Markkinakatsaus. Viikko 11/2018. Entistä vahvempi puoluejohtaja Xi keskittyy uudistuksiin USA:n työllisyys kukoistaa, mutta se ei näy palkoissa

Transkriptio

1 Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 11/2018 Entistä vahvempi puoluejohtaja Xi keskittyy uudistuksiin USA:n työllisyys kukoistaa, mutta se ei näy palkoissa Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

2 Entistä vahvempi puoluejohtaja Xi keskittyy uudistuksiin Kiinan ylin valtioelin, kansankongressi, kokoontui viime viikolla valitsemaan virallisesti Kiinan johtajat seuraavaksi viisivuotiskaudeksi. Kiinan kommunistinen puolue päättää maan asioista ja siksi puolueen viimesyksyinen kokous herätti maailmalla laajaa mielenkiintoa. Käytännössä kansankongressi sinetöi kommunistisen puolueen viime lokakuussa tekemiä johtajavalintoja. Syksyn kokouksessa presidentti Xi äänestettiin toiselle presidenttikaudelle, mutta sittemmin kommunistinen puolue ehdotti kahden presidenttikauden rajoituksen poistamista maan perustuslaista, ja viime viikonloppuna kansankongressi toteutti muutoksen. Näin ollen presidentti Xi Jinpingin valtakausi voi jatkua määräämättömän ajan. Muutoksen myötä presidentti Xistä tulee vaikutusvallan suhteen vahvin Kiinan johtaja Maon jälkeen. Kiinan talouden osalta presidentti Xi Jinpingin valta-asema takaa jo käynnissä olleiden talousuudistusten toteuttamisen. Xi on tuonut vahvasti esille aikeensa lisätä talouden tehokkuutta ja leikata valtio-omisteisten yritysten ja paikallishallinnon velkaantuneisuutta. Muutoksilla pyritäänkin vähentämään Kiinan talouskasvun velkariippuvuutta. 2

3 Entistä vahvempi puoluejohtaja Xi keskittyy uudistuksiin Kansankongressi päätti pitää ennallaan Kiinan BKT:n kasvutavoitteen noin 6,5 prosentissa myös vuodelle Kiinan pakkomielle saavuttaa kasvutavoite voi viedä tilaa talousuudistuksilta, minkä vuoksi siitä luopuminen olisi voinut olla suotuisampaa maan kasvunäkymille pidemmällä aikavälillä. Viime vuosina BKT:n kasvutavoite on vähitellen pienentynyt ja samalla tavoitteen merkitystä on vähätelty. Lokakuussa pidetyssä puoluekokouksessa Xi ei maininnut nimenomaista tavoitetta kaksinkertaistaa BKT kymmenessä vuodessa vuoteen 2020 mennessä. Sen sijaan hän toisti sanomansa keskittymisestä jatkossa korkealaatuisempaan kasvuun. Tällaisella retoriikalla pyritään todennäköisesti ennalta valmistamaan kansalaisia, päättäjiä ja sijoittajia aiempaa alhaisempiin kasvulukemiin. Kansankongressissa saatiin myös vahvistus Kiinan tulevista painopistealueista, joita ovat rahoitusriskien torjunta sekä ilmansaasteongelmien ja köyhyyden vähentäminen. Velkariskien pienentäminen sekä valvonnan ja sääntelyn tehostaminen, mukaan lukien varjopankkitoiminta, säilyvät myös politiikan painopisteinä. 3

4 Entistä vahvempi puoluejohtaja Xi keskittyy uudistuksiin Kiina on viime vuosina jatkuvasti yltänyt virallisiin BKT:n kasvulukemiinsa, mutta toteutuneet BKT:n kasvuluvut ovat herättäneet epätavallisella vakaudellaan epäluuloa. Handelsbankenin Kiina makroindeksi pyrkii mittaamaan talouden todellista kasvuvauhtia useasta Kiinan talouden makrotilastosta muodostetulla indeksillä. Makroindeksimme osoitti selvästi kasvuvauhdin hidastumista vuonna 2017 samaan aikaan, kun viralliset BKT:n kasvulukemat pysyivät varsin vakaana. Kiinassa uudenvuoden juhlinta vaihtelee tammi- ja helmikuun välillä eri vuosina. Tästä johtuen Kiinan talousaktiviteetin indikaattorit julkaistaan näiden kuukausien osalta aina yhdessä. Saammekin siten pian lisävaloa Kiinan talousnäkymistä, kun nämä tilastot julkistetaan tällä viikolla. Odotamme Kiinan talouskasvun jatkossa vähitellen hidastuvan. Rakentamisen buumi on hyvin todennäköisesti ohi, kun Kiinan viranomaiset ovat toteuttaneet monia toimenpiteitä keinottelun välttämiseksi ja asuntomarkkinoiden ylikuumentumisen hillitsemiseksi. Viranomaiset ovat myös halukkaita rajoittamaan luotonannon kasvua ja erityisesti varjopankkitoimintaa. Nämä yhdessä ilman saastumisen torjunnan kanssa väistämättä vaikuttavat talouskasvun hidastumiseen. 4

5 USA:n työllisyys kukoistaa, mutta se ei näy palkoissa Viime perjantain USA:n työmarkkinaraportti osoitti työllisyyden kasvun olevan tällä hetkellä USA:ssa erittäin voimakasta. Helmikuussa maatalouden ulkopuoliset työpaikat kasvoivat työntekijällä, mikä oli selvästi yli markkinoiden :n työllisen konsensusodotuksen. Työllisten kasvumääriä tarkistettiin samalla ylöspäin myös edellisten kahden kuukauden osalta yhteensä työntekijällä. Näin ollen uusien työllistyneiden keskiarvo kolmen kuukauden osalta oli peräti , mikä on erittäin vahva lukema jopa suhdannekierron loppuvaiheessa. Yhdysvaltojen talous kykenee synnyttämään reipasta työllisyyden kasvua ilman, että työttömyysaste laskee. Tämä on todennäköisesti USA:n keskuspankille Fedille osoitus siitä, että työmarkkinoilla on ollut vajaakäyttöä hieman odotettua enemmän. Työmarkkinoiden ylikuumentuminen kestänee siten hieman aiemmin odotettua pidempään. USA:n työttömyysaste pysyi työllisyyden voimakkaasta lisääntymisestä huolimatta ennallaan 4,1 prosentissa. Syynä oli työvoiman lisääntyminen, joka nosti myös työmarkkinoille osallistumisasteen 63 prosenttiin. Yhdysvaltalaiset ovat siten suotuisien työllistymisnäkymien tukemana palaamassa odotettua innokkaammin työmarkkinoille. 5

6 USA:n työllisyys kukoistaa, mutta se ei näy palkoissa Työllisyyden kasvun ja työttömyysasteen ohella erityistä mielenkiintoa perjantain työmarkkinaraportissa keräsi helmikuun keskituntipalkat. Kuukausi sitten odotettua voimakkaampi keskituntipalkkojen nousu laukaisi lyhytkestoisen finanssimarkkinoiden myllerryksen, kun markkinoilla heräsi pelko inflaation kiihtymisestä. Helmikuussa keskituntipalkkojen nousuvauhti hidastui 2,6 prosenttiin. Samalla tammikuun lukemaa tarkistettiin 2,9 prosentista 2,8 prosenttiin. Jo ennalta odotettiin, että tammikuun lukemista tullaan hieman alas, koska näytti ilmeisestä, että Yhdysvalloissa tammikuussa vallinneet vaikeat talviolosuhteet johtivat tehtyjen työtuntien supistumiseen ja siten korkeampiin keskituntipalkkoihin. Kun työviikko normalisoitui helmikuussa, niin myös keskituntipalkat hieman heikentyivät. Yhdysvaltojen työmarkkinatilanne on kuitenkin yhä kiristynyt, emmekä usko, että voimme jatkossa nähdä näin vankkaa työmarkkinoiden kasvua ilman että palkat nousevat ja inflaatio kiihtyy. Viime perjantain työmarkkinatilastot antavat Fedille jonkin verran liikkumavaraa, mutta näemme yhä riskinä sen, että palkkojen nousuvauhti ja inflaatio jatkossa kiihtyvät, jolloin Fed olisi pakotettu nopeuttamaan koronnostojen tahtiaan tänä vuonna. Voimakas työllisyyden kasvu on merkki USA:n taloustilanteen vahvuudesta, mutta palkkojen nousuvauhdin hidastuminen osoittaa, ettei noususuhdanne ole vielä aiheuttanut inflaatioon merkittäviä kiihtymispaineita. Se myös vaimentaa joitain pelkoja siitä, että Fed olisi myöhässä rahapolitiikan kiristyksessään. 6

7 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Euroalueen teollisuustuotanto ja Kiinan talousaktiviteetin indikaattorit Euroalue: teollisuustuotanto, tammikuu (ke 14.3.), Kiina: talousaktiviteetin indikaattorit, tammi- ja helmikuu (ke 14.3.) Euroalueella varsin hiljaisen tilastoviikon mielenkiintoisin anti ovat tammikuun teollisuustuotannon tilastot. Teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat osoittaneet jo kauan vahvaa teollisuuden luottamusta, mutta viimeiset kaksi kuukautta ne ovat hieman heikentyneet. Myös vahvan euron pitäisi heikentää tuotanto-odotuksia. Vahvistuvaa tuotantoa puolestaan tukee merkittävä autojen myynnin lisääntyminen tammikuussa. Teollisuustuotannosta on jo julkaistu kansallisia tilastoja mm. Saksasta, Ranskasta ja Espanjasta, joista erityisesti Ranska tuotti pettymyksen. Kokonaisuudessaan odotamme euroalueen teollisuustuotannon hidastuvan edelliskuukaudesta, mutta vuosimuutoksen odotamme kiihtyvän 5,6 prosenttiin. Kiinan uudenvuoden johdosta teollisuustuotanto-, vähittäismyynti- ja investointitilastot julkaistaan tammi- ja helmikuun osalta yhdellä kertaa. Odotamme kasvuvauhdin hidastuvan kaikkien kolmen indikaattorin osalta osoittaen kokonaisuudessaan Kiinan talouden kasvuvauhdin vähittäistä hidastumista. 7

8 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Saadaanko USA:n inflaatiosta lisää kiihtymisen merkkejä? USA: inflaatio, helmikuu (ti 13.3.), vähittäiskauppa, helmikuu (ke 14.3.) ja University of Michigan -kuluttajaluottamus, maaliskuu (pe 16.3.) Yhdysvaltojen tilastoista suurimman huomion kerää helmikuun inflaatiotilastot. Tammikuussa kuluttajahintojen vuosimuutos pysyi vakaana 2,1 prosentissa, mutta kuukausimuutosta tarkasteltaessa on inflaatiopaineiden yltyminen ilmeistä. Pohjainflaatio kiihtyi 0,4 prosenttia edelliskuukaudesta, mikä oli voimakkain kuukausimuutos sitten maaliskuun Myös edellisen kuuden kuukauden trendi osoittaa kiihtyvää inflaatiota. Helmikuussa odotamme inflation kiihtyvän 0,2 prosenttia edelliskuukaudesta ja vuosiinflaation pysyvän suhteellisen vakaana. Vähittäiskaupan myynti on tuottanut pettymyksen viimeisen kahden kuukauden aikana, mikä viittaa vaisuun yksityisen kulutuksen kasvuun vuoden alussa. Kuluttajaluottamus on kuitenkin pysynyt vahvana ja tämä avittaa vähittäiskaupan piristymistä. Perjantaina saadaankin vielä Michiganin yliopiston tuoreimmat kuluttajaluottamusluvut maaliskuulta. 8

9 Kalenteri:

10 Kalenteri:

11 Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot Q Q End 2018 Q End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,20 0,00 USA, Fed 1,38 1,88 2,13 2,13 2,13 1,38 UK, BoE 0,50 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,25-0,25 0,00 0,25 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,65 0,80 1,00 1,10 1,20 1,00 USA 2,89 3,00 3,10 2,80 2,80 1,80 UK 1,50 1,60 1,60 1,60 1,60 1,50 Ruotsi 0,81 1,10 1,30 1,50 1,50 1,40 Norja 2,01 2,00 2,00 2,00 1,90 1,90 Suomi 0,78 0,95 1,15 1,35 1,45 1,20 Valuutat Q Q End 2018 Q End 2019 EUR/USD 1,23 1,17 1,15 1,20 1,20 1,25 USD/JPY 106,96 105,00 101,00 97,00 97,00 97,00 EUR/SEK 10,16 9,80 9,50 9,40 9,30 9,30 EUR/NOK 9,59 9,40 9,30 9,20 9,20 9,10 EUR/GBP 0,89 0,92 0,94 0,95 0,95 0,95 USD/CNY 6,33 6,60 6,60 6,50 6,40 6,30 EUR/CNY 7,79 7,72 7,59 7,80 7,68 7,88 Lähde: Handelsbanken 11

12 Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 12

13 Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

14 Yhteystiedot Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén London Ray Spiers Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US