaan pysyneen lähes ennallaan vakaana pysyneen vähittäismyynnin sekä korkean, mutta vakiintuneen kuluttajaluottamuksen myötä. Keskiviikkona julkaistaan myös keskuspankki Fedin pöytäkirjat 2. toukokuuta pidetystä korkokokouksesta. Silloin julkistettu keskuspankin päätös vahvisti markkinoilla odotuksia kesäkuun koronnostosta. Fed myös viesti halukkuudestaan antaa inflaation kiihtyä yli kahden prosentin tavoitteensa. Toisaalta keskuspankki myös huomioi vuoden alussa koetun heikomman talouskasvun vaiheen. Keskuspankin minuuteista haetaankin tarkempia tietoja keskuspankin jäsenten mielipiteistä näiden seikkojen suhteen. 9

10 Kalenteri:

11 Kalenteri:

12 Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot Q Q End 2018 Q End 2019 End 2020 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,40 0,00 0,00 USA, Fed 1,63 1,88 2,13 2,38 2,63 2,88 2,38 UK, BoE 0,50 0,75 0,75 1,00 1,00 1,00 1,00 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,25-0,25 0,25 0,50 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,75 0,75 1,00 1,25 1,25 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,57 0,60 0,80 0,95 1,10 1,20 1,00 USA 3,08 2,90 3,15 3,00 3,00 2,85 2,80 UK 1,50 1,50 1,60 1,70 1,70 1,60 1,50 Ruotsi 0,72 0,80 0,90 1,10 1,30 1,40 1,20 Norja 1,97 1,90 2,00 2,10 2,20 2,10 2,00 Suomi 0,78 0,70 0,90 1,10 1,30 1,35 1,10 Valuutat Q Q End 2018 Q End 2019 End 2020 EUR/USD 1,18 1,17 1,15 1,15 1,17 1,20 1,25 USD/JPY 110,68 105,00 101,00 97,00 97,00 97,00 102,00 EUR/SEK 10,31 10,25 10,00 9,80 9,70 9,50 9,40 EUR/NOK 9,58 9,50 9,50 9,40 9,30 9,30 9,30 EUR/GBP 0,87 0,88 0,88 0,90 0,91 0,92 0,92 USD/CNY 6,38 6,50 6,60 6,60 6,50 6,40 6,20 EUR/CNY 7,51 7,61 7,59 7,59 7,61 7,68 7,75 Lähde: Handelsbanken 12

13 Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 13

14 Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

15 Yhteystiedot Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén London Ray Spiers Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US